Dikatakan bahwa musim altcoin enkripsi sedang terjadi di pasar saham, dengan Metaplanet dari Jepang dan MicroStrategy dari Amerika sebagai perwakilan strategi cadangan Bitcoin, keduanya mengalami peningkatan signifikan dalam harga saham.

Pada 25 Juni 2025, harga saham Metaplanet telah meningkat sekitar 300% sejak awal tahun, dengan kapitalisasi pasar sekitar 6 miliar USD (854,8 miliar JPY); sementara itu, MicroStrategy hanya meningkat sebesar 35% dalam enam bulan terakhir, dengan kapitalisasi pasar sekitar 105 miliar.

Metaplanet disebut sebagai "versi Jepang dari MicroStrategy," tetapi data publik menunjukkan bahwa cadangan Bitcoin-nya hanya 11.111 koin, jauh di bawah 590.000 koin milik MicroStrategy.

Sebagai perbandingan, Metaplanet memiliki nilai pasar yang lebih rendah, cadangan Bitcoin yang lebih sedikit, namun harga sahamnya telah meningkat lebih.

Jadi, jika kita hanya menarik kesimpulan — "semakin rendah kapitalisasi pasar sebuah perusahaan cadangan Bitcoin, semakin besar potensi kenaikan harga saham," apakah logika ini masuk akal?

Ya, tapi juga tidak.

Melihat data kertas saja, logika ini tentu bukan masalah besar dan sama-sama dapat diterapkan untuk membandingkan koin dengan kapitalisasi pasar tinggi dan koin dengan kapitalisasi pasar rendah di ruang kripto.

Namun, keunikan Metaplanet juga tersembunyi dalam lebih banyak data keuangan.

Metaplanet, premi valuasi yang lebih tinggi

Saat ini, ada banyak analisis komparatif dari berbagai perusahaan cadangan kripto di pasar, tetapi ketika melihat semua data secara bersamaan, metrik kunci adalah premi valuasi.

Minggu lalu,Primitive Venturesmitra investasi@YettaSingTabel tersebut secara signifikan menunjukkan perbedaan dalam premi valuasi pasar untuk kedua perusahaan.

Sebagai contoh, indikator mNAV (Multiple of Net Asset Value) dalam tabel di bawah ini, yang merupakan kelipatan dari nilai aset bersih. mNAV Metaplanet setinggi 10,35, sementara MicroStrategy hanya 2,10, selisih hampir 5 kali.

Apa arti dari celah 5 kali lipat ini?

Dalam istilah sederhana, mNAV adalah indikator yang mengukur valuasi perusahaan terkait dengan nilai aset Bitcoin yang dimilikinya. Semakin tinggi nilainya, semakin besar keinginan investor untuk membayar premi untuk eksposur perusahaan terhadap Bitcoin.

Oleh karena itu, ini juga bisa sedikit menjadi indikator emosional, mencerminkan kekuatan kepercayaan pasar terhadap investasi Bitcoin dan perusahaan terkait. Secara kuantitatif, ini kira-kira setara dengan Metaplanet yang memegang 1 dolar Bitcoin, dengan pasar saham membayar premi tambahan sekitar 9,35 dolar, sementara MicroStrategy hanya membayar 1,10 dolar.

Dengan kata lain, kesediaan peserta di pasar saham Jepang untuk membeli saham Metaplanet melebihi kesediaan MicroStrategy di pasar saham AS.

Kami tidak melakukan analisis lebih lanjut pada data lain di tabel; hanya dari satu indikator ini, kami dapat melihat bahwa Metaplanet bergantung pada cadangan Bitcoin berskala kecil dan premium tinggi, sementara MicroStrategy bergantung pada aset masifnya untuk mencapai penilaian yang stabil.

Namun, di bawah perbedaan puluhan kali dalam cadangan Bitcoin, mengapa Metaplanet justru mencapai premi yang lebih tinggi? Apakah hanya karena perusahaan Metaplanet lebih kecil?

Membeli Metaplanet setara dengan membeli BTC tanpa pajak

Satu poin yang berbeda dari lingkaran koin adalah bahwa pasar saham suatu negara lebih mudah dipengaruhi oleh lingkungan ekonomi dan kebijakan domestik. Ekonomi Jepang memberikan tanah yang unik untuk premi tinggi Metaplanet.

Di Jepang, pendapatan dari perdagangan cryptocurrency diklasifikasikan sebagai Pendapatan Lain-lain, yang dikenakan tarif pajak progresif hingga 55% (termasuk pajak daerah). Tarif ini berlaku bagi investor individu yang secara langsung memegang dan menjual cryptocurrency, baik melalui perdagangan di bursa maupun transaksi peer-to-peer.

Sebaliknya, pajak keuntungan modal atas investasi saham hanya 20% (termasuk pajak daerah).

Selain itu, Jepang memiliki program NISA yang menguntungkan (Nippon Individual Savings Account) yang dirancang untuk mendorong tabungan dan investasi pribadi melalui sistem akun yang bebas pajak.

