Les stablecoins ont rapidement évolué d'une application de niche à l'une des innovations les plus importantes sur le marché des cryptomonnaies, devenant un moyen émergent de paiements mondiaux. En 2024 seulement, les stablecoins indexés sur le dollar, représentés par le USD₮ de Tether, ont traité des transactions s'élevant à 15,6 billions de dollars, ce qui équivaut à 119 % du volume de paiements de Visa pendant la même période. De plus, les dernières données indiquent que le USD₮ compte environ 400 millions d'utilisateurs sur les marchés émergents. Cette hausse signale l'arrivée de la "singularité des stablecoins" : les dollars numériques circulent aussi librement que l'information, redéfinissant la façon dont l'argent se déplace.
Nous croyons que l'intégration complète des stablecoins dans divers niveaux du système de paiement mondial (y compris P2P, B2B et P2B) a le potentiel d'améliorer considérablement la vie quotidienne des gens. Idéalement, la blockchain peut raccourcir de manière significative les délais de règlement des paiements, contournant les institutions intermédiaires qui facturent des frais élevés et peuvent même geler des fonds à tout moment. Cependant, les blockchains grand public actuelles ne sont pas optimisées pour les stablecoins, ce qui entraîne des frais de transaction élevés sur des réseaux comme Ethereum, obligeant les utilisateurs à se tourner vers des alternatives plus centralisées comme Tron, qui ont des frais légèrement inférieurs.
C'est là que Plasma entre en jeu : une blockchain conçue pour les stablecoins. Plasma se concentre sur une seule chose : rendre les transferts de stablecoins (comme USD₮) rapides et gratuits. Contrairement aux chaînes L1 à usage général qui essaient de soutenir diverses applications, Plasma se concentre sur les paiements en stablecoin, débloquant des avantages tant techniques qu'économiques, et est prêt à devenir la couche de paiement standard pour un dollar numérique mondial. Parce que sa fonctionnalité est limitée aux paiements en stablecoin, Plasma peut maximiser le débit et minimiser la latence, tout en éliminant complètement les frais de transaction pour les utilisateurs d'USD₮. L'objectif ultime est d'atteindre une expérience de transfert aussi simple et fluide que l'envoi d'un message texte, ce qui pourrait également entraîner des effets secondaires et tertiaires de grande portée.
Bien qu'Ethereum ait actuellement le plus grand volume d'émission de stablecoins parmi les blockchains, son architecture entraîne des frais de transaction élevés pour les stablecoins, nécessitant souvent plusieurs dollars pour chaque transfert. Cela a conduit de nombreux utilisateurs à passer au réseau Tron, dont les frais de transaction sont plus bas. Tron a saisi cette demande, promouvant son modèle de trading à faible coût sur les marchés émergents. Selon les données d'Artemis, Tron a traité environ 5,46 trillions de USD₮ à travers 750 millions de transactions en 2024. Si la montée en puissance de Tron repose sur son avantage en matière de frais bas, alors le modèle "zéro frais" de Plasma va encore plus loin, permettant aux applications d'éviter les tracas liés au paiement du Gas, ce qui pourrait déclencher une vague d'adoption à plus grande échelle.
Pour les utilisateurs, "zéro frais" ne concerne pas seulement l'économie d'argent ; cela peut également stimuler de nouveaux cas d'utilisation : lorsque l'envoi de 5 $ ne nécessite plus de frais de 1 $, les micropaiements deviennent réalisables. Les transferts transfrontaliers peuvent également être exemptés des frais élevés des intermédiaires, arrivant intégralement. Les commerçants peuvent accepter des paiements en stablecoins sans céder 2-3 % de leur montant de transaction aux réseaux de facturation et de cartes de crédit. En résumé, les transferts gratuits de Plasma brisent les barrières qui confinaient auparavant les stablecoins aux scénarios de trading, ouvrant des avenues pour des scénarios de consommation quotidienne. Grâce au soutien de l'écosystème Tether, le mécanisme d'incitation de Plasma s'aligne parfaitement avec la promotion de l'USD₮. La liquidité attirera plus de liquidité ; une fois que les utilisateurs réaliseront qu'ils peuvent transférer librement de la valeur sur Plasma, cela pourrait attirer des flux de stablecoins de l'ensemble du marché crypto, renforçant encore sa position en tant que canal privilégié pour les dollars numériques.
De plus, la croissance des dépôts en USD₮ sur Plasma et sa capacité d'émission native en font un écosystème d'expansion idéal pour les protocoles DeFi existants. Actuellement, il existe des protocoles axés sur les stablecoins, tels que Curve et Ethena, qui ont annoncé leur intention de se déployer sur le réseau Plasma compatible EVM. Dans le même temps, l'USD₮, en tant qu'effet de réseau d'un stablecoin grand public, en fait l'unité de prix par défaut pour les paires de Bitcoin au comptant des échanges grand public. Par exemple, depuis août 2017, le volume de trading cumulé de la paire BTC/USD₮ sur Binance a atteint 4,9 trillions de dollars. À mesure que la technologie des ponts inter-chaînes BTC mûrit et que les hypothèses de confiance diminuent, nous croyons que davantage de Bitcoin liquide entrera dans le réseau Plasma à l'avenir, créant un effet synergique avec l'appariement familier de l'USD₮, ce qui devrait stimuler plus d'activité de trading, en particulier lorsque les utilisateurs alignent les prix BTC des échanges centralisés et on-chain par le biais de l'arbitrage.
Alors, comment Plasma se compare-t-il aux réseaux cryptographiques existants et à l'infrastructure fintech traditionnelle ? On peut dire que Plasma vise à surpasser les deux sur plusieurs dimensions.
Ethereum : Ethereum dispose d'un écosystème DeFi diversifié, mais au prix d'un espace de bloc limité et de frais de Gas élevés, avec même des transferts simples USD₮/USDC coûtant plusieurs dollars. Bien que les stablecoins aient commencé sur Ethereum et représentent une grande partie de l'utilisation on-chain (environ 35-50 %), ils impliquent principalement de grandes transactions, excluant souvent les petits utilisateurs. Bien que Layer-2 Rollup aide à réduire les coûts, l'approche de Plasma est plus radicale : créer une chaîne dédiée spécifiquement aux stablecoins, optimisée pour la vitesse et le coût dès le départ. Comme elle n'a pas besoin de "tout supporter", Plasma peut consacrer toutes ses ressources au traitement des transferts de stablecoins, évitant ainsi les problèmes de congestion sur les chaînes à usage général.
