Les actions américaines se tournent vers les cryptoactifs, les VC de l'univers de la cryptomonnaie qui ne se reposent pas comptent tenter à nouveau leur chance.
Rédaction : Rhythm BlockBeats
Soudain, il semble que ce qui attire le plus l'attention sur le marché boursier américain ne soit plus l'IA, mais une multitude d'entreprises poubelles en voie de radiation. Au cours des derniers mois, le marché des capitaux américain a connu un nombre de cas de rachat inversé de plus en plus importants à une vitesse sans précédent.
Les entreprises cotées en bourse ont complètement abandonné leurs activités principales, transformant les cryptoactifs en leur fondement. Le prix des actions a grimpé de plusieurs fois, voire de dizaines de fois en peu de temps. Maintenant, le marché boursier américain est devenu un terrain de jeu pour de grandes expériences financières dans l'univers de la cryptomonnaie. Cette fois, les VC de l'univers de la cryptomonnaie ont vraiment raconté l'histoire aux oreilles de Wall Street.
Marché boursier américain, le « tireur de feux d'artifice » fait exploser les feux d'artifice DAT
Il y a trois mois, lorsque Primitive Ventures a investi dans Sharplink, ils ne s'attendaient pas du tout à ce que ce nouveau secteur de la cryptomonnaie sur le marché boursier américain devienne si encombré en si peu de temps. « À cette époque, peu de gens discutaient de ces cas d'investissement, c'était incomparable avec l'enthousiasme du marché actuel, mais en fait, cela n'a pris qu'un ou deux mois », a déclaré Yetta, partenaire chez Primitive.
En juin de cette année, Sharplink Gaming a annoncé avoir levé 425 millions de dollars, devenant ainsi la première société de réserve Ethereum cotée en bourse américaine. Après l'annonce, l'action de la société a grimpé, atteignant un pic de plus de 10 fois. Primitive, en tant que seul fonds participant à ce cas d'investissement dans l'univers de la cryptomonnaie, a attiré l'attention dans le milieu.
« Parce que nous avons constaté que la liquidité sur le marché des cryptoactifs n'est pas bonne, alors que le pouvoir d'achat du côté des institutions est très fort, le volume des ETF Bitcoin est toujours bon, et l'OI des options Bitcoin sur le CME dépasse même celui de Binance. » En avril dernier, Primitive a tenu une grande réunion interne pour faire un retour sur l'année, après quoi ils ont décidé d'une nouvelle direction d'investissement axée sur la fusion entre CeFi (finance centralisée) et DeFi (finance décentralisée). Maintenant, ils font partie des VC les plus occupés de l'univers de la cryptomonnaie.
Aujourd'hui, Primitive reçoit chaque jour des courriels des banques d'investissement, invitant les fonds à participer à l'investissement dans des entreprises de réserves cryptographiques. Dans cette nouvelle vague d'investissement, les banques d'investissement jouent le rôle d'intermédiaires organisateurs, chargées d'aider les porteurs de projet à trouver et à coordonner tous les investisseurs, et d'assister l'équipe dans la présentation aux investisseurs.
Au cours du mois dernier, Primitive a discuté de pas moins de 20 projets de réserves de cryptoactifs. Mais pour l'instant, les seuls projets dans lesquels ils participent publiquement à l'investissement sont Sharplink et une autre entreprise qui gère des réserves de Litecoin, MEI Pharma. Cette approche d'investissement prudente découle de préoccupations concernant un marché trop chaud, et depuis mai de cette année, l'équipe a commencé à surveiller de près divers signaux de sommet.
« Nous pensons en effet que le niveau de bulle sur le marché est clairement beaucoup plus élevé qu'il y a quelques mois », a déclaré Yetta à Beating. L'équipe réalise maintenant des rapports de marché tous les jours et évalue en permanence la meilleure façon de sortir en fonction de la situation. « Les sociétés de réserve en cryptomonnaie sont une innovation financière, vous pouvez avoir une vision long terme positive sur leurs actifs sous-jacents, mais il existe aussi des risques de désendettement brutal et d'éclatement de bulle lorsque le marché est en baisse. »
Contrairement à Primitive, Pantera est prêt à retrousser ses manches et à se lancer dans l'action. Cette vieille société de VC en cryptomonnaie, forte de 12 ans d'expérience, a même créé un nouveau terme pour ce domaine : DAT (Digital Asset Treasury). Début juillet, Pantera a créé un nouveau fonds, nommé DAT Fund.
Dans le mémorandum de collecte de fonds, le partenaire de Pantera, Cosmo Jiang, a écrit : « En tant qu'investisseur, il est très rare de se retrouver au début d'une nouvelle catégorie d'investissement. Il est crucial de reconnaître cela et de réagir rapidement pour profiter des opportunités d'investissement précoces. »
L'histoire que Pantera raconte aux investisseurs est très simple : si une entreprise détient un nombre croissant de Bitcoin par action chaque année, détenir des actions de cette entreprise vous permettra de posséder de plus en plus de Bitcoins.
La logique sous-jacente des sociétés de réserve de Bitcoin dirigées par MicroStrategy, ainsi que d'autres sociétés de réserve de cryptoactifs, consiste à se financer sur le marché grâce à des outils financiers tels que l'émission d'actions nouvelles, les obligations convertibles et les actions privilégiées, lorsque la valeur des actifs cryptographiques sur le marché dépasse leur valeur comptable, afin d'acheter davantage d'actifs cryptographiques. En raison de la prime sur les actions, la société peut accumuler davantage d'actifs à un coût moindre.
Les investisseurs utilisent généralement l'indicateur mNav (Capitalisation boursière par rapport à la valeur nette des actifs) pour mesurer leur multiplicateur de prime afin d'évaluer la capacité de financement de l'entreprise. « Il est évident que le marché boursier est volatil, parfois le marché surestime certains actifs, à ce moment-là, activer des outils financiers pour le financement revient essentiellement à vendre cette volatilité, sous cet angle, la prime peut en fait être maintenue à long terme », a déclaré Cosmo à Beating.
En avril de cette année, Pantera a investi dans le Defi Development Corps (DFDV), qui réserve des jetons SOL de la chaîne de blocs Solana. C'est la première entreprise cotée en bourse aux États-Unis à utiliser des cryptoactifs autres que le bitcoin comme actif de réserve, et son prix a augmenté de plus de 20 fois au cours des 6 derniers mois.
Cependant, pour Pantera, c'est sans aucun doute un investissement contre le consensus, car au début du projet, personne n'était prêt à y investir, et presque tous les 24 millions de dollars de financement de l'entreprise proviennent de Pantera.
La majorité des membres de DFDV proviennent de la haute direction de Kraken, le CFO ayant également géré un nœud de validation sur Solana. La compréhension approfondie de Solana par l'équipe et son expertise dans la finance traditionnelle ont été des facteurs clés pour convaincre Pantera. « Néanmoins, nous avons également mis en place certaines mesures de protection contre les baisses dans la structure de trading, mais le succès incroyable de DFDV était quelque chose que nous n'avions pas du tout prévu. »
« Je pense que le véritable catalyseur est l'inclusion de Coinbase dans l'indice S&P 500, ce qui oblige tous les gestionnaires de fonds du monde entier à prendre en compte les cryptoactifs. » Depuis l'élection de Trump, l'industrie de la cryptomonnaie a connu une progression fulgurante sur les marchés de capitaux traditionnels, l'introduction en bourse de Circle a attiré l'attention mondiale sur les stablecoins, et l'entrée de Robinhood dans les RWA a remis la tokenisation des titres sur le devant de la scène. Maintenant, le DAT devient un nouveau concept relais.
