La crise de la dette publique américaine déclenche une expérience financière, le système monétaire mondial est confronté à une refonte
Une expérience financière, née d'une crise de la dette publique de 36 000 milliards de dollars, est en cours, tentant de transformer le monde de la crypto en "preneur de relais" des obligations américaines, tandis que le système monétaire mondial se redessine discrètement.
Le Congrès américain accélère l'adoption d'une législation appelée "l'énorme projet de loi". Le dernier rapport de Deutsche Bank la qualifie de "plan de Pennsylvanie" pour que les États-Unis fassent face à une dette massive - en achetant des obligations d'État avec des stablecoins, intégrant le dollar numérique dans le système de financement de la dette nationale.
Cette loi forme un coup de poing politique avec le « GENIUS Act », qui exige déjà que tous les jetons stables en dollars soient entièrement adossés à des liquidités, des obligations d'État ou des dépôts bancaires. Cela marque un changement fondamental dans la réglementation des jetons stables. La loi exige que les émetteurs de jetons stables maintiennent une réserve de 1:1 en dollars ou en actifs de haute liquidité (comme des obligations d'État à court terme) et interdit les jetons stables algorithmiques, tout en établissant un cadre de réglementation à deux niveaux au niveau fédéral et étatique. Son objectif est clair :
Alléger la pression sur la dette américaine : allocation obligatoire des actifs de réserve des stablecoins sur le marché de la dette américaine. Selon les prévisions, d'ici 2028, la valeur totale des stablecoins dans le monde atteindra 2 000 milliards de dollars, dont 1 600 milliards de dollars seront investis dans la dette américaine, fournissant ainsi de nouvelles voies de financement pour le déficit budgétaire des États-Unis.
Renforcer la domination du dollar : actuellement, 95 % des stablecoins sont indexés sur le dollar. Le projet de loi établit un cycle fermé "dollar → stablecoin → paiements mondiaux → réinvestissement dans la dette américaine", renforçant ainsi le "droit d'émission de monnaie" du dollar dans l'économie numérique.
Pousser les attentes de baisse des taux d'intérêt : Un rapport de Deutsche Bank souligne que le passage de la loi exerce une pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle baisse les taux d'intérêt afin de réduire les coûts de financement de la dette américaine, tout en guidant le dollar vers une dépréciation pour améliorer la compétitivité des exportations américaines.
Le gouffre de la dette américaine, les stablecoins deviennent un outil de politique
La dette fédérale américaine a dépassé 36 000 milliards de dollars, et le principal ainsi que les intérêts à rembourser d'ici 2025 s'élèvent à 9 000 milliards de dollars. Face à ce "lac de dettes", le gouvernement a un besoin urgent d'ouvrir de nouveaux canaux de financement. Et les stablecoins, cette innovation financière qui était autrefois en marge de la réglementation, sont devenus par surprise une bouée de sauvetage pour les décideurs politiques.
Selon les signaux provenant du séminaire sur les fonds monétaires de Boston, les jetons stables sont en train d'être cultivés en tant que "nouveaux acheteurs" du marché des obligations américaines. Le PDG d'une société de conseil en investissement mondiale a déclaré : "Les jetons stables créent une demande supplémentaire considérable sur le marché des obligations d'État."
Les données montrent que la capitalisation totale des stablecoins s'élève à 256 milliards de dollars, dont environ 80 % sont alloués aux bons du Trésor américain ou aux accords de rachat, pour un montant d'environ 200 milliards de dollars. Bien qu'ils ne représentent pas même 2 % du marché des obligations américaines, leur taux de croissance attire l'attention des institutions financières traditionnelles.
Une banque prévoit qu'en 2030, la capitalisation des stablecoins atteindra entre 1,6 et 3,7 trillions de dollars, et que la taille des obligations américaines détenues par les émetteurs dépassera 1,2 trillion de dollars. Ce volume suffit à les classer parmi les plus grands détenteurs d'obligations américaines.
