Source : La dominance de Tether peut-elle survivre au projet de loi sur les stablecoins aux États-Unis ?
Rassemblé & compilé : Lenaxin, ChainCatcher
Résumé des événements précédents
L'émetteur de stablecoins Tether pourrait bientôt faire face à des difficultés majeures sur le marché américain, son USDT risquant de ne pas être conforme aux normes décrites dans la loi GENIUS du Sénat.
Les experts juridiques suggèrent que Tether pourrait avoir besoin d'attendre, mais les critiques de la loi estiment que Tether trouvera toujours des échappatoires significatives pour attirer les investisseurs américains.
L'USDT émis par Tether est la plus grande stablecoin en termes de part de marché mondial. Les dernières données montrent que son émission ancrée au dollar a atteint 155 milliards de dollars. Cependant, les analyses indiquent que le modèle actuel de Tether pourrait avoir du mal à satisfaire aux exigences réglementaires qui seront bientôt mises en place aux États-Unis. Le Sénat américain procédera mardi à l'examen final du "Projet de loi sur l'innovation et l'établissement des stablecoins nationaux de 2025" (GENIUS Act), qui sera le premier projet de loi fédéral à entrer dans le processus législatif dans le domaine des cryptomonnaies. Ce projet de loi sera ensuite soumis à la Chambre des représentants pour examen, devant être approuvé par les deux chambres avant d'être signé par le président pour entrer en vigueur.
Les experts du secteur estiment que Tether pourrait faire face à deux options : ajuster son modèle commercial pour se conformer aux nouvelles régulations américaines, ou se retirer du marché américain pour se concentrer sur ses activités à l'étranger. La clarification du cadre réglementaire américain pourrait stimuler l'expansion de l'industrie, tout en influençant l'orientation réglementaire d'autres juridictions.
Le projet de loi actuel offre un chemin pour les émetteurs étrangers de stablecoins pour entrer sur le marché américain, mais les procédures de conformité sont assez complexes. Selon les exigences du projet, si des entreprises comme Tether souhaitent émettre des tokens aux utilisateurs américains, elles doivent remplir les conditions suivantes : d'abord, elles doivent être supervisées par des organismes de réglementation étrangers reconnus par les États-Unis, avec des normes de réglementation équivalentes à celles des États-Unis ; ensuite, elles pourraient devoir s'enregistrer auprès de l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) et se soumettre à sa réglementation ; enfin, elles doivent également détenir des réserves suffisantes dans des institutions financières américaines pour garantir le remboursement des demandes de rachat des clients américains en cas de faillite de l'émetteur.
La loi impose des exigences strictes en matière de gestion des réserves à tous les émetteurs réglementés : ils doivent détenir des actifs très liquides tels que des liquidités et des bons du Trésor américain équivalents à des jetons en circulation. En termes de mécanisme de conformité, l’émetteur doit être audité par un cabinet d’experts-comptables agréé sur une base mensuelle, et le rapport d’audit doit être signé et certifié par le PDG et le directeur financier de l’entreprise, ce qui signifie que les cadres supérieurs assumeront la responsabilité juridique personnelle de l’authenticité de la divulgation des informations. Il convient de noter que le cadre réglementaire impose des obligations de divulgation d’informations plus fréquentes aux émetteurs de stablecoins qu’aux institutions financières traditionnelles.
De plus, conformément aux exigences de la loi, les entreprises concernées doivent également se conformer pleinement aux réglementations anti-blanchiment applicables aux institutions financières américaines.
Tether n'a pas besoin de se précipiter pour changer ?
« Si j'étais Tether, je n'entrerais pas imprudemment aux États-Unis en disant 'je veux absolument participer, je veux y aller', à moins que je ne comprenne les réglementations pertinentes », a déclaré Steve Gannon, avocat des clients d'actifs numériques au cabinet Davis Wright Tremaine, dans une interview accordée à CoinDesk. « En ce qui concerne la conformité à ces réglementations, l'impact en aval sur Tether pourrait nécessiter un investissement énorme en temps, en énergie, en main-d'œuvre, en fonds et en technologie. »
En tant que l'une des entreprises les plus rentables au monde, Tether est susceptible de continuer à concentrer ses efforts stratégiques sur les marchés émergents, qui sont relativement peu affectés par la loi GENIUS. Il convient de noter que Tether a récemment déménagé son siège social au Salvador, un pays dont la politique en matière de cryptomonnaies est plus laxiste, bien que le niveau de développement de son système de régulation financière ne soit pas encore à la hauteur des normes internationales.
