Interprétation complète de la « Loi sur les stablecoins » à Hong Kong : de la définition, de la structure de réglementation, des critères d'application à l'impact sur le marché.
Cet article, tiré d’un article de Crypto Law Firm, aborde de nombreux détails de la loi sur les stablecoins de Hong Kong et explique les implications futures possibles. Compilé, compilé et contribué par Foresightnews. (Résumé : la société mère d’Alipay « Ant Group » prévoit de demander des licences de stablecoins à Hong Kong et à Singapour, les actions de concept connexes montent en flèche) (Supplément de contexte : Police chinoise : la monnaie virtuelle impliquée dans l’affaire est maintenant vendue par l’intermédiaire de la Bourse de Hong Kong et remise au Trésor public) 2025 peut être décrite comme la première année des stablecoins. Le 21 mai, Hong Kong a achevé les deuxième et troisième lectures du projet de loi sur les stablecoins, qui a été officiellement adopté par le Conseil législatif, puis l’ordonnance sur les stablecoins (l'« ordonnance ») a été promulguée le 29 mai 2025 et a annoncé qu’elle entrerait en vigueur le 1er août. Cet incident a déclenché un boom à l’intérieur et à l’extérieur du cercle, et la salade crypto a également reçu de nombreuses demandes à ce sujet. Nous avons constaté que les avantages pratiques de ce projet de loi et l’impact qu’il aura sur les cercles Web3 suscitent de nombreuses inquiétudes. J’espère également comprendre s’il est nécessaire pour moi de me consacrer à la construction de stablecoins en tant qu’acteur en amont et en aval de la chaîne industrielle, et sous quels angles je devrais essayer de couper ; Si j’ai l’intention d’émettre un stablecoin conforme en tant qu’institution agréée, comment puis-je demander la licence correspondante ...... Avant cela, la loi sur les cryptomonnaies a fait une interprétation détaillée de la définition, des caractéristiques, du rôle et d’autres concepts fondamentaux des stablecoins, voir : Interprétation de l’avocat Web3 : les stablecoins doivent-ils être stables ? Pourquoi les stablecoins sont-ils importants ? 》； Dans le même temps, il aborde également l’orientation réglementaire des stablecoins et fait une comparaison approfondie des cadres réglementaires respectifs des stablecoins aux États-Unis et à Hong Kong, voir : Web3 Lawyers' In-Depth Interpretation : Where is the Regulatory Focus of Stablecoins ? Quelles sont les différences entre les cadres réglementaires des stablecoins aux États-Unis et à Hong Kong ? 》。 Dans cet article, la salade crypto n’entrera pas trop dans les détails sur la connotation et la valeur des stablecoins eux-mêmes, mais se concentrera sur la nouvelle ordonnance de Hong Kong et la triera plus en détail pour explorer les réponses aux questions suivantes : Quelles sont les exigences minimales pour demander une licence de stablecoin ? Que puis-je faire avec une licence de stablecoin ? Qu’est-ce que le mécanisme de gestion et de rachat des avoirs de réserve ? Quel est l’impact des stablecoins sur les paiements transfrontaliers en RMB Que signifie l’adoption du règlement pour l’industrie ? Le paysage des marchés financiers de Hong Kong est-il sur le point de changer radicalement ? …… I. Interprétation du cadre réglementaire de l’ordonnance sur les stablecoins de Hong Kong 1. Quel type de stablecoin est réglementé à Hong Kong ? L’essence d’un stablecoin est un actif cryptographique qui permet d’atteindre la stabilité des prix grâce à un mécanisme spécifique, tel que l’ancrage d’un actif de réserve. Le règlement définit clairement un stablecoin : un stablecoin est une forme numérique de valeur protégée par cryptage présentant les caractéristiques suivantes : sa valeur est exprimée sous forme d’unité de calcul ou de stockage économique ; pour le paiement, le règlement de dettes ou d’investissements ; peuvent être transférés, stockés ou échangés électroniquement ; sur un compte distribué ou sur une base technique similaire ; Sa valeur est ostensiblement ancrée dans un actif ou un portefeuille d’actifs. Dans le même temps, l’ordonnance exclut spécifiquement certaines formes de valeur numérique qui ne relèvent pas de son champ d’application réglementaire, telles que les monnaies