Web3 Avocat : Interprétation complète des "Règlements sur les stablecoins" : Quelle est l'approche de Hong Kong en matière de structure réglementaire et de signification sur le marché ?
2025 peut être décrite comme la première année des stablecoins. Le 21 mai, Hong Kong a achevé les deuxième et troisième lectures du projet de loi sur les stablecoins, qui a été officiellement adopté par le Conseil législatif, puis a promulgué l’ordonnance sur les stablecoins (l'« ordonnance ») le 29 mai 2025 et a annoncé qu’elle entrerait en vigueur le 1er août. L’incident a déclenché un engouement à l’intérieur et à l’extérieur du cercle, et la salade crypto a également fait l’objet de nombreuses demandes de renseignements à ce sujet. Nous avons constaté qu’il y a une préoccupation générale quant aux avantages pratiques que ce projet de loi apportera et à l’impact qu’il aura sur la communauté Web3. J’espère aussi comprendre s’il est nécessaire pour moi, en tant qu’acteur de l’amont et de l’aval de la chaîne industrielle, de me consacrer à la construction de stablecoins, et sous quels angles je devrais essayer de me situer ; Si j’ai l’intention d’émettre des stablecoins conformes en tant qu’institution agréée, comment dois-je demander les licences correspondantes ......
Avant cela, la salade cryptographique a fourni une analyse détaillée des définitions, caractéristiques et fonctions des stablecoins, voir : « Web3 Avocat Analyse : Les stablecoins sont-ils vraiment stables ? Pourquoi les stablecoins sont-ils si importants ? » ; ; en même temps, il a également exploré les points de réglementation des stablecoins et a effectué une comparaison approfondie des cadres de réglementation des stablecoins aux États-Unis et à Hong Kong, voir : « Web3 Avocat Analyse Approfondie : Quels sont les points clés de la réglementation des stablecoins ? Quelles sont les différences entre les cadres de réglementation des stablecoins aux États-Unis et à Hong Kong ? ».
Dans cet article, le chiffrement de la salade ne s'attardera plus sur la signification et la valeur du stablecoin lui-même, mais se concentrera plutôt sur ce nouveau "règlement" à Hong Kong, afin de procéder à une analyse plus détaillée et de rechercher des réponses aux questions suivantes :
Quelles sont les exigences minimales pour demander une licence de stablecoin ?
Que peut-on faire avec une licence de stablecoin ?
Comment sont précisément définies les règles de gestion et de rachat des actifs de réserve ?
Quel est l'impact des stablecoins sur les paiements transfrontaliers en yuan?
Que signifie réellement l'adoption des "règlements" pour l'industrie ? Le paysage financier de Hong Kong doit-il subir un grand changement ?
......
I. Interprétation du cadre réglementaire des « stables coins » de Hong Kong
1、Quel type de stablecoin est réglementé à Hong Kong ?
La nature des stablecoins est celle d'un actif cryptographique conçu pour maintenir une stabilité des prix grâce à des mécanismes spécifiques, tels que l'ancrage à des actifs de réserve. Le règlement définit clairement les stablecoins : Les stablecoins sont une forme numérique de valeur protégée par chiffrement, présentant les caractéristiques suivantes :
Sa valeur est exprimée sous forme d'une unité de calcul ou d'une forme de stockage économique ;
utilisé pour le paiement, le remboursement de dettes ou l'investissement ;
Peut être transféré, stocké ou échangé de manière électronique ;
Fonctionne sur une base de comptes distribués ou une technologie similaire ;
Sa valeur est apparemment ancrée à un actif ou un ensemble d'actifs.
En même temps, le règlement exclut spécifiquement certaines formes de valeur numérique qui ne sont pas dans son champ de régulation, telles que les monnaies numériques émises par les banques centrales et les banques concernées, les systèmes de points à usage limité, les actifs considérés comme des titres ou des contrats à terme (comme les jetons de type titre), les montants de valeur stockée régulés par le Règlement sur les systèmes de paiement et les instruments de paiement à valeur stockée, ainsi que les dépôts bancaires traditionnels, etc.
Mais le règlement ne réglemente pas tous les stablecoins, il limite les objets de réglementation aux "stablecoins désignés" opérant à Hong Kong. Un stablecoin désigné est un terme unique au gouvernement de Hong Kong, défini à l'article 4 du règlement, un stablecoin désigné fait référence à un stablecoin qui se base entièrement sur une ou plusieurs devises officielles, des unités de compte ou des formes de stockage de valeur économique désignées par l'Autorité monétaire de Hong Kong, ou une combinaison des deux, afin de maintenir sa valeur stable. En réalité, il s'agit du stablecoin adossé à une monnaie fiduciaire que nous appelons communément (ci-après désigné "stablecoin fiat").
On peut voir que le gouvernement de Hong Kong a choisi de se concentrer sur la fonction de paiement, car les stablecoins en monnaie fiduciaire sont les plus susceptibles d’être utilisés comme « quasi-monnaie » sur le marché du trading financier en raison de leur ratio de garantie élevé avec les monnaies fiduciaires, de leur stabilité de valeur élevée et de leur faible degré de décentralisation. Lorsque les stablecoins deviennent un outil de paiement courant et élargissent l’échelle d’utilisation, une fois qu’une course ou un désancrage se produit, cela affectera inévitablement l’ensemble de l’écosystème financier, de sorte que la demande et les exigences de réglementation des stablecoins sont très élevées. **En outre, l’ordonnance interdit expressément aux titulaires de licence de payer des intérêts sur des stablecoins spécifiques qu’ils ont émis, réduisant ainsi l’inévitabilité de leur statut de produits financiers d’épargne. **D’autres stablecoins qui ne sont pas assez stables à des fins de paiement, tels que les stablecoins algorithmiques, sont également exclus de la première série de réglementations.
2.Quelles activités des stablecoins sont limitées ?
Après l'adoption de l'« Ordonnance », toute personne effectuant ou déclarant qu'elle effectue des activités de stablecoin réglementées doit détenir une licence. L'un des principaux axes de régulation de l'« Ordonnance » est de définir quelles activités relèvent des « activités de stablecoin réglementées », l'article 5 précise actuellement la portée des activités limitées :
(1) Émission de stablecoin désigné à Hong Kong;
(2) Émission de stablecoins désignés indexés sur le dollar de Hong Kong en dehors de Hong Kong (quel que soit le ratio) ;
(3) Le responsable de la gestion financière, après consultation du secrétaire aux Finances, annonce les activités spécifiées ;
(4) Promouvoir activement au public la réalisation ou l'apparence de la réalisation des activités ci-dessus.
De plus, la section 2 du règlement précise également les autres domaines de réglementation concernant les stablecoins désignés :
Offrir ou afficher une offre indiquant le stablecoin :
Annoncer des activités de stablecoin réglementées et les offres susmentionnées ;
désigne les transactions de stablecoins ou incite d'autres à conclure des accords visant à acquérir, traiter, souscrire ou placer des stablecoins désignés, impliquant ou constituant des activités frauduleuses ou trompeuses.
