Source originale : Okey Cloud Chain Research Institute
Auteur original : Jason Jiang, Bi Lianghuan
Préface
Début juin, après l'entrée en vigueur du système de licence de la plate-forme de négociation d'actifs virtuels de Hong Kong, le marché a progressivement tourné son attention vers une autre piste importante du marché des actifs virtuels : les stablecoins. Les responsables du gouvernement de Hong Kong ont révélé à plusieurs reprises en public que Hong Kong établirait progressivement un cadre réglementaire et lancerait officiellement un système de licence stablecoin d'ici la fin de 2024.
En raison du rôle important et de l'énorme potentiel des pièces stables dans l'écologie financière numérique, l'industrie de Hong Kong a commencé à imaginer les perspectives de développement des pièces stables en dollars de Hong Kong. Le 3 juillet, un certain nombre d'experts et d'universitaires préoccupés par le Web 3 de Hong Kong ont publié un article conjoint dans "Ta Kung Pao", proposant fortement que le gouvernement de la RAS de Hong Kong émette une devise stable en dollars de Hong Kong adossée aux réserves de change de Hong Kong pour promouvoir l'innovation technologique financière et renforcer la concurrence sur les marchés financiers pour permettre à Hong Kong de conserver son avantage concurrentiel à l'ère de l'économie numérique. Fin juin, l'Okey Cloud Chain Research Institute a également publié un article spécial intitulé "Seven Questions on Hong Kong Dollar Stablecoin: Issuance Logic, Regulatory Rules and Potential Impact" sur Caihua News, le média financier le plus connu de la Grande Chine. , et communiqué avec tous les horizons. Partagez vos observations et réflexions sur les pièces stables en dollars de Hong Kong.
Ce qui suit est le rapport original 👇👇👇
Alors que la SEC américaine bat son plein, les industries des actifs virtuels et du Web 3 des deux côtés de l'océan Pacifique sont pleines d'espoir. Leung Fung-yee, directeur général de la Hong Kong Securities Regulatory Commission, a précédemment prononcé un discours lors de la réunion annuelle de la Hong Kong Investment Fund Association, déclarant : « La Hong Kong Securities Regulatory Commission s'est engagée à promouvoir la croissance. Nous comprenons que l'investissement Les produits du marché doivent innover pour rester en phase avec leur temps et répondre aux besoins des investisseurs. Nous nous concentrons actuellement sur trois grands domaines : environnement, société et gouvernance (ESG), actifs virtuels et produits libellés en RMB. " La supervision des actifs virtuels à Hong Kong se déroule de manière ordonnée et s'approfondit progressivement dans la branche des actifs virtuels, comme la "monnaie stable du dollar de Hong Kong" que le marché attendait avec impatience. Le 5 juin, le secrétaire aux Services financiers et au Trésor de Hong Kong, Xu Zhengyu, a déclaré que l'Autorité monétaire de Hong Kong avait élaboré un cadre réglementaire pour les "pièces stables" et prévoyait de mener une deuxième série de consultations publiques au cours de cette année. Cet article partira de 7 questions de base pour expliquer la logique d'émission, le cadre technique, les règles réglementaires et l'impact potentiel du stablecoin en dollar de Hong Kong, et prendra l'USDC comme exemple pour analyser le futur mécanisme de fonctionnement du stablecoin en dollar de Hong Kong.
Sept questions Hong Kong Dollar Stablecoin
1 Q : Pourquoi les stablecoins attirent-ils autant l'attention ?
Réponse : Les raisons pour lesquelles les stablecoins ont attiré beaucoup d'attention sont :
Jouez un rôle important dans l'économie chiffrée. Au début, les transactions d'actifs virtuels étaient libellées en Bitcoin, mais en raison de la forte volatilité de Bitcoin et de la coupure des canaux de devises légales en raison de la supervision, les stablecoins USDT représentés par USDT ont émergé les uns après les autres. Les stablecoins ne sont pas seulement un pont entre le marché crypté et le système monétaire légal, mais aussi un support important pour les transactions d'actifs virtuels, et fournissent également la majeure partie de la liquidité pour des écosystèmes innovants tels que DeFi et NFT. Selon des statistiques incomplètes, le volume trimestriel moyen des échanges de stablecoins en 2021 est presque équivalent au volume des échanges d'actions à la Bourse de New York aux États-Unis au cours de la même période. À ce jour, la valeur marchande des pièces stables a approché 130 milliards de dollars américains, soit une augmentation de 376,19 % par rapport à 2020, représentant 11,67 % de la valeur marchande totale des actifs virtuels. 2 des 5 principaux actifs virtuels par capitalisation boursière sont des stablecoins.
Tendance de la capitalisation boursière du Stablecoin (redessin)
Proportion de Stablecoins soutenus par différents actifs de Fiat
Lien étroit avec la finance traditionnelle. Depuis que Facebook (maintenant Meta) a publié le livre blanc Libra (maintenant Diem) en 2019, les sociétés financières et technologiques traditionnelles ont continué à prêter attention aux stablecoins. Les Stablecoins combinent le crédit en monnaie fiduciaire avec les fonctions d'amélioration du crédit de la blockchain, qui sont plus faciles à accepter par les marchés traditionnels que les autres actifs virtuels, et sont plus susceptibles d'intégrer les activités économiques quotidiennes au système financier traditionnel à l'avenir. À ce stade, de nombreuses institutions essaient également d'utiliser des pièces stables pour fournir des services financiers inclusifs aux utilisateurs qui ne peuvent pas utiliser de comptes bancaires, complétant et améliorant le système de services financiers existant.
Principaux cas d'utilisation des stablecoins à ce stade
La fréquence des événements à risque constitue une menace pour la stabilité financière. Qu'il s'agisse de l'incident de l'orage Luna ou du phénomène plus fréquent de désancrage des pièces stables, cela montre que le marché actuel des pièces stables est toujours confronté à de nombreux risques. Surtout si l'on considère que les monnaies stables courantes actuelles sont toutes liées au financement financier réel très liquide de divers pays, et que la corrélation avec le marché financier traditionnel s'approfondit également.Par conséquent, il peut devenir le principal canal de diffusion des risques financiers et constituer une menace potentielle. à la stabilité financière mondiale.