Cependant, il convient de noter que la législation américaine confère au secrétaire au Trésor un large pouvoir discrétionnaire, y compris l'évaluation du degré de complétude des systèmes de réglementation des pays et la décision d'accorder des exemptions réglementaires à certaines entreprises.
"Par exemple, le gouvernement Trump pourrait conclure un accord de réciprocité avec le régime de Bukele au Salvador, où se trouve le siège de Tether, permettant à Tether d'entrer complètement sur le marché américain tout en évitant les exigences de la loi," selon les points de discussion publiés par le camp de l'un des principaux opposants à la loi, la sénatrice démocrate Elizabeth Warren.
Le directeur de la protection des investisseurs de l'Association des consommateurs américains et ancien conseiller en politique sur les crypto-monnaies de la SEC, Cory Frayer, a souligné : "Même si le système réglementaire actuel du Salvador n'est pas parfait, il est difficile d'imaginer qu'il puisse atteindre le même niveau de solidité et de sécurité que celui des États-Unis. Cependant, selon le cadre réglementaire actuel, le pays pourrait tout de même bénéficier d'un traitement réciproque, jouissant de normes équivalentes à celles des États-Unis."
Bien que le sénateur Warren et ses alliés s'opposent fermement, ils n'ont pas réussi à empêcher de nombreux collègues démocrates de soutenir le projet de loi. Les partisans estiment que cela permettrait au moins d'établir un cadre réglementaire préliminaire pour le domaine clé des stablecoins.
Les critiques soulignent que le projet de loi présente encore des lacunes évidentes, qui pourraient permettre à des stablecoins étrangers non réglementés de circuler via des plateformes de cryptomonnaie décentralisées aux États-Unis.
Warren a déclaré lors d'un discours au Sénat la semaine dernière : « Malheureusement, le projet de loi GENIUS élargit considérablement le marché des stablecoins, mais n’a pas réussi à résoudre les risques fondamentaux pour la sécurité nationale qu'ils entraînent. Ce projet de loi présente également des lacunes frappantes, permettant à Tether (un émetteur de stablecoins étranger notoire, maintenant basé au Salvador) d'entrer sur le marché américain. »
( Le plan américain de Tether
Cependant, le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a récemment déclaré que la société pourrait ne pas introduire son jeton principal sur le marché américain en tant qu'émetteur direct, mais envisage plutôt de lancer un nouveau type de stablecoin via une filiale locale entièrement réglementée aux États-Unis.
Pour Tether, les exigences réglementaires américaines sont un véritable coup dur, et son modèle commercial actuel est loin de répondre aux normes de conformité. Bien que la société n'ait pas commenté le projet de loi GENIUS, elle a déjà averti les utilisateurs dans les conditions de service mises à jour cette année : "Si Tether ne parvient pas à s'adapter à l'environnement réglementaire en constante évolution, elle pourrait faire face à des sanctions réglementaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur les opérations de l'entreprise."
Bien que le processus législatif du Sénat marque une avancée politique majeure pour l'industrie des actifs numériques, l'incertitude demeure : la Chambre des représentants proposera sa propre version, tandis que des législations complémentaires cruciales - le cadre réglementaire pour d'autres domaines de la cryptomonnaie - sont encore en cours d'élaboration. Avant que Trump ne signe la loi et que les agences fédérales ne publient les directives d'application, les émetteurs de stablecoins auront du mal à obtenir des orientations claires en matière de conformité.
Richard Rosenthal, responsable des services de réglementation des actifs numériques chez Deloitte, a déclaré dans un e-mail à CoinDesk : "Les émetteurs étrangers font face à deux obstacles non résolus : d'une part, les conditions dans lesquelles la loi finira par leur permettre de servir des clients américains ; d'autre part, comment les organismes de réglementation exerceront leur pouvoir discrétionnaire pour contrôler l'accès au marché. L'issue finale de ce domaine politiquement sensible reste à observer."
