【Note de l'éditeur】Dans la nuit dernière, les États-Unis ont annoncé avoir frappé trois installations nucléaires iraniennes. De son côté, l'Iran a déjà exprimé des intentions de riposte en bloquant le détroit d'Ormuz, et la probabilité de ce scénario sur les sites de paris a également grimpé au-dessus de 50 %. Ce rapport répond à cinq questions concernant la fermeture du détroit d'Ormuz :
Quelle sera l'ampleur du manque de pétrole brut ou de produits pétroliers en cas de blocage du détroit d'Ormuz ?
Existe-t-il une route de transport alternative après la fermeture du détroit d'Hormuz ? Quelle capacité peut-elle compenser ?
Si le détroit d'Hormuz est bloqué, quelles économies seraient les plus touchées ?
4, quelle est la probabilité que l'Iran bloque le détroit d'Hormuz ?
Quelle serait l'impact macroéconomique et sur les classes d'actifs si le détroit d'Hormuz était vraiment bloqué ?
Question 1 : Quelle sera l'ampleur du déficit de brut ou de produits pétroliers en cas de blocage du détroit d'Hormuz ?
Le détroit d'Hormuz se situe entre Oman et l'Iran, reliant le golfe Persique au golfe d'Oman et à la mer d'Arabie. C'est l'un des passages stratégiques les plus importants pour le pétrole au monde. En 2024, le flux de pétrole à travers ce détroit est estimé à une moyenne de 20 millions de barils par jour, dont environ 14 millions de barils/jour de brut et environ 5 millions de barils/jour de produits raffinés. Ce chiffre représente 20 % de la consommation mondiale de pétrole brut et environ un tiers du volume total de pétrole transporté par mer dans le monde.
Question 2 : Existe-t-il des routes de transport alternatives après la fermeture du détroit d'Hormuz ?
Actuellement, le marché discute de trois voies de canalisation (Figure 1), mais toutes présentent des inconvénients.
Option de contournement 1 : le pipeline Est-Ouest d'Arabie Saoudite (East-West Pipeline) reliera Abqaiq, situé au centre du pays, au terminal d'exportation de Yanbu, sur la côte de la mer Rouge. Selon le rapport de l'Administration américaine de l'information sur l'énergie (EIA), la capacité normale de ce pipeline est de 5 millions de barils par jour, pouvant théoriquement être temporairement étendue à 7 millions de barils par jour. Les estimations montrent que le débit actuel de ce pipeline est d'environ 500 000 à 1 million de barils par jour, ce qui indique qu'il reste une capacité de réserve de 4 à 6 millions de barils par jour. Cependant, ce type de redirection de transport à grande échelle n'a pas encore été vérifié dans la pratique.
Inconvénients : Se rendre en Asie (le plus grand marché d'Arabie Saoudite) nécessite encore d'augmenter considérablement le temps de transport maritime, et ces pétroliers doivent toujours naviguer à travers le sud de la mer Rouge. Si les Houthis reprennent leurs attaques contre les navires, il y aura toujours une menace potentielle.
Itinéraire alternatif 2 : Les Émirats arabes unis exploitent également un pipeline contournant le détroit d'Hormuz, capable de transporter environ 1,5 million de barils/jour de pétrole brut vers le terminal d'exportation de Fujairah, situé en dehors du détroit d'Hormuz. Cette installation, située en dehors du détroit, possède les plus grandes installations de stockage souterrain de pétrole au monde, avec une capacité de stockage de 42 millions de barils de pétrole brut.
Inconvénients : Actuellement, le volume d'exportation de pétrole brut de Fujairah a atteint 1 million de barils par jour, donc la capacité restante pourrait être limitée à quelques centaines de milliers de barils par jour.
Itinéraire alternatif 3 : Le terminal pétrolier de Jask (Jask Oil Terminal), situé dans le golfe d'Oman, a été officiellement inauguré en juillet 2021 par l'ancien président iranien Hassan Rouhani. L'Iran est capable d'exporter par le pipeline Goreh-Jask environ 300 000 à 500 000 barils par jour depuis ce terminal.