2 Q : Comment Hong Kong réglementera-t-il les stablecoins ?
R : Hong Kong peut prendre les mesures suivantes :
Bac à sable réglementaire. Se référant aux idées de développement précédentes de Hong Kong, lors de la formulation du système de réglementation des pièces stables, la HKMA peut adopter un bac à sable réglementaire pour effectuer des tests pilotes sur les activités d'émission et d'exploitation de la conformité des pièces stables, fournissant une base pratique pour une supervision complète ultérieure.
Système de licences. L'Autorité monétaire utilisera les licences comme principal outil de réglementation des stablecoins. Toutes les entités qui se livrent à des activités liées aux pièces stables à Hong Kong ou qui promeuvent des activités connexes auprès du public de Hong Kong, ainsi que toute entité qui mène des activités liées aux pièces stables indexées sur le dollar de Hong Kong, doivent détenir une licence. Mais pas une licence, c'est bien. Pour les différents maillons impliqués dans les services d'émission, de gouvernance, de garde et de portefeuille de pièces stables, la HKMA réglementera différentes activités avec différentes licences. Dans le même temps, l'activité principale est restreinte, c'est-à-dire que les institutions engagées dans l'activité d'émission ne peuvent pas fournir de services de garde en même temps, ce qui signifie que l'émission de stablecoins conformes à Hong Kong nécessite la coopération de plusieurs institutions agréées.
Supervision technique. Une fois le cadre réglementaire formulé, Hong Kong s'appuiera sur la technologie réglementaire pour surveiller et observer activement et en permanence le marché des pièces stables. Obtenez des informations de marché plus opportunes et des données réglementaires de meilleure qualité grâce à une réglementation intégrée et à d'autres modèles. À l'heure actuelle, certains pays/régions ont mis en place ou prévoient d'introduire de tels mécanismes de réglementation actifs. À l'avenir, Hong Kong pourrait introduire des technologies similaires dans la réglementation des pièces stables afin d'améliorer l'adaptabilité de la réglementation.
3 Q : Comment la monnaie stable du dollar de Hong Kong doit-elle être distribuée ? Comment peut-il rivaliser avec les stablecoins USD ?
Réponse : Tant que l'émetteur satisfait aux exigences de licence de la HKMA, il sera théoriquement autorisé à émettre des stablecoins. Cependant, en raison de considérations de liquidité et de sécurité, les pièces stables adossées à des dollars de Hong Kong deviendront une option importante pour les pièces stables en dollars de Hong Kong conformes. En effet, la monnaie stable adossée au dollar de Hong Kong peut maintenir une meilleure stabilité tout en ayant une relation plus étroite avec les organisations commerciales et la supervision traditionnelles, et gagner rapidement la confiance d'un large éventail d'utilisateurs. D'un point de vue mondial, l'USDC est actuellement l'un des meilleurs stablecoins en termes de conformité, et le stablecoin en dollars de Hong Kong peut se référer à l'USDC dans une certaine mesure.
Cependant, 99% des pièces stables actuellement en circulation sont des pièces stables en dollars américains, et les pièces stables adossées à d'autres actifs monétaires légaux ne peuvent pas les concurrencer. En plus de faire circuler la monnaie stable du dollar de Hong Kong sur la plate-forme de négociation d'actifs virtuels autorisée par la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Hong Kong par des moyens non marchands, il doit également attirer davantage d'institutions et d'utilisateurs grâce à l'innovation des mécanismes pour lutter pour un plus grand espace de développement. Ce peut être un bon choix de développer une monnaie stable en dollars de Hong Kong portant intérêt et adossée à une monnaie fiduciaire, c'est-à-dire d'utiliser les dollars de Hong Kong comme actifs de garantie et de payer aux utilisateurs tout ou partie des intérêts générés par les hypothèques de garantie pour gagner la confiance et l'utilisation d'un plus grand nombre d'institutions et d'utilisateurs. Le modèle de stablecoin portant intérêt a été exploré dans le domaine DeFi, comme l'eUSD lancé par Lybra Finance et le protocole de stablecoin portant intérêt LSD lancé par Prisma Finance, qui ont obtenu une bonne réponse du marché. Ce modèle pourrait être étendu au marché centralisé des stablecoins à l'avenir. Cependant, si la monnaie stable du dollar de Hong Kong porte intérêt, sa définition d'attribut et son mécanisme de réglementation doivent être reconsidérés, car les attributs de la monnaie stable dans ce modèle sont plus compliqués et peuvent entraîner une ruée sur les dépôts bancaires.
Modèle stablecoin eUSD portant intérêt
4 Q : Quelles institutions peuvent participer à l'écologie de la monnaie stable du dollar de Hong Kong ?
R : Les institutions financières et technologiques traditionnelles accordent une attention particulière au marché des pièces stables, et certaines ont commencé à rechercher et à explorer les applications des pièces stables. Aux États-Unis, des géants tels que JP Morgan et PayPal sont déjà impatients d'essayer, et une fois que la loi MiCA de l'UE entrera en vigueur, les banques et les institutions financières auront également un plus grand intérêt à émettre des pièces stables ou à fournir des services connexes. Par rapport aux entreprises cryptées, les institutions commerciales traditionnelles ont des avantages naturels dans le contrôle et l'application du risque de change stable. On s'attend à ce que des sociétés financières et technologiques plus traditionnelles apparaissent sur le marché des pièces stables de Hong Kong.
Parmi elles, les banques commerciales de Hong Kong joueront un rôle important dans l'écosystème des pièces stables en dollars de Hong Kong, et de nombreuses banques pourraient lancer leurs propres produits/services de pièces stables en dollars de Hong Kong. Contrairement aux applications stables actuelles dominées par des institutions non bancaires qui se concentrent dans le domaine des actifs virtuels, le stablecoin en dollars de Hong Kong lancé par les banques commerciales explorera des scénarios d'application plus intégrés et étendra l'utilisation des stablecoins à un écosystème numérique plus large, tel que Data Assetisation et tokenisation des actifs réels, etc.
