Évolution des dérivations de chiffrement : des contrats de base aux technologies de trading de quatrième génération avec intérêts automatiques sur les fonds.
Marché des dérivations de chiffrement : de contrats de base à une ère d'efficacité des fonds
Récemment, des échanges de chiffrement bien établis ont lancé une frénésie d'acquisitions, élargissant considérablement leur champ d'activité dans les dérivations : un échange bien établi a acquis NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars, tandis qu'une autre plateforme connue est en pourparlers pour une acquisition de plusieurs milliards de dollars de Deribit. Ces deux transactions majeures non seulement montrent l'engagement des géants de l'industrie envers le marché des dérivations, mais reflètent également l'importance stratégique croissante du secteur des dérivations de chiffrement.
Au début de la naissance du Bitcoin, le trading au comptant était la principale forme de transaction des actifs chiffrés. Avec l'expansion du marché et la diversification des participants, des échanges simples ne peuvent plus répondre aux besoins complexes de gestion des risques, d'investissement et de spéculation. Tout comme les marchés financiers traditionnels ont besoin d'outils de dérivation pour la découverte des prix, la couverture des risques et le trading à effet de levier, le domaine du chiffrement a également besoin de ces outils pour améliorer l'efficacité du marché, élargir l'utilisation des fonds et offrir aux traders professionnels des stratégies diversifiées.
Au cours de la dernière décennie, le marché des dérivés cryptographiques a connu de grands changements à partir de rien et est passé de marginal à grand public, et son processus de développement peut être divisé en quatre étapes : le (v0) dérivé initial, l’essor des contrats perpétuels, (v1) Modèle de marge unifié (v2) et d’emprunt et de prêt automatiques de produits dérivés portant intérêt (v3). Chaque innovation technologique et de produit a apporté des améliorations significatives en termes d’efficacité du capital, d’expérience des transactions et de mécanismes de contrôle des risques, et a profondément remodelé le paysage industriel. Dans le même temps, dans le processus d’évolution des échanges centralisés, les domaines de la finance décentralisée (DeFi) des produits dérivés ont également connu un essor rapide, tels que dYdX, GMX, Hyperliquid et d’autres projets ont réalisé une variété d’innovations dans le modèle de contrat on-chain.
phase v0 (2014～2015) : début du chiffrement des dérivations
Caractéristiques de la phase : transition préliminaire des contrats à terme traditionnels aux contrats à terme en chiffrement
Avant 2014, le trading de crypto-monnaie était largement confiné au marché au comptant. Le prix du bitcoin fluctue énormément, les mineurs et les détenteurs à long terme sont confrontés à la nécessité de couvrir leur risque, et les spéculateurs sont impatients d’utiliser l’effet de levier pour obtenir des rendements plus élevés. En 2014, une grande plate-forme de trading a pris l’initiative d’introduire le système de marge, la livraison à l’échéance et le mécanisme de compensation des contrats à terme traditionnels dans le trading de bitcoin, et a lancé des produits à terme bitcoin. Cela permet aux détenteurs de pièces de se couvrir contre les baisses de prix futures, et offre également des opportunités à fort effet de levier pour les spéculateurs. Par la suite, d’autres bourses ont emboîté le pas et ont lancé des produits contractuels similaires, et les dérivés cryptographiques ont commencé à apparaître sur la scène de l’histoire.
plateforme représentative
La phase v0 est typiquement caractérisée par des contrats à règlement en monnaie : les règlements se font hebdomadairement ou trimestriellement, avec une date d'échéance fixe, similaire aux modèles de futures sur marchandises traditionnelles. Pour les mineurs et les investisseurs, c'est le premier outil de couverture des risques directement utilisable ; pour les spéculateurs, cela signifie également qu'ils peuvent générer des rendements plus élevés avec un capital moindre.
Impact du marché
La conception de la date d'expiration fixe à l'époque semblait trop rigide dans un marché de cryptomonnaies extrêmement volatile. En cas de fluctuations soudaines des prix, les traders ne pouvaient pas ajuster librement leurs positions avant l'expiration. De plus, les systèmes de gestion des risques précoces étaient imparfaits, et des événements de partage de pertes sur les positions à effet de levier se produisaient. Si une forte volatilité du marché entraînait la liquidation de certaines positions à effet de levier et un manque de marge, la plateforme déduisait les bénéfices des comptes rentables pour couvrir les pertes, ce qui provoquait le mécontentement des utilisateurs. Néanmoins, la phase v0 a jeté les bases du marché des dérivations de cryptomonnaies et a accumulé des expériences précieuses pour les innovations futures.
