【Editor’s Note】Dini hari kemarin, Amerika Serikat mengumumkan telah menyerang tiga fasilitas nuklir Iran. Pihak Iran sudah menyuarakan niatnya untuk membalas Amerika dengan memblokir Selat Hormuz, dan kemungkinan skenario tersebut di situs perjudian juga melonjak di atas 50%. Laporan ini menjawab lima pertanyaan mengenai penutupan Selat Hormuz:
Seberapa besar kekurangan minyak mentah atau minyak olahan yang akan ditimbulkan oleh penutupan Selat Hormuz?
Apakah ada rute transportasi alternatif setelah Selat Hormuz ditutup? Seberapa banyak kapasitas yang bisa digantikan?
Jika Selat Hormuz ditutup, ekonomi mana yang akan lebih terpengaruh?
Seberapa tinggi kemungkinan Iran memblokir Selat Hormuz?
Jika Selat Hormuz benar-benar ditutup, apa dampak makro dan aset kelas besar yang akan terjadi?
Pertanyaan 1: Seberapa besar kekurangan minyak mentah atau produk minyak yang akan ditimbulkan oleh penutupan Selat Hormuz?
Selat Hormuz terletak antara Oman dan Iran, menghubungkan Teluk Persia dengan Teluk Oman dan Laut Arab, dan merupakan salah satu jalur pipa minyak terpenting di dunia. Pada tahun 2024, aliran minyak melalui selat ini diperkirakan rata-rata mencapai 20 juta barel per hari, yang terdiri dari sekitar 14 juta barel/hari minyak mentah, serta sekitar 5 juta barel/hari produk minyak. Angka ini menyumbang 20% dari konsumsi minyak mentah global, dan sekitar 1/3 dari total pengiriman minyak mentah global.
Pertanyaan 2: Apakah ada rute pengiriman alternatif setelah Selat Hormuz ditutup?
Saat ini, terdapat tiga jalur pipa yang banyak dibahas di pasar (Gambar 1), tetapi semuanya memiliki kekurangan.
Rute Alternatif 1: Jalur Pipa Timur-Barat Arab Saudi (East-West Pipeline) akan menghubungkan Abqaiq, yang terletak di pusat negara, dengan terminal ekspor Yanbu di sepanjang pantai Laut Merah. Menurut laporan dari Administrasi Informasi Energi AS (EIA), kapasitas normal jalur pipa ini adalah 5 juta barel/hari, yang secara teoritis dapat diperluas sementara hingga 7 juta barel/hari. Perhitungan menunjukkan bahwa aliran saat ini dari jalur pipa ini adalah sekitar 500.000 hingga 1 juta barel/hari, yang menunjukkan masih ada kapasitas cadangan 4-6 juta barel/hari. Namun, pengalihan pengangkutan dalam skala ini belum pernah divalidasi dalam praktik.
Kekurangan: Perjalanan ke Asia (pasar terbesar Arab Saudi) untuk minyak mentah masih memerlukan waktu pengiriman yang cukup banyak, dan masih perlu bagi kapal tanker ini untuk berlayar melalui bagian selatan Laut Merah, jika Houthi kembali menyerang kapal, akan tetap menghadapi ancaman potensial.
Rute Alternatif 2: Uni Emirat Arab juga mengoperasikan pipa yang menghindari Selat Hormuz, yang dapat mengalirkan sekitar 1,5 juta barel/hari minyak mentah ke terminal ekspor Fujairah yang terletak di luar Selat Hormuz. Fasilitas ini terletak di luar selat dan memiliki fasilitas penyimpanan minyak bawah tanah terbesar di dunia, dengan kapasitas menyimpan 42 juta barel minyak mentah.
Kekurangan: Saat ini, volume ekspor minyak mentah Fujairah telah mencapai 1 juta barel/hari, sehingga kapasitas angkut yang tersisa mungkin hanya terbatas pada puluhan ribu barel/hari.
Rute Alternatif 3: Terminal Minyak Jask (Jask Oil Terminal) yang terletak di Teluk Oman secara resmi dibuka oleh mantan Presiden Iran Hassan Rouhani pada Juli 2021. Iran memiliki kemampuan untuk mengekspor sekitar 300-500 ribu barel/hari dari terminal tersebut melalui pipa Goreh-Jask.