Mais pour cette raison, toutes les institutions qui tentent de participer à l'activité de monnaie stable conforme au dollar de Hong Kong doivent enregistrer une entité opérationnelle à Hong Kong. Seules les entreprises qui ont établi des sociétés locales à Hong Kong peuvent demander les licences pertinentes auprès de l'Autorité monétaire et mener leurs activités conformément à la loi. Les succursales ou bureaux de sociétés étrangères à Hong Kong ne peuvent pas demander de licences, et ils ne peuvent pas participer à l'émission et à l'exploitation des pièces stables en dollars de Hong Kong.
Géants qui ont/ont/prévoient d'émettre des stablecoins (certains)
5 Q : Si la monnaie stable du dollar de Hong Kong est émise, quelles pistes subdivisées méritent l'attention ?
Réponse : Les pistes suivantes méritent votre attention :
Paiement en devise stable en dollars de Hong Kong. La monnaie stable du dollar de Hong Kong sera utilisée comme un outil de paiement plutôt que comme un actif, ce qui signifie qu'elle sera davantage utilisée pour les paiements commerciaux. Sur la base d'une large participation des banques commerciales, les sociétés de technologie financière de Hong Kong qui sont étroitement liées aux commerçants et aux consommateurs disposeront d'un large espace de marché, car elles innovent plus rapidement que les banques et peuvent utiliser le réseau monétaire ouvert et stable de la banque pour fournir aux consommateurs et consommateurs Les commerçants fournissent de meilleurs services de paiement en devises stables.
Services de contrôle des risques et de conformité. Les services tiers de gestion des risques et de conformité liés aux pièces stables en dollars de Hong Kong deviendront de plus en plus populaires. Bien qu'il existe actuellement des sociétés tierces de gestion des risques telles que des audits de pièces stables, des consultants et des assureurs, compte tenu du futur cadre réglementaire de Hong Kong, les pièces stables en dollars de Hong Kong ont besoin d'outils de contrôle des risques et de conformité qui peuvent surveiller et superviser le marché de manière plus efficace et proactive. Par exemple, le dollar de Hong Kong est émis sur la chaîne publique et ses données de transaction et de circulation sont présentées sur la chaîne.Avec l'aide de la technologie d'analyse des données de la chaîne de blocs, l'AML et l'analyse intelligente des alertes précoces sur la chaîne deviendront un choix important pour fournir les normes de l'industrie et la transparence.
6 Q : Quelle est la relation entre la devise stable du dollar de Hong Kong et les dépôts symboliques et le dollar de Hong Kong numérique ?
Réponse : 1. Monnaie stable en dollars de Hong Kong et dépôts symboliques. Il existe une certaine relation de concurrence entre les deux.Avant que le cadre de conformité à la monnaie stable du dollar de Hong Kong ne soit clarifié, les dépôts symboliques pourraient devenir une alternative à la connexion Web 3 de Hong Kong au système monétaire légal. Les dépôts tokenisés sont essentiellement l'expression numérique des dépôts détenus par les institutions financières, avec les banques commerciales comme entité principale et les dépôts bancaires comme garantie, et peuvent être considérés comme un produit intermédiaire entre la CBDC et les stablecoins privés. Singapour et les États-Unis ont tous deux activement exploré le domaine des dépôts symboliques auparavant, et Moody's, une agence de notation de crédit de renommée mondiale, estime que les dépôts symboliques ont le potentiel de devenir une solution alternative pour combler les lacunes des pièces stables.
Hong Kong a exploré les dépôts symboliques dans le cadre du programme pilote du dollar numérique de Hong Kong et envisage des mesures réglementaires appropriées à cet effet. Si le dépôt symbolique dirigé par les banques commerciales est piloté avec succès à Hong Kong, il peut fournir un soutien technique et d'expérience pour le lancement ultérieur de la monnaie stable du dollar de Hong Kong, mais il peut également réduire son enthousiasme pour explorer la monnaie stable du dollar de Hong Kong : parce que le dépôt La tokenisation peut résoudre le problème de la monnaie stable du dollar de Hong Kong Tout en résolvant des problèmes difficiles, elle peut jouer la plupart des fonctions de la monnaie stable du dollar de Hong Kong.
Monnaie stable du dollar de Hong Kong et dollar numérique de Hong Kong. La plus grande différence entre les deux est que le dollar numérique de Hong Kong sera émis par l'Autorité monétaire de Hong Kong et a le même cours légal que le dollar de Hong Kong; tandis que la monnaie stable du dollar de Hong Kong est émise par une institution privée ou un organisation bancaire commerciale et ne peut être utilisé comme outil de paiement ou actif numérique qu'à court terme.
Comparaison des CBDC, des Stablecoins et des dépôts tokenisés
7 Q : Hong Kong a-t-il vraiment besoin d'une devise stable en dollars de Hong Kong ?
Réponse : Étant donné que Web 3 doit s'appuyer sur une devise stable pour le paiement et le règlement, la devise stable du dollar de Hong Kong est une infrastructure importante pour promouvoir la localisation de Web 3 à Hong Kong. Si la monnaie stable du dollar de Hong Kong est lancée avec succès, non seulement elle connectera le marché des actifs virtuels au marché financier de Hong Kong, attirera plus de talents et de fonds, mais elle renforcera également la voix de Hong Kong dans le domaine des actifs virtuels et du Web 3. Par conséquent, le marché est extrêmement enthousiaste à l'idée de lancer des pièces stables en dollars de Hong Kong.
Cependant, à l'heure actuelle, il n'y a presque aucune déclaration sur la monnaie stable du dollar de Hong Kong dans la déclaration officielle de Hong Kong, et il s'agit plutôt d'encourager et de promouvoir des pratiques innovantes telles que le dollar de Hong Kong numérique et les dépôts symboliques. Dans le même temps, étant donné que le gouvernement de Hong Kong accélère la formulation de politiques de réglementation des pièces stables, mais que la mise en œuvre de la réglementation peut prendre du temps, la demande de pièces stables en dollars de Hong Kong par le gouvernement de Hong Kong pourrait ne pas être forte dans le à court terme, et la possibilité d'apparition de pièces stables en dollars de Hong Kong conformes n'est pas grande.