Di bawah rencana NISA, investor individu dapat menginvestasikan hingga 3,6 juta yen (sekitar $25.000) per tahun, dan keuntungan modal serta pendapatan dividen dari bagian investasi ini sepenuhnya bebas pajak. Mulai tahun 2024, batas investasi untuk rencana NISA akan ditingkatkan lagi menjadi 6 juta yen, memberikan cakupan yang lebih luas.

Dengan kata lain, dengan berinvestasi dalam saham Metaplanet melalui program NISA, pengembalian dapat sepenuhnya bebas pajak dalam rentang tertentu. Perbedaan beban pajak yang signifikan ini membuat biaya untuk memegang Bitcoin secara langsung terlihat sangat tinggi di pasar Jepang.

Strategi "Cadangan Bitcoin" Metaplanet menyediakan solusi yang dioptimalkan untuk pajak bagi para investor. Dengan membeli saham Metaplanet, investor tidak hanya dapat mendapatkan paparan tidak langsung terhadap Bitcoin tetapi juga menikmati biaya pajak yang lebih rendah.

Keunggulan pajak ini langsung mendorong permintaan pasar untuk saham Metaplanet dan menjadi sumber penting dari premium valuasi yang disebutkan sebelumnya yaitu 5 kali lipat dari MicroStrategy.

Selain itu, situasi makroekonomi di Jepang juga mendukung premium valuasi Metaplanet.

Rasio utang terhadap PDB Jepang telah mencapai 235%, dan imbal hasil obligasi pemerintah 30 tahun telah meningkat menjadi 3,20%, menunjukkan tekanan struktural di pasar obligasi. Dalam lingkungan makro seperti ini, kekhawatiran investor tentang penurunan nilai yen dan inflasi telah meningkat.

Cadangan Bitcoin Metaplanet dilihat sebagai alat lindung nilai, yang mampu melindungi terhadap risiko depresiasi yen sekaligus memberikan pelestarian nilai dalam lingkungan inflasi domestik. Permintaan lindung nilai makro ini semakin meningkatkan premi pasar.

Kedua, struktur investor di pasar modal Jepang didominasi oleh investor ritel, sementara pasar AS lebih dipimpin oleh investor institusi. Investor ritel lebih rentan terhadap kebijakan dan sentimen pasar, yang dapat menyebabkan premi yang lebih tinggi untuk Metaplanet.

Sebaliknya, investor institusi di pasar AS lebih memperhatikan fundamental dan ukuran aset, yang juga menjelaskan mengapa MicroStrategy fokus pada "cadangan Bitcoin yang masif" sebagai daya tarik utamanya, sementara Metaplanet memposisikan dirinya dengan "premium tinggi dan skala kecil."

Ketika lingkungan menjadi variabel baru

Oleh karena itu, premi valuasi tinggi Metaplanet bukanlah kebetulan, melainkan produk dari lingkungan kebijakan unik Jepang. Dari kebijakan perpajakan hingga program NISA, dan hingga karakteristik struktural pasar modal, faktor-faktor ini bersama-sama membentuk premi tinggi dari sahamnya.

Hanya melihat pada cadangan Bitcoin dan nilai pasar perusahaan, sebenarnya tidak mungkin untuk menganalisis aspek-aspek ini; pasar saham mungkin lebih menekankan pada kebiasaan dan budaya lokal daripada pasar kripto, di mana lingkungan adalah kunci.

Premi yang didorong oleh kebijakan telah membuka peluang baru untuk investasi kripto.

Ketika musim altcoin terjadi di pasar saham, telah menjadi konsensus bahwa tidak hanya jumlah cadangan Bitcoin atau nilai pasar yang dipertimbangkan, tetapi juga dividen kebijakan, struktur investor, dan tekanan makroekonomi secara bersama-sama menentukan valuasi "saham koin".

Semakin banyak perusahaan cadangan kripto kecil dan menengah yang muncul dengan cepat, meniru model premium tinggi Metaplanet, tetapi alasan untuk premi tersebut bervariasi.

Sampai batas tertentu, ini semakin kompleks bagi investor dibandingkan dengan faktor-faktor yang perlu dipertimbangkan saat trading di lingkaran koin altcoin.

Kenaikan saham koin tidak hanya memperluas lanskap geografis investasi Bitcoin dan cryptocurrency lainnya, tetapi juga dapat membentuk kembali aliran modal global, yang menimbulkan tantangan lebih besar bagi energi dan pemahaman para investor di lingkaran koin.

Pernyataan:

1. Artikel ini direproduksi dari [TechFlow] Hak cipta milik penulis asli [TechFlow] Jika Anda memiliki keberatan terhadap pencetakan ulang, silakan hubungi Tim Gate LearnTim akan memprosesnya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Pemberitahuan: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini adalah semata-mata milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn, kecuali disebutkan lain.GerbangDalam keadaan apapun, artikel yang diterjemahkan tidak boleh disalin, disebarluaskan, atau dijiplak.