Revue hebdomadaire des points chauds du marché : la transformation des stablecoins en obligations américaines et l'émergence stratégique du Bitcoin résonnent avec un nouveau cycle

Cette semaine, le marché des cryptomonnaies a été principalement volatil, avec plusieurs piques pour le Bitcoin, tandis que l'Ethereum est resté relativement solide. Certains actifs connexes comme UNI et ETHFI ont bien performé. Un groupe médiatique a levé 2,5 milliards de dollars en financement privé pour acheter du Bitcoin, et le Pakistan est en train de mettre en place une réserve stratégique nationale de Bitcoin. Un échange a stimulé le marché en remboursant 5 milliards au début de cette semaine. Cependant, même vendredi, malgré quelques bonnes nouvelles concernant l'assouplissement de la réglementation sur le staking, les nouvelles positives se sont transformées en nouvelles négatives, et le marché a connu une chute généralisée. Nous surveillons actuellement l'évolution du marché.

Dans le domaine des tendances, les stablecoins restent la principale thématique du marché et deviennent progressivement l'une des orientations adoptées par le gouvernement américain et les institutions mondiales ; bien que la conférence sur le Bitcoin n'ait pas apporté de nouvelles concrètes, il est possible de suivre les opinions dominantes ; l'assouplissement de la réglementation, la piste de staking et le moment est venu pour une certaine plateforme d'échange d'entrer sur le marché américain.

Une tendance de dollarisation des stablecoins

1.Circle IPO

Le 27 mai, l'émetteur de stablecoin Circle a démenti les informations selon lesquelles il pourrait être vendu à une plateforme d'échange ou à une entreprise de cryptomonnaie, affirmant clairement que la société lançait son introduction en bourse (IPO) et avançait vers un projet de cotation à la Bourse de New York. Deux jours plus tard, une société de gestion d'actifs a annoncé son intention de souscrire à 10 % des actions de l'IPO de Circle.

Détails clés :

• Date d'IPO : L'IPO devrait commencer à être négociée le 5 juin 2025.
• Soumission du dossier d'introduction en bourse : Circle a soumis une demande d'introduction en bourse (document S-1) à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis le 1er avril 2025 et a publié le prospectus le 27 mai.
• Code boursier : l'action sera cotée à la Bourse de New York (NYSE) sous le code "CRCL".
• Émission d'actions : Circle prévoit d'émettre 24 millions d'actions ordinaires de Classe A, avec une fourchette de prix de 24 à 26 dollars par action. Parmi celles-ci, Circle émet 9,6 millions d'actions, et les actionnaires existants en émettent 14,4 millions. Les souscripteurs disposent d'une option de 30 jours pour acheter 3,6 millions d'actions supplémentaires afin de couvrir une surallocation.
• Objectif de financement : l'IPO devrait lever environ 624 millions de dollars, avec une valorisation d'environ 5,65 milliards de dollars. En tenant compte des options et d'autres actions, la valorisation entièrement diluée pourrait atteindre 6,71 milliards de dollars.
• Intérêt des investisseurs : Des investisseurs renommés, tels qu'une société de gestion d'investissements, ont exprimé leur intérêt pour l'achat d'actions pouvant aller jusqu'à 150 millions de dollars.

La capitalisation boursière de l'USDC stablecoin de Circle est actuellement d'environ 60,793 milliards de dollars, représentant 24,59 % de la capitalisation totale du marché des stablecoins, juste derrière un certain stablecoin à 62,12 %. Depuis le début de l'année, la capitalisation boursière de l'USDC a augmenté de 38,44 %, tandis qu'un certain stablecoin n'a augmenté que de 11,51 %.

Pour comprendre pourquoi Circle est si attaché à son introduction en bourse (Circle prévoyait alors de s'introduire en bourse via SPAC en 2021, mais a été contraint d'y mettre fin en 2022 en raison d'un examen de la SEC), cela est étroitement lié à son partenaire, une plateforme de trading.