Dans l'ensemble, le règlement se concentre sur l'émission, la distribution et la vente au détail des stablecoins, et une série de restrictions sur des comportements tels que les "offres" et "publicités" vise à limiter les stablecoins à la catégorie des "outils de paiement", afin d'éviter qu'ils ne soient présentés comme des produits d'investissement spéculatifs. Les émetteurs, les opérateurs de plateforme et les fournisseurs de services de portefeuille sont tous intégrés dans le système de régulation, garantissant que l'ensemble de l'écosystème des stablecoins est soumis à un contrôle.
Du point de vue de la juridiction, le gouvernement de Hong Kong ne se contente pas de réglementer les stablecoins émis à Hong Kong, mais supervise également l’émission de stablecoins indexés sur le dollar de Hong Kong en dehors de Hong Kong. **Même si l’émission n’a pas lieu à Hong Kong, tant que le stablecoin émis est rattaché au dollar de Hong Kong, même quel que soit le ratio de référence, il sera considéré comme ayant une influence financière locale potentielle et sera soumis à une réglementation. Cet arrangement reflète la grande importance que Hong Kong attache à la souveraineté monétaire et à la stabilité financière, et empêche les actifs numériques non autorisés d’utiliser le nom de « rattachement au dollar de Hong Kong » pour induire en erreur le public sur le marché du profit. **
3. Comment demander une licence de stablecoin ?
Le système de licence est le mécanisme de régulation central établi par ledit « Règlement ». Toute entreprise émettant, gérant ou distribuant des stablecoins désignés à Hong Kong, ou tout organisme reconnu constitué en dehors de Hong Kong, doit soumettre une demande de licence officielle au Commissaire aux Finances. Le règlement ne prévoit pas plusieurs types de licences, mais repose sur une licence unique, à laquelle sont ajoutées des conditions différenciées lors de l'octroi de la licence, en fonction des activités spécifiques du demandeur et des caractéristiques de risque.
Le processus d'approbation des licences est relativement simple, il suffit de soumettre une demande directement au responsable de la gestion financière et d'attendre sa décision. Les principaux points d'examen du responsable de la gestion financière sont de savoir si le demandeur satisfait aux "normes minimales" énoncées dans l'"Annexe 2", les conditions spécifiques sont les suivantes :
(1) Avoir des ressources financières et des actifs liquides suffisants
Le demandeur doit verser un capital d'un montant équivalent d'au moins 25 millions de dollars hongkongais ou d'autres devises ; ou détenir d'autres ressources financières d'une valeur d'au moins 25 millions de dollars hongkongais, et ce, avec l'approbation du commissaire à la gestion financière.
(2) Configurer les actifs de réserve correspondants
Le gouvernement de Hong Kong, afin de garantir la réputation et la capacité de paiement des stablecoins, exige que les titulaires de licence respectent les conditions suivantes lors de la constitution des actifs de réserve correspondants aux stablecoins :
Isolation des actifs : Le portefeuille d'actifs de réserve est séparé des autres portefeuilles d'actifs de réserve détenus par le titulaire de la licence, et n'est pas affecté par les autres dettes ou la situation opérationnelle du titulaire de la licence. De plus, les actifs de réserve doivent également être indépendants des autres actifs de la société du titulaire de la licence, garantissant une séparation sur le plan juridique et financier ;
Garantie de paiement : La valeur marchande des actifs de réserve est d'au moins égale à la valeur nominale totale des stablecoins non rachetés sur le marché, garantissant une couverture intégrale et pouvant être échangée à tout moment ;
Ancrage des actifs en HKD : À moins d'obtenir l'approbation écrite préalable du Commissaire aux affaires financières, les actifs de réserve doivent directement faire référence au même actif de référence auquel le stablecoin spécifié est ancré ;
Le portefeuille d'actifs de réserve doit être de haute qualité et hautement liquide, tout en présentant un risque d'investissement minimal ;
Les titulaires de licence doivent établir un système de gestion des risques et d'audit interne ;
Les titulaires de licence doivent divulguer les informations suivantes au public :
Politique de gestion des actifs de réserve ;
Les risques que cette stratégie peut engendrer et les méthodes d'évaluation;
La composition et la valeur de marché de ses actifs de réserve ;
L'audit indépendant périodique de ses actifs de réserve et les résultats de l'audit.
Les titulaires de licence doivent disposer d'un système de contrôle solide.
(3) Établir un mécanisme de rachat
Les titulaires de licence doivent fournir à chaque titulaire du stablecoin désigné qu'ils émettent le droit de rachat, sans imposer de conditions excessivement strictes qui limiteraient le rachat du stablecoin désigné. Les opérations de rachat ne doivent également pas être soumises à des frais connexes.
(4) Personne appropriée
Le candidat approprié désigne le directeur général, le directeur, le gestionnaire de stablecoins ou le contrôleur d'une personne titulaire d'une licence. Le titulaire de la licence doit établir et mettre en œuvre un système de contrôle solide et approprié pour garantir que le commissaire à la gestion financière puisse identifier clairement l'identité de chaque contrôleur de ce titulaire.
(5) Exigences de la direction
Les gestionnaires doivent avoir les connaissances et l'expérience professionnelles appropriées, et les titulaires de licence doivent également gérer cela en conséquence.
(6) Gestion prudente et des risques
Les titulaires de licence doivent établir et mettre en œuvre des politiques et des procédures de gestion des risques solides et appropriées pour gérer les risques associés aux activités de stablecoin de ce titulaire de licence, y compris : des mesures de sécurité et un contrôle interne, des méthodes efficaces pour détecter la fraude et les tentatives de fraude.
(7) Mesures de lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme
Les titulaires de licence doivent établir et mettre en œuvre des systèmes de contrôle solides et appropriés pour prévenir et lutter contre le blanchiment d'argent ou le financement du terrorisme pouvant survenir en relation avec leurs activités de stablecoin.
(8) Exigences relatives aux activités commerciales
Le titulaire de la licence doit disposer de ressources dédiées et suffisantes pour mener des activités de stablecoin sous licence. Toute activité en dehors des stablecoins sous licence doit obtenir l'accord du commissaire à la gestion financière.
(9) Exigences en matière de divulgation d'informations
Les titulaires de licence doivent publier un livre blanc pour chaque type de stablecoin émis, afin de fournir des informations complètes et transparentes sur ce type de stablecoin désigné. De plus, les titulaires de licence doivent fournir aux détenteurs de stablecoins qu'ils émettent des informations sur leur mécanisme de traitement des plaintes et de compensation.
(10) Plan de rétablissement et réduction ordonnée de l'échelle
Les titulaires de licence doivent établir et mettre en œuvre un système de contrôle solide et approprié, afin de planifier correctement et de soutenir les fonctions clés pouvant restaurer les activités de stablecoin en cas de perturbation opérationnelle significative.
Il est évident que le gouvernement de Hong Kong maintient des normes élevées et des exigences strictes pour les demandeurs de licences de stablecoin. Pour les institutions qui envisagent de demander une licence de stablecoin, il est nécessaire de comprendre qu'il ne s'agit pas seulement d'un processus de demande de licence, mais d'un test complet des capacités en matière de capital de l'entreprise, de conformité et de système de gestion des risques.
