Chaque entreprise de technologie financière deviendra une entreprise de stablecoins.
Bien que les stablecoins aient suscité une multitude d'émotions telles que le battage médiatique, le doute, l'espoir et l'inquiétude, je crois que nous avons franchi un cap important. Nous sommes passés de l'ère de la "banque en tant que service" (BaaS) à celle des stablecoins en tant qu'infrastructure. Les entreprises B2C, B2B et d'infrastructure axées sur les stablecoins façonneront l'industrie au cours des dix prochaines années.
Ce changement sera dix fois plus intense que la vague de fintech des dix dernières années.
Parce que nous nous dirigeons vers une nouvelle couche d'infrastructure. Les gens considèrent encore les stablecoins comme un nouveau canal de paiement, et lorsque les gens les envisageront comme une plateforme dépassant toutes les autres couches, nous nous tournerons finalement complètement vers les stablecoins natifs. Les stablecoins sont une plateforme.
Points clés de cet article :
L'ère précédente : Banque en tant que service (BaaS) et ses implications pour les stablecoins
Pourquoi les stablecoins sont-ils une couche d'infrastructure (et pas seulement un nouveau canal)
La ruée vers l'or des stablecoins et le déverrouillage de la régulation
Scénarios d'application full-stack
Positionnement stratégique et perspectives d'avenir
Leçons tirées de l'expérience du BaaS aux stablecoins
Comme le dit le proverbe, les imbéciles sont toujours impulsifs.
Nous venons de le constater dans BaaS.
L'ère des services financiers des années 2010 se caractérise par l'adoption par les entreprises d'une distribution axée sur le mobile et d'une infrastructure axée sur le cloud.
Nous avons vu une nouvelle infrastructure de fournisseur spécifiquement conçue pour les services financiers. Chaque département et système IT des banques peut maintenant être accessible via API. Cela inclut l'intégration des clients, la lutte contre la fraude, la lutte contre le blanchiment d'argent (AML), les services de carte de crédit, et dans certains cas, même le service client. Cela permet aux nouvelles entreprises de lancer des applications mobiles, des portefeuilles et des « comptes », leur permettant d'acquérir et de servir des clients à un coût bien inférieur à celui des entreprises existantes.
En combinant API, technologies mobiles et cloud, les entreprises de fintech bénéficient également de l'aide de quelques « banques sponsors », qui ont vu une opportunité de fournir des canaux bancaires, de stocker des fonds et de transférer des fonds dans ce nouveau domaine. Certaines banques ont connu un grand succès en raison de leur « facilité de collaboration ».
Source de l'image : Klaros Partners
Pour les entreprises de technologie financière, leur modèle commercial initial est :
Gagner des revenus grâce aux frais de carte (Interchange)
Réduire le coût d'acquisition des clients grâce à une intégration numérique sans friction (CAC)
Comme le dit un proverbe : Montre-moi le mécanisme d'incitation, je te montrerai les résultats ?
Certaines (mais pas toutes) entreprises de technologie financière ont optimisé leur taux de conversion. Lorsque vous faites cela, de nombreuses réglementations financières semblent être des frictions. Par exemple, demander aux clients de fournir des documents de plusieurs pages pour les vérifications « Connaître votre client » (KYC), ou surveiller si les transactions présentent un risque de terrorisme international, alors que la grande majorité des clients sont nationaux.
Lorsque j'ai écrit « BaaS est mort » en mars 2023, nous avions déjà vu des signes inquiétants.
L'ouverture de compte est un moment clé pour les deux parties dans la capture des criminels. Si vous considérez l'ouverture de compte comme un processus de case à cocher à accomplir avec le minimum de frottement, alors une interprétation minimaliste des règles de la Loi sur le secret bancaire / Loi sur le blanchiment d'argent entraînera un processus d'ouverture avec un taux de conversion élevé. Au cours des deux dernières années, cela a permis à la fraude et au blanchiment d'argent de se dérouler à grande échelle à distance, attaquant la partie la plus faible du système. — Extrait de "BaaS est mort"
Si vous êtes un méchant, attaquer de petites nouvelles banques et des banques numériques est un jeu d'enfant.
Mais le résultat n'est pas bon.
Le 22 avril 2024, lorsque le fournisseur de Blockchain as a Service (BaaS) Synapse a fait faillite, des dizaines de milliers de clients ont perdu l'ensemble de leurs économies. Les applications fintech n'ont pas pu accéder à ces fonds, et les banques sous-jacentes n'ont pas été en mesure de suivre ou de vérifier la destination des fonds.
Cet événement a suscité des gros titres dans les médias grand public, et au sein du secteur bancaire, les régulateurs ont publié une série d'ordres de consentement, constatant que les banques présentaient des lacunes dans les domaines suivants :
Gestion des risques tiers (c'est-à-dire les fournisseurs d'API et les entreprises de technologie financière)
Lutte contre le blanchiment d'argent (c'est-à-dire que les mesures de contrôle de ces entreprises peuvent être incohérentes)
Gouvernance du conseil d'administration (c'est-à-dire s'il y a responsabilité envers la direction)
Source de l'image : Klaros Partners
Les conséquences de ces échecs sont énormes.
Si vous ne pouvez pas empêcher les fonds d'atteindre des personnes malveillantes, les criminels seront récompensés, fournissant ainsi des fonds pour la souffrance humaine.
Cependant, la leçon ici n'est pas que le BaaS ou la fintech sont mauvais ; c'est loin d'être le cas.
Aujourd'hui, nous avons :
La capacité des immigrants et des personnes à faible revenu d'ouvrir des comptes gratuits.
La capacité d'utiliser les flux de trésorerie (les fonds que vous détenez) pour l'approbation de prêts, ce qui signifie que davantage de personnes peuvent éviter la faillite.