Investir dans DFDV depuis moins d'un mois, Cantor Equity Partners est également venu frapper à la porte. Le succès de DFDV a accéléré le plan de SoftBank et de Tether pour une société de réserve de bitcoins, et finalement CEP a levé environ 300 millions de dollars de fonds externes, Pantera devenant à nouveau son plus grand investisseur externe.
L'investissement dans DFDV et CEP provient du fonds de capital-risque phare de Pantera (Venture Fund) et du fonds de jetons de liquidité (Liquid Token Fund). L'équipe pensait au départ que ce serait les deux seuls investissements du fonds dans ce domaine.
Mais le développement du marché a rapidement dépassé les attentes de Pantera. En raison des limitations en matière de cadre de portefeuille et de concentration des deux fonds mentionnés ci-dessus, Pantera a rapidement pris la décision de créer un nouveau fonds.
Le 1er juillet, le DAT Fund a commencé sa collecte de fonds, avec un objectif de 100 millions de dollars. Le 7 juillet, l'annonce officielle de la collecte de fonds a été faite. En raison de l'enthousiasme élevé des LP, Pantera a ensuite lancé une deuxième collecte de fonds pour le DAT Fund. Au milieu du mois, lors de l'entretien avec Beating, la première collecte de fonds du DAT Fund était déjà entièrement déployée.
Dans les cas d'investissement publiés, Pantera joue souvent le rôle d'« Anchor », c'est-à-dire de l'investisseur qui met le plus d'argent. Étant donné que la liquidité initiale de la société DAT est relativement faible, cela peut entraîner une décote ; à ce moment-là, l'équipe doit d'abord attirer des investisseurs de poids hors marché pour établir une base solide, garantissant ainsi la liquidité et le resserrement des écarts de prix.
D'une part, l'«Investisseur Ancre» est également une stratégie de Pantera pour pénétrer le marché. «Au cours des deux derniers mois, nous avons reçu près d'une centaine de propositions de la part de sociétés DAT. Pantera est généralement leur premier interlocuteur, car nous entrons suffisamment tôt sur le marché, formant ainsi un avantage en termes de reconnaissance dans ce domaine, et ils voient également que lorsque nous investissons, nous sommes de véritables investisseurs capables de mettre des sommes importantes et d'oser des montants conséquents.»
Bien sûr, Pantera ne soutient pas chaque projet qu'il rencontre. En ce qui concerne la société DAT, le fonds valorise également sa capacité à créer un marketing de « leadership cognitif ». Son investissement dans Sharplink et Bitmine est en grande partie motivé par ce facteur. Parmi ceux-ci, Bitmine est le premier investissement du DAT Fund, et Pantera a également joué le rôle d'« Anchor » dans cette transaction.
Le 2 juin, Joseph Lubin, une figure clé de la communauté Ethereum, a dirigé l'acquisition inversée de Sharplink, marquant la naissance de la première société de réserve Ethereum. Le 12 juin, Joseph et d'autres membres clés d'Ethereum ont publié un rapport sur les fondamentaux d'Ethereum via Etherealize, présentant la valeur d'investissement d'Ethereum aux institutions.
Le 30 juin, la deuxième société de réserve d'Ethereum, Bitmine, a vu le jour. Thomas Lee, « expert en cryptoactifs de Wall Street », est venu soutenir l'initiative et a commencé à apparaître fréquemment dans les médias traditionnels pour interpréter les opportunités d'investissement dans Ethereum. Pendant ce temps, le prix de l'action de Sharplink a commencé à grimper, et la « course à l'armement Ethereum » est rapidement devenue le sujet le plus chaud de l'industrie.
« Pour vraiment ouvrir la voie à un effet de levier financier, la capitalisation boursière de la société DAT doit atteindre au moins 1 à 2 milliards de dollars », a déclaré Cosmo à Beating. Ce n'est qu'en atteignant ce niveau que l'entreprise pourra réellement obtenir une prime de valorisation sur le marché et ouvrir une autre porte vers le capital institutionnel grâce à des outils tels que les obligations convertibles ou les actions privilégiées.
Mais avant cela, la société DAT doit d'abord raconter l'histoire aux investisseurs ordinaires, non seulement aux investisseurs natifs en crypto, mais aussi à un plus large public d'investisseurs particuliers sur le marché boursier. « Il faut leur faire comprendre cette histoire et les inciter à y participer. Le marché doit d'abord "croire que cela va se réaliser", sinon l'ensemble du modèle ne pourra pas fonctionner. »
Établir une confiance durable avec le marché est un autre facteur clé du succès de la société DAT. Les marchés financiers traditionnels nécessitent une garantie de « transparence + discipline », l'équipe doit être suffisamment « Crypto Native », tout en ayant une sensibilité aux finances traditionnelles, afin de gérer et de divulguer correctement les informations des entreprises cotées, en comprenant clairement les règles et processus de la SEC, garantissant ainsi que l'entreprise puisse accéder de manière efficace et professionnelle au marché des capitaux américain.
« Nous allons passer beaucoup de temps à faire notre diligence raisonnable, ce qui est vraiment important, ce n'est pas ce chiffre statique mNav. Y a-t-il une structure de gestion claire ? Est-il possible de financer de manière stable ? Y a-t-il la capacité de construire de nouveaux modèles commerciaux ? C'est cela qui fait vraiment une excellente 'équipe de start-up DAT'. »
En plus des réserves de Bitcoin, Ethereum et Solana, Pantera a récemment investi dans plusieurs autres entreprises de réserve de jetons à grande capitalisation. De Bitcoin aux jetons principaux, puis aux jetons alternatifs, l'univers de la cryptomonnaie raconte une histoire de plus en plus complexe aux investisseurs : par rapport au Bitcoin, DAT dépend entièrement de l'ingénierie financière pour croître, les jetons principaux peuvent générer des revenus grâce à la participation au staking et aux activités DeFi, tandis que les protocoles de jetons alternatifs disposent de cas d'utilisation et de revenus matures sur le marché des cryptoactifs, permettant aux investisseurs du marché boursier d'accéder à leur potentiel de croissance via DAT.
Contrairement au Bitcoin et aux principales monnaies, les chemins de financement de nombreux altcoins DAT proviennent directement de la fondation du protocole elle-même ou de ses investisseurs en jetons.
La société Hyperliquid Strategic Reserve Sonnet BioTherapeutics (SONN) a initialement reçu un approvisionnement direct de plus de 10 millions de HYPE, acheté par le VC crypto de premier plan Paradigm à la fin de l'année dernière. De plus, selon Beating, la création de la société de réserve stratégique Ethena StablecoinX est également dirigée par la fondation Ethena, et les investisseurs de la ronde PIPE peuvent participer au financement en utilisant directement leurs jetons ENA ou USDC.
En raison d'une liquidité faible, les jetons DAT connaissent souvent une forte hausse après l'annonce de nouvelles de financement, ce qui offre aux participants bien informés une opportunité de délit d'initié. Dans le cas de SONN, l'annonce officielle a été publiée le 14 juillet, mais le prix de l'action avait déjà fortement augmenté à partir du 1er juillet, quadruplant avant la veille de l'annonce.
