Pada Mei 2025, Financial Conduct Authority (FCA) Inggris menerbitkan makalah diskusi tentang regulasi aktivitas aset kripto (DP25/1), yang bertujuan untuk mengimplementasikan rencana legislatif Departemen Keuangan Inggris tahun 2023 untuk regulasi aset kripto, dan membangun ekosistem industri kripto yang aman, kompetitif, dan berkelanjutan. Menurut rancangan Perintah Kegiatan Peraturan Departemen Keuangan yang diterbitkan pada November 2024, ruang lingkup peraturan FCA akan diperluas dari aturan anti pencucian uang saat ini, rezim promosi keuangan, dan undang-undang perlindungan konsumen ke kegiatan seperti pengoperasian platform perdagangan aset kripto, layanan perantara, pinjaman, staking, dan keuangan terdesentralisasi, mempromosikan Inggris sebagai pusat keuangan kripto global dengan menyeimbangkan inovasi dan risiko, memperkuat integritas pasar dan perlindungan konsumen. Terlepas dari tingkat kesadaran yang tinggi tentang aset kripto di Inggris, volatilitas pasar yang tinggi yang melekat, kurangnya sistem penilaian, dan anonimitas lintas batas menjadikannya tingkat risiko yang jauh lebih tinggi daripada produk keuangan tradisional. Secara khusus, FCA menekankan bahwa bahkan jika rezim regulasi baru diterapkan, investor masih perlu bersiap untuk "kehilangan semua uang mereka", dan pasar kripto tidak dapat memberikan perlindungan yang sama dengan pasar keuangan tradisional karena kurangnya penerbit terpusat, infrastruktur penyelesaian risiko yang matang, dan mekanisme tata kelola terpadu. Oleh karena itu, posisi inti dari sistem baru ini adalah "pencegahan dan pengendalian risiko" - mengurangi risiko sistemik melalui kendala berbasis aturan, daripada menghilangkan ketidakpastian pasar itu sendiri. Dalam hal desain kerangka peraturan, FCA sangat selaras dengan standar internasional, sangat berpartisipasi dalam perumusan aturan oleh Organisasi Internasional Komisi Sekuritas (IOSCO), Dewan Stabilitas Keuangan (FSB) dan lembaga lainnya, memimpin implementasi Rekomendasi Kripto dan Aset Digital IOSCO, dan mempromosikan tinjauan sejawat dari kerangka peraturan global. Saat ini, ia telah merilis makalah diskusi tentang regulasi stablecoin dan sistem penyalahgunaan pasar, dan berencana untuk meluncurkan konsultasi tentang penerbitan stablecoin yang memenuhi syarat, keamanan aset, dan standar perilaku secara bertahap pada tahun 2025, sehingga dapat memberikan ruang bagi inovasi bagi industri dalam bentuk "menetapkan kerangka kerja terlebih dahulu, dan kemudian merinci aturannya". Dalam hal kemungkinan dampak regulasi, FCA tidak hanya berfokus pada biaya langsung dari biaya kepatuhan perusahaan seperti peningkatan sistem TI, pelatihan staf, dan penyesuaian tata kelola, tetapi juga memperhatikan efek tidak langsung dari perubahan struktur pasar, seperti transmisi biaya ke konsumen dan keluarnya lembaga kecil dan menengah. Untuk tujuan ini, regulator berkomitmen untuk mempertahankan fleksibilitas kebijakan melalui mekanisme seperti konsultasi terbuka dan diskusi meja bundar industri. Di bidang perlindungan konsumen, selain penerapan Tanggung Jawab Konsumen untuk meningkatkan transparansi, aturan khusus akan ditambahkan untuk karakteristik aset kripto, seperti mewajibkan perusahaan untuk melakukan uji persepsi risiko sebelum pengguna berpartisipasi, mengklarifikasi ketentuan pengalihan kepemilikan aset, dan melarang penyediaan produk pinjaman berisiko tinggi kepada pelanggan ritel, yang mencerminkan pendekatan yang berbeda dan bijaksana. ## Konstruksi Kerangka Peraturan untuk Platform Perdagangan Aset Kripto
Financial Conduct Authority (FCA) Inggris telah mengadopsi strategi seimbang yang memperhitungkan vitalitas pasar serta pencegahan dan pengendalian risiko dalam pembangunan kerangka peraturan untuk platform perdagangan aset kripto (CATP). Saat ini, pasar perdagangan kripto sangat mengglobal, dan operator platform sering mengambil banyak peran seperti perjodohan transaksi, penitipan aset, dan bahkan penyediaan kredit pada saat yang bersamaan. Regulator sangat prihatin bahwa praktik perdagangan kepemilikan yang tidak terbatas pada platform dapat mendistorsi mekanisme penemuan harga pasar, sementara popularitas perdagangan algoritmik dan strategi frekuensi tinggi telah memperburuk volatilitas pasar, dan partisipasi langsung investor ritel dalam perdagangan telah memperkuat potensi bahaya asimetri informasi. Menanggapi tantangan ini, FCA telah mengusulkan pendekatan regulasi berjenjang. Pada tingkat akses institusional, layanan untuk pelanggan ritel Inggris harus disediakan melalui entitas resmi lokal, tetapi platform internasional diizinkan untuk mengakses kumpulan likuiditas global melalui struktur jalur ganda "cabang + anak perusahaan", di mana cabang Inggris bertanggung jawab atas fungsi perdagangan inti dan anak perusahaan lokal menangani akses pelanggan dan manajemen kepatuhan. Desain ini tidak hanya mempertahankan kontrol regulator atas tautan utama, tetapi juga menghindari fragmentasi pasar yang disebabkan oleh penutupan yang berlebihan. Dalam hal spesifikasi mekanisme perdagangan, operator platform secara tegas dilarang menggunakan kebijaksanaan mereka untuk mencocokkan pesanan, dan semua transaksi harus dieksekusi secara otomatis sesuai dengan aturan yang telah diumumkan sebelumnya untuk menghilangkan keuntungan tidak adil yang mungkin ditimbulkan oleh campur tangan manusia. Untuk penyedia likuiditas seperti pembuat pasar, platform diharuskan untuk membuat perjanjian akses yang transparan, mengungkapkan afiliasi bisnis, dan mencegah manipulasi pasar melalui kutipan palsu. Penyelesaian dan keamanan aset adalah fokus regulasi lainnya. FCA menekankan bahwa platform perdagangan tidak boleh mengasumsikan fungsi kliring atau memberikan dukungan kredit kepada klien, dan harus mempertahankan sikap netral risiko untuk menghindari mempengaruhi operasi normal pasar karena posisi kepemilikan atau eksposur kredit. Mempertimbangkan kekhasan teknologi blockchain, skema regulasi mempertahankan tingkat fleksibilitas tertentu dalam pengaturan penyelesaian, tetapi mengharuskan platform untuk dengan jelas memberi tahu pelanggan tentang ketepatan waktu dan pembagian tanggung jawab untuk transfer aset. Dalam hal transparansi, direncanakan untuk secara bersamaan menerapkan pengungkapan informasi buku pesanan pra-perdagangan dan sistem pengungkapan data transaksi