Carte de gestion des dépenses sympa
Fournir des prêts intégrés pour le marché, les PME et le SaaS vertical.
Les grandes marques financières qui ont réussi ont redéfini l'industrie. Cash App, Venmo, Chime, Affirm, Revolut, Monzo, Nubank, Stripe, Adyen, et les marques que vous aimez sont désormais des noms familiers sur leur marché et dans leur secteur. La fintech a fondamentalement changé la manière dont la finance est distribuée et a élevé les standards de l'expérience utilisateur.
Nous avons simplement appris quelques leçons en cours de route.
L'ampleur des investissements dans les stablecoins et les activités transfrontalières pourraient entraîner des conséquences épiques en cas d'effondrement.
Bien que je sache qu'il est impossible d'empêcher complètement les mauvaises choses de se produire, j'espère que les entreprises axées sur les stablecoins pourront tirer des leçons des erreurs et des succès de l'ère BaaS, et ne pas se laisser emporter par la frénésie dorée à venir.
Déblocage réglementaire et augmentation des fonds
2.1 Débloquer la réglementation
Le projet de loi « GENIUS » actuel pourrait tout changer. Selon le projet, si vous êtes un émetteur de stablecoins autorisé, vous pouvez considérer les stablecoins comme des équivalents de liquidités sur votre bilan. C'est une chose de grande importance.
Prenons l'exemple des cartes prépayées. Elles nécessitent des autorisations de transfert de fonds, des règles de remboursement et des exigences de protection des consommateurs. L'argent liquide est comme l'argent que vous avez dans votre poche. Il est beaucoup plus simple à détenir et à gérer. Les stablecoins peuvent hériter de cette simplicité.
2.2 La ruée vers l'or des stablecoins
Les investissements dans les activités liées aux stablecoins devraient augmenter de 10 fois par rapport à l'année précédente.
Situation financière des activités liées aux stablecoins
Si le projet de loi GENIUS est adopté, un nouveau canal de stablecoins réglementé et une nouvelle catégorie de banques de niche, appelée émetteurs de stablecoins de paiement agréés (PPSIs), apparaîtront.
Cela signifie que chaque entrepreneur, investisseur en capital-risque, entreprise de paiement, banque de l'ombre, et même les grandes banques agiront pour défendre ou saisir cette nouvelle opportunité.
Argument : Les stablecoins en tant que plateforme
Aujourd'hui, les stablecoins sont utilisés comme canaux de paiement transfrontaliers alternatifs, à l'avenir, ils pourraient devenir des canaux de paiement domestiques.
Mais si vous ne voyez que cela, vous passez à côté de l'essentiel. Les stablecoins constituent également une plateforme qui surpasse des canaux tels que SWIFT, ACH, PIX et UPI, devenant ainsi l'infrastructure qui connecte tous ces canaux. Cela débloquera de nouveaux cas d'utilisation et opportunités.
En fin de compte, les stablecoins créeront une couche d'abstraction au-dessus des canaux de paiement existants, tout comme Internet l'a fait pour les opérateurs de télécommunications. De même, l'ensemble du secteur deviendra « stablecoinisé », tout comme nous l'avons vu avec la vidéo, les messages et le commerce électronique. Cette couche réseau éliminera finalement les intermédiaires et réduira les coûts. — Extrait de « Les stablecoins ne sont pas moins chers ; ils sont meilleurs »
Je l'imagine comme suit :
Les stablecoins en tant que plateforme
C'est ainsi que la plateforme perturbe le marché. Le trafic des télécommunications a augmenté de 60 % d'une année sur l'autre, tandis que les revenus ont augmenté de 1 % d'une année sur l'autre. Au cours des 15 dernières années, la croissance du trafic a dépassé la croissance des revenus de plus de 1000 fois.
Les entreprises existantes qui ne peuvent pas s'adapter à la nouvelle couche de plateforme seront marchandisées.
L'impact des stablecoins sur les paiements est similaire à celui d'Internet sur les télécommunications : cela a créé une couche de plateforme, transformant l'infrastructure sous-jacente en un canal commodifié.
Nous pouvons voir que cette couche d'infrastructure émerge progressivement dans chaque processus de paiement et modèle commercial. Voici comment cela fonctionne.
4 Comment les stablecoins jouent-ils un rôle dans l'ensemble du système
Oui, les stablecoins fonctionnent aujourd'hui comme un canal de paiement alternatif. Mais ce n'est que la base. La plupart des gens les considèrent comme un canal de paiement dans l'image ci-dessous, plutôt que comme une plateforme :
Les stablecoins comme canal de paiement - ils ne se limitent pas à cela, mais ont encore plus de fonctionnalités.
La véritable opportunité réside dans les fonctionnalités qu'elles peuvent réaliser en tant qu'infrastructure.
4.1 Les stablecoins pour les paiements internationaux - Point de départ
Il ne fait aucun doute que le principal cas d'utilisation des stablecoins est le paiement transfrontalier. Les principales routes monétaires sont les pays asiatiques, suivis des États-Unis vers les pays d'Amérique latine (Mexique, Brésil, Argentine).
Le G20 approuve Tron et Tether pour diriger les activités de paiement vers les pays du Sud mondial.
Il existe plusieurs types de paiements transfrontaliers. Examinons en profondeur chaque processus de paiement.
Cas d'utilisation des premiers adopteurs B2B :
Expansion d'entreprises à grande échelle pour l'expansion du marché (par exemple, SpaceX) : utilisé pour la gestion financière, les paiements aux fournisseurs et les paiements interentreprises.
Salaires et paiements internationaux (par exemple, Deel, Remote) : les représentants des entrepreneurs et des employeurs paieront dans un portefeuille de stablecoin.
