Saham AS melihat ke aset kripto, VC dunia kripto yang tidak menyerah berencana untuk mencoba lagi.
Penulisan: Ritme BlockBeats
Tiba-tiba, yang paling menarik perhatian di pasar saham AS sepertinya bukan lagi AI, melainkan sekumpulan perusahaan rongsokan yang terancam delisting. Selama beberapa bulan terakhir, pasar modal Amerika Serikat telah mengalami kasus akuisisi balik dengan jumlah yang semakin besar dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Perusahaan publik sepenuhnya meninggalkan bisnis utama mereka yang lama, menjadikan Aset Kripto sebagai dasar mereka, harga saham melonjak beberapa kali lipat dalam waktu singkat, bahkan mencapai puluhan kali lipat. Sekarang, pasar saham AS telah menjadi taman hiburan untuk eksperimen keuangan besar-besaran di dunia kripto. Kali ini, VC dunia kripto benar-benar telah menceritakan kisah ini hingga ke telinga Wall Street.
Pasar saham AS, "penembak" sedang menyalakan kembang api DAT
Tiga bulan yang lalu ketika berinvestasi di Sharplink, Primitive Ventures sama sekali tidak menyangka bahwa jalur baru enkripsi di pasar saham AS ini akan menjadi begitu ramai dalam waktu yang begitu singkat. "Saat itu tidak banyak orang yang membahas kasus investasi ini, tidak bisa dibandingkan dengan panasnya pasar saat ini, tetapi sebenarnya hanya butuh satu atau dua bulan saja," kata Yetta, mitra dari Primitive.
Pada bulan Juni tahun ini, Sharplink Gaming mengumumkan telah menyelesaikan pendanaan sebesar 425 juta USD, menjadi perusahaan cadangan Ethereum pertama yang terdaftar di bursa saham AS. Setelah berita tersebut diumumkan, harga saham perusahaan melambung, bahkan sempat naik lebih dari 10 kali lipat. Primitive, sebagai satu-satunya dana yang terlibat dalam kasus investasi ini di dunia kripto berbahasa Mandarin, menarik perhatian di dalam komunitas.
"Karena kami menemukan bahwa likuiditas pasar kripto tidak baik, namun kekuatan beli dari institusi sangat kuat, volume ETF Bitcoin selalu bagus, OI opsi Bitcoin di CME bahkan melebihi Binance." Pada bulan April tahun lalu, Primitive mengadakan rapat internal untuk melakukan tinjauan besar-besaran, setelah itu menetapkan arah investasi baru "integrasi CeFi (keuangan terpusat) dan DeFi (keuangan terdesentralisasi)." Sekarang, mereka menjadi salah satu VC yang paling sibuk di dunia kripto.
Saat ini, Primitive setiap hari menerima email dari bank investasi yang mengundang dana untuk berpartisipasi dalam investasi perusahaan penyimpanan enkripsi. Dalam gelombang investasi baru ini, bank investasi berperan sebagai perantara yang mengorganisir, bertanggung jawab untuk membantu pihak proyek mencari dan mengoordinasikan semua investor, serta membantu tim melakukan roadshow untuk pihak pemberi dana.
Selama sebulan terakhir, Primitive telah berbicara tentang tidak kurang dari 20 proyek cadangan Aset Kripto. Namun saat ini, mereka hanya secara terbuka terlibat dalam investasi proyek Sharplink dan satu perusahaan lain yang melakukan cadangan Litecoin, MEI Pharma. Tindakan investasi yang hati-hati ini berasal dari kekhawatiran tentang pasar yang terlalu panas, sejak bulan Mei tahun ini, tim telah mulai memantau berbagai sinyal puncak dengan cermat.
"Kami memang merasa bahwa tingkat gelembung di pasar saat ini jauh lebih tinggi dibandingkan beberapa bulan yang lalu," kata Yetta kepada Dongcha Beating. Tim sekarang membuat laporan pasar setiap hari dan selalu menilai cara keluar yang tepat berdasarkan situasi, "Perusahaan cadangan enkripsi adalah inovasi keuangan, Anda dapat melihat aset dasarnya dalam jangka panjang, tetapi juga ada risiko penurunan yang tajam dan penggelembungan yang tertekan saat pasar turun."
Berbeda dengan Primitive, Pantera sedang mempersiapkan diri untuk beraksi, perusahaan VC kripto yang telah berusia 12 tahun ini bahkan menciptakan istilah baru untuk bidang ini—DAT (Digital Asset Treasury). Pada awal Juli, Pantera mendirikan sebuah dana baru dan menamakannya DAT Fund.
