Penulis: Aiden, Jay Jo Sumber: Tiger Research Terjemahan: Shan Oppa, Jinse Cai Jing
Ringkasan
Stablecoin berfungsi sebagai saluran keuangan independen di Vietnam, banyak digunakan untuk transaksi, pengiriman uang, dan penyimpanan nilai, menghindari sistem perbankan tradisional dan regulasi pemerintah.
Pengguna Vietnam sering menggunakan stablecoin melalui saluran tidak resmi. Meskipun pemerintah melarangnya secara tegas, belum ada diskusi kebijakan yang bermakna mengenai stablecoin.
Vietnam harus secara resmi memasukkan stablecoin ke dalam sistem keuangan, menyelaraskan kebijakan dengan realitas pasar, yang dapat meningkatkan daya saing Vietnam di bidang keuangan digital Asia Tenggara.
1. Pertumbuhan Pasar Stablecoin dan Ketidaksesuaian Regulasi
Vietnam telah lama menduduki puncak indeks adopsi cryptocurrency global. Namun, kurangnya regulasi telah sangat membatasi perkembangan industri. Meskipun demikian, industri kripto Vietnam masih berkembang pesat didorong oleh investor ritel, dan dalam prosesnya, pasar stablecoin secara bertahap muncul. **Meskipun tidak ada saluran setoran dan penarikan resmi, pengguna Vietnam secara aktif memperdagangkan stablecoin dengan berbagai cara, termasuk transaksi aman menggunakan Binance P2P, transaksi over-the-counter melalui Telegram, dan transfer peer-to-peer langsung menggunakan dompet self-custody. **
Model pertumbuhan yang terdesentralisasi dan berfokus pada ritel ini memiliki keterbatasan jangka panjang yang jelas. Ketiadaan regulasi mengurangi transparansi dan stabilitas pasar, dan hanya mengandalkan ritel tidak dapat mendukung perkembangan pasar yang berkelanjutan. Selain itu, Vietnam belum membangun kerangka hukum dan institusi terkait stablecoin, dan belum melakukan diskusi kebijakan yang substansial. Situasi "dislokasi antara pasar dan regulasi" ini tidak hanya memperburuk risiko potensial di pasar keuangan, tetapi juga membuat Vietnam kehilangan peluang strategis untuk meningkatkan daya saing negara.
Laporan ini menganalisis bagaimana pengguna Vietnam menggunakan stablecoin dalam aktivitas keuangan nyata, termasuk perdagangan, remitansi peer-to-peer, dan pembayaran. Laporan ini juga menunjukkan risiko potensial yang ditimbulkan oleh celah regulasi dan membahas pentingnya serta makna strategis dari membangun kebijakan stablecoin berdasarkan perilaku pengguna yang sebenarnya.
2. Stablecoin telah terintegrasi ke dalam perilaku pengguna Vietnam
2.1 Manajemen Perdagangan dan Likuiditas
Investor kripto Vietnam telah melampaui penggunaan stablecoin hanya untuk pertukaran antara mata uang fiat dan cryptocurrency. Investor memilih untuk menahan dana sebagai stablecoin (terutama USDT) setelah transaksi, bukan langsung menukarnya kembali ke dong Vietnam (VND), dan melihatnya sebagai cadangan untuk transaksi di masa depan atau sebagai "aset lindung nilai digital" terhadap fluktuasi pasar. Ini menunjukkan bahwa investor Vietnam mulai secara aktif melakukan manajemen likuiditas melalui stablecoin, yang merupakan perubahan signifikan dibandingkan dengan cara sebelumnya.
Ketika pasar kripto turun, investor Vietnam cenderung mengalihkan dana mereka ke USDT, bukan mata uang fiat. Terutama saat pasar bergejolak, harga USDT di Binance P2P pernah melonjak hingga 25.000-27.000 dong Vietnam, dengan premi mencapai 5% dibandingkan dengan kurs normal, mencerminkan bahwa investor menganggap stablecoin sebagai alat penyimpanan nilai yang terpisah dari aset kripto lainnya. Premi ini menunjukkan bahwa stablecoin telah menjadi alat manajemen likuiditas yang tak terpisahkan dari pasar kripto Vietnam.