Les stablecoins deviennent un nouvel outil pour l'internationalisation du dollar. Par exemple, les principaux stablecoins détiennent près de 200 milliards de dollars d'obligations américaines, ce qui représente 0,5 % de la dette publique américaine. Si la taille passe à 2000 milliards de dollars (avec 80 % d'obligations américaines), la quantité détenue dépassera celle de tout pays individuel. Ce mécanisme pourrait :
Distorsion du marché financier : la demande à court terme pour les obligations d'État américaines a explosé, ce qui a fait baisser les rendements, aggravant l'inversion de la courbe des rendements et affaiblissant l'efficacité de la politique monétaire traditionnelle.
Affaiblir le contrôle des capitaux sur les marchés émergents : le mouvement transfrontalier des stablecoins contourne le système bancaire traditionnel, réduisant ainsi la capacité d'intervention sur les taux de change (comme la crise qui a éclaté au Sri Lanka en 2022 en raison de la fuite de capitaux).
Scalpel législatif, ingénierie financière pour l'arbitrage réglementaire
La "loi sur la beauté" et le "GENIUS Act" forment une combinaison politique sophistiquée. Ce dernier, en tant que cadre réglementaire, oblige les jetons stables à devenir les "preneurs" des obligations d'État américaines ; le premier offre des incitations à l'émission, créant ainsi un cycle complet.
Le design central de la loi est rempli de sagesse politique : lorsque les utilisateurs achètent un jeton stable pour 1 dollar, l'émetteur doit acheter des obligations américaines pour ce même 1 dollar. Cela répond à la fois aux exigences de conformité et atteint les objectifs de financement public. Un des plus grands émetteurs de jetons stables a réalisé un achat net de 33,1 milliards de dollars d'obligations américaines en 2024, se classant ainsi au septième rang des plus grands acheteurs d'obligations américaines au monde.
Le système de réglementation par niveaux révèle davantage l'intention de soutenir les oligopoles : les jetons stables d'une capitalisation boursière supérieure à 10 milliards de dollars sont directement réglementés par le fédéral, tandis que les petits acteurs sont confiés aux autorités étatiques. Ce design accélère la concentration du marché, les deux principaux jetons stables représentant plus de 70 % de la part de marché.
Le projet de loi contient également des clauses d'exclusivité : interdiction de la circulation des jetons stables non libellés en dollars aux États-Unis, sauf s'ils sont soumis à une réglementation équivalente. Cela renforce la domination du dollar tout en éliminant les obstacles pour un jeton stable soutenu - ce jeton a déjà reçu un engagement d'investissement de 2 milliards de dollars de la part d'une société d'investissement.
La chaîne de transfert de dettes, la mission des stablecoins pour sauver le marché
Au second semestre de 2025, le marché des obligations d'État américaines connaîtra une augmentation de l'offre de 1 000 milliards de dollars. Face à ce tsunami, les émetteurs de jetons stables sont très attendus. Un responsable de la stratégie des taux d'intérêt d'une banque a souligné : "Si le Trésor passe à un financement à court terme, l'augmentation de la demande apportée par les jetons stables offrira une marge de manœuvre politique au ministre des Finances."
La conception du mécanisme est vraiment ingénieuse :
Pour chaque dollar de jeton stable émis, il faut acheter un dollar de bons du Trésor à court terme, créant ainsi un canal de financement direct.
La demande de jetons stables se transforme en pouvoir d'achat institutionnel, réduisant l'incertitude du financement gouvernemental.
Les émetteurs sont contraints d'augmenter continuellement leurs actifs de réserve, créant un cycle de demande auto-renforçant.
Le responsable du portefeuille d'une société de fintech a révélé que plusieurs grandes banques internationales sont en pourparlers pour une collaboration sur les jetons stables, demandant "comment lancer un projet de jeton stable dans les huit semaines". L'engouement dans le secteur a atteint son paroxysme.