Kekurangan: Kapasitas dan daya angkut terbatas, dan terutama melayani ekspor minyak di dalam negeri Iran. Selain itu, pembangunan terminal belum sepenuhnya selesai.
Dengan demikian, dalam skenario optimis, meskipun ketiga jalur cadangan yang disebutkan di atas diaktifkan, kapasitas penggantian maksimum tidak lebih dari 5-7 juta barel/hari, yang merupakan proporsi 1/4-1/3 dari total kapasitas Selat Hormuz.
Gambar 1: Tiga jalur pipa transportasi alternatif
3, Jika Selat Hormuz ditutup, ekonomi mana yang akan terpengaruh lebih besar?
**Ekonomi Asia adalah yang paling terpengaruh. **Perkiraan EIA menunjukkan bahwa 84% minyak mentah dan 83% LNG yang dikirim melalui Selat Hormuz pada tahun 2024 akan pergi ke pasar Asia. Cina, India, Jepang, dan Korea Selatan adalah tujuan utama minyak mentah yang mengalir melalui Selat Hormuz ke Asia, mengimpor 480, 190, 150 dan 1,7 juta barel / hari minyak mentah dari Selat Hormuz pada tahun 2024, terhitung 29%, 34%, 46% dan 57% dari total impor minyak mentah masing-masing, yang paling dipengaruhi oleh gangguan pasokan di Hormuz (Gambar 2, 3).
Relatif, Eropa dan Amerika Serikat terkena dampak yang terbatas. Pada tahun 2024, Eropa mengimpor sekitar 700.000 barel minyak mentah per hari dari Selat Hormuz, yang merupakan 6% dari total konsumsi; sementara Amerika Serikat mengimpor sekitar 500.000 barel, yang merupakan 5% dan 2% dari total impor dan konsumsi minyak mentah, sehingga keduanya terkena dampak relatif kecil.
Gambar 2: Tujuan ekspor minyak mentah dari Selat Hormuz dalam beberapa tahun terakhir (juta barel/hari)
Gambar 3: Proporsi Impor Selat Hormuz terhadap Total Konsumsi Minyak Mentah
4. Seberapa tinggi kemungkinan Iran memblokir Selat Hormuz?
Meskipun probabilitas pemblokiran Selat Hormuz di Polymarket telah meningkat menjadi lebih dari 50%, kami percaya bahwa probabilitas pelaksanaan pemblokiran yang sebenarnya tetap sangat rendah (di bawah 10%).
Alasan 1: Ancaman ini telah muncul berkali-kali dalam sejarah, tetapi tidak pernah terjadi. Selama 40 tahun terakhir, kepemimpinan Iran telah berulang kali mengancam akan menutup selat setiap kali yakin kedaulatan ekonominya ditantang. Pola ancaman ini memiliki karakter siklus yang jelas. Iran mengancam akan menutup selat itu setelah Irak menyerang infrastruktur minyak di pulau Kharg Iran selama perang Iran-Irak pada 1980-an. Pada 1990-an, ancaman blokade semakin diperburuk oleh perselisihan antara Iran dan UEA atas kendali atas beberapa pulau kecil di selat itu. Antara akhir 2007 dan 2008, speedboat Iran dan kapal perang AS terlibat dalam serangkaian kebuntuan maritim yang menegangkan di Selat Hormuz. Pada bulan Juni 2008, Iran menjelaskan bahwa selat itu akan diblokir jika terjadi serangan AS, dan AS menanggapi bahwa setiap penutupan selat akan dianggap sebagai tindakan perang. Sejak itu, Iran kembali mengancam akan menutup selat pada 2012, 2018 dan 2019 sebagai tanggapan atas sanksi yang dijatuhkan oleh Amerika Serikat dan Uni Eropa atas program nuklirnya. Namun, bahkan dalam menghadapi sanksi berat, Iran tidak pernah (berhasil) benar-benar menutup selat.