Fenomena ini bukanlah anomali jangka pendek, melainkan tren jangka panjang. Antara 2020 hingga 2025 (mengabaikan kejadian khusus seperti keruntuhan FTX dan Terra-Luna), USDT di Vietnam secara konsisten mempertahankan premi positif relatif terhadap dolar AS, dengan rata-rata premi sebesar 3,35% pada tahun 2024. Para investor bersedia menanggung biaya tambahan untuk menggunakan stablecoin dalam menghadapi volatilitas pasar dan risiko nilai tukar.
Alasan di balik perilaku ini adalah karena sistem keuangan Vietnam yang rumit dan regulasi yang ketat. Bank melakukan pemeriksaan ketat terhadap sumber dan penggunaan dana, sehingga investor menghadapi banyak ketidaknyamanan dan biaya saat menarik atau mentransfer uang. Untuk menghindari hambatan dan risiko regulasi ini, investor secara bertahap telah membangun sistem manajemen keuangan independen yang berfokus pada stablecoin di dalam ekosistem kripto. Ini juga menjelaskan mengapa stablecoin menjadi sangat penting dalam portofolio investasi investor Vietnam.
2.2 Transfer P2P: Stablecoin sebagai Infrastruktur Pembayaran
Stablecoin telah menjadi alat penting untuk pembayaran dan remitansi peer-to-peer di Vietnam. Meskipun hukum Vietnam melarang penggunaan cryptocurrency sebagai alat pembayaran, pengguna tetap melakukan transaksi melalui transfer dompet pribadi dan saluran OTC non-resmi. Vietnam adalah salah satu negara di dunia yang menerima remitansi terbanyak melalui stablecoin, dengan sekitar 7,8% dari remitansi internasional masuk dalam bentuk stablecoin seperti USDT.
Dibandingkan dengan metode pengiriman uang internasional tradisional (seperti SWIFT, Western Union) yang mengenakan biaya 5-7% dan memakan waktu lama untuk diproses, transfer stablecoin dapat diselesaikan dalam beberapa menit dan tanpa biaya perantara. Ini menjadikan stablecoin sebagai metode pengiriman uang yang efisien bagi pekerja migran dan pekerja lepas. Penjual e-commerce, pembeli barang, dan pekerja lepas juga umumnya melakukan transaksi menggunakan USDT melalui Telegram atau platform sosial.
Sistem pembayaran peer-to-peer berbasis stablecoin ini mereproduksi sistem ekonomi informal berbasis tunai yang telah lama diandalkan di Vietnam dalam ruang digital. Metode pembayaran ini sangat adaptif secara online dan dengan cepat berkembang menjadi media transaksi lintas batas.
2.3. Stablecoin sebagai alat penyimpanan nilai
Dalam periode inflasi tinggi atau fluktuasi nilai tukar, warga Vietnam secara tradisional lebih cenderung memilih aset lindung nilai seperti emas fisik atau dolar. Preferensi terhadap emas sangat mencolok. Keluarga Vietnam membeli sekitar 50-60 ton emas setiap tahun, dan diperkirakan akan meningkat menjadi 70-80 ton dalam lima tahun ke depan. Pada pertengahan 2024, meskipun harga emas tinggi, bank-bank Vietnam hanya dalam waktu satu minggu telah menjual lebih dari 2 ton emas. Ini menunjukkan bahwa keluarga biasa dengan saluran layanan keuangan yang terbatas secara aktif menjadikan emas sebagai sarana penyimpan nilai jangka panjang, bukan spekulasi jangka pendek.
Dalam beberapa tahun terakhir, stablecoin telah muncul sebagai aset safe-haven digital baru yang melengkapi atau menggantikan aset tradisional seperti emas atau dolar AS. Stablecoin seperti USDT atau USDC bertindak sebagai dolar digital, memberikan penyimpan nilai stabil yang serupa dengan emas atau dolar fisik. **Penggunaan cryptocurrency sebagai alat pembayaran masih ilegal di Vietnam. Meskipun demikian, semakin banyak pengguna yang memegang stablecoin murni untuk mempertahankan nilai aset yang stabil, bukan untuk perdagangan atau pembayaran. Ini adalah indikasi yang jelas bahwa stablecoin berperan sebagai penyimpan nilai di Vietnam.
3. Jalan Maju Pemerintah Vietnam: Menetapkan Kebijakan Regulasi yang Mencerminkan Realitas Pasar
**Di Vietnam, stablecoin telah tumbuh secara alami di luar sistem keuangan resmi dan telah menjadi pilar penting dari "keuangan bayangan". Stablecoin banyak digunakan oleh investor, tidak hanya sebagai alat manajemen likuiditas utama, tetapi juga sebagai sarana pembayaran peer-to-peer dan penyimpan nilai.