• Antécédent réussi : une plateforme de trading a été introduite en bourse sur le NASDAQ en avril 2021, devenant la première bourse de cryptomonnaies majeure américaine cotée en bourse, avec une valorisation atteignant un pic de 85 milliards de dollars.
• Reconnaissance du marché : Le lancement sur une certaine plateforme d'échange a attiré des investisseurs institutionnels et a renforcé la légitimité de l'industrie crypto. L'introduction en bourse de Circle a également attiré des investisseurs tels qu'une certaine société de gestion d'actifs. Certaines sociétés d'investissement et certaines sociétés de gestion d'actifs ont également participé au lancement sur une certaine plateforme d'échange et figurent sur la liste des investisseurs potentiels pour l'introduction en bourse de Circle.
• Modèle opérationnel inspiré : une plateforme d'échange a réalisé une stabilité financière grâce à des sources de revenus diversifiées. Circle s'est inspiré d'un modèle similaire, s'appuyant sur les revenus d'intérêts de l'USDC et des frais de transaction pour fournir une base financière solide pour son introduction en bourse.

Une plateforme d'échange a signé un accord de partage des revenus de 50 % avec l'émetteur Circle et reçoit 100 % des revenus générés par les intérêts des produits USDC sur cette plateforme. Pour cette plateforme d'échange, USDC est devenu le principal moteur de revenus après les transactions. En 2024, cette plateforme d'échange a obtenu environ 900 millions de dollars USDC de Circle, avec presque aucun coût d'exploitation, représentant environ 25 % de sa valorisation totale, soulignant l'importance d'USDC pour la santé financière de la plateforme.

Grâce à la réglementation assouplie de la loi Genius après l'IPO, Circle peut non seulement obtenir plus facilement des fonds sur les marchés de capitaux pour l'innovation, la recherche et le développement ainsi que l'expansion mondiale, mais également attirer davantage d'investisseurs stratégiques ou de partenaires, élargissant ainsi son champ d'activité, par exemple en collaborant avec des banques traditionnelles ou des régulateurs internationaux. De plus, la croissance de l'USDC bénéficie directement aux revenus de la plateforme d'un certain échange et à l'écosystème des chaînes de blocs associées, ce qui pourrait entraîner une hausse du prix de l'action de cette plateforme.

2.Un stablecoin se tourne vers les nouveaux marchés

Le 5.25, selon certains médias, le PDG d'un stablecoin a déclaré que, malgré les avancées des États-Unis en matière de législation sur les stablecoins, ce stablecoin mettra toujours l'accent sur le marché étranger, et qu'il se concentre sur l'impact de la loi Genius sur les émetteurs étrangers. Une partie de la raison est que ses actifs, tels que le Bitcoin et les prêts hypothécaires, pourraient ne pas répondre aux normes proposées.

Le graphique ci-dessous montre la composition des garanties des quatre grands émetteurs de stablecoins. Les garanties de certains stablecoins, certains stablecoins et USDCoin (USDC) ont été transférées des bons du Trésor américain vers des accords de rachat inversé et des liquidités ; les garanties de certains stablecoins (USDT) ont été transférées d'actifs à risque de crédit (comme les billets de trésorerie et les certificats de dépôt) vers des bons du Trésor américain. Néanmoins, il a été rapporté qu'à partir de décembre 2024, le plus grand émetteur de stablecoins, certains stablecoins, maintiendra 18 % de ses réserves investies dans des actifs moins liquides et plus risqués, tels que d'autres actifs cryptographiques non stables et des prêts. (Les exigences de 100 % de réserves prévues par la loi GENIUS doivent être des actifs à haute liquidité et à faible risque (comme les liquidités, les bons du Trésor américain, les accords de rachat inversé) ne correspondent pas entièrement.)