4. Quelles sont les obligations de conformité des titulaires de licence ?
Une fois la licence obtenue, le titulaire doit se soumettre à une série d'obligations de conformité continues, sous peine de sanctions, de révocation de la licence, voire de poursuites pénales.
Obligations principales comprennent :
(1) Obligation de payer la cotisation annuelle
Les frais annuels de licence s'élèvent à 113 020 HKD. Le titulaire de la licence doit payer les frais de licence initiaux dans les 14 jours suivant la date d'entrée en vigueur indiquée dans la notification écrite envoyée par le commissaire aux services financiers. Par la suite, le même montant de frais annuels doit être payé avant cette date chaque année.
(2) Numéro de licence affiché publiquement
Le titulaire de la licence doit divulguer le numéro de licence sur toute documentation relative aux activités de jeton stable sous licence, ainsi que sur l'interface d'application destinée aux utilisateurs.
(3) Continuer à respecter les normes minimales
Tout titulaire de licence qui ne parvient pas à maintenir les "normes minimales", ou qui pense avoir de fortes chances de ne pas être en mesure de remplir ses obligations, d'être insolvable ou de cesser prochainement ses paiements, doit en informer rapidement et proactivement le commissaire aux finances, en fournissant tous les faits, circonstances et informations pertinents, sous peine de risquer une condamnation.
(4) Obligation de rapport sur les modifications de données
Les changements liés à l'adresse, à la nature des activités, à la structure du capital, etc. doivent être signalés en temps utile, sinon des sanctions telles que des amendes seront appliquées.
Il convient de noter que l'obtention d'une licence n'est pas un "travail unique", selon l'article 19 du règlement, le commissaire aux finances peut toujours, en fonction des variations de risque du marché ou des résultats de l'évaluation réglementaire, ajouter ou modifier temporairement les conditions de délivrance des licences. Le titulaire de la licence doit, dans le délai fixé par le commissaire, lui soumettre une déclaration écrite pour expliquer les conditions ajoutées ou modifiées.
On peut voir que le règlement impose des exigences élevées en matière de solidité financière pour les titulaires de licence, ce qui convient mieux aux entreprises disposant de ressources financières importantes et d'un volume d'actifs élevé pour réaliser des investissements stratégiques à moyen et long terme. Pour les entreprises de taille moyenne, si elles souhaitent investir principalement dans des projets d'émission de stablecoin, il est recommandé d'évaluer soigneusement la faisabilité et la durabilité avant de prendre une décision. En effet, il est non seulement nécessaire d'apporter un capital d'au moins 25 millions de dollars de Hong Kong ou des actifs équivalents comme seuil, mais il faut également disposer d'actifs de réserve de haute qualité équivalents et assumer divers coûts de conformité, d'audit et de maintenance système liés à l'exploitation du stablecoin, ce qui représente un investissement à long terme non négligeable.
5.Comment sont réglementés les mécanismes d'annulation, de retrait et de suspension des licences ?
Si le titulaire de la licence ne répond plus aux exigences réglementaires, le règlement confère également au responsable de la gestion financière des pouvoirs d'intervention assez étendus :
Suspension temporaire de la licence : Si le commissaire aux finances estime qu'il existe des raisons réelles de révoquer la licence, comme indiqué dans l'« Annexe 4 », il peut envoyer un avis écrit au titulaire de la licence, suspendant la licence pour une durée maximale de 6 mois. Pendant la période de suspension temporaire, le titulaire de la licence ne doit pas exercer d'activités professionnelles connexes, sous peine d'amende et d'emprisonnement.
Révocation proactive de la licence : Les raisons de la révocation de la licence sont détaillées dans l'« Annexe 4 », y compris la faillite du titulaire de la licence, la déclaration de fausses informations, la violation des conditions de la licence ou l'arrêt substantiel des activités commerciales, etc.
6. Quelles protections le règlement offre-t-il aux utilisateurs de stablecoins ?
Le "Règlement" n'est pas seulement un outil de réglementation destiné aux émetteurs et aux institutions professionnelles, mais il vise également à établir un mécanisme de protection juridique pour les utilisateurs finaux de stablecoins. Le gouvernement de Hong Kong a établi dans ce "Règlement" plusieurs dispositions clés pour la protection des utilisateurs. La société de conseil en cryptographie a énuméré dans cet article les deux sections les plus importantes, afin d'aider les utilisateurs à bien comprendre leurs droits et les risques potentiels.
Normes strictes pour la promotion et le marketing des titulaires de licence
L'article 10 du règlement interdit explicitement à toute personne non titulaire d'une licence de faire de la publicité auprès du public pour des activités ou offres liées aux stablecoins. Que ce soit par la promotion hors ligne, le marketing sur les réseaux sociaux en ligne, ou via des plateformes tierces, tout cela relève du cadre réglementaire.
L'article 12 précise en outre que toute incitation à amener autrui à acquérir un stablecoin désigné, si elle implique des déclarations trompeuses, la dissimulation de risques, l'exagération des rendements, etc., constituera une infraction pénale. Même si cette incitation n'a pas finalement conduit à la conclusion d'une transaction, elle pourrait néanmoins faire l'objet de poursuites judiciaires.
Mécanisme de protection des droits des utilisateurs
Les détenteurs de stablecoins s'inquiètent principalement de la sécurité de la valeur des stablecoins et de la garantie de leur remboursement. Le règlement a établi un mécanisme de protection relativement solide à cet égard.
Le règlement exige que les titulaires de licence disposent de réserves d'actifs suffisantes pour soutenir la valeur des stablecoins qu'ils émettent. Ces actifs doivent exister réellement, avoir une haute liquidité et être capables d'être remboursés en temps opportun lorsque les utilisateurs initient une demande de rachat. De plus, l'émetteur doit mettre en place un mécanisme d'audit, avec une révision régulière par un tiers qualifié pour examiner la correspondance entre les actifs de réserve et le volume total des stablecoins émis, afin de prévenir les phénomènes de vide de fonds ou de mauvaise allocation de fonds. Dans des conditions d'exploitation normales, les titulaires de licence ne doivent pas suspendre le remboursement sans raison, retarder le traitement ou imposer des seuils de rachat stricts. En cas de difficultés de remboursement, il est nécessaire d'en informer immédiatement le responsable de la gestion financière.
Dans l'ensemble, le règlement établit des dispositions systématiques et approfondies concernant le cadre de conformité de l'industrie des stablecoins et le mécanisme de protection des utilisateurs. Pour les investisseurs, l'essentiel est d'apprendre à identifier les émetteurs de stablecoins titulaires de licence et à participer de manière rationnelle aux transactions et à la détention de stablecoins. Avec l'entrée en vigueur officielle du règlement, les projets marginaux et les stablecoins de niche qui ne répondent pas aux normes de licence feront inévitablement face à un risque de nettoyage du marché voire d'effondrement, les investisseurs doivent être particulièrement vigilants, ne pas suivre aveuglément les hausses de prix ou croire des publicités de produits non autorisés.