pasca-perdagangan, tetapi memungkinkan penundaan yang tepat dalam rilis informasi komersial yang sensitif. Perlu dicatat bahwa mengingat kekhasan partisipasi langsung investor ritel dalam transaksi, regulator telah memberikan platform kewajiban pemantauan yang lebih aktif, termasuk menetapkan parameter risiko dan mengidentifikasi transaksi abnormal, untuk menutupi kesenjangan peraturan bahwa perilaku investor individu tidak tunduk pada aturan perilaku keuangan. Kerangka peraturan ini unik karena tidak hanya menyerap kebijaksanaan regulasi yang terakumulasi selama beberapa dekade di pasar keuangan tradisional, seperti praktik matang seperti manajemen pembuat pasar dan transparansi perdagangan, tetapi juga sepenuhnya mempertimbangkan fitur-fitur baru seperti operasi 24×7, penyelesaian kontrak pintar, dan kumpulan likuiditas global di pasar aset kripto. Dalam trade-off antara pencegahan dan pengendalian risiko dan efisiensi pasar, FCA menunjukkan orientasi "berbasis risiko" yang jelas, memberlakukan pembatasan ketat pada perdagangan kepemilikan, eksposur kredit, dan aktivitas lain yang dapat membahayakan stabilitas sistem, sambil mengadopsi strategi yang cukup standar untuk pembuat pasar dan perdagangan algoritmik yang membantu meningkatkan kualitas pasar. Pendekatan regulasi yang berbeda ini mencerminkan sikap bijaksana regulator dalam mencari keseimbangan dinamis antara mempromosikan inovasi dan mencegah dan mengendalikan risiko. ## Sistem Regulasi Layanan Perantara Aset Kripto
Financial Conduct Authority (FCA) Inggris telah menetapkan rezim regulasi yang sepadan dengan risiko untuk intermediasi aset kripto, dengan mempertimbangkan beragam kebutuhan klien ritel dan institusional. Di pasar kripto saat ini, perantara memainkan peran kunci dalam menghubungkan investor dengan platform perdagangan, dengan sekitar 28% pengguna kripto Inggris berpartisipasi di pasar melalui perantara pembayaran atau broker, tetapi layanan semacam itu sering kali disertai dengan biaya yang lebih tinggi dan potensi risiko asimetri informasi. Risiko inti dari bisnis perantara berfokus pada bias persepsi konsumen dan kurangnya transparansi pasar. Beberapa perantara tidak membedakan dengan jelas antara perdagangan kepemilikan dan model bisnis agensi, dan desain antarmuka mudah dikacaukan dengan platform perdagangan, sehingga menyulitkan investor ritel untuk mengidentifikasi esensi layanan. Kualitas eksekusi order tidak merata, dispersi likuiditas menyebabkan perbedaan yang signifikan dalam harga aset serupa, dan beberapa perantara memiliki beberapa tumpang tindih bisnis, seperti terlibat dalam perdagangan kepemilikan dan eksekusi order pelanggan pada saat yang sama, yang dapat menyebabkan konflik kepentingan. Yang menjadi perhatian khusus adalah model "pembayaran aliran pesanan", yang dimaksudkan oleh FCA untuk secara tegas melarang perantara untuk mengarahkan pesanan klien ke platform perdagangan tertentu untuk komisi, yang dapat membahayakan kepentingan eksekusi terbaik klien. Menanggapi risiko yang disebutkan di atas, kerangka peraturan mengusulkan skema tata kelola berlapis. Dalam eksekusi pesanan, perantara diharuskan menetapkan standar "eksekusi terbaik" yang serupa dengan pasar keuangan tradisional, terutama untuk klien ritel, menggunakan "pertimbangan total" (termasuk biaya dan biaya tersirat) sebagai tolok ukur. Perantara diwajibkan untuk secara teratur menilai data harga setidaknya tiga platform perdagangan resmi Inggris dan meninjau kebijakan penegakan setiap tahun. Untuk bisnis lintas batas, lembaga luar negeri yang memenuhi kriteria tertentu diizinkan untuk menyediakan layanan melalui cabang Inggris, tetapi pelanggan ritel harus menjalin hubungan melalui badan hukum Inggris. Dalam hal transparansi, diusulkan untuk mewajibkan perantara perdagangan kepemilikan untuk mengungkapkan informasi penting seperti volume perdagangan dan harga hampir secara real time, dan pada saat yang sama mengeksplorasi pengenalan aturan transparansi pra-transaksi, seperti mewajibkan perantara untuk menerbitkan rentang kutipan. Mengingat perbedaan likuiditas aset kripto yang berbeda, regulator dapat mengesampingkan beberapa persyaratan pengungkapan untuk lembaga skala kecil atau aset tertentu. Dalam hal kategorisasi pelanggan, mekanisme "keikutsertaan" bagi klien ritel untuk meningkatkan menjadi investor profesional akan dibatasi secara ketat untuk mencegah perantara secara tidak benar membujuk klien untuk meninggalkan tindakan perlindungan. Kerangka kerja ini memberikan penekanan khusus pada prinsip netralitas teknologi, yang menerapkan standar peraturan yang seragam selama bisnisnya secara substansial sama, terlepas dari apakah teknologi buku besar terpusat atau terdistribusi digunakan. FCA akan mengklarifikasi rincian operasional melalui konsultasi tindak lanjut, termasuk bagaimana menyesuaikan aturan penilaian kredit dan pengaturan kelonggaran dalam Buku Pegangan Kredit Konsumen yang ada dengan skenario pinjaman kripto. Secara keseluruhan, peraturan baru berusaha untuk mencapai keseimbangan antara perlindungan konsumen dan daya saing pasar, mengharuskan perantara untuk memikul lebih banyak pengungkapan informasi dan tanggung jawab kepatuhan, sambil mempertahankan ruang untuk inovasi model bisnis. ## Manajemen Risiko dan Pengendalian Pasar Pinjaman Aset Kripto
Pasar pinjaman aset kripto menghadirkan karakteristik siklus yang khas, mulai dari ekspansi yang cepat pada tahap awal hingga eksposur risiko yang terkonsentrasi pada tahap selanjutnya, sebuah proses yang mengungkapkan risiko sistemik yang unik untuk bidang ini. Dari esensi model bisnis, fitur intinya adalah mekanisme transfer penuh kepemilikan aset, di mana investor mentransfer kepemilikan sah dan manfaat aset kripto ke platform dengan imbalan pengembalian pendapatan tetap yang dijanjikan oleh platform. Sebagai pertimbangan, sisi platform mewujudkan pengembalian melalui strategi alokasi aset yang terdiversifikasi, termasuk namun tidak terbatas pada reinvestasi, partisipasi kumpulan likuiditas, dan interaksi protokol keuangan terdesentralisasi. Dari perspektif peraturan, ada tiga risiko utama di pasar saat ini: pertama, pada tingkat perlindungan investor ritel, ada bias kognitif umum tentang konsekuensi hukum dari pengalihan kepemilikan aset; Kedua, dalam bisnis mortgage lending, volatilitas aset kripto yang tinggi menyebabkan kemungkinan risiko