Un, les règles de régulation publiées à l'improviste, les stablecoins entrent dans une ère de "forte régulation".
Le 1er août 2025, le "Règlement sur les stablecoins" de Hong Kong entre officiellement en vigueur, intégrant les stablecoins dans un cadre de régulation sous licence. Juste trois jours avant l'entrée en vigueur du règlement, la Banque de Hong Kong a publié en urgence le 29 juillet deux directives de régulation et deux documents d'explication, fournissant un cadre d'exécution et des détails de régulation plus clairs pour le marché.
Le document publié inclut : « Directives de réglementation pour les émetteurs de stablecoins agréés » et « Directives pour la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme », ainsi que deux documents d'accompagnement, à savoir « Résumé du système de délivrance de licences pour les émetteurs de stablecoins » et « Résumé des dispositions transitoires pour les émetteurs de stablecoins existants ». Ces documents précisent le champ d'application, les exigences d'admission, les dispositions transitoires et les normes de conformité technique du système de stablecoins à Hong Kong, marquant ainsi le passage de Hong Kong à une phase opérationnelle dans le domaine de la réglementation des stablecoins.
Parmi les aspects qui suscitent le plus l'attention des entreprises, on trouve les détails de mise en œuvre de la conformité — par exemple, les émetteurs de stablecoins doivent effectuer une vérification d'identité (KYC) pour chaque titulaire conforme, s'assurant qu'ils ne proviennent pas de régions interdites ou ne fournissent pas de produits de stablecoin à ces zones, et doivent adopter des "moyens techniques raisonnables pour identifier et empêcher l'utilisation de réseaux privés virtuels (VPN)". Cela crée non seulement des barrières complexes dans la mise en œuvre pratique, mais rend également l'expansion des stablecoins dans les scénarios RWA (actifs du monde réel) confrontée à de nombreuses contraintes. Cet article se concentrera sur plusieurs changements directement liés aux entreprises, en interprétant les détails réglementaires, les exigences techniques et le rythme de transition.
II. Exigences clés des nouvelles règles : normes considérablement élevées, seuil d'entrée en pratique fortement augmenté.
En accord avec le règlement sur les stablecoins qui sera publié en mai 2024, les directives précisent les cinq exigences obligatoires que les émetteurs de stablecoins doivent respecter :
Exigences en capital : capital social minimum de 25 millions de HKD ;
Mécanisme de réserve : 100 % soutenu par des actifs liquides de haute qualité (comme des liquidités, des obligations d'État à court terme), et doit être conservé en ségrégation, le recours à des garanties supplémentaires est interdit ;
Mécanisme de rachat : les utilisateurs peuvent racheter à la valeur nominale dans un délai d'un jour ;
Règlement sur la vérification d'identité (KYC) : l'identité des utilisateurs doit être conservée pendant au moins 5 ans, les portefeuilles anonymes et les protocoles DeFi sont clairement interdits ;
Restrictions de promotion : les stablecoins non autorisés ne peuvent pas être promus ou commercialisés publiquement, les contrevenants seront passibles d'amendes et de sanctions pénales.
Parmi ces exigences, le capital et le mécanisme de réserve étaient attendus, mais les deux points suivants pourraient avoir un impact substantiel sur les petites et moyennes entreprises qui envisagent d'entrer dans le domaine des RWA :
La première est le resserrement des "cas d'utilisation". La réglementation interdit clairement l'accès aux protocoles DeFi et aux portefeuilles anonymes, en mettant l'accent sur la fonction de paiement des stablecoins plutôt que sur la fonction de financement. Cela signifie que de nombreux acteurs souhaitant utiliser des stablecoins pour améliorer la liquidité des RWA pourraient devoir repenser l'ensemble de leur parcours en chaîne.
Le deuxième point est l'élévation du seuil des "candidats appropriés". Les "Directives" stipulent que dans le conseil d'administration des détenteurs de licences de stablecoin, les administrateurs indépendants non exécutifs doivent représenter au moins un tiers, ce qui est presque équivalent aux normes des sociétés cotées. Pour les petites et moyennes entreprises disposant de ressources limitées, la constitution temporaire d'une structure de conseil conforme aux normes est non seulement pressante, mais aussi difficile à mettre en œuvre. Cette réalité pousse de nombreuses entreprises à rechercher des services de conformité et de conseil organisationnel externes.
Trois, montée des barrières techniques : de la vérification KYC à l'examen VPN, l'émetteur doit devenir un "pare-feu".
