Analyse du livre blanc de World Liberty Financial : Quelle est la perspective pour le jeton stable USD1 ?

Le projet de cryptomonnaie World Liberty Financial (WLFI), soutenu par la famille de l’ancien président américain Donald Trump, est rapidement devenu un point focal pour l’intégration de la politique, de la finance et de la technologie blockchain depuis sa création en 2024. Le livre blanc du projet décrit un plan ambitieux qui englobe des protocoles de finance décentralisée, des jetons de gouvernance et le stablecoin USD1, tout en suscitant également des controverses en cours en raison de problèmes de distribution des bénéfices et de conformité.

Contenu principal du Livre blanc : Structure de gouvernance et distribution des bénéfices

1. Contexte du projet et positionnement des rôles : WLFI est positionné comme une plateforme financière décentralisée pour la « co-gouvernance des utilisateurs », couvrant les fonctions de prêt, de stablecoin et de gouvernance des jetons. Trump est listé comme le « Chief Crypto Advocate », ses fils Eric Trump et Donald Trump Jr. servant de « Web3 Ambassadors », tandis que Barron Trump, âgé de 18 ans, est honoré du titre de « DeFi Visionary ». Le livre blanc indique également que la famille Trump « ne possède, ne gère ni n’opère la société », et peut uniquement recevoir une compensation honorifique.

2. Litige sur l’allocation des jetons

   • Contrôle hautement centralisé : La famille Trump contrôle 22,5 milliards de jetons de gouvernance WLFI (représentant 22,5 % de l’offre totale) par le biais de la société holding DT Marks DEFI LLC, et bénéficie de 75 % des droits de distribution des revenus nets du protocole.
   • Dirigé par des initiés : 70 % des jetons WLFI sont réservés aux fondateurs, à l’équipe et aux prestataires de services, avec seulement 30 % disponibles à la vente publique.
   • Conception non transférable : Les jetons WLFI ont été initialement définis comme non transférables, ce qui signifie que les utilisateurs ne peuvent pas les échanger ou les transférer, et ne peuvent les utiliser que pour le vote de gouvernance, ce qui limite considérablement la liquidité.
3. Financement et Flux de Capitaux : Le projet a levé 550 millions de dollars lors de deux tours de vente de jetons, avec une valorisation de 1,5 milliard de dollars. De cela, 30 millions de dollars ont été réservés pour les fonds d’exploitation, mais le premier tour de ventes publiques n’a atteint que 12,9 millions de dollars, en deçà de l’objectif initial.

Stablecoin USD1 : Conception du produit et positionnement sur le marché

1. Architecture de sécurité de niveau institutionnel : USD1 sera lancé en mars 2025, avec un soutien à 100 % par des actifs de réserve, les actifs sous-jacents étant ancrés dans des obligations du Trésor américain à court terme, des dépôts en dollars américains et des équivalents de liquidités, éliminant le risque de découplage associé aux stablecoins algorithmiques. Ses réserves sont gérées par BitGo, le plus grand dépositaire au monde, et sont soumises à des audits réguliers et à une couverture d’assurance, répondant directement aux besoins fondamentaux des clients institutionnels en matière de sécurité et de conformité.

2. Percée dans le scénario financier transfrontalier : USD1 se positionne comme un « outil de transaction transfrontalière sans couture », avec des cas d’utilisation clés déjà mis en œuvre :

   • En mai 2025, le fonds souverain des ÉAU MGX a réalisé un investissement de 2 milliards de dollars dans Binance en utilisant USD1.
   • Fournir des services de liquidité réglementés via BitGo Prime pour réduire les barrières de conformité pour les institutions traditionnelles participant à la DeFi.
3. Déploiement et expansion multi-chaînes : lancé pour la première fois en Ethereum et BNB Chain prévoit de s’étendre à d’autres chaînes publiques à l’avenir et d’atteindre l’interopérabilité entre les chaînes grâce au protocole cross-chain de Chainlink.

Avantage concurrentiel : Ressources politiques et dividendes de conformité

• Approbation de la politique : Conformément à la stratégie de l’administration Trump visant à “consolider l’hégémonie du dollar”, le secrétaire au Trésor soutient publiquement “l’utilisation des stablecoins pour maintenir le statut du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale”, et le “GENIUS Act” ouvre la voie aux banques pour émettre des stablecoins.

• Coopération de niveau souverain : Adoption précoce par des institutions telles que le Fonds du gouvernement d’Abou Dabi, vérifiant sa crédibilité dans les transactions transfrontalières à grande échelle.

• Barrières de conformité : Les mécanismes de garde et d’audit de BitGo créent un avantage différencié, étant évalués comme une « percée majeure dans l’espace des actifs numériques institutionnels. »

Risques et Défis

1. Le marché est très encombré : nous devons faire face à la concurrence de géants tels que Tether (USDT) et Circle (USDC), tandis que des forces financières traditionnelles comme PayPal et Ripple ont également pénétré l’arène, rendant les coûts de migration des utilisateurs extrêmement élevés.

2. Préoccupations en matière de centralisation et de réglementation

   • Centralisation de l’offre : Les données on-chain montrent que 84,4 % de USD1 est contrôlé par deux portefeuilles, tandis qu’un autre 9,5 % est détenu par un troisième portefeuille, soulevant des inquiétudes concernant la manipulation du marché.
   • Risques de résistance souveraine : La Banque centrale européenne avertit que les stablecoins privés pourraient saper le système financier traditionnel. Le règlement MiCA de l’UE exige que la plupart des réserves soient détenues dans des banques réglementées et limite les volumes de trading.
3. Controverse sur les conflits d’intérêts : des membres du Sénat américain questionnent les potentiels conflits d’intérêts de la famille Trump en recevant des parts substantielles (75 % des revenus nets) via des postes honorifiques, alors que la conformité du projet fait face à un examen à long terme.

Perspectives d’avenir : Variables clés sur le marché institutionnel

L’opportunité pour USD1 réside dans la capture des tendances duales de la stratégie de numérisation du dollar américain et de l’adoption institutionnelle de la DeFi. Si elle peut continuer à pénétrer des scénarios tels que les paiements transfrontaliers et les transactions de fonds souverains, il est prévu qu’elle s’implante sur la part de marché des géants à l’ère des stablecoins 2.0. Cependant, son succès ou son échec dépend fortement de :

1. La continuité de l’influence politique de Trump ;
2. La tolérance des agences de régulation mondiales envers le modèle de “contrôle familial” ;
3. Si elle peut surpasser les concurrents existants en matière de transparence (comme l’audit des réserves).

World Liberty Financial est à la fois un terrain d’essai pour la famille Trump afin de convertir le capital politique en une entité de cryptomonnaie et un microcosme des forces financières traditionnelles élargissant l’hégémonie du dollar à travers les stablecoins. USD1 ouvre des lacunes de marché avec un design de qualité institutionnelle, mais sa gouvernance hautement centralisée et son modèle de distribution axé sur la famille contredisent fortement l’idéal DeFi de “co-gouvernance des utilisateurs”. S’il ne parvient pas à équilibrer les structures de pouvoir et à améliorer la transparence à l’avenir, il est probable qu’il ait du mal à établir un véritable ancrage au sein du duopole du cadre des stablecoins USDT et USDC.