Alasan 2: Kemungkinan blokade Iran di selat menghadapi banyak kendala. Pertama, blokade akan datang dengan biaya besar, dan kecuali Iran dapat meyakinkan Dewan Kerja Sama Teluk (GCC) bahwa langkah itu untuk membela diri, itu tidak hanya akan menjadi pelanggaran serius terhadap norma-norma internasional, tetapi juga akan secara langsung merugikan kepentingan ekonomi sebagian besar negara Teluk. Arab Saudi mengekspor minyak paling banyak melalui selat, dan meskipun sebagian aliran dapat dialihkan melalui pipa, dampaknya masih signifikan. Irak bergantung pada saluran untuk 85 persen minyaknya, sementara Kuwait, Qatar dan Bahrain sepenuhnya bergantung pada jalur air ini untuk ekspor minyak mereka. Gangguan selat juga akan membuat marah pelanggan utamanya – China, India, Jepang dan Korea Selatan. Demikian pula, ekonomi Iran sendiri sangat bergantung pada jalur bebas melalui selat, dan ekspor minyaknya sepenuhnya melalui laut dan terutama ke China. Blokade selat itu akan memiliki efek knock-out pada hubungan Iran dengan China dan mengancam garis hidup ekonominya.
Alasan 3: Hossein Shariatmadari, yang baru-baru ini menyerukan "serangan rudal segera terhadap armada Angkatan Laut AS yang ditempatkan di Bahrain, dan pada saat yang sama menutup Selat Hormuz, melarang kapal-kapal dari AS, Inggris, Jerman, dan Prancis untuk melintas", berasal dari surat kabar konservatif paling berpengaruh di Iran, Kayhan, yang merupakan suara dari garis keras domestik. Ia telah beberapa kali mengeluarkan pernyataan ekstrem, bahkan dikritik oleh Dewan Pengawas Berita domestik, dengan tujuan utama untuk memenuhi emosi publik garis keras domestik dan menguji reaksi internasional atau memberikan tekanan.
Kami percaya bahwa dalam situasi yang serius, Iran lebih mungkin untuk melakukan pembalasan dengan mengancam atau mengganggu tanker minyak dari negara-negara seperti AS dan Inggris, daripada memilih untuk sepenuhnya memblokir selat tersebut. Tentu saja, bahkan gangguan pun dapat secara bertahap meningkatkan harga minyak.
5. Jika Selat Hormuz benar-benar ditutup, apa dampak makro dan aset besar yang akan terjadi?
Saat ini pasar umumnya percaya bahwa dalam skenario ekstrim ini, harga minyak mungkin naik ke kisaran 100-150 dolar AS per barel.
Meskipun Amerika Serikat sebagian besar telah mencapai swasembada dalam kapasitas produksi minyak mentah, kenaikan harga minyak masih memiliki efek global. Sebagai perhitungan kasar, setiap kenaikan harga minyak 10 persen akan membawa dorongan jangka pendek sekitar 0,2 persen untuk inflasi AS,** yang berarti bahwa jika blokade Selat Hormuz menggandakan harga minyak, tingkat pertumbuhan inflasi AS tahun-ke-tahun dapat naik 2 persen menjadi 4-4,5% dalam beberapa bulan mendatang. **Meskipun guncangan energi itu sendiri mirip dengan guncangan tarif, yang hanya akan menyebabkan kenaikan satu kali pada tingkat harga (bukan tingkat inflasi) jika ekspektasi inflasi tidak dibatalkan, kemungkinan penurunan suku bunga Fed tahun ini akan semakin berkurang (dengan kemungkinan tidak ada penurunan suku bunga) mengingat bahwa "guncangan stagflasi" ini pada paruh kedua tahun ini dapat dikombinasikan dengan tarif untuk meningkatkan insentif bagi perusahaan manufaktur untuk menaikkan harga.
Lingkungan hawkish pasif ini mungkin menyebabkan situasi 2022 terulang (meskipun dalam tingkat yang lebih moderat). Dalam lingkungan ini, dolar menghadapi tekanan kenaikan kembali tertentu (tekanan kenaikan suku bunga + Amerika Serikat beralih menjadi negara surplus energi), kurva suku bunga cenderung datar bearish (dipicu oleh ekspektasi kenaikan suku bunga), aset risiko global menurun. Jika ekspektasi inflasi tetap terikat, dalam jangka pendek ini mungkin condong ke negatif bagi emas daripada positif (dampak penguatan dolar + suku bunga tinggi mengatasi dukungan safe haven).