Pemerintah Vietnam baru-baru ini mulai fokus pada industri cryptocurrency dan sedang mempersiapkan kerangka hukum dan kotak pasir peraturan yang relevan. Namun, masih belum ada pembahasan spesifik dan mendalam tentang stablecoin yang sebenarnya banyak digunakan di pasar. Seperti yang dikatakan Perdana Menteri Pham Minh Chăn: "Jika undang-undang tidak melarangnya, orang dan bisnis harus diizinkan untuk melakukannya; Negara seharusnya tidak campur tangan di area di mana pasar dapat melakukan yang lebih baik. "Ini menunjukkan bahwa Vietnam lebih cocok untuk strategi regulasi ramah pasar yang mendorong inovasi daripada kontrol yang kuat. Kebijakan yang mencerminkan perilaku aktual pengguna dan diintegrasikan dengan aman ke dalam sistem keuangan formal akan lebih kondusif untuk mencapai keseimbangan antara inovasi dan regulasi. **
3.1. Mengambil Pelajaran dari Pengalaman Negara-negara Tetangga di Asia Tenggara
Di Vietnam, saat masih sulit untuk menetapkan kebijakan regulasi yang jelas untuk stablecoin, negara-negara tetangga di Asia Tenggara telah membangun kerangka regulasi yang mencerminkan realitas pasar. Berbeda dengan model birokrasi Vietnam yang "mengatur tanpa pemahaman dan melarang jika tidak dapat diatur", negara-negara tetangga dengan cepat merumuskan kebijakan praktis yang sesuai dengan kondisi negara mereka masing-masing:
Singapura mengadopsi desain sistemik. Kerangka regulasi stablecoin yang diluncurkan pada tahun 2023 disusun oleh Otoritas Moneter Singapura (MAS), menetapkan persyaratan cadangan 1:1, kewajiban pengungkapan nilai pasar harian, dan mekanisme penukaran setara. Hanya lembaga yang diberi wewenang yang diizinkan untuk menerbitkan stablecoin, yang meningkatkan kredibilitas pasar aset digital Singapura.
Thailand menerapkan kebijakan "dual track" yang fleksibel. Pada Maret 2025, regulator menyetujui penggunaan USDT dan USDC di bursa yang berwenang, sambil mendorong pilot stablecoin yang dipatok pada baht dan didukung oleh obligasi pemerintah. Model ini mengakui kegunaan stablecoin asing sambil secara bertahap mengembangkan solusi digital untuk mata uang domestik.
Filipina menekankan pilot dan pragmatisme. Bank Sentral (BSP) dan Komisi Sekuritas dan Pertukaran (SEC) meluncurkan proyek pilot stablecoin yang ditujukan untuk remittance (seperti PHPC), dan berdasarkan sandbox regulasi di bidang pembayaran lintas batas, memprioritaskan eksperimen aplikasi praktis, bukan legislasi terlebih dahulu, kemudian praktik.
Sebagai perbandingan, Vietnam belum membangun kerangka regulasi stablecoin yang khusus, yang menyebabkan kesenjangan antara praktik pasar dan kebijakan semakin meluas.
Pengalaman negara-negara ini menunjukkan bahwa pengawasan harus didasarkan pada perilaku nyata pengguna pasar lokal, bukan sekadar menerapkan model negara lain. Jika Vietnam tidak dapat merumuskan kebijakan yang mencerminkan permintaan pasar yang sebenarnya, saluran keuangan informal akan semakin terjebak dalam zona abu-abu, yang pada gilirannya akan membawa risiko jangka panjang bagi pengawasan keuangan dan pelaksanaan kebijakan moneter di masa depan.
3.2. Konstruksi Strategi Stablecoin Berdasarkan Realitas Pasar Vietnam
Saat ini, pengguna ritel di Vietnam telah mengintegrasikan stablecoin (terutama USDT yang dipatok pada dolar AS) ke dalam perilaku keuangan sehari-hari. Oleh karena itu, pembuat kebijakan harus menghadapi kenyataan pasar ini dengan berkomunikasi secara aktif dengan para pelaku pasar untuk merumuskan kebijakan, bukan dengan mengambil tindakan keras secara sepihak.