Cependant, Furrer a déclaré à CoinDesk que les membres de la Chambre des représentants sont peu susceptibles de réduire les exigences de conformité pour Tether - en particulier face à l'ancien allié de l'entreprise dans le gouvernement Trump, Howard Lutnick, ancien cadre de Cantor Fitzgerald qui gérait les réserves de titres du Trésor américain de Tether.
Frayer a déclaré : « Je pense que la Chambre ne forcera pas à aller plus loin contre Tether. » Mais il a ajouté que si de grands concurrents non bancaires comme Google et Amazon commençaient à lancer des stablecoins, « la Chambre pourrait avoir la motivation de prendre plus de mesures sur ce sujet. »
) Cycle de compétition ?
La société américaine Circle et son USDC cherchent à s'emparer de la part de marché de son principal concurrent, Tether, et Circle prévoit également de participer à ce que certains anticipent comme une nouvelle vague de régulation des cryptomonnaies aux États-Unis. Si les investisseurs institutionnels et les entreprises financières traditionnelles, comme le secteur l'espère, adoptent les actifs numériques, tandis que Tether reste en dehors du système financier américain, cela pourrait lui faire rater une bonne opportunité.
Plus tôt cette année, la Commission des valeurs mobilières des États-Unis ### SEC ### a ajouté certaines stablecoins à sa liste croissante de projets de cryptomonnaie, que l'agence considère comme hors de son champ d'attention. Cependant, la déclaration de l'agence a émis quelques avertissements concernant Tether.
Bien que le régulateur – qui est dirigé par des dirigeants favorables aux cryptomonnaies depuis l’élection de Trump – exclue également les stablecoins de sa juridiction en matière de valeurs mobilières, il note dans une note de bas de page que les réserves de stablecoins appropriées « n’incluent pas les métaux précieux ou autres actifs cryptographiques », qui font tous deux partie des réserves de Tether. Le GENIUS Act stipule clairement que « les stablecoins de paiement ne sont pas des titres ou des matières premières, et l’émetteur des stablecoins de paiement approuvés n’est pas une société d’investissement, mais ce n’est pas encore une obligation légale ». ”
D'un point de vue technique, ces considérations ne font pas partie du modèle commercial actuel de Tether, car Tether évite délibérément tout contact direct avec les clients américains. Du moins pour le moment.
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Quel est l'impact du projet de loi GENIUS, qui a été approuvé par le Sénat et est proche de sa mise en œuvre, sur Tether ?
Source : La dominance de Tether peut-elle survivre au projet de loi sur les stablecoins aux États-Unis ?
Rassemblé & compilé : Lenaxin, ChainCatcher
Résumé des événements précédents
L'USDT émis par Tether est la plus grande stablecoin en termes de part de marché mondial. Les dernières données montrent que son émission ancrée au dollar a atteint 155 milliards de dollars. Cependant, les analyses indiquent que le modèle actuel de Tether pourrait avoir du mal à satisfaire aux exigences réglementaires qui seront bientôt mises en place aux États-Unis. Le Sénat américain procédera mardi à l'examen final du "Projet de loi sur l'innovation et l'établissement des stablecoins nationaux de 2025" (GENIUS Act), qui sera le premier projet de loi fédéral à entrer dans le processus législatif dans le domaine des cryptomonnaies. Ce projet de loi sera ensuite soumis à la Chambre des représentants pour examen, devant être approuvé par les deux chambres avant d'être signé par le président pour entrer en vigueur.
Les experts du secteur estiment que Tether pourrait faire face à deux options : ajuster son modèle commercial pour se conformer aux nouvelles régulations américaines, ou se retirer du marché américain pour se concentrer sur ses activités à l'étranger. La clarification du cadre réglementaire américain pourrait stimuler l'expansion de l'industrie, tout en influençant l'orientation réglementaire d'autres juridictions.
Le projet de loi actuel offre un chemin pour les émetteurs étrangers de stablecoins pour entrer sur le marché américain, mais les procédures de conformité sont assez complexes. Selon les exigences du projet, si des entreprises comme Tether souhaitent émettre des tokens aux utilisateurs américains, elles doivent remplir les conditions suivantes : d'abord, elles doivent être supervisées par des organismes de réglementation étrangers reconnus par les États-Unis, avec des normes de réglementation équivalentes à celles des États-Unis ; ensuite, elles pourraient devoir s'enregistrer auprès de l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) et se soumettre à sa réglementation ; enfin, elles doivent également détenir des réserves suffisantes dans des institutions financières américaines pour garantir le remboursement des demandes de rachat des clients américains en cas de faillite de l'émetteur.