En plus des barrières au niveau institutionnel, les régulateurs ont imposé des exigences de conformité technique plus spécifiques aux émetteurs de stablecoins, notamment en ce qui concerne l'identification et l'interception des comportements des utilisateurs :
Identification des risques géographiques : il est nécessaire de vérifier les documents d'identité de l'utilisateur, tels que la carte d'identité ou le passeport, afin de déterminer sa nationalité et son lieu de résidence ;
Moyens de reconnaissance technique : il est nécessaire d'utiliser la technologie de géolocalisation IP ou GPS pour déterminer si l'utilisateur se trouve dans une juridiction judiciaire restreinte ;
Identification de l'utilisation du VPN : il est nécessaire de surveiller raisonnablement si les utilisateurs utilisent un réseau privé virtuel pour contourner les restrictions géographiques ;
Accès bloqué : interception technique des opérations telles que l'inscription, le téléchargement et l'achat en provenance de zones restreintes.
Les régulateurs ont clairement indiqué que si une juridiction interdit le trading de stablecoins, même si l'utilisateur utilise un VPN pour masquer son identité, cela constitue une infraction. Les émetteurs de stablecoins sont tenus de couper les voies d'accès à ces zones dès le départ, afin de prévenir les litiges transfrontaliers.
Cela signifie que l'émetteur ne joue pas seulement un rôle financier, mais doit également assumer un rôle similaire à celui d'un "pare-feu technologique en chaîne". Cela représente un obstacle non négligeable pour les entreprises qui ne sont pas encore familiarisées avec la technologie blockchain et qui n'ont pas encore établi de système de conformité.
Il est plus réaliste de dire que les stablecoins sont en réalité des outils de paiement transfrontalier, capables de réduire le cycle de règlement sous le système SWIFT à des délais de quelques secondes et de diminuer considérablement les frais de transaction. Cependant, sous les exigences multiples en matière de technologie et de conformité, la capacité d'accès des utilisateurs mondiaux a également été diminuée. Si une entreprise ne peut pas répondre aux exigences de reconnaissance géographique et de contrôle d'accès, il lui sera très difficile d'entrer sur ce nouveau marché défini par des réglementations strictes.
Quatre, le calendrier est fixé : la fenêtre est ouverte, manquer cette occasion signifiera ne pas pouvoir entrer dans la course.
Le rythme de cette réforme réglementaire est serré, l'Autorité monétaire a déjà établi un calendrier précis :
D'ici le 31 octobre 2025, les émetteurs de stablecoins existants doivent soumettre une demande de licence et des preuves de conformité connexes ;
À partir de novembre 2025, ceux qui n'ont pas postulé, qui ont vu leur demande rejetée ou qui ont retiré leur demande entreront dans une période de clôture et devront se retirer de manière ordonnée du marché de Hong Kong.
Avant le 31 janvier 2026, les demandeurs doivent compléter leur demande pour pouvoir continuer à exercer et devenir des institutions licenciées de stablecoin à Hong Kong.
Plus important encore, l'Autorité monétaire de Hong Kong traitera en priorité les demandes soumises avant le 30 septembre et prévoit de délivrer initialement un nombre limité de licences. Cela signifie que le paysage des stablecoins à Hong Kong entrera dans une phase de réorganisation où "les demandes rapides seront approuvées rapidement, tandis que les plus lentes seront éliminées."
Pour les entreprises, cela ne leur laisse en réalité pas beaucoup de temps sur le plan opérationnel. Si elles envisagent de demander elles-mêmes une licence, elles doivent rapidement compléter une série d'actions telles que la construction de la structure organisationnelle, l'examen du plan technique et la préparation des documents de conformité ; si elles prévoient de collaborer avec un titulaire de licence, elles doivent également ajuster leur modèle et connecter leurs ressources à l'avance. Ces tâches sont extrêmement difficiles à réaliser par l'entreprise seule, chercher un soutien professionnel sera un choix réaliste.
Surtout les entreprises qui prévoient d'utiliser le système de stablecoin de Hong Kong pour le financement RWA, les règlements transfrontaliers et l'accès à DeFi, si elles ne terminent pas la restructuration de leur stratégie dans les 2 prochains mois, risquent de manquer les premiers avantages d'entrée et même de perdre le seuil d'entrée.
Conclusion : il est temps de commencer à se préparer
La mise en place du cadre de réglementation des stablecoins à Hong Kong représente une profonde restructuration des secteurs des RWA et des stablecoins. La réglementation fixe des seuils et redéfinit les règles du jeu.
Pour que les PME puissent se démarquer, elles doivent non seulement mettre à jour leur stratégie sur la chaîne, mais aussi établir un système de soutien complet en matière de technologie, de conformité et de gouvernance organisationnelle. Pour la grande majorité des entreprises, cela n'est plus une "option", mais un "prérequis à la survie".
La fenêtre est déjà ouverte, le temps est en compte à rebours. Pour les entreprises qui souhaitent vraiment participer à long terme dans le RWA, c'est le moment de prendre des décisions et d'agir.