Artemis a enquêté sur plus de 30 entreprises opérant dans le secteur des stablecoins et a découvert que le B2B, en tant que catégorie, connaît une croissance annuelle de 400 % (et accélère), ce qui en fait la catégorie à la croissance la plus rapide. (Remarque : le volume des transactions affiché ci-dessous ne représente qu'une partie du marché global.)
Comme le montre la courbe de croissance, il s'agit d'une croissance significative.
Actuellement, la liquidité de dernier kilomètre et les écarts de change sont des goulets d'étranglement, mais de nouvelles entreprises comme Stablesea, OpenFX et Velocity entrent sur le marché pour changer cette situation.
Les cas d'utilisation des stablecoins transfrontaliers pour les consommateurs incluent :
Transferts d'argent et P2P (par exemple, Sling Money) : les clients utilisent des stablecoins pour des transferts d'argent transfrontaliers, plus rapides et souvent moins coûteux.
Carte liée aux stablecoins : également appelée « carte en dollars », elle permet aux consommateurs des pays de l'hémisphère sud d'acheter des services comme Netflix, ChatGPT ou Amazon.
L'enquête d'Artemis a également révélé que les cartes associées aux P2P et aux stablecoins ont connu une croissance annuelle de plus de 100 %, avec un volume de transactions traité (TPV) d'au moins 1 milliard de dollars dans leur échantillon.
Les stablecoins deviennent une fonctionnalité des nouvelles banques (comme Revolut et Nubank). Bien que leurs cas d'utilisation actuels soient encore relativement étroits, ils pourraient s'élargir à l'avenir. Des applications comme Revolut, qui ont commencé par les remises et le P2P, peuvent tirer pleinement parti de ce nouveau canal grâce à leur positionnement unique.
Actuellement, les spreads des devises sur les échanges de monnaies locales sont généralement élevés et la liquidité est faible. Mais cette situation est en train de changer.
Le paysage des paiements nationaux est encore en formation, mais il est fascinant.
4.2 Les stablecoins pour les paiements domestiques (direction future)
Les cas d'utilisation B2B nationaux incluent :
Stablecoins avec des rendements constants (par exemple ONDO ou BUIDL) : actuellement, le secteur financier natif de la cryptographie convertit les stablecoins en obligations tokenisées pour éviter la conversion en monnaie fiduciaire. Si cette fonctionnalité constante pouvait être intégrée dans un système de planification des ressources d'entreprise (ERP), cela pourrait être très attrayant pour tout directeur financier d'entreprise.
Les stablecoins comme alternative à la structure FBO (par exemple, Modern Treasury) : Une caractéristique de la réglementation américaine est qu'en tant qu'institution non bancaire, pour transférer des fonds au nom des clients, il est généralement nécessaire d'avoir une structure « au bénéfice du bénéficiaire » (FBO). La configuration de ces comptes est complexe. Le produit stablecoin de Modern Treasury permet aux équipes financières de configurer des processus de paiement pour les clients sans avoir besoin de la structure FBO.
Comptes B2B natifs en stablecoins (par exemple Altitude) : Les "comptes sans frontières" fournis par Wise ou Airwallex peuvent être natifs en stablecoins. Ces comptes utilisent le dollar américain comme principale monnaie, mais offrent une interface opérationnelle pour gérer les factures, les frais et les finances.
Les cas d'utilisation des consommateurs nationaux en sont encore à un stade précoce, notamment :
Compte "chèque" natif de stablecoin (par exemple Fuse) : une expérience client similaire à celle de Wise, Revolut ou des applications de transfert d'argent, mais par défaut globalisée. Ces services apparaissent actuellement dans les pays de l'hémisphère sud, mais pourraient représenter un nouveau modèle à faible coût pour les projets de fintech grand public.
Projets de cartes prépayées : Étant donné que les stablecoins peuvent avoir une équivalence monétaire, le directeur financier peut obtenir une monnaie programmable qui est enregistrée comme de la trésorerie sur le bilan, mais qui a la liquidité d'un paiement numérique, sans avoir à gérer des problèmes complexes de dettes prépayées.
Les stablecoins P2P : Zelle, Venmo, Pix et Faster Payments dominent leur marché domestique, mais si les stablecoins deviennent un autre modèle de développement, ces applications pourraient alors n'être que des interfaces pour les soutenir.
4.3 Finances et infrastructure (couche cachée)
Les couches cachées sont des infrastructures. La technologie bancaire elle-même devient la technologie native des stablecoins.
Émission de stablecoins en tant que service (par exemple Brale, M^0) : les institutions bancaires et non bancaires peuvent souhaiter créer leurs propres stablecoins pour attirer des dépôts ou éviter les frais facturés par d'autres émetteurs.
Les stablecoins en tant que cœur secondaire (par exemple Stablecore) : les banques pourraient souhaiter créer un système d'enregistrement interagissant avec les stablecoins, indépendamment de leurs plateformes traditionnelles. Le « cœur secondaire » peut réaliser cela tout en conciliant avec le cœur principal.
Les stablecoins offrent une infrastructure similaire à celle du BaaS (par exemple, Squads Grid) : ils fournissent aux développeurs une API simple pour créer rapidement des produits financiers pour les consommateurs, B2B ou intégrés.
La plupart des entreprises sur le marché sous-estiment gravement l'appréciation des développeurs pour la commodité des stablecoins. Pour des entreprises comme Stripe, la commodité a toujours été le secret du succès.
Vous pouvez imaginer d'autres possibilités. En tant qu'expérience de pensée, considérez les stablecoins comme un système d'enregistrement mondial et programmable, où chacun peut vérifier et consulter les soldes.
