Pourquoi les entreprises publiques accumulent du Bitcoin — et les risques

Vue d'ensemble mondiale de l'accumulation de Bitcoin par les entreprises

Plusieurs entreprises mondiales augmentent publiquement leurs avoirs :

• En juin 2025, la société européenne cotée The Blockchain Group a annoncé l'achat de 75 bitcoins après avoir levé environ 7,2 millions d'euros, augmentant ainsi ses avoirs à environ 1 728 jetons ; le 30 juin, elle a ajouté 60 jetons de plus, atteignant un total de 1 788 jetons.
• Le conseil d'administration de Vanadi Coffee en Espagne a approuvé une augmentation de 20 BTC le 29 juin, portant les avoirs à 54 jetons, les actionnaires soutenant la stratégie de "priorité au Bitcoin".
• Le Trésor Bitcoin du Canada a annoncé l'achèvement de sa phase d'accumulation initiale, ayant acheté 478,57 jetons pour 70 millions CAD, portant le total des avoirs en Bitcoin à 771,37 jetons.
• La société Semler Scientific, basée aux États-Unis, a annoncé le 20 juin son intention de détenir au moins 10 000 jetons d'ici la fin de 2025 et 105 000 Bitcoins d'ici 2027.
• Les entreprises qui détiennent des Bitcoin depuis le début, comme MicroStrategy, continuent d'augmenter leurs investissements : fin mai, MicroStrategy a acheté 4 020 BTC supplémentaires à un prix moyen d'environ 106 237 $ par jeton, détenant maintenant 580 250 jetons pour un investissement total d'environ 40,61 milliards de $.
• D'autres nouveaux entrants incluent Metaplanet du Japon, Twenty One Capital du Royaume-Uni, SBC Medical, etc., tous annonçant des plans d'achat de Bitcoin à grande échelle.

Tableau récapitulatif des avoirs en Bitcoin des entreprises (Source : créateur de Gate Learn Max)

Méthodes de divulgation : Les entreprises divulguent les plans d'accumulation et les réalisations par le biais de communiqués de presse, d'annonces ou de rapports financiers. Par exemple, The Blockchain Group a annoncé les détails du financement et de l'achat de Bitcoin par le biais de déclarations officielles et de rapports médiatiques ; Vanadi Coffee a divulgué sa décision d'achat par le biais de communiqués de presse et d'annonces du conseil d'administration ; Semler et d'autres ont clairement énoncé leurs objectifs stratégiques en matière de Bitcoin par le biais de communiqués de presse.

Motifs financiers et stratégiques pour les achats d'Bitcoin par les entreprises

Graphique en quadrants des motifs de thésaurisation de Bitcoin par les entreprises (Source : créateur de Gate Learn Max)

Couverture contre l'inflation et allocation d'actifs : L'offre fixe de Bitcoin et sa nature décentralisée sont perçues comme des outils pour se protéger contre l'inflation. Avec un IPC américain autour de 3,5 % en 2024 et une dépréciation significative du yen, Bitcoin en tant que "or numérique" a suscité l'attention. Dans un environnement de faibles taux d'intérêt, détenir des liquidités ou des obligations traditionnelles génère des rendements extrêmement faibles, incitant les entreprises à se tourner vers le Bitcoin à haut risque et à haut rendement pour une allocation d'actifs diversifiée.

Positionnement de la marque et du marché : Certaines entreprises utilisent les avoirs en Bitcoin comme une tactique d'innovation de marque pour attirer des groupes d'utilisateurs jeunes et orientés vers la technologie. Par exemple, le détaillant de jeux GameStop et Metaplanet au Japon ont annoncé des plans d'achat de Bitcoin visant à remodeler leur image de marque grâce à une stratégie « Bitcoin-first ».

Pression des actionnaires et des investisseurs : Les fonds de couverture axés sur la crypto et les investisseurs fortunés passionnés par les actifs numériques poussent certaines entreprises cotées de petite et moyenne capitalisation à adopter Bitcoin. Par exemple, le profil d'investisseur de Semler Scientific comprend des fonds crypto incitant l'entreprise à améliorer ses rendements grâce à Bitcoin.

Besoin de renverser la détresse financière : Certaines entreprises sous-performantes cherchent à améliorer leur performance grâce à des achats de Bitcoin. Vanadi Coffee, qui a perdu environ 3,7 millions de dollars en 2024, a annoncé des plans pour lever jusqu'à 1,1 milliard de dollars pour acheter du Bitcoin, considéré comme une stratégie pour renverser les pertes.

