【Forex】Le retour « faucon » de la Banque du Japon sous l'influence des États-Unis | Daily Forex de Tsune Yoshida | Manekuri Un média utile pour les informations d'investissement et l'argent de Monex Securities.
La Banque du Japon vise une hausse des taux d'intérêt précoce
Lors de la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon qui a eu lieu autour du 1er mai, le rendement des obligations à 2 ans du Japon a considérablement diminué, passant d'un niveau proche de 0,7 % à moins de 0,6 % en peu de temps (voir le graphique 1). Cela a été interprété comme un recul significatif de la position de la Banque du Japon en faveur d'une hausse des taux, étant donné qu'elle est perçue comme devenant "dovish" plus que prévu.
[Figure 1] Évolution des taux d'intérêt des obligations à 2 ans au Japon (de janvier 2025 à )
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities
En réponse à cela, après la réunion de décision sur la politique monétaire du 17 juin, le rendement des obligations à 2 ans a légèrement augmenté. Cela est probablement dû à la perception que la Banque du Japon est revenue à un positionnement « hawkish » visant des hausses de taux supplémentaires cette année. Si l'évaluation du marché des taux d'intérêt selon laquelle elle est revenue à un positionnement « hawkish » est correcte, pourquoi cela a-t-il été le cas ?
Le rapport sur les devises du ministère des Finances américain a montré une "demande" de poursuite de l'augmentation des taux de la Banque du Japon.
Dans le rapport sur les changes du Trésor américain publié au début du mois de juin, il y avait un passage comme suit.
« En tenant compte de la croissance de l'économie japonaise et des tendances de l'inflation, la Banque du Japon a mis en œuvre des mesures de resserrement de la politique monétaire à partir de 2024, et cela devrait se poursuivre à l'avenir », « Cela contribuera à normaliser la dépréciation du yen et la montée du dollar américain, tout en menant à un rééquilibrage structurel souhaitable du commerce bilatéral. »
Cela ne signifie-t-il pas que la Banque du Japon devrait continuer à augmenter les taux d’intérêt afin de normaliser la dépréciation du yen et l’appréciation du dollar américain ? Malgré cela, lors de la dernière réunion de politique monétaire de la BoJ le 1er mai, la position de la BoJ concernant de nouvelles hausses de taux d’intérêt, qui pourraient exacerber la situation, a peut-être été « scellée » parce que les marchés financiers étaient dans une situation volatile en raison du soi-disant « choc tarifaire » jusqu’à la dernière minute. Toutefois, à mesure que les marchés financiers ont retrouvé de la stabilité, comme les actions américaines et d’autres actions qui sont revenues aux niveaux d’avant le choc tarifaire, la politique de la Banque du Japon de continuer à relever les taux d’intérêt pour normaliser la dépréciation du yen et l’appréciation du dollar américain pourrait être importante lors de la réunion de politique monétaire.
Pression sur la Banque du Japon pour corriger la dépréciation du yen qui a commencé en janvier
Au départ, le fait que les taux d'intérêt japonais aient montré un mouvement inhabituel en s'écartant considérablement des taux d'intérêt américains pour augmenter, a commencé à se manifester à la fin janvier, lorsque la secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, a été officiellement confirmée par le Sénat (voir le graphique 2). Et dans le cadre de la réduction de l'écart des taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis, dirigée par la hausse des taux d'intérêt japonais (préférence pour le dollar américain et dévaluation du yen), le dollar américain/yen a commencé à s'orienter vers une forte baisse du dollar américain et une appréciation du yen en mars (voir le graphique 3).
[Figure 2] Évolution des rendements des obligations à 10 ans aux États-Unis et au Japon (à partir de septembre 2024)
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities
【Figure 3】Différence des rendements des obligations à 10 ans entre le dollar américain et le yen (de janvier 2025)
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities
La faiblesse du dollar américain et la force du yen se sont intensifiées en avril, lorsque l'on a observé une forme de "vente des États-Unis" suite au "choc tarifaire", entraînant une chute en dessous de 140 yens. À cette époque, il semblait que la baisse du dollar américain et la montée du yen commençaient à ne plus pouvoir être arrêtées, même sans hausse supplémentaire des taux d'intérêt de la Banque du Japon. Comme mentionné ci-dessus, la Banque du Japon a également semblé reculer sur sa position de hausse des taux et s'est tournée vers une approche "colombe".
Cependant, lorsque cette "vente des États-Unis" se calme, le rapport sur les devises du département du Trésor américain a confirmé que la demande de l'administration Trump pour que la Banque du Japon vise une correction supplémentaire de la dépréciation du yen à travers une augmentation supplémentaire des taux d'intérêt n'a pas changé, et il est très probable que la Banque du Japon ait également pris cela en compte, ce qui a été prouvé lors de la réunion de décision de politique monétaire cette fois-ci.