phase v1 (2016～2017) : l'émergence des contrats à terme et l'explosion du marché
Caractéristiques de la phase : Contrats à terme perpétuels + Effet de levier élevé = Croissance explosive
Avec le développement du marché, les traders ont besoin d'outils de dérivation plus flexibles et efficaces. En 2016, une bourse innovante a lancé le contrat à terme perpétuel Bitcoin (Perpetual Swap), la plus grande innovation étant l'annulation de la date d'échéance, remplaçant celle-ci par un taux de financement pour ancrer le prix du contrat. Cela permet aux deux parties d'avoir des positions dans un mode "sans livraison", évitant ainsi la pression de transfert de position lorsque les contrats à terme approchent de l'échéance. La plateforme a également augmenté le levier à 100 fois, suscitant un grand intérêt chez les traders. Pendant le marché haussier des cryptomonnaies de 2017, le volume de transactions des contrats perpétuels a grimpé en flèche, établissant des records de volume de transactions journalières incroyables. À ce moment-là, les contrats perpétuels Bitcoin ont été largement imités par l'industrie, devenant l'un des produits financiers les plus populaires de l'histoire des cryptomonnaies.
représenter la plateforme
BitMEX : Grâce à des contrats à terme perpétuels, il a rapidement conquis le marché, utilisant un fonds d'assurance et un mécanisme de liquidation forcée, réduisant considérablement la probabilité que les bénéfices des clients soient répartis.
Deribit : lancé en 2016, le produit d'options de chiffrement a, bien que le volume de transactions ait été limité au début, offert de nouvelles options de stratégies de dérivation pour les institutions et les traders professionnels, tout en préfigurant le potentiel futur du marché des options.
Entrée des institutions traditionnelles : Fin 2017, le CME ( et le CBOE ) ont lancé des contrats à terme sur le Bitcoin, permettant ainsi aux dérivations en chiffrement de progressivement entrer dans le champ de la régulation.
Impact du marché
L’émergence des contrats perpétuels a poussé les dérivés cryptographiques à une période explosive, et le volume des transactions de produits dérivés a même dépassé certains marchés au comptant dans le marché haussier en 2017, devenant un lieu important pour la découverte des prix. Cependant, la combinaison d’un effet de levier élevé et d’une volatilité élevée a également conduit à une réaction en chaîne de liquidation, certaines bourses tombant en baisse ou forcées de réduire leurs positions, provoquant une controverse parmi les utilisateurs. Cela rappelle aux plateformes que tout en innovant, elles doivent renforcer leur infrastructure technique et leurs capacités de contrôle des risques. Dans le même temps, les régulateurs ont également commencé à accorder plus d’attention aux dérivés cryptographiques à fort effet de levier.
phase v2 (2019～2020) : garantie unifiée et collatéral multi-actifs
Caractéristiques de la phase : de "y a-t-il de nouveaux produits" à "comment améliorer l'efficacité du capital"
Après le marché baissier de 2018, le marché des dérivations est redevenu actif en 2019, avec une demande des utilisateurs axée sur l'amélioration de l'efficacité des transactions, de l'utilisation des fonds et de la diversité des produits. Une nouvelle bourse a été lancée en 2019 et a été la première à introduire le concept de "compte de marge unifié" : les utilisateurs peuvent participer à plusieurs transactions de dérivation avec le même pool de marge, en utilisant des stablecoins comme marge universelle. Comparé au modèle précédent où chaque contrat était stocké séparément et où les transferts étaient compliqués, cela a considérablement simplifié le processus opérationnel et amélioré l'efficacité du roulement des fonds. La plateforme a également perfectionné le mécanisme de compensation par niveaux, ce qui a efficacement atténué le problème de "répartition des pertes" qui existait depuis longtemps.
Représenter la plateforme
FTX : Prisé par les traders professionnels grâce à l'utilisation de stablecoins pour les règlements et à un mécanisme de marge croisée ; a lancé des jetons à effet de levier, des contrats MOVE et de nombreux contrats à terme sur des altcoins, avec une gamme de produits très riche.
D'autres échanges majeurs : ont également progressivement mis à niveau leur gamme de produits, lançant des contrats perpétuels basés sur l'USDT ou un système de compte unifié, avec un mécanisme de gestion des risques plus mature que la phase v1.