Financement et incitations en capital : Des entreprises comme MicroStrategy lèvent des fonds pour acheter du Bitcoin par le biais de canaux de financement tels que l'émission d'actions privilégiées et ordinaires, en déclarant les avoirs en Bitcoin comme des actifs. Son fondateur Saylor déclare explicitement : « J'achète uniquement du Bitcoin avec de l'argent que je peux me permettre de perdre », soulignant sa croyance en un investissement à long terme.

Analyse des cas typiques

1. Le Groupe Blockchain (Europe)

Figure : https://www.theblockchain-group.com/

Action d'accumulation : Lancement d'un plan d'augmentation de capital de type « ATM » le 17 juin 2025, achat de 75 BTC pour 6,9 millions d'euros après avoir levé environ 7,2 millions d'euros ; ajout de 60 BTC supplémentaires le 30 juin, dépensant environ 5,5 millions d'euros, portant les avoirs totaux à 1 788 jetons.

Méthode de financement : Fonds levés par l'émission d'actions et d'obligations convertibles, dédiés aux achats de Bitcoin ; prix d'achat moyen d'environ 90 155 € par jeton, investissement total d'environ 155,8 millions d'euros.

Impact et performance : L'entreprise est essentiellement une société de réserve de Bitcoin, visant à augmenter la part des actifs numériques dans son bilan. Après cette divulgation d'achat, la performance de ses actions a attiré l'attention du marché, mais les tendances globales des prix des actions dépendent des fluctuations du prix du marché Bitcoin, sans volatilité excessive observée jusqu'à présent.

2. Vanadi Coffee (Espagne)

Figure : https://vanadi.es/

Transformation stratégique : Annonce d'une augmentation de 20 BTC le 29 juin 2025 (détenant 54 jetons), et inscription de la stratégie d'achat de Bitcoin comme stratégie centrale de l'entreprise. Prévoit de lever des fonds par l'émission de nouvelles actions, visant jusqu'à 1 milliard d'euros d'investissement dans Bitcoin.

Contexte financier : Perte d'environ 3,7 millions de dollars en 2024, espérant inverser les difficultés financières grâce aux actifs Bitcoin. Le conseil d'administration et les actionnaires soutiennent cette stratégie "Bitcoin d'abord".

Réaction du marché : Le prix de l'action de Vanadi a fluctué de manière significative après l'annonce. Le président Martí a personnellement acheté 5 BTC (environ 500 000 $) deux semaines auparavant, montrant sa confiance dans la stratégie tout en avertissant les investisseurs des risques de volatilité du prix des actions.

3. Semler Scientific (États-Unis)

Figure : https://www.semlerscientific.com/

Plan de réserve : Annonce de la nomination d'un directeur de stratégie Bitcoin le 20 juin 2025, prévoyant de détenir ≥10 000 BTC d'ici la fin de 2025 et 105 000 BTC d'ici 2027.

Achats réalisés : Au 3 juin, les actifs Bitcoin de Semler avaient réalisé un retour de 287 %, avec une augmentation de la valeur marchande d'environ 177 millions de $. Efforts d'accumulation à court terme accompagnés de hausses des actions : gains quotidiens allant jusqu'à 45 %, passant d'un bas de 23 $ à 33 $.

Analyse de la motivation : Le CFO de Semler a révélé que la décentralisation et les propriétés anti-inflation de Bitcoin s'alignent avec la philosophie de "valeur à long terme" de l'entreprise ; certains actionnaires sont des fonds crypto, ce qui motive cette décision stratégique.

4. MicroStrategy (USA)

Figure : https://www.strategysoftware.com/

Échelle d'achat : Annoncé le 26 mai 2025, cette semaine a acheté 4 020 bitcoins à un prix moyen d'environ 106 237 $ par jeton, dépensant 427 millions de dollars ; précédemment acheté 7 390 jetons à un prix moyen de 103 498 $ (765 millions de dollars). À ce jour, les avoirs totaux de MicroStrategy atteignent 580 250 jetons, avec un coût d'investissement moyen en Bitcoin d'environ 69 979 $ par jeton.

Mécanisme de financement : Fonds levés par plusieurs rondes d'offres publiques d'actions (émission d'ATM) et d'actions privilégiées perpétuelles pour soutenir les plans d'achat de Bitcoin. Sa "stratégie 42/42" vise à lever 84 milliards de dollars grâce à des actions et des obligations convertibles d'ici 2027 pour des achats continus de Bitcoin.

Impact sur la valeur de marché : Les augmentations de prix du Bitcoin ont entraîné environ 22,7 milliards de dollars de gains non réalisés. Le PDG de MicroStrategy, Michael Saylor, a longtemps promu la valeur du Bitcoin, renforçant la reconnaissance sur le marché. Les énormes avoirs de l'entreprise et ses actions de financement sont devenus des points focaux pour les médias, incitant également d'autres institutions à emboîter le pas.