Misalnya, dibandingkan dengan mata uang digital bank sentral (CBDC) yang dipimpin oleh pemerintah dan memiliki utilitas terbatas, Vietnam dapat merancang model regulasi dari bawah ke atas, berdasarkan perilaku pengguna yang ada, untuk mengembangkan kebijakan yang lebih realistis. Pendekatan ini dapat meningkatkan efisiensi regulasi dan lebih praktis.
Langkah konkret yang dapat dipertimbangkan oleh pemerintah Vietnam meliputi:
Meningkatkan transparansi saluran informal melalui sertifikasi broker perdagangan OTC, penerapan sistem KYC yang tepat, dan platform perdagangan peer-to-peer yang terstruktur.
Meluncurkan sandbox regulasi stablecoin yang dipatok pada Dong Vietnam (VND), dan menerapkannya di bidang tertentu seperti e-commerce, remitansi valuta asing, dan pasar pekerja lepas.
Menyediakan alternatif lokal yang sesuai dengan peraturan dan ramah pengguna, bersaing secara positif dengan stablecoin dolar AS
Strategi ini akan membantu menjaga stabilitas sistem keuangan sambil mendorong perkembangan alami pasar. Jika Vietnam dapat dengan aktif menanggapi perubahan dalam lingkungan keuangan digital, mereka akan mampu membangun ekosistem stablecoin yang lebih transparan dan aman.
4. Ringkasan
Ekosistem stablecoin di Vietnam tidak dipimpin oleh kebijakan pemerintah, melainkan terbentuk secara alami oleh pengguna untuk memenuhi kebutuhan nyata. Dalam lingkungan yang kurangnya saluran perdagangan resmi, pengguna menciptakan saluran keuangan stablecoin sendiri: mereka memperdagangkan USDT, melakukan pengiriman uang melalui saluran OTC di Telegram, dan menggunakan dolar digital sebagai penyimpanan nilai. Praktik ini mencerminkan pasar yang mengisi kekosongan dalam sistem keuangan tradisional.
Awalnya, pengguna hanya melihat stablecoin sebagai solusi bypass sistem sementara. Saat ini, mereka telah menjadi fondasi penting ekosistem keuangan digital Vietnam. Bahkan tanpa konfirmasi hukum atau kejelasan peraturan, pengguna telah lama menggunakan stablecoin secara luas dalam kehidupan sehari-hari mereka. Namun, jika perilaku seperti itu terus beroperasi dalam kekosongan hukum, hal itu dapat mendorongnya ke area abu-abu informal dan buram, yang pada gilirannya dapat memperburuk distorsi dan ketidakstabilan di pasar keuangan.
Singapura dan negara-negara seperti Thailand telah secara aktif mengadopsi perilaku pengguna yang mengedepankan pasar, membangun lingkungan regulasi sistemik yang memperhatikan inovasi dan stabilitas. Vietnam juga perlu merumuskan kerangka regulasi yang berbasis pada realitas pasar, secara resmi mengakui jaringan keuangan informal yang dibangun oleh pengguna, dan memperkuat infrastruktur keuangan domestik melalui stablecoin yang dipatok pada Dong Vietnam.
Dengan pendekatan regulasi "yang berfokus pada pengguna" ini, Vietnam tidak hanya dapat meningkatkan transparansi dan stabilitas pasar keuangan, tetapi juga diharapkan dapat memimpin dalam tata kelola aset digital di Asia Tenggara.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Sistem keuangan paralel: kebangkitan stablecoin di Vietnam
Penulis: Aiden, Jay Jo Sumber: Tiger Research Terjemahan: Shan Oppa, Jinse Cai Jing
Ringkasan
1. Pertumbuhan Pasar Stablecoin dan Ketidaksesuaian Regulasi
Vietnam telah lama menduduki puncak indeks adopsi cryptocurrency global. Namun, kurangnya regulasi telah sangat membatasi perkembangan industri. Meskipun demikian, industri kripto Vietnam masih berkembang pesat didorong oleh investor ritel, dan dalam prosesnya, pasar stablecoin secara bertahap muncul. **Meskipun tidak ada saluran setoran dan penarikan resmi, pengguna Vietnam secara aktif memperdagangkan stablecoin dengan berbagai cara, termasuk transaksi aman menggunakan Binance P2P, transaksi over-the-counter melalui Telegram, dan transfer peer-to-peer langsung menggunakan dompet self-custody. **
Model pertumbuhan yang terdesentralisasi dan berfokus pada ritel ini memiliki keterbatasan jangka panjang yang jelas. Ketiadaan regulasi mengurangi transparansi dan stabilitas pasar, dan hanya mengandalkan ritel tidak dapat mendukung perkembangan pasar yang berkelanjutan. Selain itu, Vietnam belum membangun kerangka hukum dan institusi terkait stablecoin, dan belum melakukan diskusi kebijakan yang substansial. Situasi "dislokasi antara pasar dan regulasi" ini tidak hanya memperburuk risiko potensial di pasar keuangan, tetapi juga membuat Vietnam kehilangan peluang strategis untuk meningkatkan daya saing negara.