numériques émises par la Banque centrale et les banques liées, les systèmes de points en tant que jetons à usage limité, les actifs considérés comme des valeurs mobilières ou des contrats à terme (par exemple, les jetons de sécurité), les montants de valeur stockée réglementés par l’ordonnance sur les systèmes de paiement et les instruments de valeur stockée, ainsi que les dépôts bancaires traditionnels. Cependant, l’ordonnance ne réglemente pas tous les stablecoins et limite le champ d’application de la réglementation aux « stablecoins spécifiés » opérant à Hong Kong. Selon la définition de l’article 4 de l’ordonnance, un stablecoin spécifié est un stablecoin qui maintient sa valeur stable par référence intégrale à une ou plusieurs monnaies officielles, à l’unité de calcul ou à la réserve de valeur économique spécifiée dans l’annonce de la HKMA, ou à une combinaison de ce qui précède. En fait, il est communément appelé stablecoins liés à la monnaie fiduciaire (ci-après dénommés « stablecoins fiat »). On peut voir que le gouvernement de Hong Kong a choisi de se concentrer sur la fonction de paiement comme objectif réglementaire, car les stablecoins en monnaie fiduciaire sont les stablecoins qui ont le plus de chances de circuler sur le marché des changes financiers en tant que « quasi-monnaie » en raison de leur taux de garantie élevé, de leur stabilité de valeur élevée et de leur faible degré de décentralisation avec les monnaies fiduciaires. Lorsque les stablecoins deviendront un outil de paiement courant et élargiront l’échelle d’utilisation, une fois qu’il y aura une ruée et un désancrage, cela affectera inévitablement l’ensemble de l’écosystème financier, de sorte que la demande et les exigences en matière de supervision des stablecoins sont très élevées. De plus, le Règlement interdit expressément aux titulaires de licence de payer des intérêts sur des stablecoins spécifiés qu’ils émettent, réduisant ainsi le fait qu’ils ne sont pas nécessairement considérés comme des produits financiers d’épargne. D’autres stablecoins de non-paiement dont la valeur monétaire est instable, tels que les stablecoins algorithmiques, ne sont pas non plus inclus dans le premier cycle de surveillance. 2. Quelles sont les activités des stablecoins qui sont restreintes ? Après l’adoption de l’ordonnance, toute personne qui exerce ou indique qu’elle exerce des activités réglementées de stablecoins doit être titulaire d’une licence. L’un des noyaux réglementaires de l’ordonnance est de définir quelles activités sont qualifiées d'« activités réglementées de stablecoins », et l’article 5 donne un champ d’application clair des activités restreintes à ce stade : l’émission de stablecoins spécifiés à Hong Kong ; l’émission de stablecoins spécifiés ancrés à HKD en dehors de Hong Kong (quel que soit le ratio de référence) ; L’Autorité financière, après consultation du Secrétaire financier, annonce les activités spécifiées ; Faites activement la promotion des activités ci-dessus auprès du public. En outre, la partie 2 de l’ordonnance détaille également d’autres champs d’application réglementaires pour les stablecoins spécifiés : faire une offre ou montrer sa propre offre de fournir un stablecoin spécifié : faire la publicité des activités réglementées de stablecoins et de l’offre ci-dessus ; Activités frauduleuses ou trompeuses impliquant ou commettant des transactions de stablecoins spécifiées ou incitant d’autres personnes à conclure des accords visant à acquérir, disposer, souscrire ou souscrire des stablecoins spécifiés. En général, le règlement se concentre sur l’émission, la distribution et la vente au détail de stablecoins, et une série de restrictions sur les « offres », la « publicité » et d’autres comportements visent toutes à limiter les stablecoins à la catégorie des « instruments de paiement » et ne peuvent pas être présentés comme des produits d’investissement à la mode. Les émetteurs, les opérateurs de plateformes, les fournisseurs de services de portefeuille et d’autres rôles sont inclus dans le système réglementaire afin de garantir que l’ensemble de la chaîne de l’écosystème des stablecoins est réglementée. D’un point de vue juridictionnel, le gouvernement