De l'AMM au carnet de commandes : explorer la transformation du mécanisme de tarification du marché de prévision
Le marché de prévision est essentiellement un "échange de probabilités sur des événements futurs", où les utilisateurs peuvent exprimer leur jugement sur un événement en achetant une option. Étant donné que l'achat d'événements probabilistes est différent du commerce courant, les mécanismes de tarification et de liquidité initialement utilisés par le marché de prévision diffèrent également des algorithmes AMM courants.
Le mécanisme de tarification du marché de prévision a connu d'énormes changements depuis sa version initiale. Il a d'abord utilisé un mécanisme AMM pour fournir en temps réel la liquidité et la tarification, appelé règle de notation du marché logarithmique (LMSR). Cet algorithme est actuellement également utilisé par d'autres protocoles cryptographiques. Comprendre les caractéristiques de LMSR permet de saisir le mécanisme de tarification du marché de prévision pendant la majeure partie du temps, ainsi que les raisons pour lesquelles d'autres protocoles choisissent LMSR, et de comprendre la raison pour laquelle le marché de prévision est passé de LMSR à un livre de commandes hors chaîne.
Caractéristiques et avantages/inconvénients de LMSR
Aperçu de LMSR
LMSR est un mécanisme de tarification spécialement conçu pour les marchés de prévision, qui permet aux utilisateurs d'acheter des "parts" d'une option en fonction de leur propre jugement, tandis que le marché ajuste automatiquement les prix en fonction de la demande totale. La principale caractéristique de LMSR est qu'il permet de réaliser des transactions sans dépendre d'une contrepartie, même si vous êtes le premier trader, le système peut vous fixer un prix et exécuter la transaction. Cela confère aux marchés de prévision une "liquidité permanente" similaire à celle des DEX courants.
En termes simples, le LMSR est un modèle de fonction de coût qui calcule le prix en fonction des "parts" des différentes options actuellement détenues par les utilisateurs. Ce mécanisme garantit que le prix reflète toujours la probabilité d'attente des différents résultats d'événements sur le marché actuel.
La formule centrale de LMSR
La fonction de coût C de LMSR est calculée en fonction du nombre de parts vendues pour tous les résultats possibles dans un marché. Sa formule est :
C(q) = b * ln(Σexp(qi/b))
Ici, les symboles représentent :
C(...) : fonction de coût, représentant le coût total que le teneur de marché engage pour maintenir la distribution des parts de tous les résultats actuels.
n : le nombre total de résultats possibles sur le marché (par exemple, pour un marché "oui/non", n=2).
qi : représente la part actuellement achetée de la ième option (peut être compris comme "droit de vote" ou "quantité de pari")
b : est un paramètre de liquidité, plus il est élevé, plus le marché est "stable", la réaction des prix aux nouvelles transactions est moins sensible.
C(q) : indique le coût pour faire passer le marché de l'état actuel à q.
La caractéristique la plus importante de cette formule est que la somme des prix de tous les résultats est toujours égale à 1(ΣPi=1). Lorsque qu'un utilisateur achète une part "oui", q(YES) augmente, ce qui entraîne une hausse de P(YES), tandis que P(NO) diminue, maintenant ainsi la somme des prix à 1.
Comment le prix est-il déterminé ?
Un autre point clé de LMSR est que le prix est la dérivée marginale de la fonction de coût. C'est-à-dire que le prix pi de l'option i est le coût marginal que vous devez payer lorsque vous achetez une unité supplémentaire de cette option :
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Cela signifie :
Si le volume d'achat d'une option augmente (c'est-à-dire que plus de personnes parient sur sa réalisation), son prix augmentera progressivement ;
Le prix final tendra à refléter la probabilité subjective de marché de chaque option.
Par exemple, dans un marché de prévision "oui/non", si la plupart des gens achètent "oui", alors le prix de "oui" pourrait augmenter à 0,80, tandis que "non" tomberait à 0,20, ce qui revient à dire "le marché estime que la probabilité que l'événement se produise est de 80 %".
