Mengapa Perusahaan Publik Menimbun Bitcoin — Dan Risikonya

Tinjauan Global tentang Akumulasi Bitcoin Korporat

Beberapa perusahaan global secara publik meningkatkan kepemilikan:

• Pada Juni 2025, perusahaan yang terdaftar di Eropa, The Blockchain Group, mengumumkan pembelian 75 bitcoin setelah mengumpulkan sekitar €7,2 juta, meningkatkan kepemilikan mereka menjadi sekitar 1.728 koin; pada 30 Juni, mereka menambahkan 60 lagi, mencapai total 1.788 koin.
• Dewan Vanadi Coffee Spanyol menyetujui peningkatan 20 BTC pada 29 Juni, sehingga total kepemilikan menjadi 54 koin, dengan para pemegang saham mendukung strategi "prioritas Bitcoin".
• Perbendaharaan Bitcoin Kanada mengumumkan selesainya fase akumulasi awalnya, membeli 478,57 koin seharga 70 juta CAD, sehingga total kepemilikan neraca Bitcoin menjadi 771,37 koin.
• Semler Scientific yang berbasis di AS mengumumkan rencana pada 20 Juni untuk memiliki setidaknya 10.000 koin pada akhir 2025, dan 105.000 Bitcoin pada 2027.
• Perusahaan-perusahaan pemegang Bitcoin awal seperti MicroStrategy terus menambah investasi: Hingga akhir Mei, MicroStrategy membeli 4.020 BTC lagi dengan harga rata-rata sekitar $106.237 per koin, kini memegang 580.250 koin dengan total investasi sekitar $40,61 miliar.
• Pendatang baru lainnya termasuk Metaplanet dari Jepang, Twenty One Capital dari Inggris, SBC Medical, dll., semua mengumumkan rencana pembelian Bitcoin skala besar.

Tabel ringkasan kepemilikan Bitcoin perusahaan (Sumber: Pencipta Gate Learn Max)

Metode pengungkapan: Perusahaan mengungkapkan rencana akumulasi dan penyelesaian melalui siaran pers, pengumuman, atau laporan keuangan. Sebagai contoh, The Blockchain Group mengumumkan rincian pembiayaan dan pembelian Bitcoin melalui pernyataan resmi dan laporan media; Vanadi Coffee mengungkapkan keputusan pembeliannya melalui siaran pers dan pengumuman dewan; Semler dan lainnya secara jelas menyatakan tujuan strategi Bitcoin mereka melalui siaran pers.

Motif Keuangan dan Strategis untuk Pembelian Bitcoin Perusahaan

Grafik kuadran dari motif pengumpulan Bitcoin perusahaan (Sumber: Pembuat Gate Learn Max)

Perlindungan terhadap inflasi dan alokasi aset: Pasokan tetap Bitcoin dan sifat terdesentralisasinya dianggap sebagai alat untuk melindungi terhadap inflasi. Dengan CPI AS sekitar 3,5% pada tahun 2024 dan depresiasi yen yang signifikan, Bitcoin sebagai "emas digital" telah menarik perhatian. Dalam lingkungan suku bunga rendah, menyimpan uang tunai atau obligasi tradisional memberikan hasil yang sangat rendah, mendorong perusahaan untuk beralih ke Bitcoin yang berisiko tinggi dan berpotensi tinggi untuk alokasi aset yang terdiversifikasi.

Posisi merek dan pasar: Beberapa perusahaan menggunakan kepemilikan Bitcoin sebagai taktik inovasi merek untuk menarik kelompok pengguna muda yang berorientasi teknologi. Misalnya, pengecer game GameStop dan Metaplanet dari Jepang mengumumkan rencana pembelian Bitcoin yang bertujuan untuk membentuk kembali citra merek mereka melalui strategi "Bitcoin-pertama".

Tekanan pemegang saham dan investor: Dana lindung nilai yang berfokus pada kripto dan investor dengan kekayaan bersih tinggi yang bersemangat tentang aset digital mendorong beberapa perusahaan yang terdaftar kecil dan menengah untuk mengadopsi Bitcoin. Misalnya, latar belakang investor Semler Scientific mencakup dana kripto yang mendesak perusahaan untuk meningkatkan imbal hasil melalui Bitcoin.