Mais le diable est dans les détails : les stablecoins sont principalement indexés sur les obligations à court terme du Trésor américain, sans réelle aide à la question de l'offre et de la demande des obligations à long terme. De plus, la taille actuelle des stablecoins reste insignifiante par rapport aux dépenses d'intérêts des obligations du Trésor américain - la taille totale des stablecoins dans le monde est de 232 milliards de dollars, tandis que les intérêts annuels des obligations du Trésor américain dépassent les 1000 milliards de dollars.
Nouvelle hégémonie du dollar, montée du colonialisme sur la chaîne
La stratégie sous-jacente du projet réside dans la numérisation de la domination du dollar. 95 % des stablecoins sont adossés au dollar, créant un "réseau de dollars fantômes" en dehors du système bancaire traditionnel.
Les petites et moyennes entreprises en Asie du Sud-Est, en Afrique et ailleurs effectuent des transferts transfrontaliers via un certain jeton stable, contournant les systèmes traditionnels, ce qui réduit les coûts de transaction de plus de 70 %. Cette "dollarisation informelle" accélère la pénétration du dollar sur les marchés émergents.
L'impact plus profond réside dans la révolution du paradigme du système international de règlement :
Le règlement traditionnel en dollars dépend du réseau interbancaire
Les stablecoins sont intégrés sous la forme de "dollars on-chain" dans divers systèmes de paiement distribués.
La capacité de règlement en dollars dépasse les frontières des institutions financières traditionnelles, réalisant une mise à niveau de la "domination numérique".
L'Union européenne prend manifestement conscience de la menace. Sa réglementation MiCA limite les fonctions de paiement quotidiennes des jetons stables non en euros et impose une interdiction d'émission pour les jetons stables de grande envergure. La Banque centrale européenne accélère le développement de l'euro numérique, mais les progrès sont lents.
Hong Kong adopte une stratégie différenciée : tout en établissant un système de licence pour les stablecoins, elle prévoit de lancer un système de double licence pour le trading de gré à gré et les services de garde. L'Autorité monétaire de Hong Kong prévoit également de publier des directives sur la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) pour promouvoir la mise en chaîne d'actifs traditionnels tels que les obligations et l'immobilier.
Réseau de transmission des risques, compte à rebours de la bombe à retardement
Le projet de loi engendre trois risques structurels.
Première couche : la spirale de mort des stablecoins et des obligations américaines. Si les utilisateurs retirent massivement un certain stablecoin, l'émetteur doit vendre des obligations américaines pour obtenir des liquidités → le prix des obligations américaines s'effondre → la valeur des réserves des autres stablecoins diminue → effondrement total. En 2022, un certain stablecoin a brièvement perdu son ancrage en raison de la panique du marché, des événements similaires à l'avenir pourraient affecter le marché des obligations américaines en raison d'une expansion de l'échelle.
Deuxième niveau : amplification des risques de la finance décentralisée. Après l'afflux de stablecoins dans l'écosystème DeFi, le levier est multiplié par des opérations de minage de liquidités, de prêt et de mise en garantie. Le mécanisme de Restaking permet de réengager les actifs entre différents protocoles, amplifiant les risques de manière géométrique. Une fois que la valeur des actifs sous-jacents s'effondre, cela peut déclencher une série de liquidations.
Troisième point : perte de l'indépendance de la politique monétaire. Le rapport de la Deutsche Bank souligne que le projet de loi "fera pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle abaisse ses taux d'intérêt". Le gouvernement obtient indirectement le "droit d'imprimer de la monnaie" par le biais des stablecoins, ce qui pourrait compromettre l'indépendance de la Réserve fédérale - Powell a récemment refusé les pressions politiques, suggérant qu'une baisse des taux en juillet est peu probable.