7. Quelle est l'ampleur des pouvoirs de régulation de la Banque de Chine ?
À travers l'exposé précédent, il est clair que le rôle du commissaire aux finances est crucial dans la structure de régulation des stablecoins à Hong Kong. Cela signifie que l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) ne se limite pas à un rôle administratif d'approbation des licences, mais détient également un pouvoir de régulation, d'enquête et d'intervention directe très étendu. En résumé, le commissaire aux finances a le pouvoir d'approuver et de délivrer des licences ; d'exercer une supervision quotidienne ; et, en cas de risques opérationnels majeurs pour les titulaires de licences, d'avoir le pouvoir d'enquêter directement et de recueillir des preuves.
Selon la section 5 des Règlements, le commissaire aux finances peut mener des enquêtes directement et peut ordonner ou désigner des enquêteurs pour mener une enquête spécifique. Les enquêteurs peuvent demander aux titulaires de licence concernés de fournir des preuves, des informations ou des explications, et les enquêteurs peuvent faire une demande au tribunal de première instance.
Cette série de règlements indique que l'Autorité monétaire a presque tous les pouvoirs de régulation sur les stablecoins, la clé étant qu'elle possède un pouvoir d'investigation "quasi judiciaire", ce qui lui confère une grande capacité de dissuasion et d'exécution.
Chiffrement salade résumé :
Pour les projets souhaitant participer au marché des stablecoins de Hong Kong en tant qu'entités autorisées, le règlement fournit un cadre et un chemin clairs pour une opération conforme, nécessitant seulement une évaluation de leur capital et une compréhension claire des difficultés et des dépenses continues liées à la demande de licence et à la maintenance de la conformité par la suite.
Pour la plupart des parties au projet qui ne prévoient pas de demander directement une licence, mais qui souhaitent participer à l’écosystème des stablecoins, coopérer avec des institutions qui ont été agréées ou qui demandent des licences est une voie idéale pour entrer sur le marché et développer leur activité financière numérique. Ce type de coopération peut couvrir plusieurs niveaux, tels que la fourniture d’un support technique, de services de conservation, de solutions d’intégration de paiements, de capacités de compensation transfrontalière ou la création de portefeuilles et d’interfaces de transaction conformes en tant que partenaires de l’écosystème. En particulier, les entreprises dans les domaines du paiement, de l’infrastructure Web3, du commerce électronique transfrontalier et de la conservation de la conformité peuvent assurer la conformité de leur activité grâce à une collaboration approfondie avec les institutions agréées, et en même temps couper rapidement dans le système de circulation des stablecoins reconnu par le régulateur.
Le règlement stipule que les institutions titulaires de licences doivent divulguer les informations de licence sur des canaux officiels et publics, ce qui permet ainsi aux parties prenantes d'identifier plus facilement un "vrai titulaire de licence". Cependant, choisir une institution titulaire de licence de stablecoin digne de confiance comme partenaire ne doit pas se limiter à la seule condition superficielle d'avoir une "licence" ; il est plus crucial d'évaluer de manière exhaustive sa solidité opérationnelle, son niveau de conformité et son potentiel de collaboration.
Par exemple, la sécurité et la transparence des actifs réservés par le titulaire de la licence sont cruciales. Le partenaire idéal devrait avoir une couverture complète des actifs 1:1 et publier régulièrement des rapports audités par des tiers, précisant les types de jetons réservés, les institutions de garde et l'état des risques. En outre, la présence d'un mécanisme de rachat stable est également l'un des critères de jugement. Les projets devraient s'assurer qu'ils soutiennent le rachat sans obstacle à tout moment, afin d'éviter des risques de liquidité à l'avenir. Enfin, les projets devraient également examiner l'influence réelle de l'institution sur le marché, par exemple, si elle est intégrée dans des portefeuilles, des échanges ou des canaux de paiement mainstream, ainsi que des facteurs tels que la réputation dans la communauté.
Deux, quelle est la signification du projet de loi sur les stablecoins ?
1. Signification au niveau des politiques
Dans le système financier traditionnel, le droit d'émission monétaire, également connu sous le nom de droit de frappe, a toujours été contrôlé par l'État. Mais avec l'avènement de l'ère des monnaies numériques, ce pouvoir est confronté à des défis. Hong Kong établit un système de réglementation des stablecoins par le biais de lois locales, ce qui revient essentiellement à s'emparer du "droit de frappe numérique", en particulier en ce qui concerne le statut légal des stablecoins ancrés au dollar de Hong Kong.
2. Signification pour le monde Web3
Bien que le gouvernement de Hong Kong ait désigné les stablecoins comme instruments de paiement, dans le contexte du Web3, les stablecoins restent un lien clé entre les actifs traditionnels et les crypto-actifs sur et hors de la chaîne. L’institutionnalisation des stablecoins est la clé de la conduite de la boucle fermée de bout en bout des RWA. Dans le cadre de ce système, le rôle des stablecoins va peut-être bien au-delà du paiement et du règlement : la question de savoir s’ils peuvent traverser l’ensemble du processus de génération d’actifs, de souscription, de détention, de circulation et d’échange à l’avenir est une question qui mérite d’être examinée avec impatience. Avec la mise en place d’un cadre de conformité, les stablecoins devraient devenir la « couche de capital native » des RWA, réduisant la dépendance aux systèmes de monnaie fiduciaire traditionnels et améliorant l’efficacité et la transparence financières sur la chaîne.
Et en termes de cas d'utilisation, le commerce international reste le plus grand marché potentiel pour les stablecoins. L'efficacité des règlements transfrontaliers, les coûts de change, l'évitement des sanctions et d'autres problèmes réels augmentent constamment l'intérêt des entreprises pour les outils de stablecoins off-chain. Selon les statistiques, les stablecoins ont connu une forte croissance en 2024, avec un volume de remises dépassant la somme totale de Visa et Mastercard. La Conformité apporte une échelle et une participation institutionnelle, marquant le véritable point de départ de la commercialisation des projets.
Pour les projets Web3 natifs, l'impact le plus important n'est pas la réglementation, mais leur intégration dans des canaux leur permettant d'accéder à des actifs à plus grande échelle. Dans le contexte actuel où la "liquidité on-chain" devient de plus en plus rare, obtenir un statut de conformité signifie pouvoir se connecter à des investisseurs institutionnels, des actifs RWA, et au système financier traditionnel, participant ainsi à un relâchement de liquidité de meilleure qualité et plus explosif.
3. Le stablecoin en yuan renminbi a-t-il une chance de se concrétiser ?
La mise en œuvre de la réglementation des stablecoins à Hong Kong ouvre-t-elle un espace d'imagination politique pour le "stablecoin en RMB" ? Bien que le stablecoin en RMB reste un sujet sensible pour le moment, son potentiel à long terme ne doit pas être négligé. Crypto Salad croit que si l'on peut trouver à l'avenir des cibles RWA appropriées (comme l'énergie, les minéraux, les obligations étrangères, etc.) pour fournir un support de circulation stable au stablecoin en RMB, sa logique d'utilisation sera encore plus pertinente. Hong Kong pourrait devenir une "zone tampon politique" entre le stablecoin en RMB et le marché international du Web3.