Récemment, la société de réserve BNB CEA, soutenue par YZi Labs, a également rencontré des problèmes similaires. Selon Beating, afin d'empêcher les parties prenantes de connaître à l'avance le nom de la société, l'équipe a acheté à l'avance plusieurs sociétés écrans cotées en bourse aux États-Unis et a fait un choix aléatoire à la dernière minute. Cependant, même ainsi, des cas de "run" ont encore été observés quelques heures avant l'annonce officielle du 28 juillet.
D'autre part, de nombreux investisseurs s'inquiètent des risques potentiels de « main gauche main droite » liés aux altcoins DAT. En raison de la faible liquidité du marché des cryptoactifs, il est difficile de sortir des jetons de grande capitalisation et de prix élevé sans décote. Cependant, en injectant des actifs cryptographiques dans la société DAT, la fausse liquidité du jeton lui-même devient une véritable liquidité sur le marché boursier américain.
Il est donc nécessaire que les investisseurs discernent avec prudence s'il s'agit de « fournir une exposition à la croissance » ou de « rechercher une liquidité de sortie ». « De nombreux DAT choisissent d'opérer dans des zones de réglementation, comme être cotés sur des plateformes de trading à faible seuil. Mais ce type de fonctionnement à court terme rend difficile l'établissement d'un mécanisme stable de divulgation d'informations et de conformité. Si une véritable prime de capital ne peut être obtenue, c'est comme un jeu de relais. »
La réglementation est également l'un des risques auxquels l'entreprise DAT est confrontée. Si la SEC classe les actifs en chaîne tels que les altcoins comme des titres, la structure de DAT devra être largement ajustée. Cependant, même dans ce cas, des entreprises comme Primitive et Pantera estiment que c'est un meilleur terrain de jeu, "car la liquidité sur le marché boursier américain est effectivement meilleure et les investisseurs de sociétés cotées bénéficient de plus de protections, donc pour nous, investir dans DAT maintenant est statistiquement plus favorable, en termes de taux de réussite et de cotes, que d'investir dans des Cryptoactifs purs", a déclaré Yetta.
Le monde en dehors des actions américaines continue de rivaliser pour le « premier micro-stratégie »
Le marché boursier américain est le marché de capitaux le plus efficace, inclusif et liquide, c'est le consensus des investisseurs. Si l'on veut reproduire la prochaine MicroStrategy, le Nasdaq reste le meilleur endroit. Mais cela ne signifie pas que d'autres marchés de capitaux n'ont pas d'opportunités. En dehors du marché boursier américain, tout le monde vise à devenir le prochain Metaplanet.
Au cours de l'année écoulée, la prime sur les actions de Metaplanet a constamment augmenté, offrant aux investisseurs un retour de plus de 10 fois. Ce succès à la mode du "miracle asiatique" a permis à davantage de personnes de voir les opportunités d'arbitrage régional.
Le marché asiatique est un pionnier de la réserve de Bitcoin. Au milieu de l'année 2023, Waterdrop Capital a collaboré avec China Pacific Insurance (Hong Kong) Co., Ltd. pour établir le Pacific Waterdrop Fund, puis a investi dans la société cotée à Hong Kong Boyaa Interactive, qui vient de lancer un plan d'achat de Bitcoin. En 2024, les actions de MicroStrategy ont fortement augmenté, et Waterdrop a confirmé cette tendance dans l'industrie. Actuellement, Waterdrop a investi dans 5 sociétés cotées à Hong Kong et prévoit d'investir dans au moins 10 sociétés d'ici la fin de l'année.
« Il est clair que le marché américain des cryptomonnaies et des entreprises de réserves de Bitcoin et de jetons principaux est déjà très encombré, et les prochains investissements viendront probablement davantage des marchés de capitaux en dehors des États-Unis. » Nachi est un trader l'univers de la cryptomonnaie, et aujourd'hui, il participe également à la vague d'investissement dans les entreprises de réserves. Cette année, il a investi dans l'entreprise de réserves de Bitcoin Nakamoto Holdings et a rapidement obtenu un retour de 10 fois.
Au début de l'année, Nachi a investi dans Mythos Venture en tant que LP individuel. Ce fonds se spécialise dans les "réserves de bitcoins en Asie". Le dernier investissement est dans la société cotée en Thaïlande, DV8, qui a récemment annoncé avoir complété un financement de 241 millions de bahts, devenant ainsi la première entreprise de réserve de bitcoins en Asie du Sud-Est.
De plus, il a également participé en tant qu'individu à plusieurs projets d'investissement dans des réserves de Bitcoin dans d'autres régions, la plupart des montants étant à sept chiffres en dollars. Par exemple, la première société de réserves de Bitcoin en Amérique Latine, Oranje, dont l'acquisition a été finalisée en avril de cette année, a reçu le soutien de la plus grande banque commerciale du Brésil, Itaú BBA, et a levé près de 400 millions de dollars lors de son premier tour de financement.
« Nous pensons que les marchés du Japon, de la Corée, de l'Inde et de l'Australie ont encore de l'espace pour réaliser ce projet (société de réserve de Bitcoin). » Après avoir rejoint Mythos, le rôle de Nachi est progressivement passé de LP à « quasi GP », examinant les opportunités d'investissement avec d'autres membres. Sa tâche consiste à rechercher des entreprises cotées intéressées par une acquisition, les « propriétaires de coquilles » en Asie étant devenus les interlocuteurs de rencontre intensifiée de Nachi récemment.
« Être le premier » est la clé pour réussir sur les marchés de capitaux en dehors de la bourse américaine. Cela permet à l'équipe d'accumuler un avantage de première arrivée et aide également l'entreprise à capter plus d'attention sur le marché. Mais cela signifie aussi que l'arbitrage régional dans le récit des entreprises de réserve de Bitcoin est une course contre la montre.
Dans le cadre des acquisitions, les différences entre les sociétés écrans sont énormes. Certaines entreprises peuvent être achetées pour 5 millions de dollars, tandis que dans le cas de DV8 en Thaïlande, plusieurs parties ont dépensé environ 20 millions de dollars.
De l'achat de la coquille à la cotation en bourse, tout le processus prend généralement entre 1 et 3 mois, dont l'efficacité de l'approbation réglementaire est la principale variable. Cependant, du moment où l'on découvre une opportunité à celui où l'on concrétise, cela prend au moins 6 mois, voire plus.
L'acquisition de DV8 a duré près d'un an, et ce n'est qu'en juillet de cette année qu'elle a été officiellement achevée. Les investisseurs principaux derrière cette acquisition sont UTXO Management et Sora Venture, qui sont également les principaux concepteurs de Metaplanet.
Récemment, Sora a également planifié et finalisé l'acquisition de SGA, une société de services logiciels cotée en Corée. « Les marchés de capitaux en Asie, en particulier en Asie du Sud-Est, sont relativement fermés, mais le volume ici est en réalité très important, c'est juste que de nombreux investisseurs étrangers ne comprennent pas le degré d'activité de ces marchés », a déclaré Luke, partenaire de Sora Ventures, à Beating.
« Maintenant, tout le monde essaie de gagner du temps, mais sur le marché asiatique, je pense qu'il y a peu de gens qui peuvent rivaliser avec Sora. » Pour Luke, la réglementation locale représente un grand obstacle pour de nombreux capitaux étrangers, la plupart des VC n'ayant pas d'expérience complète dans les acquisitions et la communication avec les régulateurs, et ils ne comprennent en réalité pas le marché asiatique.