Plus problématique, le ratio de la dette américaine par rapport au PIB a dépassé 100 %, et le risque de crédit des obligations américaines augmente. Si le rendement des obligations américaines continue à être inversé ou si des attentes de défaut apparaissent, la propriété refuge des stablecoins sera en grand danger.
Nouvelle configuration mondiale, reconstruction de l'ordre économique sur la chaîne
Face aux actions des États-Unis, le monde se divise en trois grands blocs :
Camp d'intégration réglementaire : Les autorités de régulation bancaire canadiennes ont annoncé qu'elles étaient prêtes à réguler les jetons stables, avec un cadre en cours d'élaboration. Cela fait écho aux mouvements réglementaires aux États-Unis, formant une dynamique de collaboration en Amérique du Nord. Une plateforme de trading lancera en juillet des contrats à terme perpétuels de style américain, utilisant des jetons stables pour le règlement des frais de financement.
Camp de défense innovant : Hong Kong et Singapour présentent une divergence dans leurs approches réglementaires. Hong Kong adopte une approche de resserrement prudent, positionnant les jetons stables comme des "alternatives aux banques virtuelles" ; Singapour, quant à lui, met en œuvre un "sandbox pour jetons stables", permettant des émissions expérimentales. Cette différence pourrait engendrer un arbitrage réglementaire, affaiblissant la compétitivité globale de l'Asie.
Camp d'alternatives : Les citoyens des pays à forte inflation considèrent les stablecoins comme des "actifs refuges", affaiblissant la circulation de leur monnaie nationale et l'efficacité des politiques monétaires des banques centrales. Ces pays pourraient accélérer le développement de stablecoins locaux ou de projets de ponts numériques multilatéraux, mais font face à des défis commerciaux importants.
Et le système international subira également des transformations : d'unipolaire à "architecture mixte", les propositions de réforme actuelles présentent trois voies :
Alliance monétaire diversifiée (probabilité la plus élevée) : le dollar américain, l'euro et le renminbi forment une monnaie de réserve tripartite, accompagnée d'un système de règlement régional (comme l'échange monétaire multilatéral de l'ASEAN).
Concurrence des monnaies numériques : 130 pays développent des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), le yuan numérique a déjà été testé dans le commerce transfrontalier, ce qui pourrait remodeler l'efficacité des paiements mais fait face à un problème de transfert de souveraineté.
Fragmentation extrême : si les conflits géopolitiques s'intensifient, il pourrait se former des camps monétaires divisés entre le dollar, l'euro et les monnaies des BRICS, entraînant une augmentation des coûts du commerce mondial.
Le PDG d'une société de paiement a souligné un goulot d'étranglement clé : "Du point de vue des consommateurs, il n'y a actuellement aucune incitation réelle pour favoriser la diffusion des jetons stables". La société lance un mécanisme de récompense pour résoudre le problème de la diffusion, tandis qu'un certain échange décentralisé résout le problème de confiance grâce à des contrats intelligents.
Le rapport de Deutsche Bank prévoit qu'avec la mise en œuvre du "beau plan", la Réserve fédérale sera contrainte de réduire les taux d'intérêt, et le dollar va s'affaiblir considérablement. D'ici 2030, lorsque les stablecoins détiendront 1,2 billion de dollars d'obligations américaines, le système financier mondial pourrait avoir discrètement achevé sa reconstruction en chaîne - la domination du dollar intégrée sous forme de code dans chaque transaction sur la blockchain, tandis que le risque se propage à chaque participant via un réseau décentralisé.
L'innovation technologique n'est jamais un outil neutre. Lorsque le dollar revêt l'habit de la blockchain, les jeux de l'ancien ordre se déroulent sur un nouveau champ de bataille !
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Anon32942
· Il y a 21h
C'est vraiment excitant de jouer avec des jetons et de regarder le spectacle.
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SigmaBrain
· 07-31 19:15
Une réglementation stricte entraînera nécessairement une différenciation.