Perlu membalikkan kesulitan keuangan: Beberapa perusahaan yang berkinerja buruk berusaha untuk membalikkan kinerja mereka melalui pembelian Bitcoin. Vanadi Coffee, yang kehilangan sekitar $3,7 juta pada tahun 2024, mengumumkan rencana untuk mengumpulkan hingga $1,1 miliar untuk membeli Bitcoin, yang dilihat sebagai strategi untuk membalikkan kerugian.

Pendanaan dan insentif ekuitas: Perusahaan seperti MicroStrategy mengumpulkan dana untuk membeli Bitcoin melalui saluran pendanaan seperti menerbitkan saham preferen dan saham biasa, melaporkan kepemilikan Bitcoin sebagai aset. Pendiriannya, Saylor, dengan tegas menyatakan, "Saya hanya membeli Bitcoin dengan uang yang bisa saya rugikan," menekankan keyakinan investasi jangka panjang.

Analisis Kasus Tipikal

1. Grup Blockchain (Eropa)

Gambar: https://www.theblockchain-group.com/

Aksi akumulasi: Meluncurkan rencana peningkatan modal "gaya ATM" pada 17 Juni 2025, membeli 75 BTC seharga €6,9 juta setelah mengumpulkan sekitar €7,2 juta; menambahkan 60 BTC lagi pada 30 Juni, menghabiskan sekitar €5,5 juta, meningkatkan total kepemilikan menjadi 1.788 koin.

Metode pendanaan: Mengumpulkan dana melalui penerbitan saham dan obligasi konversi, didedikasikan untuk pembelian Bitcoin; harga beli rata-rata sekitar €90,155 per koin, total investasi sekitar €155,8 juta.

Dampak dan kinerja: Perusahaan ini pada dasarnya adalah perusahaan cadangan Bitcoin, yang bertujuan untuk meningkatkan proporsi aset digital dalam neraca keuangannya. Setelah pengungkapan pembelian ini, kinerja sahamnya menarik perhatian pasar, tetapi tren harga saham secara keseluruhan tergantung pada fluktuasi harga pasar Bitcoin, tanpa volatilitas berlebihan yang diamati sejauh ini.

2. Vanadi Coffee (Spanyol)

Gambar: https://vanadi.es/

Transformasi strategis: Mengumumkan peningkatan sebesar 20 BIT pada 29 Juni 2025 (memegang 54 koin), dan mencantumkan strategi pembelian Bitcoin sebagai strategi inti perusahaan. Berencana untuk mengumpulkan dana melalui penerbitan saham baru, menargetkan investasi hingga €1 miliar dalam Bitcoin.

Latar belakang keuangan: Kehilangan sekitar $3,7 juta pada tahun 2024, berharap dapat membalikkan kesulitan keuangan melalui aset Bitcoin. Dewan dan pemegang saham mendukung strategi "Bitcoin-pertama" ini.

Reaksi pasar: Harga saham Vanadi berfluktuasi secara signifikan setelah pengumuman. Ketua Martí secara pribadi membeli 5 BTC (sekitar $500,000) dua minggu sebelumnya, menunjukkan kepercayaan pada strategi tetapi juga memperingatkan investor tentang risiko volatilitas harga saham.

3. Semler Scientific (USA)

Gambar: https://www.semlerscientific.com/

Rencana cadangan: Pengumuman penunjukan direktur strategi Bitcoin pada 20 Juni 2025, merencanakan untuk memiliki ≥10.000 BTC pada akhir 2025 dan 105.000 BTC pada 2027.

Pembelian yang dicapai: Hingga 3 Juni, aset Bitcoin Semler telah mencapai pengembalian 287%, dengan peningkatan nilai pasar sekitar $177 juta. Upaya akumulasi jangka pendek disertai dengan kenaikan saham: keuntungan harian hingga 45%, naik dari terendah $23 menjadi $33.