sistemik yang disebabkan oleh mekanisme margin call. Akhirnya, ada konflik kepentingan struktural dalam desain model ekonomi token platform. Menanggapi risiko ini, regulator sedang membangun kerangka peraturan yang berbeda, termasuk pembatasan perlindungan pada pasar ritel dan persyaratan manajemen risiko untuk investor institusional. Dalam hal penerapan alat regulasi yang inovatif, pembuat kebijakan mempromosikan adaptasi aturan regulasi keuangan tradisional. Langkah-langkah spesifik meliputi pembentukan sistem penilaian kredit berbasis solvabilitas, penerapan sistem keterbukaan informasi utama yang terstandarisasi, dan pengenalan mekanisme penyangga modal untuk risiko teknologi. Yang menjadi catatan khusus adalah fakta bahwa stablecoin dapat menerima perlakuan yang berbeda dalam kerangka peraturan karena sifatnya yang menstabilkan harga, yang mencerminkan keseimbangan hati-hati regulator antara mempromosikan inovasi dan mencegah risiko. ## Pembatasan Pembelian Kredit Aset Kripto
Financial Conduct Authority (FCA) Inggris telah mencatat bahwa penggunaan kartu kredit atau instrumen kredit lainnya untuk membeli aset kripto berkembang pesat karena menjadi lebih populer di kalangan konsumen. Survei terbaru menunjukkan bahwa proporsi konsumen Inggris yang membeli aset kripto melalui kartu kredit atau jalur kredit yang ada telah meningkat dari 6% pada Agustus 2022 menjadi 14% pada Agustus 2024. Tren ini menimbulkan kekhawatiran peraturan: Fluktuasi tajam harga aset kripto dapat membuat konsumen menghadapi kesulitan pembayaran utang dalam waktu singkat – ketika nilai suatu aset turun tajam, konsumen yang mengandalkan apresiasinya untuk membayar kredit dapat jatuh ke dalam kesulitan keuangan, atau bahkan memengaruhi skor kredit mereka karena keterlambatan pembayaran, yang pada gilirannya membatasi kemampuan mereka untuk mendapatkan kredit di masa depan. Menghadapi risiko ini, FCA sedang mempertimbangkan untuk menerapkan pembatasan, termasuk larangan penggunaan kartu kredit untuk membeli aset kripto secara langsung, serta membatasi jalur kredit yang disediakan oleh lembaga uang elektronik untuk transaksi tersebut. Regulator sangat prihatin tentang perlindungan kelompok rentan finansial di bawah kebijakan ini, dan juga mencatat bahwa beberapa perusahaan pembayaran telah mengambil inisiatif untuk membatasi transaksi terkait. Namun, masih ada penyedia layanan aset kripto di pasar yang mempromosikan opsi pembelian kredit, yang dapat mengekspos konsumen pada risiko keuangan yang tidak perlu. Khususnya, proposal FCA telah menyisihkan pengecualian untuk penerbit stablecoin yang memenuhi syarat yang disahkan oleh FCA, yang mencerminkan niat regulator untuk mencapai keseimbangan antara pengendalian risiko dan inovasi keuangan. Pada tingkat pembuatan kebijakan, FCA mengakui bahwa setiap pembatasan akan berdampak luas pada pelaku pasar dan konsumen, dan secara aktif mengumpulkan umpan balik dari industri untuk menilai kelayakan dan potensi efektivitas dari berbagai opsi. Inisiatif ini menunjukkan manajemen risiko regulator Inggris yang berwawasan ke depan di pasar aset kripto, dengan tujuan inti untuk mencegah konsumen mengambil risiko kredit yang berlebihan karena volatilitas aset kripto yang tinggi melalui intervensi regulasi yang hati-hati, sambil menjaga stabilitas pasar keuangan secara keseluruhan. ## Spesifikasi Layanan Staking Aset Kripto
Sebagai mekanisme kunci dalam ekosistem blockchain, staking aset kripto (Staking) sedang mengalami transformasi dari praktik teknis menjadi layanan keuangan standar. Proses ini disertai dengan evolusi inovasi model bisnis yang unik dan profil risiko, yang membutuhkan pembentukan kerangka peraturan yang sesuai. Saat ini, layanan staking arus utama terutama berfokus pada penurunan ambang batas partisipasi, memungkinkan investor ritel untuk secara tidak langsung berpartisipasi dalam pekerjaan verifikasi blockchain yang awalnya membutuhkan ambang batas teknis yang tinggi melalui verifikasi yang dipercayakan dan pengumpulan aset. Namun, kenyamanan ini juga membawa tantangan baru - investor seringkali tidak sepenuhnya menyadari persyaratan kontrak pintar yang kompleks, mekanisme penguncian aset, dan bagaimana pengembalian dihitung, dan kegagalan teknis atau kesalahan operasional penyedia layanan dapat secara langsung menyebabkan hilangnya aset pengguna. Dalam hal arsitektur bisnis, munculnya model staking likuid sangat penting. Model ini secara teoritis memecahkan masalah likuiditas yang tidak mencukupi dalam staking tradisional dengan menerbitkan token derivatif yang mewakili aset yang dijaminkan. Namun, dalam praktiknya, masalah seperti fluktuasi harga dan penundaan penebusan token derivatif dapat memicu reaksi berantai, terutama selama periode volatilitas pasar yang intens. Pada saat yang sama, beberapa platform memiliki pengungkapan yang tidak jelas dan gagal memberi tahu pengguna dengan jelas tentang kepemilikan aset yang sebenarnya selama periode jaminan, yang menimbulkan bahaya tersembunyi bagi potensi perselisihan. Inti dari intervensi regulasi adalah untuk menetapkan standar operasional yang transparan dan akuntabel, termasuk namun tidak terbatas pada persyaratan khusus seperti pengungkapan wajib persyaratan kunci, mengatur manajemen penyedia layanan pihak ketiga, dan menerapkan penitipan aset terpisah. Dari perspektif keseluruhan manajemen risiko, layanan staking sebenarnya membangun sistem kepercayaan multi-level: tingkat teknis tergantung pada stabilitas protokol blockchain, tingkat operasional bergantung pada kemampuan profesional penyedia layanan, dan tingkat keuangan membutuhkan distribusi pendapatan yang wajar dan mekanisme kompensasi risiko. Regulasi yang efektif harus mencakup ketiga dimensi pada saat yang sama, tidak hanya untuk melindungi investor ritel yang berada pada posisi yang kurang menguntungkan informasi, tetapi juga untuk memberikan ekspektasi pengembangan yang jelas bagi entitas inovatif yang beroperasi sesuai kepatuhan. Ke depan, dengan perluasan skala aset yang dijaminkan dan meningkatnya kompleksitas produk, bagaimana mencegah risiko sistemik dengan tetap menjaga netralitas teknologi akan menjadi topik penting untuk dieksplorasi oleh regulator dan industri. ## Jalur Regulasi Keuangan Terdesentralisasi (DeFi)