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CryptoAdventurer
· 07-31 14:55
pigeons rattraper un couteau qui tombe a ri aux larmes
La crise de la dette américaine engendre des expériences financières, le marché des stablecoins redessine le système monétaire mondial.
La crise de la dette publique américaine déclenche une expérience financière, le système monétaire mondial est confronté à une refonte
Une expérience financière, née d'une crise de la dette publique de 36 000 milliards de dollars, est en cours, tentant de transformer le monde de la crypto en "preneur de relais" des obligations américaines, tandis que le système monétaire mondial se redessine discrètement.
Le Congrès américain accélère l'adoption d'une législation appelée "l'énorme projet de loi". Le dernier rapport de Deutsche Bank la qualifie de "plan de Pennsylvanie" pour que les États-Unis fassent face à une dette massive - en achetant des obligations d'État avec des stablecoins, intégrant le dollar numérique dans le système de financement de la dette nationale.
Cette loi forme un coup de poing politique avec le « GENIUS Act », qui exige déjà que tous les jetons stables en dollars soient entièrement adossés à des liquidités, des obligations d'État ou des dépôts bancaires. Cela marque un changement fondamental dans la réglementation des jetons stables. La loi exige que les émetteurs de jetons stables maintiennent une réserve de 1:1 en dollars ou en actifs de haute liquidité (comme des obligations d'État à court terme) et interdit les jetons stables algorithmiques, tout en établissant un cadre de réglementation à deux niveaux au niveau fédéral et étatique. Son objectif est clair :
Alléger la pression sur la dette américaine : allocation obligatoire des actifs de réserve des stablecoins sur le marché de la dette américaine. Selon les prévisions, d'ici 2028, la valeur totale des stablecoins dans le monde atteindra 2 000 milliards de dollars, dont 1 600 milliards de dollars seront investis dans la dette américaine, fournissant ainsi de nouvelles voies de financement pour le déficit budgétaire des États-Unis.
Renforcer la domination du dollar : actuellement, 95 % des stablecoins sont indexés sur le dollar. Le projet de loi établit un cycle fermé "dollar → stablecoin → paiements mondiaux → réinvestissement dans la dette américaine", renforçant ainsi le "droit d'émission de monnaie" du dollar dans l'économie numérique.
Pousser les attentes de baisse des taux d'intérêt : Un rapport de Deutsche Bank souligne que le passage de la loi exerce une pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle baisse les taux d'intérêt afin de réduire les coûts de financement de la dette américaine, tout en guidant le dollar vers une dépréciation pour améliorer la compétitivité des exportations américaines.
Le gouffre de la dette américaine, les stablecoins deviennent un outil de politique
La dette fédérale américaine a dépassé 36 000 milliards de dollars, et le principal ainsi que les intérêts à rembourser d'ici 2025 s'élèvent à 9 000 milliards de dollars. Face à ce "lac de dettes", le gouvernement a un besoin urgent d'ouvrir de nouveaux canaux de financement. Et les stablecoins, cette innovation financière qui était autrefois en marge de la réglementation, sont devenus par surprise une bouée de sauvetage pour les décideurs politiques.
Selon les signaux provenant du séminaire sur les fonds monétaires de Boston, les jetons stables sont en train d'être cultivés en tant que "nouveaux acheteurs" du marché des obligations américaines. Le PDG d'une société de conseil en investissement mondiale a déclaré : "Les jetons stables créent une demande supplémentaire considérable sur le marché des obligations d'État."
Les données montrent que la capitalisation totale des stablecoins s'élève à 256 milliards de dollars, dont environ 80 % sont alloués aux bons du Trésor américain ou aux accords de rachat, pour un montant d'environ 200 milliards de dollars. Bien qu'ils ne représentent pas même 2 % du marché des obligations américaines, leur taux de croissance attire l'attention des institutions financières traditionnelles.