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
5 Masalah Penutupan Selat Hormuz
【Editor’s Note】Dini hari kemarin, Amerika Serikat mengumumkan telah menyerang tiga fasilitas nuklir Iran. Pihak Iran sudah menyuarakan niatnya untuk membalas Amerika dengan memblokir Selat Hormuz, dan kemungkinan skenario tersebut di situs perjudian juga melonjak di atas 50%. Laporan ini menjawab lima pertanyaan mengenai penutupan Selat Hormuz:
Seberapa besar kekurangan minyak mentah atau minyak olahan yang akan ditimbulkan oleh penutupan Selat Hormuz?
Apakah ada rute transportasi alternatif setelah Selat Hormuz ditutup? Seberapa banyak kapasitas yang bisa digantikan?
Jika Selat Hormuz ditutup, ekonomi mana yang akan lebih terpengaruh?
Seberapa tinggi kemungkinan Iran memblokir Selat Hormuz?
Jika Selat Hormuz benar-benar ditutup, apa dampak makro dan aset kelas besar yang akan terjadi?
Pertanyaan 1: Seberapa besar kekurangan minyak mentah atau produk minyak yang akan ditimbulkan oleh penutupan Selat Hormuz?
Selat Hormuz terletak antara Oman dan Iran, menghubungkan Teluk Persia dengan Teluk Oman dan Laut Arab, dan merupakan salah satu jalur pipa minyak terpenting di dunia. Pada tahun 2024, aliran minyak melalui selat ini diperkirakan rata-rata mencapai 20 juta barel per hari, yang terdiri dari sekitar 14 juta barel/hari minyak mentah, serta sekitar 5 juta barel/hari produk minyak. Angka ini menyumbang 20% dari konsumsi minyak mentah global, dan sekitar 1/3 dari total pengiriman minyak mentah global.
Pertanyaan 2: Apakah ada rute pengiriman alternatif setelah Selat Hormuz ditutup?
Saat ini, terdapat tiga jalur pipa yang banyak dibahas di pasar (Gambar 1), tetapi semuanya memiliki kekurangan.
Rute Alternatif 1: Jalur Pipa Timur-Barat Arab Saudi (East-West Pipeline) akan menghubungkan Abqaiq, yang terletak di pusat negara, dengan terminal ekspor Yanbu di sepanjang pantai Laut Merah. Menurut laporan dari Administrasi Informasi Energi AS (EIA), kapasitas normal jalur pipa ini adalah 5 juta barel/hari, yang secara teoritis dapat diperluas sementara hingga 7 juta barel/hari. Perhitungan menunjukkan bahwa aliran saat ini dari jalur pipa ini adalah sekitar 500.000 hingga 1 juta barel/hari, yang menunjukkan masih ada kapasitas cadangan 4-6 juta barel/hari. Namun, pengalihan pengangkutan dalam skala ini belum pernah divalidasi dalam praktik.
Kekurangan: Perjalanan ke Asia (pasar terbesar Arab Saudi) untuk minyak mentah masih memerlukan waktu pengiriman yang cukup banyak, dan masih perlu bagi kapal tanker ini untuk berlayar melalui bagian selatan Laut Merah, jika Houthi kembali menyerang kapal, akan tetap menghadapi ancaman potensial.
Rute Alternatif 2: Uni Emirat Arab juga mengoperasikan pipa yang menghindari Selat Hormuz, yang dapat mengalirkan sekitar 1,5 juta barel/hari minyak mentah ke terminal ekspor Fujairah yang terletak di luar Selat Hormuz. Fasilitas ini terletak di luar selat dan memiliki fasilitas penyimpanan minyak bawah tanah terbesar di dunia, dengan kapasitas menyimpan 42 juta barel minyak mentah.
Kekurangan: Saat ini, volume ekspor minyak mentah Fujairah telah mencapai 1 juta barel/hari, sehingga kapasitas angkut yang tersisa mungkin hanya terbatas pada puluhan ribu barel/hari.
Rute Alternatif 3: Terminal Minyak Jask (Jask Oil Terminal) yang terletak di Teluk Oman secara resmi dibuka oleh mantan Presiden Iran Hassan Rouhani pada Juli 2021. Iran memiliki kemampuan untuk mengekspor sekitar 300-500 ribu barel/hari dari terminal tersebut melalui pipa Goreh-Jask.