Dalam memo penggalangan dana, mitra Pantera Cosmo Jiang menulis: "Sebagai seorang investor, sangat jarang menemukan diri Anda berada di titik awal kategori investasi baru, menyadari hal ini dan segera bereaksi, serta memanfaatkan peluang investasi awal sangat penting."
Cerita yang disampaikan Pantera kepada para investor sangat sederhana: jika jumlah Bitcoin per saham (Bitcoin Per Share) yang dimiliki sebuah perusahaan terus meningkat setiap tahun, maka memiliki saham perusahaan ini akan membuat Anda memiliki semakin banyak Bitcoin.
Logika dasar dari perusahaan cadangan Bitcoin yang dipimpin oleh MicroStrategy, serta perusahaan cadangan aset kripto lainnya, adalah ketika nilai aset kripto di pasar memiliki premium dibandingkan dengan nilai pasar, mereka membiayai pasar dengan menggunakan alat keuangan seperti penerbitan saham baru, obligasi konversi, dan saham preferen, dan membeli lebih banyak aset kripto. Karena saham memiliki premium, perusahaan dapat mengakumulasi lebih banyak aset dengan biaya yang lebih rendah.
Investor umumnya menggunakan indikator mNav (Market Cap To Net Asset Value) untuk mengukur multiplier premium mereka, guna menilai kemampuan pendanaan perusahaan. "Jelas bahwa pasar saham itu berfluktuasi, kadang-kadang pasar akan melebih-lebihkan beberapa aset, saat itulah meluncurkan alat keuangan untuk pendanaan, pada dasarnya adalah menjual volatilitas tersebut, dari sudut pandang ini, premium sebenarnya dapat dipertahankan dalam jangka panjang" kata Cosmo kepada Dongcha Beating.
Pada bulan April tahun ini, Pantera berinvestasi di Defi Development Corps (DFDV) yang menyimpan token Solana SOL, yang merupakan perusahaan pertama di pasar saham AS yang menggunakan Aset Kripto selain Bitcoin sebagai aset cadangan, dan harga sahamnya telah meningkat lebih dari 20 kali lipat dalam 6 bulan terakhir.
Namun bagi Pantera, ini pasti merupakan investasi yang bertentangan dengan konsensus, karena pada awal proyek tidak ada yang mau berinvestasi, hampir seluruh pendanaan perusahaan sebesar 24 juta dolar berasal dari Pantera.
Sebagian besar anggota DFDV berasal dari tingkat atas Kraken, CFO juga pernah mengoperasikan node verifikasi Solana, pemahaman mendalam tim tentang Solana serta tingkat profesionalisme dalam keuangan tradisional menjadi faktor kunci yang menarik perhatian Pantera. "Meskipun demikian, kami tetap menetapkan beberapa langkah perlindungan terhadap penurunan dalam struktur perdagangan, tetapi keberhasilan luar biasa DFDV adalah sesuatu yang sama sekali tidak kami perkirakan."
"Saya percaya bahwa katalis sebenarnya adalah Coinbase yang dimasukkan ke dalam indeks S&P 500, yang memaksa semua manajer dana di seluruh dunia untuk mempertimbangkan enkripsi." Sejak pemilihan Trump, industri enkripsi telah melaju pesat di pasar modal tradisional, IPO Circle menarik perhatian global terhadap stablecoin, Robinhood memasuki RWA yang mendorong tokenisasi sekuritas ke jalur utama. Sekarang, DAT sedang menjadi konsep baru yang diteruskan.
Investasi DFDV kurang dari sebulan, Cantor Equity Partners juga datang. Keberhasilan DFDV mempercepat rencana perusahaan cadangan Bitcoin SoftBank dan Tether, akhirnya CEP mengumpulkan sekitar 300 juta dolar AS dalam pendanaan eksternal, Pantera kembali menjadi investor eksternal terbesar.
Investasi DFDV dan CEP berasal dari dana ventura flagship Pantera (Venture Fund) dan dana token likuid (Liquid Token Fund), tim awalnya mengira bahwa ini akan menjadi dua investasi tunggal dana di bidang ini.
Namun, perkembangan pasar dengan cepat melampaui ekspektasi Pantera. Karena adanya batasan dalam kerangka portofolio dan konsentrasi dari dua dana tersebut, Pantera segera memutuskan untuk mendirikan dana baru.
