MicroStrategy parie sur le BTC ! Les obligations convertibles attirent les spéculateurs à effet de levier, est-ce une nouvelle vague ou une autre bulle
Le fondateur de MicroStrategy, Michael Saylor, est devenu l'un des partisans les plus francs du BTC, affirmant audacieusement : "Il n'y a pas de deuxième meilleur choix."
Depuis 2020, Saylor a acheté plus de 30 milliards de dollars de BTC par le biais de sa société cotée en bourse, avec un bénéfice comptable de plus de 14 milliards de dollars, ce qui fait de MicroStrategy l'entreprise détenant le plus de BTC. Cette stratégie a été appréciée par les maximalistes de Bitcoin, mais a également suscité des interrogations de la part des investisseurs traditionnels.
Cependant, alors que MicroStrategy continue de lever des milliards de dollars - prévoyant d'ajouter 42 milliards de dollars de financement supplémentaire au cours des trois prochaines années - pour parier quatre fois sur le BTC, les inquiétudes grandissent. Est-ce que cela va créer une autre bulle énorme ? Et si le prix du BTC baisse, comment se terminera l'action audacieuse de MicroStrategy ?
Répercussions du fantôme de la transaction
La stratégie BTC de MicroStrategy présente des similitudes avec l'un des échanges les plus notoires de l'industrie du chiffrement, le "GBTC Arbitrage Trading". Pendant le pic de cette période de trading d'arbitrage, les investisseurs obtenaient une exposition au BTC via le trust BTC de Grayscale (GBTC), car son prix de trading était supérieur à la valeur de ses avoirs en BTC sous-jacents. Ils échangeaient des parts de GBTC contre des prêts et réalisaient des bénéfices sur la prime une fois la période de détention terminée.
En 2021, ce type de transaction a connu un effondrement dramatique, avec une prime GBTC devenue une décote. Des entreprises comme Three Arrows Capital et BlockFi, sur-endettées ou associées à des clients sur-endettés, ont fait faillite les unes après les autres. Une série subséquente de faillites, y compris celle de Genesis, met en lumière les risques des stratégies financières basées sur des déséquilibres fragiles du marché.
Aujourd'hui, les critiques avertissent que MicroStrategy marche sur une corde raide similaire. Mais contrairement à l'utilisation de la prime GBTC, MicroStrategy a ouvert une nouvelle voie pour les transactions à effet de levier sur BTC en utilisant ses propres actions et obligations - transformant effectivement l'entreprise en un agent BTC à effet de levier.
Source de l'image: Le comportement d'achat de BTC de MicroStrategy à certaines périodes selon PANews
2、Le pouvoir magique des obligations convertibles
Le cœur de la stratégie de MicroStrategy consiste à lever des fonds grâce à l'émission d'obligations convertibles et d'actions, selon le processus suivant :
Emprunter à un taux d'intérêt bas (0 %) MicroStrategy fournit des obligations à des taux d'intérêt extrêmement bas, voire nuls, aux détenteurs d'obligations.
Offrir un potentiel de valorisation des actions en tant que taux de rendement, les détenteurs d'obligations peuvent convertir leurs obligations en actions de MicroStrategy lorsque le prix des actions augmente. Ce potentiel de gain attire de nombreux investisseurs institutionnels, notamment la plus grande compagnie d'assurance allemande, Allianz.
Les fonds collectés par l'achat de plus de BTC sont immédiatement utilisés pour acheter plus de BTC, ce qui fait grimper davantage le prix des actions.
Ce cycle de rétroaction a permis à l'action de MicroStrategy de connaître une performance étonnante, avec une augmentation de près de 500 % rien qu'en 2024. Cette stratégie a été tellement fructueuse que les investisseurs obligataires sont attirés par le potentiel d'appréciation des actions, et sont prêts à prêter des milliards de dollars à la société à un taux d'intérêt de 0%.