Laporan ini menganalisis bagaimana pengguna Vietnam menggunakan stablecoin dalam aktivitas keuangan nyata, termasuk perdagangan, remitansi peer-to-peer, dan pembayaran. Laporan ini juga menunjukkan risiko potensial yang ditimbulkan oleh celah regulasi dan membahas pentingnya serta makna strategis dari membangun kebijakan stablecoin berdasarkan perilaku pengguna yang sebenarnya.
2. Stablecoin telah terintegrasi ke dalam perilaku pengguna Vietnam
2.1 Manajemen Perdagangan dan Likuiditas
Investor kripto Vietnam telah melampaui penggunaan stablecoin hanya untuk pertukaran antara mata uang fiat dan cryptocurrency. Investor memilih untuk menahan dana sebagai stablecoin (terutama USDT) setelah transaksi, bukan langsung menukarnya kembali ke dong Vietnam (VND), dan melihatnya sebagai cadangan untuk transaksi di masa depan atau sebagai "aset lindung nilai digital" terhadap fluktuasi pasar. Ini menunjukkan bahwa investor Vietnam mulai secara aktif melakukan manajemen likuiditas melalui stablecoin, yang merupakan perubahan signifikan dibandingkan dengan cara sebelumnya.
Ketika pasar kripto turun, investor Vietnam cenderung mengalihkan dana mereka ke USDT, bukan mata uang fiat. Terutama saat pasar bergejolak, harga USDT di Binance P2P pernah melonjak hingga 25.000-27.000 dong Vietnam, dengan premi mencapai 5% dibandingkan dengan kurs normal, mencerminkan bahwa investor menganggap stablecoin sebagai alat penyimpanan nilai yang terpisah dari aset kripto lainnya. Premi ini menunjukkan bahwa stablecoin telah menjadi alat manajemen likuiditas yang tak terpisahkan dari pasar kripto Vietnam.
Fenomena ini bukanlah anomali jangka pendek, melainkan tren jangka panjang. Antara 2020 hingga 2025 (mengabaikan kejadian khusus seperti keruntuhan FTX dan Terra-Luna), USDT di Vietnam secara konsisten mempertahankan premi positif relatif terhadap dolar AS, dengan rata-rata premi sebesar 3,35% pada tahun 2024. Para investor bersedia menanggung biaya tambahan untuk menggunakan stablecoin dalam menghadapi volatilitas pasar dan risiko nilai tukar.
Alasan di balik perilaku ini adalah karena sistem keuangan Vietnam yang rumit dan regulasi yang ketat. Bank melakukan pemeriksaan ketat terhadap sumber dan penggunaan dana, sehingga investor menghadapi banyak ketidaknyamanan dan biaya saat menarik atau mentransfer uang. Untuk menghindari hambatan dan risiko regulasi ini, investor secara bertahap telah membangun sistem manajemen keuangan independen yang berfokus pada stablecoin di dalam ekosistem kripto. Ini juga menjelaskan mengapa stablecoin menjadi sangat penting dalam portofolio investasi investor Vietnam.
2.2 Transfer P2P: Stablecoin sebagai Infrastruktur Pembayaran
Stablecoin telah menjadi alat penting untuk pembayaran dan remitansi peer-to-peer di Vietnam. Meskipun hukum Vietnam melarang penggunaan cryptocurrency sebagai alat pembayaran, pengguna tetap melakukan transaksi melalui transfer dompet pribadi dan saluran OTC non-resmi. Vietnam adalah salah satu negara di dunia yang menerima remitansi terbanyak melalui stablecoin, dengan sekitar 7,8% dari remitansi internasional masuk dalam bentuk stablecoin seperti USDT.