Chaque adresse de portefeuille peut être attribuée à un front-end connu ou à un créateur de portefeuille, et en cas de problèmes KYC ou AML, ces entreprises peuvent collaborer immédiatement.
4.4 Positionnement stratégique des stablecoins
Le marché actuel comprend des attaquants, des opportunistes et des participants qui observent encore et élaborent des stratégies.
Actuellement, la grande majorité des activités se déroulent sur de nouvelles plateformes telles que les échanges cryptographiques et les portefeuilles, mais les opportunistes sont certaines entreprises qui se positionnent maintenant pour tirer parti des stablecoins en tant que nouveaux canaux de paiement :
Voici ma réflexion sur ce qui est quoi :
Équipe d'attaque :
Sociétés de gestion d'actifs : BlackRock, Franklin Templeton et Fidelity dépendent des banques pour les règlements par virement. Depuis la crise financière, elles ont pris des parts de marché aux banques dans les fonds de crédit et de marché monétaire. Les stablecoins relient tout cela grâce à une couche de règlement instantané et disponible 24 heures sur 24.
Les entreprises de paiement, telles que Stripe, WorldPay et Dlocal, étendent le nombre de marchés où elles opèrent et les types de processus de paiement qu'elles offrent. Les « comptes financiers » érodent le cœur des affaires des grandes banques centrales, mais s'adressent généralement à une clientèle plus récente.
Défenseur :
Banques de grande taille : JPMorgan Chase, Bank of America, Citibank et d'autres banques américaines ont discuté plus tôt de la possibilité de lancer leur propre stablecoin. Je pense que cela pourrait être pour s'emparer d'une part de marché dans ce nouveau « canal » de paiements nationaux et transfrontaliers, tout comme les banques dominent les paiements P2P via Zelle, elles pourraient « inévitablement » également dominer ce nouveau canal.
Petites banques : ont commencé à faire pression contre les stablecoins. Les émetteurs de stablecoins, les sociétés de gestion d'actifs et les grandes banques pourraient retirer des dépôts de leurs comptes chèques à faible rendement, ce qui entraîne les plus grandes pertes pour les petites banques.
Il y aura un certain nombre de banques opportunistes, comme nous l'avons vu dans le parrainage des activités bancaires, qui tireront d'énormes opportunités grâce à la disruption des stablecoins.
La réalité est que les opportunités varient en fonction des cas d'utilisation. Les startups explorent de nouveaux processus de paiement, tandis que les fournisseurs de services de paiement (PSP) étendent l'accès au marché via des processus existants. À l'avenir, les sociétés de gestion d'actifs et les banques trouveront leur place sur le marché, probablement plus près de leurs activités principales existantes.
Critiques, préoccupations et pourquoi la plupart sont exagérées
Je vais résumer les critiques comme suit :
Critique : les stablecoins provoqueront un scénario de ruée bancaire. Réfutation : cela suppose des stablecoins algorithmiques de type Terra, et non des émetteurs de stablecoins de paiement autorisés soutenus par des obligations d'État selon la loi GENIUS.
Critique : Les grandes entreprises technologiques vont former des oligopoles monétaires. Réfutation : C'est une préoccupation légitime, mais ce cadre rend très peu probable la possibilité pour les grandes entreprises technologiques d'émettre directement des stablecoins - elles utiliseront des stablecoins, plutôt que d'en émettre. Devenir PPSI représente une barrière réglementaire élevée pour elles.
Critique : cela entraînera une fuite de dépôts des banques communautaires. Réfutation : les fonds du marché monétaire ont déjà causé cette situation. Les banques communautaires qui s'adaptent à la fourniture de services de stablecoins prospéreront.
Critique : « C'est une cryptomonnaie », cela signifie qu'elle est pleine de crimes et d'escroqueries. Réponse : Il est temps d'abandonner cette idée. L'avenir de la finance est sur la chaîne, le capital institutionnel est en train de construire des infrastructures. Il existe de vrais et nouveaux risques, tels que la gestion des clés, la garde, la liquidité, l'intégration et le risque de crédit, et il faut se concentrer sur ceux-ci.
Critique : Les stablecoins ne sont qu'un arbitrage réglementaire, car « détenir des USDC devrait être aussi difficile que de détenir des dollars ». Réfutation : La fintech elle-même a réalisé un arbitrage réglementaire grâce à l'amendement Dodd-Frank. Il est plus facile de développer sur les stablecoins, mais il existe également un système de licence complet.
Je crois que ce débat va continuer.
Les stablecoins propulseront la prochaine ère financière, et notre vision de l'avenir ne fait que commencer.
Enfin, pourquoi chaque entreprise a-t-elle besoin d'une stratégie de stablecoin
Tout ce que nous faisons aujourd'hui peut réaliser la natonalisation des stablecoins, à ce moment-là, la finance obtiendra des super pouvoirs. Nous pouvons construire une finance instantanée, mondiale et disponible 24/7. Nous pouvons recombiner les blocs Lego financiers, et cela sera plus convivial pour les développeurs.
L'ère du BaaS nous dit que les nouvelles infrastructures créent d'énormes opportunités et d'énormes risques. Les entreprises qui tireront des leçons des succès et des échecs de cette époque gagneront à l'ère centrée sur les stablecoins.
Chaque entreprise a besoin d'une stratégie de stablecoin. Chaque entreprise de fintech, chaque banque, chaque équipe financière en a besoin. Car ce n'est pas seulement un nouveau canal de paiement. C'est la couche de plateforme sur laquelle tout le reste sera construit.
Je demande à chaque lecteur de construire sur la base des leçons du passé.
L'effondrement est inévitable, des choses vont mal tourner, c'est également inévitable.
Cela inclut la manière dont vous vous protégerez lorsque les choses s'effondreront inévitablement.
