Quel est exactement l’objectif d’une société de trésorerie Bitcoin ? Cet article est basé sur un article écrit par Golden Finance et compilé et rédigé par Foresight News. (Synopsis : La vérité derrière l’achat de bitcoin par les entreprises : le jeu d’encaissement et de trading d’actions des dirigeants internes ? Comment les investisseurs devraient-ils analyser rationnellement) (Supplément de contexte : un père riche avertit que « les ETF ne sont que des escroqueries de papier peint » : posséder de l’or, de l’argent et des bitcoins physiques est la vérité pour s’enrichir en période de troubles) Quels sont les objectifs d’une société de réserve de trésorerie Bitcoin ? Il s’agit d’augmenter le ratio de bitcoin par action, qui est le rapport entre le montant total de bitcoin détenu par l’entreprise et le nombre d’actions entièrement diluées de l’entreprise. Les entreprises de microstratégie n’essaient pas de saisir l’occasion et de récolter des gains en dollars grâce au trading de bitcoins, leur seul objectif est d’augmenter la proportion de bitcoin par action (BPS) en ajoutant le bitcoin à leur bilan d’une manière qui ajoute de la valeur. Nous appelons la taille de ses avoirs en bitcoins « Valeur Nette d’Inventaire (NAV) » et le ratio de sa capitalisation boursière à la VNI est « Prime de valeur marchande (mNAV) ». Si une entreprise a une capitalisation boursière de 10 milliards de dollars et que ses avoirs en bitcoins valent 5 milliards de dollars, la capitalisation boursière premium de l’entreprise est de 2 dollars. (Disons que la société a une offre d’actions de 100 millions d’actions à 100 $ l’action et un prix du Bitcoin de 100 000 $.) Cela signifie que l’entreprise détient 50 000 bitcoins, c’est-à-dire que le nombre de bitcoins pour 1 000 actions correspond à 50 000/100 000 = 0,5 pièces. La principale façon dont Bitcoin Reserve augmente ses bénéfices par action (BPS) est par le biais d’un programme « ATM » : émettre de nouvelles actions, les vendre directement sur le marché et utiliser le produit pour acheter plus de Bitcoin. C’est la première avenue dont la société de réserve peut profiter. Pour revenir à mon exemple, cette société de 10 milliards de dollars pourrait émettre 1 milliard de dollars de nouvelles actions, les vendre sur le marché, puis utiliser immédiatement l’argent résultant pour acheter 1 milliard de dollars de bitcoins. En supposant que le prix de l’action et du bitcoin ne bouge pas (c’est juste pour comprendre les calculs qui se cachent derrière), la nouvelle capitalisation boursière de la société est de 11 milliards de dollars et la nouvelle valeur liquidative est de 6 milliards de dollars. Sa prime de VNI est maintenant de 11/6 = 1,83, elle est donc en baisse, mais son ratio bitcoin par action est maintenant de 60 000/110 000 = 0,545, donc elle est en hausse. On peut alors définir un « rendement Bitcoin », qui est la croissance du bénéfice par action : 0,0545/0,5 = 1,09, soit un rendement de 9 %. L’entreprise a acheté plus de bitcoins de manière « à valeur ajoutée » : même lorsque le nombre d’actions a été dilué, cette dilution s’est tout de même appréciée en termes de bénéfice par action car le ratio a augmenté. Cette opération est la plus couramment utilisée par les sociétés de réserve de trésorerie Bitcoin et ne peut être réalisée que lorsque l’entreprise se négocie au-dessus de sa valeur liquidative, c’est-à-dire lorsque la prime de la mNAV est supérieure à 1. Plus la prime mNAV est élevée, plus cette opération de distributeur automatique de billets sera rentable, ce qui se traduira par un « rendement Bitcoin » plus élevé. Fondamentalement, la direction de l’entreprise vend des actions à prime aux acheteurs d’actions à court terme, et les gains qu’ils reçoivent profiteront finalement aux actionnaires à long terme. (Mais évidemment, les acheteurs à court terme ont le potentiel de devenir des détenteurs à long terme, donc si vous pensez que cela en vaut la peine à long terme, il n’y a pas de mal à accepter rationnellement l’achat à une prime plus élevée.) Cet « arbitrage » entre la capitalisation boursière d’une entreprise et son bilan peut théoriquement aussi fonctionner à l’inverse : si le cours de l’action de l’entreprise est considérablement décote par rapport à sa valeur liquidative, alors la direction peut décider de vendre des bitcoins sur son bilan pour racheter des actions, ce qui augmente également le nombre de bitcoins par action. Dans les deux cas, la direction négocie avec des traders d’actions à court terme qui achètent à une prime importante ou vendent à un escompte important, et le produit de ces opérations est redistribué aux