Inconvénients : Capacité et volume de transport limités, et principalement au service des exportations pétrolières iraniennes. De plus, la construction du terminal n'est pas encore complètement achevée.
En résumé, même si les trois pipelines de secours mentionnés ci-dessus sont tous activés dans un scénario optimiste, la capacité maximale de remplacement ne serait que de 5 à 7 millions de barils par jour, représentant environ 1/4 à 1/3 de la capacité totale du détroit d'Ormuz.
Figure 1 : Trois itinéraires de pipeline de transport alternatifs
3. Si le détroit d'Hormuz est bloqué, quelles économies seront les plus touchées ?
Les économies asiatiques sont les plus touchées. Les estimations de l'EIA montrent qu'en 2024, 84 % du pétrole brut et 83 % du gaz naturel liquéfié transportés par le détroit d'Ormuz seront destinés aux marchés asiatiques. La Chine, l'Inde, le Japon et la Corée du Sud sont les principales destinations du pétrole brut transitant par le détroit d'Ormuz vers l'Asie, avec des importations de pétrole brut en provenance du détroit d'Ormuz de 4,80, 1,90, 1,50 et 1,70 million de barils par jour en 2024, représentant respectivement 29 %, 34 %, 46 % et 57 % de leurs importations totales de pétrole brut, subissant le plus grand impact de l'interruption de l'approvisionnement par le détroit d'Ormuz (figure 2, figure 3).
En comparaison, l'Europe et les États-Unis sont relativement moins touchés. En 2024, l'Europe devrait importer environ 700 000 barils/jour de pétrole brut par le détroit d'Hormuz, ce qui représente 6 % de sa consommation totale ; les États-Unis importeront environ 500 000 barils, représentant respectivement 5 % et 2 % de leurs importations et de leur consommation de pétrole brut, les deux étant relativement peu affectés.
Figure 2 : Destinations of crude oil exported from the Strait of Hormuz in recent years (millions of barrels/day)
Figure 3 : La part des importations du détroit d'Hormuz dans la consommation totale de pétrole brut
4, Quelle est la probabilité que l'Iran bloque le détroit d'Ormuz ?
Bien que la probabilité de blocage du détroit d'Hormuz sur Polymarket ait atteint plus de 50 %, nous pensons que la probabilité de mise en œuvre réelle du blocage reste très faible (inférieure à 10 %).
Raison 1 : Cette menace est apparue de nombreuses fois dans l’histoire, mais ne s’est jamais produite. Au cours des 40 dernières années, les dirigeants iraniens ont menacé à plusieurs reprises de fermer le détroit chaque fois qu’ils estimaient que leur souveraineté économique était remise en question. Ce modèle de menace a un caractère nettement cyclique. L’Iran a menacé de fermer le détroit après que l’Irak a attaqué des infrastructures pétrolières sur l’île iranienne de Kharg pendant la guerre Iran-Irak dans les années 1980. Dans les années 1990, la menace de blocus a été exacerbée par un différend entre l’Iran et les Émirats arabes unis sur le contrôle de plusieurs petites îles du détroit. Entre la fin de 2007 et 2008, des vedettes rapides iraniennes et des navires de guerre américains se sont engagés dans une série d’affrontements maritimes tendus dans le détroit d’Ormuz. En juin 2008, l’Iran a clairement indiqué que le détroit serait bloqué en cas d’attaque américaine, et les États-Unis ont répondu que toute fermeture du détroit serait considérée comme un acte de guerre. Depuis lors, l’Iran a de nouveau menacé de fermer le détroit en 2012, 2018 et 2019 en réponse aux sanctions imposées par les États-Unis et l’Union européenne sur son programme nucléaire. Cependant, même face à des sanctions sévères, l’Iran n’a jamais (réussi) à fermer le détroit.