Tron : Tron est devenu le réseau principal pour les jetons stables, capturant un volume de trading significatif de Tether, grâce à ses faibles frais et à sa vitesse de confirmation rapide. Le volume de transfert cumulé de l’USD₮ TRC-20 de Tron a atteint 22 milliards de fois, dépassant largement l’ERC-20 d’Ethereum à 2,6 milliards de fois, indiquant qu'une expérience utilisateur de haute qualité (en particulier des coûts bas et des transferts rapides) peut renforcer considérablement la part de marché. Plasma élève l’expérience utilisateur à de nouveaux sommets : tandis que Tron nécessite toujours un paiement de 2 à 3 $ ou même de miser des TRX pour des transactions gratuites ou à prix réduit, Plasma offre des frais nuls pour les transferts d’USD₮.
De plus, l'architecture DPoS de Tron a longtemps été critiquée pour son caractère excessivement centralisé, avec seulement 27 nœuds de validation « semi-autorisés », et son réseau s'appuie sur des jetons natifs pour les frais de transaction et la gouvernance. En revanche, Plasma adopte des mécanismes de sécurité de niveau Bitcoin et prend en charge les frais de transaction payés en stablecoins (si nécessaire), ce qui est sans aucun doute un design plus convivial. Si Tron est la « chaîne de stablecoins » actuelle, alors Plasma se prépare à la dépasser avec une meilleure expérience utilisateur et un modèle économique.
PayPal et les canaux de paiement financiers traditionnels : Les processeurs de paiement traditionnels et les plateformes fintech prêtent également une attention active au développement des stablecoins. PayPal a lancé son propre stablecoin en USD, le PYUSD, en 2024 et prévoit de l'intégrer à plus de 20 millions de commerçants d'ici 2025, démontrant une forte demande du marché pour des canaux de paiement en dollar numérique de meilleure qualité. Cependant, le réseau de PayPal et des systèmes similaires comme Visa et ACH font encore face à des problèmes tels que des frais, des limites de transfert, des délais de traitement et des restrictions géographiques. Dans le système actuel, les commerçants de PayPal font face à des frais de transaction allant jusqu'à 5,4 % + 0,30 $ par transaction, et les paiements transfrontaliers doivent composer avec les différences de taux de change et les délais d'attente. Bien que le stablecoin de PayPal réduise les coûts de friction associés à l'échange de devises, il reste à voir s'il permettra de réduire significativement les frais pour les commerçants.
En revanche, Plasma aborde cette question d'un point de vue crypto-natif : elle adopte une infrastructure ouverte, sans intermédiaires et sans "péage" pour les transferts de fonds. Quiconque possède un portefeuille crypto peut facilement utiliser Plasma pour des paiements en jetons stables, tout comme on utilise un email, sans avoir besoin d'un compte bancaire ou d'une application de paiement comme intermédiaire. Cette ouverture et cette neutralité pourraient attirer des plateformes fintech et même des institutions financières traditionnelles à construire des systèmes de compensation sur Plasma, tout comme le protocole TCP/IP de l'internet est finalement devenu la norme pour la transmission de données.
Évaluation entièrement diluée de Plasma de 5 milliards de Dollar (FDV) correspondant à un multiple d'évaluation
Le moment du lancement de Plasma est parfait, car le marché des paiements basé sur les stablecoins est non seulement vaste mais aussi en pleine expansion. Actuellement, l'offre totale de stablecoins a dépassé 230 milliards de Dollars, représentant environ 1,27 % de l'offre monétaire M1 des États-Unis et environ 1,08 % de M2. Cela peut ne pas sembler important, mais rien qu'en janvier de cette année, l'offre de stablecoins a augmenté de 14 %, et le taux de croissance annuel composé est resté à 38 % depuis 2018. Si cette tendance se poursuit, le volume des stablecoins pourrait approcher le montant total de la monnaie de certains pays du G20 dans quelques années.
Plus significativement, le volume total des transactions de transfert de stablecoins en 2024 a dépassé plusieurs grands réseaux de cartes, se classant juste derrière le système de transfert ACH de la Réserve fédérale. Cela indique que nous nous dirigeons rapidement vers une réalité où les flux de capitaux mondiaux à grande échelle dépendent fortement de l'infrastructure crypto plutôt que des canaux de paiement traditionnels, bien qu'il y ait encore un niveau élevé de spéculation.
Volume de trading de jetons stables sur 30 jours par rapport aux solutions financières traditionnelles
Composition de l'offre totale des stablecoins par chaîne
Bien que l'utilisation dominante des stablecoins soit encore concentrée dans le trading et la DeFi, le prochain domaine de croissance important est le commerce traditionnel et les paiements universels. Ce domaine couvre plusieurs secteurs allant des transferts d'argent (avec une taille de marché d'environ 700 milliards de dollars par an) aux paiements de commerce électronique (qui totalisent plusieurs trillions de dollars dans le monde chaque année) et au commerce transfrontalier B2B (avec une échelle dépassant 30 trillions de dollars). Nous avons déjà vu les stablecoins entrer progressivement dans les scénarios de paiement de détail et commercial. Par exemple, PayPal a souligné la valeur d'application pratique des stablecoins lors de sa journée des investisseurs 2025. L'entreprise travaille à permettre aux entreprises de payer des fournisseurs étrangers via PYUSD, évitant ainsi les transferts de fonds réels et complétant les règlements uniquement par des mises à jour entre les livres. Cela non seulement fait gagner du temps et réduit les coûts de traitement pour les commerçants, mais les maintient également dans l'écosystème de PayPal — ce qui est crucial, car actuellement jusqu'à 80 % des paiements des commerçants quittent immédiatement le réseau PayPal et sont transférés vers des comptes bancaires.