La stratégie de Sora Ventures consiste à introduire de nombreux partenaires locaux pour aider à établir des liens avec les bourses de valeurs et les régulateurs, afin d'accélérer le processus de mise en œuvre des projets. Dans le cas de SGA en Corée, l'équipe a mis moins d'un mois pour passer des premières discussions à la conclusion de la transaction, établissant ainsi un record de la plus rapide acquisition dans l'histoire de la bourse coréenne.
Le rythme de financement de l'entreprise et sa stratégie de marché représentent un autre obstacle. « mNav est un modèle d'évaluation très tardif, qui ne s'applique qu'après qu'un certain nombre de bitcoins aient été accumulés. De plus, les entreprises en phase précoce ont des stratégies et des logiques de prime totalement différentes de celles de MicroStrategy. » Grâce à une structure de capital avec des droits de vote super, la société DAT sur le marché américain peut garantir le contrôle de l'équipe tout en continuant à diluer les actions.
Mais les sociétés cotées en Asie n'ont généralement pas un tel mécanisme, ce qui limite donc l'espace de dilution pour l'équipe. Cela signifie que l'équipe doit saisir avec précision le rythme de financement tout en rachetant des actions par le biais de flux de trésorerie provenant de son activité principale pour procéder à une dilution inversée. Selon des informations, DV8 en Thaïlande a obtenu les licences nécessaires et va bientôt lancer des activités de plateforme de Cryptoactifs.
Maintenant, Sora accélère la finalisation d'une acquisition sur le marché taïwanais tout en avançant dans la création de sa deuxième société de réserve de bitcoins au Japon. En mai de cette année, l'équipe a pris le contrôle de 90 % des parts de la société hongkongaise de distribution de luxe Top Win, cotée aux États-Unis, qui sera bientôt renommée Asia Strategy. « Notre objectif est de créer entre 9 et 10 'Metaplanet' en Asie, puis de les intégrer dans la société mère cotée aux États-Unis, permettant ainsi aux investisseurs du marché américain d'accéder indirectement à la prime des entreprises asiatiques. »
Top Win a participé à l'acquisition de plusieurs entreprises telles que Metaplanet, Hengyue Holdings, DV8 et SGA. La société devrait également finaliser son tour de financement initial prochainement. Sora Ventures continue d'adopter le modèle « plusieurs joueurs + petits fonds », avec un montant total de financement inférieur à 10 millions de dollars et une période de verrouillage de 6 mois.
Luke espère que Top Win présentera une structure de capital avec 30 % de participation dans des entreprises asiatiques et 60 % de réserves en Bitcoin dans le futur, afin de raconter une histoire relativement différente aux investisseurs. Bien sûr, tout cela n'est que l'idée et l'histoire de l'équipe. La durabilité de la prime sur le marché asiatique et la volonté des investisseurs du marché américain d'acheter le récit asiatique restent à valider par le marché et le temps.
« Il faut admettre que le marché asiatique a un plafond bas et un plancher élevé. Si l'on veut vraiment atteindre une certaine taille, cela ne peut se faire qu'avec le marché boursier américain, qui attire les investisseurs et les acteurs du monde entier. » Malgré les tentatives des investisseurs de poursuivre le récit Alpha des réserves de Bitcoin dans différents pays, tous les investisseurs partagent un consensus : le Beta qui maintient tout provient toujours des avantages liés à la régulation américaine.
« Si des lois telles que la réserve nationale de Bitcoin sont réellement mises en œuvre, les achats du gouvernement américain entraîneront d'autres gouvernements et fonds souverains à synchroniser leur allocation, le Bitcoin pourrait donc continuer à augmenter », a déclaré Nachi.
Les personnes sauvées par « jeton-actions »
Comparé au marché des cryptoactifs morose, la scène DAT actuelle semble particulièrement animée. Cette nouvelle vague non seulement attire l'attention, mais semble également offrir une "issue de secours" aux capitaux coincés dans l'univers de la cryptomonnaie. "Tous les projets de cryptoactifs classés parmi les cent premiers par capitalisation boursière envisagent de se lancer dans le DAT", a déclaré un investisseur à Dongcha Beating.
À la fin de 2024 et au début de 2025, alors que la plupart des fonds VC en crypto arrivent à échéance, c'est un moment clé pour commencer une nouvelle levée de fonds, cependant, de mauvaises données DPI font que de nombreux LP hésitent. Depuis le début de l'année, de nombreux fonds en crypto ont progressivement cessé leurs activités.
Depuis 2022, l'évaluation du marché primaire dans le domaine de la cryptographie a constamment gonflé, de nombreux projets parviennent à lever des millions de dollars dès le stade de la seed round, mais ceux qui présentent une véritable innovation et des cas d'application sont rares. Avec le développement des ETF de cryptoactifs et du secteur FinTech+Crypto, le VC est devenu le dernier choix des LP pour allouer des actifs cryptographiques.
D'un autre côté, la liquidité du marché qui se réduit constamment complique également la sortie des projets. Les petits investisseurs ne sont plus prêts à payer pour le « jeton VC », tandis que les projets doivent également payer des coûts élevés pour « l'inscription ». « Maintenant, les principales plateformes de trading exigent généralement de céder au moins 5 % du quota de jetons, ce qui, pour une capitalisation boursière de 100 millions de dollars, représente un coût de 5 millions de dollars. Acquérir une société shell sur le marché américain coûte également à peu près ce prix. »
Mais l'ouverture de l'environnement réglementaire aux États-Unis a donné aux gens un nouvel espoir. Les sociétés de réserve de cryptoactifs ont non seulement trouvé le meilleur moyen de sortie pour les jetons, mais ont également fourni un nouveau scénario pour attirer des fonds institutionnels dans l'univers de la cryptomonnaie.
En plus des VC de l'univers de la cryptomonnaie, les banques d'investissement intermédiaires sont également devenues des bénéficiaires de cette tendance. Selon Bloomberg, les transactions DAT occupent 80 % du temps de travail de nombreux courtiers de banques d'investissement intermédiaires, et il est prévu que les activités dans ce domaine augmentent de 300 % d'ici la fin de l'année.
Maintenant, l'industrie ne peut s'empêcher de vouloir transférer l'ensemble du marché des cryptoactifs de 20000 milliards de dollars vers le marché américain. En moins de deux mois, des dizaines de sociétés DAT ont émergé sur le marché.
Selon les idées de Pantera, le domaine DAT connaîtra une consolidation significative dans trois à cinq ans. Lorsque la tendance à la baisse se manifestera, les petites entreprises DAT qui ne peuvent pas réaliser d'économies d'échelle se retrouveront en difficulté avec une prime négative et seront avalées par des concurrents plus grands à des prix très bas. « DAT est un "terrain d'expérimentation de nouveaux modèles financiers", et non un centre d'innovation technologique. Au final, seules deux ou trois entreprises pourront survivre. »
Cependant, la musique semble à peine avoir commencé, Cosmo pense qu'il reste encore environ 6 mois avant que la compétition ne s'intensifie. « Qui finira par l'emporter est complètement incertain, nous ne pouvons que soutenir les équipes qui, selon nous, ont une chance de devenir l'une des 'deux ou trois' futures. »
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
l'univers de la cryptomonnaie VC, a raconté l'histoire de 20 000 milliards de dollars à Wall Street
Rédaction : Rhythm BlockBeats
Soudain, il semble que ce qui attire le plus l'attention sur le marché boursier américain ne soit plus l'IA, mais une multitude d'entreprises poubelles en voie de radiation. Au cours des derniers mois, le marché des capitaux américain a connu un nombre de cas de rachat inversé de plus en plus importants à une vitesse sans précédent.