Impact du marché
La phase v2 a témoigné d'une expansion et d'une mainstreamisation supplémentaires du marché des dérivations, avec un volume de transactions en constante augmentation, et des fonds institutionnels entrant massivement sur le marché. Avec l'avancement du processus de conformité, le volume des transactions de dérivations cryptées sur les plateformes financières traditionnelles a également augmenté de manière significative. Bien que cette phase ait réduit des problèmes tels que le partage des liquidations, lors de la situation extrême du "312" en mars 2020, plusieurs échanges ont encore connu des fluctuations de prix sévères ou des pannes temporaires de système, mettant en évidence l'importance de la mise à niveau des systèmes de gestion des risques et d'appariement. Dans l'ensemble, la caractéristique principale de la phase v2 est la généralisation du "compte unifié + règlement en stablecoin", associée à la diversification des types de produits, rendant le marché des dérivations cryptées plus mature.
phase v3 (2024～présent ) : une nouvelle ère de prêts automatiques et de dérivation de génération d'intérêts
Caractéristiques de l'étape : améliorer davantage l'utilisation des fonds, la marge ne sera plus "endormie"
Sur la base d'une marge unifiée, le marché est toujours confronté à un point faible à long terme : les fonds inactifs dans les comptes ne génèrent généralement pas de revenus. En 2024, Backpack a proposé le mécanisme "automatique de prêt (Auto Lending)" et "contrats perpétuels générateurs d'intérêt (Interest-Bearing Perpetuals)", fusionnant les comptes de marge et le pool de prêt. Plus précisément, les fonds inactifs dans le compte et les excédents flottants peuvent être automatiquement prêtés aux utilisateurs ayant besoin de levier, générant des intérêts ; en cas de perte flottante, des intérêts devront être payés. Cette innovation permet à l'échange de ne pas être seulement un lieu de mise en relation, mais aussi de jouer un rôle dans la gestion des prêts et des intérêts. Couplée au mécanisme d'incitation par points récemment lancé par Backpack, les utilisateurs peuvent espérer obtenir un revenu passif correspondant à différents niveaux de risque.
En mars 2023, deux anciennes bourses américaines ont également accéléré leur développement dans le secteur des dérivations. L'une a acquis NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars ; l'autre est en pourparlers pour acquérir Deribit, dont la valorisation pourrait se situer entre 4 et 5 milliards de dollars au début de cette année. L'accélération de l'entrée des grandes bourses conformes dans le domaine des dérivations indique qu'il existe encore un énorme potentiel de croissance dans ce secteur.
plateforme représentative
Sac à dos : son contrat perpétuel d'intérêt considère la marge non utilisée et les bénéfices flottants comme des "fonds empruntables", apportant un revenu d'intérêt aux détenteurs, tandis que les utilisateurs ayant des positions en perte flottante paient automatiquement des intérêts au pool de prêt.
La plateforme utilise un modèle de taux d'intérêt dynamique pour faire face aux fluctuations du marché ; les gains flottants sur les positions peuvent être partiellement retirés et prêtés à nouveau, réalisant ainsi un double rendement de "faire à la fois des achats et des ventes à découvert tout en percevant des intérêts".
Le plan Backpack prévoit de prendre en charge à l'avenir le collatéral multi-actifs et les actifs inter-chaînes, afin d'élargir davantage la portée des fonds et l'efficacité d'utilisation.
Impact du marché
Le mécanisme perpétuel portant intérêt améliore encore l’efficacité du capital et, s’il est promu et mis en œuvre avec succès, il pourrait devenir le prochain cycle des tendances de développement de l’industrie. D’autres bourses peuvent envisager d’introduire des fonctionnalités similaires ou de s’associer à des protocoles DeFi pour offrir des opportunités de rendement aux fonds sur marge. Cependant, ce modèle met en avant des exigences plus élevées en matière de contrôle des risques de plateforme et de gestion d’actifs, ce qui nécessite une gestion affinée de la liquidité du pool de prêts et un contrôle des risques de chaîne dans des conditions de marché extrêmes. En outre, la conformité est devenue particulièrement importante ; Si la plateforme est déséquilibrée en termes de gestion d’actifs, elle peut amplifier le risque. Cependant, l’innovation dans la phase V3 a sans aucun doute apporté une nouvelle forme au marché des dérivés cryptographiques, renforçant encore l’intégration profonde des fonctions commerciales et financières.
DeFi dérivation支线：多样化的去中心化探索
Alors que les échanges centralisés (CEX) continuent d'évoluer, les dérivations décentralisées (DeFi) ont également formé ces dernières années un chemin de développement parallèle. Leur proposition de valeur fondamentale est de réaliser des fonctions de trading telles que les contrats à terme et les options grâce à des contrats intelligents et à la technologie blockchain, sans avoir besoin d'un intermédiaire de confiance. Comment fournir un haut débit, une liquidité suffisante et un contrôle des risques complet dans une architecture décentralisée a toujours été le principal défi de cette voie, incitant ainsi divers projets à présenter une diversité dans leur conception technique.
