Sektor investasi cryptocurrency di pasar terbuka yang baru sedang muncul—perusahaan Perbendaharaan Aset Digital (Digital Asset Treasury companies, DATs). Perusahaan-perusahaan ini meniru strategi MSTR (Strategy, sebelumnya MicroStrategy) dengan menawarkan investasi aset digital melalui instrumen modal permanen yang terdaftar di bursa saham publik. Setelah mempelajari rincian strategi ini dengan seksama, kami sangat percaya pada ide investasi ini dan cenderung untuk berinvestasi secara terpusat.
Sebagai investor, kami berusaha untuk terus-menerus menguji bias sebelumnya. Mengingat adanya premium MSTR yang terus berlangsung, serta pembelian dari dana berbasis fundamental termasuk Capital Group dan Norges, kami mencari peluang asimetris untuk memanfaatkan tren DAT. Meskipun tingkat premium mungkin tidak akan bertahan selamanya, ada alasan mendasar untuk berinvestasi di perusahaan penyimpanan aset digital dan menjelaskan mengapa harga transaksinya mungkin lebih tinggi daripada nilai aset bersih dasarnya (NAV).
Alasan paling dasar untuk bullish adalah, melalui MSTR, seiring berjalannya waktu, ada kemungkinan untuk memiliki lebih banyak BTC per saham (BTC-per-share, "BPS") dibandingkan dengan membeli BTC secara langsung. Mari kita lakukan perhitungan matematis yang sederhana:
Jika Anda membeli MSTR dengan dua kali nilai aset bersih, Anda membeli 0,5 BTC, bukan membeli 1,0 BTC melalui pasar spot. Namun, jika MSTR dapat mengumpulkan dana, dan BPS tumbuh 50% setiap tahun (tahun lalu tumbuh 74%), maka pada akhir tahun kedua, Anda akan memiliki 1,1 BTC—lebih banyak daripada jika Anda membeli langsung di pasar spot.
Untuk percaya bahwa MSTR dapat terus mengembangkan BPS, Anda harus percaya pada tiga hal:
Saham terkadang tidak diperdagangkan pada nilai wajar, dan pasar juga bisa menjadi tidak rasional, menyebabkan valuasi menjadi terlalu tinggi dibandingkan dengan nilai aset bersih. Setiap investor yang telah berada di pasar cukup lama tahu bahwa pasar tidak selalu rasional.
Volatilitas saham MSTR sangat tinggi, yang menciptakan kondisi bagi MSTR untuk menjual obligasi konversi, atau memperoleh volatilitas dengan menjual opsi beli mereka sendiri, sehingga mendapatkan premi yang tinggi.
Manajemen memiliki pemahaman keuangan yang cukup untuk memanfaatkan kondisi ini.
Melihat ke sekeliling, salah satu faktor yang terabaikan dalam mendorong keberhasilan DAT adalah bagaimana mereka menghubungkan perilaku investor tradisional dengan investasi aset digital—sebenarnya dengan mengubah cryptocurrency menjadi saham. Permintaan yang kuat untuk produk seperti MSTR, ETF, dan gelombang baru DAT menunjukkan bahwa sejumlah besar dana sebelumnya terpinggirkan karena kompleksitas masuk produk asli cryptocurrency (misalnya, mengatur dompet atau akun bursa cryptocurrency). Yang menggembirakan, kini lebih banyak modal masuk ke bidang ini, bahkan melalui sistem "lama".
Dari sudut pandang pasokan struktural, DAT dan ETF juga menunjukkan perbandingan yang menarik: membeli DAT dapat secara efektif mengunci pasokan, karena DAT pada dasarnya adalah dana tertutup satu arah, sehingga kemungkinan untuk menjualnya lebih rendah. Sebaliknya, token yang dimiliki ETF dapat dengan mudah menghilang seperti akumulasi. Fenomena ini dapat memiliki dampak yang lebih baik pada harga aset yang mendasarinya, karena DAT dapat membeli lebih banyak token sebagai cadangannya, tanpa mendorong penjualan.