De plus, quelle que soit la liquidité, la courbe de la fonction de coût s'étend vers le haut. Cela signifie que plus on achète de parts, plus le coût total à payer est élevé.
Rôle du paramètre de liquidité b : la taille de la valeur b détermine directement le degré de "plat" de la courbe, c'est-à-dire la liquidité ou "épaisseur" du marché.
Haute liquidité (b=100) : La courbe est relativement plate. Cela signifie que même si vous achetez une grande quantité d'actions, la vitesse d'augmentation des prix est assez lente. Un tel marché peut "absorber" de grandes transactions sans provoquer de fortes fluctuations de prix.
Faible liquidité (b=20) : La courbe est très raide. Cela signifie que même un petit achat entraînera une forte augmentation du prix. Un tel marché est très sensible et a une faible liquidité.
Une haute liquidité (un grand b) agit comme un "coussin", permettant au marché d'absorber une plus grande puissance d'achat sans que le prix ne fluctue de manière drastique (courbe plate) ; une faible liquidité, en revanche, est très sensible (courbe raide).
Compromis du mécanisme LMSR et migration du paradigme des marchés de prévision
Avant d'explorer l'évolution des marchés de prévision vers le modèle du carnet de commandes, il est nécessaire d'analyser le mécanisme LMSR adopté à ses débuts. LMSR n'est pas une simple option technique, mais un ensemble de protocoles sous-jacents avec une philosophie de conception claire et des compromis intrinsèques, dont les caractéristiques déterminent sa position historique à différentes étapes de développement des marchés de prévision.
Mécanismes et compromis de conception de LMSR
L'objectif fondamental de la conception de LMSR est l'agrégation d'informations, et non le profit des teneurs de marché. Il résout le problème le plus difficile du "cold start" pour le marché de prévision grâce à un modèle mathématique automatisé, c'est-à-dire l'offre de liquidité en l'absence de contreparties au début.
1. Analyse des avantages : fourniture de liquidités inconditionnelle et risque de market making contrôlable
La contribution la plus essentielle de LMSR est qu'elle garantit qu'il existe toujours une contrepartie sur le marché à tout moment. Peu importe à quel point l'opinion du marché est peu commune ou extrême, le teneur de marché peut toujours fournir un prix d'achat ou de vente. Cela résout fondamentalement le problème de l'illiquidité qui empêche les transactions dans les marchés précoces avec un carnet de commandes traditionnel.
En correspondance avec cela, les teneurs de marché garantissant cette liquidité "illimitée" ont une perte maximale potentielle qui est prévisible et limitée. La perte maximale est déterminée par le paramètre de liquidité "b" et le nombre de résultats de marché "n", dont la formule est "perte maximale = b⋅ln(n)". Cette certitude du risque rend le coût de sponsoring d'un marché de prévision contrôlable, éliminant le risque de pertes illimitées, ce qui est crucial pour les parties ou organisations qui doivent lancer de nouveaux marchés.
2. Défauts intrinsèques : liquidité statique et orientation non lucrative
Cependant, les avantages de LMSR ont également entraîné des défauts structurels qu'il ne peut surmonter.
Dilemme du paramètre b et liquidité statique : C'est la contrainte la plus essentielle du LMSR. Le paramètre de liquidité "b" est fixé lors de la création du marché et reste généralement constant tout au long du cycle de vie du marché. Une grande valeur de "b" signifie une liquidité profonde et des prix stables, mais une réaction lente aux nouvelles informations ; une petite valeur de "b" signifie une sensibilité des prix et une capacité à agréger rapidement les opinions, mais un marché fragile et des fluctuations importantes. Ce réglage statique empêche le marché de s'ajuster de manière adaptative à l'augmentation ou à la diminution réelles de la liquidité et aux changements du flux d'informations.