Sebagai inovasi penting di bidang aset kripto, keuangan terdesentralisasi (DeFi) menghadapi tantangan unik dalam konstruksi kerangka peraturannya. Layanan yang diiklankan sebagai "terdesentralisasi" di pasar saat ini sebenarnya spektral - dari model hibrida dari sepenuhnya digerakkan oleh algoritma hingga kehadiran subjek kontrol yang substansial. Financial Conduct Authority of the United Kingdom (FCA) mengadopsi prinsip regulasi "substansi di atas bentuk", dengan fokus pada keberadaan pengontrol atau entitas yang dapat diidentifikasi, termasuk pemegang kunci manajemen yang dapat memodifikasi kontrak pintar, kelompok pembuat keputusan yang secara terpusat memegang token tata kelola, dan tim pengembangan yang memberikan dukungan teknis utama. Layanan DeFi yang dioperasikan oleh entitas tersebut, terlepas dari arsitektur teknisnya, akan diatur sebagai lembaga keuangan tradisional, yang mencakup seluruh rantai bisnis seperti perdagangan, pinjaman, dan manajemen aset. Pada tingkat implementasi peraturan tertentu, regulator memberikan perhatian khusus pada tiga dimensi risiko inti: pertama, risiko teknis, di mana kerentanan kontrak pintar dapat menyebabkan aset pengguna menguap secara instan dan sulit dipulihkan; Yang kedua adalah risiko tata kelola, dan mekanisme pengambilan keputusan organisasi otonom yang terdesentralisasi dapat mengaburkan subjek yang bertanggung jawab; Terakhir, ada risiko kognitif, yang seringkali sulit bagi investor biasa untuk memahami mekanisme kompleks staking, penambangan likuiditas, dll. Untuk tujuan ini, persyaratan peraturan harus memastikan transparansi dalam keterbukaan informasi, kewajaran dalam desain produk, dan efektivitas mekanisme penyelesaian sengketa. Penting untuk dicatat bahwa untuk perjanjian di mana tidak ada badan kontrol pusat yang benar-benar ada, peraturan tersebut akan tetap cukup lunak, tetapi mengharuskan memenuhi standar dasar anti pencucian uang dan perlindungan konsumen. Untuk mencapai keseimbangan antara regulasi dan inovasi, Inggris telah mengadopsi pendekatan regulasi bertahap. Pada tahap awal, batas-batas peraturan akan diklarifikasi melalui dialog industri, terutama untuk isu-isu mutakhir seperti penentuan tanggung jawab pemegang token tata kelola dan standar audit keamanan kontrak pintar. Mekanisme sandbox tata kelola akan digunakan untuk menguji kelayakan solusi kepatuhan otomatis, seperti menggunakan oracle untuk memantau aktivitas on-chain secara real time, atau mengembangkan "plugin tata kelola" khusus DeFi. Pengawasan fleksibel semacam ini tidak hanya menyediakan ruang untuk inovasi teknologi, tetapi juga mencegah arbitrase regulasi melalui prinsip "kegiatan yang sama, risiko yang sama, dan pengawasan yang sama". Ketika harmonisasi peraturan internasional semakin dalam, Inggris akan secara dinamis menyesuaikan kerangka kebijakannya untuk mempertahankan daya saingnya di ruang aset kripto global sambil menjaga stabilitas keuangan. ## Kesimpulan & Pandangan
Pembentukan kerangka peraturan Inggris untuk aset kripto menandai perubahan paradigma yang mendalam dalam tata kelola pasar keuangan. Alih-alih hanya mentransplantasikan model regulasi keuangan tradisional atau mengadopsi pendekatan laissez-faire untuk teknologi yang sedang berkembang, reformasi sistemik ini telah membangun sistem regulasi yang berprinsip dan fleksibel dengan secara akurat mengidentifikasi karakteristik risiko unik dari pasar aset kripto. Dalam hal desain kerangka regulasi, FCA telah menunjukkan kebijaksanaan regulasi yang hierarkis dan progresif. Pada tingkat fundamental, kami akan fokus pada platform perdagangan sebagai pusat pasar dan membentuk kembali kekokohan infrastruktur pasar dengan mewajibkan aturan perdagangan non-diskresioner dan membatasi perdagangan di akun pribadi. Reformasi ini secara langsung menargetkan sumber risiko sistemik yang paling menonjol di pasar kripto, meletakkan dasar yang kuat untuk seluruh sistem peraturan. Pada tingkat menengah, upaya dilakukan untuk menstandarisasi rantai layanan perantara, dengan transparansi eksekusi pesanan sebagai inti, dan untuk membangun mekanisme perlindungan konsumen di seluruh proses transaksi. Yang menjadi catatan khusus adalah ketentuan khusus tentang perdagangan algoritmik dan pembuatan pasar, yang keduanya mengenali karakteristik teknis pasar kripto dan menjaga dari distorsi pasar yang mungkin timbul dari model perdagangan baru. Untuk bisnis berisiko tinggi seperti pinjaman dan janji kripto, rencana regulasi mengadopsi intensitas regulasi yang berbeda. Strategi regulasi hierarkis ini tidak hanya mencerminkan konsep pengawasan berbasis risiko, tetapi juga menghindari penghambatan inovasi yang mungkin dibawa oleh "satu ukuran untuk semua". Di bidang mutakhir seperti DeFi, regulator telah menunjukkan fleksibilitas kebijakan yang langka, dan prinsip regulasi "substansi di atas bentuk" yang diusulkan oleh mereka tidak hanya memastikan cakupan pengawasan yang efektif, tetapi juga menyediakan ruang untuk eksperimen dalam evolusi teknologi. Nilai unik dari sistem regulasi ini terletak pada kemampuan beradaptasinya yang dinamis. FCA telah dengan jelas menetapkan mekanisme umpan balik kebijakan untuk mengkalibrasi regulasi melalui dialog pasar yang sedang berlangsung. Desain ini tidak hanya mengatasi kekurangan pengawasan tradisional dalam menanggapi perubahan teknologi, tetapi juga mencegah akumulasi risiko yang mungkin disebabkan oleh "kesenjangan peraturan". Dalam hal kolaborasi regulasi lintas batas, model regulasi hibrida "cabang + anak perusahaan" yang diusulkan dalam rencana tersebut tidak hanya mempertahankan kedaulatan regulasi Inggris, tetapi juga menjaga interkoneksi dengan pasar internasional. Ke depan, implementasi kerangka peraturan ini akan menghadapi tiga ujian: tantangan adaptasi aturan yang ditimbulkan oleh iterasi teknologi, tantangan koordinasi regulasi di pasar global, dan keseimbangan yang rumit antara biaya kepatuhan dan dinamisme inovasi. FCA menyadari hal ini, menekankan jalur "reformasi bertahap" yang menetapkan garis bawah peraturan yang jelas dan memberi ruang bagi aturan untuk dioptimalkan berdasarkan umpan balik dari praktik. Filosofi regulasi yang pragmatis dan berwawasan ke depan ini dapat memberi Inggris keunggulan penggerak pertama dalam persaingan internasional untuk regulasi aset kripto, dan memberikan model kelembagaan yang berharga untuk tata kelola aset kripto global.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Diskusi tentang regulasi aktivitas enkripsi aset