Pada 1 Juli, DAT Fund mulai mengumpulkan dana dengan target 100 juta dolar AS. Pada 7 Juli, resmi mengumumkan bahwa pengumpulan dana telah selesai. Karena antusiasme LP yang sangat tinggi, Pantera kemudian membuka pengumpulan dana untuk DAT Fund kedua. Saat menerima wawancara Beating di pertengahan bulan, seluruh dana DAT Fund pertama telah sepenuhnya dikerahkan.
Dalam kasus investasi yang telah dipublikasikan, Pantera sering kali berperan sebagai "Anchor", yaitu sebagai penyetor terbesar. Karena likuiditas awal perusahaan DAT yang rendah, hal ini dapat menyebabkan diskon, sehingga tim perlu terlebih dahulu melibatkan investor besar secara OTC untuk membangun dasar, memastikan likuiditas dan penyempitan spread.
Di sisi lain, "Anchor Investor" itu sendiri juga merupakan salah satu strategi Pantera untuk memasuki pasar. "Dalam dua bulan terakhir, kami telah menerima hampir seratus proposal dari perusahaan DAT. Pantera biasanya adalah yang pertama mereka hubungi, karena kami masuk cukup awal, membentuk keunggulan kognitif di bidang ini, dan mereka juga melihat bahwa ketika kami berinvestasi, kami adalah investor yang benar-benar mampu bertaruh besar dan berani mengeluarkan nota besar."
Tentu saja, Pantera tidak sembarangan berinvestasi. Dan bagi perusahaan DAT, dana juga memperhatikan kemampuan mereka dalam menciptakan pemasaran "kepemimpinan kognitif". Investasi mereka pada Sharplink dan Bitmine sebagian besar didasarkan pada pertimbangan ini. Di antara keduanya, Bitmine adalah investasi pertama dari DAT Fund, dan Pantera juga berperan sebagai "Anchor" dalam transaksi tersebut.
Pada 2 Juni, tokoh utama komunitas Ethereum Joseph Lubin memimpin penyelesaian akuisisi terbalik Sharplink, melahirkan perusahaan cadangan Ethereum pertama. Pada 12 Juni, Joseph dan inti Ethereum lainnya merilis laporan fundamental Ethereum melalui Etherealize, memperkenalkan nilai investasi Ethereum kepada institusi.
Pada 30 Juni, perusahaan cadangan Ethereum kedua Bitmine lahir, "ahli kripto Wall Street" Thomas Lee tampil mendukung, dan mulai muncul secara sering di media mainstream, menginterpretasikan peluang investasi Ethereum. Pada saat yang sama, harga saham Sharplink mulai meningkat, "perlombaan senjata Ethereum" dengan cepat menjadi topik terpanas di industri.
"Untuk benar-benar membuka saluran leveran keuangan, valuasi pasar perusahaan DAT harus mencapai setidaknya 1 hingga 2 miliar dolar AS," kata Cosmo kepada Beating, hanya dengan mencapai tingkat ini, perusahaan dapat benar-benar mendapatkan premi valuasi di pasar dan membuka pintu lain menuju modal institusi melalui instrumen seperti obligasi konversi atau saham preferen.
Tetapi sebelum itu, perusahaan DAT perlu menceritakan kisah ini kepada investor biasa, bukan hanya kepada investor asli enkripsi, tetapi juga kepada kelompok ritel arus utama yang lebih luas di pasar saham. "Kita harus membuat mereka memahami kisah ini dan bersedia untuk terlibat. Pasar harus terlebih dahulu 'percaya bahwa itu akan terwujud', agar seluruh model dapat terwujud."
Membangun kepercayaan yang berkelanjutan dengan pasar adalah faktor kunci lain dari kesuksesan perusahaan DAT. Pasar keuangan tradisional membutuhkan jaminan "transparansi + disiplin", tim harus cukup "Crypto Native" sekaligus memiliki ketajaman tradisional dalam keuangan, melakukan manajemen dan pengungkapan informasi perusahaan yang terdaftar dengan baik, serta memahami aturan dan proses SEC dengan jelas, untuk memastikan perusahaan dapat mengakses pasar modal Amerika dengan efisien dan profesional.
"Kami akan menghabiskan banyak waktu untuk melakukan due diligence, yang benar-benar penting bukanlah angka statis mNav ini. Apakah ada struktur manajemen yang jelas? Apakah dapat melakukan pendanaan secara stabil? Apakah ada kemampuan untuk membangun model bisnis baru? Inilah yang sebenarnya membuat sebuah 'tim startup DAT' yang sangat baik."
