Le marché des stablecoins entre dans une nouvelle ère de distribution : l'émission de profits élevés prend fin, le volume réel des transactions ne représente que la moitié des données superficielles.
La vérité sur le marché des stablecoins : de l'émission à la distribution.
Les stablecoins ne sont plus une question de "si" ils peuvent reformer le paysage financier mondial, mais de "comment" ils vont le faire. Avec le lancement de la loi Genius aux États-Unis, la standardisation de l'émission des stablecoins est imminente, et le marché passe de la phase d'émission à celle de la distribution.
L'ère de haute rentabilité pour les émetteurs touche à sa fin, et les distributeurs prennent conscience de leur valeur. Il devient de plus en plus important de comprendre quelles applications, protocoles et plateformes réalisent une véritable croissance, en particulier dans le contexte des jetons stables sur les chaînes matures.
La vérité et les idées reçues sur le marché des stablecoins
Bien que les stablecoins aient atteint une capitalisation boursière de 240 milliards de dollars et un volume annuel de transactions de 3,1 billions de dollars, il existe de nombreuses idées fausses sur le marché. Les émetteurs paient d’énormes frais aux distributeurs pour gagner des parts de marché - Circle a payé 900 millions de dollars à des distributeurs comme Coinbase en 2023, ce qui représente plus de la moitié de ses revenus.
Le soi-disant volume de transactions annuel de 31 000 milliards de dollars est trompeur, dont 31 % proviennent des opérations cycliques de milliers de fois par jour des robots MEV, le volume des transactions réellement réalisées par des humains étant bien inférieur aux données de surface.
Il existe une grave concentration de richesse dans le domaine des stablecoins. Actuellement, il y a environ 150 millions de portefeuilles de stablecoins, mais 99 % des soldes des portefeuilles sont inférieurs à 10 000 $. Seuls 20 000 portefeuilles non marqués contrôlent 76 milliards de dollars, représentant 32 % de l'offre totale.
La véritable croissance explosive des stablecoins s’est produite au cours des six derniers mois. Depuis l’été 2023, le volume des échanges de stablecoins DeFi est passé de 100 milliards de dollars à 600 milliards de dollars, tandis que les transactions de stablecoins ont généré 500 milliards de dollars de flux de stablecoins, ce qui représente 12 % du volume annuel des transactions.
Cependant, notre mesure du succès des stablecoins est de mettre la charrue avant les bœufs. La baisse de la valeur immobilisée totale n’est peut-être pas (TVL) un signe de réduction de l’utilisation, mais peut être le reflet des progrès technologiques et de l’amélioration de l’efficacité. Une augmentation du volume de transactions peut simplement indiquer une augmentation de l’activité des bots. Alors que le marché observe toujours la bataille pour les parts de marché entre l’USDC et l’USDT, un véritable changement se produit discrètement au niveau de la distribution.
l'émission de la valeur historique des émetteurs cède progressivement
À l'époque des stablecoins, la valeur était principalement concentrée entre les mains de l'émetteur. Maintenir un taux d'ancrage de 1:1 et gérer des tâches complexes telles que l'émission et le rachat à grande échelle, la gestion des réserves et la collaboration avec les banques, a permis à Tether et Circle de dominer. Grâce à la monétisation des revenus de réserve, même un taux d'intérêt ordinaire peut générer des revenus considérables.
Les distributeurs deviennent des centres de valeur
Aujourd'hui, la garde de confiance, la liquidité et le rachat ne sont plus des facteurs de différenciation, mais des exigences de base. Avec l'entrée sur le marché d'un nombre croissant d'émetteurs avec des capacités similaires, le centre de gravité des stablecoins se déplace des émetteurs vers les distributeurs.
Les distributeurs qui contrôlent les relations et l'expérience des utilisateurs utilisent leur influence pour obtenir de la valeur. Les documents d'introduction en bourse de Circle montrent qu'elle a versé près de 900 millions de dollars à des partenaires comme Coinbase pour l'intégration et la promotion de l'USDC, représentant plus de la moitié des revenus totaux de 2023.