Ringkasan
Pada Mei 2025, Financial Conduct Authority (FCA) Inggris menerbitkan makalah diskusi tentang regulasi aktivitas aset kripto (DP25/1), yang bertujuan untuk mengimplementasikan rencana legislatif Departemen Keuangan Inggris tahun 2023 untuk regulasi aset kripto, dan membangun ekosistem industri kripto yang aman, kompetitif, dan berkelanjutan. Menurut rancangan Perintah Kegiatan Peraturan Departemen Keuangan yang diterbitkan pada November 2024, ruang lingkup peraturan FCA akan diperluas dari aturan anti pencucian uang saat ini, rezim promosi keuangan, dan undang-undang perlindungan konsumen ke kegiatan seperti pengoperasian platform perdagangan aset kripto, layanan perantara, pinjaman, staking, dan keuangan terdesentralisasi, mempromosikan Inggris sebagai pusat keuangan kripto global dengan menyeimbangkan inovasi dan risiko, memperkuat integritas pasar dan perlindungan konsumen. Terlepas dari tingkat kesadaran yang tinggi tentang aset kripto di Inggris, volatilitas pasar yang tinggi yang melekat, kurangnya sistem penilaian, dan anonimitas lintas batas menjadikannya tingkat risiko yang jauh lebih tinggi daripada produk keuangan tradisional. Secara khusus, FCA menekankan bahwa bahkan jika rezim regulasi baru diterapkan, investor masih perlu bersiap untuk "kehilangan semua uang mereka", dan pasar kripto tidak dapat memberikan perlindungan yang sama dengan pasar keuangan tradisional karena kurangnya penerbit terpusat, infrastruktur penyelesaian risiko yang matang, dan mekanisme tata kelola terpadu. Oleh karena itu, posisi inti dari sistem baru ini adalah "pencegahan dan pengendalian risiko" - mengurangi risiko sistemik melalui kendala berbasis aturan, daripada menghilangkan ketidakpastian pasar itu sendiri. Dalam hal desain kerangka peraturan, FCA sangat selaras dengan standar internasional, sangat berpartisipasi dalam perumusan aturan oleh Organisasi Internasional Komisi Sekuritas (IOSCO), Dewan Stabilitas Keuangan (FSB) dan lembaga lainnya, memimpin implementasi Rekomendasi Kripto dan Aset Digital IOSCO, dan mempromosikan tinjauan sejawat dari kerangka peraturan global. Saat ini, ia telah merilis makalah diskusi tentang regulasi stablecoin dan sistem penyalahgunaan pasar, dan berencana untuk meluncurkan konsultasi tentang penerbitan stablecoin yang memenuhi syarat, keamanan aset, dan standar perilaku secara bertahap pada tahun 2025, sehingga dapat memberikan ruang bagi inovasi bagi industri dalam bentuk "menetapkan kerangka kerja terlebih dahulu, dan kemudian merinci aturannya". Dalam hal kemungkinan dampak regulasi, FCA tidak hanya berfokus pada biaya langsung dari biaya kepatuhan perusahaan seperti peningkatan sistem TI, pelatihan staf, dan penyesuaian tata kelola, tetapi juga memperhatikan efek tidak langsung dari perubahan struktur pasar, seperti transmisi biaya ke konsumen dan keluarnya lembaga kecil dan menengah. Untuk tujuan ini, regulator berkomitmen untuk mempertahankan fleksibilitas kebijakan melalui mekanisme seperti konsultasi terbuka dan diskusi meja bundar industri. Di bidang perlindungan konsumen, selain penerapan Tanggung Jawab Konsumen untuk meningkatkan transparansi, aturan khusus akan ditambahkan untuk karakteristik aset kripto, seperti mewajibkan perusahaan untuk melakukan uji persepsi risiko sebelum pengguna berpartisipasi, mengklarifikasi ketentuan pengalihan kepemilikan aset, dan melarang penyediaan produk pinjaman berisiko tinggi kepada pelanggan ritel, yang mencerminkan pendekatan yang berbeda dan bijaksana. ## Konstruksi Kerangka Peraturan untuk Platform Perdagangan Aset Kripto
Financial Conduct Authority (FCA) Inggris telah mengadopsi strategi seimbang yang memperhitungkan vitalitas pasar serta pencegahan dan pengendalian risiko dalam pembangunan kerangka peraturan untuk platform perdagangan aset kripto (CATP). Saat ini, pasar perdagangan kripto sangat mengglobal, dan operator platform sering mengambil banyak peran seperti perjodohan transaksi, penitipan aset, dan bahkan penyediaan kredit pada saat yang bersamaan. Regulator sangat prihatin bahwa praktik perdagangan kepemilikan yang tidak terbatas pada platform dapat mendistorsi mekanisme penemuan harga pasar, sementara popularitas perdagangan algoritmik dan strategi frekuensi tinggi telah memperburuk volatilitas pasar, dan partisipasi langsung investor ritel dalam perdagangan telah memperkuat potensi bahaya asimetri informasi. Menanggapi tantangan ini, FCA telah mengusulkan pendekatan regulasi berjenjang. Pada tingkat akses institusional, layanan untuk pelanggan ritel Inggris harus disediakan melalui entitas resmi lokal, tetapi platform internasional diizinkan untuk mengakses kumpulan likuiditas global melalui struktur jalur ganda "cabang + anak perusahaan", di mana cabang Inggris bertanggung jawab atas fungsi perdagangan inti dan anak perusahaan lokal menangani akses pelanggan dan manajemen kepatuhan. Desain ini tidak hanya mempertahankan kontrol regulator atas tautan utama, tetapi juga menghindari fragmentasi pasar yang disebabkan oleh penutupan yang berlebihan. Dalam hal spesifikasi mekanisme perdagangan, operator platform secara tegas dilarang menggunakan kebijaksanaan mereka untuk mencocokkan pesanan, dan semua transaksi harus dieksekusi secara otomatis sesuai dengan aturan yang telah diumumkan sebelumnya untuk menghilangkan keuntungan tidak adil yang mungkin ditimbulkan oleh campur tangan manusia. Untuk penyedia likuiditas seperti pembuat pasar, platform diharuskan untuk membuat perjanjian akses yang transparan, mengungkapkan afiliasi bisnis, dan mencegah manipulasi pasar melalui kutipan palsu. Penyelesaian dan keamanan aset adalah fokus regulasi lainnya. FCA menekankan bahwa platform perdagangan tidak boleh mengasumsikan fungsi kliring atau memberikan dukungan kredit kepada klien, dan harus mempertahankan sikap netral risiko untuk menghindari mempengaruhi operasi normal pasar karena posisi kepemilikan atau eksposur kredit. Mempertimbangkan kekhasan teknologi blockchain, skema regulasi mempertahankan tingkat fleksibilitas tertentu dalam pengaturan penyelesaian, tetapi mengharuskan platform untuk dengan jelas memberi tahu pelanggan tentang ketepatan waktu dan pembagian tanggung jawab untuk transfer aset. Dalam hal transparansi, direncanakan untuk secara bersamaan menerapkan pengungkapan informasi buku pesanan pra-perdagangan