Selain cadangan Bitcoin, Ethereum, dan Solana, Pantera baru-baru ini juga berinvestasi di beberapa perusahaan cadangan altcoin besar lainnya. Dari Bitcoin ke token utama hingga altcoin, dunia kripto memberikan cerita yang semakin mendalam kepada para investor: dibandingkan dengan Bitcoin yang sepenuhnya bergantung pada rekayasa keuangan untuk mencapai pertumbuhan, token utama dapat menghasilkan pendapatan melalui partisipasi dalam staking dan aktivitas DeFi, sementara protokol altcoin memiliki aplikasi dan pendapatan yang matang di pasar enkripsi sebagai dasar, investor pasar saham dapat memperoleh eksposur pertumbuhan mereka melalui DAT.
Berbeda dengan jalur pendanaan Bitcoin dan koin mainstream DAT, banyak koin altcoin DAT memiliki cadangan awal yang langsung berasal dari dana yayasan protokol itu sendiri atau investor tokennya.
Hyperliquid Strategic Reserve Company Sonnet BioTherapeutics (SONN) memiliki cadangan awal yang merupakan lebih dari 10 juta HYPE yang dibeli langsung oleh VC kripto terkemuka Paradigm pada akhir tahun lalu. Menurut informasi dari Beating, pendirian Ethena Strategic Reserve Company StablecoinX juga dipimpin oleh Ethena Foundation, di mana investor putaran PIPE dapat langsung menggunakan token ENA atau USDC yang mereka miliki untuk berpartisipasi dalam pendanaan.
Karena likuiditas yang rendah, koin DAT seringkali mengalami lonjakan besar setelah berita pendanaan diumumkan, yang juga memberikan kesempatan bagi banyak peserta yang mengetahui informasi dalam untuk melakukan perdagangan pribadi. Dalam kasus SONN, pengumuman resmi dirilis pada 14 Juli, tetapi harga saham sudah mulai meningkat drastis sejak 1 Juli, dan telah meningkat 4 kali lipat pada malam sebelum berita diumumkan.
Baru-baru ini, perusahaan cadangan BNB CEA yang didukung oleh YZi Labs juga menghadapi masalah serupa. Menurut informasi dari Beating, untuk mencegah pihak yang terlibat mengetahui nama perusahaan lebih awal, tim membeli beberapa perusahaan cangkang saham AS sebelumnya dan memilih secara acak pada saat terakhir. Namun, meskipun begitu, masih terjadi situasi di mana informasi bocor beberapa jam sebelum pengumuman resmi pada 28 Juli.
Di sisi lain, banyak investor juga khawatir tentang risiko potensial "tangan kiri memegang tangan kanan" dari koin DAT. Karena likuiditas pasar kripto yang buruk, token dengan kapitalisasi pasar besar dan harga tinggi sulit untuk keluar tanpa diskon. Namun, dengan menyuntikkan aset kripto ke dalam perusahaan DAT, likuiditas palsu dari token itu sendiri menjadi likuiditas nyata di pasar saham AS.
Oleh karena itu, apakah itu "memberikan eksposur pertumbuhan" atau "mencari likuiditas keluar", masih perlu dibedakan dengan hati-hati oleh para investor. "Banyak DAT memilih untuk beroperasi di celah regulasi, seperti terdaftar di papan perdagangan dengan hambatan rendah. Namun, operasi jangka pendek semacam ini sangat sulit untuk membangun mekanisme pengungkapan informasi dan kepatuhan yang stabil. Jika tidak bisa mendapatkan premi modal yang nyata, itu hanya akan menjadi permainan 'passing the parcel'."
Regulasi juga merupakan salah satu risiko yang dihadapi perusahaan DAT, jika SEC mengklasifikasikan aset on-chain seperti koin alternatif sebagai sekuritas, maka struktur DAT harus disesuaikan secara signifikan. Namun demikian, Primitive dan Pantera tetap percaya bahwa ini adalah medan yang lebih baik, "karena likuiditas saham AS memang lebih baik, dan investor perusahaan yang terdaftar memiliki lebih banyak perlindungan, jadi bagi kami, saat ini berinvestasi di DAT lebih baik daripada berinvestasi di Crypto murni dalam hal peluang dan rasio," kata Yetta.
Dunia di luar pasar saham AS masih bersaing untuk "strategi mikro pertama"
Pasar saham AS adalah pasar modal yang paling efisien, inklusif, dan likuid, ini adalah konsensus para investor, dan jika ingin meniru strategi mikro berikutnya, Nasdaq masih merupakan tempat terbaik. Namun, ini tidak berarti bahwa pasar modal lainnya tidak memiliki peluang, di luar pasar saham AS, semua orang bertujuan untuk menjadi Metaplanet berikutnya.