Impact à court et moyen terme sur le marché du Bitcoin

Stimulation des prix et sentiment de marché : De grands ordres d'achat institutionnels ont renforcé le sentiment de marché, entraînant des rebonds de prix récents. Des rapports indiquent que Bitcoin a augmenté de plus de 6,5 % la semaine dernière, franchissant le seuil de 109 000 $ pour atteindre de nouveaux sommets, avec une contribution significative des acheteurs institutionnels. De telles entrées d'entreprises renforcent le récit du marché selon lequel "Bitcoin est devenu un actif grand public."

Confiance des investisseurs et effet FOMO : L'entrée de grandes entreprises comme MicroStrategy et diverses entreprises dans les achats de Bitcoin a suscité un sentiment de FOMO (peur de manquer quelque chose) parmi les investisseurs. Les déclarations des PDG (comme Saylor soulignant la valeur à long terme) et les nouvelles d'accumulation continue augmentent constamment l'attention du marché. Les analystes s'attendent à ce que les prix du Bitcoin atteignent potentiellement la fourchette de 115 000 à 130 000 $ au second semestre 2025, tirés par la demande de réserves des entreprises.

Renforcement narratif : Cette vague d'achats de Bitcoin par les entreprises est souvent comparée aux signes d'une « ère de l'or numérique » ou d'un « marché haussier au niveau des entreprises », avec des effets similaires à ceux du « effet MicroStrategy » censés attirer une plus grande participation institutionnelle. Selon les prévisions institutionnelles, cette force pourrait apporter des centaines de milliards de dollars en demande supplémentaire et en augmentation de la valeur marchande du Bitcoin dans les années à venir.

Accumulation Institutionnelle vs. FOMO de Détail : Croyances Mal Alignées et Danse des Risques

Derrière les achats massifs de Bitcoin par des entreprises publiques, le marché semble superficiellement "unanimement optimiste", mais en réalité, il diverge discrètement en deux logiques comportementales et structures motivationnelles distinctes : l'entrée stratégique des institutions contre la poursuite émotionnelle des investisseurs de détail. Cette structure de "lien sans synergie" recèle le potentiel d'amplifier les risques.

1. Accumulation d'entreprises et institutions d'ETF : Les forces du marché sont en train de "s'involuer"

Entre 2024-2025, les ETF Bitcoin (comme l'IBIT de BlackRock) sont devenus le véhicule central qui génère des fonds BTC supplémentaires. Selon les données de Kaiko, les produits ETF enregistrent actuellement des entrées nettes de centaines de millions de dollars chaque semaine, tandis que des entreprises cotées comme MicroStrategy et Semler Scientific achètent simultanément des milliers de BTC. Bien que cela semble « résonner », il existe des différences stratégiques :

Les ETF sont des allocations passives (les entrées dépendent des souscriptions), tandis que l'accumulation par les entreprises est un déploiement actif en fonction du timing.

Les actifs détenus par des ETF n'ont pas d'impact direct sur les actionnaires de l'entreprise, tandis que les avoirs en Bitcoin des entreprises cotées affectent significativement leur valeur nette d'actif par action et les fluctuations de bénéfice.

Les ETF ont généralement des mécanismes de garde et de compensation avec des outils de couverture de liquidité ; les achats d'entreprise manquent de couverture des risques, et toute fluctuation drastique des prix des jetons se reflétera dans les prix des actions.

Cela signifie : les ETF sont plus comme des "tuyaux", tandis que les achats d'entreprises sont plus comme des "pompes". Bien qu'ils s'écoulent dans la même direction, leur force et leur rythme sont complètement différents.

2. Perspective de détail : La fallacie de "L'achat des entreprises = Croyance haussière"

Sur les plateformes sociales et les communautés de trading, les achats de Bitcoin par des entreprises sont souvent considérés comme des « signaux haussiers » ou même des « endorsements », déclenchant la peur de rater une opportunité (FOMO) chez de nombreux investisseurs particuliers :

Après que des entreprises comme Semler et Metaplanet ont annoncé des achats de Bitcoin, leurs prix d'actions ont grimpé de plusieurs points de pourcentage à court terme, de nombreux investisseurs particuliers se ruant sur des actions connexes, des jetons dérivés ou même des marchés d'altcoins.

Le PDG de MicroStrategy, Michael Saylor, a été surnommé le "évangéliste Bitcoin", chaque tweet qu'il publie concernant l'achat de Bitcoin étant amplifié et devenant un "signal de suivi".