Rôle de subvention des teneurs de marché : Le modèle LMSR a une espérance mathématique théorique de perte. La perte des teneurs de marché est considérée comme le "coût d'information" qu'ils paient pour obtenir la sagesse collective du marché (c'est-à-dire le prix final précis formé par toutes les transactions). Ce positionnement détermine qu'il s'agit essentiellement d'un système dans lequel les initiateurs subventionnent les transactions, ce qui n'est pas adapté à un modèle de teneurs de marché cherchant à réaliser des bénéfices, et il est également difficile de construire un écosystème rentable avec la participation de nombreux LP décentralisés.
De plus, lorsque le LMSR est mis en œuvre sur la chaîne, les opérations logarithmiques et exponentielles impliquées consomment plus de Gas par rapport aux opérations arithmétiques courantes dans les DEX, ce qui augmente davantage les frictions de transaction dans un environnement décentralisé.
Migration de paradigme : l'abandon de la nécessité logique de LMSR dans le marché de prévision
En résumé, LMSR est un outil efficace et pratique dans les premières étapes d'une plateforme, lorsque la liquidité est rare. Cependant, lorsque le nombre d'utilisateurs et le volume de fonds du marché de prévision dépassent un certain seuil critique, son design qui échange l'efficacité contre la liquidité devient un frein au développement. Sa transition vers un modèle de livre de commandes est basée sur les considérations stratégiques suivantes :
L'exigence fondamentale de l'efficacité du capital : le LMSR exige que les teneurs de marché fournissent de la liquidité sur l'ensemble de la plage de prix de 0 % à 100 %, ce qui entraîne un important capital immobilisé à des points de prix avec une probabilité de transaction très faible, entraînant une faible efficacité du capital. Le carnet d'ordres permet aux teneurs de marché et aux utilisateurs de concentrer précisément la liquidité sur les plages de prix les plus actives du marché, ce qui est en parfaite adéquation avec des stratégies de market making professionnelles.
Optimisation de l'expérience de trading : Les caractéristiques algorithmiques du LMSR déterminent que toute transaction, quelle que soit sa taille, engendre inévitablement des glissements. Dans un marché de plus en plus liquide, ce frottement commercial inhérent peut entraver l'entrée de gros capitaux. En revanche, un marché de carnet d'ordres mature peut absorber de gros ordres grâce à une profondeur de contrepartie dense, offrant ainsi une exécution de trading avec moins de glissement et une meilleure expérience.
La stratégie pour attirer la liquidité professionnelle nécessite : le carnet d'ordres est le modèle de marché le plus commun et le plus familier pour les traders professionnels et les institutions de market making. Passer au carnet d'ordres signifie que le marché de prévision envoie un signal d'invitation clair aux fournisseurs de liquidité professionnels du monde de la cryptographie et même de la finance traditionnelle. C'est une étape clé pour la plateforme, passant de l'attraction des particuliers à la construction d'une profondeur de marché de niveau professionnel.
Mécanisme de tarification et de liquidité du marché de prévision actuel
La mise à niveau du marché de prévision est un choix inévitable après que sa taille d'utilisateur et sa maturité de la plateforme aient atteint un point critique. Derrière cette transformation se trouve une considération systématique de trois objectifs : l'expérience de trading, le coût du Gas et la profondeur du marché. L'architecture actuelle peut être analysée sous deux aspects : le mécanisme de liquidité et la logique de l'ancrage des prix.
mode hybride de règlement sur la chaîne et de livre de commandes hors chaîne
Le mécanisme de liquidité du marché de prévision adopte une architecture hybride combinant on-chain et off-chain, visant à concilier la sécurité du règlement décentralisé et l'expérience fluide des transactions centralisées.
Ordre hors chaîne: La soumission et la correspondance des ordres à cours limité des utilisateurs sont effectuées sur des serveurs hors chaîne, rendant l'opération instantanée et sans coût de Gas. Cela rapproche l'expérience de trading sur le marché de prévision de celle des échanges centralisés, permettant aux utilisateurs de voir intuitivement la profondeur du marché (livres d'ordres d'achat et de vente) constituée par tous les ordres à cours limité. La liquidité provient donc directement de tous les participants au trading eux-mêmes, plutôt que d'un pool de liquidité passif.