dYdX a d’abord fourni un modèle hybride de carnet d’ordres et de règlement on-chain basé sur Ethereum L2 StarkEx, puis a achevé la migration vers l’écosystème Cosmos V4, en essayant d’améliorer encore le degré de décentralisation et les performances des transactions sur la chaîne auto-construite. GMX a choisi une voie différente, en adoptant un modèle de (AMM) de teneur de marché automatisé, où les utilisateurs négocient directement avec le pool de liquidité et réalisent la fonction de contrat perpétuel en partageant les risques et en obtenant des rendements des fournisseurs de liquidités. Hyperliquid a construit une blockchain haute performance dédiée pour prendre en charge l’appariement du carnet d’ordres, le placement des transactions et la compensation entièrement sur la chaîne, et s’engage à combiner une vitesse centralisée au niveau de la plate-forme avec une transparence décentralisée.
Ces plateformes décentralisées ont attiré un certain nombre d'utilisateurs préférant l'auto-garde en raison d'un durcissement de la réglementation ou de préoccupations concernant la sécurité des actifs. Cependant, dans l'ensemble, le volume de transactions des dérivations DeFi reste encore bien inférieur à celui des plateformes centralisées, principalement en raison de la profondeur de liquidité et de la maturité de l'écosystème. Avec l'amélioration continue de la technologie et l'entrée de davantage de fonds, si les dérivations décentralisées peuvent trouver un équilibre entre performance et conformité, elles pourraient établir une relation complémentaire profonde avec les CEX, enrichissant ainsi davantage le paysage global du chiffrement.
Tendances de fusion et perspectives d'avenir
En examinant l'évolution des dérivations de chiffrement de v0 à v3, chaque étape s'articule autour de l'innovation technologique et de l'amélioration de l'efficacité :
v0 : Introduire un cadre de dérivation traditionnel dans le domaine du chiffrement, mais la flexibilité et le mécanisme de gestion des risques sont encore rudimentaires ;
v1：La naissance des contrats à terme perpétuels a considérablement amélioré la liquidité et l'enthousiasme du marché, les dérivations ont commencé à dominer le processus de découverte des prix ;
v2 : La garantie unifiée, le nantissement multi-actifs et la diversification des produits améliorent encore l'efficacité d'utilisation des fonds et le degré de spécialisation ;
v3 : Intégrer les fonctions de prêt et de génération d'intérêts dans l'échange, afin d'essayer d'atteindre une efficacité maximale des fonds.
En même temps, le secteur des dérivations DeFi explore diverses solutions techniques telles que le livre de commandes, l'AMM et les chaînes spécialisées pour trouver des voies viables de trading décentralisé, offrant des options de trading auto-hébergées et sans confiance.
En regardant vers l'avenir, le développement du marché des dérivations de chiffrement pourrait présenter plusieurs grandes tendances :
Fusion des modèles centralisés et décentralisés : CEX pourrait viser une plus grande transparence ou lancer des dérivations en chaîne, tandis que DEX s'efforce d'améliorer la vitesse des transactions et la liquidité.
Gestion des risques et construction de la conformité : avec l'augmentation de l'échelle des transactions, les exigences concernant le système de gestion des risques, le fonds d'assurance, le mécanisme de règlement dynamique et la conformité réglementaire seront de plus en plus élevées.
Taille du marché et diversification des produits : davantage de classes d'actifs et de produits structurés plus complexes devraient progressivement émerger, le volume des dérivations devrait continuer à dépasser celui du marché au comptant.
Innovation continue : des produits innovants tels que des mécanismes de génération de revenus automatiques, des dérivations de volatilité, voire des contrats prédictifs combinant l'IA, ont tous la possibilité d'apparaître. La plateforme qui sera la première à proposer des solutions innovantes répondant aux besoins du marché aura un avantage dans la nouvelle vague de concurrence.
Dans l'ensemble, le marché des dérivations en chiffrement tend progressivement vers une phase de maturité et de diversification. Grâce à l'innovation continue en matière de technologie, de modèles commerciaux et de systèmes de conformité, ce domaine répondra mieux aux besoins diversifiés des investisseurs institutionnels et de détail, devenant ainsi un secteur important et dynamique avec un fort potentiel de développement dans l'écosystème financier mondial.
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RektRecovery
· Il y a 5h
l'engouement classique pour les fusions et acquisitions avant le rugpull inévitable...déjà vu ça avant
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GasWrangler
· 06-17 14:39
techniquement parlant, la stratégie dex de tout le monde est sous-optimale
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DaisyUnicorn
· 06-17 12:27
Encore une fois, les fleurs s'épanouissent en position complète, je te promets une journée de richesse rapide~
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CryptoGoldmine
· 06-16 11:54
Le ROI des transactions d'arbitrage est manifestement plus élevé.