de Hong Kong ne réglemente pas seulement les stablecoins émis à Hong Kong, mais inclut également l’émission de stablecoins ancrés au dollar de Hong Kong en dehors de Hong Kong. Même si l’émission n’a pas lieu à Hong Kong, tant que le stablecoin émis est rattaché au dollar de Hong Kong, même quel que soit le ratio de référence, il sera considéré comme ayant une influence financière locale potentielle et fera l’objet d’une surveillance. Cet arrangement reflète l’accent mis par Hong Kong sur la souveraineté monétaire et la stabilité financière, et empêche les actifs numériques non autorisés d’induire le public en erreur à des fins lucratives sur le marché sous le nom d'« ancrage des dollars de Hong Kong ». 3. Comment demander une licence de stablecoin ? Le régime d’autorisation est le mécanisme réglementaire de base établi par l’ordonnance. Toute société qui émet, gère ou distribue des stablecoins spécifiés à Hong Kong ou qui est une institution autorisée constituée en dehors de Hong Kong doit soumettre une demande de licence complète à l’Autorité monétaire. L’ordonnance ne crée pas une variété de licences différentes, mais se fonde sur une licence uniforme, avec des conditions différenciées attachées à l’octroi des licences en fonction des caractéristiques spécifiques de l’activité et du risque du demandeur. Le processus d’approbation d’une licence est relativement simple, et il suffit de s’adresser directement au médiateur financier et d’attendre qu’il se prononce. L’examen principal de la MAS porte sur la question de savoir si le demandeur satisfait aux « critères minimaux » énoncés à l’annexe 2, sous réserve des conditions suivantes : (1) ressources financières et liquidités suffisantes Le demandeur est tenu de verser un montant équivalent d’au moins 25 millions de dollars HK ou l’équivalent dans d’autres monnaies ; ou détenir d’autres ressources financières d’une valeur supérieure ou égale à 25 millions de HKD, avec l’approbation de l’Autorité financière. (2) Allouer les avoirs de réserve correspondants Le gouvernement de Hong Kong doit protéger ...
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Interprétation complète de la « Loi sur les stablecoins » à Hong Kong : de la définition, de la structure de réglementation, des critères d'application à l'impact sur le marché.
Cet article, tiré d’un article de Crypto Law Firm, aborde de nombreux détails de la loi sur les stablecoins de Hong Kong et explique les implications futures possibles. Compilé, compilé et contribué par Foresightnews. (Résumé : la société mère d’Alipay « Ant Group » prévoit de demander des licences de stablecoins à Hong Kong et à Singapour, les actions de concept connexes montent en flèche) (Supplément de contexte : Police chinoise : la monnaie virtuelle impliquée dans l’affaire est maintenant vendue par l’intermédiaire de la Bourse de Hong Kong et remise au Trésor public) 2025 peut être décrite comme la première année des stablecoins. Le 21 mai, Hong Kong a achevé les deuxième et troisième lectures du projet de loi sur les stablecoins, qui a été officiellement adopté par le Conseil législatif, puis l’ordonnance sur les stablecoins (l'« ordonnance ») a été promulguée le 29 mai 2025 et a annoncé qu’elle entrerait en vigueur le 1er août. Cet incident a déclenché un boom à l’intérieur et à l’extérieur du cercle, et la salade crypto a également reçu de nombreuses demandes à ce sujet. Nous avons constaté que les avantages pratiques de ce projet de loi et l’impact qu’il aura sur les cercles Web3 suscitent de nombreuses inquiétudes. J’espère également comprendre s’il est nécessaire pour moi de me consacrer à la construction de stablecoins en tant qu’acteur en amont et en aval de la chaîne industrielle, et sous quels angles je devrais essayer de couper ; Si j’ai l’intention d’émettre un stablecoin conforme en tant qu’institution agréée, comment puis-je demander la licence correspondante ...... Avant cela, la loi sur les cryptomonnaies a fait une interprétation détaillée de la définition, des caractéristiques, du rôle et d’autres concepts fondamentaux des stablecoins, voir : Interprétation de l’avocat Web3 : les stablecoins doivent-ils être stables ? Pourquoi les stablecoins sont-ils importants ? 