De nombreux distributeurs mettent à niveau l'architecture de la plateforme : PayPal lance PYUSD, Telegram collabore avec Ethena, Meta explore les canaux de stablecoin, et des plateformes de fintech comme Stripe, Robinhood et Revolut intègrent des stablecoins dans les fonctions de paiement, d'épargne et de trading.
Les éditeurs réagissent également. Tether crée des portefeuilles et des canaux de paiement, Circle permet une croissance complète grâce à l’API, aux outils de développement et aux acquisitions d’infrastructures, et lance le réseau de paiement Circle pour créer des effets de réseau.
Nous connaissons une transformation structurelle : les stablecoins ne sont plus considérés comme des "cryptomonnaies", mais comme une "infrastructure mondiale" ; les institutions financières utilisent ces nouveaux canaux pour remodeler les produits ; l'environnement concurrentiel évolue constamment.
programmabilité et distribution précise de la valeur
Avec la popularité des stablecoins, de nouvelles infrastructures émergent, visant à réaliser la programmabilité, la conformité et le partage de la valeur. L'émission seule n'est plus la clé, les stablecoins doivent s'adapter aux besoins des plateformes qui encouragent l'utilisation.
La prochaine génération de stablecoins inclut des fonctionnalités programmables, telles que la capacité d'audit, les règles de conformité et le transfert conditionnel, ce qui en fait des actifs perçus par les applications, capables de router automatiquement la valeur sans protocole hors chaîne. Chaque contexte d'utilisation est unique, et l'infrastructure émergente peut répondre à ces besoins diversifiés, permettant une acquisition de valeur plus précise.
Analyse des cas d'utilisation des stablecoins sur la chaîne
L'utilisation des stablecoins se concentre principalement dans trois environnements : les échanges centralisés, les protocoles DeFi et le MEV. Ces trois types d'adresses représentent 38 % de l'offre totale de stablecoins et 63 % du volume des transactions.
échange centralisé ( CEX )
Part de l'émission totale des stablecoins : 27%
Part des volumes de transactions totaux au cours des 30 derniers jours : 11 %
Revenu de réserve : 3 milliards de dollars
Depuis le creux de 2023, l'offre des principales CEX a presque doublé. L'offre de Coinbase, Binance et Bybit fluctue avec le marché, tandis que celle de Kraken et OKX connaît une croissance plus stable. Étant donné que la plupart des activités se déroulent hors chaîne, il est difficile d'évaluer pleinement l'utilisation des stablecoins à l'intérieur des CEX.
Part de volume total des transactions au cours des 30 derniers jours : 21 %
Revenus de réserve : 1,1 milliard de dollars
L'approvisionnement en stablecoins DeFi provient des garanties, des actifs LP, ainsi que des marchés de prêt, des DEX et des protocoles de dérivés. Au cours des six derniers mois, l'approvisionnement en CDP, en prêt, en contrats perpétuels et en staking a presque doublé, tandis que la part d'approvisionnement des DEX a considérablement diminué, ce qui reflète une amélioration de l'efficacité du capital plutôt qu'une baisse de l'utilisation.
Le volume mensuel des transactions de stablecoin DeFi est passé de 100 milliards de dollars à plus de 600 milliards de dollars, principalement en provenance des DEX. Récemment, le volume des transactions de memecoin a grimpé à plus de 500 milliards de dollars, représentant 12 % du volume total des transactions.
mineur MEV/nœud de validation
Part de l'émission totale des stablecoins : <1%
Part du volume total des transactions au cours des 30 derniers jours : 31%
Revenus de réserve : non applicable
Les robots MEV obtiennent de la valeur en réorganisant les transactions, leur comportement à haute fréquence entraînant une part trop élevée du volume des transactions sur la chaîne, et ils réutilisent généralement les mêmes fonds. Le volume des transactions MEV augmente fortement pendant les pics de transactions et fluctue en fonction des stratégies MEV mises en œuvre par la blockchain et les applications.
portefeuille non attribué
Part de l'émission totale de stablecoin : 54%
Part du volume total des transactions au cours des 30 derniers jours : 35 %
Revenus de réserve : 5,6 milliards de dollars
L'activité des stablecoins dans les portefeuilles non marqués est plus difficile à expliquer, mais représente la grande majorité de l'offre et du volume des transactions. Ces portefeuilles comprennent des utilisateurs de détail, des institutions non identifiées, des startups, des détenteurs passifs et des contrats intelligents non classés.