Comme mentionné précédemment, les commerçants encourent généralement des frais de 2 à 3 % sur chaque transaction. Si des stablecoins sont utilisés sur un réseau sans frais, ce coût peut être pratiquement éliminé. En supposant que le commerçant soit prêt à accepter des Dollars, ou puisse les échanger contre la monnaie locale via une plateforme d'échange de cryptomonnaies, par exemple, un commerçant nigérian vendant des biens à un client allemand peut régler instantanément en stablecoins en Dollars via le réseau Plasma, sans avoir à gérer les frais de carte de crédit ou à attendre l'arrivée de virements internationaux. En fait, Tether a récemment facilité une transaction de 45 millions de Dollars pour du pétrole au Moyen-Orient, démontrant l'efficacité des règlements en stablecoins pour les deux parties impliquées.
Le marché commercial mondial a une ampleur de plus de 30 trillions de Dollars, et le Dollar américain, en tant que monnaie de règlement mondiale, s'est profondément intégré, représentant 80%-90% des transactions mondiales. C'est une énorme part, et même si Plasma n'occupe qu'une petite partie, il pourrait transporter des dizaines de milliards de Dollars en valeur transférée chaque jour, créant ainsi un puissant effet de réseau et devenant progressivement irremplaçable.
Étant donné que la caractéristique principale fournie par Plasma est les transferts USD₮ sans frais, une question évidente se pose : comment la valeur du réseau est-elle capturée ? Cela implique un tout nouveau modèle économique qui privilégie la croissance et l'utilité, en reportant la monétisation à des canaux indirects—semblable à la façon dont Robinhood a rapidement attiré un grand nombre d'utilisateurs et d'activités de trading grâce à « la négociation sans commission ».
Dans les chaînes de contrats intelligents traditionnels, la valeur s'accumule par le biais des frais de Gas (par exemple, les frais de transaction d'Ethereum s'élèvent à des milliards de Dollars chaque année, entraînant la destruction d'ETH et des récompenses de staking ; Tron a également accumulé 1,36 milliard de dollars de frais en six mois). Plasma perturbe ce modèle en renonçant aux frais sur les transferts de USD₮, favorisant ainsi une croissance précoce. Son hypothèse est qu'un réseau portant une grande quantité d'activité économique libellée en dollars réalisera une capture de valeur par des moyens secondaires et tertiaires, plutôt qu'en facturant aux utilisateurs chaque transaction.
Cela est similaire au chemin d'expansion des plateformes gratuites dans le Web2 - d'abord en offrant des services gratuits pour acquérir des milliards d'utilisateurs, puis en monétisant de manière marginale. Par exemple, Venmo ne facture pas pour les transferts, mais génère des revenus par le biais de services tels que les paiements par carte de crédit, les retraits instantanés et les achats de crypto-monnaies. Il est à noter que même les outils Web2 les plus courants ont souvent un coût d'utilisation marginal qui est nul.
Les émetteurs de stablecoins ont la motivation de créer et de racheter sur les chaînes ayant la plus haute activité, ce qui constitue un avantage significatif pour Plasma. Plus les stablecoins sont intégrés dans les activités commerciales et commerciales, plus la fréquence de création et de rachat est élevée. Avec des millions de transactions chaque jour, même des frais de seulement 1 cent par transaction s'accumuleront rapidement, générant des revenus durables pour le réseau. De plus, avec le lancement de USD₮0 (réalisant une liquidité unifiée de USD₮ à travers plusieurs chaînes via LayerZero), Plasma devrait devenir le principal niveau d'émission pour USD₮.
Si le grand afflux de BTC et de stablecoins attire des applications DeFi à s'installer, l'ensemble de l'écosystème Plasma prospérera en conséquence. Les DEX standard, les plateformes de prêt et les marchés à terme nécessitent tous des actifs et des garanties de haute qualité. Tout comme Solana a performé en valeur économique réelle (REV) au cours des derniers mois, des activités telles que la création de jetons, le trading, l'arbitrage et la liquidation peuvent générer une activité on-chain suffisante pour soutenir un modèle de transfert sans frais.
La base d'utilisateurs de Plasma est également plus orientée vers l'« utilité dans le monde réel », et ils peuvent être plus disposés à utiliser divers jetons stables en Dollar. Nous nous attendons à ce qu'au cours de l'année à venir, davantage d'actifs (tels que des matières premières et des valeurs mobilières, y compris les marchés publics et privés) soient tokenisés, rendant Plasma plus attrayant pour les utilisateurs institutionnels.
De plus, de nombreux investisseurs croient que l'MEV deviendra un moteur de valeur principal du réseau à long terme, car il est un composant clé de la finance sans autorisation. En termes simples, l'MEV peut être compris comme la prime que les gens sont prêts à payer pour l'exécution prioritaire des changements d'état.
Les cinq principaux actifs cryptographiques non stables (BTC, ETH, SOL, XRP, BNB) sont principalement échangés contre USD₮, donc on peut en déduire que,La chaîne qui peut rassembler le plus d'activités en USD₮ attirera également davantage d'actifs non natifs à migrer et à échanger sur cette chaîne.Bien que cette tendance ne se soit pas encore complètement matérialisée, compte tenu de l'effet de réseau monétaire (en particulier le USD₮), cette idée n'est pas hors de portée, en particulier pour le BTC.
Revenons à l'exemple de BTC, si plus d'activité BTC se produit sur Plasma, cela entraînera une utilisation plus soutenue du réseau, permettant aux validateurs et aux stakers de gagner plus de récompenses, plutôt que de s'appuyer sur des transactions périodiques de jetons Meme. Par exemple, au mois avec le plus grand volume de trading sur Solana (janvier 2025), le volume total de trading sur DEX a atteint 379 milliards de Dollar; durant la même période, le volume de trading de la paire de trading au comptant BTC/USD₮ sur Binance était de 144 milliards de Dollar. Étant donné que les frais DEX dépendent du niveau de congestion du réseau et des paramètres des pools, le seuil est bas, et les frais sont souvent inférieurs à ceux des échanges centralisés (ce dernier a des frais de transaction moyens d'environ 0,1%). Malgré les différents mécanismes, la tendance du trading décentralisé à consommer la part de marché du trading centralisé est irréversible, et finalement, la plupart des transactions se feront dans des lieux sans autorisation, avec le MEV jouant un rôle crucial dans cela.