Construire des choses cool.
et restez en sécurité.
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Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
L'essor des stablecoins : la révolution des plateformes, des canaux de paiement aux infrastructures financières.
Rédaction : Simon Taylor
Compilation : Block unicorn
Préface
Chaque entreprise de technologie financière deviendra une entreprise de stablecoins.
Bien que les stablecoins aient suscité une multitude d'émotions telles que le battage médiatique, le doute, l'espoir et l'inquiétude, je crois que nous avons franchi un cap important. Nous sommes passés de l'ère de la "banque en tant que service" (BaaS) à celle des stablecoins en tant qu'infrastructure. Les entreprises B2C, B2B et d'infrastructure axées sur les stablecoins façonneront l'industrie au cours des dix prochaines années.
Ce changement sera dix fois plus intense que la vague de fintech des dix dernières années.
Parce que nous nous dirigeons vers une nouvelle couche d'infrastructure. Les gens considèrent encore les stablecoins comme un nouveau canal de paiement, et lorsque les gens les envisageront comme une plateforme dépassant toutes les autres couches, nous nous tournerons finalement complètement vers les stablecoins natifs. Les stablecoins sont une plateforme.
Points clés de cet article :
L'ère précédente : Banque en tant que service (BaaS) et ses implications pour les stablecoins
Pourquoi les stablecoins sont-ils une couche d'infrastructure (et pas seulement un nouveau canal)
La ruée vers l'or des stablecoins et le déverrouillage de la régulation
Scénarios d'application full-stack
Positionnement stratégique et perspectives d'avenir
Comme le dit le proverbe, les imbéciles sont toujours impulsifs.
Nous venons de le constater dans BaaS.
L'ère des services financiers des années 2010 se caractérise par l'adoption par les entreprises d'une distribution axée sur le mobile et d'une infrastructure axée sur le cloud.
Nous avons vu une nouvelle infrastructure de fournisseur spécifiquement conçue pour les services financiers. Chaque département et système IT des banques peut maintenant être accessible via API. Cela inclut l'intégration des clients, la lutte contre la fraude, la lutte contre le blanchiment d'argent (AML), les services de carte de crédit, et dans certains cas, même le service client. Cela permet aux nouvelles entreprises de lancer des applications mobiles, des portefeuilles et des « comptes », leur permettant d'acquérir et de servir des clients à un coût bien inférieur à celui des entreprises existantes.
En combinant API, technologies mobiles et cloud, les entreprises de fintech bénéficient également de l'aide de quelques « banques sponsors », qui ont vu une opportunité de fournir des canaux bancaires, de stocker des fonds et de transférer des fonds dans ce nouveau domaine. Certaines banques ont connu un grand succès en raison de leur « facilité de collaboration ».
Source de l'image : Klaros Partners
Pour les entreprises de technologie financière, leur modèle commercial initial est :
Gagner des revenus grâce aux frais de carte (Interchange)
Réduire le coût d'acquisition des clients grâce à une intégration numérique sans friction (CAC)
Comme le dit un proverbe : Montre-moi le mécanisme d'incitation, je te montrerai les résultats ?
Certaines (mais pas toutes) entreprises de technologie financière ont optimisé leur taux de conversion. Lorsque vous faites cela, de nombreuses réglementations financières semblent être des frictions. Par exemple, demander aux clients de fournir des documents de plusieurs pages pour les vérifications « Connaître votre client » (KYC), ou surveiller si les transactions présentent un risque de terrorisme international, alors que la grande majorité des clients sont nationaux.
Lorsque j'ai écrit « BaaS est mort » en mars 2023, nous avions déjà vu des signes inquiétants.
L'ouverture de compte est un moment clé pour les deux parties dans la capture des criminels. Si vous considérez l'ouverture de compte comme un processus de case à cocher à accomplir avec le minimum de frottement, alors une interprétation minimaliste des règles de la Loi sur le secret bancaire / Loi sur le blanchiment d'argent entraînera un processus d'ouverture avec un taux de conversion élevé. Au cours des deux dernières années, cela a permis à la fraude et au blanchiment d'argent de se dérouler à grande échelle à distance, attaquant la partie la plus faible du système. — Extrait de "BaaS est mort"
Si vous êtes un méchant, attaquer de petites nouvelles banques et des banques numériques est un jeu d'enfant.
Mais le résultat n'est pas bon.
Le 22 avril 2024, lorsque le fournisseur de Blockchain as a Service (BaaS) Synapse a fait faillite, des dizaines de milliers de clients ont perdu l'ensemble de leurs économies. Les applications fintech n'ont pas pu accéder à ces fonds, et les banques sous-jacentes n'ont pas été en mesure de suivre ou de vérifier la destination des fonds.
Cet événement a suscité des gros titres dans les médias grand public, et au sein du secteur bancaire, les régulateurs ont publié une série d'ordres de consentement, constatant que les banques présentaient des lacunes dans les domaines suivants :
Gestion des risques tiers (c'est-à-dire les fournisseurs d'API et les entreprises de technologie financière)
Lutte contre le blanchiment d'argent (c'est-à-dire que les mesures de contrôle de ces entreprises peuvent être incohérentes)
Gouvernance du conseil d'administration (c'est-à-dire s'il y a responsabilité envers la direction)
Source de l'image : Klaros Partners
Les conséquences de ces échecs sont énormes.
Si vous ne pouvez pas empêcher les fonds d'atteindre des personnes malveillantes, les criminels seront récompensés, fournissant ainsi des fonds pour la souffrance humaine.
Cependant, la leçon ici n'est pas que le BaaS ou la fintech sont mauvais ; c'est loin d'être le cas.