Analisis motivasi: CFO Semler mengungkapkan bahwa desentralisasi dan sifat anti-inflasi Bitcoin selaras dengan filosofi "nilai jangka panjang" perusahaan; beberapa pemegang saham adalah dana kripto, mendorong keputusan strategis ini.

4. MicroStrategy (AS)

Gambar: https://www.strategysoftware.com/

Skala pembelian: Diumumkan pada 26 Mei 2025, bahwa minggu itu membeli 4.020 Bitcoin dengan harga rata-rata sekitar $106.237 per koin, menghabiskan $427 juta; sebelumnya membeli 7.390 koin dengan rata-rata $103.498 ($765 juta). Sampai saat ini, total kepemilikan MicroStrategy mencapai 580.250 koin, dengan biaya investasi Bitcoin rata-rata sekitar $69.979 per koin.

Mekanisme pembiayaan: Mengumpulkan dana melalui beberapa putaran penawaran saham publik (emisi ATM) dan saham preferen abadi untuk mendukung rencana pembelian Bitcoin. Strategi "42/42" bertujuan untuk mengumpulkan $84 miliar melalui ekuitas dan obligasi konversi pada tahun 2027 untuk pembelian Bitcoin yang berkelanjutan.

Dampak nilai pasar: Kenaikan harga Bitcoin telah menghasilkan sekitar $22,7 miliar dalam keuntungan yang belum direalisasikan. CEO MicroStrategy, Michael Saylor, telah lama mempromosikan nilai Bitcoin, meningkatkan pengakuan pasar. Kepemilikan besar perusahaan dan tindakan pembiayaan telah menjadi fokus media, juga mendorong institusi lain untuk mengikuti jejak tersebut.

Dampak Jangka Pendek hingga Menengah di Pasar Bitcoin

Stimulasi harga dan sentimen pasar: Pesanan beli besar dari institusi telah meningkatkan sentimen pasar, mendorong pemulihan harga baru-baru ini. Laporan menunjukkan bahwa Bitcoin naik lebih dari 6,5% minggu lalu, menembus $109,000 untuk mencapai level tertinggi baru, dengan kontribusi signifikan dari pembeli institusi. Masuknya perusahaan seperti itu memperkuat narasi pasar bahwa "Bitcoin telah menjadi aset arus utama."

Kepercayaan investor dan efek FOMO: Masuknya perusahaan-perusahaan terkemuka seperti MicroStrategy dan berbagai perusahaan lainnya ke dalam pembelian Bitcoin telah memicu sentimen FOMO (Fear of Missing Out) di antara investor. Pernyataan CEO (seperti Saylor yang menekankan nilai jangka panjang) dan berita akumulasi yang terus-menerus selalu meningkatkan perhatian pasar. Analis memperkirakan harga Bitcoin berpotensi mencapai kisaran $115.000-130.000 pada paruh kedua tahun 2025, didorong oleh permintaan cadangan perusahaan.

Penguatan naratif: Gelombang pembelian Bitcoin oleh perusahaan ini sering dibandingkan dengan tanda-tanda "era emas digital" atau "pasar bullish tingkat korporat," dengan efek yang mirip dengan "efek MicroStrategy" diharapkan dapat menarik lebih banyak partisipasi institusional. Menurut perkiraan institusi, kekuatan ini dapat membawa ratusan miliar dolar dalam permintaan tambahan dan peningkatan nilai pasar untuk Bitcoin dalam beberapa tahun mendatang.

Penimbunan Institusi vs. FOMO Ritel: Keyakinan yang Tidak Selaras dan Risiko Menari

Di balik pembelian Bitcoin dalam skala besar oleh perusahaan publik, pasar secara superficial tampak "optimis secara bulat," tetapi pada kenyataannya, ia secara diam-diam terpisah menjadi dua logika perilaku dan struktur motivasi yang berbeda: masuknya institusi secara strategis versus pengejaran emosional oleh investor ritel. Struktur "hubungan tanpa sinergi" ini menyimpan potensi untuk memperbesar risiko.