Bien que le nombre de portefeuilles non acquis soit énorme ( plus de 150 millions de ), la richesse est extrêmement concentrée. Plus de 60 % des portefeuilles détiennent moins de 1 $, tandis que moins de 20 000 portefeuilles ( détenir plus de 1 million de dollars ) contrôlant 76 milliards de dollars, soit 32 % de l’offre totale. Les portefeuilles dont le solde est inférieur à 10 000 $ représentent ( 99 % ) avoirs totaux ne représentent que 9 milliards de dollars, soit moins de 4 % de l’offre totale.
Conclusion
L'écosystème des stablecoins est entré dans une nouvelle phase, la valeur sera de plus en plus dirigée vers les développeurs qui construisent des applications et des infrastructures. Cela marque une maturité clé du marché, le point focal passant de la monnaie elle-même à des systèmes programmables qui permettent à la monnaie de fonctionner.
Avec l'amélioration du cadre réglementaire et l'émergence d'applications conviviales, les stablecoins connaîtront une croissance exponentielle. Ils allient la stabilité des monnaies fiduciaires à la programmabilité de la blockchain, devenant ainsi la pierre angulaire de la finance mondiale de demain.
L’avenir des stablecoins appartient aux constructeurs qui créent des applications, des infrastructures et des expériences qui libèrent tout leur potentiel. À mesure que ce changement s’accélère, nous pouvons nous attendre à plus d’innovation dans la façon dont la valeur est créée, distribuée et capturée. Le monde financier du futur sera défini par l’écosystème qui se forme autour des stablecoins.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Le marché des stablecoins entre dans une nouvelle ère de distribution : l'émission de profits élevés prend fin, le volume réel des transactions ne représente que la moitié des données superficielles.
La vérité sur le marché des stablecoins : de l'émission à la distribution.
Les stablecoins ne sont plus une question de "si" ils peuvent reformer le paysage financier mondial, mais de "comment" ils vont le faire. Avec le lancement de la loi Genius aux États-Unis, la standardisation de l'émission des stablecoins est imminente, et le marché passe de la phase d'émission à celle de la distribution.
L'ère de haute rentabilité pour les émetteurs touche à sa fin, et les distributeurs prennent conscience de leur valeur. Il devient de plus en plus important de comprendre quelles applications, protocoles et plateformes réalisent une véritable croissance, en particulier dans le contexte des jetons stables sur les chaînes matures.
! Le « faux boom » derrière le stablecoin de 240 milliards de dollars : 31% du volume des transactions provient de bots, et 99% des portefeuilles sont inférieurs à 10 000 $
La vérité et les idées reçues sur le marché des stablecoins
Bien que les stablecoins aient atteint une capitalisation boursière de 240 milliards de dollars et un volume annuel de transactions de 3,1 billions de dollars, il existe de nombreuses idées fausses sur le marché. Les émetteurs paient d’énormes frais aux distributeurs pour gagner des parts de marché - Circle a payé 900 millions de dollars à des distributeurs comme Coinbase en 2023, ce qui représente plus de la moitié de ses revenus.
Le soi-disant volume de transactions annuel de 31 000 milliards de dollars est trompeur, dont 31 % proviennent des opérations cycliques de milliers de fois par jour des robots MEV, le volume des transactions réellement réalisées par des humains étant bien inférieur aux données de surface.
! Le « faux boom » derrière le stablecoin de 240 milliards de dollars : 31% du volume des transactions provient de bots, et 99% des portefeuilles sont inférieurs à 10 000 $
Il existe une grave concentration de richesse dans le domaine des stablecoins. Actuellement, il y a environ 150 millions de portefeuilles de stablecoins, mais 99 % des soldes des portefeuilles sont inférieurs à 10 000 $. Seuls 20 000 portefeuilles non marqués contrôlent 76 milliards de dollars, représentant 32 % de l'offre totale.