Aujourd'hui, nous avons :
La capacité des immigrants et des personnes à faible revenu d'ouvrir des comptes gratuits.
La capacité d'utiliser les flux de trésorerie (les fonds que vous détenez) pour l'approbation de prêts, ce qui signifie que davantage de personnes peuvent éviter la faillite.
Carte de gestion des dépenses sympa
Fournir des prêts intégrés pour le marché, les PME et le SaaS vertical.
Les grandes marques financières qui ont réussi ont redéfini l'industrie. Cash App, Venmo, Chime, Affirm, Revolut, Monzo, Nubank, Stripe, Adyen, et les marques que vous aimez sont désormais des noms familiers sur leur marché et dans leur secteur. La fintech a fondamentalement changé la manière dont la finance est distribuée et a élevé les standards de l'expérience utilisateur.
Nous avons simplement appris quelques leçons en cours de route.
L'ampleur des investissements dans les stablecoins et les activités transfrontalières pourraient entraîner des conséquences épiques en cas d'effondrement.
Bien que je sache qu'il est impossible d'empêcher complètement les mauvaises choses de se produire, j'espère que les entreprises axées sur les stablecoins pourront tirer des leçons des erreurs et des succès de l'ère BaaS, et ne pas se laisser emporter par la frénésie dorée à venir.
2.1 Débloquer la réglementation
Le projet de loi « GENIUS » actuel pourrait tout changer. Selon le projet, si vous êtes un émetteur de stablecoins autorisé, vous pouvez considérer les stablecoins comme des équivalents de liquidités sur votre bilan. C'est une chose de grande importance.
Prenons l'exemple des cartes prépayées. Elles nécessitent des autorisations de transfert de fonds, des règles de remboursement et des exigences de protection des consommateurs. L'argent liquide est comme l'argent que vous avez dans votre poche. Il est beaucoup plus simple à détenir et à gérer. Les stablecoins peuvent hériter de cette simplicité.
2.2 La ruée vers l'or des stablecoins
Les investissements dans les activités liées aux stablecoins devraient augmenter de 10 fois par rapport à l'année précédente.
Situation financière des activités liées aux stablecoins
Si le projet de loi GENIUS est adopté, un nouveau canal de stablecoins réglementé et une nouvelle catégorie de banques de niche, appelée émetteurs de stablecoins de paiement agréés (PPSIs), apparaîtront.
Cela signifie que chaque entrepreneur, investisseur en capital-risque, entreprise de paiement, banque de l'ombre, et même les grandes banques agiront pour défendre ou saisir cette nouvelle opportunité.
Aujourd'hui, les stablecoins sont utilisés comme canaux de paiement transfrontaliers alternatifs, à l'avenir, ils pourraient devenir des canaux de paiement domestiques.
Mais si vous ne voyez que cela, vous passez à côté de l'essentiel. Les stablecoins constituent également une plateforme qui surpasse des canaux tels que SWIFT, ACH, PIX et UPI, devenant ainsi l'infrastructure qui connecte tous ces canaux. Cela débloquera de nouveaux cas d'utilisation et opportunités.
En fin de compte, les stablecoins créeront une couche d'abstraction au-dessus des canaux de paiement existants, tout comme Internet l'a fait pour les opérateurs de télécommunications. De même, l'ensemble du secteur deviendra « stablecoinisé », tout comme nous l'avons vu avec la vidéo, les messages et le commerce électronique. Cette couche réseau éliminera finalement les intermédiaires et réduira les coûts. — Extrait de « Les stablecoins ne sont pas moins chers ; ils sont meilleurs »
Je l'imagine comme suit :
Les stablecoins en tant que plateforme
C'est ainsi que la plateforme perturbe le marché. Le trafic des télécommunications a augmenté de 60 % d'une année sur l'autre, tandis que les revenus ont augmenté de 1 % d'une année sur l'autre. Au cours des 15 dernières années, la croissance du trafic a dépassé la croissance des revenus de plus de 1000 fois.
Les entreprises existantes qui ne peuvent pas s'adapter à la nouvelle couche de plateforme seront marchandisées.
L'impact des stablecoins sur les paiements est similaire à celui d'Internet sur les télécommunications : cela a créé une couche de plateforme, transformant l'infrastructure sous-jacente en un canal commodifié.
Nous pouvons voir que cette couche d'infrastructure émerge progressivement dans chaque processus de paiement et modèle commercial. Voici comment cela fonctionne.
4 Comment les stablecoins jouent-ils un rôle dans l'ensemble du système
Oui, les stablecoins fonctionnent aujourd'hui comme un canal de paiement alternatif. Mais ce n'est que la base. La plupart des gens les considèrent comme un canal de paiement dans l'image ci-dessous, plutôt que comme une plateforme :
Les stablecoins comme canal de paiement - ils ne se limitent pas à cela, mais ont encore plus de fonctionnalités.
La véritable opportunité réside dans les fonctionnalités qu'elles peuvent réaliser en tant qu'infrastructure.
4.1 Les stablecoins pour les paiements internationaux - Point de départ
Il ne fait aucun doute que le principal cas d'utilisation des stablecoins est le paiement transfrontalier. Les principales routes monétaires sont les pays asiatiques, suivis des États-Unis vers les pays d'Amérique latine (Mexique, Brésil, Argentine).
Le G20 approuve Tron et Tether pour diriger les activités de paiement vers les pays du Sud mondial.
Il existe plusieurs types de paiements transfrontaliers. Examinons en profondeur chaque processus de paiement.
Cas d'utilisation des premiers adopteurs B2B :
Expansion d'entreprises à grande échelle pour l'expansion du marché (par exemple, SpaceX) : utilisé pour la gestion financière, les paiements aux fournisseurs et les paiements interentreprises.