1. Penimbunan Korporat dan Institusi ETF: Kekuatan Penggerak Pasar Sedang "Involutioning"

Antara 2024-2025, ETF Bitcoin (seperti IBIT milik BlackRock) telah menjadi kendaraan inti yang mendorong dana BTC tambahan. Menurut data Kaiko, produk ETF saat ini mengalami aliran masuk bersih ratusan juta dolar setiap minggu, sementara perusahaan terdaftar seperti MicroStrategy dan Semler Scientific secara bersamaan membeli ribuan BTC. Meskipun tampaknya "beresonansi," ada perbedaan strategis:

ETF adalah alokasi pasif (arus masuk bergantung pada langganan), sementara penimbunan perusahaan adalah penerapan waktu aktif.

Aset yang dipegang ETF tidak memiliki dampak langsung pada pemegang saham perusahaan, sementara kepemilikan Bitcoin perusahaan yang terdaftar secara signifikan memengaruhi nilai aset bersih per saham dan fluktuasi profit.

ETF biasanya memiliki mekanisme kustodi dan penyelesaian dengan alat lindung nilai likuiditas; pembelian perusahaan tidak memiliki lindung nilai risiko, dan fluktuasi harga koin yang drastis akan tercermin dalam harga saham.

Ini berarti: ETF lebih mirip "pipa," sedangkan pembelian perusahaan lebih mirip "pompa." Meskipun keduanya mengalir ke arah yang sama, kekuatan dan ritmenya sangat berbeda.

2. Perspektif Ritel: Kesalahan Dalam “Pembelian Korporat = Keyakinan Bullish”

Di platform sosial dan komunitas perdagangan, pembelian Bitcoin oleh perusahaan sering dianggap sebagai "sinyal bullish" atau bahkan "dukungan," yang memicu FOMO (Ketakutan Akan Ketinggalan) di antara banyak investor ritel:

Setelah perusahaan seperti Semler dan Metaplanet mengumumkan pembelian Bitcoin, harga saham mereka melonjak puluhan poin persentase dalam jangka pendek, dengan banyak investor ritel bergegas masuk ke saham terkait, token derivatif, atau bahkan pasar altcoin.

CEO MicroStrategy Michael Saylor dijuluki "penginjil Bitcoin," dengan setiap tweet pembelian Bitcoin-nya diperbesar dan menjadi "sinyal lanjutan."

Investor ritel cenderung mengabaikan bahwa di balik pembelian Bitcoin perusahaan sering kali terdapat struktur pembiayaan yang kompleks, perlakuan akuntansi, dan permainan tata kelola, daripada sekadar ungkapan keyakinan yang sederhana.

Studi Kasus: Salah Persepsi Ritel GameStop Di Bawah Narasi "Beli Bitcoin untuk Transformasi"

Gambar: https://www.tradingview.com/chart/VT9TJA2s/?symbol=NYSE%3AGME

Pada bulan Juni 2025, raksasa ritel game Amerika GameStop (GME) mengumumkan rencana untuk mengalokasikan beberapa dana yang tidak terpakai ke Bitcoin dan mempertimbangkan untuk membeli BTC dengan batas $1,5 miliar selama 6 bulan ke depan sebagai bagian dari "transformasi aset digital" perusahaan. Setelah berita tersebut, saham GME melonjak hampir 30% dalam perdagangan pra-pasar, dengan topik seperti "investor ritel kembali" dan "GME menjadi MicroStrategy berikutnya" dengan cepat membanjiri platform Reddit dan X (sebelumnya Twitter).

Namun, peristiwa ini sebenarnya mencerminkan ketidaksesuaian serius antara perilaku penimbunan korporat dan harapan ritel:

Sumber: pencipta Gate Learn Max

Masalah inti adalah: perilaku pembelian Bitcoin oleh GameStop pada dasarnya lebih dekat dengan upaya strategis daripada "pelukan total" seperti MicroStrategy. Namun, investor ritel sering secara otomatis mengaitkan "perusahaan membeli Bitcoin" dengan "ikatan kepercayaan jangka panjang," mengabaikan perbedaan besar dalam fondasi bisnis, kemampuan pengendalian risiko, dan volume modal.