Une banque prévoit qu'en 2030, la capitalisation des stablecoins atteindra entre 1,6 et 3,7 trillions de dollars, et que la taille des obligations américaines détenues par les émetteurs dépassera 1,2 trillion de dollars. Ce volume suffit à les classer parmi les plus grands détenteurs d'obligations américaines.
Les stablecoins deviennent un nouvel outil pour l'internationalisation du dollar. Par exemple, les principaux stablecoins détiennent près de 200 milliards de dollars d'obligations américaines, ce qui représente 0,5 % de la dette publique américaine. Si la taille passe à 2000 milliards de dollars (avec 80 % d'obligations américaines), la quantité détenue dépassera celle de tout pays individuel. Ce mécanisme pourrait :
Distorsion du marché financier : la demande à court terme pour les obligations d'État américaines a explosé, ce qui a fait baisser les rendements, aggravant l'inversion de la courbe des rendements et affaiblissant l'efficacité de la politique monétaire traditionnelle.
Affaiblir le contrôle des capitaux sur les marchés émergents : le mouvement transfrontalier des stablecoins contourne le système bancaire traditionnel, réduisant ainsi la capacité d'intervention sur les taux de change (comme la crise qui a éclaté au Sri Lanka en 2022 en raison de la fuite de capitaux).
Scalpel législatif, ingénierie financière pour l'arbitrage réglementaire
La "loi sur la beauté" et le "GENIUS Act" forment une combinaison politique sophistiquée. Ce dernier, en tant que cadre réglementaire, oblige les jetons stables à devenir les "preneurs" des obligations d'État américaines ; le premier offre des incitations à l'émission, créant ainsi un cycle complet.
Le design central de la loi est rempli de sagesse politique : lorsque les utilisateurs achètent un jeton stable pour 1 dollar, l'émetteur doit acheter des obligations américaines pour ce même 1 dollar. Cela répond à la fois aux exigences de conformité et atteint les objectifs de financement public. Un des plus grands émetteurs de jetons stables a réalisé un achat net de 33,1 milliards de dollars d'obligations américaines en 2024, se classant ainsi au septième rang des plus grands acheteurs d'obligations américaines au monde.
Le système de réglementation par niveaux révèle davantage l'intention de soutenir les oligopoles : les jetons stables d'une capitalisation boursière supérieure à 10 milliards de dollars sont directement réglementés par le fédéral, tandis que les petits acteurs sont confiés aux autorités étatiques. Ce design accélère la concentration du marché, les deux principaux jetons stables représentant plus de 70 % de la part de marché.
Le projet de loi contient également des clauses d'exclusivité : interdiction de la circulation des jetons stables non libellés en dollars aux États-Unis, sauf s'ils sont soumis à une réglementation équivalente. Cela renforce la domination du dollar tout en éliminant les obstacles pour un jeton stable soutenu - ce jeton a déjà reçu un engagement d'investissement de 2 milliards de dollars de la part d'une société d'investissement.
La chaîne de transfert de dettes, la mission des stablecoins pour sauver le marché
Au second semestre de 2025, le marché des obligations d'État américaines connaîtra une augmentation de l'offre de 1 000 milliards de dollars. Face à ce tsunami, les émetteurs de jetons stables sont très attendus. Un responsable de la stratégie des taux d'intérêt d'une banque a souligné : "Si le Trésor passe à un financement à court terme, l'augmentation de la demande apportée par les jetons stables offrira une marge de manœuvre politique au ministre des Finances."
La conception du mécanisme est vraiment ingénieuse :
Pour chaque dollar de jeton stable émis, il faut acheter un dollar de bons du Trésor à court terme, créant ainsi un canal de financement direct.
La demande de jetons stables se transforme en pouvoir d'achat institutionnel, réduisant l'incertitude du financement gouvernemental.
Les émetteurs sont contraints d'augmenter continuellement leurs actifs de réserve, créant un cycle de demande auto-renforçant.