Dibandingkan dengan metode pengiriman uang internasional tradisional (seperti SWIFT, Western Union) yang mengenakan biaya 5-7% dan memakan waktu lama untuk diproses, transfer stablecoin dapat diselesaikan dalam beberapa menit dan tanpa biaya perantara. Ini menjadikan stablecoin sebagai metode pengiriman uang yang efisien bagi pekerja migran dan pekerja lepas. Penjual e-commerce, pembeli barang, dan pekerja lepas juga umumnya melakukan transaksi menggunakan USDT melalui Telegram atau platform sosial.
Sistem pembayaran peer-to-peer berbasis stablecoin ini mereproduksi sistem ekonomi informal berbasis tunai yang telah lama diandalkan di Vietnam dalam ruang digital. Metode pembayaran ini sangat adaptif secara online dan dengan cepat berkembang menjadi media transaksi lintas batas.
2.3. Stablecoin sebagai alat penyimpanan nilai
Dalam periode inflasi tinggi atau fluktuasi nilai tukar, warga Vietnam secara tradisional lebih cenderung memilih aset lindung nilai seperti emas fisik atau dolar. Preferensi terhadap emas sangat mencolok. Keluarga Vietnam membeli sekitar 50-60 ton emas setiap tahun, dan diperkirakan akan meningkat menjadi 70-80 ton dalam lima tahun ke depan. Pada pertengahan 2024, meskipun harga emas tinggi, bank-bank Vietnam hanya dalam waktu satu minggu telah menjual lebih dari 2 ton emas. Ini menunjukkan bahwa keluarga biasa dengan saluran layanan keuangan yang terbatas secara aktif menjadikan emas sebagai sarana penyimpan nilai jangka panjang, bukan spekulasi jangka pendek.
Dalam beberapa tahun terakhir, stablecoin telah muncul sebagai aset safe-haven digital baru yang melengkapi atau menggantikan aset tradisional seperti emas atau dolar AS. Stablecoin seperti USDT atau USDC bertindak sebagai dolar digital, memberikan penyimpan nilai stabil yang serupa dengan emas atau dolar fisik. **Penggunaan cryptocurrency sebagai alat pembayaran masih ilegal di Vietnam. Meskipun demikian, semakin banyak pengguna yang memegang stablecoin murni untuk mempertahankan nilai aset yang stabil, bukan untuk perdagangan atau pembayaran. Ini adalah indikasi yang jelas bahwa stablecoin berperan sebagai penyimpan nilai di Vietnam.
3. Jalan Maju Pemerintah Vietnam: Menetapkan Kebijakan Regulasi yang Mencerminkan Realitas Pasar
**Di Vietnam, stablecoin telah tumbuh secara alami di luar sistem keuangan resmi dan telah menjadi pilar penting dari "keuangan bayangan". Stablecoin banyak digunakan oleh investor, tidak hanya sebagai alat manajemen likuiditas utama, tetapi juga sebagai sarana pembayaran peer-to-peer dan penyimpan nilai.
Pemerintah Vietnam baru-baru ini mulai fokus pada industri cryptocurrency dan sedang mempersiapkan kerangka hukum dan kotak pasir peraturan yang relevan. Namun, masih belum ada pembahasan spesifik dan mendalam tentang stablecoin yang sebenarnya banyak digunakan di pasar. Seperti yang dikatakan Perdana Menteri Pham Minh Chăn: "Jika undang-undang tidak melarangnya, orang dan bisnis harus diizinkan untuk melakukannya; Negara seharusnya tidak campur tangan di area di mana pasar dapat melakukan yang lebih baik. "Ini menunjukkan bahwa Vietnam lebih cocok untuk strategi regulasi ramah pasar yang mendorong inovasi daripada kontrol yang kuat. Kebijakan yang mencerminkan perilaku aktual pengguna dan diintegrasikan dengan aman ke dalam sistem keuangan formal akan lebih kondusif untuk mencapai keseimbangan antara inovasi dan regulasi. **
3.1. Mengambil Pelajaran dari Pengalaman Negara-negara Tetangga di Asia Tenggara
Di Vietnam, saat masih sulit untuk menetapkan kebijakan regulasi yang jelas untuk stablecoin, negara-negara tetangga di Asia Tenggara telah membangun kerangka regulasi yang mencerminkan realitas pasar. Berbeda dengan model birokrasi Vietnam yang "mengatur tanpa pemahaman dan melarang jika tidak dapat diatur", negara-negara tetangga dengan cepat merumuskan kebijakan praktis yang sesuai dengan kondisi negara mereka masing-masing:
Sebagai perbandingan, Vietnam belum membangun kerangka regulasi stablecoin yang khusus, yang menyebabkan kesenjangan antara praktik pasar dan kebijakan semakin meluas.