La raison de la différence d'attitudes réglementaires et du marché à l'égard des pièces stables en dollars de Hong Kong est que les priorités en matière de conformité et d'efficacité des pièces stables en dollars de Hong Kong sont différentes selon les positions. Les régulateurs accordent plus d'attention à la recherche d'un équilibre entre conformité, contrôle des risques et innovation sur le marché. Avec des problèmes pratiques tels que la lutte contre le blanchiment d'argent non résolus, un stablecoin en dollars de Hong Kong n'est pas une nécessité pour les régulateurs.
Regardez l'avenir de la monnaie stable du dollar de Hong Kong du point de vue de la monnaie stable du dollar américain USDC
L'USDC est un stablecoin centralisé soutenu par le dollar américain, qui est indexé sur le dollar américain dans un rapport de 1:1. Il a été largement utilisé et reconnu. Selon le récent rapport de Kaiko, l'USDT et l'USDC ont montré peu de volatilité au milieu du drame en cours entourant le plafond de la dette américaine, indiquant la confiance des investisseurs dans la stabilité des pièces stables. À l'heure actuelle, la valeur marchande de l'USDC a atteint 28,782 milliards de dollars américains, et sa structure de produit et son mécanisme de fonctionnement ont passé l'épreuve du temps. Les émetteurs de l'USDC étendent également constamment leur territoire commercial aux activités bancaires et autres, et considèrent la conformité comme le fondement du développement de l'USDC. Dans l'expérience pratique à long terme, l'USDC a établi des mécanismes de conformité et de contrôle des risques correspondants, qui peuvent fournir une référence et une référence pour l'émission et le fonctionnement de la monnaie stable du dollar de Hong Kong.
Tout d'abord, analysez à partir du mécanisme de fonctionnement de l'USDC. Lorsqu'un utilisateur dépose des USD en échange d'USDC, l'USDC sera émis sur le réseau Ethereum, et les actifs correspondants seront hypothéqués et stockés dans le compte de stockage avec une correspondance 1: 1. Sinon, l'USDC sera réduit et détruit pour permettre aux utilisateurs retirer l'USDC. Du point de vue de l'architecture du produit, outre le contrat intelligent d'émission de jetons, le contrat de stockage est également l'un des contrats importants de l'USDC. Prenant l'achat comme exemple, lorsqu'un utilisateur achète USDC, le montant USDC acheté sera gelé et stocké dans le contrat de stockage USDC. Le contrat de stockage est également chargé de réglementer l'émission d'USDC afin d'assurer la stabilité de l'USDC. L'USDC dépose ses actifs en devises légales hypothéqués sur le compte de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) des États-Unis et d'autres institutions de stockage décentralisé afin d'assurer la sécurité des actifs. Les réserves de l'USDC sont des actifs appartenant aux détenteurs de l'USDC, et non aux actifs de Circle, et sont toutes déposées dans des comptes séparés désignés "au profit des détenteurs de l'USDC". Ceci est différent des banques, qui peuvent utiliser les fonds des déposants pour des activités telles que les prêts.
Le mécanisme d'émission et de fonctionnement de l'USDC
En termes de gestion des risques, l'USDC est réglementé par les lois nationales sur la transmission des devises en tant qu'instrument électronique à « valeur stockée ». En plus de la surveillance externe, des validateurs tiers effectuent des audits réguliers du code et des aspects financiers. Dans la gestion des risques internes, l'USDC a construit quatre sections : "Risk Warning", "Fraud Management", "Monitoring Plan" et "Complaint Management". En termes de gestion de la conformité, l'émetteur de l'USDC suivra les exigences réglementaires, effectuera KYC/AML et établira un système de contrôle des risques correspondant.
Il devrait en être de même pour le développement et le fonctionnement du stablecoin en dollars de Hong Kong. La gestion des risques deviendra le premier obstacle à la sécurité des actifs virtuels, et la gestion de la conformité est la première étape incontournable dans le développement des pièces stables en dollars de Hong Kong. Dans le processus de gestion de la conformité, en particulier pour la gestion de la conformité interne des actifs en chaîne, les outils AML financiers traditionnels peuvent échouer.
Pour les actifs en chaîne, votre adresse de portefeuille est un compte. Contrairement aux comptes bancaires ordinaires, cette adresse ne nécessite généralement pas de renseigner des informations personnelles. Une solution technologique de conformité pour les actifs virtuels est donc très nécessaire. Prenant l'exemple de la solution Onchain AML d'Okey Cloud Chain, en réponse aux nouveaux besoins des actifs virtuels, la partie KYC traditionnelle est mise à niveau vers KYA (Know Your Address) et KYT (Know Your Transaction). KYA a été accumulé grâce à une pratique à long terme et adopte des algorithmes d'apprentissage automatique et multimodes pour identifier avec précision diverses étiquettes d'adresse.Il existe plus de 30 000 milliards de bibliothèques d'étiquettes d'adresse qui peuvent permettre aux entreprises de gérer efficacement la conformité interne. KYT, d'autre part, peut détecter le risque de transaction de chaque transaction en temps réel et comprendre pleinement les informations de transaction, afin de répondre aux besoins de conformité et de contrôle des risques des fournisseurs de services d'actifs virtuels.
Conclusion
Dans le monde du Web 3, le modèle de Hong Kong attire beaucoup l'attention. Le cœur du modèle de Hong Kong réside dans les transactions conformes. En tant qu'infrastructure financière clé à l'ère du Web 3, les pièces stables, y compris les pièces stables en dollars de Hong Kong, doivent reposer sur la sécurité et la conformité à Hong Kong. Mais en fait, la difficulté de lancer le dollar de Hong Kong à ce stade ne réside pas dans les procédures axées sur le marché telles que l'émission et l'exploitation, mais dans la question de savoir s'il existe des technologies et des services de conformité qui correspondent aux exigences réglementaires de Hong Kong pour résoudre des problèmes tels que l'anti -blanchiment d'argent et financement de la lutte contre le terrorisme. Semblable au cadre réglementaire pour les fournisseurs de services de négociation d'actifs virtuels, lors de l'imposition d'une réglementation sur les pièces stables en dollars de Hong Kong, la licence n'est que la base.La clé est d'utiliser la technologie réglementaire et les outils de conformité tels que Onchain-AML pour surveiller les changements du marché et prendre les mesures correspondantes. Laissons l'innovation réglementaire suivre l'innovation technologique.