L'histoire des réseaux réussis nous dit que l'engagement des utilisateurs est le préalable à la monétisation. Dans le monde de la crypto, la valeur de l'actif natif d'une blockchain est souvent un indicateur proxy de la taille et de l'activité de sa communauté. Si Plasma devient le centre des échanges de stablecoins, même si les transferts USD₮ continuent d'être gratuits, la valeur au sein de son écosystème sera tout de même réalisée. Ce modèle est une stratégie à long terme : d'abord capter le marché, puis explorer la rentabilité. De plus, Plasma améliore essentiellement l'utilité du "dollar numérique", s'alignant naturellement avec les intérêts des grandes institutions de capital qui visent à promouvoir la mondialisation du dollar.
Alors que l'adoption des cryptomonnaies aux États-Unis mûrit, la conformité devient de plus en plus critique. C'est le bon moment pour s'aligner sur les fenêtres politiques et embrasser les dividendes réglementaires. Notamment, l'émergence de Plasma coïncide avec les efforts des législateurs américains pour intégrer les jetons stables dans le cadre réglementaire fédéral.
Cette semaine, le Sénat américain a fait progresser le "U.S. Stablecoin National Innovation Act" (loi GENIUS), un projet de loi bipartisan visant à établir un cadre réglementaire fédéral complet pour les jetons stables. Si la législation réussit, le projet de loi définira clairement comment émettre et gérer les jetons stables en Dollar américain conformément à la loi américaine, intégrant ainsi ces jetons dans le système financier traditionnel plutôt que de les laisser continuer à exister dans une zone grise réglementaire.
Bien que l'attitude amicale des agences de réglementation sous l'administration Trump ait eu un impact positif sur l'industrie, une législation claire sur les cryptomonnaies fournira aux innovateurs un environnement politique prévisible à long terme. C'est un tournant que les institutions financières attendaient depuis longtemps, ce qui pourrait lever les obstacles à leur pleine adoption des stablecoins.
Plasma est naturellement aligné avec cette tendance réglementaire. Il se concentre sur les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires plutôt que sur des stablecoins algorithmiques plus controversés et complexes. Par conséquent, une fois que des projets de loi parallèles comme le GENIUS Act ou le STABLE Act de la Chambre seront adoptés, Plasma sera probablement l'un des premiers réseaux à en bénéficier.
Il convient de mentionner que les décideurs américains, qui se concentrent sur la domination mondiale du Dollar, peuvent considérer des réseaux comme Plasma comme des actifs positifs. En rendant les stablecoins en Dollar plus utiles et accessibles, Plasma élargit essentiellement l'influence mondiale du Dollar de manière transparente. Par rapport aux monnaies numériques des banques centrales nationales et étrangères (CBDC), le chemin emprunté par Plasma, qui combine la liquidité de l'USD₮ avec la sécurité du BTC, est plus susceptible d'être perçu comme un renforcement du pouvoir du "Dollar numérique".
Actuellement, plus de 98 % de la capitalisation boursière des stablecoins est soutenue par le Dollar américain, et cette tendance devrait se poursuivre. La loi GENIUS devrait exiger des émetteurs de stablecoins qu'ils se conforment à des mesures strictes telles que des exigences de réserve, des obligations d'audit et des politiques de rachat pour protéger les intérêts des consommateurs.
De plus, la croissance continue des stablecoins, dans un contexte où des pays comme la Chine pourraient utiliser des obligations du Trésor américain comme un outil pour des jeux géopolitiques, pourrait devenir une source importante de demande à court terme pour les obligations du Trésor américain. Bien qu'il soit encore difficile de quantifier l'impact direct des stablecoins sur la courbe des taux, Tether et Circle détiennent déjà plus de 120 milliards de dollars d'obligations du Trésor américain à court terme (environ 3 mois de maturité), démontrant que leur pouvoir d'achat à court terme sur la courbe des taux est stable et durable.
https://x.com/paoloardoino/status/1902689997766922318/photo/1
Offre totale de USDT
La vision de Plasma est de devenir l'infrastructure financière centrale de l'ère numérique, tout comme TCP/IP est devenu l'infrastructure centrale de l'ère de l'information. Cette vision, bien qu'ambitieuse, est également raisonnable. Son objectif n'est pas de créer une nouvelle monnaie, mais d'améliorer la circulation du Dollar₮ – le dollar numérique actuellement dominant – à l'échelle mondiale, consolidant ainsi le statut hégémonique du dollar.
Cependant, ce voyage ne fait que commencer. Plasma doit prouver sa sécurité et sa fiabilité dans des cas d'utilisation à grande échelle, attirant une large gamme de validateurs à participer, pas seulement les utilisateurs de crypto actuels, mais aussi de nouveaux groupes d'utilisateurs—qu'ils soient des utilisateurs individuels, des entreprises de fintech, ou de grandes institutions. Dans le même temps, Plasma fera face à la concurrence des plateformes grand public existantes, telles que Tron, Solana, et divers réseaux Ethereum de couche deux, ainsi que de nouvelles chaînes spécifiquement conçues pour des scénarios de paiement. Cependant, étant donné l'échelle mondiale du marché des paiements, ce domaine est suffisamment vaste pour accueillir plusieurs gagnants. Dans une industrie où tout le monde poursuit toujours le prochain L1 universel ou la prochaine vague de folie des memecoins, l'accent mis par Plasma sur la stratégie des stablecoins semble pragmatique et clair.
En résumé, Plasma n'essaie pas de "réinventer la roue". Ce qu'il fait, c'est tirer parti du USD₮—le plus grand et le plus liquide des jetons stables en dollars au monde—et promouvoir sa diffusion et sa popularisation à l'échelle mondiale grâce à un mécanisme de transfert sans frais. Les jetons stables ont prouvé être l'une des applications essentielles du secteur crypto, et cet avis n'est pas controversé. Nous croyons que l'agrégation et la diffusion du USD₮ sur Plasma amélioreront non seulement l'efficacité de distribution du USD₮ mais entraîneront également des effets secondaires et tertiaires significatifs, injectant ainsi de la vitalité dans d'autres innovations et activités économiques sur la chaîne. Pour toutes ces raisons, nous croyons que Plasma est en bonne position pour occuper une place importante dans cette opportunité de plusieurs trillions de dollars.
