Analyse comparative des cadres de régulation des stablecoins à l'échelle mondiale : Union européenne, Émirats arabes unis et Singapour

Cet article analysera et comparera en détail le cadre de régulation des stablecoins dans trois régions : l'Union européenne, les Émirats arabes unis et Singapour, en se basant sur le processus réglementaire, les documents de réglementation, les autorités de régulation et le contenu central du cadre de régulation.

I. Union européenne

1. Processus de réglementation et documents normatifs

L'Union européenne a publié le 6 juin 2023 le "Règlement sur les marchés des actifs cryptographiques" (, connu sous le nom de règlement MiCA ), visant à établir un cadre réglementaire unifié pour les actifs cryptographiques. Les règles concernant l'émission de stablecoins dans le règlement MiCA entreront en vigueur le 30 juin 2024.

2. Autorités de régulation

L'Autorité bancaire européenne ( EBA ) et l'Autorité européenne des marchés financiers ( ESMA ) sont responsables de l'élaboration d'un cadre réglementaire et de la supervision des émetteurs de stablecoins importants et des fournisseurs de services connexes.

3. Contenu central du cadre réglementaire

a. Définition de stablecoin

La loi MiCA divise les stablecoins en deux catégories :

• Jeton de monnaie électronique ( EMT ) : actif cryptographique dont la valeur est stabilisée par référence à une seule monnaie officielle.
• Actif de référence pour le jeton (ART) : Actif cryptographique qui stabilise sa valeur en se référant à une combinaison de la valeur d'une ou plusieurs monnaies officielles.

Les stablecoins algorithmiques ne relèvent pas des catégories EMT ou ART définies par le règlement MiCA, et sont en réalité interdits.

b. Seuil d'admission des émetteurs

Il existe deux types d'émetteurs ART :

1. Une personne morale ou une entreprise établie dans l'Union européenne et autorisée par les autorités compétentes des États membres.
2. Institutions de crédit répondant aux conditions.

MiCA adopte une réglementation différenciée pour les ART de différentes tailles :

• Valeur de circulation moyenne inférieure à 5 millions d'euros : exemption des exigences de qualification, mais un livre blanc doit être rédigé et les autorités compétentes doivent être informées.
• 5 millions à 100 millions d'euros : doit satisfaire aux exigences de qualification de l'émetteur et compléter la demande d'autorisation.
• Plus de 100 millions d'euros : doit répondre aux exigences de qualification et assumer des obligations de rapport supplémentaires.

Tous les émetteurs d'ART doivent maintenir des fonds propres suffisants.

c. Mécanisme de stabilisation de la valeur du jeton et maintien des actifs de réserve

Les émetteurs d'ART doivent toujours maintenir des actifs de réserve pour couvrir les risques associés et répondre aux demandes de rachat. Les actifs de réserve doivent être isolés des actifs propres de l'émetteur et être gérés par un tiers. Les investissements dans les actifs de réserve doivent répondre à des exigences de faible risque et de haute liquidité.

d. Exigences de conformité pour la circulation

Les détenteurs d'ART ont le droit de racheter à tout moment. L'émetteur doit établir une politique de rachat. MiCA impose une limite sur l'offre maximale d'ART, et si le seuil est dépassé, l'émission doit être suspendue et un plan doit être soumis.

e. Règles spéciales importantes ART

Les ART qui répondent à des normes spécifiques sont classés comme des ART importants, et leurs émetteurs doivent assumer des obligations supplémentaires, telles que la mise en œuvre de politiques de rémunération, l'évaluation des besoins de liquidité, la réalisation de tests de résistance, etc.

normes relatives à EMT

Les critères d'admission pour les émetteurs de jetons EMT sont plus stricts, seuls les organismes de monnaie électronique ou les établissements de crédit certifiés peuvent émettre. Les autres aspects sont similaires aux normes ART.

Deux, Émirats Arabes Unis

1. Processus de régulation et documents normatifs

En juin 2024, la Banque centrale des Émirats arabes unis a publié le "Règlement sur les services de jetons de paiement", définissant clairement le stablecoin et son cadre réglementaire.

2. Autorités de régulation

Les Émirats Arabes Unis adoptent un système de régulation parallèle "fédéral-émirati".

• Niveau fédéral : La Banque centrale des Émirats arabes unis est responsable de la régulation.
• Zones de liberté financière ( telles que DIFC, ADGM ) : disposant de systèmes juridiques et d'autorités de régulation indépendants.

3. Contenu central du cadre réglementaire

a. Définition du stablecoin

"Un actif virtuel visant à maintenir une valeur stable en se référant à la valeur d'une monnaie fiduciaire ou d'un autre stablecoin libellé dans la même monnaie."

b. Seuil d'admission des émetteurs

Le demandeur doit :

• est une entité juridique enregistrée aux Émirats arabes unis
• Obtenir une licence ou un enregistrement de la Banque centrale des Émirats arabes unis
• Répondre aux exigences de capital initial
• Fournir les informations et les documents nécessaires

c. Mécanismes de stabilité des jetons et maintien des actifs de réserve

• L'émetteur doit établir un système pour protéger et gérer les actifs de réserve.
• Les actifs de réserve sont conservés sous forme de liquidités dans des comptes de garde indépendants.
• La valeur des actifs de réserve doit atteindre au moins le montant total de la valeur nominale en monnaie légale des stablecoins en circulation.
• Nécessite un audit externe mensuel

d. exigences de conformité dans la circulation

• Seulement comme outil de paiement, pas de génération d'intérêt autorisée.
• Les détenteurs peuvent racheter à tout moment
• L'émetteur doit se conformer aux réglementations anti-blanchiment/anti-financement du terrorisme
• Établir une politique de protection des données personnelles des utilisateurs

Trois, Singapour

1. Processus de régulation et documents réglementaires

• 2019 : La loi sur les services de paiement précise les normes relatives aux fournisseurs de services de paiement
• Août 2023 : Publication officielle du cadre de réglementation des stablecoins, applicable aux stablecoins à monnaie unique liés au dollar de Singapour ou aux monnaies du G10.

2. Autorités de régulation

L'Autorité monétaire de Singapour ( MAS ) est responsable de la régulation, de l'octroi de licences et de la conformité.

3. Contenu central du cadre réglementaire

a. Définition du stablecoin

Le "Cadre de réglementation des stablecoins" ne régule que les stablecoins unis qui sont émis à Singapour et qui sont indexés sur le dollar de Singapour ou sur les monnaies du G10.

b. Seuil d'admission des émetteurs

Pour demander une licence MAS, il faut répondre aux exigences suivantes :

• Exigences de capital de base
• Exigences de restrictions commerciales
• Exigences de solvabilité

c. Mécanisme de stabilisation des jetons et maintien des actifs de réserve

• Les actifs de réserve sont limités à des actifs spécifiques à faible risque et à haute liquidité.
• Il est nécessaire de créer un fonds et d'ouvrir un compte séparé, afin de séparer les fonds propres et les actifs de réserve.
• La valeur de marché quotidienne des actifs de réserve doit être supérieure à la taille de la circulation des stablecoins.

d. Exigences de conformité des étapes de circulation

L'émetteur doit assumer l'obligation légale de racheter, dans un délai de 5 jours ouvrables, les stablecoins des détenteurs au nominal.