La véritable croissance explosive des stablecoins s’est produite au cours des six derniers mois. Depuis l’été 2023, le volume des échanges de stablecoins DeFi est passé de 100 milliards de dollars à 600 milliards de dollars, tandis que les transactions de stablecoins ont généré 500 milliards de dollars de flux de stablecoins, ce qui représente 12 % du volume annuel des transactions.
Cependant, notre mesure du succès des stablecoins est de mettre la charrue avant les bœufs. La baisse de la valeur immobilisée totale n’est peut-être pas (TVL) un signe de réduction de l’utilisation, mais peut être le reflet des progrès technologiques et de l’amélioration de l’efficacité. Une augmentation du volume de transactions peut simplement indiquer une augmentation de l’activité des bots. Alors que le marché observe toujours la bataille pour les parts de marché entre l’USDC et l’USDT, un véritable changement se produit discrètement au niveau de la distribution.
! Le « faux boom » derrière le stablecoin de 240 milliards de dollars : 31% du volume des transactions provient de bots, et 99% des portefeuilles sont inférieurs à 10 000 $
Transformation de l'industrie des stablecoins
l'émission de la valeur historique des émetteurs cède progressivement
À l'époque des stablecoins, la valeur était principalement concentrée entre les mains de l'émetteur. Maintenir un taux d'ancrage de 1:1 et gérer des tâches complexes telles que l'émission et le rachat à grande échelle, la gestion des réserves et la collaboration avec les banques, a permis à Tether et Circle de dominer. Grâce à la monétisation des revenus de réserve, même un taux d'intérêt ordinaire peut générer des revenus considérables.
Les distributeurs deviennent des centres de valeur
Aujourd'hui, la garde de confiance, la liquidité et le rachat ne sont plus des facteurs de différenciation, mais des exigences de base. Avec l'entrée sur le marché d'un nombre croissant d'émetteurs avec des capacités similaires, le centre de gravité des stablecoins se déplace des émetteurs vers les distributeurs.
Les distributeurs qui contrôlent les relations et l'expérience des utilisateurs utilisent leur influence pour obtenir de la valeur. Les documents d'introduction en bourse de Circle montrent qu'elle a versé près de 900 millions de dollars à des partenaires comme Coinbase pour l'intégration et la promotion de l'USDC, représentant plus de la moitié des revenus totaux de 2023.
De nombreux distributeurs mettent à niveau l'architecture de la plateforme : PayPal lance PYUSD, Telegram collabore avec Ethena, Meta explore les canaux de stablecoin, et des plateformes de fintech comme Stripe, Robinhood et Revolut intègrent des stablecoins dans les fonctions de paiement, d'épargne et de trading.
Les éditeurs réagissent également. Tether crée des portefeuilles et des canaux de paiement, Circle permet une croissance complète grâce à l’API, aux outils de développement et aux acquisitions d’infrastructures, et lance le réseau de paiement Circle pour créer des effets de réseau.
Nous connaissons une transformation structurelle : les stablecoins ne sont plus considérés comme des "cryptomonnaies", mais comme une "infrastructure mondiale" ; les institutions financières utilisent ces nouveaux canaux pour remodeler les produits ; l'environnement concurrentiel évolue constamment.
programmabilité et distribution précise de la valeur
Avec la popularité des stablecoins, de nouvelles infrastructures émergent, visant à réaliser la programmabilité, la conformité et le partage de la valeur. L'émission seule n'est plus la clé, les stablecoins doivent s'adapter aux besoins des plateformes qui encouragent l'utilisation.
La prochaine génération de stablecoins inclut des fonctionnalités programmables, telles que la capacité d'audit, les règles de conformité et le transfert conditionnel, ce qui en fait des actifs perçus par les applications, capables de router automatiquement la valeur sans protocole hors chaîne. Chaque contexte d'utilisation est unique, et l'infrastructure émergente peut répondre à ces besoins diversifiés, permettant une acquisition de valeur plus précise.
Analyse des cas d'utilisation des stablecoins sur la chaîne
L'utilisation des stablecoins se concentre principalement dans trois environnements : les échanges centralisés, les protocoles DeFi et le MEV. Ces trois types d'adresses représentent 38 % de l'offre totale de stablecoins et 63 % du volume des transactions.