Alors que les marchés mondiaux des actifs virtuels et du Web 3 passent du stock à la concurrence incrémentale, comment équilibrer les besoins de conformité et d'innovation dans le processus d'intégration avec le monde réel est devenu un problème important. Cependant, le conflit d'intérêts entre le monde du Web 3 et la supervision réelle devient de plus en plus féroce, et la forte pression continue des États-Unis et d'autres pays a rendu de nombreuses entreprises de chiffrement passives. Par rapport à des institutions telles que la SEC aux États-Unis, la réglementation actuelle de Hong Kong est plus flexible : elle est non seulement ouverte et transparente, mais recherche également activement la capacité de s'adapter aux changements de réglementation. Ce type de réglementation adaptative conviviale peut promouvoir le modèle de Hong Kong pour devenir un modèle de réglementation et de développement des actifs virtuels mondiaux et du Web 3.
![Okey Cloud Chain Research Institute : Interprétation approfondie de la logique d'émission, des règles réglementaires et de l'impact potentiel](alt="picture")
Voir l'original
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Okey Cloud Chain Research Institute : Interprétation approfondie de la logique d'émission, des règles réglementaires et de l'impact potentiel
Source originale : Okey Cloud Chain Research Institute
Auteur original : Jason Jiang, Bi Lianghuan
Préface
Début juin, après l'entrée en vigueur du système de licence de la plate-forme de négociation d'actifs virtuels de Hong Kong, le marché a progressivement tourné son attention vers une autre piste importante du marché des actifs virtuels : les stablecoins. Les responsables du gouvernement de Hong Kong ont révélé à plusieurs reprises en public que Hong Kong établirait progressivement un cadre réglementaire et lancerait officiellement un système de licence stablecoin d'ici la fin de 2024.
En raison du rôle important et de l'énorme potentiel des pièces stables dans l'écologie financière numérique, l'industrie de Hong Kong a commencé à imaginer les perspectives de développement des pièces stables en dollars de Hong Kong. Le 3 juillet, un certain nombre d'experts et d'universitaires préoccupés par le Web 3 de Hong Kong ont publié un article conjoint dans "Ta Kung Pao", proposant fortement que le gouvernement de la RAS de Hong Kong émette une devise stable en dollars de Hong Kong adossée aux réserves de change de Hong Kong pour promouvoir l'innovation technologique financière et renforcer la concurrence sur les marchés financiers pour permettre à Hong Kong de conserver son avantage concurrentiel à l'ère de l'économie numérique. Fin juin, l'Okey Cloud Chain Research Institute a également publié un article spécial intitulé "Seven Questions on Hong Kong Dollar Stablecoin: Issuance Logic, Regulatory Rules and Potential Impact" sur Caihua News, le média financier le plus connu de la Grande Chine. , et communiqué avec tous les horizons. Partagez vos observations et réflexions sur les pièces stables en dollars de Hong Kong.
Ce qui suit est le rapport original 👇👇👇
Alors que la SEC américaine bat son plein, les industries des actifs virtuels et du Web 3 des deux côtés de l'océan Pacifique sont pleines d'espoir. Leung Fung-yee, directeur général de la Hong Kong Securities Regulatory Commission, a précédemment prononcé un discours lors de la réunion annuelle de la Hong Kong Investment Fund Association, déclarant : « La Hong Kong Securities Regulatory Commission s'est engagée à promouvoir la croissance. Nous comprenons que l'investissement Les produits du marché doivent innover pour rester en phase avec leur temps et répondre aux besoins des investisseurs. Nous nous concentrons actuellement sur trois grands domaines : environnement, société et gouvernance (ESG), actifs virtuels et produits libellés en RMB. " La supervision des actifs virtuels à Hong Kong se déroule de manière ordonnée et s'approfondit progressivement dans la branche des actifs virtuels, comme la "monnaie stable du dollar de Hong Kong" que le marché attendait avec impatience. Le 5 juin, le secrétaire aux Services financiers et au Trésor de Hong Kong, Xu Zhengyu, a déclaré que l'Autorité monétaire de Hong Kong avait élaboré un cadre réglementaire pour les "pièces stables" et prévoyait de mener une deuxième série de consultations publiques au cours de cette année. Cet article partira de 7 questions de base pour expliquer la logique d'émission, le cadre technique, les règles réglementaires et l'impact potentiel du stablecoin en dollar de Hong Kong, et prendra l'USDC comme exemple pour analyser le futur mécanisme de fonctionnement du stablecoin en dollar de Hong Kong.
Sept questions Hong Kong Dollar Stablecoin
1 Q : Pourquoi les stablecoins attirent-ils autant l'attention ?
Réponse : Les raisons pour lesquelles les stablecoins ont attiré beaucoup d'attention sont :
Tendance de la capitalisation boursière du Stablecoin (redessin)
Proportion de Stablecoins soutenus par différents actifs de Fiat
Principaux cas d'utilisation des stablecoins à ce stade
2 Q : Comment Hong Kong réglementera-t-il les stablecoins ?
R : Hong Kong peut prendre les mesures suivantes :
Bac à sable réglementaire. Se référant aux idées de développement précédentes de Hong Kong, lors de la formulation du système de réglementation des pièces stables, la HKMA peut adopter un bac à sable réglementaire pour effectuer des tests pilotes sur les activités d'émission et d'exploitation de la conformité des pièces stables, fournissant une base pratique pour une supervision complète ultérieure.