C'est une affirmation assez attrayante : pourquoi se contenter d'un faible rendement des obligations lorsque MicroStrategy peut vous offrir la possibilité de doubler voire quintupler votre investissement ? Comme l'a souligné Saylor lors de la dernière conférence téléphonique avec les investisseurs, les détenteurs d'obligations fuient un monde où le rendement réel est négatif pour aller chercher les gains potentiels apportés par le BTC.
Actuellement, la stratégie de MicroStrategy fonctionne très bien et la hausse du prix du BTC crée un cercle vertueux. Mais que se passera-t-il si la tendance du BTC s'inverse ?
MicroStrategy détient près de 387 000 BTC, d'une valeur d'environ 37 milliards de dollars, mais sa valorisation boursière dépasse déjà 100 milliards de dollars. Cette valorisation extrêmement élevée dépend largement de l'hypothèse d'une hausse continue du prix du BTC. Si le BTC venait à baisser, le cours de l'action de cette entreprise - essentiellement un pari à effet de levier sur le BTC - pourrait fortement chuter.
Il convient également de noter que les ETF à double levier tels que MSTU et MSTX, axés sur MicroStrategy, ont encore renforcé les comportements spéculatifs du marché sur la base de spéculation BTC de MicroStrategy.
Tout cela a entraîné d'énormes achats de BTC. Selon les recherches de Fundstrat, en fait, le volume d'achat de MicroStrategy dépasse largement le total des entrées de tous les ETF BTC plus tôt ce mois-ci. Si le marché commence à douter que MicroStrategy puisse atteindre son objectif de financement de 42 milliards de dollars, le prix du BTC pourrait baisser, ce qui mettrait encore plus en danger la capacité de financement de MicroStrategy. Et une fois que cette situation change, la situation peut rapidement se détériorer. Des situations similaires se sont produites lors de la tentative de financement de FTX lorsqu'elle avait le plus besoin de fonds, ainsi que lors de l'effondrement de 40 milliards de dollars de Terra.
Bien que Saylor ait souligné à plusieurs reprises que la société ne vendrait jamais ses BTC, cette position pourrait être difficile à maintenir si la pression de la dette augmente et que le prix du BTC baisse.
Leçons historiques
L'histoire d'avertissement du trading à prime GBTC reste clairement dans les mémoires. Lorsque les conditions du marché changent, cette bulle éclate, exposant la fragilité des stratégies de levier. Bien que la méthode de MicroStrategy évite certains pièges de trading GBTC - tels que sa non-dépendance de la structure de fonds inefficace - elle est également confrontée à un risque fondamental : si le prix du BTC baisse, le levier pourrait amplifier les pertes.
La ferme conviction de Saylor à l'égard du BTC pourrait inspirer la confiance, mais l'histoire montre que les marchés ne peuvent pas augmenter indéfiniment. Comme lors de l'effondrement de Terra en 2023, une confiance excessive en un "système d'auto-maintenance" a entraîné une perte de 40 milliards de dollars. Si le prix du BTC baisse, le cours de l'action de MicroStrategy pourrait également faire face à un moment similaire de liquidation.
Cependant, pour les partisans du BTC qui croient fermement que le gouvernement américain emboîtera le pas et inclura le BTC dans ses réserves stratégiques, le pari de MicroStrategy a le potentiel d’être le plus grand investissement de l’histoire – connu sous le nom de « coup de génie » ou de « fiasco ».
【Clause de non-responsabilité】 Le marché est risqué et les investissements doivent être prudents. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement et les utilisateurs doivent se demander si les opinions, opinions ou conclusions qu’il contient sont appropriées à leur situation particulière. Investissez en conséquence à vos risques et périls.
Cet article est autorisé à être reproduit à partir de "PANews".