Partager
Contenu
Les stablecoins ont rapidement évolué d'une application de niche à l'une des innovations les plus importantes sur le marché des cryptomonnaies, devenant un moyen émergent de paiements mondiaux. En 2024 seulement, les stablecoins indexés sur le dollar, représentés par le USD₮ de Tether, ont traité des transactions s'élevant à 15,6 billions de dollars, ce qui équivaut à 119 % du volume de paiements de Visa pendant la même période. De plus, les dernières données indiquent que le USD₮ compte environ 400 millions d'utilisateurs sur les marchés émergents. Cette hausse signale l'arrivée de la "singularité des stablecoins" : les dollars numériques circulent aussi librement que l'information, redéfinissant la façon dont l'argent se déplace.
Nous croyons que l'intégration complète des stablecoins dans divers niveaux du système de paiement mondial (y compris P2P, B2B et P2B) a le potentiel d'améliorer considérablement la vie quotidienne des gens. Idéalement, la blockchain peut raccourcir de manière significative les délais de règlement des paiements, contournant les institutions intermédiaires qui facturent des frais élevés et peuvent même geler des fonds à tout moment. Cependant, les blockchains grand public actuelles ne sont pas optimisées pour les stablecoins, ce qui entraîne des frais de transaction élevés sur des réseaux comme Ethereum, obligeant les utilisateurs à se tourner vers des alternatives plus centralisées comme Tron, qui ont des frais légèrement inférieurs.
C'est là que Plasma entre en jeu : une blockchain conçue pour les stablecoins. Plasma se concentre sur une seule chose : rendre les transferts de stablecoins (comme USD₮) rapides et gratuits. Contrairement aux chaînes L1 à usage général qui essaient de soutenir diverses applications, Plasma se concentre sur les paiements en stablecoin, débloquant des avantages tant techniques qu'économiques, et est prêt à devenir la couche de paiement standard pour un dollar numérique mondial. Parce que sa fonctionnalité est limitée aux paiements en stablecoin, Plasma peut maximiser le débit et minimiser la latence, tout en éliminant complètement les frais de transaction pour les utilisateurs d'USD₮. L'objectif ultime est d'atteindre une expérience de transfert aussi simple et fluide que l'envoi d'un message texte, ce qui pourrait également entraîner des effets secondaires et tertiaires de grande portée.
Bien qu'Ethereum ait actuellement le plus grand volume d'émission de stablecoins parmi les blockchains, son architecture entraîne des frais de transaction élevés pour les stablecoins, nécessitant souvent plusieurs dollars pour chaque transfert. Cela a conduit de nombreux utilisateurs à passer au réseau Tron, dont les frais de transaction sont plus bas. Tron a saisi cette demande, promouvant son modèle de trading à faible coût sur les marchés émergents. Selon les données d'Artemis, Tron a traité environ 5,46 trillions de USD₮ à travers 750 millions de transactions en 2024. Si la montée en puissance de Tron repose sur son avantage en matière de frais bas, alors le modèle "zéro frais" de Plasma va encore plus loin, permettant aux applications d'éviter les tracas liés au paiement du Gas, ce qui pourrait déclencher une vague d'adoption à plus grande échelle.
Pour les utilisateurs, "zéro frais" ne concerne pas seulement l'économie d'argent ; cela peut également stimuler de nouveaux cas d'utilisation : lorsque l'envoi de 5 $ ne nécessite plus de frais de 1 $, les micropaiements deviennent réalisables. Les transferts transfrontaliers peuvent également être exemptés des frais élevés des intermédiaires, arrivant intégralement. Les commerçants peuvent accepter des paiements en stablecoins sans céder 2-3 % de leur montant de transaction aux réseaux de facturation et de cartes de crédit. En résumé, les transferts gratuits de Plasma brisent les barrières qui confinaient auparavant les stablecoins aux scénarios de trading, ouvrant des avenues pour des scénarios de consommation quotidienne. Grâce au soutien de l'écosystème Tether, le mécanisme d'incitation de Plasma s'aligne parfaitement avec la promotion de l'USD₮. La liquidité attirera plus de liquidité ; une fois que les utilisateurs réaliseront qu'ils peuvent transférer librement de la valeur sur Plasma, cela pourrait attirer des flux de stablecoins de l'ensemble du marché crypto, renforçant encore sa position en tant que canal privilégié pour les dollars numériques.
De plus, la croissance des dépôts en USD₮ sur Plasma et sa capacité d'émission native en font un écosystème d'expansion idéal pour les protocoles DeFi existants. Actuellement, il existe des protocoles axés sur les stablecoins, tels que Curve et Ethena, qui ont annoncé leur intention de se déployer sur le réseau Plasma compatible EVM. Dans le même temps, l'USD₮, en tant qu'effet de réseau d'un stablecoin grand public, en fait l'unité de prix par défaut pour les paires de Bitcoin au comptant des échanges grand public. Par exemple, depuis août 2017, le volume de trading cumulé de la paire BTC/USD₮ sur Binance a atteint 4,9 trillions de dollars. À mesure que la technologie des ponts inter-chaînes BTC mûrit et que les hypothèses de confiance diminuent, nous croyons que davantage de Bitcoin liquide entrera dans le réseau Plasma à l'avenir, créant un effet synergique avec l'appariement familier de l'USD₮, ce qui devrait stimuler plus d'activité de trading, en particulier lorsque les utilisateurs alignent les prix BTC des échanges centralisés et on-chain par le biais de l'arbitrage.
Alors, comment Plasma se compare-t-il aux réseaux cryptographiques existants et à l'infrastructure fintech traditionnelle ? On peut dire que Plasma vise à surpasser les deux sur plusieurs dimensions.
Ethereum : Ethereum dispose d'un écosystème DeFi diversifié, mais au prix d'un espace de bloc limité et de frais de Gas élevés, avec même des transferts simples USD₮/USDC coûtant plusieurs dollars. Bien que les stablecoins aient commencé sur Ethereum et représentent une grande partie de l'utilisation on-chain (environ 35-50 %), ils impliquent principalement de grandes transactions, excluant souvent les petits utilisateurs. Bien que Layer-2 Rollup aide à réduire les coûts, l'approche de Plasma est plus radicale : créer une chaîne dédiée spécifiquement aux stablecoins, optimisée pour la vitesse et le coût dès le départ. Comme elle n'a pas besoin de "tout supporter", Plasma peut consacrer toutes ses ressources au traitement des transferts de stablecoins, évitant ainsi les problèmes de congestion sur les chaînes à usage général.