Répondre0
Rekt_Recovery
· 06-16 11:54
rip à mon portefeuille 2021... je tiens toujours cependant
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Layer2Arbitrageur
· 06-16 11:51
lmao je viens d'arbitrer 47bps entre les perps de deribit... ngmi si tu fais encore du trading spot
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NonFungibleDegen
· 06-16 11:51
haussier af sur les dérivés ser... saison alpha en cours de chargement
Répondre0
GhostAddressMiner
· 06-16 11:37
Une nouvelle vague de trous noirs de fonds est arrivée, la trajectoire de dip est trop évidente, suivez la piste et attendez de voir.
Évolution des dérivations de chiffrement : des contrats de base aux technologies de trading de quatrième génération avec intérêts automatiques sur les fonds.
Marché des dérivations de chiffrement : de contrats de base à une ère d'efficacité des fonds
Récemment, des échanges de chiffrement bien établis ont lancé une frénésie d'acquisitions, élargissant considérablement leur champ d'activité dans les dérivations : un échange bien établi a acquis NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars, tandis qu'une autre plateforme connue est en pourparlers pour une acquisition de plusieurs milliards de dollars de Deribit. Ces deux transactions majeures non seulement montrent l'engagement des géants de l'industrie envers le marché des dérivations, mais reflètent également l'importance stratégique croissante du secteur des dérivations de chiffrement.
Au début de la naissance du Bitcoin, le trading au comptant était la principale forme de transaction des actifs chiffrés. Avec l'expansion du marché et la diversification des participants, des échanges simples ne peuvent plus répondre aux besoins complexes de gestion des risques, d'investissement et de spéculation. Tout comme les marchés financiers traditionnels ont besoin d'outils de dérivation pour la découverte des prix, la couverture des risques et le trading à effet de levier, le domaine du chiffrement a également besoin de ces outils pour améliorer l'efficacité du marché, élargir l'utilisation des fonds et offrir aux traders professionnels des stratégies diversifiées.
Au cours de la dernière décennie, le marché des dérivés cryptographiques a connu de grands changements à partir de rien et est passé de marginal à grand public, et son processus de développement peut être divisé en quatre étapes : le (v0) dérivé initial, l’essor des contrats perpétuels, (v1) Modèle de marge unifié (v2) et d’emprunt et de prêt automatiques de produits dérivés portant intérêt (v3). Chaque innovation technologique et de produit a apporté des améliorations significatives en termes d’efficacité du capital, d’expérience des transactions et de mécanismes de contrôle des risques, et a profondément remodelé le paysage industriel. Dans le même temps, dans le processus d’évolution des échanges centralisés, les domaines de la finance décentralisée (DeFi) des produits dérivés ont également connu un essor rapide, tels que dYdX, GMX, Hyperliquid et d’autres projets ont réalisé une variété d’innovations dans le modèle de contrat on-chain.
phase v0 (2014～2015) : début du chiffrement des dérivations
Caractéristiques de la phase : transition préliminaire des contrats à terme traditionnels aux contrats à terme en chiffrement
Avant 2014, le trading de crypto-monnaie était largement confiné au marché au comptant. Le prix du bitcoin fluctue énormément, les mineurs et les détenteurs à long terme sont confrontés à la nécessité de couvrir leur risque, et les spéculateurs sont impatients d’utiliser l’effet de levier pour obtenir des rendements plus élevés. En 2014, une grande plate-forme de trading a pris l’initiative d’introduire le système de marge, la livraison à l’échéance et le mécanisme de compensation des contrats à terme traditionnels dans le trading de bitcoin, et a lancé des produits à terme bitcoin. Cela permet aux détenteurs de pièces de se couvrir contre les baisses de prix futures, et offre également des opportunités à fort effet de levier pour les spéculateurs. Par la suite, d’autres bourses ont emboîté le pas et ont lancé des produits contractuels similaires, et les dérivés cryptographiques ont commencé à apparaître sur la scène de l’histoire.
plateforme représentative
La phase v0 est typiquement caractérisée par des contrats à règlement en monnaie : les règlements se font hebdomadairement ou trimestriellement, avec une date d'échéance fixe, similaire aux modèles de futures sur marchandises traditionnelles. Pour les mineurs et les investisseurs, c'est le premier outil de couverture des risques directement utilisable ; pour les spéculateurs, cela signifie également qu'ils peuvent générer des rendements plus élevés avec un capital moindre.