3.stablecoin et le lien étroit avec les obligations d'État américaines

Le modèle commercial des stablecoins est extrêmement avantageux pour les émetteurs. Les stablecoins sont généralement soutenus par des liquidités et des actifs très liquides (tels que des bons du Trésor américain à court terme) dans un rapport de 1:1. Contrairement aux banques ou aux fonds du marché monétaire, les émetteurs ne distribuent pas les revenus d'intérêt des actifs de réserve aux détenteurs, mais conservent les bénéfices, ce qui leur permet de réaliser des profits considérables lorsque l'environnement des taux d'intérêt et la demande du marché sont favorables.

Le modèle commercial des émetteurs de stablecoins influence l'économie macroéconomique mondiale en augmentant la demande structurelle pour les obligations du Trésor américain. La détention d'obligations du Trésor américain par certains stablecoins et les deux principaux émetteurs, Circle, atteint 116 milliards de dollars, plaçant les entreprises de stablecoins parmi les 20 premiers détenteurs d'obligations du Trésor américain, dépassant des pays souverains comme l'Allemagne et le Mexique.

Avec l'adoption imminente de la loi sur les stablecoins Genius aux États-Unis, de plus en plus d'émetteurs de stablecoins deviendront des canaux pour le dollar numérique dans l'économie mondiale, augmentant ainsi l'accessibilité mondiale du dollar et élargissant la portée de la politique monétaire américaine.

De plus, le gouvernement américain a clairement indiqué qu'il utiliserait des stablecoins pour maintenir le statut de monnaie de réserve mondiale du dollar. Le secrétaire au Trésor a déclaré lors du sommet sur les cryptomonnaies à la Maison Blanche : "Nous allons maintenir le dollar comme principale monnaie de réserve mondiale et utiliser des stablecoins pour atteindre cet objectif."

Les stablecoins et les obligations d'État américaines présentent également des similitudes en termes de fonction économique :

• Sécurité et stabilité : Les obligations d'État américaines sont considérées comme l'actif le plus sûr, et les stablecoins garantissent la stabilité de leur valeur en détenant des obligations d'État. La capitalisation boursière totale des stablecoins atteint 2472,52 milliards de dollars, dont la majeure partie est constituée de stablecoins soutenus par des actifs financiers, tels que des obligations d'État.
• Liquidité : Les deux sont très liquides, mais les stablecoins circulent principalement sur le marché des cryptomonnaies, tandis que les obligations d'État le font sur le marché financier traditionnel.
• En tant que garantie : Les obligations américaines sont couramment utilisées comme garantie dans la finance traditionnelle, et les stablecoins sont de plus en plus utilisés comme garantie dans la DeFi (finance décentralisée).
• Source de revenus : Les émetteurs de stablecoin obtiennent des revenus d'intérêts en détenant des obligations d'État, ce qui est similaire au fonctionnement du marché des obligations d'État. Les bénéfices d'un certain stablecoin proviennent directement des revenus d'intérêts des obligations d'État dans ses réserves, tandis que les revenus de Circle atteignent 1,68 milliard de dollars en 2024, provenant également principalement des intérêts des obligations d'État.

Deuxièmement, Bitcoin Conférence

1. Vice-président Vance

• Changement de politique

Wans a annoncé que le gouvernement avait mis fin à la politique hostile de l'ancienne administration et avait éliminé les obstacles réglementaires précédents. Il a promis d'établir une réserve nationale de Bitcoin dans les 100 jours pour revendiquer le leadership mondial. De plus, il a poussé à légiférer le projet de loi GENIUS pour établir un cadre réglementaire pour les stablecoins en dollars, visant à faire des stablecoins le nouveau moteur de l'économie en dollars.

• Rôle stratégique du Bitcoin

Wans a souligné que 50 millions d'Américains détiennent des Bitcoin, avec pour objectif d'atteindre 100 millions. Il a insisté sur le fait que le Bitcoin est un outil pour lutter contre l'inflation, les risques politiques et la censure financière, mentionnant particulièrement son potentiel en tant qu'actif stratégique, surtout face à l'attitude non soutenante de la Chine.

• Réglementation et innovation

Lors de son discours, il a été mentionné que des réglementations transparentes et innovantes sur les actifs numériques seront établies, les intégrant dans le système économique traditionnel. Vance a critiqué les méthodes de régulation de l'ancien président de la SEC et s'est engagé à continuer à éliminer les régulateurs qui entravent l'innovation.