Kekurangan: Kapasitas dan daya angkut terbatas, dan terutama melayani ekspor minyak di dalam negeri Iran. Selain itu, pembangunan terminal belum sepenuhnya selesai.
Dengan demikian, dalam skenario optimis, meskipun ketiga jalur cadangan yang disebutkan di atas diaktifkan, kapasitas penggantian maksimum tidak lebih dari 5-7 juta barel/hari, yang merupakan proporsi 1/4-1/3 dari total kapasitas Selat Hormuz.
Gambar 1: Tiga jalur pipa transportasi alternatif
3, Jika Selat Hormuz ditutup, ekonomi mana yang akan terpengaruh lebih besar?
**Ekonomi Asia adalah yang paling terpengaruh. **Perkiraan EIA menunjukkan bahwa 84% minyak mentah dan 83% LNG yang dikirim melalui Selat Hormuz pada tahun 2024 akan pergi ke pasar Asia. Cina, India, Jepang, dan Korea Selatan adalah tujuan utama minyak mentah yang mengalir melalui Selat Hormuz ke Asia, mengimpor 480, 190, 150 dan 1,7 juta barel / hari minyak mentah dari Selat Hormuz pada tahun 2024, terhitung 29%, 34%, 46% dan 57% dari total impor minyak mentah masing-masing, yang paling dipengaruhi oleh gangguan pasokan di Hormuz (Gambar 2, 3).
Relatif, Eropa dan Amerika Serikat terkena dampak yang terbatas. Pada tahun 2024, Eropa mengimpor sekitar 700.000 barel minyak mentah per hari dari Selat Hormuz, yang merupakan 6% dari total konsumsi; sementara Amerika Serikat mengimpor sekitar 500.000 barel, yang merupakan 5% dan 2% dari total impor dan konsumsi minyak mentah, sehingga keduanya terkena dampak relatif kecil.
Gambar 2: Tujuan ekspor minyak mentah dari Selat Hormuz dalam beberapa tahun terakhir (juta barel/hari)
Gambar 3: Proporsi Impor Selat Hormuz terhadap Total Konsumsi Minyak Mentah
4. Seberapa tinggi kemungkinan Iran memblokir Selat Hormuz?
Meskipun probabilitas pemblokiran Selat Hormuz di Polymarket telah meningkat menjadi lebih dari 50%, kami percaya bahwa probabilitas pelaksanaan pemblokiran yang sebenarnya tetap sangat rendah (di bawah 10%).
Alasan 1: Ancaman ini telah muncul berkali-kali dalam sejarah, tetapi tidak pernah terjadi. Selama 40 tahun terakhir, kepemimpinan Iran telah berulang kali mengancam akan menutup selat setiap kali yakin kedaulatan ekonominya ditantang. Pola ancaman ini memiliki karakter siklus yang jelas. Iran mengancam akan menutup selat itu setelah Irak menyerang infrastruktur minyak di pulau Kharg Iran selama perang Iran-Irak pada 1980-an. Pada 1990-an, ancaman blokade semakin diperburuk oleh perselisihan antara Iran dan UEA atas kendali atas beberapa pulau kecil di selat itu. Antara akhir 2007 dan 2008, speedboat Iran dan kapal perang AS terlibat dalam serangkaian kebuntuan maritim yang menegangkan di Selat Hormuz. Pada bulan Juni 2008, Iran menjelaskan bahwa selat itu akan diblokir jika terjadi serangan AS, dan AS menanggapi bahwa setiap penutupan selat akan dianggap sebagai tindakan perang. Sejak itu, Iran kembali mengancam akan menutup selat pada 2012, 2018 dan 2019 sebagai tanggapan atas sanksi yang dijatuhkan oleh Amerika Serikat dan Uni Eropa atas program nuklirnya. Namun, bahkan dalam menghadapi sanksi berat, Iran tidak pernah (berhasil) benar-benar menutup selat.
