Introduction

Aujourd’hui, des rumeurs ont circulé affirmant que « JD et Ant Group se sont vu refuser la possibilité de sortir de leurs licences de stablecoin par la PBOC », ce qui a poussé de nombreux influenceurs à effacer rapidement leurs publications, trahissant ainsi un manque de discernement. Si la réglementation sur les stablecoins à Hong Kong et les nouvelles directives introduisent de nombreuses restrictions, quelle est la logique fondamentale de ces mesures ? L’objectif principal consiste à limiter les stablecoins en dollars américains et à favoriser l’expansion des stablecoins RMB offshore, en restreignant l’accès des investisseurs particuliers et en privilégiant la croissance du marché institutionnel des stablecoins.

Il est probable que le rejet de la demande de JD et Ant Group par la PBOC résulte d’une candidature non retenue pour l’émission d’un stablecoin RMB offshore. Joycoin vise le stablecoin en dollar de Hong Kong, et si un stablecoin RMB offshore venait à être approuvé, il serait certainement émis en priorité par des institutions financières étatiques chinoises opérant à Hong Kong, plutôt que par JD ou Ant Group.

Ce sujet ouvre la réflexion sur les stablecoins hongkongais, les stablecoins RMB offshore et les perspectives du yuan numérique. Pour prévenir tout malentendu réglementaire, précision : tous les scénarios exposés sont fictifs et illustratifs.

Contenu principal

À la veille de l’entrée en vigueur des réglementations sur les stablecoins à Hong Kong, la chaîne Économie Numérique de Phoenix New Media a interrogé Huaxia Digital Capital pour décoder les nouvelles lois. Une question a retenu l’attention : Pouvez-vous illustrer la relation entre le RMB numérique et les stablecoins par une analogie ? Cette relation peut être rapprochée d’un arbre : le RMB numérique et les stablecoins RMB offshore constituent un nouvel arbre financier, dont les racines plongent dans la « terre fertile » de la zone de libre-échange de Lingang à Shanghai. Le tronc centralise les flux de données du RMB numérique garanti par la banque centrale et les branches s’étendent jusqu’à Hong Kong, où elles portent des « fruits CNHC » offshore. La croissance est naturelle et maîtrisée, et non le fruit d’un assemblage mécanique. Le RMB numérique et les stablecoins RMB offshore ne sont pas des substituts ; ils fonctionnent de concert dans un modèle à double voie pour dynamiser la circulation internationale du yuan.

Racines, tronc et feuilles : pour comprendre le modèle à double voie

1. Les racines shanghaïennes : un enracinement profond dans l’économie réelle

La zone de libre-échange de Lingang à Shanghai, principal pôle du RMB onshore en Chine, assure le socle de l’écosystème RMB. Dans ce périmètre réglementé, le e-commerce B2B de grande valeur, les exportations automobiles et celles d’équipements énergétiques verts mobilisent le RMB numérique comme point d’entrée. Ce capital transite via les interfaces PBOC pour être converti en CNHC dans le sandbox hongkongais, permettant le règlement des entreprises sur la blockchain. Ce dispositif maintient les fonds dans un circuit fermé, à l’abri des sorties de capitaux. Les paiements s’effectuent en quelques minutes — des délais bien inférieurs aux deux ou trois jours nécessaires avec SWIFT.

L’objectif de ce système racinaire est d’apporter une forte liquidité aux stablecoins RMB grâce à un volume d’échanges élevé. D’ici 2030, les paiements transfrontaliers pourraient atteindre 1 000 milliards RMB et le financement on-chain des actifs réels grimper à 500 milliards RMB, renforçant progressivement le poids international du yuan.

2. Le RMB numérique : le tronc central solide

Le RMB numérique fonctionne comme un tronc robuste, canal principal du réseau de paiement en yuan. Il relie les racines shanghaïennes aux branches hongkongaises, agissant comme conduit essentiel. À Shanghai, il gère principalement les prêts interbancaires domestiques et les règlements de devises. Quand les fonds doivent franchir la frontière, ils sont convertis en lot via la banque centrale en CNHC et diffusés sur les marchés externes.

Ce pilotage centralisé garantit une supervision efficace tout en offrant la flexibilité nécessaire aux flux de capitaux. Grâce à un système de contrôle, la PBOC surveille strictement les flux transfrontaliers, maintenant souplesse et rapidité pour les paiements internationaux.