Impact du marché
La conception de la date d'expiration fixe à l'époque semblait trop rigide dans un marché de cryptomonnaies extrêmement volatile. En cas de fluctuations soudaines des prix, les traders ne pouvaient pas ajuster librement leurs positions avant l'expiration. De plus, les systèmes de gestion des risques précoces étaient imparfaits, et des événements de partage de pertes sur les positions à effet de levier se produisaient. Si une forte volatilité du marché entraînait la liquidation de certaines positions à effet de levier et un manque de marge, la plateforme déduisait les bénéfices des comptes rentables pour couvrir les pertes, ce qui provoquait le mécontentement des utilisateurs. Néanmoins, la phase v0 a jeté les bases du marché des dérivations de cryptomonnaies et a accumulé des expériences précieuses pour les innovations futures.
phase v1 (2016～2017) : l'émergence des contrats à terme et l'explosion du marché
Caractéristiques de la phase : Contrats à terme perpétuels + Effet de levier élevé = Croissance explosive
Avec le développement du marché, les traders ont besoin d'outils de dérivation plus flexibles et efficaces. En 2016, une bourse innovante a lancé le contrat à terme perpétuel Bitcoin (Perpetual Swap), la plus grande innovation étant l'annulation de la date d'échéance, remplaçant celle-ci par un taux de financement pour ancrer le prix du contrat. Cela permet aux deux parties d'avoir des positions dans un mode "sans livraison", évitant ainsi la pression de transfert de position lorsque les contrats à terme approchent de l'échéance. La plateforme a également augmenté le levier à 100 fois, suscitant un grand intérêt chez les traders. Pendant le marché haussier des cryptomonnaies de 2017, le volume de transactions des contrats perpétuels a grimpé en flèche, établissant des records de volume de transactions journalières incroyables. À ce moment-là, les contrats perpétuels Bitcoin ont été largement imités par l'industrie, devenant l'un des produits financiers les plus populaires de l'histoire des cryptomonnaies.
représenter la plateforme
BitMEX : Grâce à des contrats à terme perpétuels, il a rapidement conquis le marché, utilisant un fonds d'assurance et un mécanisme de liquidation forcée, réduisant considérablement la probabilité que les bénéfices des clients soient répartis.
Deribit : lancé en 2016, le produit d'options de chiffrement a, bien que le volume de transactions ait été limité au début, offert de nouvelles options de stratégies de dérivation pour les institutions et les traders professionnels, tout en préfigurant le potentiel futur du marché des options.
Entrée des institutions traditionnelles : Fin 2017, le CME ( et le CBOE ) ont lancé des contrats à terme sur le Bitcoin, permettant ainsi aux dérivations en chiffrement de progressivement entrer dans le champ de la régulation.
Impact du marché
L’émergence des contrats perpétuels a poussé les dérivés cryptographiques à une période explosive, et le volume des transactions de produits dérivés a même dépassé certains marchés au comptant dans le marché haussier en 2017, devenant un lieu important pour la découverte des prix. Cependant, la combinaison d’un effet de levier élevé et d’une volatilité élevée a également conduit à une réaction en chaîne de liquidation, certaines bourses tombant en baisse ou forcées de réduire leurs positions, provoquant une controverse parmi les utilisateurs. Cela rappelle aux plateformes que tout en innovant, elles doivent renforcer leur infrastructure technique et leurs capacités de contrôle des risques. Dans le même temps, les régulateurs ont également commencé à accorder plus d’attention aux dérivés cryptographiques à fort effet de levier.
phase v2 (2019～2020) : garantie unifiée et collatéral multi-actifs
Caractéristiques de la phase : de "y a-t-il de nouveaux produits" à "comment améliorer l'efficacité du capital"
Après le marché baissier de 2018, le marché des dérivations est redevenu actif en 2019, avec une demande des utilisateurs axée sur l'amélioration de l'efficacité des transactions, de l'utilisation des fonds et de la diversité des produits. Une nouvelle bourse a été lancée en 2019 et a été la première à introduire le concept de "compte de marge unifié" : les utilisateurs peuvent participer à plusieurs transactions de dérivation avec le même pool de marge, en utilisant des stablecoins comme marge universelle. Comparé au modèle précédent où chaque contrat était stocké séparément et où les transferts étaient compliqués, cela a considérablement simplifié le processus opérationnel et amélioré l'efficacité du roulement des fonds. La plateforme a également perfectionné le mécanisme de compensation par niveaux, ce qui a efficacement atténué le problème de "répartition des pertes" qui existait depuis longtemps.
Représenter la plateforme
FTX : Prisé par les traders professionnels grâce à l'utilisation de stablecoins pour les règlements et à un mécanisme de marge croisée ; a lancé des jetons à effet de levier, des contrats MOVE et de nombreux contrats à terme sur des altcoins, avec une gamme de produits très riche.
D'autres échanges majeurs : ont également progressivement mis à niveau leur gamme de produits, lançant des contrats perpétuels basés sur l'USDT ou un système de compte unifié, avec un mécanisme de gestion des risques plus mature que la phase v1.