dan sistem pengungkapan data transaksi pasca-perdagangan, tetapi memungkinkan penundaan yang tepat dalam rilis informasi komersial yang sensitif. Perlu dicatat bahwa mengingat kekhasan partisipasi langsung investor ritel dalam transaksi, regulator telah memberikan platform kewajiban pemantauan yang lebih aktif, termasuk menetapkan parameter risiko dan mengidentifikasi transaksi abnormal, untuk menutupi kesenjangan peraturan bahwa perilaku investor individu tidak tunduk pada aturan perilaku keuangan. Kerangka peraturan ini unik karena tidak hanya menyerap kebijaksanaan regulasi yang terakumulasi selama beberapa dekade di pasar keuangan tradisional, seperti praktik matang seperti manajemen pembuat pasar dan transparansi perdagangan, tetapi juga sepenuhnya mempertimbangkan fitur-fitur baru seperti operasi 24×7, penyelesaian kontrak pintar, dan kumpulan likuiditas global di pasar aset kripto. Dalam trade-off antara pencegahan dan pengendalian risiko dan efisiensi pasar, FCA menunjukkan orientasi "berbasis risiko" yang jelas, memberlakukan pembatasan ketat pada perdagangan kepemilikan, eksposur kredit, dan aktivitas lain yang dapat membahayakan stabilitas sistem, sambil mengadopsi strategi yang cukup standar untuk pembuat pasar dan perdagangan algoritmik yang membantu meningkatkan kualitas pasar. Pendekatan regulasi yang berbeda ini mencerminkan sikap bijaksana regulator dalam mencari keseimbangan dinamis antara mempromosikan inovasi dan mencegah dan mengendalikan risiko. ## Sistem Regulasi Layanan Perantara Aset Kripto
Financial Conduct Authority (FCA) Inggris telah menetapkan rezim regulasi yang sepadan dengan risiko untuk intermediasi aset kripto, dengan mempertimbangkan beragam kebutuhan klien ritel dan institusional. Di pasar kripto saat ini, perantara memainkan peran kunci dalam menghubungkan investor dengan platform perdagangan, dengan sekitar 28% pengguna kripto Inggris berpartisipasi di pasar melalui perantara pembayaran atau broker, tetapi layanan semacam itu sering kali disertai dengan biaya yang lebih tinggi dan potensi risiko asimetri informasi. Risiko inti dari bisnis perantara berfokus pada bias persepsi konsumen dan kurangnya transparansi pasar. Beberapa perantara tidak membedakan dengan jelas antara perdagangan kepemilikan dan model bisnis agensi, dan desain antarmuka mudah dikacaukan dengan platform perdagangan, sehingga menyulitkan investor ritel untuk mengidentifikasi esensi layanan. Kualitas eksekusi order tidak merata, dispersi likuiditas menyebabkan perbedaan yang signifikan dalam harga aset serupa, dan beberapa perantara memiliki beberapa tumpang tindih bisnis, seperti terlibat dalam perdagangan kepemilikan dan eksekusi order pelanggan pada saat yang sama, yang dapat menyebabkan konflik kepentingan. Yang menjadi perhatian khusus adalah model "pembayaran aliran pesanan", yang dimaksudkan oleh FCA untuk secara tegas melarang perantara untuk mengarahkan pesanan klien ke platform perdagangan tertentu untuk komisi, yang dapat membahayakan kepentingan eksekusi terbaik klien. Menanggapi risiko yang disebutkan di atas, kerangka peraturan mengusulkan skema tata kelola berlapis. Dalam eksekusi pesanan, perantara diharuskan menetapkan standar "eksekusi terbaik" yang serupa dengan pasar keuangan tradisional, terutama untuk klien ritel, menggunakan "pertimbangan total" (termasuk biaya dan biaya tersirat) sebagai tolok ukur. Perantara diwajibkan untuk secara teratur menilai data harga setidaknya tiga platform perdagangan resmi Inggris dan meninjau kebijakan penegakan setiap tahun. Untuk bisnis lintas batas, lembaga luar negeri yang memenuhi kriteria tertentu diizinkan untuk menyediakan layanan melalui cabang Inggris, tetapi pelanggan ritel harus menjalin hubungan melalui badan hukum Inggris. Dalam hal transparansi, diusulkan untuk mewajibkan perantara perdagangan kepemilikan untuk mengungkapkan informasi penting seperti volume perdagangan dan harga hampir secara real time, dan pada saat yang sama mengeksplorasi pengenalan aturan transparansi pra-transaksi, seperti mewajibkan perantara untuk menerbitkan rentang kutipan. Mengingat perbedaan likuiditas aset kripto yang berbeda, regulator dapat mengesampingkan beberapa persyaratan pengungkapan untuk lembaga skala kecil atau aset tertentu. Dalam hal kategorisasi pelanggan, mekanisme "keikutsertaan" bagi klien ritel untuk meningkatkan menjadi investor profesional akan dibatasi secara ketat untuk mencegah perantara secara tidak benar membujuk klien untuk meninggalkan tindakan perlindungan. Kerangka kerja ini memberikan penekanan khusus pada prinsip netralitas teknologi, yang menerapkan standar peraturan yang seragam selama bisnisnya secara substansial sama, terlepas dari apakah teknologi buku besar terpusat atau terdistribusi digunakan. FCA akan mengklarifikasi rincian operasional melalui konsultasi tindak lanjut, termasuk bagaimana menyesuaikan aturan penilaian kredit dan pengaturan kelonggaran dalam Buku Pegangan Kredit Konsumen yang ada dengan skenario pinjaman kripto. Secara keseluruhan, peraturan baru berusaha untuk mencapai keseimbangan antara perlindungan konsumen dan daya saing pasar, mengharuskan perantara untuk memikul lebih banyak pengungkapan informasi dan tanggung jawab kepatuhan, sambil mempertahankan ruang untuk inovasi model bisnis. ## Manajemen Risiko dan Pengendalian Pasar Pinjaman Aset Kripto
Pasar pinjaman aset kripto menghadirkan karakteristik siklus yang khas, mulai dari ekspansi yang cepat pada tahap awal hingga eksposur risiko yang terkonsentrasi pada tahap selanjutnya, sebuah proses yang mengungkapkan risiko sistemik yang unik untuk bidang ini. Dari esensi model bisnis, fitur intinya adalah mekanisme transfer penuh kepemilikan aset, di mana investor mentransfer kepemilikan sah dan manfaat aset kripto ke platform dengan imbalan pengembalian pendapatan tetap yang dijanjikan oleh platform. Sebagai pertimbangan, sisi platform mewujudkan pengembalian melalui strategi alokasi aset yang terdiversifikasi, termasuk namun tidak terbatas pada reinvestasi, partisipasi kumpulan likuiditas, dan interaksi protokol keuangan terdesentralisasi. Dari perspektif peraturan, ada tiga risiko utama di pasar saat ini: pertama, pada tingkat perlindungan investor ritel, ada bias kognitif umum tentang konsekuensi hukum dari pengalihan kepemilikan aset; Kedua, dalam bisnis mortgage lending, volatilitas