Raison 2 : La possibilité d’un blocus du détroit par l’Iran se heurte à de multiples contraintes. Tout d’abord, le blocus aura un coût énorme, et à moins que l’Iran ne puisse convaincre le Conseil de coopération du Golfe (CCG) que cette décision est en état de légitime défense, ce sera non seulement une violation grave des normes internationales, mais aussi un préjudice direct aux intérêts économiques de la plupart des États du Golfe. L’Arabie saoudite exporte le plus de pétrole par le détroit, et bien qu’une partie du flux puisse être détournée par l’oléoduc, l’impact reste important. L’Irak dépend de ce canal pour 85 % de son pétrole, tandis que le Koweït, le Qatar et Bahreïn dépendent entièrement de cette voie navigable pour leurs exportations de pétrole. La perturbation du détroit mettra également en colère ses principaux clients – la Chine, l’Inde, le Japon et la Corée du Sud. De même, l’économie de l’Iran dépend fortement du libre passage dans les détroits, et ses exportations de pétrole sont entièrement maritimes et principalement vers la Chine. Le blocus du détroit aura un effet fatal sur les relations de l’Iran avec la Chine et menacera sa bouée de sauvetage économique.
Raison 3 : Hossein Shariatmadari, qui vient d'appeler à "lancer immédiatement des frappes de missiles contre la flotte de la marine américaine stationnée à Bahreïn et à fermer le détroit d'Ormuz en interdisant le passage des navires américains, britanniques, allemands et français", est issu du journal conservateur le plus influent d'Iran, le Kayhan, qui sert de porte-parole aux durs du pays. Il a souvent exprimé des opinions extrêmes et a même été critiqué par le Comité de surveillance des nouvelles du pays. Son objectif principal est de répondre aux émotions des faucons nationaux et de tester les réactions internationales ou de faire pression.
Nous pensons qu'en situation grave, l'Iran est plus susceptible de mettre en œuvre des représailles en menaçant ou en harcelant les pétroliers en provenance des États-Unis, du Royaume-Uni et d'autres pays, plutôt que de choisir de bloquer complètement le détroit. Bien sûr, même le harcèlement pourrait faire augmenter temporairement les prix du pétrole.
5. Quelles seraient les répercussions macroéconomiques et sur les classes d'actifs si le détroit d'Hormuz était effectivement bloqué ?
Le marché considère généralement qu'en cas de situation extrême, le prix du pétrole pourrait atteindre environ 100-150 dollars le baril.
Bien que les États-Unis aient largement atteint l’autosuffisance en matière de capacité de production de pétrole brut, la hausse des prix du pétrole a toujours un effet mondial. En gros, chaque augmentation de 10 points de pourcentage des prix du pétrole entraînerait un coup de pouce à court terme d’environ 0,2 point de pourcentage à l’inflation américaine, ce qui signifie que si le blocus du détroit d’Ormuz double les prix du pétrole, le taux de croissance annuel de l’inflation américaine pourrait augmenter de 2 points de pourcentage pour atteindre 4-4,5 % dans les mois à venir. Bien que le choc énergétique lui-même soit similaire au choc tarifaire, qui n’entraînera qu’une augmentation ponctuelle du niveau des prix (plutôt que du taux d’inflation) si les anticipations d’inflation ne sont pas désancrées, la probabilité d’une baisse des taux de la Fed cette année sera encore réduite (avec la possibilité qu’il n’y ait pas de baisse des taux) étant donné que ce « choc stagflationniste » au second semestre de l’année pourrait être combiné à des tarifs douaniers pour inciter les entreprises manufacturières à augmenter leurs prix.
Cet environnement passif et hawkish pourrait faire revivre la situation de 2022 (bien que dans une mesure plus modérée). Dans cet environnement, le dollar fait face à une certaine pression de rebond à la hausse (pression de hausse des taux + les États-Unis se transformant en pays avec un excédent énergétique), la courbe des taux a tendance à être baissière (attentes de hausse des taux), et les actifs risqués mondiaux chutent. Si les attentes d'inflation restent ancrées, cela pourrait être à court terme défavorable pour l'or plutôt que favorable (l'effet restrictif d'un dollar fort + de taux d'intérêt élevés l'emporte sur le soutien en tant qu'actif refuge).