Bien que Hong Kong ait été le premier à légiférer, si l'on regarde le marché de la Chine continentale, les stablecoins font encore face à des défis réglementaires très complexes. En raison des préoccupations liées aux sanctions financières et à la dépendance au système dollar, de nombreuses entreprises ont déjà un besoin réel d'utiliser des "outils de règlement non dollar". Mais pour les régulateurs, libérer les stablecoins signifie devoir faire face à :
Contrôle de la fluidité des capitaux et des règlements transfrontaliers;
Pression des contrôles des changes et de la stabilité financière ;
Le contrôle des données et la sécurité des informations financières;
Comment interagir et se décaler avec le système existant du yuan numérique;
......
Ainsi, Crypto Salad estime qu'il est peu probable que le continent reproduise à court terme les pratiques de Hong Kong, mais l'expérience du "champ d'expérimentation" de Hong Kong pourrait à l'avenir servir de modèle pour l'exploration de stratégies financières numériques à une plus grande échelle.
Trois, conclusion
Avec la mise en œuvre officielle du "Règlement", Hong Kong a sans aucun doute franchi une étape clé dans la compétition mondiale pour la réglementation des stablecoins. Ce n'est pas seulement une innovation des politiques financières locales, mais aussi une exploration stratégique de l'ensemble de l'écosystème Web3, des RWA et même de la configuration monétaire mondiale. Bien que dans cet article, la crypto-salade ait fourni une interprétation détaillée des articles clés du "Règlement", nous pensons que ce qui mérite vraiment d'être souligné, ce n'est pas comment un article particulier est rédigé, mais le fait qu'un tout nouvel espace institutionnel est en train de s'ouvrir. Alors que les politiques mondiales sur les monnaies numériques ne sont pas encore unifiées, Hong Kong a déjà donné une feuille de route claire : légaliser, systématiser et industrialiser les stablecoins. Cela représente à la fois un défi et une opportunité pour l'ensemble du monde Web3.
Cela ne représente que l'opinion personnelle de l'auteur de cet article et ne constitue pas un conseil juridique ou un avis juridique sur des questions spécifiques.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Web3 Avocat : Interprétation complète des "Règlements sur les stablecoins" : Quelle est l'approche de Hong Kong en matière de structure réglementaire et de signification sur le marché ?
2025 peut être décrite comme la première année des stablecoins. Le 21 mai, Hong Kong a achevé les deuxième et troisième lectures du projet de loi sur les stablecoins, qui a été officiellement adopté par le Conseil législatif, puis a promulgué l’ordonnance sur les stablecoins (l'« ordonnance ») le 29 mai 2025 et a annoncé qu’elle entrerait en vigueur le 1er août. L’incident a déclenché un engouement à l’intérieur et à l’extérieur du cercle, et la salade crypto a également fait l’objet de nombreuses demandes de renseignements à ce sujet. Nous avons constaté qu’il y a une préoccupation générale quant aux avantages pratiques que ce projet de loi apportera et à l’impact qu’il aura sur la communauté Web3. J’espère aussi comprendre s’il est nécessaire pour moi, en tant qu’acteur de l’amont et de l’aval de la chaîne industrielle, de me consacrer à la construction de stablecoins, et sous quels angles je devrais essayer de me situer ; Si j’ai l’intention d’émettre des stablecoins conformes en tant qu’institution agréée, comment dois-je demander les licences correspondantes ......
Avant cela, la salade cryptographique a fourni une analyse détaillée des définitions, caractéristiques et fonctions des stablecoins, voir : « Web3 Avocat Analyse : Les stablecoins sont-ils vraiment stables ? Pourquoi les stablecoins sont-ils si importants ? » ; ; en même temps, il a également exploré les points de réglementation des stablecoins et a effectué une comparaison approfondie des cadres de réglementation des stablecoins aux États-Unis et à Hong Kong, voir : « Web3 Avocat Analyse Approfondie : Quels sont les points clés de la réglementation des stablecoins ? Quelles sont les différences entre les cadres de réglementation des stablecoins aux États-Unis et à Hong Kong ? ».
Dans cet article, le chiffrement de la salade ne s'attardera plus sur la signification et la valeur du stablecoin lui-même, mais se concentrera plutôt sur ce nouveau "règlement" à Hong Kong, afin de procéder à une analyse plus détaillée et de rechercher des réponses aux questions suivantes :
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I. Interprétation du cadre réglementaire des « stables coins » de Hong Kong
1、Quel type de stablecoin est réglementé à Hong Kong ?
La nature des stablecoins est celle d'un actif cryptographique conçu pour maintenir une stabilité des prix grâce à des mécanismes spécifiques, tels que l'ancrage à des actifs de réserve. Le règlement définit clairement les stablecoins : Les stablecoins sont une forme numérique de valeur protégée par chiffrement, présentant les caractéristiques suivantes :
En même temps, le règlement exclut spécifiquement certaines formes de valeur numérique qui ne sont pas dans son champ de régulation, telles que les monnaies numériques émises par les banques centrales et les banques concernées, les systèmes de points à usage limité, les actifs considérés comme des titres ou des contrats à terme (comme les jetons de type titre), les montants de valeur stockée régulés par le Règlement sur les systèmes de paiement et les instruments de paiement à valeur stockée, ainsi que les dépôts bancaires traditionnels, etc.
Mais le règlement ne réglemente pas tous les stablecoins, il limite les objets de réglementation aux "stablecoins désignés" opérant à Hong Kong. Un stablecoin désigné est un terme unique au gouvernement de Hong Kong, défini à l'article 4 du règlement, un stablecoin désigné fait référence à un stablecoin qui se base entièrement sur une ou plusieurs devises officielles, des unités de compte ou des formes de stockage de valeur économique désignées par l'Autorité monétaire de Hong Kong, ou une combinaison des deux, afin de maintenir sa valeur stable. En réalité, il s'agit du stablecoin adossé à une monnaie fiduciaire que nous appelons communément (ci-après désigné "stablecoin fiat").
On peut voir que le gouvernement de Hong Kong a choisi de se concentrer sur la fonction de paiement, car les stablecoins en monnaie fiduciaire sont les plus susceptibles d’être utilisés comme « quasi-monnaie » sur le marché du trading financier en raison de leur ratio de garantie élevé avec les monnaies fiduciaires, de leur stabilité de valeur élevée et de leur faible degré de décentralisation. Lorsque les stablecoins deviennent un outil de paiement courant et élargissent l’échelle d’utilisation, une fois qu’une course ou un désancrage se produit, cela affectera inévitablement l’ensemble de l’écosystème financier, de sorte que la demande et les exigences de réglementation des stablecoins sont très élevées. **En outre, l’ordonnance interdit expressément aux titulaires de licence de payer des intérêts sur des stablecoins spécifiques qu’ils ont émis, réduisant ainsi l’inévitabilité de leur statut de produits financiers d’épargne. **D’autres stablecoins qui ne sont pas assez stables à des fins de paiement, tels que les stablecoins algorithmiques, sont également exclus de la première série de réglementations.
2.Quelles activités des stablecoins sont limitées ?