La loi impose des exigences strictes en matière de gestion des réserves à tous les émetteurs réglementés : ils doivent détenir des actifs très liquides tels que des liquidités et des bons du Trésor américain équivalents à des jetons en circulation. En termes de mécanisme de conformité, l’émetteur doit être audité par un cabinet d’experts-comptables agréé sur une base mensuelle, et le rapport d’audit doit être signé et certifié par le PDG et le directeur financier de l’entreprise, ce qui signifie que les cadres supérieurs assumeront la responsabilité juridique personnelle de l’authenticité de la divulgation des informations. Il convient de noter que le cadre réglementaire impose des obligations de divulgation d’informations plus fréquentes aux émetteurs de stablecoins qu’aux institutions financières traditionnelles.
De plus, conformément aux exigences de la loi, les entreprises concernées doivent également se conformer pleinement aux réglementations anti-blanchiment applicables aux institutions financières américaines.
Tether n'a pas besoin de se précipiter pour changer ?
« Si j'étais Tether, je n'entrerais pas imprudemment aux États-Unis en disant 'je veux absolument participer, je veux y aller', à moins que je ne comprenne les réglementations pertinentes », a déclaré Steve Gannon, avocat des clients d'actifs numériques au cabinet Davis Wright Tremaine, dans une interview accordée à CoinDesk. « En ce qui concerne la conformité à ces réglementations, l'impact en aval sur Tether pourrait nécessiter un investissement énorme en temps, en énergie, en main-d'œuvre, en fonds et en technologie. »
En tant que l'une des entreprises les plus rentables au monde, Tether est susceptible de continuer à concentrer ses efforts stratégiques sur les marchés émergents, qui sont relativement peu affectés par la loi GENIUS. Il convient de noter que Tether a récemment déménagé son siège social au Salvador, un pays dont la politique en matière de cryptomonnaies est plus laxiste, bien que le niveau de développement de son système de régulation financière ne soit pas encore à la hauteur des normes internationales.
Cependant, il convient de noter que la législation américaine confère au secrétaire au Trésor un large pouvoir discrétionnaire, y compris l'évaluation du degré de complétude des systèmes de réglementation des pays et la décision d'accorder des exemptions réglementaires à certaines entreprises.
"Par exemple, le gouvernement Trump pourrait conclure un accord de réciprocité avec le régime de Bukele au Salvador, où se trouve le siège de Tether, permettant à Tether d'entrer complètement sur le marché américain tout en évitant les exigences de la loi," selon les points de discussion publiés par le camp de l'un des principaux opposants à la loi, la sénatrice démocrate Elizabeth Warren.
Le directeur de la protection des investisseurs de l'Association des consommateurs américains et ancien conseiller en politique sur les crypto-monnaies de la SEC, Cory Frayer, a souligné : "Même si le système réglementaire actuel du Salvador n'est pas parfait, il est difficile d'imaginer qu'il puisse atteindre le même niveau de solidité et de sécurité que celui des États-Unis. Cependant, selon le cadre réglementaire actuel, le pays pourrait tout de même bénéficier d'un traitement réciproque, jouissant de normes équivalentes à celles des États-Unis."
Bien que le sénateur Warren et ses alliés s'opposent fermement, ils n'ont pas réussi à empêcher de nombreux collègues démocrates de soutenir le projet de loi. Les partisans estiment que cela permettrait au moins d'établir un cadre réglementaire préliminaire pour le domaine clé des stablecoins.
Les critiques soulignent que le projet de loi présente encore des lacunes évidentes, qui pourraient permettre à des stablecoins étrangers non réglementés de circuler via des plateformes de cryptomonnaie décentralisées aux États-Unis.