actionnaires à long terme, et leur valeur comptable par action augmente, ce qui signifie que le « prix plancher » théorique des actions libellées en bitcoin augmente. En fait, l’opération de loin la plus attrayante pour l’entreprise est de vendre l’action avec une prime supérieure à la valeur liquidative (mNAV), car vendre lorsque le mNAV se déprécie est plus délicat : d’abord, si l’échelle est suffisamment grande (ce qu’elle fait en termes de stratégie), cela pourrait affecter négativement le prix de l’actif sous-jacent (Bitcoin), entraînant une potentielle « spirale de la mort » (c’est-à-dire une chute à la fois du Bitcoin et des cours des actions). Deuxièmement, cela envoie un message négatif au marché, donne l’impression que l’entreprise est plus faible et la rend plus petite. Enfin, une telle opération peut avoir des implications fiscales, réduisant sa rentabilité. Par conséquent, une société de réserve de bitcoins se concentrera principalement sur la vente d’actions à une valeur liquidative par action plus élevée afin d’augmenter les bénéfices par action et de générer des bénéfices en bitcoins. Il convient de noter qu’étant donné que les actionnaires achètent des sociétés de réserve de bitcoins pour leurs gains en bitcoins, des rendements plus élevés en bitcoins justifient l’achat de ces sociétés à un NAVP plus élevé, ce qui permettra également à la société de générer constamment des gains en bitcoins plus élevés. L’augmentation de la valeur liquidative par action est à la fois une cause et une conséquence. « Cela n’a pas l’air durable, et cela ne fonctionne que s’il y a plus de gens stupides prêts à acheter à un prix plus élevé ! » C’est vrai, c’est en grande partie vrai, c’est pourquoi une société de réserve Bitcoin qui fonctionne uniquement en vendant des actions (ATM) est un outil paralysé, et toute société de réserve Bitcoin en herbe devrait également utiliser un deuxième moyen de récolter des gains en bitcoin : l’utilisation de la dette en plus des capitaux propres. La façon dont les entreprises utilisent la dette est très simple : si vous pensez que le bitcoin augmentera à un certain taux de croissance annuel composé (GAGR) (c’est-à-dire un retour sur investissement annualisé), vous pouvez émettre un instrument à revenu fixe avec un taux d’intérêt inférieur à ce taux de croissance annuel composé et « prendre la différence » sous la forme de gains en bitcoins. Je n’entrerai pas dans les détails sur les instruments de dette qu’une entreprise pourrait utiliser, mais dis-le qu’elle peut emprunter à un taux d’intérêt de 8 % par an et s’attendre à ce que le bitcoin augmente à un TCAC de plus de 20 % par an. La société peut ensuite emprunter des dollars et utiliser le produit pour acheter des bitcoins, ce qui entraîne un écart de 12 % (20 % à 8 %), puis restituer des bénéfices aux actionnaires grâce à un ratio BPA plus élevé. Évidemment, je sais que les gens ont extrêmement peur de l’effet de levier et ont tendance à penser que l’utilisation de n’importe quel effet de levier dans l’espace des crypto-monnaies vous fera perdre votre argent, mais :1/ J’ai écrit un article entier (à mettre à jour) sur Microstrategy, montrant que leur utilisation de l’effet de levier est très conservatrice et que la possibilité de faire exploser les positions est extrêmement faible ; 2/ Evidemment, il est possible de surperformer le Bitcoin avec un effet de levier modéré, surtout si vous avez la protection de la maturité de la dette. Un modèle mental simple peut comprendre le type d’effet de levier impliqué dans une entreprise comme MicroStrategy, c’est-à-dire imaginer une position à long terme sur le bitcoin avec un effet de levier de 1,2x, qui ne sera liquidée de force que si le prix du bitcoin tombe en dessous du « prix de clôture » théorique pendant trois années consécutives. Si une entreprise peut acquérir de manière permanente plus de bitcoins grâce à un effet de levier, elle sera en mesure de disposer d’une réserve qui surpasse le bitcoin, ce qui permettra aux actionnaires de gagner des gains en bitcoins. Les actionnaires à long terme peuvent considérer le ratio de valeur Bitcoin par action comme le plancher théorique du cours de leur action, et ce plancher augmentera de façon permanente en termes libellés en Bitcoin. Bitcoin Reserve est essentiellement un outil conçu pour surpasser les performances de Bitcoin. C’est pourquoi certaines personnes sont prêtes à détenir des actions de ces entreprises pendant une longue période à un prix supérieur à la valeur comptable, sans devenir les grands. Par exemple, en 202...
