Bienvenue dans l'examen des risques Crypto, votre ressource concise et claire pour comprendre et naviguer rapidement dans les risques des marchés crypto et DeFi. Chaque édition fournit un aperçu des facteurs de risque critiques et des informations exploitables dérivées des plateformes de risque DeFi de Sentora.
Cette revue des risques bimensuelle fait partie deSentora Research
TL;DR:
Prêts à haut risque près de 9 milliards de dollars
L'exposition croissante au commerce de base de l'ensemble de l'écosystème
Stratégie de Fonctionnalité : PT Bouclage
À surveiller : Haute levée PT avec faible liquidité sous-jacente
Risque Pulse et Radar Points Forts
Liquidité disponible volatile pendant les maturités du marché Pendle
Source:Sentora Aave PulseLa liquidité du marché peut fluctuer de manière spectaculaire dans les marchés monétaires pendant les périodes de maturité des PTs Pendle. Cela peut être une arme à double tranchant pour les utilisateurs souhaitant augmenter leur effet de levier sur le marché :
Les augmentations de liquidité disponible lorsque les utilisateurs dénouent des positions de boucle PT arrivées à maturité peuvent permettre à d'autres participants d'augmenter leurs emprunts sans faire monter les taux d'intérêt du marché.
Les utilisateurs qui essaient de tirer parti des changements de liquidité avec une stratégie ayant des rendements inférieurs aux principales stratégies PT pourraient se retrouver avec des taux d'emprunt plus élevés que prévu.
Sentora Aave Risk RadarComme le montre le graphique ci-dessus, la plupart de la liquidité disponible est empruntée par de nouveaux PT alors que les anciens PT arrivent à maturité. Cela crée des moments de forte liquidité sur le marché, mais est rapidement absorbé par les boucliers PT.
Risques d'événements actuels
Augmentation de l'exposition au commerce de base
Alors que les rendements des stratégies de stablecoins restent relativement bas pour un marché haussier, les utilisateurs de DeFi ont cherché des stratégies à effet de levier sur des stables générant des rendements pour augmenter leurs bénéfices. La plupart de cela s'est fait par le biais de l'USDe et du sUSDe d'Ethena, qui ont la plus grande offre parmi les stablecoins à haut rendement. Cet effet de levier est principalement obtenu grâce à une stratégie de boucle où les utilisateurs fournissent le sUSDe ( ou les dérivés Pendle PT ) comme garantie, empruntent d'autres stables tels que l'USDC ou l'USDT, échangent contre du sUSDe, et répètent.
Alors que de nombreux protocoles de prêt ont eu accès à cette boucle depuis un certain temps, l'introduction de nouveaux marchés sur Aave v3 a considérablement élargi la liquidité disponible pour exécuter cette stratégie.
Chaos LabsActuellement, plus de 50 % de l'offre totale de USDe est représentée sous ses diverses formes comme garantie ou offre sur Aave. Cela a été principalement motivé par la nouvelle croissance de l'offre de USDe. Bien que ce commerce puisse être très attractif avec des rendements sur les boucles facilement capables de dépasser 50 % APY, il dépend de multiples conditions de marché qui peuvent créer des environnements similaires aux problèmes récents avec le commerce de levier (re) discuté dans le dernier Pulse. Cela signifie que les changements de marché peuvent rapidement amener cette stratégie à produire des rendements négatifs, créant une ruée de désendettement parmi les utilisateurs.
EthenaAvec des rendements sUSDe projetés pour la semaine à venir qui devraient être significativement inférieurs à ceux du mois précédent, le scénario ci-dessus pourrait potentiellement se produire, laissant les utilisateurs chercher un moyen de désendetter leurs positions.
Points de Risque Clés :
Defillama
Defillama* Il y a environ 100M USDe et 55M sUSDe qui peuvent être échangés contre USDT sur le réseau principal Ethereum
Cependant, les liquidités se chevauchent entre les deux actifs, donc la liquidité totale est inférieure à la somme totale combinée.
Cette liquidité est inférieure à 4 % des collatéraux principaux d'Ethena sur Aave (sUSDe, PT sUSDe, PT USDe, PT eUSDe)
Cela signifie qu'une position avec effet de levier de 10x d'environ 15M $ épuiserait toute la liquidité du marché
Comme on peut le voir, la liquidité pour sortir rapidement vers un autre stablecoin onchain est relativement faible par rapport à l'effet de levier dans l'écosystème. Cela dit, la plupart des grandes institutions exécutant ce trade auront accès à des rachats directs de USDe, ce qui peut atténuer certains des risques. Cependant, si les taux de sUSDe tombent en dessous des taux d'emprunt pour les stables sur Aave, l'afflux de traders cherchant à sortir pourrait provoquer des scénarios de forte glissade qui impactent tous les utilisateurs sortants. Cela pourrait laisser aux loopers le choix de subir des rendements négatifs sur le trade ou de subir immédiatement une perte en raison de la glissade.
Stratégie de Fonctionnalité : Boucle PT
Complétant la section ci-dessus, la fonctionnalité de Pulse de cette semaine examinera le PT looping. En tant que l'une des plus grandes transactions actuellement dans l'écosystème DeFi, la stratégie tire parti des rendements à taux fixe des jetons principaux de Pendle (PTs) et ajoute de l'effet de levier en empruntant des actifs corrélés sur les marchés monétaires. Voici les étapes ci-dessous pour le PT looping avec les actifs Ethena :
Acheter des PTs pour l'actif sous-jacent (USDe, sUSDe)
Déposer des PT comme garantie sur le marché monétaire
Emprunter des stablecoins non générateurs de rendement
Utilisez des actifs empruntés pour acheter des PT supplémentaires
Répéter
Comme indiqué ci-dessus, ce trade peut être très rentable avec des rendements à effet de levier maximal variant régulièrement entre 40 et 60 % APY. Cependant, si les taux d'emprunt subissent une tendance à la hausse soutenue, ce trade peut rapidement devenir négatif. De plus, la capacité à dénouer cette position est souvent plus faible que lorsque l'on l'augmente. Pour ces raisons, il est important d'évaluer certains risques économiques lors de l'exécution de ce trade.