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La Banque du Japon vise une hausse des taux d'intérêt précoce
Lors de la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon qui a eu lieu autour du 1er mai, le rendement des obligations à 2 ans du Japon a considérablement diminué, passant d'un niveau proche de 0,7 % à moins de 0,6 % en peu de temps (voir le graphique 1). Cela a été interprété comme un recul significatif de la position de la Banque du Japon en faveur d'une hausse des taux, étant donné qu'elle est perçue comme devenant "dovish" plus que prévu.
[Figure 1] Évolution des taux d'intérêt des obligations à 2 ans au Japon (de janvier 2025 à )
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities
En réponse à cela, après la réunion de décision sur la politique monétaire du 17 juin, le rendement des obligations à 2 ans a légèrement augmenté. Cela est probablement dû à la perception que la Banque du Japon est revenue à un positionnement « hawkish » visant des hausses de taux supplémentaires cette année. Si l'évaluation du marché des taux d'intérêt selon laquelle elle est revenue à un positionnement « hawkish » est correcte, pourquoi cela a-t-il été le cas ?
Le rapport sur les devises du ministère des Finances américain a montré une "demande" de poursuite de l'augmentation des taux de la Banque du Japon.
Dans le rapport sur les changes du Trésor américain publié au début du mois de juin, il y avait un passage comme suit.
« En tenant compte de la croissance de l'économie japonaise et des tendances de l'inflation, la Banque du Japon a mis en œuvre des mesures de resserrement de la politique monétaire à partir de 2024, et cela devrait se poursuivre à l'avenir », « Cela contribuera à normaliser la dépréciation du yen et la montée du dollar américain, tout en menant à un rééquilibrage structurel souhaitable du commerce bilatéral. »
Cela ne signifie-t-il pas que la Banque du Japon devrait continuer à augmenter les taux d’intérêt afin de normaliser la dépréciation du yen et l’appréciation du dollar américain ? Malgré cela, lors de la dernière réunion de politique monétaire de la BoJ le 1er mai, la position de la BoJ concernant de nouvelles hausses de taux d’intérêt, qui pourraient exacerber la situation, a peut-être été « scellée » parce que les marchés financiers étaient dans une situation volatile en raison du soi-disant « choc tarifaire » jusqu’à la dernière minute. Toutefois, à mesure que les marchés financiers ont retrouvé de la stabilité, comme les actions américaines et d’autres actions qui sont revenues aux niveaux d’avant le choc tarifaire, la politique de la Banque du Japon de continuer à relever les taux d’intérêt pour normaliser la dépréciation du yen et l’appréciation du dollar américain pourrait être importante lors de la réunion de politique monétaire.
Pression sur la Banque du Japon pour corriger la dépréciation du yen qui a commencé en janvier
Au départ, le fait que les taux d'intérêt japonais aient montré un mouvement inhabituel en s'écartant considérablement des taux d'intérêt américains pour augmenter, a commencé à se manifester à la fin janvier, lorsque la secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, a été officiellement confirmée par le Sénat (voir le graphique 2). Et dans le cadre de la réduction de l'écart des taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis, dirigée par la hausse des taux d'intérêt japonais (préférence pour le dollar américain et dévaluation du yen), le dollar américain/yen a commencé à s'orienter vers une forte baisse du dollar américain et une appréciation du yen en mars (voir le graphique 3).
[Figure 2] Évolution des rendements des obligations à 10 ans aux États-Unis et au Japon (à partir de septembre 2024)
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities
【Figure 3】Différence des rendements des obligations à 10 ans entre le dollar américain et le yen (de janvier 2025)
Source : Données de Refinitiv, créées par Monex Securities
La faiblesse du dollar américain et la force du yen se sont intensifiées en avril, lorsque l'on a observé une forme de "vente des États-Unis" suite au "choc tarifaire", entraînant une chute en dessous de 140 yens. À cette époque, il semblait que la baisse du dollar américain et la montée du yen commençaient à ne plus pouvoir être arrêtées, même sans hausse supplémentaire des taux d'intérêt de la Banque du Japon. Comme mentionné ci-dessus, la Banque du Japon a également semblé reculer sur sa position de hausse des taux et s'est tournée vers une approche "colombe".
Cependant, lorsque cette "vente des États-Unis" se calme, le rapport sur les devises du département du Trésor américain a confirmé que la demande de l'administration Trump pour que la Banque du Japon vise une correction supplémentaire de la dépréciation du yen à travers une augmentation supplémentaire des taux d'intérêt n'a pas changé, et il est très probable que la Banque du Japon ait également pris cela en compte, ce qui a été prouvé lors de la réunion de décision de politique monétaire cette fois-ci.