Impact du marché
La phase v2 a témoigné d'une expansion et d'une mainstreamisation supplémentaires du marché des dérivations, avec un volume de transactions en constante augmentation, et des fonds institutionnels entrant massivement sur le marché. Avec l'avancement du processus de conformité, le volume des transactions de dérivations cryptées sur les plateformes financières traditionnelles a également augmenté de manière significative. Bien que cette phase ait réduit des problèmes tels que le partage des liquidations, lors de la situation extrême du "312" en mars 2020, plusieurs échanges ont encore connu des fluctuations de prix sévères ou des pannes temporaires de système, mettant en évidence l'importance de la mise à niveau des systèmes de gestion des risques et d'appariement. Dans l'ensemble, la caractéristique principale de la phase v2 est la généralisation du "compte unifié + règlement en stablecoin", associée à la diversification des types de produits, rendant le marché des dérivations cryptées plus mature.
phase v3 (2024～présent ) : une nouvelle ère de prêts automatiques et de dérivation de génération d'intérêts
Caractéristiques de l'étape : améliorer davantage l'utilisation des fonds, la marge ne sera plus "endormie"
Sur la base d'une marge unifiée, le marché est toujours confronté à un point faible à long terme : les fonds inactifs dans les comptes ne génèrent généralement pas de revenus. En 2024, Backpack a proposé le mécanisme "automatique de prêt (Auto Lending)" et "contrats perpétuels générateurs d'intérêt (Interest-Bearing Perpetuals)", fusionnant les comptes de marge et le pool de prêt. Plus précisément, les fonds inactifs dans le compte et les excédents flottants peuvent être automatiquement prêtés aux utilisateurs ayant besoin de levier, générant des intérêts ; en cas de perte flottante, des intérêts devront être payés. Cette innovation permet à l'échange de ne pas être seulement un lieu de mise en relation, mais aussi de jouer un rôle dans la gestion des prêts et des intérêts. Couplée au mécanisme d'incitation par points récemment lancé par Backpack, les utilisateurs peuvent espérer obtenir un revenu passif correspondant à différents niveaux de risque.
En mars 2023, deux anciennes bourses américaines ont également accéléré leur développement dans le secteur des dérivations. L'une a acquis NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars ; l'autre est en pourparlers pour acquérir Deribit, dont la valorisation pourrait se situer entre 4 et 5 milliards de dollars au début de cette année. L'accélération de l'entrée des grandes bourses conformes dans le domaine des dérivations indique qu'il existe encore un énorme potentiel de croissance dans ce secteur.
plateforme représentative
Sac à dos : son contrat perpétuel d'intérêt considère la marge non utilisée et les bénéfices flottants comme des "fonds empruntables", apportant un revenu d'intérêt aux détenteurs, tandis que les utilisateurs ayant des positions en perte flottante paient automatiquement des intérêts au pool de prêt.
La plateforme utilise un modèle de taux d'intérêt dynamique pour faire face aux fluctuations du marché ; les gains flottants sur les positions peuvent être partiellement retirés et prêtés à nouveau, réalisant ainsi un double rendement de "faire à la fois des achats et des ventes à découvert tout en percevant des intérêts".
Le plan Backpack prévoit de prendre en charge à l'avenir le collatéral multi-actifs et les actifs inter-chaînes, afin d'élargir davantage la portée des fonds et l'efficacité d'utilisation.
Impact du marché
Le mécanisme perpétuel portant intérêt améliore encore l’efficacité du capital et, s’il est promu et mis en œuvre avec succès, il pourrait devenir le prochain cycle des tendances de développement de l’industrie. D’autres bourses peuvent envisager d’introduire des fonctionnalités similaires ou de s’associer à des protocoles DeFi pour offrir des opportunités de rendement aux fonds sur marge. Cependant, ce modèle met en avant des exigences plus élevées en matière de contrôle des risques de plateforme et de gestion d’actifs, ce qui nécessite une gestion affinée de la liquidité du pool de prêts et un contrôle des risques de chaîne dans des conditions de marché extrêmes. En outre, la conformité est devenue particulièrement importante ; Si la plateforme est déséquilibrée en termes de gestion d’actifs, elle peut amplifier le risque. Cependant, l’innovation dans la phase V3 a sans aucun doute apporté une nouvelle forme au marché des dérivés cryptographiques, renforçant encore l’intégration profonde des fonctions commerciales et financières.