Les entreprises cotées en bourse ont complètement abandonné leurs activités principales, transformant les cryptoactifs en leur fondement. Le prix des actions a grimpé de plusieurs fois, voire de dizaines de fois en peu de temps. Maintenant, le marché boursier américain est devenu un terrain de jeu pour de grandes expériences financières dans l'univers de la cryptomonnaie. Cette fois, les VC de l'univers de la cryptomonnaie ont vraiment raconté l'histoire aux oreilles de Wall Street.
Marché boursier américain, le « tireur de feux d'artifice » fait exploser les feux d'artifice DAT
Il y a trois mois, lorsque Primitive Ventures a investi dans Sharplink, ils ne s'attendaient pas du tout à ce que ce nouveau secteur de la cryptomonnaie sur le marché boursier américain devienne si encombré en si peu de temps. « À cette époque, peu de gens discutaient de ces cas d'investissement, c'était incomparable avec l'enthousiasme du marché actuel, mais en fait, cela n'a pris qu'un ou deux mois », a déclaré Yetta, partenaire chez Primitive.
En juin de cette année, Sharplink Gaming a annoncé avoir levé 425 millions de dollars, devenant ainsi la première société de réserve Ethereum cotée en bourse américaine. Après l'annonce, l'action de la société a grimpé, atteignant un pic de plus de 10 fois. Primitive, en tant que seul fonds participant à ce cas d'investissement dans l'univers de la cryptomonnaie, a attiré l'attention dans le milieu.
« Parce que nous avons constaté que la liquidité sur le marché des cryptoactifs n'est pas bonne, alors que le pouvoir d'achat du côté des institutions est très fort, le volume des ETF Bitcoin est toujours bon, et l'OI des options Bitcoin sur le CME dépasse même celui de Binance. » En avril dernier, Primitive a tenu une grande réunion interne pour faire un retour sur l'année, après quoi ils ont décidé d'une nouvelle direction d'investissement axée sur la fusion entre CeFi (finance centralisée) et DeFi (finance décentralisée). Maintenant, ils font partie des VC les plus occupés de l'univers de la cryptomonnaie.
Aujourd'hui, Primitive reçoit chaque jour des courriels des banques d'investissement, invitant les fonds à participer à l'investissement dans des entreprises de réserves cryptographiques. Dans cette nouvelle vague d'investissement, les banques d'investissement jouent le rôle d'intermédiaires organisateurs, chargées d'aider les porteurs de projet à trouver et à coordonner tous les investisseurs, et d'assister l'équipe dans la présentation aux investisseurs.
Au cours du mois dernier, Primitive a discuté de pas moins de 20 projets de réserves de cryptoactifs. Mais pour l'instant, les seuls projets dans lesquels ils participent publiquement à l'investissement sont Sharplink et une autre entreprise qui gère des réserves de Litecoin, MEI Pharma. Cette approche d'investissement prudente découle de préoccupations concernant un marché trop chaud, et depuis mai de cette année, l'équipe a commencé à surveiller de près divers signaux de sommet.
« Nous pensons en effet que le niveau de bulle sur le marché est clairement beaucoup plus élevé qu'il y a quelques mois », a déclaré Yetta à Beating. L'équipe réalise maintenant des rapports de marché tous les jours et évalue en permanence la meilleure façon de sortir en fonction de la situation. « Les sociétés de réserve en cryptomonnaie sont une innovation financière, vous pouvez avoir une vision long terme positive sur leurs actifs sous-jacents, mais il existe aussi des risques de désendettement brutal et d'éclatement de bulle lorsque le marché est en baisse. »
Contrairement à Primitive, Pantera est prêt à retrousser ses manches et à se lancer dans l'action. Cette vieille société de VC en cryptomonnaie, forte de 12 ans d'expérience, a même créé un nouveau terme pour ce domaine : DAT (Digital Asset Treasury). Début juillet, Pantera a créé un nouveau fonds, nommé DAT Fund.
Dans le mémorandum de collecte de fonds, le partenaire de Pantera, Cosmo Jiang, a écrit : « En tant qu'investisseur, il est très rare de se retrouver au début d'une nouvelle catégorie d'investissement. Il est crucial de reconnaître cela et de réagir rapidement pour profiter des opportunités d'investissement précoces. »
L'histoire que Pantera raconte aux investisseurs est très simple : si une entreprise détient un nombre croissant de Bitcoin par action chaque année, détenir des actions de cette entreprise vous permettra de posséder de plus en plus de Bitcoins.
La logique sous-jacente des sociétés de réserve de Bitcoin dirigées par MicroStrategy, ainsi que d'autres sociétés de réserve de cryptoactifs, consiste à se financer sur le marché grâce à des outils financiers tels que l'émission d'actions nouvelles, les obligations convertibles et les actions privilégiées, lorsque la valeur des actifs cryptographiques sur le marché dépasse leur valeur comptable, afin d'acheter davantage d'actifs cryptographiques. En raison de la prime sur les actions, la société peut accumuler davantage d'actifs à un coût moindre.
Les investisseurs utilisent généralement l'indicateur mNav (Capitalisation boursière par rapport à la valeur nette des actifs) pour mesurer leur multiplicateur de prime afin d'évaluer la capacité de financement de l'entreprise. « Il est évident que le marché boursier est volatil, parfois le marché surestime certains actifs, à ce moment-là, activer des outils financiers pour le financement revient essentiellement à vendre cette volatilité, sous cet angle, la prime peut en fait être maintenue à long terme », a déclaré Cosmo à Beating.
En avril de cette année, Pantera a investi dans le Defi Development Corps (DFDV), qui réserve des jetons SOL de la chaîne de blocs Solana. C'est la première entreprise cotée en bourse aux États-Unis à utiliser des cryptoactifs autres que le bitcoin comme actif de réserve, et son prix a augmenté de plus de 20 fois au cours des 6 derniers mois.
Cependant, pour Pantera, c'est sans aucun doute un investissement contre le consensus, car au début du projet, personne n'était prêt à y investir, et presque tous les 24 millions de dollars de financement de l'entreprise proviennent de Pantera.
La majorité des membres de DFDV proviennent de la haute direction de Kraken, le CFO ayant également géré un nœud de validation sur Solana. La compréhension approfondie de Solana par l'équipe et son expertise dans la finance traditionnelle ont été des facteurs clés pour convaincre Pantera. « Néanmoins, nous avons également mis en place certaines mesures de protection contre les baisses dans la structure de trading, mais le succès incroyable de DFDV était quelque chose que nous n'avions pas du tout prévu. »
« Je pense que le véritable catalyseur est l'inclusion de Coinbase dans l'indice S&P 500, ce qui oblige tous les gestionnaires de fonds du monde entier à prendre en compte les cryptoactifs. » Depuis l'élection de Trump, l'industrie de la cryptomonnaie a connu une progression fulgurante sur les marchés de capitaux traditionnels, l'introduction en bourse de Circle a attiré l'attention mondiale sur les stablecoins, et l'entrée de Robinhood dans les RWA a remis la tokenisation des titres sur le devant de la scène. Maintenant, le DAT devient un nouveau concept relais.