》； Dans le même temps, il aborde également l’orientation réglementaire des stablecoins et fait une comparaison approfondie des cadres réglementaires respectifs des stablecoins aux États-Unis et à Hong Kong, voir : Web3 Lawyers' In-Depth Interpretation : Where is the Regulatory Focus of Stablecoins ? Quelles sont les différences entre les cadres réglementaires des stablecoins aux États-Unis et à Hong Kong ? 》。 Dans cet article, la salade crypto n’entrera pas trop dans les détails sur la connotation et la valeur des stablecoins eux-mêmes, mais se concentrera sur la nouvelle ordonnance de Hong Kong et la triera plus en détail pour explorer les réponses aux questions suivantes : Quelles sont les exigences minimales pour demander une licence de stablecoin ? Que puis-je faire avec une licence de stablecoin ? Qu’est-ce que le mécanisme de gestion et de rachat des avoirs de réserve ? Quel est l’impact des stablecoins sur les paiements transfrontaliers en RMB Que signifie l’adoption du règlement pour l’industrie ? Le paysage des marchés financiers de Hong Kong est-il sur le point de changer radicalement ? …… I. Interprétation du cadre réglementaire de l’ordonnance sur les stablecoins de Hong Kong 1. Quel type de stablecoin est réglementé à Hong Kong ? L’essence d’un stablecoin est un actif cryptographique qui permet d’atteindre la stabilité des prix grâce à un mécanisme spécifique, tel que l’ancrage d’un actif de réserve. Le règlement définit clairement un stablecoin : un stablecoin est une forme numérique de valeur protégée par cryptage présentant les caractéristiques suivantes : sa valeur est exprimée sous forme d’unité de calcul ou de stockage économique ; pour le paiement, le règlement de dettes ou d’investissements ; peuvent être transférés, stockés ou échangés électroniquement ; sur un compte distribué ou sur une base technique similaire ; Sa valeur est ostensiblement ancrée dans un actif ou un portefeuille d’actifs. Dans le même temps, l’ordonnance exclut spécifiquement certaines formes de valeur numérique qui ne relèvent pas de son champ d’application réglementaire, telles que les monnaies numériques émises par la Banque centrale et les banques liées, les systèmes de points en tant que jetons à usage limité, les actifs considérés comme des valeurs mobilières ou des contrats à terme (par exemple, les jetons de sécurité), les montants de valeur stockée réglementés par l’ordonnance sur les systèmes de paiement et les instruments de valeur stockée, ainsi que les dépôts bancaires traditionnels. Cependant, l’ordonnance ne réglemente pas tous les stablecoins et limite le champ d’application de la réglementation aux « stablecoins spécifiés » opérant à Hong Kong. Selon la définition de l’article 4 de l’ordonnance, un stablecoin spécifié est un stablecoin qui maintient sa valeur stable par référence intégrale à une ou plusieurs monnaies officielles, à l’unité de calcul ou à la réserve de valeur économique spécifiée dans l’annonce de la HKMA, ou à une combinaison de ce qui précède. En fait, il est communément appelé stablecoins liés à la monnaie fiduciaire (ci-après dénommés « stablecoins fiat »). On peut voir que le gouvernement de Hong Kong a choisi de se concentrer sur la fonction de paiement comme objectif réglementaire, car les stablecoins en monnaie fiduciaire sont les stablecoins qui ont le plus de chances de circuler sur le marché des changes financiers en tant que « quasi-monnaie » en raison de leur taux de garantie élevé, de leur stabilité de valeur élevée et de leur faible degré de décentralisation avec les monnaies fiduciaires. Lorsque les stablecoins deviendront un outil de paiement courant et élargiront l’échelle d’utilisation, une fois qu’il y aura une ruée et un désancrage, cela affectera inévitablement l’ensemble de l’écosystème financier, de sorte que la demande et les exigences en matière de supervision des stablecoins sont très élevées. De plus, le Règlement interdit expressément aux titulaires de licence de payer des intérêts sur des stablecoins spécifiés qu’ils émettent, réduisant ainsi le fait qu’ils ne sont pas nécessairement considérés comme des produits financiers d’épargne. D’autres stablecoins de non-paiement dont la valeur monétaire est instable, tels que les stablecoins algorithmiques, ne sont pas non plus inclus dans le premier cycle de surveillance. 