L'auteur original : Zack Guzman
『MicroStrategy parie sur le Bitcoin ! Les obligations convertibles conduisent à la spéculation à effet de levier, s’agit-il d’une nouvelle vague ou d’une autre bulle' Cet article a été publié pour la première fois dans 'Crypto City'
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MicroStrategy parie sur le BTC ! Les obligations convertibles attirent les spéculateurs à effet de levier, est-ce une nouvelle vague ou une autre bulle
Le fondateur de MicroStrategy, Michael Saylor, est devenu l'un des partisans les plus francs du BTC, affirmant audacieusement : "Il n'y a pas de deuxième meilleur choix."
Depuis 2020, Saylor a acheté plus de 30 milliards de dollars de BTC par le biais de sa société cotée en bourse, avec un bénéfice comptable de plus de 14 milliards de dollars, ce qui fait de MicroStrategy l'entreprise détenant le plus de BTC. Cette stratégie a été appréciée par les maximalistes de Bitcoin, mais a également suscité des interrogations de la part des investisseurs traditionnels.
Cependant, alors que MicroStrategy continue de lever des milliards de dollars - prévoyant d'ajouter 42 milliards de dollars de financement supplémentaire au cours des trois prochaines années - pour parier quatre fois sur le BTC, les inquiétudes grandissent. Est-ce que cela va créer une autre bulle énorme ? Et si le prix du BTC baisse, comment se terminera l'action audacieuse de MicroStrategy ?
La stratégie BTC de MicroStrategy présente des similitudes avec l'un des échanges les plus notoires de l'industrie du chiffrement, le "GBTC Arbitrage Trading". Pendant le pic de cette période de trading d'arbitrage, les investisseurs obtenaient une exposition au BTC via le trust BTC de Grayscale (GBTC), car son prix de trading était supérieur à la valeur de ses avoirs en BTC sous-jacents. Ils échangeaient des parts de GBTC contre des prêts et réalisaient des bénéfices sur la prime une fois la période de détention terminée.
En 2021, ce type de transaction a connu un effondrement dramatique, avec une prime GBTC devenue une décote. Des entreprises comme Three Arrows Capital et BlockFi, sur-endettées ou associées à des clients sur-endettés, ont fait faillite les unes après les autres. Une série subséquente de faillites, y compris celle de Genesis, met en lumière les risques des stratégies financières basées sur des déséquilibres fragiles du marché.
Aujourd'hui, les critiques avertissent que MicroStrategy marche sur une corde raide similaire. Mais contrairement à l'utilisation de la prime GBTC, MicroStrategy a ouvert une nouvelle voie pour les transactions à effet de levier sur BTC en utilisant ses propres actions et obligations - transformant effectivement l'entreprise en un agent BTC à effet de levier.
Source de l'image: Le comportement d'achat de BTC de MicroStrategy à certaines périodes selon PANews
2、Le pouvoir magique des obligations convertibles
Le cœur de la stratégie de MicroStrategy consiste à lever des fonds grâce à l'émission d'obligations convertibles et d'actions, selon le processus suivant :
Emprunter à un taux d'intérêt bas (0 %) MicroStrategy fournit des obligations à des taux d'intérêt extrêmement bas, voire nuls, aux détenteurs d'obligations.
Offrir un potentiel de valorisation des actions en tant que taux de rendement, les détenteurs d'obligations peuvent convertir leurs obligations en actions de MicroStrategy lorsque le prix des actions augmente. Ce potentiel de gain attire de nombreux investisseurs institutionnels, notamment la plus grande compagnie d'assurance allemande, Allianz.
Les fonds collectés par l'achat de plus de BTC sont immédiatement utilisés pour acheter plus de BTC, ce qui fait grimper davantage le prix des actions.
Ce cycle de rétroaction a permis à l'action de MicroStrategy de connaître une performance étonnante, avec une augmentation de près de 500 % rien qu'en 2024. Cette stratégie a été tellement fructueuse que les investisseurs obligataires sont attirés par le potentiel d'appréciation des actions, et sont prêts à prêter des milliards de dollars à la société à un taux d'intérêt de 0%.