Après l'adoption de l'« Ordonnance », toute personne effectuant ou déclarant qu'elle effectue des activités de stablecoin réglementées doit détenir une licence. L'un des principaux axes de régulation de l'« Ordonnance » est de définir quelles activités relèvent des « activités de stablecoin réglementées », l'article 5 précise actuellement la portée des activités limitées :
(1) Émission de stablecoin désigné à Hong Kong;
(2) Émission de stablecoins désignés indexés sur le dollar de Hong Kong en dehors de Hong Kong (quel que soit le ratio) ;
(3) Le responsable de la gestion financière, après consultation du secrétaire aux Finances, annonce les activités spécifiées ;
(4) Promouvoir activement au public la réalisation ou l'apparence de la réalisation des activités ci-dessus.
De plus, la section 2 du règlement précise également les autres domaines de réglementation concernant les stablecoins désignés :
Dans l'ensemble, le règlement se concentre sur l'émission, la distribution et la vente au détail des stablecoins, et une série de restrictions sur des comportements tels que les "offres" et "publicités" vise à limiter les stablecoins à la catégorie des "outils de paiement", afin d'éviter qu'ils ne soient présentés comme des produits d'investissement spéculatifs. Les émetteurs, les opérateurs de plateforme et les fournisseurs de services de portefeuille sont tous intégrés dans le système de régulation, garantissant que l'ensemble de l'écosystème des stablecoins est soumis à un contrôle.
Du point de vue de la juridiction, le gouvernement de Hong Kong ne se contente pas de réglementer les stablecoins émis à Hong Kong, mais supervise également l’émission de stablecoins indexés sur le dollar de Hong Kong en dehors de Hong Kong. **Même si l’émission n’a pas lieu à Hong Kong, tant que le stablecoin émis est rattaché au dollar de Hong Kong, même quel que soit le ratio de référence, il sera considéré comme ayant une influence financière locale potentielle et sera soumis à une réglementation. Cet arrangement reflète la grande importance que Hong Kong attache à la souveraineté monétaire et à la stabilité financière, et empêche les actifs numériques non autorisés d’utiliser le nom de « rattachement au dollar de Hong Kong » pour induire en erreur le public sur le marché du profit. **
3. Comment demander une licence de stablecoin ?
Le système de licence est le mécanisme de régulation central établi par ledit « Règlement ». Toute entreprise émettant, gérant ou distribuant des stablecoins désignés à Hong Kong, ou tout organisme reconnu constitué en dehors de Hong Kong, doit soumettre une demande de licence officielle au Commissaire aux Finances. Le règlement ne prévoit pas plusieurs types de licences, mais repose sur une licence unique, à laquelle sont ajoutées des conditions différenciées lors de l'octroi de la licence, en fonction des activités spécifiques du demandeur et des caractéristiques de risque.
Le processus d'approbation des licences est relativement simple, il suffit de soumettre une demande directement au responsable de la gestion financière et d'attendre sa décision. Les principaux points d'examen du responsable de la gestion financière sont de savoir si le demandeur satisfait aux "normes minimales" énoncées dans l'"Annexe 2", les conditions spécifiques sont les suivantes :
(1) Avoir des ressources financières et des actifs liquides suffisants
Le demandeur doit verser un capital d'un montant équivalent d'au moins 25 millions de dollars hongkongais ou d'autres devises ; ou détenir d'autres ressources financières d'une valeur d'au moins 25 millions de dollars hongkongais, et ce, avec l'approbation du commissaire à la gestion financière.
(2) Configurer les actifs de réserve correspondants
Le gouvernement de Hong Kong, afin de garantir la réputation et la capacité de paiement des stablecoins, exige que les titulaires de licence respectent les conditions suivantes lors de la constitution des actifs de réserve correspondants aux stablecoins :
(3) Établir un mécanisme de rachat
Les titulaires de licence doivent fournir à chaque titulaire du stablecoin désigné qu'ils émettent le droit de rachat, sans imposer de conditions excessivement strictes qui limiteraient le rachat du stablecoin désigné. Les opérations de rachat ne doivent également pas être soumises à des frais connexes.
(4) Personne appropriée
Le candidat approprié désigne le directeur général, le directeur, le gestionnaire de stablecoins ou le contrôleur d'une personne titulaire d'une licence. Le titulaire de la licence doit établir et mettre en œuvre un système de contrôle solide et approprié pour garantir que le commissaire à la gestion financière puisse identifier clairement l'identité de chaque contrôleur de ce titulaire.
(5) Exigences de la direction
Les gestionnaires doivent avoir les connaissances et l'expérience professionnelles appropriées, et les titulaires de licence doivent également gérer cela en conséquence.
(6) Gestion prudente et des risques
Les titulaires de licence doivent établir et mettre en œuvre des politiques et des procédures de gestion des risques solides et appropriées pour gérer les risques associés aux activités de stablecoin de ce titulaire de licence, y compris : des mesures de sécurité et un contrôle interne, des méthodes efficaces pour détecter la fraude et les tentatives de fraude.
(7) Mesures de lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme
Les titulaires de licence doivent établir et mettre en œuvre des systèmes de contrôle solides et appropriés pour prévenir et lutter contre le blanchiment d'argent ou le financement du terrorisme pouvant survenir en relation avec leurs activités de stablecoin.
(8) Exigences relatives aux activités commerciales
Le titulaire de la licence doit disposer de ressources dédiées et suffisantes pour mener des activités de stablecoin sous licence. Toute activité en dehors des stablecoins sous licence doit obtenir l'accord du commissaire à la gestion financière.
(9) Exigences en matière de divulgation d'informations
Les titulaires de licence doivent publier un livre blanc pour chaque type de stablecoin émis, afin de fournir des informations complètes et transparentes sur ce type de stablecoin désigné. De plus, les titulaires de licence doivent fournir aux détenteurs de stablecoins qu'ils émettent des informations sur leur mécanisme de traitement des plaintes et de compensation.
(10) Plan de rétablissement et réduction ordonnée de l'échelle
Les titulaires de licence doivent établir et mettre en œuvre un système de contrôle solide et approprié, afin de planifier correctement et de soutenir les fonctions clés pouvant restaurer les activités de stablecoin en cas de perturbation opérationnelle significative.
Il est évident que le gouvernement de Hong Kong maintient des normes élevées et des exigences strictes pour les demandeurs de licences de stablecoin. Pour les institutions qui envisagent de demander une licence de stablecoin, il est nécessaire de comprendre qu'il ne s'agit pas seulement d'un processus de demande de licence, mais d'un test complet des capacités en matière de capital de l'entreprise, de conformité et de système de gestion des risques.
4. Quelles sont les obligations de conformité des titulaires de licence ?
Une fois la licence obtenue, le titulaire doit se soumettre à une série d'obligations de conformité continues, sous peine de sanctions, de révocation de la licence, voire de poursuites pénales.
Obligations principales comprennent :
(1) Obligation de payer la cotisation annuelle
Les frais annuels de licence s'élèvent à 113 020 HKD. Le titulaire de la licence doit payer les frais de licence initiaux dans les 14 jours suivant la date d'entrée en vigueur indiquée dans la notification écrite envoyée par le commissaire aux services financiers. Par la suite, le même montant de frais annuels doit être payé avant cette date chaque année.
(2) Numéro de licence affiché publiquement
Le titulaire de la licence doit divulguer le numéro de licence sur toute documentation relative aux activités de jeton stable sous licence, ainsi que sur l'interface d'application destinée aux utilisateurs.