Règlement sur la chaîne : Lorsque les ordres d'achat et de vente dans le livre de commandes hors chaîne sont correctement appariés, l'étape finale de la livraison des actifs sera exécutée sur la chaîne via un contrat intelligent. Ce modèle de "mise en correspondance hors chaîne, règlement sur la chaîne" préserve la flexibilité du livre de commandes tout en garantissant le caractère définitif des résultats des transactions et l'inaltérabilité de la propriété des actifs. Le "prix" affiché est le point médian entre le prix d'achat le plus élevé et le prix de vente le plus bas dans le livre de commandes hors chaîne.
La logique sous-jacente de l'ancrage des prix - Cycle de création et d'arbitrage des parts
Pour le marché de prévision, le mécanisme central est de garantir que la somme des probabilités des résultats "oui" (YES) et "non" (NO) soit toujours égale à 100% (c'est-à-dire "$1"). Le modèle de carnet de commandes ne limite pas par code le prix des ordres, mais utilise un ensemble de conceptions d'actifs sous-jacents ingénieuses et de mécanismes d'arbitrage, tirant parti des forces de correction du marché pour s'assurer que la somme des prix converge toujours vers "$1".
1. Base essentielle : création et rachat de parts complètes
La pierre angulaire de ce mécanisme est une équation de valeur inébranlable établie au niveau des contrats.
Minting : Tout participant peut déposer "$1" USDC dans le contrat et recevoir simultanément 1 part YES et 1 part NO. Cette opération établit l'ancrage de valeur sous-jacent "1 part YES + 1 part NO = $1".
Rachat : De même, tout participant détenant simultanément 1 part YES et 1 part NO peut à tout moment combiner celles-ci et les retourner au contrat, pour racheter "$1" USDC.
Ce canal bidirectionnel garantit que la valeur totale d'un ensemble complet de résultats est solidement ancrée à "$1".
2. Découverte des prix : trading sur un carnet d'ordres indépendant
Sur la base de ce qui précède, les parts YES et NO en tant que deux actifs indépendants sont échangées contre des USDC sur leurs carnets de commandes respectifs. Les participants peuvent librement soumettre des ordres à cours limité à n'importe quel prix, sans restriction de la part du niveau du protocole. Ce mécanisme de tarification libre entraînera inévitablement un écart de prix, créant ainsi des opportunités pour les arbitragistes.
3. Contraintes de prix : correction d'arbitrage sur le marché
Les actions de profit des arbitragistes (généralement des robots automatisés) sont certaines.
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De LMSR au carnet de commandes : analyse de l'évolution du mécanisme de tarification des marchés de prévision
De l'AMM au carnet de commandes : explorer la transformation du mécanisme de tarification du marché de prévision
Le marché de prévision est essentiellement un "échange de probabilités sur des événements futurs", où les utilisateurs peuvent exprimer leur jugement sur un événement en achetant une option. Étant donné que l'achat d'événements probabilistes est différent du commerce courant, les mécanismes de tarification et de liquidité initialement utilisés par le marché de prévision diffèrent également des algorithmes AMM courants.
Le mécanisme de tarification du marché de prévision a connu d'énormes changements depuis sa version initiale. Il a d'abord utilisé un mécanisme AMM pour fournir en temps réel la liquidité et la tarification, appelé règle de notation du marché logarithmique (LMSR). Cet algorithme est actuellement également utilisé par d'autres protocoles cryptographiques. Comprendre les caractéristiques de LMSR permet de saisir le mécanisme de tarification du marché de prévision pendant la majeure partie du temps, ainsi que les raisons pour lesquelles d'autres protocoles choisissent LMSR, et de comprendre la raison pour laquelle le marché de prévision est passé de LMSR à un livre de commandes hors chaîne.