Investir dans DFDV depuis moins d'un mois, Cantor Equity Partners est également venu frapper à la porte. Le succès de DFDV a accéléré le plan de SoftBank et de Tether pour une société de réserve de bitcoins, et finalement CEP a levé environ 300 millions de dollars de fonds externes, Pantera devenant à nouveau son plus grand investisseur externe.
L'investissement dans DFDV et CEP provient du fonds de capital-risque phare de Pantera (Venture Fund) et du fonds de jetons de liquidité (Liquid Token Fund). L'équipe pensait au départ que ce serait les deux seuls investissements du fonds dans ce domaine.
Mais le développement du marché a rapidement dépassé les attentes de Pantera. En raison des limitations en matière de cadre de portefeuille et de concentration des deux fonds mentionnés ci-dessus, Pantera a rapidement pris la décision de créer un nouveau fonds.
Le 1er juillet, le DAT Fund a commencé sa collecte de fonds, avec un objectif de 100 millions de dollars. Le 7 juillet, l'annonce officielle de la collecte de fonds a été faite. En raison de l'enthousiasme élevé des LP, Pantera a ensuite lancé une deuxième collecte de fonds pour le DAT Fund. Au milieu du mois, lors de l'entretien avec Beating, la première collecte de fonds du DAT Fund était déjà entièrement déployée.
Dans les cas d'investissement publiés, Pantera joue souvent le rôle d'« Anchor », c'est-à-dire de l'investisseur qui met le plus d'argent. Étant donné que la liquidité initiale de la société DAT est relativement faible, cela peut entraîner une décote ; à ce moment-là, l'équipe doit d'abord attirer des investisseurs de poids hors marché pour établir une base solide, garantissant ainsi la liquidité et le resserrement des écarts de prix.
D'une part, l'«Investisseur Ancre» est également une stratégie de Pantera pour pénétrer le marché. «Au cours des deux derniers mois, nous avons reçu près d'une centaine de propositions de la part de sociétés DAT. Pantera est généralement leur premier interlocuteur, car nous entrons suffisamment tôt sur le marché, formant ainsi un avantage en termes de reconnaissance dans ce domaine, et ils voient également que lorsque nous investissons, nous sommes de véritables investisseurs capables de mettre des sommes importantes et d'oser des montants conséquents.»
Bien sûr, Pantera ne soutient pas chaque projet qu'il rencontre. En ce qui concerne la société DAT, le fonds valorise également sa capacité à créer un marketing de « leadership cognitif ». Son investissement dans Sharplink et Bitmine est en grande partie motivé par ce facteur. Parmi ceux-ci, Bitmine est le premier investissement du DAT Fund, et Pantera a également joué le rôle d'« Anchor » dans cette transaction.
Le 2 juin, Joseph Lubin, une figure clé de la communauté Ethereum, a dirigé l'acquisition inversée de Sharplink, marquant la naissance de la première société de réserve Ethereum. Le 12 juin, Joseph et d'autres membres clés d'Ethereum ont publié un rapport sur les fondamentaux d'Ethereum via Etherealize, présentant la valeur d'investissement d'Ethereum aux institutions.
Le 30 juin, la deuxième société de réserve d'Ethereum, Bitmine, a vu le jour. Thomas Lee, « expert en cryptoactifs de Wall Street », est venu soutenir l'initiative et a commencé à apparaître fréquemment dans les médias traditionnels pour interpréter les opportunités d'investissement dans Ethereum. Pendant ce temps, le prix de l'action de Sharplink a commencé à grimper, et la « course à l'armement Ethereum » est rapidement devenue le sujet le plus chaud de l'industrie.
« Pour vraiment ouvrir la voie à un effet de levier financier, la capitalisation boursière de la société DAT doit atteindre au moins 1 à 2 milliards de dollars », a déclaré Cosmo à Beating. Ce n'est qu'en atteignant ce niveau que l'entreprise pourra réellement obtenir une prime de valorisation sur le marché et ouvrir une autre porte vers le capital institutionnel grâce à des outils tels que les obligations convertibles ou les actions privilégiées.
Mais avant cela, la société DAT doit d'abord raconter l'histoire aux investisseurs ordinaires, non seulement aux investisseurs natifs en crypto, mais aussi à un plus large public d'investisseurs particuliers sur le marché boursier. « Il faut leur faire comprendre cette histoire et les inciter à y participer. Le marché doit d'abord "croire que cela va se réaliser", sinon l'ensemble du modèle ne pourra pas fonctionner. »
Établir une confiance durable avec le marché est un autre facteur clé du succès de la société DAT. Les marchés financiers traditionnels nécessitent une garantie de « transparence + discipline », l'équipe doit être suffisamment « Crypto Native », tout en ayant une sensibilité aux finances traditionnelles, afin de gérer et de divulguer correctement les informations des entreprises cotées, en comprenant clairement les règles et processus de la SEC, garantissant ainsi que l'entreprise puisse accéder de manière efficace et professionnelle au marché des capitaux américain.
« Nous allons passer beaucoup de temps à faire notre diligence raisonnable, ce qui est vraiment important, ce n'est pas ce chiffre statique mNav. Y a-t-il une structure de gestion claire ? Est-il possible de financer de manière stable ? Y a-t-il la capacité de construire de nouveaux modèles commerciaux ? C'est cela qui fait vraiment une excellente 'équipe de start-up DAT'. »
En plus des réserves de Bitcoin, Ethereum et Solana, Pantera a récemment investi dans plusieurs autres entreprises de réserve de jetons à grande capitalisation. De Bitcoin aux jetons principaux, puis aux jetons alternatifs, l'univers de la cryptomonnaie raconte une histoire de plus en plus complexe aux investisseurs : par rapport au Bitcoin, DAT dépend entièrement de l'ingénierie financière pour croître, les jetons principaux peuvent générer des revenus grâce à la participation au staking et aux activités DeFi, tandis que les protocoles de jetons alternatifs disposent de cas d'utilisation et de revenus matures sur le marché des cryptoactifs, permettant aux investisseurs du marché boursier d'accéder à leur potentiel de croissance via DAT.
Contrairement au Bitcoin et aux principales monnaies, les chemins de financement de nombreux altcoins DAT proviennent directement de la fondation du protocole elle-même ou de ses investisseurs en jetons.
La société Hyperliquid Strategic Reserve Sonnet BioTherapeutics (SONN) a initialement reçu un approvisionnement direct de plus de 10 millions de HYPE, acheté par le VC crypto de premier plan Paradigm à la fin de l'année dernière. De plus, selon Beating, la création de la société de réserve stratégique Ethena StablecoinX est également dirigée par la fondation Ethena, et les investisseurs de la ronde PIPE peuvent participer au financement en utilisant directement leurs jetons ENA ou USDC.
En raison d'une liquidité faible, les jetons DAT connaissent souvent une forte hausse après l'annonce de nouvelles de financement, ce qui offre aux participants bien informés une opportunité de délit d'initié. Dans le cas de SONN, l'annonce officielle a été publiée le 14 juillet, mais le prix de l'action avait déjà fortement augmenté à partir du 1er juillet, quadruplant avant la veille de l'annonce.