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Cinq questions sur le blocus du détroit d'Hormuz
【Note de l'éditeur】Dans la nuit dernière, les États-Unis ont annoncé avoir frappé trois installations nucléaires iraniennes. De son côté, l'Iran a déjà exprimé des intentions de riposte en bloquant le détroit d'Ormuz, et la probabilité de ce scénario sur les sites de paris a également grimpé au-dessus de 50 %. Ce rapport répond à cinq questions concernant la fermeture du détroit d'Ormuz :
Quelle sera l'ampleur du manque de pétrole brut ou de produits pétroliers en cas de blocage du détroit d'Ormuz ?
Existe-t-il une route de transport alternative après la fermeture du détroit d'Hormuz ? Quelle capacité peut-elle compenser ?
Si le détroit d'Hormuz est bloqué, quelles économies seraient les plus touchées ?
4, quelle est la probabilité que l'Iran bloque le détroit d'Hormuz ?
Question 1 : Quelle sera l'ampleur du déficit de brut ou de produits pétroliers en cas de blocage du détroit d'Hormuz ?
Le détroit d'Hormuz se situe entre Oman et l'Iran, reliant le golfe Persique au golfe d'Oman et à la mer d'Arabie. C'est l'un des passages stratégiques les plus importants pour le pétrole au monde. En 2024, le flux de pétrole à travers ce détroit est estimé à une moyenne de 20 millions de barils par jour, dont environ 14 millions de barils/jour de brut et environ 5 millions de barils/jour de produits raffinés. Ce chiffre représente 20 % de la consommation mondiale de pétrole brut et environ un tiers du volume total de pétrole transporté par mer dans le monde.
Question 2 : Existe-t-il des routes de transport alternatives après la fermeture du détroit d'Hormuz ?
Actuellement, le marché discute de trois voies de canalisation (Figure 1), mais toutes présentent des inconvénients.
Option de contournement 1 : le pipeline Est-Ouest d'Arabie Saoudite (East-West Pipeline) reliera Abqaiq, situé au centre du pays, au terminal d'exportation de Yanbu, sur la côte de la mer Rouge. Selon le rapport de l'Administration américaine de l'information sur l'énergie (EIA), la capacité normale de ce pipeline est de 5 millions de barils par jour, pouvant théoriquement être temporairement étendue à 7 millions de barils par jour. Les estimations montrent que le débit actuel de ce pipeline est d'environ 500 000 à 1 million de barils par jour, ce qui indique qu'il reste une capacité de réserve de 4 à 6 millions de barils par jour. Cependant, ce type de redirection de transport à grande échelle n'a pas encore été vérifié dans la pratique.
Inconvénients : Se rendre en Asie (le plus grand marché d'Arabie Saoudite) nécessite encore d'augmenter considérablement le temps de transport maritime, et ces pétroliers doivent toujours naviguer à travers le sud de la mer Rouge. Si les Houthis reprennent leurs attaques contre les navires, il y aura toujours une menace potentielle.
Itinéraire alternatif 2 : Les Émirats arabes unis exploitent également un pipeline contournant le détroit d'Hormuz, capable de transporter environ 1,5 million de barils/jour de pétrole brut vers le terminal d'exportation de Fujairah, situé en dehors du détroit d'Hormuz. Cette installation, située en dehors du détroit, possède les plus grandes installations de stockage souterrain de pétrole au monde, avec une capacité de stockage de 42 millions de barils de pétrole brut.
Inconvénients : Actuellement, le volume d'exportation de pétrole brut de Fujairah a atteint 1 million de barils par jour, donc la capacité restante pourrait être limitée à quelques centaines de milliers de barils par jour.
Itinéraire alternatif 3 : Le terminal pétrolier de Jask (Jask Oil Terminal), situé dans le golfe d'Oman, a été officiellement inauguré en juillet 2021 par l'ancien président iranien Hassan Rouhani. L'Iran est capable d'exporter par le pipeline Goreh-Jask environ 300 000 à 500 000 barils par jour depuis ce terminal.