Le responsable du portefeuille d'une société de fintech a révélé que plusieurs grandes banques internationales sont en pourparlers pour une collaboration sur les jetons stables, demandant "comment lancer un projet de jeton stable dans les huit semaines". L'engouement dans le secteur a atteint son paroxysme.
Mais le diable est dans les détails : les stablecoins sont principalement indexés sur les obligations à court terme du Trésor américain, sans réelle aide à la question de l'offre et de la demande des obligations à long terme. De plus, la taille actuelle des stablecoins reste insignifiante par rapport aux dépenses d'intérêts des obligations du Trésor américain - la taille totale des stablecoins dans le monde est de 232 milliards de dollars, tandis que les intérêts annuels des obligations du Trésor américain dépassent les 1000 milliards de dollars.
Nouvelle hégémonie du dollar, montée du colonialisme sur la chaîne
La stratégie sous-jacente du projet réside dans la numérisation de la domination du dollar. 95 % des stablecoins sont adossés au dollar, créant un "réseau de dollars fantômes" en dehors du système bancaire traditionnel.
Les petites et moyennes entreprises en Asie du Sud-Est, en Afrique et ailleurs effectuent des transferts transfrontaliers via un certain jeton stable, contournant les systèmes traditionnels, ce qui réduit les coûts de transaction de plus de 70 %. Cette "dollarisation informelle" accélère la pénétration du dollar sur les marchés émergents.
L'impact plus profond réside dans la révolution du paradigme du système international de règlement :
Le règlement traditionnel en dollars dépend du réseau interbancaire
Les stablecoins sont intégrés sous la forme de "dollars on-chain" dans divers systèmes de paiement distribués.
La capacité de règlement en dollars dépasse les frontières des institutions financières traditionnelles, réalisant une mise à niveau de la "domination numérique".
L'Union européenne prend manifestement conscience de la menace. Sa réglementation MiCA limite les fonctions de paiement quotidiennes des jetons stables non en euros et impose une interdiction d'émission pour les jetons stables de grande envergure. La Banque centrale européenne accélère le développement de l'euro numérique, mais les progrès sont lents.
Hong Kong adopte une stratégie différenciée : tout en établissant un système de licence pour les stablecoins, elle prévoit de lancer un système de double licence pour le trading de gré à gré et les services de garde. L'Autorité monétaire de Hong Kong prévoit également de publier des directives sur la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) pour promouvoir la mise en chaîne d'actifs traditionnels tels que les obligations et l'immobilier.
Réseau de transmission des risques, compte à rebours de la bombe à retardement
Le projet de loi engendre trois risques structurels.
Première couche : la spirale de mort des stablecoins et des obligations américaines. Si les utilisateurs retirent massivement un certain stablecoin, l'émetteur doit vendre des obligations américaines pour obtenir des liquidités → le prix des obligations américaines s'effondre → la valeur des réserves des autres stablecoins diminue → effondrement total. En 2022, un certain stablecoin a brièvement perdu son ancrage en raison de la panique du marché, des événements similaires à l'avenir pourraient affecter le marché des obligations américaines en raison d'une expansion de l'échelle.
Deuxième niveau : amplification des risques de la finance décentralisée. Après l'afflux de stablecoins dans l'écosystème DeFi, le levier est multiplié par des opérations de minage de liquidités, de prêt et de mise en garantie. Le mécanisme de Restaking permet de réengager les actifs entre différents protocoles, amplifiant les risques de manière géométrique. Une fois que la valeur des actifs sous-jacents s'effondre, cela peut déclencher une série de liquidations.
Troisième point : perte de l'indépendance de la politique monétaire. Le rapport de la Deutsche Bank souligne que le projet de loi "fera pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle abaisse ses taux d'intérêt". Le gouvernement obtient indirectement le "droit d'imprimer de la monnaie" par le biais des stablecoins, ce qui pourrait compromettre l'indépendance de la Réserve fédérale - Powell a récemment refusé les pressions politiques, suggérant qu'une baisse des taux en juillet est peu probable.