Caractéristiques et avantages/inconvénients de LMSR
Aperçu de LMSR
LMSR est un mécanisme de tarification spécialement conçu pour les marchés de prévision, qui permet aux utilisateurs d'acheter des "parts" d'une option en fonction de leur propre jugement, tandis que le marché ajuste automatiquement les prix en fonction de la demande totale. La principale caractéristique de LMSR est qu'il permet de réaliser des transactions sans dépendre d'une contrepartie, même si vous êtes le premier trader, le système peut vous fixer un prix et exécuter la transaction. Cela confère aux marchés de prévision une "liquidité permanente" similaire à celle des DEX courants.
En termes simples, le LMSR est un modèle de fonction de coût qui calcule le prix en fonction des "parts" des différentes options actuellement détenues par les utilisateurs. Ce mécanisme garantit que le prix reflète toujours la probabilité d'attente des différents résultats d'événements sur le marché actuel.
La formule centrale de LMSR
La fonction de coût C de LMSR est calculée en fonction du nombre de parts vendues pour tous les résultats possibles dans un marché. Sa formule est :
C(q) = b * ln(Σexp(qi/b))
Ici, les symboles représentent :
La caractéristique la plus importante de cette formule est que la somme des prix de tous les résultats est toujours égale à 1(ΣPi=1). Lorsque qu'un utilisateur achète une part "oui", q(YES) augmente, ce qui entraîne une hausse de P(YES), tandis que P(NO) diminue, maintenant ainsi la somme des prix à 1.
Comment le prix est-il déterminé ?
Un autre point clé de LMSR est que le prix est la dérivée marginale de la fonction de coût. C'est-à-dire que le prix pi de l'option i est le coût marginal que vous devez payer lorsque vous achetez une unité supplémentaire de cette option :
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Cela signifie :
Par exemple, dans un marché de prévision "oui/non", si la plupart des gens achètent "oui", alors le prix de "oui" pourrait augmenter à 0,80, tandis que "non" tomberait à 0,20, ce qui revient à dire "le marché estime que la probabilité que l'événement se produise est de 80 %".
De plus, quelle que soit la liquidité, la courbe de la fonction de coût s'étend vers le haut. Cela signifie que plus on achète de parts, plus le coût total à payer est élevé.
Rôle du paramètre de liquidité b : la taille de la valeur b détermine directement le degré de "plat" de la courbe, c'est-à-dire la liquidité ou "épaisseur" du marché.
Une haute liquidité (un grand b) agit comme un "coussin", permettant au marché d'absorber une plus grande puissance d'achat sans que le prix ne fluctue de manière drastique (courbe plate) ; une faible liquidité, en revanche, est très sensible (courbe raide).
Compromis du mécanisme LMSR et migration du paradigme des marchés de prévision
Avant d'explorer l'évolution des marchés de prévision vers le modèle du carnet de commandes, il est nécessaire d'analyser le mécanisme LMSR adopté à ses débuts. LMSR n'est pas une simple option technique, mais un ensemble de protocoles sous-jacents avec une philosophie de conception claire et des compromis intrinsèques, dont les caractéristiques déterminent sa position historique à différentes étapes de développement des marchés de prévision.
Mécanismes et compromis de conception de LMSR
L'objectif fondamental de la conception de LMSR est l'agrégation d'informations, et non le profit des teneurs de marché. Il résout le problème le plus difficile du "cold start" pour le marché de prévision grâce à un modèle mathématique automatisé, c'est-à-dire l'offre de liquidité en l'absence de contreparties au début.
1. Analyse des avantages : fourniture de liquidités inconditionnelle et risque de market making contrôlable
La contribution la plus essentielle de LMSR est qu'elle garantit qu'il existe toujours une contrepartie sur le marché à tout moment. Peu importe à quel point l'opinion du marché est peu commune ou extrême, le teneur de marché peut toujours fournir un prix d'achat ou de vente. Cela résout fondamentalement le problème de l'illiquidité qui empêche les transactions dans les marchés précoces avec un carnet de commandes traditionnel.