Les investisseurs de détail ont tendance à négliger que derrière les achats de Bitcoin par des entreprises se cachent souvent des structures de financement complexes, des traitements comptables et des jeux de gouvernance, plutôt que de simples expressions de foi.

Étude de cas : erreur de jugement des détaillants GameStop sous le récit « Acheter Bitcoin pour la transformation »

Figure : https://www.tradingview.com/chart/VT9TJA2s/?symbol=NYSE%3AGME

En juin 2025, le géant américain du commerce de jeux GameStop (GME) a annoncé des plans pour allouer une partie de ses fonds inutilisés au Bitcoin et envisager d'acheter des BTC avec un plafond de 1,5 milliard de dollars au cours des 6 prochains mois dans le cadre de la "transformation des actifs numériques" de l'entreprise. À l'annonce de la nouvelle, l'action de GME a bondi de près de 30 % dans les échanges avant l'ouverture du marché, avec des sujets comme "les investisseurs de détail sont de retour" et "GME devient le prochain MicroStrategy" inondant rapidement les plateformes Reddit et X (anciennement Twitter).

Cependant, cet événement reflète en réalité un sérieux décalage entre le comportement de thésaurisation des entreprises et les attentes des détaillants :

Source : créateur de Gate Learn Max

Le problème central est le suivant : le comportement d'achat de Bitcoin de GameStop est essentiellement plus proche d'une tentative stratégique plutôt que d'une "adoption totale" comme MicroStrategy. Mais les investisseurs particuliers équivalent souvent automatiquement "l'achat de Bitcoin par une entreprise" à "une foi à long terme liant", ignorant les vastes différences dans les fondations commerciales, les capacités de contrôle des risques et les volumes de capitaux.

Différences de structure d'arbitrage : Arbitrage d'entreprise vs. Spéculation de détail

L'accumulation de Bitcoin par les entreprises s'accompagne souvent des chemins d'arbitrage suivants :

Arbitrage de couplage « prix des actions - prix des jetons » : Par exemple, MicroStrategy augmente sa valorisation grâce à des hausses de prix des actions pour refinancer et acheter plus de Bitcoin, formant un « flywheel positif » ;

Arbitrage fiscal et comptable : les règles de tarification des livres Bitcoin sont favorables aux entreprises dans certaines juridictions ;

Arbitrage de liquidité : Émettre des actions privilégiées ou des obligations pour lever des fonds afin d'acheter des BTC, puis attendre l'augmentation du prix des jetons.

Les investisseurs de détail, en revanche, s'engagent généralement dans un comportement spéculatif guidé par les émotions, manquant de soutien mécanique et de protection contre les risques. Les différences structurelles entre les deux entraînent des risques considérablement différents assumés dans les mêmes conditions de marché.

Conclusion : Résonance de la foi et écart de réalité

L'incident GameStop nous rappelle : les achats de Bitcoin par les entreprises ne sont pas de simples "paris haussiers", mais un comportement d'allocation d'actifs hautement stratégique et structuré, impliquant souvent des structures de financement complexes, des traitements comptables et des contrôles de risque. En revanche, les investisseurs particuliers sont plus susceptibles de prendre des décisions basées sur l'intuition et le sentiment public, négligeant des éléments clés dans les achats de Bitcoin par les entreprises : "Pourquoi acheter, comment acheter, quel argent utiliser et comment gérer après l'achat."

Lorsque les entreprises et les investisseurs particuliers considèrent le Bitcoin comme un "refuge d'actifs", le marché crée souvent une illusion de "résonance de foi". En réalité, les institutions disposent de capacités d'allocation de ressources plus fortes, d'outils de couverture et d'avantages en matière de transparence de l'information, tandis que les investisseurs particuliers s'appuient davantage sur des informations fragmentées et des jugements émotionnels. Lorsque le marché fluctue de manière dramatique, ce ne sont souvent pas les entreprises qui détiennent des Bitcoins qui en subissent les conséquences, mais les investisseurs individuels qui ont poursuivi des prix élevés.

Lorsque la foi devient consensus, des risques se cachent souvent dans les angles morts des récits. Les investisseurs doivent être vigilants : les actions des entreprises ne correspondent pas à la base de votre foi.

Risques potentiels et retombées négatives

Risques de volatilité financière : Des fluctuations drastiques du prix du Bitcoin pourraient entraîner des variations significatives dans les rapports financiers. Par exemple, le plan de GameStop d'acheter pour 1,5 milliard de dollars de Bitcoin est perçu par les partisans comme une transformation, mais les critiques craignent que de tels investissements ne transforment les états financiers en "montagnes russes", avec des bénéfices et des pertes augmentant et diminuant avec les prix du Bitcoin. Si les entreprises détiennent trop, un retournement du marché pourrait sérieusement éroder leurs bilans.