aset kripto yang tinggi menyebabkan kemungkinan risiko sistemik yang disebabkan oleh mekanisme margin call. Akhirnya, ada konflik kepentingan struktural dalam desain model ekonomi token platform. Menanggapi risiko ini, regulator sedang membangun kerangka peraturan yang berbeda, termasuk pembatasan perlindungan pada pasar ritel dan persyaratan manajemen risiko untuk investor institusional. Dalam hal penerapan alat regulasi yang inovatif, pembuat kebijakan mempromosikan adaptasi aturan regulasi keuangan tradisional. Langkah-langkah spesifik meliputi pembentukan sistem penilaian kredit berbasis solvabilitas, penerapan sistem keterbukaan informasi utama yang terstandarisasi, dan pengenalan mekanisme penyangga modal untuk risiko teknologi. Yang menjadi catatan khusus adalah fakta bahwa stablecoin dapat menerima perlakuan yang berbeda dalam kerangka peraturan karena sifatnya yang menstabilkan harga, yang mencerminkan keseimbangan hati-hati regulator antara mempromosikan inovasi dan mencegah risiko. ## Pembatasan Pembelian Kredit Aset Kripto
Financial Conduct Authority (FCA) Inggris telah mencatat bahwa penggunaan kartu kredit atau instrumen kredit lainnya untuk membeli aset kripto berkembang pesat karena menjadi lebih populer di kalangan konsumen. Survei terbaru menunjukkan bahwa proporsi konsumen Inggris yang membeli aset kripto melalui kartu kredit atau jalur kredit yang ada telah meningkat dari 6% pada Agustus 2022 menjadi 14% pada Agustus 2024. Tren ini menimbulkan kekhawatiran peraturan: Fluktuasi tajam harga aset kripto dapat membuat konsumen menghadapi kesulitan pembayaran utang dalam waktu singkat – ketika nilai suatu aset turun tajam, konsumen yang mengandalkan apresiasinya untuk membayar kredit dapat jatuh ke dalam kesulitan keuangan, atau bahkan memengaruhi skor kredit mereka karena keterlambatan pembayaran, yang pada gilirannya membatasi kemampuan mereka untuk mendapatkan kredit di masa depan. Menghadapi risiko ini, FCA sedang mempertimbangkan untuk menerapkan pembatasan, termasuk larangan penggunaan kartu kredit untuk membeli aset kripto secara langsung, serta membatasi jalur kredit yang disediakan oleh lembaga uang elektronik untuk transaksi tersebut. Regulator sangat prihatin tentang perlindungan kelompok rentan finansial di bawah kebijakan ini, dan juga mencatat bahwa beberapa perusahaan pembayaran telah mengambil inisiatif untuk membatasi transaksi terkait. Namun, masih ada penyedia layanan aset kripto di pasar yang mempromosikan opsi pembelian kredit, yang dapat mengekspos konsumen pada risiko keuangan yang tidak perlu. Khususnya, proposal FCA telah menyisihkan pengecualian untuk penerbit stablecoin yang memenuhi syarat yang disahkan oleh FCA, yang mencerminkan niat regulator untuk mencapai keseimbangan antara pengendalian risiko dan inovasi keuangan. Pada tingkat pembuatan kebijakan, FCA mengakui bahwa setiap pembatasan akan berdampak luas pada pelaku pasar dan konsumen, dan secara aktif mengumpulkan umpan balik dari industri untuk menilai kelayakan dan potensi efektivitas dari berbagai opsi. Inisiatif ini menunjukkan manajemen risiko regulator Inggris yang berwawasan ke depan di pasar aset kripto, dengan tujuan inti untuk mencegah konsumen mengambil risiko kredit yang berlebihan karena volatilitas aset kripto yang tinggi melalui intervensi regulasi yang hati-hati, sambil menjaga stabilitas pasar keuangan secara keseluruhan. ## Spesifikasi Layanan Staking Aset Kripto
Sebagai mekanisme kunci dalam ekosistem blockchain, staking aset kripto (Staking) sedang mengalami transformasi dari praktik teknis menjadi layanan keuangan standar. Proses ini disertai dengan evolusi inovasi model bisnis yang unik dan profil risiko, yang membutuhkan pembentukan kerangka peraturan yang sesuai. Saat ini, layanan staking arus utama terutama berfokus pada penurunan ambang batas partisipasi, memungkinkan investor ritel untuk secara tidak langsung berpartisipasi dalam pekerjaan verifikasi blockchain yang awalnya membutuhkan ambang batas teknis yang tinggi melalui verifikasi yang dipercayakan dan pengumpulan aset. Namun, kenyamanan ini juga membawa tantangan baru - investor seringkali tidak sepenuhnya menyadari persyaratan kontrak pintar yang kompleks, mekanisme penguncian aset, dan bagaimana pengembalian dihitung, dan kegagalan teknis atau kesalahan operasional penyedia layanan dapat secara langsung menyebabkan hilangnya aset pengguna. Dalam hal arsitektur bisnis, munculnya model staking likuid sangat penting. Model ini secara teoritis memecahkan masalah likuiditas yang tidak mencukupi dalam staking tradisional dengan menerbitkan token derivatif yang mewakili aset yang dijaminkan. Namun, dalam praktiknya, masalah seperti fluktuasi harga dan penundaan penebusan token derivatif dapat memicu reaksi berantai, terutama selama periode volatilitas pasar yang intens. Pada saat yang sama, beberapa platform memiliki pengungkapan yang tidak jelas dan gagal memberi tahu pengguna dengan jelas tentang kepemilikan aset yang sebenarnya selama periode jaminan, yang menimbulkan bahaya tersembunyi bagi potensi perselisihan. Inti dari intervensi regulasi adalah untuk menetapkan standar operasional yang transparan dan akuntabel, termasuk namun tidak terbatas pada persyaratan khusus seperti pengungkapan wajib persyaratan kunci, mengatur manajemen penyedia layanan pihak ketiga, dan menerapkan penitipan aset terpisah. Dari perspektif keseluruhan manajemen risiko, layanan staking sebenarnya membangun sistem kepercayaan multi-level: tingkat teknis tergantung pada stabilitas protokol blockchain, tingkat operasional bergantung pada kemampuan profesional penyedia layanan, dan tingkat keuangan membutuhkan distribusi pendapatan yang wajar dan mekanisme kompensasi risiko. Regulasi yang efektif harus mencakup ketiga dimensi pada saat yang sama, tidak hanya untuk melindungi investor ritel yang berada pada posisi yang kurang menguntungkan informasi, tetapi juga untuk memberikan ekspektasi pengembangan yang jelas bagi entitas inovatif yang beroperasi sesuai kepatuhan. Ke depan, dengan perluasan skala aset yang dijaminkan dan meningkatnya kompleksitas produk, bagaimana mencegah risiko sistemik dengan tetap menjaga netralitas teknologi akan menjadi topik penting untuk dieksplorasi oleh regulator dan industri. ## Jalur Regulasi Keuangan Terdesentralisasi (DeFi)