• Participation communautaire et perspectives futures

Wans a appelé la communauté crypto à continuer de s'engager en politique, en particulier lors des élections de mi-mandat de 2026, pour promouvoir des politiques favorables. Il a également mentionné la synergie entre l'IA et la crypto, soulignant la nécessité de prêter attention au développement de l'IA pour protéger les intérêts nationaux.

2. Sénatrice américaine Cynthia Lummis

• Importance de la loi sur la structure du marché

Lummis a discuté de la loi sur la structure du marché avec le directeur juridique d'une plateforme d'échange. Elle a souligné que "la loi sur la structure du marché est particulièrement importante pour les entreprises participantes au congrès, car de nombreuses activités impliquent l'achat et la détention de Bitcoin, ce qui nécessite des services de garde, ou la société prêtant du Bitcoin, ainsi que le marché à terme du Bitcoin, et les interfaces entre Bitcoin et le dollar sont variées." Elle a insisté sur le fait que cela a un impact plus direct sur l'industrie que le projet de loi sur les stablecoins.

• loi sur les stablecoins

Le projet de loi sur le stablecoin GENIUS est désormais en phase finale d'examen au Sénat. Ce projet de loi a franchi la barre des 60 voix la semaine dernière, bien qu'il ait rencontré l'opposition de certains dirigeants de partis. S'il est adopté, ce sera la première législation réussie du comité bancaire en huit ans. Lummis espère utiliser cela pour promouvoir une législation sur la réglementation plus large du marché des cryptomonnaies.

• Système fiscal futur

Lummis a proposé une réforme fiscale, notamment l'exonération fiscale pour les transactions en Bitcoin inférieures à 600 dollars. Elle a mentionné que "le système fiscal futur devrait exonérer de taxes chaque transaction en Bitcoin inférieure à 600 dollars, comme acheter un café ou un dîner", en lien avec des technologies telles que le réseau Lightning et certaines entreprises de paiement. Elle a soumis cette proposition à la commission des finances, visant à réduire la charge fiscale des petites transactions.

• Réserve stratégique Bitcoin

Elle a suggéré que les États-Unis achètent et détiennent 1 million de Bitcoin, ce qui pourrait réduire de moitié la dette nationale américaine de 37 000 milliards de dollars après 20 ans. Elle a expliqué : "En achetant des Bitcoin comme réserve stratégique, nous pouvons tirer parti d'actifs inefficaces sans avoir à emprunter davantage, ce qui améliorerait considérablement la situation financière." Cette proposition a suscité de larges discussions lors de la conférence, notamment en ce qui concerne la dette nationale et la durabilité financière.

• Défis réglementaires

Lummis a souligné que, au cours des quatre dernières années, les régulateurs ont adopté une attitude hostile envers les actifs numériques, ce qui a entravé l'avancement des politiques. Elle a mentionné : "Il n'y a pas de responsable confirmé de l'IRS, ce qui ralentit le processus législatif pertinent", en insistant sur la nécessité d'un cadre réglementaire plus clair.

• Signification stratégique mondiale du Bitcoin

Elle a souligné que Bitcoin est crucial pour l'économie et la défense mondiale, le décrivant comme "un outil de dissuasion contre l'agression, en particulier face aux menaces venant de la Chine". Elle a mentionné que "les chefs militaires soutiennent également ce point de vue", ce qui renforce davantage le statut de Bitcoin en tant qu'actif stratégique.

3. Commissaire de la SEC américaine Hester Peirce

Selon des informations rapportées par certains médias, la commissaire de la SEC américaine, Hester Peirce, a déclaré lors de son discours à la conférence Bitcoin 2025 : "Je pense que les jetons Meme ressemblent davantage à des objets de collection, et que les participants aux jetons Meme ne bénéficient pas de la protection des lois sur les valeurs mobilières. Je pense que nous..."