Audit et conformité comptable : Détenir de grandes quantités d'actifs crypto pose des défis pour les auditeurs. En raison de la forte volatilité des marchés crypto et de la complexité de l'évaluation et de la preuve des réserves, les normes comptables existantes ont du mal à fournir une divulgation unifiée. Les auditeurs s'inquiètent du manque d'un cadre comptable pour les actifs numériques et appellent à des directives claires pour garantir la transparence et la cohérence. Si le contrôle réglementaire se renforce, les entreprises pourraient avoir besoin de divulguer des informations sur les risques supplémentaires et de supporter des coûts de conformité plus élevés.

Effet d'amplification du marché : des achats synchronisés de Bitcoin par plusieurs sociétés cotées pourraient aggraver la volatilité du marché. Lorsque les prix du Bitcoin augmentent rapidement, cela peut entraîner un comportement de poursuite ; si un sentiment négatif ou une intervention réglementaire se produisent, des ventes collectives pourraient provoquer des corrections de prix dramatiques. De tels effets de troupeau pourraient amplifier la volatilité du marché et augmenter les risques systémiques.

Risque de gouvernance d'entreprise : Une surévaluation des avoirs en Bitcoin peut s'écarter des principaux objectifs commerciaux de l'entreprise. En l'absence d'une gestion des risques mature, les incitations des employés ou les décisions du conseil d'administration qui reposent trop sur la performance des actifs cryptographiques peuvent nuire à la valeur actionnariale à long terme.

Réponses et perspectives réglementaires mondiales

États-Unis (SEC) : En mai 2025, le président de la SEC, Paul Atkins, a mentionné des plans pour promouvoir la réforme réglementaire des crypto-monnaies, envisageant de permettre aux courtiers détenant des licences de « Système de négociation alternatif » (ATS) de négocier légalement des Bitcoin et des Ethereum. Cela suggère que les canaux d'investissement conformes pourraient augmenter à l'avenir, mais la SEC souligne toujours la nécessité d'établir un cadre réglementaire clair pour l'émission, la garde et la négociation des actifs crypto. Sous l'administration Biden, l'accent mis par la SEC sur le risque est la protection des investisseurs, sans interdiction directe des détentions de Bitcoin par des entreprises mais avec une évaluation prudente.

Hong Kong : La Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme de Hong Kong a adopté une attitude ouverte, approuvant le premier lot de jetons Bitcoin et Ethereum ETF au comptant pour une inscription sur le HKEX en avril 2024 ; en mai 2025, le projet de « Loi sur les stablecoins » a été adopté par le Conseil législatif, exigeant des licences pour l'émission de stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires. Ces mesures montrent le désir de Hong Kong d'établir un système réglementaire pour les actifs virtuels qui respecte les normes internationales tout en promouvant l'innovation financière. Les régulateurs de Hong Kong devraient continuer à améliorer la réglementation des services de négociation et de conservation, fournissant des orientations réglementaires pour des achats raisonnables de Bitcoin par des entreprises cotées.

Singapour (MAS) : L'Autorité monétaire de Singapour a lancé des réglementations pour les fournisseurs de services de jetons numériques (DTSP) en 2025, exigeant des licences pour toutes les transactions liées aux jetons numériques, la garde, le conseil et d'autres services à partir du 30 juin. Cette politique met l'accent sur les exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et de gestion des risques, imposant des réglementations strictes sur les achats et la revente de Bitcoin par les entreprises. À l'avenir, Singapour a tendance à réglementer le comportement des participants au marché à travers des cadres réglementaires pour protéger la stabilité financière.

Autres régions : L'UE et d'autres régions ont adopté des réglementations MiCA pour mettre en œuvre des normes réglementaires unifiées pour les actifs cryptographiques ; la Chine continentale continue d'interdire les transactions en cryptomonnaie mais se concentre sur le développement du RMB numérique. Dans l'ensemble, les réglementations mondiales deviennent plus claires : d'une part, elles permettent l'innovation financière cryptographique conforme, d'autre part, elles renforcent la protection des investisseurs et les mécanismes de stabilité du marché. Les comportements futurs d'achat de Bitcoin par les entreprises seront soumis à plus de contraintes de conformité et d'exigences de déclaration.

Conclusion

La vague d'entreprises publiques accumulant des Bitcoins en juin 2025 démontre la tendance des entreprises à considérer le Bitcoin comme une nouvelle allocation d'actifs.