Sebagai inovasi penting di bidang aset kripto, keuangan terdesentralisasi (DeFi) menghadapi tantangan unik dalam konstruksi kerangka peraturannya. Layanan yang diiklankan sebagai "terdesentralisasi" di pasar saat ini sebenarnya spektral - dari model hibrida dari sepenuhnya digerakkan oleh algoritma hingga kehadiran subjek kontrol yang substansial. Financial Conduct Authority of the United Kingdom (FCA) mengadopsi prinsip regulasi "substansi di atas bentuk", dengan fokus pada keberadaan pengontrol atau entitas yang dapat diidentifikasi, termasuk pemegang kunci manajemen yang dapat memodifikasi kontrak pintar, kelompok pembuat keputusan yang secara terpusat memegang token tata kelola, dan tim pengembangan yang memberikan dukungan teknis utama. Layanan DeFi yang dioperasikan oleh entitas tersebut, terlepas dari arsitektur teknisnya, akan diatur sebagai lembaga keuangan tradisional, yang mencakup seluruh rantai bisnis seperti perdagangan, pinjaman, dan manajemen aset. Pada tingkat implementasi peraturan tertentu, regulator memberikan perhatian khusus pada tiga dimensi risiko inti: pertama, risiko teknis, di mana kerentanan kontrak pintar dapat menyebabkan aset pengguna menguap secara instan dan sulit dipulihkan; Yang kedua adalah risiko tata kelola, dan mekanisme pengambilan keputusan organisasi otonom yang terdesentralisasi dapat mengaburkan subjek yang bertanggung jawab; Terakhir, ada risiko kognitif, yang seringkali sulit bagi investor biasa untuk memahami mekanisme kompleks staking, penambangan likuiditas, dll. Untuk tujuan ini, persyaratan peraturan harus memastikan transparansi dalam keterbukaan informasi, kewajaran dalam desain produk, dan efektivitas mekanisme penyelesaian sengketa. Penting untuk dicatat bahwa untuk perjanjian di mana tidak ada badan kontrol pusat yang benar-benar ada, peraturan tersebut akan tetap cukup lunak, tetapi mengharuskan memenuhi standar dasar anti pencucian uang dan perlindungan konsumen. Untuk mencapai keseimbangan antara regulasi dan inovasi, Inggris telah mengadopsi pendekatan regulasi bertahap. Pada tahap awal, batas-batas peraturan akan diklarifikasi melalui dialog industri, terutama untuk isu-isu mutakhir seperti penentuan tanggung jawab pemegang token tata kelola dan standar audit keamanan kontrak pintar. Mekanisme sandbox tata kelola akan digunakan untuk menguji kelayakan solusi kepatuhan otomatis, seperti menggunakan oracle untuk memantau aktivitas on-chain secara real time, atau mengembangkan "plugin tata kelola" khusus DeFi. Pengawasan fleksibel semacam ini tidak hanya menyediakan ruang untuk inovasi teknologi, tetapi juga mencegah arbitrase regulasi melalui prinsip "kegiatan yang sama, risiko yang sama, dan pengawasan yang sama". Ketika harmonisasi peraturan internasional semakin dalam, Inggris akan secara dinamis menyesuaikan kerangka kebijakannya untuk mempertahankan daya saingnya di ruang aset kripto global sambil menjaga stabilitas keuangan. ## Kesimpulan & Pandangan
Pembentukan kerangka peraturan Inggris untuk aset kripto menandai perubahan paradigma yang mendalam dalam tata kelola pasar keuangan. Alih-alih hanya mentransplantasikan model regulasi keuangan tradisional atau mengadopsi pendekatan laissez-faire untuk teknologi yang sedang berkembang, reformasi sistemik ini telah membangun sistem regulasi yang berprinsip dan fleksibel dengan secara akurat mengidentifikasi karakteristik risiko unik dari pasar aset kripto. Dalam hal desain kerangka regulasi, FCA telah menunjukkan kebijaksanaan regulasi yang hierarkis dan progresif. Pada tingkat fundamental, kami akan fokus pada platform perdagangan sebagai pusat pasar dan membentuk kembali kekokohan infrastruktur pasar dengan mewajibkan aturan perdagangan non-diskresioner dan membatasi perdagangan di akun pribadi. Reformasi ini secara langsung menargetkan sumber risiko sistemik yang paling menonjol di pasar kripto, meletakkan dasar yang kuat untuk seluruh sistem peraturan. Pada tingkat menengah, upaya dilakukan untuk menstandarisasi rantai layanan perantara, dengan transparansi eksekusi pesanan sebagai inti, dan untuk membangun mekanisme perlindungan konsumen di seluruh proses transaksi. Yang menjadi catatan khusus adalah ketentuan khusus tentang perdagangan algoritmik dan pembuatan pasar, yang keduanya mengenali karakteristik teknis pasar kripto dan menjaga dari distorsi pasar yang mungkin timbul dari model perdagangan baru. Untuk bisnis berisiko tinggi seperti pinjaman dan janji kripto, rencana regulasi mengadopsi intensitas regulasi yang berbeda. Strategi regulasi hierarkis ini tidak hanya mencerminkan konsep pengawasan berbasis risiko, tetapi juga menghindari penghambatan inovasi yang mungkin dibawa oleh "satu ukuran untuk semua". Di bidang mutakhir seperti DeFi, regulator telah menunjukkan fleksibilitas kebijakan yang langka, dan prinsip regulasi "substansi di atas bentuk" yang diusulkan oleh mereka tidak hanya memastikan cakupan pengawasan yang efektif, tetapi juga menyediakan ruang untuk eksperimen dalam evolusi teknologi. Nilai unik dari sistem regulasi ini terletak pada kemampuan beradaptasinya yang dinamis. FCA telah dengan jelas menetapkan mekanisme umpan balik kebijakan untuk mengkalibrasi regulasi melalui dialog pasar yang sedang berlangsung. Desain ini tidak hanya mengatasi kekurangan pengawasan tradisional dalam menanggapi perubahan teknologi, tetapi juga mencegah akumulasi risiko yang mungkin disebabkan oleh "kesenjangan peraturan". Dalam hal kolaborasi regulasi lintas batas, model regulasi hibrida "cabang + anak perusahaan" yang diusulkan dalam rencana tersebut tidak hanya mempertahankan kedaulatan regulasi Inggris, tetapi juga menjaga interkoneksi dengan pasar internasional. Ke depan, implementasi kerangka peraturan ini akan menghadapi tiga ujian: tantangan adaptasi aturan yang ditimbulkan oleh iterasi teknologi, tantangan koordinasi regulasi di pasar global, dan keseimbangan yang rumit antara biaya kepatuhan dan dinamisme inovasi. FCA menyadari hal ini, menekankan jalur "reformasi bertahap" yang menetapkan garis bawah peraturan yang jelas dan memberi ruang bagi aturan untuk dioptimalkan berdasarkan umpan balik dari praktik. Filosofi regulasi yang pragmatis dan berwawasan ke depan ini dapat memberi Inggris keunggulan penggerak pertama dalam persaingan internasional untuk regulasi aset kripto, dan memberikan model kelembagaan yang berharga untuk tata kelola aset kripto global.