Système de licences. L'Autorité monétaire utilisera les licences comme principal outil de réglementation des stablecoins. Toutes les entités qui se livrent à des activités liées aux pièces stables à Hong Kong ou qui promeuvent des activités connexes auprès du public de Hong Kong, ainsi que toute entité qui mène des activités liées aux pièces stables indexées sur le dollar de Hong Kong, doivent détenir une licence. Mais pas une licence, c'est bien. Pour les différents maillons impliqués dans les services d'émission, de gouvernance, de garde et de portefeuille de pièces stables, la HKMA réglementera différentes activités avec différentes licences. Dans le même temps, l'activité principale est restreinte, c'est-à-dire que les institutions engagées dans l'activité d'émission ne peuvent pas fournir de services de garde en même temps, ce qui signifie que l'émission de stablecoins conformes à Hong Kong nécessite la coopération de plusieurs institutions agréées.
Supervision technique. Une fois le cadre réglementaire formulé, Hong Kong s'appuiera sur la technologie réglementaire pour surveiller et observer activement et en permanence le marché des pièces stables. Obtenez des informations de marché plus opportunes et des données réglementaires de meilleure qualité grâce à une réglementation intégrée et à d'autres modèles. À l'heure actuelle, certains pays/régions ont mis en place ou prévoient d'introduire de tels mécanismes de réglementation actifs. À l'avenir, Hong Kong pourrait introduire des technologies similaires dans la réglementation des pièces stables afin d'améliorer l'adaptabilité de la réglementation.
3 Q : Comment la monnaie stable du dollar de Hong Kong doit-elle être distribuée ? Comment peut-il rivaliser avec les stablecoins USD ?
Réponse : Tant que l'émetteur satisfait aux exigences de licence de la HKMA, il sera théoriquement autorisé à émettre des stablecoins. Cependant, en raison de considérations de liquidité et de sécurité, les pièces stables adossées à des dollars de Hong Kong deviendront une option importante pour les pièces stables en dollars de Hong Kong conformes. En effet, la monnaie stable adossée au dollar de Hong Kong peut maintenir une meilleure stabilité tout en ayant une relation plus étroite avec les organisations commerciales et la supervision traditionnelles, et gagner rapidement la confiance d'un large éventail d'utilisateurs. D'un point de vue mondial, l'USDC est actuellement l'un des meilleurs stablecoins en termes de conformité, et le stablecoin en dollars de Hong Kong peut se référer à l'USDC dans une certaine mesure.
Cependant, 99% des pièces stables actuellement en circulation sont des pièces stables en dollars américains, et les pièces stables adossées à d'autres actifs monétaires légaux ne peuvent pas les concurrencer. En plus de faire circuler la monnaie stable du dollar de Hong Kong sur la plate-forme de négociation d'actifs virtuels autorisée par la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Hong Kong par des moyens non marchands, il doit également attirer davantage d'institutions et d'utilisateurs grâce à l'innovation des mécanismes pour lutter pour un plus grand espace de développement. Ce peut être un bon choix de développer une monnaie stable en dollars de Hong Kong portant intérêt et adossée à une monnaie fiduciaire, c'est-à-dire d'utiliser les dollars de Hong Kong comme actifs de garantie et de payer aux utilisateurs tout ou partie des intérêts générés par les hypothèques de garantie pour gagner la confiance et l'utilisation d'un plus grand nombre d'institutions et d'utilisateurs. Le modèle de stablecoin portant intérêt a été exploré dans le domaine DeFi, comme l'eUSD lancé par Lybra Finance et le protocole de stablecoin portant intérêt LSD lancé par Prisma Finance, qui ont obtenu une bonne réponse du marché. Ce modèle pourrait être étendu au marché centralisé des stablecoins à l'avenir. Cependant, si la monnaie stable du dollar de Hong Kong porte intérêt, sa définition d'attribut et son mécanisme de réglementation doivent être reconsidérés, car les attributs de la monnaie stable dans ce modèle sont plus compliqués et peuvent entraîner une ruée sur les dépôts bancaires.
Modèle stablecoin eUSD portant intérêt
4 Q : Quelles institutions peuvent participer à l'écologie de la monnaie stable du dollar de Hong Kong ?
R : Les institutions financières et technologiques traditionnelles accordent une attention particulière au marché des pièces stables, et certaines ont commencé à rechercher et à explorer les applications des pièces stables. Aux États-Unis, des géants tels que JP Morgan et PayPal sont déjà impatients d'essayer, et une fois que la loi MiCA de l'UE entrera en vigueur, les banques et les institutions financières auront également un plus grand intérêt à émettre des pièces stables ou à fournir des services connexes. Par rapport aux entreprises cryptées, les institutions commerciales traditionnelles ont des avantages naturels dans le contrôle et l'application du risque de change stable. On s'attend à ce que des sociétés financières et technologiques plus traditionnelles apparaissent sur le marché des pièces stables de Hong Kong.
Parmi elles, les banques commerciales de Hong Kong joueront un rôle important dans l'écosystème des pièces stables en dollars de Hong Kong, et de nombreuses banques pourraient lancer leurs propres produits/services de pièces stables en dollars de Hong Kong. Contrairement aux applications stables actuelles dominées par des institutions non bancaires qui se concentrent dans le domaine des actifs virtuels, le stablecoin en dollars de Hong Kong lancé par les banques commerciales explorera des scénarios d'application plus intégrés et étendra l'utilisation des stablecoins à un écosystème numérique plus large, tel que Data Assetisation et tokenisation des actifs réels, etc.
Mais pour cette raison, toutes les institutions qui tentent de participer à l'activité de monnaie stable conforme au dollar de Hong Kong doivent enregistrer une entité opérationnelle à Hong Kong. Seules les entreprises qui ont établi des sociétés locales à Hong Kong peuvent demander les licences pertinentes auprès de l'Autorité monétaire et mener leurs activités conformément à la loi. Les succursales ou bureaux de sociétés étrangères à Hong Kong ne peuvent pas demander de licences, et ils ne peuvent pas participer à l'émission et à l'exploitation des pièces stables en dollars de Hong Kong.