Pantera telah berinvestasi di banyak perusahaan DAT. Yang paling terkenal adalah Twenty One Capital (kode saham Nasdaq: CEP), yang dipimpin oleh penginjil Bitcoin jangka panjang Jack Mallers. Perusahaan ini sedang mencoba untuk meniru strategi MSTR dan didukung oleh tiga raksasa industri: Tether, SoftBank, dan Cantor Fitzgerald. Skala Twenty One cukup untuk memanfaatkan semua alat pasar modal, sementara kapitalisasinya juga kecil, sehingga ia dapat dengan fleksibel mencapai pertumbuhan BPS lebih cepat daripada MSTR dan diperdagangkan dengan premi yang lebih tinggi. Sebagai sebuah perusahaan, Pantera adalah investor terbesar dalam Private Investment in Public Equity (PIPE) setelah Twenty One terdaftar.
Pantera memimpin investasi di DeFi Development Corp (NASDAQ:DFDV, sebelumnya Janover), yang mengambil kereta musik DAT di Amerika Serikat. Dipimpin oleh CEO Joseph Onorati dan CIO Parker White, DFDV mengambil strategi MSTR tetapi menerapkannya pada Solana. Solana adalah alternatif yang menarik untuk BTC karena alasan berikut: (a) mungkin memiliki lebih banyak keuntungan daripada BTC karena periode jatuh temponya yang lebih pendek; Volatilitas (b) lebih tinggi daripada BTC, yang berarti bahwa imbal hasil yang lebih tinggi dapat dicapai dengan mengeksploitasi volatilitas ini; (c) porsi laba yang dijanjikan dapat berkontribusi pada pertumbuhan SOL per saham; (d) Dengan lebih sedikit alternatif yang tersedia saat ini (misalnya, tidak ada penambang yang diperdagangkan secara publik, dan tidak ada ETF spot), Solana memiliki lebih banyak permintaan yang belum dimanfaatkan.
Investasi terbaru kami di bidang ini adalah perusahaan keuangan aset digital Ethereum pertama di Amerika, Sharplink Gaming (SBET). SBET didukung oleh perusahaan perangkat lunak Ethereum terkemuka, Consensys, dan Pantera telah bekerja sama dengan tim mereka selama lebih dari sepuluh tahun.
Dukungan Pantera untuk perusahaan seperti DFDV, CEP, SBET, dan respons sukses mereka di pasar, membantu mendorong serangkaian proyek berikutnya, banyak di antaranya masih kami evaluasi secara aktif.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Pantera: Mengapa Kami Optimis terhadap Perusahaan Penyimpanan Aset Digital
Penulis: Cosmo Jiang, Mitra Pantera Capital; Diterjemahkan oleh: AIMan@Jinse Caijing
Sektor investasi cryptocurrency di pasar terbuka yang baru sedang muncul—perusahaan Perbendaharaan Aset Digital (Digital Asset Treasury companies, DATs). Perusahaan-perusahaan ini meniru strategi MSTR (Strategy, sebelumnya MicroStrategy) dengan menawarkan investasi aset digital melalui instrumen modal permanen yang terdaftar di bursa saham publik. Setelah mempelajari rincian strategi ini dengan seksama, kami sangat percaya pada ide investasi ini dan cenderung untuk berinvestasi secara terpusat.
Sebagai investor, kami berusaha untuk terus-menerus menguji bias sebelumnya. Mengingat adanya premium MSTR yang terus berlangsung, serta pembelian dari dana berbasis fundamental termasuk Capital Group dan Norges, kami mencari peluang asimetris untuk memanfaatkan tren DAT. Meskipun tingkat premium mungkin tidak akan bertahan selamanya, ada alasan mendasar untuk berinvestasi di perusahaan penyimpanan aset digital dan menjelaskan mengapa harga transaksinya mungkin lebih tinggi daripada nilai aset bersih dasarnya (NAV).
Alasan paling dasar untuk bullish adalah, melalui MSTR, seiring berjalannya waktu, ada kemungkinan untuk memiliki lebih banyak BTC per saham (BTC-per-share, "BPS") dibandingkan dengan membeli BTC secara langsung. Mari kita lakukan perhitungan matematis yang sederhana:
Jika Anda membeli MSTR dengan dua kali nilai aset bersih, Anda membeli 0,5 BTC, bukan membeli 1,0 BTC melalui pasar spot. Namun, jika MSTR dapat mengumpulkan dana, dan BPS tumbuh 50% setiap tahun (tahun lalu tumbuh 74%), maka pada akhir tahun kedua, Anda akan memiliki 1,1 BTC—lebih banyak daripada jika Anda membeli langsung di pasar spot.