Tron : Tron est devenu le réseau principal pour les jetons stables, capturant un volume de trading significatif de Tether, grâce à ses faibles frais et à sa vitesse de confirmation rapide. Le volume de transfert cumulé de l’USD₮ TRC-20 de Tron a atteint 22 milliards de fois, dépassant largement l’ERC-20 d’Ethereum à 2,6 milliards de fois, indiquant qu'une expérience utilisateur de haute qualité (en particulier des coûts bas et des transferts rapides) peut renforcer considérablement la part de marché. Plasma élève l’expérience utilisateur à de nouveaux sommets : tandis que Tron nécessite toujours un paiement de 2 à 3 $ ou même de miser des TRX pour des transactions gratuites ou à prix réduit, Plasma offre des frais nuls pour les transferts d’USD₮.
De plus, l'architecture DPoS de Tron a longtemps été critiquée pour son caractère excessivement centralisé, avec seulement 27 nœuds de validation « semi-autorisés », et son réseau s'appuie sur des jetons natifs pour les frais de transaction et la gouvernance. En revanche, Plasma adopte des mécanismes de sécurité de niveau Bitcoin et prend en charge les frais de transaction payés en stablecoins (si nécessaire), ce qui est sans aucun doute un design plus convivial. Si Tron est la « chaîne de stablecoins » actuelle, alors Plasma se prépare à la dépasser avec une meilleure expérience utilisateur et un modèle économique.
PayPal et les canaux de paiement financiers traditionnels : Les processeurs de paiement traditionnels et les plateformes fintech prêtent également une attention active au développement des stablecoins. PayPal a lancé son propre stablecoin en USD, le PYUSD, en 2024 et prévoit de l'intégrer à plus de 20 millions de commerçants d'ici 2025, démontrant une forte demande du marché pour des canaux de paiement en dollar numérique de meilleure qualité. Cependant, le réseau de PayPal et des systèmes similaires comme Visa et ACH font encore face à des problèmes tels que des frais, des limites de transfert, des délais de traitement et des restrictions géographiques. Dans le système actuel, les commerçants de PayPal font face à des frais de transaction allant jusqu'à 5,4 % + 0,30 $ par transaction, et les paiements transfrontaliers doivent composer avec les différences de taux de change et les délais d'attente. Bien que le stablecoin de PayPal réduise les coûts de friction associés à l'échange de devises, il reste à voir s'il permettra de réduire significativement les frais pour les commerçants.
En revanche, Plasma aborde cette question d'un point de vue crypto-natif : elle adopte une infrastructure ouverte, sans intermédiaires et sans "péage" pour les transferts de fonds. Quiconque possède un portefeuille crypto peut facilement utiliser Plasma pour des paiements en jetons stables, tout comme on utilise un email, sans avoir besoin d'un compte bancaire ou d'une application de paiement comme intermédiaire. Cette ouverture et cette neutralité pourraient attirer des plateformes fintech et même des institutions financières traditionnelles à construire des systèmes de compensation sur Plasma, tout comme le protocole TCP/IP de l'internet est finalement devenu la norme pour la transmission de données.
Évaluation entièrement diluée de Plasma de 5 milliards de Dollar (FDV) correspondant à un multiple d'évaluation
Le moment du lancement de Plasma est parfait, car le marché des paiements basé sur les stablecoins est non seulement vaste mais aussi en pleine expansion. Actuellement, l'offre totale de stablecoins a dépassé 230 milliards de Dollars, représentant environ 1,27 % de l'offre monétaire M1 des États-Unis et environ 1,08 % de M2. Cela peut ne pas sembler important, mais rien qu'en janvier de cette année, l'offre de stablecoins a augmenté de 14 %, et le taux de croissance annuel composé est resté à 38 % depuis 2018. Si cette tendance se poursuit, le volume des stablecoins pourrait approcher le montant total de la monnaie de certains pays du G20 dans quelques années.
Plus significativement, le volume total des transactions de transfert de stablecoins en 2024 a dépassé plusieurs grands réseaux de cartes, se classant juste derrière le système de transfert ACH de la Réserve fédérale. Cela indique que nous nous dirigeons rapidement vers une réalité où les flux de capitaux mondiaux à grande échelle dépendent fortement de l'infrastructure crypto plutôt que des canaux de paiement traditionnels, bien qu'il y ait encore un niveau élevé de spéculation.
Volume de trading de jetons stables sur 30 jours par rapport aux solutions financières traditionnelles
Composition de l'offre totale des stablecoins par chaîne
Bien que l'utilisation dominante des stablecoins soit encore concentrée dans le trading et la DeFi, le prochain domaine de croissance important est le commerce traditionnel et les paiements universels. Ce domaine couvre plusieurs secteurs allant des transferts d'argent (avec une taille de marché d'environ 700 milliards de dollars par an) aux paiements de commerce électronique (qui totalisent plusieurs trillions de dollars dans le monde chaque année) et au commerce transfrontalier B2B (avec une échelle dépassant 30 trillions de dollars). Nous avons déjà vu les stablecoins entrer progressivement dans les scénarios de paiement de détail et commercial. Par exemple, PayPal a souligné la valeur d'application pratique des stablecoins lors de sa journée des investisseurs 2025. L'entreprise travaille à permettre aux entreprises de payer des fournisseurs étrangers via PYUSD, évitant ainsi les transferts de fonds réels et complétant les règlements uniquement par des mises à jour entre les livres. Cela non seulement fait gagner du temps et réduit les coûts de traitement pour les commerçants, mais les maintient également dans l'écosystème de PayPal — ce qui est crucial, car actuellement jusqu'à 80 % des paiements des commerçants quittent immédiatement le réseau PayPal et sont transférés vers des comptes bancaires.