3. CNHC hongkongais : des feuilles vertes dynamiques ouvertes sur le monde

Hong Kong, premier centre mondial offshore du RMB, incarne les branches et feuilles vertes qui se tendent vers les marchés internationaux. CNHC agit comme une « lettre de change » sur blockchain pour les actifs en RMB et comme un support agile de micropaiement transfrontalier, circulant rapidement au plan mondial. L’Autorité Monétaire de Hong Kong applique des standards stricts : chaque CNHC doit être garanti à 1:1 par du cash RMB ou des titres très liquides et l’émission est possible sur diverses blockchains.

Le CNHC hongkongais est destiné à fluidifier les échanges commerciaux et les flux de capitaux internationaux. Il joue un rôle central dans le règlement des actifs en RMB (énergie verte, ressources minières, tokenisation d’actions hongkongaises). Selon des études de marché, une capacité de levier de 4x suffirait à assurer le règlement annuel de 40 000 milliards RMB, positionnant le yuan en rival direct du dollar en Asie de l’Est, centrale, au Moyen-Orient — et au-delà.

Comment les racines alimentent-elles les feuilles CNHC ?

Le flot de capitaux, pensé comme un écosystème sophistiqué, vise à garantir la liquidité mondiale et l’emploi des stablecoins RMB offshore. Exemple illustratif et fictif d’un flux de capitaux RMB :

(1) Comptes FT et chaînes de clôture électronique : Les fonds RMB sont d’abord numérisés via des comptes FT dans la zone de libre-échange de Shanghai, sous surveillance réglementaire pour garantir leur sortie conforme.

(2) Système de contrôle inter-frontières de la banque centrale : La PBOC utilise ce système pour contrôler identité et authenticité des transactions, veillant à la conformité.

(3) Double pont Shanghai-Hong Kong : Les fonds sont transférés en lot depuis les pools de RMB numérique de Shanghai vers les comptes de réserves de banques dépositaires à Hong Kong, pour conversion en CNHC.

(4) Émission synchronisée multi-chaînes : Les émetteurs agréés de stablecoins à Hong Kong génèrent du CNHC sur plusieurs blockchains (Ethereum, Solana, BNB Chain…) selon le niveau des réserves.

(5) Rachat inverse : Via les banques de compensation de Hong Kong (comme Bank of China Hong Kong) ou les market makers, les utilisateurs peuvent échanger leur CNHC contre du RMB numérique, via le système de contrôle, pour rapatrier les fonds onshore.

Ce déroulement fonctionne comme un tunnel sécurisé dans le secteur financier : il bloque la fuite de capitaux et solidifie la conformité du commerce. Pour les professionnels et particuliers qualifiés, ce processus est quasi instantané.

Système technologique de régulation à double voie

Pour garantir la sécurité et la conformité des flux RMB transfrontaliers dans ce schéma à double voie, Shanghai et Hong Kong doivent bâtir des infrastructures réglementaires technologiques puissantes :

Côté Shanghai, comptes FT et systèmes électroniques jouent un rôle clé. Les comptes dédiés en zone franche créent un circuit fermé, permettant un suivi précis des fonds. La collaboration banque centrale-banque commerciale garantit que chaque transfert repose sur une transaction commerciale légitime. Les systèmes électroniques assurent un contrôle fin et un traçage de l’usage des fonds, assurant que tout capital sert au commerce transfrontalier conforme. Le système de contrôle interfrontières fonctionne comme un checkpoint « identité-vérification/authenticité » pour valider chaque conversion RMB numérique/CNHC. L’intégration des données on-chain/off-chain, IA et big data détecte dynamiquement les risques en temps réel, prévenant le blanchiment et la fuite de capitaux.

À Hong Kong, sous la réglementation sur les stablecoins, l’Autorité Monétaire impose des mécanismes rigoureux de « conservation des réserves et transparence ». Les réserves CNHC sont isolées et auditées régulièrement par des banques dépositaires locales (Bank of China Hong Kong, par exemple). La concordance entre réserves on-chain et hors chaîne est assurée en temps réel par des protocoles blockchain « proof of reserve ».

L’émission multi-chaînes du CNHC repose sur l’immuabilité des registres distribués et la traçabilité sur blockchain ; les smart contracts consignent, tracent et garantissent l’auditabilité permanente de chaque transfert d’actif inter-chaîne, assurant transparence totale et contrôle réglementaire des flux.