Géants qui ont/ont/prévoient d'émettre des stablecoins (certains)
5 Q : Si la monnaie stable du dollar de Hong Kong est émise, quelles pistes subdivisées méritent l'attention ?
Réponse : Les pistes suivantes méritent votre attention :
Paiement en devise stable en dollars de Hong Kong. La monnaie stable du dollar de Hong Kong sera utilisée comme un outil de paiement plutôt que comme un actif, ce qui signifie qu'elle sera davantage utilisée pour les paiements commerciaux. Sur la base d'une large participation des banques commerciales, les sociétés de technologie financière de Hong Kong qui sont étroitement liées aux commerçants et aux consommateurs disposeront d'un large espace de marché, car elles innovent plus rapidement que les banques et peuvent utiliser le réseau monétaire ouvert et stable de la banque pour fournir aux consommateurs et consommateurs Les commerçants fournissent de meilleurs services de paiement en devises stables.
Services de contrôle des risques et de conformité. Les services tiers de gestion des risques et de conformité liés aux pièces stables en dollars de Hong Kong deviendront de plus en plus populaires. Bien qu'il existe actuellement des sociétés tierces de gestion des risques telles que des audits de pièces stables, des consultants et des assureurs, compte tenu du futur cadre réglementaire de Hong Kong, les pièces stables en dollars de Hong Kong ont besoin d'outils de contrôle des risques et de conformité qui peuvent surveiller et superviser le marché de manière plus efficace et proactive. Par exemple, le dollar de Hong Kong est émis sur la chaîne publique et ses données de transaction et de circulation sont présentées sur la chaîne.Avec l'aide de la technologie d'analyse des données de la chaîne de blocs, l'AML et l'analyse intelligente des alertes précoces sur la chaîne deviendront un choix important pour fournir les normes de l'industrie et la transparence.
6 Q : Quelle est la relation entre la devise stable du dollar de Hong Kong et les dépôts symboliques et le dollar de Hong Kong numérique ?
Réponse : 1. Monnaie stable en dollars de Hong Kong et dépôts symboliques. Il existe une certaine relation de concurrence entre les deux.Avant que le cadre de conformité à la monnaie stable du dollar de Hong Kong ne soit clarifié, les dépôts symboliques pourraient devenir une alternative à la connexion Web 3 de Hong Kong au système monétaire légal. Les dépôts tokenisés sont essentiellement l'expression numérique des dépôts détenus par les institutions financières, avec les banques commerciales comme entité principale et les dépôts bancaires comme garantie, et peuvent être considérés comme un produit intermédiaire entre la CBDC et les stablecoins privés. Singapour et les États-Unis ont tous deux activement exploré le domaine des dépôts symboliques auparavant, et Moody's, une agence de notation de crédit de renommée mondiale, estime que les dépôts symboliques ont le potentiel de devenir une solution alternative pour combler les lacunes des pièces stables.
Hong Kong a exploré les dépôts symboliques dans le cadre du programme pilote du dollar numérique de Hong Kong et envisage des mesures réglementaires appropriées à cet effet. Si le dépôt symbolique dirigé par les banques commerciales est piloté avec succès à Hong Kong, il peut fournir un soutien technique et d'expérience pour le lancement ultérieur de la monnaie stable du dollar de Hong Kong, mais il peut également réduire son enthousiasme pour explorer la monnaie stable du dollar de Hong Kong : parce que le dépôt La tokenisation peut résoudre le problème de la monnaie stable du dollar de Hong Kong Tout en résolvant des problèmes difficiles, elle peut jouer la plupart des fonctions de la monnaie stable du dollar de Hong Kong.
Comparaison des CBDC, des Stablecoins et des dépôts tokenisés
7 Q : Hong Kong a-t-il vraiment besoin d'une devise stable en dollars de Hong Kong ?
Réponse : Étant donné que Web 3 doit s'appuyer sur une devise stable pour le paiement et le règlement, la devise stable du dollar de Hong Kong est une infrastructure importante pour promouvoir la localisation de Web 3 à Hong Kong. Si la monnaie stable du dollar de Hong Kong est lancée avec succès, non seulement elle connectera le marché des actifs virtuels au marché financier de Hong Kong, attirera plus de talents et de fonds, mais elle renforcera également la voix de Hong Kong dans le domaine des actifs virtuels et du Web 3. Par conséquent, le marché est extrêmement enthousiaste à l'idée de lancer des pièces stables en dollars de Hong Kong.
Cependant, à l'heure actuelle, il n'y a presque aucune déclaration sur la monnaie stable du dollar de Hong Kong dans la déclaration officielle de Hong Kong, et il s'agit plutôt d'encourager et de promouvoir des pratiques innovantes telles que le dollar de Hong Kong numérique et les dépôts symboliques. Dans le même temps, étant donné que le gouvernement de Hong Kong accélère la formulation de politiques de réglementation des pièces stables, mais que la mise en œuvre de la réglementation peut prendre du temps, la demande de pièces stables en dollars de Hong Kong par le gouvernement de Hong Kong pourrait ne pas être forte dans le à court terme, et la possibilité d'apparition de pièces stables en dollars de Hong Kong conformes n'est pas grande.
La raison de la différence d'attitudes réglementaires et du marché à l'égard des pièces stables en dollars de Hong Kong est que les priorités en matière de conformité et d'efficacité des pièces stables en dollars de Hong Kong sont différentes selon les positions. Les régulateurs accordent plus d'attention à la recherche d'un équilibre entre conformité, contrôle des risques et innovation sur le marché. Avec des problèmes pratiques tels que la lutte contre le blanchiment d'argent non résolus, un stablecoin en dollars de Hong Kong n'est pas une nécessité pour les régulateurs.
Regardez l'avenir de la monnaie stable du dollar de Hong Kong du point de vue de la monnaie stable du dollar américain USDC
L'USDC est un stablecoin centralisé soutenu par le dollar américain, qui est indexé sur le dollar américain dans un rapport de 1:1. Il a été largement utilisé et reconnu. Selon le récent rapport de Kaiko, l'USDT et l'USDC ont montré peu de volatilité au milieu du drame en cours entourant le plafond de la dette américaine, indiquant la confiance des investisseurs dans la stabilité des pièces stables. À l'heure actuelle, la valeur marchande de l'USDC a atteint 28,782 milliards de dollars américains, et sa structure de produit et son mécanisme de fonctionnement ont passé l'épreuve du temps. Les émetteurs de l'USDC étendent également constamment leur territoire commercial aux activités bancaires et autres, et considèrent la conformité comme le fondement du développement de l'USDC. Dans l'expérience pratique à long terme, l'USDC a établi des mécanismes de conformité et de contrôle des risques correspondants, qui peuvent fournir une référence et une référence pour l'émission et le fonctionnement de la monnaie stable du dollar de Hong Kong.