Perbedaan Struktur Arbitrase: Arbitrase Korporat vs. Spekulasi Ritel

Penimbunan Bitcoin korporat sering kali disertai dengan jalur arbitrase berikut:

"Arbitrase penggabungan harga saham-harga koin": Misalnya, MicroStrategy meningkatkan valuasinya melalui kenaikan harga saham untuk membiayai kembali dan membeli lebih banyak Bitcoin, membentuk "roda terbang positif";

Arbitrase pajak dan akuntansi: Aturan penetapan harga buku Bitcoin menguntungkan perusahaan di bawah yurisdiksi tertentu;

Arbitrase likuiditas: Menerbitkan saham preferen atau obligasi untuk mengumpulkan dana guna membeli BTC, kemudian menunggu kenaikan harga koin.

Di sisi lain, investor ritel biasanya terlibat dalam perilaku spekulatif yang dipicu oleh emosi tanpa dukungan mekanisme dan perlindungan risiko. Perbedaan struktural antara keduanya menyebabkan risiko yang sangat berbeda yang diambil dalam kondisi pasar yang sama.

Kesimpulan: Resonansi Iman dan Kesenjangan Realitas

Insiden GameStop mengingatkan kita: Pembelian Bitcoin oleh perusahaan bukanlah sekadar "taruhan bullish", tetapi merupakan perilaku alokasi aset yang sangat strategis dan terstruktur, seringkali melibatkan struktur pembiayaan yang kompleks, perlakuan akuntansi, dan pengendalian risiko. Sebaliknya, investor ritel cenderung membuat penilaian berdasarkan intuisi dan sentimen publik, mengabaikan elemen kunci dalam pembelian Bitcoin oleh perusahaan: "Mengapa membeli, bagaimana cara membeli, uang apa yang digunakan, dan bagaimana menangani setelah membeli."

Ketika baik korporasi maupun investor ritel memandang Bitcoin sebagai "tempat aman aset," pasar sering kali menciptakan ilusi "resonansi keyakinan." Dalam kenyataannya, institusi memiliki kemampuan alokasi sumber daya yang lebih kuat, alat lindung nilai, dan keunggulan transparansi informasi, sementara investor ritel lebih bergantung pada informasi yang terfragmentasi dan penilaian emosional. Begitu pasar berfluktuasi secara dramatis, sering kali bukan perusahaan penyimpan Bitcoin yang menanggung beban terbesar, tetapi investor individu yang mengejar harga tinggi.

Ketika keyakinan menjadi konsensus, risiko sering kali mengintai di sudut pandang yang tidak terlihat dari narasi. Investor perlu waspada: Tindakan korporasi tidak setara dengan dasar keyakinan Anda.

Risiko Potensial dan Spillover Negatif

Risiko volatilitas keuangan: Fluktuasi harga Bitcoin yang drastis dapat menyebabkan ayunan signifikan dalam laporan keuangan. Misalnya, rencana GameStop untuk membeli koin Bitcoin senilai $1,5 miliar dipandang oleh pendukung sebagai transformasi, tetapi para kritikus khawatir investasi semacam itu dapat mengubah laporan keuangan menjadi "roller coaster," dengan keuntungan dan kerugian yang naik dan turun seiring harga Bitcoin. Jika perusahaan memegang terlalu berat, pembalikan pasar dapat secara serius mengikis neraca mereka.

Audit dan kepatuhan akuntansi: Memegang sejumlah besar aset kripto menghadirkan tantangan bagi para auditor. Karena volatilitas tinggi pasar kripto dan kompleksitas penilaian serta bukti cadangan, standar akuntansi yang ada kesulitan untuk memberikan pengungkapan yang terkoordinasi. Auditor khawatir tentang kurangnya kerangka akuntansi aset digital dan menyerukan pedoman yang jelas untuk memastikan transparansi dan konsistensi. Jika pengawasan regulasi semakin ketat, perusahaan mungkin perlu mengungkapkan informasi risiko tambahan dan menanggung biaya kepatuhan yang lebih tinggi.