Warren a déclaré lors d'un discours au Sénat la semaine dernière : « Malheureusement, le projet de loi GENIUS élargit considérablement le marché des stablecoins, mais n’a pas réussi à résoudre les risques fondamentaux pour la sécurité nationale qu'ils entraînent. Ce projet de loi présente également des lacunes frappantes, permettant à Tether (un émetteur de stablecoins étranger notoire, maintenant basé au Salvador) d'entrer sur le marché américain. »
( Le plan américain de Tether
Cependant, le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a récemment déclaré que la société pourrait ne pas introduire son jeton principal sur le marché américain en tant qu'émetteur direct, mais envisage plutôt de lancer un nouveau type de stablecoin via une filiale locale entièrement réglementée aux États-Unis.
Pour Tether, les exigences réglementaires américaines sont un véritable coup dur, et son modèle commercial actuel est loin de répondre aux normes de conformité. Bien que la société n'ait pas commenté le projet de loi GENIUS, elle a déjà averti les utilisateurs dans les conditions de service mises à jour cette année : "Si Tether ne parvient pas à s'adapter à l'environnement réglementaire en constante évolution, elle pourrait faire face à des sanctions réglementaires, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur les opérations de l'entreprise."
Bien que le processus législatif du Sénat marque une avancée politique majeure pour l'industrie des actifs numériques, l'incertitude demeure : la Chambre des représentants proposera sa propre version, tandis que des législations complémentaires cruciales - le cadre réglementaire pour d'autres domaines de la cryptomonnaie - sont encore en cours d'élaboration. Avant que Trump ne signe la loi et que les agences fédérales ne publient les directives d'application, les émetteurs de stablecoins auront du mal à obtenir des orientations claires en matière de conformité.
Richard Rosenthal, responsable des services de réglementation des actifs numériques chez Deloitte, a déclaré dans un e-mail à CoinDesk : "Les émetteurs étrangers font face à deux obstacles non résolus : d'une part, les conditions dans lesquelles la loi finira par leur permettre de servir des clients américains ; d'autre part, comment les organismes de réglementation exerceront leur pouvoir discrétionnaire pour contrôler l'accès au marché. L'issue finale de ce domaine politiquement sensible reste à observer."
Cependant, Furrer a déclaré à CoinDesk que les membres de la Chambre des représentants sont peu susceptibles de réduire les exigences de conformité pour Tether - en particulier face à l'ancien allié de l'entreprise dans le gouvernement Trump, Howard Lutnick, ancien cadre de Cantor Fitzgerald qui gérait les réserves de titres du Trésor américain de Tether.
Frayer a déclaré : « Je pense que la Chambre ne forcera pas à aller plus loin contre Tether. » Mais il a ajouté que si de grands concurrents non bancaires comme Google et Amazon commençaient à lancer des stablecoins, « la Chambre pourrait avoir la motivation de prendre plus de mesures sur ce sujet. »
) Cycle de compétition ?
La société américaine Circle et son USDC cherchent à s'emparer de la part de marché de son principal concurrent, Tether, et Circle prévoit également de participer à ce que certains anticipent comme une nouvelle vague de régulation des cryptomonnaies aux États-Unis. Si les investisseurs institutionnels et les entreprises financières traditionnelles, comme le secteur l'espère, adoptent les actifs numériques, tandis que Tether reste en dehors du système financier américain, cela pourrait lui faire rater une bonne opportunité.
Plus tôt cette année, la Commission des valeurs mobilières des États-Unis ### SEC ### a ajouté certaines stablecoins à sa liste croissante de projets de cryptomonnaie, que l'agence considère comme hors de son champ d'attention. Cependant, la déclaration de l'agence a émis quelques avertissements concernant Tether.
Bien que le régulateur – qui est dirigé par des dirigeants favorables aux cryptomonnaies depuis l’élection de Trump – exclue également les stablecoins de sa juridiction en matière de valeurs mobilières, il note dans une note de bas de page que les réserves de stablecoins appropriées « n’incluent pas les métaux précieux ou autres actifs cryptographiques », qui font tous deux partie des réserves de Tether. Le GENIUS Act stipule clairement que « les stablecoins de paiement ne sont pas des titres ou des matières premières, et l’émetteur des stablecoins de paiement approuvés n’est pas une société d’investissement, mais ce n’est pas encore une obligation légale ». ”
D'un point de vue technique, ces considérations ne font pas partie du modèle commercial actuel de Tether, car Tether évite délibérément tout contact direct avec les clients américains. Du moins pour le moment.