2. Quelles sont les activités des stablecoins qui sont restreintes ? Après l’adoption de l’ordonnance, toute personne qui exerce ou indique qu’elle exerce des activités réglementées de stablecoins doit être titulaire d’une licence. L’un des noyaux réglementaires de l’ordonnance est de définir quelles activités sont qualifiées d'« activités réglementées de stablecoins », et l’article 5 donne un champ d’application clair des activités restreintes à ce stade : l’émission de stablecoins spécifiés à Hong Kong ; l’émission de stablecoins spécifiés ancrés à HKD en dehors de Hong Kong (quel que soit le ratio de référence) ; L’Autorité financière, après consultation du Secrétaire financier, annonce les activités spécifiées ; Faites activement la promotion des activités ci-dessus auprès du public. En outre, la partie 2 de l’ordonnance détaille également d’autres champs d’application réglementaires pour les stablecoins spécifiés : faire une offre ou montrer sa propre offre de fournir un stablecoin spécifié : faire la publicité des activités réglementées de stablecoins et de l’offre ci-dessus ; Activités frauduleuses ou trompeuses impliquant ou commettant des transactions de stablecoins spécifiées ou incitant d’autres personnes à conclure des accords visant à acquérir, disposer, souscrire ou souscrire des stablecoins spécifiés. En général, le règlement se concentre sur l’émission, la distribution et la vente au détail de stablecoins, et une série de restrictions sur les « offres », la « publicité » et d’autres comportements visent toutes à limiter les stablecoins à la catégorie des « instruments de paiement » et ne peuvent pas être présentés comme des produits d’investissement à la mode. Les émetteurs, les opérateurs de plateformes, les fournisseurs de services de portefeuille et d’autres rôles sont inclus dans le système réglementaire afin de garantir que l’ensemble de la chaîne de l’écosystème des stablecoins est réglementée. D’un point de vue juridictionnel, le gouvernement de Hong Kong ne réglemente pas seulement les stablecoins émis à Hong Kong, mais inclut également l’émission de stablecoins ancrés au dollar de Hong Kong en dehors de Hong Kong. Même si l’émission n’a pas lieu à Hong Kong, tant que le stablecoin émis est rattaché au dollar de Hong Kong, même quel que soit le ratio de référence, il sera considéré comme ayant une influence financière locale potentielle et fera l’objet d’une surveillance. Cet arrangement reflète l’accent mis par Hong Kong sur la souveraineté monétaire et la stabilité financière, et empêche les actifs numériques non autorisés d’induire le public en erreur à des fins lucratives sur le marché sous le nom d'« ancrage des dollars de Hong Kong ». 3. Comment demander une licence de stablecoin ? Le régime d’autorisation est le mécanisme réglementaire de base établi par l’ordonnance. Toute société qui émet, gère ou distribue des stablecoins spécifiés à Hong Kong ou qui est une institution autorisée constituée en dehors de Hong Kong doit soumettre une demande de licence complète à l’Autorité monétaire. L’ordonnance ne crée pas une variété de licences différentes, mais se fonde sur une licence uniforme, avec des conditions différenciées attachées à l’octroi des licences en fonction des caractéristiques spécifiques de l’activité et du risque du demandeur. Le processus d’approbation d’une licence est relativement simple, et il suffit de s’adresser directement au médiateur financier et d’attendre qu’il se prononce. L’examen principal de la MAS porte sur la question de savoir si le demandeur satisfait aux « critères minimaux » énoncés à l’annexe 2, sous réserve des conditions suivantes : (1) ressources financières et liquidités suffisantes Le demandeur est tenu de verser un montant équivalent d’au moins 25 millions de dollars HK ou l’équivalent dans d’autres monnaies ; ou détenir d’autres ressources financières d’une valeur supérieure ou égale à 25 millions de HKD, avec l’approbation de l’Autorité financière. (2) Allouer les avoirs de réserve correspondants Le gouvernement de Hong Kong doit protéger ...