DeFi dérivation支线：多样化的去中心化探索
Alors que les échanges centralisés (CEX) continuent d'évoluer, les dérivations décentralisées (DeFi) ont également formé ces dernières années un chemin de développement parallèle. Leur proposition de valeur fondamentale est de réaliser des fonctions de trading telles que les contrats à terme et les options grâce à des contrats intelligents et à la technologie blockchain, sans avoir besoin d'un intermédiaire de confiance. Comment fournir un haut débit, une liquidité suffisante et un contrôle des risques complet dans une architecture décentralisée a toujours été le principal défi de cette voie, incitant ainsi divers projets à présenter une diversité dans leur conception technique.
dYdX a d’abord fourni un modèle hybride de carnet d’ordres et de règlement on-chain basé sur Ethereum L2 StarkEx, puis a achevé la migration vers l’écosystème Cosmos V4, en essayant d’améliorer encore le degré de décentralisation et les performances des transactions sur la chaîne auto-construite. GMX a choisi une voie différente, en adoptant un modèle de (AMM) de teneur de marché automatisé, où les utilisateurs négocient directement avec le pool de liquidité et réalisent la fonction de contrat perpétuel en partageant les risques et en obtenant des rendements des fournisseurs de liquidités. Hyperliquid a construit une blockchain haute performance dédiée pour prendre en charge l’appariement du carnet d’ordres, le placement des transactions et la compensation entièrement sur la chaîne, et s’engage à combiner une vitesse centralisée au niveau de la plate-forme avec une transparence décentralisée.
Ces plateformes décentralisées ont attiré un certain nombre d'utilisateurs préférant l'auto-garde en raison d'un durcissement de la réglementation ou de préoccupations concernant la sécurité des actifs. Cependant, dans l'ensemble, le volume de transactions des dérivations DeFi reste encore bien inférieur à celui des plateformes centralisées, principalement en raison de la profondeur de liquidité et de la maturité de l'écosystème. Avec l'amélioration continue de la technologie et l'entrée de davantage de fonds, si les dérivations décentralisées peuvent trouver un équilibre entre performance et conformité, elles pourraient établir une relation complémentaire profonde avec les CEX, enrichissant ainsi davantage le paysage global du chiffrement.
Tendances de fusion et perspectives d'avenir
En examinant l'évolution des dérivations de chiffrement de v0 à v3, chaque étape s'articule autour de l'innovation technologique et de l'amélioration de l'efficacité :
v0 : Introduire un cadre de dérivation traditionnel dans le domaine du chiffrement, mais la flexibilité et le mécanisme de gestion des risques sont encore rudimentaires ;
v1：La naissance des contrats à terme perpétuels a considérablement amélioré la liquidité et l'enthousiasme du marché, les dérivations ont commencé à dominer le processus de découverte des prix ;
v2 : La garantie unifiée, le nantissement multi-actifs et la diversification des produits améliorent encore l'efficacité d'utilisation des fonds et le degré de spécialisation ;
v3 : Intégrer les fonctions de prêt et de génération d'intérêts dans l'échange, afin d'essayer d'atteindre une efficacité maximale des fonds.
En même temps, le secteur des dérivations DeFi explore diverses solutions techniques telles que le livre de commandes, l'AMM et les chaînes spécialisées pour trouver des voies viables de trading décentralisé, offrant des options de trading auto-hébergées et sans confiance.
En regardant vers l'avenir, le développement du marché des dérivations de chiffrement pourrait présenter plusieurs grandes tendances :
Fusion des modèles centralisés et décentralisés : CEX pourrait viser une plus grande transparence ou lancer des dérivations en chaîne, tandis que DEX s'efforce d'améliorer la vitesse des transactions et la liquidité.
Gestion des risques et construction de la conformité : avec l'augmentation de l'échelle des transactions, les exigences concernant le système de gestion des risques, le fonds d'assurance, le mécanisme de règlement dynamique et la conformité réglementaire seront de plus en plus élevées.
Taille du marché et diversification des produits : davantage de classes d'actifs et de produits structurés plus complexes devraient progressivement émerger, le volume des dérivations devrait continuer à dépasser celui du marché au comptant.
Innovation continue : des produits innovants tels que des mécanismes de génération de revenus automatiques, des dérivations de volatilité, voire des contrats prédictifs combinant l'IA, ont tous la possibilité d'apparaître. La plateforme qui sera la première à proposer des solutions innovantes répondant aux besoins du marché aura un avantage dans la nouvelle vague de concurrence.
Dans l'ensemble, le marché des dérivations en chiffrement tend progressivement vers une phase de maturité et de diversification. Grâce à l'innovation continue en matière de technologie, de modèles commerciaux et de systèmes de conformité, ce domaine répondra mieux aux besoins diversifiés des investisseurs institutionnels et de détail, devenant ainsi un secteur important et dynamique avec un fort potentiel de développement dans l'écosystème financier mondial.