Récemment, la société de réserve BNB CEA, soutenue par YZi Labs, a également rencontré des problèmes similaires. Selon Beating, afin d'empêcher les parties prenantes de connaître à l'avance le nom de la société, l'équipe a acheté à l'avance plusieurs sociétés écrans cotées en bourse aux États-Unis et a fait un choix aléatoire à la dernière minute. Cependant, même ainsi, des cas de "run" ont encore été observés quelques heures avant l'annonce officielle du 28 juillet.
D'autre part, de nombreux investisseurs s'inquiètent des risques potentiels de « main gauche main droite » liés aux altcoins DAT. En raison de la faible liquidité du marché des cryptoactifs, il est difficile de sortir des jetons de grande capitalisation et de prix élevé sans décote. Cependant, en injectant des actifs cryptographiques dans la société DAT, la fausse liquidité du jeton lui-même devient une véritable liquidité sur le marché boursier américain.
Il est donc nécessaire que les investisseurs discernent avec prudence s'il s'agit de « fournir une exposition à la croissance » ou de « rechercher une liquidité de sortie ». « De nombreux DAT choisissent d'opérer dans des zones de réglementation, comme être cotés sur des plateformes de trading à faible seuil. Mais ce type de fonctionnement à court terme rend difficile l'établissement d'un mécanisme stable de divulgation d'informations et de conformité. Si une véritable prime de capital ne peut être obtenue, c'est comme un jeu de relais. »
La réglementation est également l'un des risques auxquels l'entreprise DAT est confrontée. Si la SEC classe les actifs en chaîne tels que les altcoins comme des titres, la structure de DAT devra être largement ajustée. Cependant, même dans ce cas, des entreprises comme Primitive et Pantera estiment que c'est un meilleur terrain de jeu, "car la liquidité sur le marché boursier américain est effectivement meilleure et les investisseurs de sociétés cotées bénéficient de plus de protections, donc pour nous, investir dans DAT maintenant est statistiquement plus favorable, en termes de taux de réussite et de cotes, que d'investir dans des Cryptoactifs purs", a déclaré Yetta.
Le monde en dehors des actions américaines continue de rivaliser pour le « premier micro-stratégie »
Le marché boursier américain est le marché de capitaux le plus efficace, inclusif et liquide, c'est le consensus des investisseurs. Si l'on veut reproduire la prochaine MicroStrategy, le Nasdaq reste le meilleur endroit. Mais cela ne signifie pas que d'autres marchés de capitaux n'ont pas d'opportunités. En dehors du marché boursier américain, tout le monde vise à devenir le prochain Metaplanet.
Au cours de l'année écoulée, la prime sur les actions de Metaplanet a constamment augmenté, offrant aux investisseurs un retour de plus de 10 fois. Ce succès à la mode du "miracle asiatique" a permis à davantage de personnes de voir les opportunités d'arbitrage régional.
Le marché asiatique est un pionnier de la réserve de Bitcoin. Au milieu de l'année 2023, Waterdrop Capital a collaboré avec China Pacific Insurance (Hong Kong) Co., Ltd. pour établir le Pacific Waterdrop Fund, puis a investi dans la société cotée à Hong Kong Boyaa Interactive, qui vient de lancer un plan d'achat de Bitcoin. En 2024, les actions de MicroStrategy ont fortement augmenté, et Waterdrop a confirmé cette tendance dans l'industrie. Actuellement, Waterdrop a investi dans 5 sociétés cotées à Hong Kong et prévoit d'investir dans au moins 10 sociétés d'ici la fin de l'année.
« Il est clair que le marché américain des cryptomonnaies et des entreprises de réserves de Bitcoin et de jetons principaux est déjà très encombré, et les prochains investissements viendront probablement davantage des marchés de capitaux en dehors des États-Unis. » Nachi est un trader l'univers de la cryptomonnaie, et aujourd'hui, il participe également à la vague d'investissement dans les entreprises de réserves. Cette année, il a investi dans l'entreprise de réserves de Bitcoin Nakamoto Holdings et a rapidement obtenu un retour de 10 fois.
Au début de l'année, Nachi a investi dans Mythos Venture en tant que LP individuel. Ce fonds se spécialise dans les "réserves de bitcoins en Asie". Le dernier investissement est dans la société cotée en Thaïlande, DV8, qui a récemment annoncé avoir complété un financement de 241 millions de bahts, devenant ainsi la première entreprise de réserve de bitcoins en Asie du Sud-Est.
De plus, il a également participé en tant qu'individu à plusieurs projets d'investissement dans des réserves de Bitcoin dans d'autres régions, la plupart des montants étant à sept chiffres en dollars. Par exemple, la première société de réserves de Bitcoin en Amérique Latine, Oranje, dont l'acquisition a été finalisée en avril de cette année, a reçu le soutien de la plus grande banque commerciale du Brésil, Itaú BBA, et a levé près de 400 millions de dollars lors de son premier tour de financement.
« Nous pensons que les marchés du Japon, de la Corée, de l'Inde et de l'Australie ont encore de l'espace pour réaliser ce projet (société de réserve de Bitcoin). » Après avoir rejoint Mythos, le rôle de Nachi est progressivement passé de LP à « quasi GP », examinant les opportunités d'investissement avec d'autres membres. Sa tâche consiste à rechercher des entreprises cotées intéressées par une acquisition, les « propriétaires de coquilles » en Asie étant devenus les interlocuteurs de rencontre intensifiée de Nachi récemment.
« Être le premier » est la clé pour réussir sur les marchés de capitaux en dehors de la bourse américaine. Cela permet à l'équipe d'accumuler un avantage de première arrivée et aide également l'entreprise à capter plus d'attention sur le marché. Mais cela signifie aussi que l'arbitrage régional dans le récit des entreprises de réserve de Bitcoin est une course contre la montre.
Dans le cadre des acquisitions, les différences entre les sociétés écrans sont énormes. Certaines entreprises peuvent être achetées pour 5 millions de dollars, tandis que dans le cas de DV8 en Thaïlande, plusieurs parties ont dépensé environ 20 millions de dollars.
De l'achat de la coquille à la cotation en bourse, tout le processus prend généralement entre 1 et 3 mois, dont l'efficacité de l'approbation réglementaire est la principale variable. Cependant, du moment où l'on découvre une opportunité à celui où l'on concrétise, cela prend au moins 6 mois, voire plus.
L'acquisition de DV8 a duré près d'un an, et ce n'est qu'en juillet de cette année qu'elle a été officiellement achevée. Les investisseurs principaux derrière cette acquisition sont UTXO Management et Sora Venture, qui sont également les principaux concepteurs de Metaplanet.
Récemment, Sora a également planifié et finalisé l'acquisition de SGA, une société de services logiciels cotée en Corée. « Les marchés de capitaux en Asie, en particulier en Asie du Sud-Est, sont relativement fermés, mais le volume ici est en réalité très important, c'est juste que de nombreux investisseurs étrangers ne comprennent pas le degré d'activité de ces marchés », a déclaré Luke, partenaire de Sora Ventures, à Beating.
« Maintenant, tout le monde essaie de gagner du temps, mais sur le marché asiatique, je pense qu'il y a peu de gens qui peuvent rivaliser avec Sora. » Pour Luke, la réglementation locale représente un grand obstacle pour de nombreux capitaux étrangers, la plupart des VC n'ayant pas d'expérience complète dans les acquisitions et la communication avec les régulateurs, et ils ne comprennent en réalité pas le marché asiatique.