Efek amplifikasi pasar: Pembelian Bitcoin yang disinkronkan oleh beberapa perusahaan terdaftar dapat memperburuk volatilitas pasar. Ketika harga Bitcoin naik dengan cepat, hal ini dapat menyebabkan perilaku mengejar; jika sentimen negatif atau intervensi regulasi terjadi, penjualan kolektif dapat menyebabkan koreksi harga yang dramatis. Efek kawanan seperti ini dapat memperbesar volatilitas pasar dan meningkatkan risiko sistemik.

Risiko tata kelola perusahaan: Penekanan berlebihan pada kepemilikan Bitcoin dapat menyimpang dari tujuan bisnis utama perusahaan. Dalam ketidakadaan manajemen risiko yang matang, insentif karyawan atau keputusan dewan yang terlalu bergantung pada kinerja aset kripto dapat merugikan nilai pemegang saham jangka panjang.

Respons Regulasi Global dan Pandangan ke Depan

Amerika Serikat (SEC): Pada Mei 2025, Ketua SEC Paul Atkins menyebutkan rencana untuk mempromosikan reformasi regulasi kripto, mempertimbangkan untuk mengizinkan pialang yang memegang lisensi "Sistem Perdagangan Alternatif" (ATS) untuk secara sah memperdagangkan Bitcoin dan Ethereum. Ini menunjukkan bahwa saluran investasi yang patuh mungkin meningkat di masa depan, tetapi SEC tetap menekankan perlunya membangun kerangka regulasi yang jelas untuk penerbitan, penyimpanan, dan perdagangan aset kripto. Di bawah pemerintahan Biden, fokus risiko SEC adalah pada perlindungan investor, tanpa larangan langsung pada kepemilikan Bitcoin perusahaan tetapi dengan evaluasi yang hati-hati.

Hong Kong: Komisi Sekuritas dan Berjangka Hong Kong telah mengadopsi sikap terbuka, menyetujui batch pertama ETF spot Bitcoin dan Ethereum untuk listing di HKEX pada April 2024; pada Mei 2025, rancangan "Undang-Undang Stablecoin" disetujui oleh Dewan Legislatif, yang mewajibkan lisensi untuk penerbitan stablecoin yang dipatok kepada fiat. Langkah-langkah ini menunjukkan keinginan Hong Kong untuk membangun sistem regulasi aset virtual yang memenuhi standar internasional sambil mendorong inovasi keuangan. Regulator Hong Kong diperkirakan akan terus memperbaiki regulasi untuk layanan perdagangan dan kustodian, memberikan panduan aturan untuk pembelian Bitcoin yang wajar oleh perusahaan yang terdaftar.

Singapura (MAS): Otoritas Moneter Singapura meluncurkan regulasi Penyedia Layanan Token Digital (DTSP) pada tahun 2025, yang mengharuskan lisensi untuk semua transaksi terkait token digital, kustodi, penasihat, dan layanan lainnya mulai 30 Juni. Kebijakan ini menekankan persyaratan anti pencucian uang dan manajemen risiko, memberlakukan regulasi ketat pada pembelian dan penjualan kembali Bitcoin oleh perusahaan. Di masa depan, Singapura cenderung mengatur perilaku pelaku pasar melalui kerangka regulasi untuk melindungi stabilitas keuangan.

Wilayah lain: UE dan wilayah lainnya telah mengesahkan regulasi MiCA untuk menerapkan standar regulasi yang terintegrasi untuk aset kripto; daratan China terus melarang transaksi cryptocurrency tetapi fokus pada pengembangan RMB digital. Secara keseluruhan, regulasi global semakin jelas: di satu sisi memungkinkan inovasi keuangan kripto yang mematuhi aturan, di sisi lain memperkuat perlindungan investor dan mekanisme stabilitas pasar. Perilaku pembelian Bitcoin perusahaan di masa depan akan tunduk pada lebih banyak batasan kepatuhan dan persyaratan pelaporan.

Kesimpulan

Gelombang perusahaan publik yang mengumpulkan Bitcoin pada Juni 2025 menunjukkan tren perusahaan yang melihat Bitcoin sebagai alokasi aset baru.