Plus problématique, le ratio de la dette américaine par rapport au PIB a dépassé 100 %, et le risque de crédit des obligations américaines augmente. Si le rendement des obligations américaines continue à être inversé ou si des attentes de défaut apparaissent, la propriété refuge des stablecoins sera en grand danger.
Nouvelle configuration mondiale, reconstruction de l'ordre économique sur la chaîne
Face aux actions des États-Unis, le monde se divise en trois grands blocs :
Camp d'intégration réglementaire : Les autorités de régulation bancaire canadiennes ont annoncé qu'elles étaient prêtes à réguler les jetons stables, avec un cadre en cours d'élaboration. Cela fait écho aux mouvements réglementaires aux États-Unis, formant une dynamique de collaboration en Amérique du Nord. Une plateforme de trading lancera en juillet des contrats à terme perpétuels de style américain, utilisant des jetons stables pour le règlement des frais de financement.
Camp de défense innovant : Hong Kong et Singapour présentent une divergence dans leurs approches réglementaires. Hong Kong adopte une approche de resserrement prudent, positionnant les jetons stables comme des "alternatives aux banques virtuelles" ; Singapour, quant à lui, met en œuvre un "sandbox pour jetons stables", permettant des émissions expérimentales. Cette différence pourrait engendrer un arbitrage réglementaire, affaiblissant la compétitivité globale de l'Asie.
Camp d'alternatives : Les citoyens des pays à forte inflation considèrent les stablecoins comme des "actifs refuges", affaiblissant la circulation de leur monnaie nationale et l'efficacité des politiques monétaires des banques centrales. Ces pays pourraient accélérer le développement de stablecoins locaux ou de projets de ponts numériques multilatéraux, mais font face à des défis commerciaux importants.
Et le système international subira également des transformations : d'unipolaire à "architecture mixte", les propositions de réforme actuelles présentent trois voies :
Alliance monétaire diversifiée (probabilité la plus élevée) : le dollar américain, l'euro et le renminbi forment une monnaie de réserve tripartite, accompagnée d'un système de règlement régional (comme l'échange monétaire multilatéral de l'ASEAN).
Concurrence des monnaies numériques : 130 pays développent des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), le yuan numérique a déjà été testé dans le commerce transfrontalier, ce qui pourrait remodeler l'efficacité des paiements mais fait face à un problème de transfert de souveraineté.
Fragmentation extrême : si les conflits géopolitiques s'intensifient, il pourrait se former des camps monétaires divisés entre le dollar, l'euro et les monnaies des BRICS, entraînant une augmentation des coûts du commerce mondial.
Le PDG d'une société de paiement a souligné un goulot d'étranglement clé : "Du point de vue des consommateurs, il n'y a actuellement aucune incitation réelle pour favoriser la diffusion des jetons stables". La société lance un mécanisme de récompense pour résoudre le problème de la diffusion, tandis qu'un certain échange décentralisé résout le problème de confiance grâce à des contrats intelligents.
Le rapport de Deutsche Bank prévoit qu'avec la mise en œuvre du "beau plan", la Réserve fédérale sera contrainte de réduire les taux d'intérêt, et le dollar va s'affaiblir considérablement. D'ici 2030, lorsque les stablecoins détiendront 1,2 billion de dollars d'obligations américaines, le système financier mondial pourrait avoir discrètement achevé sa reconstruction en chaîne - la domination du dollar intégrée sous forme de code dans chaque transaction sur la blockchain, tandis que le risque se propage à chaque participant via un réseau décentralisé.
L'innovation technologique n'est jamais un outil neutre. Lorsque le dollar revêt l'habit de la blockchain, les jeux de l'ancien ordre se déroulent sur un nouveau champ de bataille !