Stabilité de Peg USDe
Sentora Ethena Risk Radar* La déconnexion de l'actif sous-jacent peut affecter le prix des PT, entraînant des scénarios de liquidation potentiels.
Surveiller la stabilité historique de l'actif peut aider les utilisateurs à déterminer le levier qu'ils souhaitent utiliser pour éviter ces liquidations.
De nombreux marchés de prêt utilisent un oracle fondamental qui réduit les risques de liquidation en raison de dépegs momentanés.
Il est essentiel de comprendre l'oracle utilisé sur la plateforme où vous prenez votre levier.
Profondeur de marché de l'actif sous-jacent
Source : Upcoming Sentora Risk Radar* Les traders devraient évaluer la profondeur de marché actuelle de l'actif sous-jacent du PT pour comprendre à quel point ils peuvent facilement dénouer et rembourser leur effet de levier.
Cela peut aider à déterminer la taille de la position que vous entrez avec
Taux d'emprunt
Source :Sentora Euler v2 Risk Radar* Surveiller les taux d'emprunt du marché où vous avez obtenu un levier peut aider un utilisateur à identifier les changements de marché qui pourraient avoir un impact sur la stratégie PT loop.
Si les taux d'emprunt dépassent le taux fixe des PT, cela réduira considérablement la rentabilité de la stratégie globale.
Choisir le marché où vous empruntez en fonction de la stabilité des taux historiques pourrait aider à améliorer le succès global de la transaction.
Restez informé, gérez les risques judicieusement et restez liquide.
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Avertissement : Cette newsletter est uniquement à des fins d'information et ne doit pas être considérée comme un conseil financier.
The Pulse : Revue des risques Crypto a été initialement publié dans Sentora sur Medium, où les gens continuent la conversation en mettant en avant et en répondant à cette histoire.
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Risques d'événements actuels
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Alors que les rendements des stratégies de stablecoins restent relativement bas pour un marché haussier, les utilisateurs de DeFi ont cherché des stratégies à effet de levier sur des stables générant des rendements pour augmenter leurs bénéfices. La plupart de cela s'est fait par le biais de l'USDe et du sUSDe d'Ethena, qui ont la plus grande offre parmi les stablecoins à haut rendement. Cet effet de levier est principalement obtenu grâce à une stratégie de boucle où les utilisateurs fournissent le sUSDe ( ou les dérivés Pendle PT ) comme garantie, empruntent d'autres stables tels que l'USDC ou l'USDT, échangent contre du sUSDe, et répètent.
Alors que de nombreux protocoles de prêt ont eu accès à cette boucle depuis un certain temps, l'introduction de nouveaux marchés sur Aave v3 a considérablement élargi la liquidité disponible pour exécuter cette stratégie.
Chaos LabsActuellement, plus de 50 % de l'offre totale de USDe est représentée sous ses diverses formes comme garantie ou offre sur Aave. Cela a été principalement motivé par la nouvelle croissance de l'offre de USDe. Bien que ce commerce puisse être très attractif avec des rendements sur les boucles facilement capables de dépasser 50 % APY, il dépend de multiples conditions de marché qui peuvent créer des environnements similaires aux problèmes récents avec le commerce de levier (re) discuté dans le dernier Pulse. Cela signifie que les changements de marché peuvent rapidement amener cette stratégie à produire des rendements négatifs, créant une ruée de désendettement parmi les utilisateurs.
Points de Risque Clés :
Defillama
Comme on peut le voir, la liquidité pour sortir rapidement vers un autre stablecoin onchain est relativement faible par rapport à l'effet de levier dans l'écosystème. Cela dit, la plupart des grandes institutions exécutant ce trade auront accès à des rachats directs de USDe, ce qui peut atténuer certains des risques. Cependant, si les taux de sUSDe tombent en dessous des taux d'emprunt pour les stables sur Aave, l'afflux de traders cherchant à sortir pourrait provoquer des scénarios de forte glissade qui impactent tous les utilisateurs sortants. Cela pourrait laisser aux loopers le choix de subir des rendements négatifs sur le trade ou de subir immédiatement une perte en raison de la glissade.
Stratégie de Fonctionnalité : Boucle PT
Complétant la section ci-dessus, la fonctionnalité de Pulse de cette semaine examinera le PT looping. En tant que l'une des plus grandes transactions actuellement dans l'écosystème DeFi, la stratégie tire parti des rendements à taux fixe des jetons principaux de Pendle (PTs) et ajoute de l'effet de levier en empruntant des actifs corrélés sur les marchés monétaires. Voici les étapes ci-dessous pour le PT looping avec les actifs Ethena :
Comme indiqué ci-dessus, ce trade peut être très rentable avec des rendements à effet de levier maximal variant régulièrement entre 40 et 60 % APY. Cependant, si les taux d'emprunt subissent une tendance à la hausse soutenue, ce trade peut rapidement devenir négatif. De plus, la capacité à dénouer cette position est souvent plus faible que lorsque l'on l'augmente. Pour ces raisons, il est important d'évaluer certains risques économiques lors de l'exécution de ce trade.
Stabilité de Peg USDe
Profondeur de marché de l'actif sous-jacent
Taux d'emprunt
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