Salaires et paiements internationaux (par exemple, Deel, Remote) : les représentants des entrepreneurs et des employeurs paieront dans un portefeuille de stablecoin.
Artemis a enquêté sur plus de 30 entreprises opérant dans le secteur des stablecoins et a découvert que le B2B, en tant que catégorie, connaît une croissance annuelle de 400 % (et accélère), ce qui en fait la catégorie à la croissance la plus rapide. (Remarque : le volume des transactions affiché ci-dessous ne représente qu'une partie du marché global.)
Comme le montre la courbe de croissance, il s'agit d'une croissance significative.
Actuellement, la liquidité de dernier kilomètre et les écarts de change sont des goulets d'étranglement, mais de nouvelles entreprises comme Stablesea, OpenFX et Velocity entrent sur le marché pour changer cette situation.
Les cas d'utilisation des stablecoins transfrontaliers pour les consommateurs incluent :
Transferts d'argent et P2P (par exemple, Sling Money) : les clients utilisent des stablecoins pour des transferts d'argent transfrontaliers, plus rapides et souvent moins coûteux.
Carte liée aux stablecoins : également appelée « carte en dollars », elle permet aux consommateurs des pays de l'hémisphère sud d'acheter des services comme Netflix, ChatGPT ou Amazon.
L'enquête d'Artemis a également révélé que les cartes associées aux P2P et aux stablecoins ont connu une croissance annuelle de plus de 100 %, avec un volume de transactions traité (TPV) d'au moins 1 milliard de dollars dans leur échantillon.
Les stablecoins deviennent une fonctionnalité des nouvelles banques (comme Revolut et Nubank). Bien que leurs cas d'utilisation actuels soient encore relativement étroits, ils pourraient s'élargir à l'avenir. Des applications comme Revolut, qui ont commencé par les remises et le P2P, peuvent tirer pleinement parti de ce nouveau canal grâce à leur positionnement unique.
Actuellement, les spreads des devises sur les échanges de monnaies locales sont généralement élevés et la liquidité est faible. Mais cette situation est en train de changer.
Le paysage des paiements nationaux est encore en formation, mais il est fascinant.
4.2 Les stablecoins pour les paiements domestiques (direction future)
Les cas d'utilisation B2B nationaux incluent :
Stablecoins avec des rendements constants (par exemple ONDO ou BUIDL) : actuellement, le secteur financier natif de la cryptographie convertit les stablecoins en obligations tokenisées pour éviter la conversion en monnaie fiduciaire. Si cette fonctionnalité constante pouvait être intégrée dans un système de planification des ressources d'entreprise (ERP), cela pourrait être très attrayant pour tout directeur financier d'entreprise.
Les stablecoins comme alternative à la structure FBO (par exemple, Modern Treasury) : Une caractéristique de la réglementation américaine est qu'en tant qu'institution non bancaire, pour transférer des fonds au nom des clients, il est généralement nécessaire d'avoir une structure « au bénéfice du bénéficiaire » (FBO). La configuration de ces comptes est complexe. Le produit stablecoin de Modern Treasury permet aux équipes financières de configurer des processus de paiement pour les clients sans avoir besoin de la structure FBO.
Comptes B2B natifs en stablecoins (par exemple Altitude) : Les "comptes sans frontières" fournis par Wise ou Airwallex peuvent être natifs en stablecoins. Ces comptes utilisent le dollar américain comme principale monnaie, mais offrent une interface opérationnelle pour gérer les factures, les frais et les finances.
Les cas d'utilisation des consommateurs nationaux en sont encore à un stade précoce, notamment :
Compte "chèque" natif de stablecoin (par exemple Fuse) : une expérience client similaire à celle de Wise, Revolut ou des applications de transfert d'argent, mais par défaut globalisée. Ces services apparaissent actuellement dans les pays de l'hémisphère sud, mais pourraient représenter un nouveau modèle à faible coût pour les projets de fintech grand public.
Projets de cartes prépayées : Étant donné que les stablecoins peuvent avoir une équivalence monétaire, le directeur financier peut obtenir une monnaie programmable qui est enregistrée comme de la trésorerie sur le bilan, mais qui a la liquidité d'un paiement numérique, sans avoir à gérer des problèmes complexes de dettes prépayées.
Les stablecoins P2P : Zelle, Venmo, Pix et Faster Payments dominent leur marché domestique, mais si les stablecoins deviennent un autre modèle de développement, ces applications pourraient alors n'être que des interfaces pour les soutenir.
4.3 Finances et infrastructure (couche cachée)
Les couches cachées sont des infrastructures. La technologie bancaire elle-même devient la technologie native des stablecoins.
Émission de stablecoins en tant que service (par exemple Brale, M^0) : les institutions bancaires et non bancaires peuvent souhaiter créer leurs propres stablecoins pour attirer des dépôts ou éviter les frais facturés par d'autres émetteurs.
Les stablecoins en tant que cœur secondaire (par exemple Stablecore) : les banques pourraient souhaiter créer un système d'enregistrement interagissant avec les stablecoins, indépendamment de leurs plateformes traditionnelles. Le « cœur secondaire » peut réaliser cela tout en conciliant avec le cœur principal.
Les stablecoins offrent une infrastructure similaire à celle du BaaS (par exemple, Squads Grid) : ils fournissent aux développeurs une API simple pour créer rapidement des produits financiers pour les consommateurs, B2B ou intégrés.
La plupart des entreprises sur le marché sous-estiment gravement l'appréciation des développeurs pour la commodité des stablecoins. Pour des entreprises comme Stripe, la commodité a toujours été le secret du succès.
Vous pouvez imaginer d'autres possibilités. En tant qu'expérience de pensée, considérez les stablecoins comme un système d'enregistrement mondial et programmable, où chacun peut vérifier et consulter les soldes.