Comme mentionné précédemment, les commerçants encourent généralement des frais de 2 à 3 % sur chaque transaction. Si des stablecoins sont utilisés sur un réseau sans frais, ce coût peut être pratiquement éliminé. En supposant que le commerçant soit prêt à accepter des Dollars, ou puisse les échanger contre la monnaie locale via une plateforme d'échange de cryptomonnaies, par exemple, un commerçant nigérian vendant des biens à un client allemand peut régler instantanément en stablecoins en Dollars via le réseau Plasma, sans avoir à gérer les frais de carte de crédit ou à attendre l'arrivée de virements internationaux. En fait, Tether a récemment facilité une transaction de 45 millions de Dollars pour du pétrole au Moyen-Orient, démontrant l'efficacité des règlements en stablecoins pour les deux parties impliquées.
Le marché commercial mondial a une ampleur de plus de 30 trillions de Dollars, et le Dollar américain, en tant que monnaie de règlement mondiale, s'est profondément intégré, représentant 80%-90% des transactions mondiales. C'est une énorme part, et même si Plasma n'occupe qu'une petite partie, il pourrait transporter des dizaines de milliards de Dollars en valeur transférée chaque jour, créant ainsi un puissant effet de réseau et devenant progressivement irremplaçable.
Étant donné que la caractéristique principale fournie par Plasma est les transferts USD₮ sans frais, une question évidente se pose : comment la valeur du réseau est-elle capturée ? Cela implique un tout nouveau modèle économique qui privilégie la croissance et l'utilité, en reportant la monétisation à des canaux indirects—semblable à la façon dont Robinhood a rapidement attiré un grand nombre d'utilisateurs et d'activités de trading grâce à « la négociation sans commission ».
Dans les chaînes de contrats intelligents traditionnels, la valeur s'accumule par le biais des frais de Gas (par exemple, les frais de transaction d'Ethereum s'élèvent à des milliards de Dollars chaque année, entraînant la destruction d'ETH et des récompenses de staking ; Tron a également accumulé 1,36 milliard de dollars de frais en six mois). Plasma perturbe ce modèle en renonçant aux frais sur les transferts de USD₮, favorisant ainsi une croissance précoce. Son hypothèse est qu'un réseau portant une grande quantité d'activité économique libellée en dollars réalisera une capture de valeur par des moyens secondaires et tertiaires, plutôt qu'en facturant aux utilisateurs chaque transaction.
Cela est similaire au chemin d'expansion des plateformes gratuites dans le Web2 - d'abord en offrant des services gratuits pour acquérir des milliards d'utilisateurs, puis en monétisant de manière marginale. Par exemple, Venmo ne facture pas pour les transferts, mais génère des revenus par le biais de services tels que les paiements par carte de crédit, les retraits instantanés et les achats de crypto-monnaies. Il est à noter que même les outils Web2 les plus courants ont souvent un coût d'utilisation marginal qui est nul.
Les émetteurs de stablecoins ont la motivation de créer et de racheter sur les chaînes ayant la plus haute activité, ce qui constitue un avantage significatif pour Plasma. Plus les stablecoins sont intégrés dans les activités commerciales et commerciales, plus la fréquence de création et de rachat est élevée. Avec des millions de transactions chaque jour, même des frais de seulement 1 cent par transaction s'accumuleront rapidement, générant des revenus durables pour le réseau. De plus, avec le lancement de USD₮0 (réalisant une liquidité unifiée de USD₮ à travers plusieurs chaînes via LayerZero), Plasma devrait devenir le principal niveau d'émission pour USD₮.
Si le grand afflux de BTC et de stablecoins attire des applications DeFi à s'installer, l'ensemble de l'écosystème Plasma prospérera en conséquence. Les DEX standard, les plateformes de prêt et les marchés à terme nécessitent tous des actifs et des garanties de haute qualité. Tout comme Solana a performé en valeur économique réelle (REV) au cours des derniers mois, des activités telles que la création de jetons, le trading, l'arbitrage et la liquidation peuvent générer une activité on-chain suffisante pour soutenir un modèle de transfert sans frais.
La base d'utilisateurs de Plasma est également plus orientée vers l'« utilité dans le monde réel », et ils peuvent être plus disposés à utiliser divers jetons stables en Dollar. Nous nous attendons à ce qu'au cours de l'année à venir, davantage d'actifs (tels que des matières premières et des valeurs mobilières, y compris les marchés publics et privés) soient tokenisés, rendant Plasma plus attrayant pour les utilisateurs institutionnels.
De plus, de nombreux investisseurs croient que l'MEV deviendra un moteur de valeur principal du réseau à long terme, car il est un composant clé de la finance sans autorisation. En termes simples, l'MEV peut être compris comme la prime que les gens sont prêts à payer pour l'exécution prioritaire des changements d'état.
Les cinq principaux actifs cryptographiques non stables (BTC, ETH, SOL, XRP, BNB) sont principalement échangés contre USD₮, donc on peut en déduire que,La chaîne qui peut rassembler le plus d'activités en USD₮ attirera également davantage d'actifs non natifs à migrer et à échanger sur cette chaîne.Bien que cette tendance ne se soit pas encore complètement matérialisée, compte tenu de l'effet de réseau monétaire (en particulier le USD₮), cette idée n'est pas hors de portée, en particulier pour le BTC.
Revenons à l'exemple de BTC, si plus d'activité BTC se produit sur Plasma, cela entraînera une utilisation plus soutenue du réseau, permettant aux validateurs et aux stakers de gagner plus de récompenses, plutôt que de s'appuyer sur des transactions périodiques de jetons Meme. Par exemple, au mois avec le plus grand volume de trading sur Solana (janvier 2025), le volume total de trading sur DEX a atteint 379 milliards de Dollar; durant la même période, le volume de trading de la paire de trading au comptant BTC/USD₮ sur Binance était de 144 milliards de Dollar. Étant donné que les frais DEX dépendent du niveau de congestion du réseau et des paramètres des pools, le seuil est bas, et les frais sont souvent inférieurs à ceux des échanges centralisés (ce dernier a des frais de transaction moyens d'environ 0,1%). Malgré les différents mécanismes, la tendance du trading décentralisé à consommer la part de marché du trading centralisé est irréversible, et finalement, la plupart des transactions se feront dans des lieux sans autorisation, avec le MEV jouant un rôle crucial dans cela.