Inconvénients : Capacité et volume de transport limités, et principalement au service des exportations pétrolières iraniennes. De plus, la construction du terminal n'est pas encore complètement achevée.
En résumé, même si les trois pipelines de secours mentionnés ci-dessus sont tous activés dans un scénario optimiste, la capacité maximale de remplacement ne serait que de 5 à 7 millions de barils par jour, représentant environ 1/4 à 1/3 de la capacité totale du détroit d'Ormuz.
Figure 1 : Trois itinéraires de pipeline de transport alternatifs
3. Si le détroit d'Hormuz est bloqué, quelles économies seront les plus touchées ?
Les économies asiatiques sont les plus touchées. Les estimations de l'EIA montrent qu'en 2024, 84 % du pétrole brut et 83 % du gaz naturel liquéfié transportés par le détroit d'Ormuz seront destinés aux marchés asiatiques. La Chine, l'Inde, le Japon et la Corée du Sud sont les principales destinations du pétrole brut transitant par le détroit d'Ormuz vers l'Asie, avec des importations de pétrole brut en provenance du détroit d'Ormuz de 4,80, 1,90, 1,50 et 1,70 million de barils par jour en 2024, représentant respectivement 29 %, 34 %, 46 % et 57 % de leurs importations totales de pétrole brut, subissant le plus grand impact de l'interruption de l'approvisionnement par le détroit d'Ormuz (figure 2, figure 3).
En comparaison, l'Europe et les États-Unis sont relativement moins touchés. En 2024, l'Europe devrait importer environ 700 000 barils/jour de pétrole brut par le détroit d'Hormuz, ce qui représente 6 % de sa consommation totale ; les États-Unis importeront environ 500 000 barils, représentant respectivement 5 % et 2 % de leurs importations et de leur consommation de pétrole brut, les deux étant relativement peu affectés.
Figure 2 : Destinations of crude oil exported from the Strait of Hormuz in recent years (millions of barrels/day)
Figure 3 : La part des importations du détroit d'Hormuz dans la consommation totale de pétrole brut
4, Quelle est la probabilité que l'Iran bloque le détroit d'Ormuz ?
Bien que la probabilité de blocage du détroit d'Hormuz sur Polymarket ait atteint plus de 50 %, nous pensons que la probabilité de mise en œuvre réelle du blocage reste très faible (inférieure à 10 %).
Raison 1 : Cette menace est apparue de nombreuses fois dans l’histoire, mais ne s’est jamais produite. Au cours des 40 dernières années, les dirigeants iraniens ont menacé à plusieurs reprises de fermer le détroit chaque fois qu’ils estimaient que leur souveraineté économique était remise en question. Ce modèle de menace a un caractère nettement cyclique. L’Iran a menacé de fermer le détroit après que l’Irak a attaqué des infrastructures pétrolières sur l’île iranienne de Kharg pendant la guerre Iran-Irak dans les années 1980. Dans les années 1990, la menace de blocus a été exacerbée par un différend entre l’Iran et les Émirats arabes unis sur le contrôle de plusieurs petites îles du détroit. Entre la fin de 2007 et 2008, des vedettes rapides iraniennes et des navires de guerre américains se sont engagés dans une série d’affrontements maritimes tendus dans le détroit d’Ormuz. En juin 2008, l’Iran a clairement indiqué que le détroit serait bloqué en cas d’attaque américaine, et les États-Unis ont répondu que toute fermeture du détroit serait considérée comme un acte de guerre. Depuis lors, l’Iran a de nouveau menacé de fermer le détroit en 2012, 2018 et 2019 en réponse aux sanctions imposées par les États-Unis et l’Union européenne sur son programme nucléaire. Cependant, même face à des sanctions sévères, l’Iran n’a jamais (réussi) à fermer le détroit.