(3) Continuer à respecter les normes minimales
Tout titulaire de licence qui ne parvient pas à maintenir les "normes minimales", ou qui pense avoir de fortes chances de ne pas être en mesure de remplir ses obligations, d'être insolvable ou de cesser prochainement ses paiements, doit en informer rapidement et proactivement le commissaire aux finances, en fournissant tous les faits, circonstances et informations pertinents, sous peine de risquer une condamnation.
(4) Obligation de rapport sur les modifications de données
Les changements liés à l'adresse, à la nature des activités, à la structure du capital, etc. doivent être signalés en temps utile, sinon des sanctions telles que des amendes seront appliquées.
Il convient de noter que l'obtention d'une licence n'est pas un "travail unique", selon l'article 19 du règlement, le commissaire aux finances peut toujours, en fonction des variations de risque du marché ou des résultats de l'évaluation réglementaire, ajouter ou modifier temporairement les conditions de délivrance des licences. Le titulaire de la licence doit, dans le délai fixé par le commissaire, lui soumettre une déclaration écrite pour expliquer les conditions ajoutées ou modifiées.
On peut voir que le règlement impose des exigences élevées en matière de solidité financière pour les titulaires de licence, ce qui convient mieux aux entreprises disposant de ressources financières importantes et d'un volume d'actifs élevé pour réaliser des investissements stratégiques à moyen et long terme. Pour les entreprises de taille moyenne, si elles souhaitent investir principalement dans des projets d'émission de stablecoin, il est recommandé d'évaluer soigneusement la faisabilité et la durabilité avant de prendre une décision. En effet, il est non seulement nécessaire d'apporter un capital d'au moins 25 millions de dollars de Hong Kong ou des actifs équivalents comme seuil, mais il faut également disposer d'actifs de réserve de haute qualité équivalents et assumer divers coûts de conformité, d'audit et de maintenance système liés à l'exploitation du stablecoin, ce qui représente un investissement à long terme non négligeable.
5.Comment sont réglementés les mécanismes d'annulation, de retrait et de suspension des licences ?
Si le titulaire de la licence ne répond plus aux exigences réglementaires, le règlement confère également au responsable de la gestion financière des pouvoirs d'intervention assez étendus :
6. Quelles protections le règlement offre-t-il aux utilisateurs de stablecoins ?
Le "Règlement" n'est pas seulement un outil de réglementation destiné aux émetteurs et aux institutions professionnelles, mais il vise également à établir un mécanisme de protection juridique pour les utilisateurs finaux de stablecoins. Le gouvernement de Hong Kong a établi dans ce "Règlement" plusieurs dispositions clés pour la protection des utilisateurs. La société de conseil en cryptographie a énuméré dans cet article les deux sections les plus importantes, afin d'aider les utilisateurs à bien comprendre leurs droits et les risques potentiels.
L'article 10 du règlement interdit explicitement à toute personne non titulaire d'une licence de faire de la publicité auprès du public pour des activités ou offres liées aux stablecoins. Que ce soit par la promotion hors ligne, le marketing sur les réseaux sociaux en ligne, ou via des plateformes tierces, tout cela relève du cadre réglementaire.
L'article 12 précise en outre que toute incitation à amener autrui à acquérir un stablecoin désigné, si elle implique des déclarations trompeuses, la dissimulation de risques, l'exagération des rendements, etc., constituera une infraction pénale. Même si cette incitation n'a pas finalement conduit à la conclusion d'une transaction, elle pourrait néanmoins faire l'objet de poursuites judiciaires.
Les détenteurs de stablecoins s'inquiètent principalement de la sécurité de la valeur des stablecoins et de la garantie de leur remboursement. Le règlement a établi un mécanisme de protection relativement solide à cet égard.
Le règlement exige que les titulaires de licence disposent de réserves d'actifs suffisantes pour soutenir la valeur des stablecoins qu'ils émettent. Ces actifs doivent exister réellement, avoir une haute liquidité et être capables d'être remboursés en temps opportun lorsque les utilisateurs initient une demande de rachat. De plus, l'émetteur doit mettre en place un mécanisme d'audit, avec une révision régulière par un tiers qualifié pour examiner la correspondance entre les actifs de réserve et le volume total des stablecoins émis, afin de prévenir les phénomènes de vide de fonds ou de mauvaise allocation de fonds. Dans des conditions d'exploitation normales, les titulaires de licence ne doivent pas suspendre le remboursement sans raison, retarder le traitement ou imposer des seuils de rachat stricts. En cas de difficultés de remboursement, il est nécessaire d'en informer immédiatement le responsable de la gestion financière.
Dans l'ensemble, le règlement établit des dispositions systématiques et approfondies concernant le cadre de conformité de l'industrie des stablecoins et le mécanisme de protection des utilisateurs. Pour les investisseurs, l'essentiel est d'apprendre à identifier les émetteurs de stablecoins titulaires de licence et à participer de manière rationnelle aux transactions et à la détention de stablecoins. Avec l'entrée en vigueur officielle du règlement, les projets marginaux et les stablecoins de niche qui ne répondent pas aux normes de licence feront inévitablement face à un risque de nettoyage du marché voire d'effondrement, les investisseurs doivent être particulièrement vigilants, ne pas suivre aveuglément les hausses de prix ou croire des publicités de produits non autorisés.
7. Quelle est l'ampleur des pouvoirs de régulation de la Banque de Chine ?
À travers l'exposé précédent, il est clair que le rôle du commissaire aux finances est crucial dans la structure de régulation des stablecoins à Hong Kong. Cela signifie que l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) ne se limite pas à un rôle administratif d'approbation des licences, mais détient également un pouvoir de régulation, d'enquête et d'intervention directe très étendu. En résumé, le commissaire aux finances a le pouvoir d'approuver et de délivrer des licences ; d'exercer une supervision quotidienne ; et, en cas de risques opérationnels majeurs pour les titulaires de licences, d'avoir le pouvoir d'enquêter directement et de recueillir des preuves.
Selon la section 5 des Règlements, le commissaire aux finances peut mener des enquêtes directement et peut ordonner ou désigner des enquêteurs pour mener une enquête spécifique. Les enquêteurs peuvent demander aux titulaires de licence concernés de fournir des preuves, des informations ou des explications, et les enquêteurs peuvent faire une demande au tribunal de première instance.
Cette série de règlements indique que l'Autorité monétaire a presque tous les pouvoirs de régulation sur les stablecoins, la clé étant qu'elle possède un pouvoir d'investigation "quasi judiciaire", ce qui lui confère une grande capacité de dissuasion et d'exécution.
Chiffrement salade résumé :
Pour les projets souhaitant participer au marché des stablecoins de Hong Kong en tant qu'entités autorisées, le règlement fournit un cadre et un chemin clairs pour une opération conforme, nécessitant seulement une évaluation de leur capital et une compréhension claire des difficultés et des dépenses continues liées à la demande de licence et à la maintenance de la conformité par la suite.