L'histoire des réseaux réussis nous dit que l'engagement des utilisateurs est le préalable à la monétisation. Dans le monde de la crypto, la valeur de l'actif natif d'une blockchain est souvent un indicateur proxy de la taille et de l'activité de sa communauté. Si Plasma devient le centre des échanges de stablecoins, même si les transferts USD₮ continuent d'être gratuits, la valeur au sein de son écosystème sera tout de même réalisée. Ce modèle est une stratégie à long terme : d'abord capter le marché, puis explorer la rentabilité. De plus, Plasma améliore essentiellement l'utilité du "dollar numérique", s'alignant naturellement avec les intérêts des grandes institutions de capital qui visent à promouvoir la mondialisation du dollar.
Alors que l'adoption des cryptomonnaies aux États-Unis mûrit, la conformité devient de plus en plus critique. C'est le bon moment pour s'aligner sur les fenêtres politiques et embrasser les dividendes réglementaires. Notamment, l'émergence de Plasma coïncide avec les efforts des législateurs américains pour intégrer les jetons stables dans le cadre réglementaire fédéral.
Cette semaine, le Sénat américain a fait progresser le "U.S. Stablecoin National Innovation Act" (loi GENIUS), un projet de loi bipartisan visant à établir un cadre réglementaire fédéral complet pour les jetons stables. Si la législation réussit, le projet de loi définira clairement comment émettre et gérer les jetons stables en Dollar américain conformément à la loi américaine, intégrant ainsi ces jetons dans le système financier traditionnel plutôt que de les laisser continuer à exister dans une zone grise réglementaire.
Bien que l'attitude amicale des agences de réglementation sous l'administration Trump ait eu un impact positif sur l'industrie, une législation claire sur les cryptomonnaies fournira aux innovateurs un environnement politique prévisible à long terme. C'est un tournant que les institutions financières attendaient depuis longtemps, ce qui pourrait lever les obstacles à leur pleine adoption des stablecoins.
Plasma est naturellement aligné avec cette tendance réglementaire. Il se concentre sur les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires plutôt que sur des stablecoins algorithmiques plus controversés et complexes. Par conséquent, une fois que des projets de loi parallèles comme le GENIUS Act ou le STABLE Act de la Chambre seront adoptés, Plasma sera probablement l'un des premiers réseaux à en bénéficier.
Il convient de mentionner que les décideurs américains, qui se concentrent sur la domination mondiale du Dollar, peuvent considérer des réseaux comme Plasma comme des actifs positifs. En rendant les stablecoins en Dollar plus utiles et accessibles, Plasma élargit essentiellement l'influence mondiale du Dollar de manière transparente. Par rapport aux monnaies numériques des banques centrales nationales et étrangères (CBDC), le chemin emprunté par Plasma, qui combine la liquidité de l'USD₮ avec la sécurité du BTC, est plus susceptible d'être perçu comme un renforcement du pouvoir du "Dollar numérique".
Actuellement, plus de 98 % de la capitalisation boursière des stablecoins est soutenue par le Dollar américain, et cette tendance devrait se poursuivre. La loi GENIUS devrait exiger des émetteurs de stablecoins qu'ils se conforment à des mesures strictes telles que des exigences de réserve, des obligations d'audit et des politiques de rachat pour protéger les intérêts des consommateurs.
De plus, la croissance continue des stablecoins, dans un contexte où des pays comme la Chine pourraient utiliser des obligations du Trésor américain comme un outil pour des jeux géopolitiques, pourrait devenir une source importante de demande à court terme pour les obligations du Trésor américain. Bien qu'il soit encore difficile de quantifier l'impact direct des stablecoins sur la courbe des taux, Tether et Circle détiennent déjà plus de 120 milliards de dollars d'obligations du Trésor américain à court terme (environ 3 mois de maturité), démontrant que leur pouvoir d'achat à court terme sur la courbe des taux est stable et durable.
https://x.com/paoloardoino/status/1902689997766922318/photo/1
Offre totale de USDT
La vision de Plasma est de devenir l'infrastructure financière centrale de l'ère numérique, tout comme TCP/IP est devenu l'infrastructure centrale de l'ère de l'information. Cette vision, bien qu'ambitieuse, est également raisonnable. Son objectif n'est pas de créer une nouvelle monnaie, mais d'améliorer la circulation du Dollar₮ – le dollar numérique actuellement dominant – à l'échelle mondiale, consolidant ainsi le statut hégémonique du dollar.
Cependant, ce voyage ne fait que commencer. Plasma doit prouver sa sécurité et sa fiabilité dans des cas d'utilisation à grande échelle, attirant une large gamme de validateurs à participer, pas seulement les utilisateurs de crypto actuels, mais aussi de nouveaux groupes d'utilisateurs—qu'ils soient des utilisateurs individuels, des entreprises de fintech, ou de grandes institutions. Dans le même temps, Plasma fera face à la concurrence des plateformes grand public existantes, telles que Tron, Solana, et divers réseaux Ethereum de couche deux, ainsi que de nouvelles chaînes spécifiquement conçues pour des scénarios de paiement. Cependant, étant donné l'échelle mondiale du marché des paiements, ce domaine est suffisamment vaste pour accueillir plusieurs gagnants. Dans une industrie où tout le monde poursuit toujours le prochain L1 universel ou la prochaine vague de folie des memecoins, l'accent mis par Plasma sur la stratégie des stablecoins semble pragmatique et clair.
En résumé, Plasma n'essaie pas de "réinventer la roue". Ce qu'il fait, c'est tirer parti du USD₮—le plus grand et le plus liquide des jetons stables en dollars au monde—et promouvoir sa diffusion et sa popularisation à l'échelle mondiale grâce à un mécanisme de transfert sans frais. Les jetons stables ont prouvé être l'une des applications essentielles du secteur crypto, et cet avis n'est pas controversé. Nous croyons que l'agrégation et la diffusion du USD₮ sur Plasma amélioreront non seulement l'efficacité de distribution du USD₮ mais entraîneront également des effets secondaires et tertiaires significatifs, injectant ainsi de la vitalité dans d'autres innovations et activités économiques sur la chaîne. Pour toutes ces raisons, nous croyons que Plasma est en bonne position pour occuper une place importante dans cette opportunité de plusieurs trillions de dollars.