Le fondateur de SkyBridge Capital, Scaramucci : la vague des entreprises de stockage de cryptoactifs finira par se tarir.

Selon Bloomberg, le fondateur du fonds spéculatif SkyBridge Capital, Anthony Scaramucci, estime que la stratégie de réserve en cryptoactifs (crypto treasury strategy) que de nombreuses sociétés cotées ont récemment imitée n'est qu'une tendance à court terme (short-term trend) qui finira par disparaître.

• « Le modèle de réserve de style suiveur » n'est pas durable : Scaramucci a déclaré lors d'une interview mardi : « Actuellement, nous connaissons ce concept de 'société de trésorerie réplicative' (replicative treasury company), vous savez, cela finira par disparaître. »
• Les investisseurs remettront en question la logique de "l'agent de prime" : Il explique davantage que les investisseurs finiront par se demander : pourquoi payer une prime (premium) pour que l'entreprise détienne des actifs qu'ils pourraient posséder directement ? En essence, les investisseurs réfléchiront à "pourquoi payer des frais d'intermédiaire" (why pay the middleman).

La vague d'imitation provoquée par MicroStrategy

Au cours de l'année écoulée, le nombre de sociétés de trésorerie cryptoactifs visant à reproduire le modèle de Michael Saylor a explosé. La société de logiciels de Saylor s'est transformée en proxy Bitcoin, une stratégie qui a fasciné Wall Street cette année.

• Dernier suiveur : les entreprises minières de Bitcoin entrent dans la réserve d'Ethereum : Le dernier suiveur est l'entreprise minière de Bitcoin BitMine Immersion Technologies. Cette société a annoncé cette semaine un financement privé de 250 millions de dollars, destiné à établir une réserve d'Ethereum (trésorerie Ether), et a nommé le célèbre commentateur de CNBC et fondateur de la société de recherche financière Fundstrat, Thomas Lee, comme président de son conseil d'administration.
• Utilisation de célébrités comme moyen de différenciation : Ces entreprises de réserve adoptent généralement la stratégie d'inviter des figures bien connues à rejoindre l'équipe de conseillers ou le conseil d'administration pour se démarquer. Par exemple :
  • Eric Trump est directeur de Metaplanet, qui se décrit comme la "version japonaise de MicroStrategy".
• Joe Lubin, co-fondateur d'Ethereum, a été nommé président de Sharplink Gaming, une entité de réserve Ethereum issue de la transformation d'une société de jeux.

Le mode Saylor est unique, mais nécessite une examination des coûts

Scaramucci a souligné que le cas de Seller a sa spécificité : « La situation de Seller est différente, il gère maintenant plusieurs lignes de produits. » Il a insisté : « Je ne suis pas pessimiste sur les autres entreprises, car je suis extrêmement optimiste sur Bitcoin. Mais en tant qu'investisseur, vous devez examiner les coûts sous-jacents de chaque entreprise de réserve. »

• Lien entre SkyBridge Capital et Saylor : Le First Trust SkyBridge Crypto Industry and Digital Economy ETF, qui bénéficie des services de sous-conseil de SkyBridge Capital, affiche sur son site officiel MicroStrategy comme plus grande position (top holding). Saylor a également rédigé la préface du livre sur le Bitcoin publié cette année par Scaramucci.
• Concurrence accrue à Wall Street : Wall Street continue de lancer de plus en plus de fonds de cryptoactifs et de produits diversifiés, y compris l'ETF de Scaramucci, qui rivalisent pour l'attention des investisseurs avec MicroStrategy et toutes les nouvelles entreprises de réserves de crypto. Néanmoins, la performance de MicroStrategy cette année reste largement supérieure à celle de la plupart des dizaines de crypto ETFs.
• Stratégie de financement complexe de MicroStrategy : Pour soutenir sa frénésie d'achat de Bitcoin (Bitcoin buying binge) qui a débuté au milieu de 2020, la méthode de financement de MicroStrategy a évolué en un ensemble complexe : de la vente d'actions ordinaires et de dettes, à l'émission de obligations convertibles (convertible offerings), et plus récemment, à la vente de actions privilégiées (preferred share sales).

Voix de contestation : Controverse sur l'"arbitrage de prime"

Cette mania des cryptoactifs de trésorerie a récemment été critiquée par le célèbre shorteur Jim Chanos, qui a déclaré que le modèle utilisé par Saylor pour évaluer la valeur de son entreprise de cryptoactifs était des sornettes financières. Saylor a rejeté la suggestion de Chanos de vendre à découvert les actions de sa société et d'acheter directement des bitcoins, en arguant que la valeur des actions ordinaires par rapport à la valeur de ses jetons est énorme (large premium).

• Les points de questionnement clés de Scaramucci : Scaramucci souligne le problème central : « Le problème est que si vous donnez 10 dollars à quelqu'un et qu'il investit 8 dollars de cela dans Bitcoin, fera-t-il mieux ? Oui. Mais vous auriez peut-être été mieux de simplement mettre 10 dollars dans Bitcoin (you might have been better off just putting $10 into Bitcoin). Je pense que c'est un problème. » Cela met directement en évidence la controverse centrale du modèle d'arbitrage de prime des entreprises de cryptoactifs : les investisseurs paient-ils pour des couches intermédiaires inutiles ?