Tout d'abord, analysez à partir du mécanisme de fonctionnement de l'USDC. Lorsqu'un utilisateur dépose des USD en échange d'USDC, l'USDC sera émis sur le réseau Ethereum, et les actifs correspondants seront hypothéqués et stockés dans le compte de stockage avec une correspondance 1: 1. Sinon, l'USDC sera réduit et détruit pour permettre aux utilisateurs retirer l'USDC. Du point de vue de l'architecture du produit, outre le contrat intelligent d'émission de jetons, le contrat de stockage est également l'un des contrats importants de l'USDC. Prenant l'achat comme exemple, lorsqu'un utilisateur achète USDC, le montant USDC acheté sera gelé et stocké dans le contrat de stockage USDC. Le contrat de stockage est également chargé de réglementer l'émission d'USDC afin d'assurer la stabilité de l'USDC. L'USDC dépose ses actifs en devises légales hypothéqués sur le compte de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) des États-Unis et d'autres institutions de stockage décentralisé afin d'assurer la sécurité des actifs. Les réserves de l'USDC sont des actifs appartenant aux détenteurs de l'USDC, et non aux actifs de Circle, et sont toutes déposées dans des comptes séparés désignés "au profit des détenteurs de l'USDC". Ceci est différent des banques, qui peuvent utiliser les fonds des déposants pour des activités telles que les prêts.
Le mécanisme d'émission et de fonctionnement de l'USDC
En termes de gestion des risques, l'USDC est réglementé par les lois nationales sur la transmission des devises en tant qu'instrument électronique à « valeur stockée ». En plus de la surveillance externe, des validateurs tiers effectuent des audits réguliers du code et des aspects financiers. Dans la gestion des risques internes, l'USDC a construit quatre sections : "Risk Warning", "Fraud Management", "Monitoring Plan" et "Complaint Management". En termes de gestion de la conformité, l'émetteur de l'USDC suivra les exigences réglementaires, effectuera KYC/AML et établira un système de contrôle des risques correspondant.
Il devrait en être de même pour le développement et le fonctionnement du stablecoin en dollars de Hong Kong. La gestion des risques deviendra le premier obstacle à la sécurité des actifs virtuels, et la gestion de la conformité est la première étape incontournable dans le développement des pièces stables en dollars de Hong Kong. Dans le processus de gestion de la conformité, en particulier pour la gestion de la conformité interne des actifs en chaîne, les outils AML financiers traditionnels peuvent échouer.
Pour les actifs en chaîne, votre adresse de portefeuille est un compte. Contrairement aux comptes bancaires ordinaires, cette adresse ne nécessite généralement pas de renseigner des informations personnelles. Une solution technologique de conformité pour les actifs virtuels est donc très nécessaire. Prenant l'exemple de la solution Onchain AML d'Okey Cloud Chain, en réponse aux nouveaux besoins des actifs virtuels, la partie KYC traditionnelle est mise à niveau vers KYA (Know Your Address) et KYT (Know Your Transaction). KYA a été accumulé grâce à une pratique à long terme et adopte des algorithmes d'apprentissage automatique et multimodes pour identifier avec précision diverses étiquettes d'adresse.Il existe plus de 30 000 milliards de bibliothèques d'étiquettes d'adresse qui peuvent permettre aux entreprises de gérer efficacement la conformité interne. KYT, d'autre part, peut détecter le risque de transaction de chaque transaction en temps réel et comprendre pleinement les informations de transaction, afin de répondre aux besoins de conformité et de contrôle des risques des fournisseurs de services d'actifs virtuels.
Conclusion
Dans le monde du Web 3, le modèle de Hong Kong attire beaucoup l'attention. Le cœur du modèle de Hong Kong réside dans les transactions conformes. En tant qu'infrastructure financière clé à l'ère du Web 3, les pièces stables, y compris les pièces stables en dollars de Hong Kong, doivent reposer sur la sécurité et la conformité à Hong Kong. Mais en fait, la difficulté de lancer le dollar de Hong Kong à ce stade ne réside pas dans les procédures axées sur le marché telles que l'émission et l'exploitation, mais dans la question de savoir s'il existe des technologies et des services de conformité qui correspondent aux exigences réglementaires de Hong Kong pour résoudre des problèmes tels que l'anti -blanchiment d'argent et financement de la lutte contre le terrorisme. Semblable au cadre réglementaire pour les fournisseurs de services de négociation d'actifs virtuels, lors de l'imposition d'une réglementation sur les pièces stables en dollars de Hong Kong, la licence n'est que la base.La clé est d'utiliser la technologie réglementaire et les outils de conformité tels que Onchain-AML pour surveiller les changements du marché et prendre les mesures correspondantes. Laissons l'innovation réglementaire suivre l'innovation technologique.
Alors que les marchés mondiaux des actifs virtuels et du Web 3 passent du stock à la concurrence incrémentale, comment équilibrer les besoins de conformité et d'innovation dans le processus d'intégration avec le monde réel est devenu un problème important. Cependant, le conflit d'intérêts entre le monde du Web 3 et la supervision réelle devient de plus en plus féroce, et la forte pression continue des États-Unis et d'autres pays a rendu de nombreuses entreprises de chiffrement passives. Par rapport à des institutions telles que la SEC aux États-Unis, la réglementation actuelle de Hong Kong est plus flexible : elle est non seulement ouverte et transparente, mais recherche également activement la capacité de s'adapter aux changements de réglementation. Ce type de réglementation adaptative conviviale peut promouvoir le modèle de Hong Kong pour devenir un modèle de réglementation et de développement des actifs virtuels mondiaux et du Web 3.
![Okey Cloud Chain Research Institute : Interprétation approfondie de la logique d'émission, des règles réglementaires et de l'impact potentiel](alt="picture")