Untuk percaya bahwa MSTR dapat terus mengembangkan BPS, Anda harus percaya pada tiga hal:
Saham terkadang tidak diperdagangkan pada nilai wajar, dan pasar juga bisa menjadi tidak rasional, menyebabkan valuasi menjadi terlalu tinggi dibandingkan dengan nilai aset bersih. Setiap investor yang telah berada di pasar cukup lama tahu bahwa pasar tidak selalu rasional.
Volatilitas saham MSTR sangat tinggi, yang menciptakan kondisi bagi MSTR untuk menjual obligasi konversi, atau memperoleh volatilitas dengan menjual opsi beli mereka sendiri, sehingga mendapatkan premi yang tinggi.
Manajemen memiliki pemahaman keuangan yang cukup untuk memanfaatkan kondisi ini.
Melihat ke sekeliling, salah satu faktor yang terabaikan dalam mendorong keberhasilan DAT adalah bagaimana mereka menghubungkan perilaku investor tradisional dengan investasi aset digital—sebenarnya dengan mengubah cryptocurrency menjadi saham. Permintaan yang kuat untuk produk seperti MSTR, ETF, dan gelombang baru DAT menunjukkan bahwa sejumlah besar dana sebelumnya terpinggirkan karena kompleksitas masuk produk asli cryptocurrency (misalnya, mengatur dompet atau akun bursa cryptocurrency). Yang menggembirakan, kini lebih banyak modal masuk ke bidang ini, bahkan melalui sistem "lama".
Dari sudut pandang pasokan struktural, DAT dan ETF juga menunjukkan perbandingan yang menarik: membeli DAT dapat secara efektif mengunci pasokan, karena DAT pada dasarnya adalah dana tertutup satu arah, sehingga kemungkinan untuk menjualnya lebih rendah. Sebaliknya, token yang dimiliki ETF dapat dengan mudah menghilang seperti akumulasi. Fenomena ini dapat memiliki dampak yang lebih baik pada harga aset yang mendasarinya, karena DAT dapat membeli lebih banyak token sebagai cadangannya, tanpa mendorong penjualan.
Pantera telah berinvestasi di banyak perusahaan DAT. Yang paling terkenal adalah Twenty One Capital (kode saham Nasdaq: CEP), yang dipimpin oleh penginjil Bitcoin jangka panjang Jack Mallers. Perusahaan ini sedang mencoba untuk meniru strategi MSTR dan didukung oleh tiga raksasa industri: Tether, SoftBank, dan Cantor Fitzgerald. Skala Twenty One cukup untuk memanfaatkan semua alat pasar modal, sementara kapitalisasinya juga kecil, sehingga ia dapat dengan fleksibel mencapai pertumbuhan BPS lebih cepat daripada MSTR dan diperdagangkan dengan premi yang lebih tinggi. Sebagai sebuah perusahaan, Pantera adalah investor terbesar dalam Private Investment in Public Equity (PIPE) setelah Twenty One terdaftar.
Pantera memimpin investasi di DeFi Development Corp (NASDAQ:DFDV, sebelumnya Janover), yang mengambil kereta musik DAT di Amerika Serikat. Dipimpin oleh CEO Joseph Onorati dan CIO Parker White, DFDV mengambil strategi MSTR tetapi menerapkannya pada Solana. Solana adalah alternatif yang menarik untuk BTC karena alasan berikut: (a) mungkin memiliki lebih banyak keuntungan daripada BTC karena periode jatuh temponya yang lebih pendek; Volatilitas (b) lebih tinggi daripada BTC, yang berarti bahwa imbal hasil yang lebih tinggi dapat dicapai dengan mengeksploitasi volatilitas ini; (c) porsi laba yang dijanjikan dapat berkontribusi pada pertumbuhan SOL per saham; (d) Dengan lebih sedikit alternatif yang tersedia saat ini (misalnya, tidak ada penambang yang diperdagangkan secara publik, dan tidak ada ETF spot), Solana memiliki lebih banyak permintaan yang belum dimanfaatkan.
Investasi terbaru kami di bidang ini adalah perusahaan keuangan aset digital Ethereum pertama di Amerika, Sharplink Gaming (SBET). SBET didukung oleh perusahaan perangkat lunak Ethereum terkemuka, Consensys, dan Pantera telah bekerja sama dengan tim mereka selama lebih dari sepuluh tahun.
Dukungan Pantera untuk perusahaan seperti DFDV, CEP, SBET, dan respons sukses mereka di pasar, membantu mendorong serangkaian proyek berikutnya, banyak di antaranya masih kami evaluasi secara aktif.