En correspondance avec cela, les teneurs de marché garantissant cette liquidité "illimitée" ont une perte maximale potentielle qui est prévisible et limitée. La perte maximale est déterminée par le paramètre de liquidité "b" et le nombre de résultats de marché "n", dont la formule est "perte maximale = b⋅ln(n)". Cette certitude du risque rend le coût de sponsoring d'un marché de prévision contrôlable, éliminant le risque de pertes illimitées, ce qui est crucial pour les parties ou organisations qui doivent lancer de nouveaux marchés.
2. Défauts intrinsèques : liquidité statique et orientation non lucrative
Cependant, les avantages de LMSR ont également entraîné des défauts structurels qu'il ne peut surmonter.
Dilemme du paramètre b et liquidité statique : C'est la contrainte la plus essentielle du LMSR. Le paramètre de liquidité "b" est fixé lors de la création du marché et reste généralement constant tout au long du cycle de vie du marché. Une grande valeur de "b" signifie une liquidité profonde et des prix stables, mais une réaction lente aux nouvelles informations ; une petite valeur de "b" signifie une sensibilité des prix et une capacité à agréger rapidement les opinions, mais un marché fragile et des fluctuations importantes. Ce réglage statique empêche le marché de s'ajuster de manière adaptative à l'augmentation ou à la diminution réelles de la liquidité et aux changements du flux d'informations.
Rôle de subvention des teneurs de marché : Le modèle LMSR a une espérance mathématique théorique de perte. La perte des teneurs de marché est considérée comme le "coût d'information" qu'ils paient pour obtenir la sagesse collective du marché (c'est-à-dire le prix final précis formé par toutes les transactions). Ce positionnement détermine qu'il s'agit essentiellement d'un système dans lequel les initiateurs subventionnent les transactions, ce qui n'est pas adapté à un modèle de teneurs de marché cherchant à réaliser des bénéfices, et il est également difficile de construire un écosystème rentable avec la participation de nombreux LP décentralisés.
De plus, lorsque le LMSR est mis en œuvre sur la chaîne, les opérations logarithmiques et exponentielles impliquées consomment plus de Gas par rapport aux opérations arithmétiques courantes dans les DEX, ce qui augmente davantage les frictions de transaction dans un environnement décentralisé.
Migration de paradigme : l'abandon de la nécessité logique de LMSR dans le marché de prévision
En résumé, LMSR est un outil efficace et pratique dans les premières étapes d'une plateforme, lorsque la liquidité est rare. Cependant, lorsque le nombre d'utilisateurs et le volume de fonds du marché de prévision dépassent un certain seuil critique, son design qui échange l'efficacité contre la liquidité devient un frein au développement. Sa transition vers un modèle de livre de commandes est basée sur les considérations stratégiques suivantes :
L'exigence fondamentale de l'efficacité du capital : le LMSR exige que les teneurs de marché fournissent de la liquidité sur l'ensemble de la plage de prix de 0 % à 100 %, ce qui entraîne un important capital immobilisé à des points de prix avec une probabilité de transaction très faible, entraînant une faible efficacité du capital. Le carnet d'ordres permet aux teneurs de marché et aux utilisateurs de concentrer précisément la liquidité sur les plages de prix les plus actives du marché, ce qui est en parfaite adéquation avec des stratégies de market making professionnelles.
Optimisation de l'expérience de trading : Les caractéristiques algorithmiques du LMSR déterminent que toute transaction, quelle que soit sa taille, engendre inévitablement des glissements. Dans un marché de plus en plus liquide, ce frottement commercial inhérent peut entraver l'entrée de gros capitaux. En revanche, un marché de carnet d'ordres mature peut absorber de gros ordres grâce à une profondeur de contrepartie dense, offrant ainsi une exécution de trading avec moins de glissement et une meilleure expérience.
La stratégie pour attirer la liquidité professionnelle nécessite : le carnet d'ordres est le modèle de marché le plus commun et le plus familier pour les traders professionnels et les institutions de market making. Passer au carnet d'ordres signifie que le marché de prévision envoie un signal d'invitation clair aux fournisseurs de liquidité professionnels du monde de la cryptographie et même de la finance traditionnelle. C'est une étape clé pour la plateforme, passant de l'attraction des particuliers à la construction d'une profondeur de marché de niveau professionnel.