C'est une affirmation assez attrayante : pourquoi se contenter d'un faible rendement des obligations lorsque MicroStrategy peut vous offrir la possibilité de doubler voire quintupler votre investissement ? Comme l'a souligné Saylor lors de la dernière conférence téléphonique avec les investisseurs, les détenteurs d'obligations fuient un monde où le rendement réel est négatif pour aller chercher les gains potentiels apportés par le BTC.
Actuellement, la stratégie de MicroStrategy fonctionne très bien et la hausse du prix du BTC crée un cercle vertueux. Mais que se passera-t-il si la tendance du BTC s'inverse ?
MicroStrategy détient près de 387 000 BTC, d'une valeur d'environ 37 milliards de dollars, mais sa valorisation boursière dépasse déjà 100 milliards de dollars. Cette valorisation extrêmement élevée dépend largement de l'hypothèse d'une hausse continue du prix du BTC. Si le BTC venait à baisser, le cours de l'action de cette entreprise - essentiellement un pari à effet de levier sur le BTC - pourrait fortement chuter.
Il convient également de noter que les ETF à double levier tels que MSTU et MSTX, axés sur MicroStrategy, ont encore renforcé les comportements spéculatifs du marché sur la base de spéculation BTC de MicroStrategy.
Tout cela a entraîné d'énormes achats de BTC. Selon les recherches de Fundstrat, en fait, le volume d'achat de MicroStrategy dépasse largement le total des entrées de tous les ETF BTC plus tôt ce mois-ci. Si le marché commence à douter que MicroStrategy puisse atteindre son objectif de financement de 42 milliards de dollars, le prix du BTC pourrait baisser, ce qui mettrait encore plus en danger la capacité de financement de MicroStrategy. Et une fois que cette situation change, la situation peut rapidement se détériorer. Des situations similaires se sont produites lors de la tentative de financement de FTX lorsqu'elle avait le plus besoin de fonds, ainsi que lors de l'effondrement de 40 milliards de dollars de Terra.
Bien que Saylor ait souligné à plusieurs reprises que la société ne vendrait jamais ses BTC, cette position pourrait être difficile à maintenir si la pression de la dette augmente et que le prix du BTC baisse.
L'histoire d'avertissement du trading à prime GBTC reste clairement dans les mémoires. Lorsque les conditions du marché changent, cette bulle éclate, exposant la fragilité des stratégies de levier. Bien que la méthode de MicroStrategy évite certains pièges de trading GBTC - tels que sa non-dépendance de la structure de fonds inefficace - elle est également confrontée à un risque fondamental : si le prix du BTC baisse, le levier pourrait amplifier les pertes.
La ferme conviction de Saylor à l'égard du BTC pourrait inspirer la confiance, mais l'histoire montre que les marchés ne peuvent pas augmenter indéfiniment. Comme lors de l'effondrement de Terra en 2023, une confiance excessive en un "système d'auto-maintenance" a entraîné une perte de 40 milliards de dollars. Si le prix du BTC baisse, le cours de l'action de MicroStrategy pourrait également faire face à un moment similaire de liquidation.
Cependant, pour les partisans du BTC qui croient fermement que le gouvernement américain emboîtera le pas et inclura le BTC dans ses réserves stratégiques, le pari de MicroStrategy a le potentiel d’être le plus grand investissement de l’histoire – connu sous le nom de « coup de génie » ou de « fiasco ».
【Clause de non-responsabilité】 Le marché est risqué et les investissements doivent être prudents. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement et les utilisateurs doivent se demander si les opinions, opinions ou conclusions qu’il contient sont appropriées à leur situation particulière. Investissez en conséquence à vos risques et périls.
Cet article est autorisé à être reproduit à partir de "PANews".
L'auteur original : Zack Guzman
『MicroStrategy parie sur le Bitcoin ! Les obligations convertibles conduisent à la spéculation à effet de levier, s’agit-il d’une nouvelle vague ou d’une autre bulle' Cet article a été publié pour la première fois dans 'Crypto City'