La stratégie de Sora Ventures consiste à introduire de nombreux partenaires locaux pour aider à établir des liens avec les bourses de valeurs et les régulateurs, afin d'accélérer le processus de mise en œuvre des projets. Dans le cas de SGA en Corée, l'équipe a mis moins d'un mois pour passer des premières discussions à la conclusion de la transaction, établissant ainsi un record de la plus rapide acquisition dans l'histoire de la bourse coréenne.
Le rythme de financement de l'entreprise et sa stratégie de marché représentent un autre obstacle. « mNav est un modèle d'évaluation très tardif, qui ne s'applique qu'après qu'un certain nombre de bitcoins aient été accumulés. De plus, les entreprises en phase précoce ont des stratégies et des logiques de prime totalement différentes de celles de MicroStrategy. » Grâce à une structure de capital avec des droits de vote super, la société DAT sur le marché américain peut garantir le contrôle de l'équipe tout en continuant à diluer les actions.
Mais les sociétés cotées en Asie n'ont généralement pas un tel mécanisme, ce qui limite donc l'espace de dilution pour l'équipe. Cela signifie que l'équipe doit saisir avec précision le rythme de financement tout en rachetant des actions par le biais de flux de trésorerie provenant de son activité principale pour procéder à une dilution inversée. Selon des informations, DV8 en Thaïlande a obtenu les licences nécessaires et va bientôt lancer des activités de plateforme de Cryptoactifs.
Maintenant, Sora accélère la finalisation d'une acquisition sur le marché taïwanais tout en avançant dans la création de sa deuxième société de réserve de bitcoins au Japon. En mai de cette année, l'équipe a pris le contrôle de 90 % des parts de la société hongkongaise de distribution de luxe Top Win, cotée aux États-Unis, qui sera bientôt renommée Asia Strategy. « Notre objectif est de créer entre 9 et 10 'Metaplanet' en Asie, puis de les intégrer dans la société mère cotée aux États-Unis, permettant ainsi aux investisseurs du marché américain d'accéder indirectement à la prime des entreprises asiatiques. »
Top Win a participé à l'acquisition de plusieurs entreprises telles que Metaplanet, Hengyue Holdings, DV8 et SGA. La société devrait également finaliser son tour de financement initial prochainement. Sora Ventures continue d'adopter le modèle « plusieurs joueurs + petits fonds », avec un montant total de financement inférieur à 10 millions de dollars et une période de verrouillage de 6 mois.
Luke espère que Top Win présentera une structure de capital avec 30 % de participation dans des entreprises asiatiques et 60 % de réserves en Bitcoin dans le futur, afin de raconter une histoire relativement différente aux investisseurs. Bien sûr, tout cela n'est que l'idée et l'histoire de l'équipe. La durabilité de la prime sur le marché asiatique et la volonté des investisseurs du marché américain d'acheter le récit asiatique restent à valider par le marché et le temps.
« Il faut admettre que le marché asiatique a un plafond bas et un plancher élevé. Si l'on veut vraiment atteindre une certaine taille, cela ne peut se faire qu'avec le marché boursier américain, qui attire les investisseurs et les acteurs du monde entier. » Malgré les tentatives des investisseurs de poursuivre le récit Alpha des réserves de Bitcoin dans différents pays, tous les investisseurs partagent un consensus : le Beta qui maintient tout provient toujours des avantages liés à la régulation américaine.
« Si des lois telles que la réserve nationale de Bitcoin sont réellement mises en œuvre, les achats du gouvernement américain entraîneront d'autres gouvernements et fonds souverains à synchroniser leur allocation, le Bitcoin pourrait donc continuer à augmenter », a déclaré Nachi.
Les personnes sauvées par « jeton-actions »
Comparé au marché des cryptoactifs morose, la scène DAT actuelle semble particulièrement animée. Cette nouvelle vague non seulement attire l'attention, mais semble également offrir une "issue de secours" aux capitaux coincés dans l'univers de la cryptomonnaie. "Tous les projets de cryptoactifs classés parmi les cent premiers par capitalisation boursière envisagent de se lancer dans le DAT", a déclaré un investisseur à Dongcha Beating.
À la fin de 2024 et au début de 2025, alors que la plupart des fonds VC en crypto arrivent à échéance, c'est un moment clé pour commencer une nouvelle levée de fonds, cependant, de mauvaises données DPI font que de nombreux LP hésitent. Depuis le début de l'année, de nombreux fonds en crypto ont progressivement cessé leurs activités.
Depuis 2022, l'évaluation du marché primaire dans le domaine de la cryptographie a constamment gonflé, de nombreux projets parviennent à lever des millions de dollars dès le stade de la seed round, mais ceux qui présentent une véritable innovation et des cas d'application sont rares. Avec le développement des ETF de cryptoactifs et du secteur FinTech+Crypto, le VC est devenu le dernier choix des LP pour allouer des actifs cryptographiques.
D'un autre côté, la liquidité du marché qui se réduit constamment complique également la sortie des projets. Les petits investisseurs ne sont plus prêts à payer pour le « jeton VC », tandis que les projets doivent également payer des coûts élevés pour « l'inscription ». « Maintenant, les principales plateformes de trading exigent généralement de céder au moins 5 % du quota de jetons, ce qui, pour une capitalisation boursière de 100 millions de dollars, représente un coût de 5 millions de dollars. Acquérir une société shell sur le marché américain coûte également à peu près ce prix. »
Mais l'ouverture de l'environnement réglementaire aux États-Unis a donné aux gens un nouvel espoir. Les sociétés de réserve de cryptoactifs ont non seulement trouvé le meilleur moyen de sortie pour les jetons, mais ont également fourni un nouveau scénario pour attirer des fonds institutionnels dans l'univers de la cryptomonnaie.
En plus des VC de l'univers de la cryptomonnaie, les banques d'investissement intermédiaires sont également devenues des bénéficiaires de cette tendance. Selon Bloomberg, les transactions DAT occupent 80 % du temps de travail de nombreux courtiers de banques d'investissement intermédiaires, et il est prévu que les activités dans ce domaine augmentent de 300 % d'ici la fin de l'année.
Maintenant, l'industrie ne peut s'empêcher de vouloir transférer l'ensemble du marché des cryptoactifs de 20000 milliards de dollars vers le marché américain. En moins de deux mois, des dizaines de sociétés DAT ont émergé sur le marché.
Selon les idées de Pantera, le domaine DAT connaîtra une consolidation significative dans trois à cinq ans. Lorsque la tendance à la baisse se manifestera, les petites entreprises DAT qui ne peuvent pas réaliser d'économies d'échelle se retrouveront en difficulté avec une prime négative et seront avalées par des concurrents plus grands à des prix très bas. « DAT est un "terrain d'expérimentation de nouveaux modèles financiers", et non un centre d'innovation technologique. Au final, seules deux ou trois entreprises pourront survivre. »
Cependant, la musique semble à peine avoir commencé, Cosmo pense qu'il reste encore environ 6 mois avant que la compétition ne s'intensifie. « Qui finira par l'emporter est complètement incertain, nous ne pouvons que soutenir les équipes qui, selon nous, ont une chance de devenir l'une des 'deux ou trois' futures. »