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Bitcoin Reserve Company : Pourquoi dépenser 2 dollars pour acheter 1 dollar de BTC ?
Quel est exactement l’objectif d’une société de trésorerie Bitcoin ? Cet article est basé sur un article écrit par Golden Finance et compilé et rédigé par Foresight News. (Synopsis : La vérité derrière l’achat de bitcoin par les entreprises : le jeu d’encaissement et de trading d’actions des dirigeants internes ? Comment les investisseurs devraient-ils analyser rationnellement) (Supplément de contexte : un père riche avertit que « les ETF ne sont que des escroqueries de papier peint » : posséder de l’or, de l’argent et des bitcoins physiques est la vérité pour s’enrichir en période de troubles) Quels sont les objectifs d’une société de réserve de trésorerie Bitcoin ? Il s’agit d’augmenter le ratio de bitcoin par action, qui est le rapport entre le montant total de bitcoin détenu par l’entreprise et le nombre d’actions entièrement diluées de l’entreprise. Les entreprises de microstratégie n’essaient pas de saisir l’occasion et de récolter des gains en dollars grâce au trading de bitcoins, leur seul objectif est d’augmenter la proportion de bitcoin par action (BPS) en ajoutant le bitcoin à leur bilan d’une manière qui ajoute de la valeur. Nous appelons la taille de ses avoirs en bitcoins « Valeur Nette d’Inventaire (NAV) » et le ratio de sa capitalisation boursière à la VNI est « Prime de valeur marchande (mNAV) ». Si une entreprise a une capitalisation boursière de 10 milliards de dollars et que ses avoirs en bitcoins valent 5 milliards de dollars, la capitalisation boursière premium de l’entreprise est de 2 dollars. (Disons que la société a une offre d’actions de 100 millions d’actions à 100 $ l’action et un prix du Bitcoin de 100 000 $.) Cela signifie que l’entreprise détient 50 000 bitcoins, c’est-à-dire que le nombre de bitcoins pour 1 000 actions correspond à 50 000/100 000 = 0,5 pièces. La principale façon dont Bitcoin Reserve augmente ses bénéfices par action (BPS) est par le biais d’un programme « ATM » : émettre de nouvelles actions, les vendre directement sur le marché et utiliser le produit pour acheter plus de Bitcoin. C’est la première avenue dont la société de réserve peut profiter. Pour revenir à mon exemple, cette société de 10 milliards de dollars pourrait émettre 1 milliard de dollars de nouvelles actions, les vendre sur le marché, puis utiliser immédiatement l’argent résultant pour acheter 1 milliard de dollars de bitcoins. En supposant que le prix de l’action et du bitcoin ne bouge pas (c’est juste pour comprendre les calculs qui se cachent derrière), la nouvelle capitalisation boursière de la société est de 11 milliards de dollars et la nouvelle valeur liquidative est de 6 milliards de dollars. Sa prime de VNI est maintenant de 11/6 = 1,83, elle est donc en baisse, mais son ratio bitcoin par action est maintenant de 60 000/110 000 = 0,545, donc elle est en hausse. On peut alors définir un « rendement Bitcoin », qui est la croissance du bénéfice par action : 0,0545/0,5 = 1,09, soit un rendement de 9 %. L’entreprise a acheté plus de bitcoins de manière « à valeur ajoutée » : même lorsque le nombre d’actions a été dilué, cette dilution s’est tout de même appréciée en termes de bénéfice par action car le ratio a augmenté. Cette opération est la plus couramment utilisée par les sociétés de réserve de trésorerie Bitcoin et ne peut être réalisée que lorsque l’entreprise se négocie au-dessus de sa valeur liquidative, c’est-à-dire lorsque la prime de la mNAV est supérieure à 1. Plus la prime mNAV est élevée, plus cette opération de distributeur automatique de billets sera rentable, ce qui se traduira par un « rendement Bitcoin » plus élevé. Fondamentalement, la direction de l’entreprise vend des actions à prime aux acheteurs d’actions à court terme, et les gains qu’ils reçoivent profiteront finalement aux actionnaires à long terme. (Mais évidemment, les acheteurs à court terme ont le potentiel de devenir des détenteurs à long terme, donc si vous pensez que cela en vaut la peine à long terme, il n’y a pas de mal à accepter rationnellement l’achat à une prime plus élevée.) Cet « arbitrage » entre la capitalisation boursière d’une entreprise et son bilan peut théoriquement aussi fonctionner à l’inverse : si le cours de l’action de l’entreprise est considérablement décote par rapport à sa valeur liquidative, alors la direction peut décider de vendre des bitcoins sur son bilan pour racheter des actions, ce qui augmente également le nombre de bitcoins par action. Dans les deux cas, la direction négocie avec des traders d’actions à court terme qui achètent à une prime importante ou vendent à un