échange centralisé ( CEX )
Depuis le creux de 2023, l'offre des principales CEX a presque doublé. L'offre de Coinbase, Binance et Bybit fluctue avec le marché, tandis que celle de Kraken et OKX connaît une croissance plus stable. Étant donné que la plupart des activités se déroulent hors chaîne, il est difficile d'évaluer pleinement l'utilisation des stablecoins à l'intérieur des CEX.
! Le « faux boom » derrière le stablecoin de 240 milliards de dollars : 31 % du volume des transactions provient de bots, et 99 % des portefeuilles ont moins de 10 000 dollars
(DeFi) de la finance décentralisée
L'approvisionnement en stablecoins DeFi provient des garanties, des actifs LP, ainsi que des marchés de prêt, des DEX et des protocoles de dérivés. Au cours des six derniers mois, l'approvisionnement en CDP, en prêt, en contrats perpétuels et en staking a presque doublé, tandis que la part d'approvisionnement des DEX a considérablement diminué, ce qui reflète une amélioration de l'efficacité du capital plutôt qu'une baisse de l'utilisation.
Le volume mensuel des transactions de stablecoin DeFi est passé de 100 milliards de dollars à plus de 600 milliards de dollars, principalement en provenance des DEX. Récemment, le volume des transactions de memecoin a grimpé à plus de 500 milliards de dollars, représentant 12 % du volume total des transactions.
mineur MEV/nœud de validation
Les robots MEV obtiennent de la valeur en réorganisant les transactions, leur comportement à haute fréquence entraînant une part trop élevée du volume des transactions sur la chaîne, et ils réutilisent généralement les mêmes fonds. Le volume des transactions MEV augmente fortement pendant les pics de transactions et fluctue en fonction des stratégies MEV mises en œuvre par la blockchain et les applications.
portefeuille non attribué
L'activité des stablecoins dans les portefeuilles non marqués est plus difficile à expliquer, mais représente la grande majorité de l'offre et du volume des transactions. Ces portefeuilles comprennent des utilisateurs de détail, des institutions non identifiées, des startups, des détenteurs passifs et des contrats intelligents non classés.
! Le « faux boom » derrière le stablecoin de 240 milliards de dollars : 31% du volume des transactions provient de bots, et 99% des portefeuilles sont inférieurs à 10 000 $
Bien que le nombre de portefeuilles non acquis soit énorme ( plus de 150 millions de ), la richesse est extrêmement concentrée. Plus de 60 % des portefeuilles détiennent moins de 1 $, tandis que moins de 20 000 portefeuilles ( détenir plus de 1 million de dollars ) contrôlant 76 milliards de dollars, soit 32 % de l’offre totale. Les portefeuilles dont le solde est inférieur à 10 000 $ représentent ( 99 % ) avoirs totaux ne représentent que 9 milliards de dollars, soit moins de 4 % de l’offre totale.
Conclusion
L'écosystème des stablecoins est entré dans une nouvelle phase, la valeur sera de plus en plus dirigée vers les développeurs qui construisent des applications et des infrastructures. Cela marque une maturité clé du marché, le point focal passant de la monnaie elle-même à des systèmes programmables qui permettent à la monnaie de fonctionner.
Avec l'amélioration du cadre réglementaire et l'émergence d'applications conviviales, les stablecoins connaîtront une croissance exponentielle. Ils allient la stabilité des monnaies fiduciaires à la programmabilité de la blockchain, devenant ainsi la pierre angulaire de la finance mondiale de demain.
L’avenir des stablecoins appartient aux constructeurs qui créent des applications, des infrastructures et des expériences qui libèrent tout leur potentiel. À mesure que ce changement s’accélère, nous pouvons nous attendre à plus d’innovation dans la façon dont la valeur est créée, distribuée et capturée. Le monde financier du futur sera défini par l’écosystème qui se forme autour des stablecoins.
! Le « faux boom » derrière le stablecoin de 240 milliards de dollars : 31% du volume des transactions provient de bots, et 99% des portefeuilles sont inférieurs à 10 000 $