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Réglementation des licences de stablecoin : comment les entreprises peuvent-elles se sauver dans le compte à rebours ?
Un, les règles de régulation publiées à l'improviste, les stablecoins entrent dans une ère de "forte régulation".
Le 1er août 2025, le "Règlement sur les stablecoins" de Hong Kong entre officiellement en vigueur, intégrant les stablecoins dans un cadre de régulation sous licence. Juste trois jours avant l'entrée en vigueur du règlement, la Banque de Hong Kong a publié en urgence le 29 juillet deux directives de régulation et deux documents d'explication, fournissant un cadre d'exécution et des détails de régulation plus clairs pour le marché.
Le document publié inclut : « Directives de réglementation pour les émetteurs de stablecoins agréés » et « Directives pour la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme », ainsi que deux documents d'accompagnement, à savoir « Résumé du système de délivrance de licences pour les émetteurs de stablecoins » et « Résumé des dispositions transitoires pour les émetteurs de stablecoins existants ». Ces documents précisent le champ d'application, les exigences d'admission, les dispositions transitoires et les normes de conformité technique du système de stablecoins à Hong Kong, marquant ainsi le passage de Hong Kong à une phase opérationnelle dans le domaine de la réglementation des stablecoins.
Parmi les aspects qui suscitent le plus l'attention des entreprises, on trouve les détails de mise en œuvre de la conformité — par exemple, les émetteurs de stablecoins doivent effectuer une vérification d'identité (KYC) pour chaque titulaire conforme, s'assurant qu'ils ne proviennent pas de régions interdites ou ne fournissent pas de produits de stablecoin à ces zones, et doivent adopter des "moyens techniques raisonnables pour identifier et empêcher l'utilisation de réseaux privés virtuels (VPN)". Cela crée non seulement des barrières complexes dans la mise en œuvre pratique, mais rend également l'expansion des stablecoins dans les scénarios RWA (actifs du monde réel) confrontée à de nombreuses contraintes. Cet article se concentrera sur plusieurs changements directement liés aux entreprises, en interprétant les détails réglementaires, les exigences techniques et le rythme de transition.
II. Exigences clés des nouvelles règles : normes considérablement élevées, seuil d'entrée en pratique fortement augmenté.
En accord avec le règlement sur les stablecoins qui sera publié en mai 2024, les directives précisent les cinq exigences obligatoires que les émetteurs de stablecoins doivent respecter :
Exigences en capital : capital social minimum de 25 millions de HKD ;
Mécanisme de réserve : 100 % soutenu par des actifs liquides de haute qualité (comme des liquidités, des obligations d'État à court terme), et doit être conservé en ségrégation, le recours à des garanties supplémentaires est interdit ;
Mécanisme de rachat : les utilisateurs peuvent racheter à la valeur nominale dans un délai d'un jour ;
Règlement sur la vérification d'identité (KYC) : l'identité des utilisateurs doit être conservée pendant au moins 5 ans, les portefeuilles anonymes et les protocoles DeFi sont clairement interdits ;
Restrictions de promotion : les stablecoins non autorisés ne peuvent pas être promus ou commercialisés publiquement, les contrevenants seront passibles d'amendes et de sanctions pénales.
Parmi ces exigences, le capital et le mécanisme de réserve étaient attendus, mais les deux points suivants pourraient avoir un impact substantiel sur les petites et moyennes entreprises qui envisagent d'entrer dans le domaine des RWA :
La première est le resserrement des "cas d'utilisation". La réglementation interdit clairement l'accès aux protocoles DeFi et aux portefeuilles anonymes, en mettant l'accent sur la fonction de paiement des stablecoins plutôt que sur la fonction de financement. Cela signifie que de nombreux acteurs souhaitant utiliser des stablecoins pour améliorer la liquidité des RWA pourraient devoir repenser l'ensemble de leur parcours en chaîne.
Le deuxième point est l'élévation du seuil des "candidats appropriés". Les "Directives" stipulent que dans le conseil d'administration des détenteurs de licences de stablecoin, les administrateurs indépendants non exécutifs doivent représenter au moins un tiers, ce qui est presque équivalent aux normes des sociétés cotées. Pour les petites et moyennes entreprises disposant de ressources limitées, la constitution temporaire d'une structure de conseil conforme aux normes est non seulement pressante, mais aussi difficile à mettre en œuvre. Cette réalité pousse de nombreuses entreprises à rechercher des services de conformité et de conseil organisationnel externes.
Trois, montée des barrières techniques : de la vérification KYC à l'examen VPN, l'émetteur doit devenir un "pare-feu".