Alasan 2: Kemungkinan blokade Iran di selat menghadapi banyak kendala. Pertama, blokade akan datang dengan biaya besar, dan kecuali Iran dapat meyakinkan Dewan Kerja Sama Teluk (GCC) bahwa langkah itu untuk membela diri, itu tidak hanya akan menjadi pelanggaran serius terhadap norma-norma internasional, tetapi juga akan secara langsung merugikan kepentingan ekonomi sebagian besar negara Teluk. Arab Saudi mengekspor minyak paling banyak melalui selat, dan meskipun sebagian aliran dapat dialihkan melalui pipa, dampaknya masih signifikan. Irak bergantung pada saluran untuk 85 persen minyaknya, sementara Kuwait, Qatar dan Bahrain sepenuhnya bergantung pada jalur air ini untuk ekspor minyak mereka. Gangguan selat juga akan membuat marah pelanggan utamanya – China, India, Jepang dan Korea Selatan. Demikian pula, ekonomi Iran sendiri sangat bergantung pada jalur bebas melalui selat, dan ekspor minyaknya sepenuhnya melalui laut dan terutama ke China. Blokade selat itu akan memiliki efek knock-out pada hubungan Iran dengan China dan mengancam garis hidup ekonominya.
Alasan 3: Hossein Shariatmadari, yang baru-baru ini menyerukan "serangan rudal segera terhadap armada Angkatan Laut AS yang ditempatkan di Bahrain, dan pada saat yang sama menutup Selat Hormuz, melarang kapal-kapal dari AS, Inggris, Jerman, dan Prancis untuk melintas", berasal dari surat kabar konservatif paling berpengaruh di Iran, Kayhan, yang merupakan suara dari garis keras domestik. Ia telah beberapa kali mengeluarkan pernyataan ekstrem, bahkan dikritik oleh Dewan Pengawas Berita domestik, dengan tujuan utama untuk memenuhi emosi publik garis keras domestik dan menguji reaksi internasional atau memberikan tekanan.
Kami percaya bahwa dalam situasi yang serius, Iran lebih mungkin untuk melakukan pembalasan dengan mengancam atau mengganggu tanker minyak dari negara-negara seperti AS dan Inggris, daripada memilih untuk sepenuhnya memblokir selat tersebut. Tentu saja, bahkan gangguan pun dapat secara bertahap meningkatkan harga minyak.
5. Jika Selat Hormuz benar-benar ditutup, apa dampak makro dan aset besar yang akan terjadi?
Saat ini pasar umumnya percaya bahwa dalam skenario ekstrim ini, harga minyak mungkin naik ke kisaran 100-150 dolar AS per barel.
Meskipun Amerika Serikat sebagian besar telah mencapai swasembada dalam kapasitas produksi minyak mentah, kenaikan harga minyak masih memiliki efek global. Sebagai perhitungan kasar, setiap kenaikan harga minyak 10 persen akan membawa dorongan jangka pendek sekitar 0,2 persen untuk inflasi AS,** yang berarti bahwa jika blokade Selat Hormuz menggandakan harga minyak, tingkat pertumbuhan inflasi AS tahun-ke-tahun dapat naik 2 persen menjadi 4-4,5% dalam beberapa bulan mendatang. **Meskipun guncangan energi itu sendiri mirip dengan guncangan tarif, yang hanya akan menyebabkan kenaikan satu kali pada tingkat harga (bukan tingkat inflasi) jika ekspektasi inflasi tidak dibatalkan, kemungkinan penurunan suku bunga Fed tahun ini akan semakin berkurang (dengan kemungkinan tidak ada penurunan suku bunga) mengingat bahwa "guncangan stagflasi" ini pada paruh kedua tahun ini dapat dikombinasikan dengan tarif untuk meningkatkan insentif bagi perusahaan manufaktur untuk menaikkan harga.
Lingkungan hawkish pasif ini mungkin menyebabkan situasi 2022 terulang (meskipun dalam tingkat yang lebih moderat). Dalam lingkungan ini, dolar menghadapi tekanan kenaikan kembali tertentu (tekanan kenaikan suku bunga + Amerika Serikat beralih menjadi negara surplus energi), kurva suku bunga cenderung datar bearish (dipicu oleh ekspektasi kenaikan suku bunga), aset risiko global menurun. Jika ekspektasi inflasi tetap terikat, dalam jangka pendek ini mungkin condong ke negatif bagi emas daripada positif (dampak penguatan dolar + suku bunga tinggi mengatasi dukungan safe haven).