En réunissant ces dispositifs, Shanghai et Hong Kong instaurent un régime de surveillance des mouvements de capitaux transfrontaliers hautement sécurisé. Chaque flux sur blockchain peut être retracé précisément à l’origine, bloquant les sorties illicites et optimisant rapidité, conformité et sécurité du règlement. Ce modèle bicommunal et innovant fonde la base technique et réglementaire pour l’internationalisation du yuan et l’essor global des stablecoins RMB offshore.

Enjeux, risques et défis du modèle à double voie

La stratégie « RMB numérique + stablecoin RMB » en double voie ne se limite pas à une répartition des rôles ; elle vise à conjuguer efficacité et sécurité, supervision bancaire et dynamisme du marché. Sur le plan de l’efficacité des paiements, un système de RMB numérique dirigé par la banque centrale offre robustesse et conformité, mais, cantonné aux blockchains autorisées, il peine à fournir des transactions mondiales en temps réel, 24h/24. L’appui exclusif sur un CNHC offshore piloté par le marché expose le dispositif à la volatilité des actifs de réserve et aux défaillances de gestion du risque, un décrochage pouvant compromettre la confiance.

Le modèle à double voie résout ce dilemme : le RMB numérique devient l’axe principal, garantissant souveraineté, identités certifiées et propreté des flux, tandis que le CNHC assure la fluidité, la rapidité et des coûts moindres pour répondre à la demande mondiale de yuan. Comme le souligne la Banque des règlements internationaux (BRI), « La banque centrale est la racine, les opérateurs privés en sont les branches. » L’esprit du double schéma demeure le contrôle fondamental du régulateur, conjugué à l’expansion périphérique du marché.

Néanmoins, ce système comporte des défis. Par exemple, si les taux à Hong Kong connaissent de fortes variations ou que la rémunération des actifs de réserve baisse, le CNHC risque d’être massivement vendu, avec un risque de décrochage. Une réglementation ambiguë ailleurs peut freiner l’extension du réseau et compromettre la finalisation commerciale. En cas de défaillance technique du dispositif centralisé transfrontalier, le pont reliant les deux voies peut se rompre. Ainsi, si le modèle à double voie présente un potentiel considérable, il nécessite des garde-fous institutionnels, technologiques et internationaux solides.

En résumé, le modèle « RMB numérique et stablecoin RMB offshore » à double voie illustre un équilibre subtil entre innovation fintech et contrôle réglementaire. Shanghai incarne l’ancrage domestique, Hong Kong le pôle international du RMB offshore ; ensemble, ils portent les stablecoins RMB offshore (CNHC) vers l’envergure mondiale. Malgré les défis techniques, réglementaires et commerciaux, sous gouvernance rigoureuse, maîtrise des risques et innovation technologique, le RMB à double voie s’impose comme cadre compétitif de l’internationalisation du yuan. À mesure que les politiques et les technologies mondiales évoluent, et que les actifs globaux se libellent en stablecoins RMB offshore, le RMB s’affirmera comme moteur central du numérique mondial.

Huaxia Digital Capital est une banque d’investissement digitale spécialisée dans la tokenisation des actifs réels (RWA), dédiée à la recherche marché RWA, la sensibilisation, l’incubation d’émissions et d’investissements, les plateformes de gestion d’actifs RWA et l’innovation financière, reliant les actifs réels à la valorisation crypto.

ARAW Always RWA Always Win!

En 2025, le marché RWA devrait s’affirmer rapidement grâce à une croissance guidée par la conformité. Pour échanger sur les RWAs et les stablecoins, contactez « yekaimeta » sur WeChat afin de rejoindre le groupe de discussion.

Avertissement :

1. Article reproduit depuis [BlockBeats] ; droits d’auteur détenus par l’auteur initial [Ye Kai]. En cas de litige, contactez l’équipe Gate Learn qui traitera la demande conformément à la procédure établie.
2. Avertissement : Les opinions exprimées dans cet article n’engagent que l’auteur et ne constituent en aucun cas un conseil en investissement.
3. Les traductions vers d’autres langues sont réalisées par l’équipe Gate Learn. Toute reproduction, distribution ou plagiat sans mention Gate est strictement interdite.