En plus des barrières au niveau institutionnel, les régulateurs ont imposé des exigences de conformité technique plus spécifiques aux émetteurs de stablecoins, notamment en ce qui concerne l'identification et l'interception des comportements des utilisateurs :
Identification des risques géographiques : il est nécessaire de vérifier les documents d'identité de l'utilisateur, tels que la carte d'identité ou le passeport, afin de déterminer sa nationalité et son lieu de résidence ;
Moyens de reconnaissance technique : il est nécessaire d'utiliser la technologie de géolocalisation IP ou GPS pour déterminer si l'utilisateur se trouve dans une juridiction judiciaire restreinte ;
Identification de l'utilisation du VPN : il est nécessaire de surveiller raisonnablement si les utilisateurs utilisent un réseau privé virtuel pour contourner les restrictions géographiques ;
Accès bloqué : interception technique des opérations telles que l'inscription, le téléchargement et l'achat en provenance de zones restreintes.
Les régulateurs ont clairement indiqué que si une juridiction interdit le trading de stablecoins, même si l'utilisateur utilise un VPN pour masquer son identité, cela constitue une infraction. Les émetteurs de stablecoins sont tenus de couper les voies d'accès à ces zones dès le départ, afin de prévenir les litiges transfrontaliers.
Cela signifie que l'émetteur ne joue pas seulement un rôle financier, mais doit également assumer un rôle similaire à celui d'un "pare-feu technologique en chaîne". Cela représente un obstacle non négligeable pour les entreprises qui ne sont pas encore familiarisées avec la technologie blockchain et qui n'ont pas encore établi de système de conformité.
Il est plus réaliste de dire que les stablecoins sont en réalité des outils de paiement transfrontalier, capables de réduire le cycle de règlement sous le système SWIFT à des délais de quelques secondes et de diminuer considérablement les frais de transaction. Cependant, sous les exigences multiples en matière de technologie et de conformité, la capacité d'accès des utilisateurs mondiaux a également été diminuée. Si une entreprise ne peut pas répondre aux exigences de reconnaissance géographique et de contrôle d'accès, il lui sera très difficile d'entrer sur ce nouveau marché défini par des réglementations strictes.
Quatre, le calendrier est fixé : la fenêtre est ouverte, manquer cette occasion signifiera ne pas pouvoir entrer dans la course.
Le rythme de cette réforme réglementaire est serré, l'Autorité monétaire a déjà établi un calendrier précis :
D'ici le 31 octobre 2025, les émetteurs de stablecoins existants doivent soumettre une demande de licence et des preuves de conformité connexes ;
À partir de novembre 2025, ceux qui n'ont pas postulé, qui ont vu leur demande rejetée ou qui ont retiré leur demande entreront dans une période de clôture et devront se retirer de manière ordonnée du marché de Hong Kong.
Avant le 31 janvier 2026, les demandeurs doivent compléter leur demande pour pouvoir continuer à exercer et devenir des institutions licenciées de stablecoin à Hong Kong.
Plus important encore, l'Autorité monétaire de Hong Kong traitera en priorité les demandes soumises avant le 30 septembre et prévoit de délivrer initialement un nombre limité de licences. Cela signifie que le paysage des stablecoins à Hong Kong entrera dans une phase de réorganisation où "les demandes rapides seront approuvées rapidement, tandis que les plus lentes seront éliminées."
Pour les entreprises, cela ne leur laisse en réalité pas beaucoup de temps sur le plan opérationnel. Si elles envisagent de demander elles-mêmes une licence, elles doivent rapidement compléter une série d'actions telles que la construction de la structure organisationnelle, l'examen du plan technique et la préparation des documents de conformité ; si elles prévoient de collaborer avec un titulaire de licence, elles doivent également ajuster leur modèle et connecter leurs ressources à l'avance. Ces tâches sont extrêmement difficiles à réaliser par l'entreprise seule, chercher un soutien professionnel sera un choix réaliste.
Surtout les entreprises qui prévoient d'utiliser le système de stablecoin de Hong Kong pour le financement RWA, les règlements transfrontaliers et l'accès à DeFi, si elles ne terminent pas la restructuration de leur stratégie dans les 2 prochains mois, risquent de manquer les premiers avantages d'entrée et même de perdre le seuil d'entrée.
Conclusion : il est temps de commencer à se préparer
La mise en place du cadre de réglementation des stablecoins à Hong Kong représente une profonde restructuration des secteurs des RWA et des stablecoins. La réglementation fixe des seuils et redéfinit les règles du jeu.
Pour que les PME puissent se démarquer, elles doivent non seulement mettre à jour leur stratégie sur la chaîne, mais aussi établir un système de soutien complet en matière de technologie, de conformité et de gouvernance organisationnelle. Pour la grande majorité des entreprises, cela n'est plus une "option", mais un "prérequis à la survie".
La fenêtre est déjà ouverte, le temps est en compte à rebours. Pour les entreprises qui souhaitent vraiment participer à long terme dans le RWA, c'est le moment de prendre des décisions et d'agir.