Raison 2 : La possibilité d’un blocus du détroit par l’Iran se heurte à de multiples contraintes. Tout d’abord, le blocus aura un coût énorme, et à moins que l’Iran ne puisse convaincre le Conseil de coopération du Golfe (CCG) que cette décision est en état de légitime défense, ce sera non seulement une violation grave des normes internationales, mais aussi un préjudice direct aux intérêts économiques de la plupart des États du Golfe. L’Arabie saoudite exporte le plus de pétrole par le détroit, et bien qu’une partie du flux puisse être détournée par l’oléoduc, l’impact reste important. L’Irak dépend de ce canal pour 85 % de son pétrole, tandis que le Koweït, le Qatar et Bahreïn dépendent entièrement de cette voie navigable pour leurs exportations de pétrole. La perturbation du détroit mettra également en colère ses principaux clients – la Chine, l’Inde, le Japon et la Corée du Sud. De même, l’économie de l’Iran dépend fortement du libre passage dans les détroits, et ses exportations de pétrole sont entièrement maritimes et principalement vers la Chine. Le blocus du détroit aura un effet fatal sur les relations de l’Iran avec la Chine et menacera sa bouée de sauvetage économique.
Raison 3 : Hossein Shariatmadari, qui vient d'appeler à "lancer immédiatement des frappes de missiles contre la flotte de la marine américaine stationnée à Bahreïn et à fermer le détroit d'Ormuz en interdisant le passage des navires américains, britanniques, allemands et français", est issu du journal conservateur le plus influent d'Iran, le Kayhan, qui sert de porte-parole aux durs du pays. Il a souvent exprimé des opinions extrêmes et a même été critiqué par le Comité de surveillance des nouvelles du pays. Son objectif principal est de répondre aux émotions des faucons nationaux et de tester les réactions internationales ou de faire pression.
Nous pensons qu'en situation grave, l'Iran est plus susceptible de mettre en œuvre des représailles en menaçant ou en harcelant les pétroliers en provenance des États-Unis, du Royaume-Uni et d'autres pays, plutôt que de choisir de bloquer complètement le détroit. Bien sûr, même le harcèlement pourrait faire augmenter temporairement les prix du pétrole.
5. Quelles seraient les répercussions macroéconomiques et sur les classes d'actifs si le détroit d'Hormuz était effectivement bloqué ?
Le marché considère généralement qu'en cas de situation extrême, le prix du pétrole pourrait atteindre environ 100-150 dollars le baril.
Bien que les États-Unis aient largement atteint l’autosuffisance en matière de capacité de production de pétrole brut, la hausse des prix du pétrole a toujours un effet mondial. En gros, chaque augmentation de 10 points de pourcentage des prix du pétrole entraînerait un coup de pouce à court terme d’environ 0,2 point de pourcentage à l’inflation américaine, ce qui signifie que si le blocus du détroit d’Ormuz double les prix du pétrole, le taux de croissance annuel de l’inflation américaine pourrait augmenter de 2 points de pourcentage pour atteindre 4-4,5 % dans les mois à venir. Bien que le choc énergétique lui-même soit similaire au choc tarifaire, qui n’entraînera qu’une augmentation ponctuelle du niveau des prix (plutôt que du taux d’inflation) si les anticipations d’inflation ne sont pas désancrées, la probabilité d’une baisse des taux de la Fed cette année sera encore réduite (avec la possibilité qu’il n’y ait pas de baisse des taux) étant donné que ce « choc stagflationniste » au second semestre de l’année pourrait être combiné à des tarifs douaniers pour inciter les entreprises manufacturières à augmenter leurs prix.
Cet environnement passif et hawkish pourrait faire revivre la situation de 2022 (bien que dans une mesure plus modérée). Dans cet environnement, le dollar fait face à une certaine pression de rebond à la hausse (pression de hausse des taux + les États-Unis se transformant en pays avec un excédent énergétique), la courbe des taux a tendance à être baissière (attentes de hausse des taux), et les actifs risqués mondiaux chutent. Si les attentes d'inflation restent ancrées, cela pourrait être à court terme défavorable pour l'or plutôt que favorable (l'effet restrictif d'un dollar fort + de taux d'intérêt élevés l'emporte sur le soutien en tant qu'actif refuge).