escompte important, et le produit de ces opérations est redistribué aux actionnaires à long terme, et leur valeur comptable par action augmente, ce qui signifie que le « prix plancher » théorique des actions libellées en bitcoin augmente. En fait, l’opération de loin la plus attrayante pour l’entreprise est de vendre l’action avec une prime supérieure à la valeur liquidative (mNAV), car vendre lorsque le mNAV se déprécie est plus délicat : d’abord, si l’échelle est suffisamment grande (ce qu’elle fait en termes de stratégie), cela pourrait affecter négativement le prix de l’actif sous-jacent (Bitcoin), entraînant une potentielle « spirale de la mort » (c’est-à-dire une chute à la fois du Bitcoin et des cours des actions). Deuxièmement, cela envoie un message négatif au marché, donne l’impression que l’entreprise est plus faible et la rend plus petite. Enfin, une telle opération peut avoir des implications fiscales, réduisant sa rentabilité. Par conséquent, une société de réserve de bitcoins se concentrera principalement sur la vente d’actions à une valeur liquidative par action plus élevée afin d’augmenter les bénéfices par action et de générer des bénéfices en bitcoins. Il convient de noter qu’étant donné que les actionnaires achètent des sociétés de réserve de bitcoins pour leurs gains en bitcoins, des rendements plus élevés en bitcoins justifient l’achat de ces sociétés à un NAVP plus élevé, ce qui permettra également à la société de générer constamment des gains en bitcoins plus élevés. L’augmentation de la valeur liquidative par action est à la fois une cause et une conséquence. « Cela n’a pas l’air durable, et cela ne fonctionne que s’il y a plus de gens stupides prêts à acheter à un prix plus élevé ! » C’est vrai, c’est en grande partie vrai, c’est pourquoi une société de réserve Bitcoin qui fonctionne uniquement en vendant des actions (ATM) est un outil paralysé, et toute société de réserve Bitcoin en herbe devrait également utiliser un deuxième moyen de récolter des gains en bitcoin : l’utilisation de la dette en plus des capitaux propres. La façon dont les entreprises utilisent la dette est très simple : si vous pensez que le bitcoin augmentera à un certain taux de croissance annuel composé (GAGR) (c’est-à-dire un retour sur investissement annualisé), vous pouvez émettre un instrument à revenu fixe avec un taux d’intérêt inférieur à ce taux de croissance annuel composé et « prendre la différence » sous la forme de gains en bitcoins. Je n’entrerai pas dans les détails sur les instruments de dette qu’une entreprise pourrait utiliser, mais dis-le qu’elle peut emprunter à un taux d’intérêt de 8 % par an et s’attendre à ce que le bitcoin augmente à un TCAC de plus de 20 % par an. La société peut ensuite emprunter des dollars et utiliser le produit pour acheter des bitcoins, ce qui entraîne un écart de 12 % (20 % à 8 %), puis restituer des bénéfices aux actionnaires grâce à un ratio BPA plus élevé. Évidemment, je sais que les gens ont extrêmement peur de l’effet de levier et ont tendance à penser que l’utilisation de n’importe quel effet de levier dans l’espace des crypto-monnaies vous fera perdre votre argent, mais :1/ J’ai écrit un article entier (à mettre à jour) sur Microstrategy, montrant que leur utilisation de l’effet de levier est très conservatrice et que la possibilité de faire exploser les positions est extrêmement faible ; 2/ Evidemment, il est possible de surperformer le Bitcoin avec un effet de levier modéré, surtout si vous avez la protection de la maturité de la dette. Un modèle mental simple peut comprendre le type d’effet de levier impliqué dans une entreprise comme MicroStrategy, c’est-à-dire imaginer une position à long terme sur le bitcoin avec un effet de levier de 1,2x, qui ne sera liquidée de force que si le prix du bitcoin tombe en dessous du « prix de clôture » théorique pendant trois années consécutives. Si une entreprise peut acquérir de manière permanente plus de bitcoins grâce à un effet de levier, elle sera en mesure de disposer d’une réserve qui surpasse le bitcoin, ce qui permettra aux actionnaires de gagner des gains en bitcoins. Les actionnaires à long terme peuvent considérer le ratio de valeur Bitcoin par action comme le plancher théorique du cours de leur action, et ce plancher augmentera de façon permanente en termes libellés en Bitcoin. Bitcoin Reserve est essentiellement un outil conçu pour surpasser les performances de Bitcoin. C’est pourquoi certaines personnes sont prêtes à détenir des actions de ces entreprises pendant une longue période à un prix supérieur à la valeur comptable, sans devenir les grands. Par exemple, en 202...