Mécanisme de tarification et de liquidité du marché de prévision actuel
La mise à niveau du marché de prévision est un choix inévitable après que sa taille d'utilisateur et sa maturité de la plateforme aient atteint un point critique. Derrière cette transformation se trouve une considération systématique de trois objectifs : l'expérience de trading, le coût du Gas et la profondeur du marché. L'architecture actuelle peut être analysée sous deux aspects : le mécanisme de liquidité et la logique de l'ancrage des prix.
mode hybride de règlement sur la chaîne et de livre de commandes hors chaîne
Le mécanisme de liquidité du marché de prévision adopte une architecture hybride combinant on-chain et off-chain, visant à concilier la sécurité du règlement décentralisé et l'expérience fluide des transactions centralisées.
Ordre hors chaîne: La soumission et la correspondance des ordres à cours limité des utilisateurs sont effectuées sur des serveurs hors chaîne, rendant l'opération instantanée et sans coût de Gas. Cela rapproche l'expérience de trading sur le marché de prévision de celle des échanges centralisés, permettant aux utilisateurs de voir intuitivement la profondeur du marché (livres d'ordres d'achat et de vente) constituée par tous les ordres à cours limité. La liquidité provient donc directement de tous les participants au trading eux-mêmes, plutôt que d'un pool de liquidité passif.
Règlement sur la chaîne : Lorsque les ordres d'achat et de vente dans le livre de commandes hors chaîne sont correctement appariés, l'étape finale de la livraison des actifs sera exécutée sur la chaîne via un contrat intelligent. Ce modèle de "mise en correspondance hors chaîne, règlement sur la chaîne" préserve la flexibilité du livre de commandes tout en garantissant le caractère définitif des résultats des transactions et l'inaltérabilité de la propriété des actifs. Le "prix" affiché est le point médian entre le prix d'achat le plus élevé et le prix de vente le plus bas dans le livre de commandes hors chaîne.
La logique sous-jacente de l'ancrage des prix - Cycle de création et d'arbitrage des parts
Pour le marché de prévision, le mécanisme central est de garantir que la somme des probabilités des résultats "oui" (YES) et "non" (NO) soit toujours égale à 100% (c'est-à-dire "$1"). Le modèle de carnet de commandes ne limite pas par code le prix des ordres, mais utilise un ensemble de conceptions d'actifs sous-jacents ingénieuses et de mécanismes d'arbitrage, tirant parti des forces de correction du marché pour s'assurer que la somme des prix converge toujours vers "$1".
1. Base essentielle : création et rachat de parts complètes
La pierre angulaire de ce mécanisme est une équation de valeur inébranlable établie au niveau des contrats.
Minting : Tout participant peut déposer "$1" USDC dans le contrat et recevoir simultanément 1 part YES et 1 part NO. Cette opération établit l'ancrage de valeur sous-jacent "1 part YES + 1 part NO = $1".
Rachat : De même, tout participant détenant simultanément 1 part YES et 1 part NO peut à tout moment combiner celles-ci et les retourner au contrat, pour racheter "$1" USDC.
Ce canal bidirectionnel garantit que la valeur totale d'un ensemble complet de résultats est solidement ancrée à "$1".
2. Découverte des prix : trading sur un carnet d'ordres indépendant
Sur la base de ce qui précède, les parts YES et NO en tant que deux actifs indépendants sont échangées contre des USDC sur leurs carnets de commandes respectifs. Les participants peuvent librement soumettre des ordres à cours limité à n'importe quel prix, sans restriction de la part du niveau du protocole. Ce mécanisme de tarification libre entraînera inévitablement un écart de prix, créant ainsi des opportunités pour les arbitragistes.
3. Contraintes de prix : correction d'arbitrage sur le marché
Les actions de profit des arbitragistes (généralement des robots automatisés) sont certaines.