Chaque adresse de portefeuille peut être attribuée à un front-end connu ou à un créateur de portefeuille, et en cas de problèmes KYC ou AML, ces entreprises peuvent collaborer immédiatement.
4.4 Positionnement stratégique des stablecoins
Le marché actuel comprend des attaquants, des opportunistes et des participants qui observent encore et élaborent des stratégies.
Actuellement, la grande majorité des activités se déroulent sur de nouvelles plateformes telles que les échanges cryptographiques et les portefeuilles, mais les opportunistes sont certaines entreprises qui se positionnent maintenant pour tirer parti des stablecoins en tant que nouveaux canaux de paiement :
Voici ma réflexion sur ce qui est quoi :
Équipe d'attaque :
Sociétés de gestion d'actifs : BlackRock, Franklin Templeton et Fidelity dépendent des banques pour les règlements par virement. Depuis la crise financière, elles ont pris des parts de marché aux banques dans les fonds de crédit et de marché monétaire. Les stablecoins relient tout cela grâce à une couche de règlement instantané et disponible 24 heures sur 24.
Les entreprises de paiement, telles que Stripe, WorldPay et Dlocal, étendent le nombre de marchés où elles opèrent et les types de processus de paiement qu'elles offrent. Les « comptes financiers » érodent le cœur des affaires des grandes banques centrales, mais s'adressent généralement à une clientèle plus récente.
Défenseur :
Banques de grande taille : JPMorgan Chase, Bank of America, Citibank et d'autres banques américaines ont discuté plus tôt de la possibilité de lancer leur propre stablecoin. Je pense que cela pourrait être pour s'emparer d'une part de marché dans ce nouveau « canal » de paiements nationaux et transfrontaliers, tout comme les banques dominent les paiements P2P via Zelle, elles pourraient « inévitablement » également dominer ce nouveau canal.
Petites banques : ont commencé à faire pression contre les stablecoins. Les émetteurs de stablecoins, les sociétés de gestion d'actifs et les grandes banques pourraient retirer des dépôts de leurs comptes chèques à faible rendement, ce qui entraîne les plus grandes pertes pour les petites banques.
Il y aura un certain nombre de banques opportunistes, comme nous l'avons vu dans le parrainage des activités bancaires, qui tireront d'énormes opportunités grâce à la disruption des stablecoins.
La réalité est que les opportunités varient en fonction des cas d'utilisation. Les startups explorent de nouveaux processus de paiement, tandis que les fournisseurs de services de paiement (PSP) étendent l'accès au marché via des processus existants. À l'avenir, les sociétés de gestion d'actifs et les banques trouveront leur place sur le marché, probablement plus près de leurs activités principales existantes.
Je vais résumer les critiques comme suit :
Critique : les stablecoins provoqueront un scénario de ruée bancaire. Réfutation : cela suppose des stablecoins algorithmiques de type Terra, et non des émetteurs de stablecoins de paiement autorisés soutenus par des obligations d'État selon la loi GENIUS.
Critique : Les grandes entreprises technologiques vont former des oligopoles monétaires. Réfutation : C'est une préoccupation légitime, mais ce cadre rend très peu probable la possibilité pour les grandes entreprises technologiques d'émettre directement des stablecoins - elles utiliseront des stablecoins, plutôt que d'en émettre. Devenir PPSI représente une barrière réglementaire élevée pour elles.
Critique : cela entraînera une fuite de dépôts des banques communautaires. Réfutation : les fonds du marché monétaire ont déjà causé cette situation. Les banques communautaires qui s'adaptent à la fourniture de services de stablecoins prospéreront.
Critique : « C'est une cryptomonnaie », cela signifie qu'elle est pleine de crimes et d'escroqueries. Réponse : Il est temps d'abandonner cette idée. L'avenir de la finance est sur la chaîne, le capital institutionnel est en train de construire des infrastructures. Il existe de vrais et nouveaux risques, tels que la gestion des clés, la garde, la liquidité, l'intégration et le risque de crédit, et il faut se concentrer sur ceux-ci.
Critique : Les stablecoins ne sont qu'un arbitrage réglementaire, car « détenir des USDC devrait être aussi difficile que de détenir des dollars ». Réfutation : La fintech elle-même a réalisé un arbitrage réglementaire grâce à l'amendement Dodd-Frank. Il est plus facile de développer sur les stablecoins, mais il existe également un système de licence complet.
Je crois que ce débat va continuer.
Les stablecoins propulseront la prochaine ère financière, et notre vision de l'avenir ne fait que commencer.
Tout ce que nous faisons aujourd'hui peut réaliser la natonalisation des stablecoins, à ce moment-là, la finance obtiendra des super pouvoirs. Nous pouvons construire une finance instantanée, mondiale et disponible 24/7. Nous pouvons recombiner les blocs Lego financiers, et cela sera plus convivial pour les développeurs.
L'ère du BaaS nous dit que les nouvelles infrastructures créent d'énormes opportunités et d'énormes risques. Les entreprises qui tireront des leçons des succès et des échecs de cette époque gagneront à l'ère centrée sur les stablecoins.
Chaque entreprise a besoin d'une stratégie de stablecoin. Chaque entreprise de fintech, chaque banque, chaque équipe financière en a besoin. Car ce n'est pas seulement un nouveau canal de paiement. C'est la couche de plateforme sur laquelle tout le reste sera construit.
Je demande à chaque lecteur de construire sur la base des leçons du passé.
L'effondrement est inévitable, des choses vont mal tourner, c'est également inévitable.
Cela inclut la manière dont vous vous protégerez lorsque les choses s'effondreront inévitablement.
Construire des choses cool.
et restez en sécurité.