Pengalaman negara-negara ini menunjukkan bahwa pengawasan harus didasarkan pada perilaku nyata pengguna pasar lokal, bukan sekadar menerapkan model negara lain. Jika Vietnam tidak dapat merumuskan kebijakan yang mencerminkan permintaan pasar yang sebenarnya, saluran keuangan informal akan semakin terjebak dalam zona abu-abu, yang pada gilirannya akan membawa risiko jangka panjang bagi pengawasan keuangan dan pelaksanaan kebijakan moneter di masa depan.
3.2. Konstruksi Strategi Stablecoin Berdasarkan Realitas Pasar Vietnam
Saat ini, pengguna ritel di Vietnam telah mengintegrasikan stablecoin (terutama USDT yang dipatok pada dolar AS) ke dalam perilaku keuangan sehari-hari. Oleh karena itu, pembuat kebijakan harus menghadapi kenyataan pasar ini dengan berkomunikasi secara aktif dengan para pelaku pasar untuk merumuskan kebijakan, bukan dengan mengambil tindakan keras secara sepihak.
Misalnya, dibandingkan dengan mata uang digital bank sentral (CBDC) yang dipimpin oleh pemerintah dan memiliki utilitas terbatas, Vietnam dapat merancang model regulasi dari bawah ke atas, berdasarkan perilaku pengguna yang ada, untuk mengembangkan kebijakan yang lebih realistis. Pendekatan ini dapat meningkatkan efisiensi regulasi dan lebih praktis.
Langkah konkret yang dapat dipertimbangkan oleh pemerintah Vietnam meliputi:
Strategi ini akan membantu menjaga stabilitas sistem keuangan sambil mendorong perkembangan alami pasar. Jika Vietnam dapat dengan aktif menanggapi perubahan dalam lingkungan keuangan digital, mereka akan mampu membangun ekosistem stablecoin yang lebih transparan dan aman.
4. Ringkasan
Ekosistem stablecoin di Vietnam tidak dipimpin oleh kebijakan pemerintah, melainkan terbentuk secara alami oleh pengguna untuk memenuhi kebutuhan nyata. Dalam lingkungan yang kurangnya saluran perdagangan resmi, pengguna menciptakan saluran keuangan stablecoin sendiri: mereka memperdagangkan USDT, melakukan pengiriman uang melalui saluran OTC di Telegram, dan menggunakan dolar digital sebagai penyimpanan nilai. Praktik ini mencerminkan pasar yang mengisi kekosongan dalam sistem keuangan tradisional.
Awalnya, pengguna hanya melihat stablecoin sebagai solusi bypass sistem sementara. Saat ini, mereka telah menjadi fondasi penting ekosistem keuangan digital Vietnam. Bahkan tanpa konfirmasi hukum atau kejelasan peraturan, pengguna telah lama menggunakan stablecoin secara luas dalam kehidupan sehari-hari mereka. Namun, jika perilaku seperti itu terus beroperasi dalam kekosongan hukum, hal itu dapat mendorongnya ke area abu-abu informal dan buram, yang pada gilirannya dapat memperburuk distorsi dan ketidakstabilan di pasar keuangan.
Singapura dan negara-negara seperti Thailand telah secara aktif mengadopsi perilaku pengguna yang mengedepankan pasar, membangun lingkungan regulasi sistemik yang memperhatikan inovasi dan stabilitas. Vietnam juga perlu merumuskan kerangka regulasi yang berbasis pada realitas pasar, secara resmi mengakui jaringan keuangan informal yang dibangun oleh pengguna, dan memperkuat infrastruktur keuangan domestik melalui stablecoin yang dipatok pada Dong Vietnam.
Dengan pendekatan regulasi "yang berfokus pada pengguna" ini, Vietnam tidak hanya dapat meningkatkan transparansi dan stabilitas pasar keuangan, tetapi juga diharapkan dapat memimpin dalam tata kelola aset digital di Asia Tenggara.