Pour la plupart des parties au projet qui ne prévoient pas de demander directement une licence, mais qui souhaitent participer à l’écosystème des stablecoins, coopérer avec des institutions qui ont été agréées ou qui demandent des licences est une voie idéale pour entrer sur le marché et développer leur activité financière numérique. Ce type de coopération peut couvrir plusieurs niveaux, tels que la fourniture d’un support technique, de services de conservation, de solutions d’intégration de paiements, de capacités de compensation transfrontalière ou la création de portefeuilles et d’interfaces de transaction conformes en tant que partenaires de l’écosystème. En particulier, les entreprises dans les domaines du paiement, de l’infrastructure Web3, du commerce électronique transfrontalier et de la conservation de la conformité peuvent assurer la conformité de leur activité grâce à une collaboration approfondie avec les institutions agréées, et en même temps couper rapidement dans le système de circulation des stablecoins reconnu par le régulateur.
Le règlement stipule que les institutions titulaires de licences doivent divulguer les informations de licence sur des canaux officiels et publics, ce qui permet ainsi aux parties prenantes d'identifier plus facilement un "vrai titulaire de licence". Cependant, choisir une institution titulaire de licence de stablecoin digne de confiance comme partenaire ne doit pas se limiter à la seule condition superficielle d'avoir une "licence" ; il est plus crucial d'évaluer de manière exhaustive sa solidité opérationnelle, son niveau de conformité et son potentiel de collaboration.
Par exemple, la sécurité et la transparence des actifs réservés par le titulaire de la licence sont cruciales. Le partenaire idéal devrait avoir une couverture complète des actifs 1:1 et publier régulièrement des rapports audités par des tiers, précisant les types de jetons réservés, les institutions de garde et l'état des risques. En outre, la présence d'un mécanisme de rachat stable est également l'un des critères de jugement. Les projets devraient s'assurer qu'ils soutiennent le rachat sans obstacle à tout moment, afin d'éviter des risques de liquidité à l'avenir. Enfin, les projets devraient également examiner l'influence réelle de l'institution sur le marché, par exemple, si elle est intégrée dans des portefeuilles, des échanges ou des canaux de paiement mainstream, ainsi que des facteurs tels que la réputation dans la communauté.
Deux, quelle est la signification du projet de loi sur les stablecoins ?
1. Signification au niveau des politiques
Dans le système financier traditionnel, le droit d'émission monétaire, également connu sous le nom de droit de frappe, a toujours été contrôlé par l'État. Mais avec l'avènement de l'ère des monnaies numériques, ce pouvoir est confronté à des défis. Hong Kong établit un système de réglementation des stablecoins par le biais de lois locales, ce qui revient essentiellement à s'emparer du "droit de frappe numérique", en particulier en ce qui concerne le statut légal des stablecoins ancrés au dollar de Hong Kong.
2. Signification pour le monde Web3
Bien que le gouvernement de Hong Kong ait désigné les stablecoins comme instruments de paiement, dans le contexte du Web3, les stablecoins restent un lien clé entre les actifs traditionnels et les crypto-actifs sur et hors de la chaîne. L’institutionnalisation des stablecoins est la clé de la conduite de la boucle fermée de bout en bout des RWA. Dans le cadre de ce système, le rôle des stablecoins va peut-être bien au-delà du paiement et du règlement : la question de savoir s’ils peuvent traverser l’ensemble du processus de génération d’actifs, de souscription, de détention, de circulation et d’échange à l’avenir est une question qui mérite d’être examinée avec impatience. Avec la mise en place d’un cadre de conformité, les stablecoins devraient devenir la « couche de capital native » des RWA, réduisant la dépendance aux systèmes de monnaie fiduciaire traditionnels et améliorant l’efficacité et la transparence financières sur la chaîne.
Et en termes de cas d'utilisation, le commerce international reste le plus grand marché potentiel pour les stablecoins. L'efficacité des règlements transfrontaliers, les coûts de change, l'évitement des sanctions et d'autres problèmes réels augmentent constamment l'intérêt des entreprises pour les outils de stablecoins off-chain. Selon les statistiques, les stablecoins ont connu une forte croissance en 2024, avec un volume de remises dépassant la somme totale de Visa et Mastercard. La Conformité apporte une échelle et une participation institutionnelle, marquant le véritable point de départ de la commercialisation des projets.
Pour les projets Web3 natifs, l'impact le plus important n'est pas la réglementation, mais leur intégration dans des canaux leur permettant d'accéder à des actifs à plus grande échelle. Dans le contexte actuel où la "liquidité on-chain" devient de plus en plus rare, obtenir un statut de conformité signifie pouvoir se connecter à des investisseurs institutionnels, des actifs RWA, et au système financier traditionnel, participant ainsi à un relâchement de liquidité de meilleure qualité et plus explosif.
3. Le stablecoin en yuan renminbi a-t-il une chance de se concrétiser ?
La mise en œuvre de la réglementation des stablecoins à Hong Kong ouvre-t-elle un espace d'imagination politique pour le "stablecoin en RMB" ? Bien que le stablecoin en RMB reste un sujet sensible pour le moment, son potentiel à long terme ne doit pas être négligé. Crypto Salad croit que si l'on peut trouver à l'avenir des cibles RWA appropriées (comme l'énergie, les minéraux, les obligations étrangères, etc.) pour fournir un support de circulation stable au stablecoin en RMB, sa logique d'utilisation sera encore plus pertinente. Hong Kong pourrait devenir une "zone tampon politique" entre le stablecoin en RMB et le marché international du Web3.
Bien que Hong Kong ait été le premier à légiférer, si l'on regarde le marché de la Chine continentale, les stablecoins font encore face à des défis réglementaires très complexes. En raison des préoccupations liées aux sanctions financières et à la dépendance au système dollar, de nombreuses entreprises ont déjà un besoin réel d'utiliser des "outils de règlement non dollar". Mais pour les régulateurs, libérer les stablecoins signifie devoir faire face à :
Ainsi, Crypto Salad estime qu'il est peu probable que le continent reproduise à court terme les pratiques de Hong Kong, mais l'expérience du "champ d'expérimentation" de Hong Kong pourrait à l'avenir servir de modèle pour l'exploration de stratégies financières numériques à une plus grande échelle.
Trois, conclusion
Avec la mise en œuvre officielle du "Règlement", Hong Kong a sans aucun doute franchi une étape clé dans la compétition mondiale pour la réglementation des stablecoins. Ce n'est pas seulement une innovation des politiques financières locales, mais aussi une exploration stratégique de l'ensemble de l'écosystème Web3, des RWA et même de la configuration monétaire mondiale. Bien que dans cet article, la crypto-salade ait fourni une interprétation détaillée des articles clés du "Règlement", nous pensons que ce qui mérite vraiment d'être souligné, ce n'est pas comment un article particulier est rédigé, mais le fait qu'un tout nouvel espace institutionnel est en train de s'ouvrir. Alors que les politiques mondiales sur les monnaies numériques ne sont pas encore unifiées, Hong Kong a déjà donné une feuille de route claire : légaliser, systématiser et industrialiser les stablecoins. Cela représente à la fois un défi et une opportunité pour l'ensemble du monde Web3.
Cela ne représente que l'opinion personnelle de l'auteur de cet article et ne constitue pas un conseil juridique ou un avis juridique sur des questions spécifiques.