Selama setahun terakhir, premi saham Metaplanet terus meningkat, memberikan lebih dari 10 kali lipat pengembalian bagi para investor. Kesuksesan fenomenal dari "keajaiban Asia" ini telah membuka lebih banyak peluang arbitrase di kawasan tersebut.
Pasar Asia adalah pelopor cadangan Bitcoin. Pada pertengahan tahun 2023, Waterdrop Capital bekerja sama dengan China Taiping Investment Management (Hong Kong) Limited untuk mendirikan Pacific Waterdrop Fund, kemudian berinvestasi di perusahaan yang terdaftar di saham Hong Kong, Boyaa Interactive, yang baru saja memulai rencana pembelian Bitcoin. Pada tahun 2024, saham MicroStrategy melonjak secara signifikan, Waterdrop semakin mengonfirmasi tren industri ini. Saat ini, Waterdrop telah berinvestasi di 5 perusahaan yang terdaftar di saham Hong Kong dan berencana untuk berinvestasi di setidaknya 10 perusahaan sebelum akhir tahun.
"Sangat jelas bahwa saat ini pasar Bitcoin dan perusahaan penyimpanan koin utama di Amerika sudah sangat padat, langkah berikutnya kemungkinan besar adalah datang dari pasar modal di luar Amerika." Nachi adalah seorang trader dunia kripto, kini ia juga terlibat dalam gelombang investasi perusahaan penyimpanan. Tahun ini, ia berinvestasi di perusahaan penyimpanan Bitcoin Nakamoto Holdings dan segera mendapatkan imbal hasil 10 kali lipat.
Pada awal tahun, Nachi berinvestasi di Mythos Venture sebagai LP pribadi, yang merupakan dana yang khusus mengelola "cadangan Bitcoin Asia". Investasi terbaru adalah pada perusahaan terdaftar di Thailand, DV8, yang baru-baru ini mengumumkan telah menyelesaikan pendanaan sebesar 241 juta baht, menjadi perusahaan cadangan Bitcoin pertama di Asia Tenggara.
Selain itu, ia juga berpartisipasi secara pribadi dalam beberapa proyek investasi cadangan Bitcoin di berbagai daerah, dengan jumlah yang sebagian besar berada di angka tujuh digit dolar. Misalnya, pada bulan April tahun ini, akuisisi perusahaan cadangan Bitcoin pertama di Amerika Latin, Oranje, yang didukung oleh bank komersial terbesar di Brasil, Itaú BBA, berhasil mengumpulkan hampir 400 juta dolar dalam putaran pendanaan pertamanya.
"Kami merasa bahwa pasar Jepang, Korea, India, dan Australia masih memiliki ruang untuk melakukan (perusahaan cadangan Bitcoin) ini." Setelah bergabung dengan Mythos, peran Nachi secara bertahap berubah dari LP menjadi "GP yang hampir siap", bersama anggota lainnya melihat peluang investasi. Tugasnya adalah mencari perusahaan publik yang tertarik untuk melakukan akuisisi, dan "pemilik cangkang" di kawasan Asia menjadi objek pertemuan intensif Nachi baru-baru ini.
"Bersaing untuk menjadi yang pertama" adalah kunci untuk unggul di pasar modal di luar saham AS. Ini tidak hanya memungkinkan tim untuk mengumpulkan keunggulan awal, tetapi juga membantu perusahaan mendapatkan lebih banyak perhatian pasar. Namun, ini juga berarti bahwa narasi perusahaan cadangan Bitcoin dalam arbitrase regional adalah perlombaan waktu.
Dalam tahap akuisisi, perbedaan antara perusahaan cangkang sangat besar, beberapa perusahaan dapat membeli dengan biaya 5 juta dolar, sementara dalam kasus DV8 di Thailand, beberapa pihak yang terlibat mengeluarkan sekitar 20 juta dolar.
Dari membeli shell hingga terdaftar dan diperdagangkan, seluruh proses biasanya memerlukan waktu 1 hingga 3 bulan, di mana efisiensi persetujuan regulasi adalah variabel utama. Namun, dari menemukan kesempatan hingga menyelesaikan urusan, setidaknya memerlukan waktu 6 bulan bahkan lebih lama.
DV8 menghabiskan waktu hampir satu tahun untuk akuisisi ini, dan baru selesai secara resmi pada bulan Juli tahun ini. Pihak yang memimpin akuisisi ini adalah UTXO Management dan Sora Venture, yang juga merupakan desainer utama di balik Metaplanet.
Dalam beberapa waktu terakhir, Sora juga telah merampungkan akuisisi perusahaan layanan perangkat lunak yang terdaftar di Korea, SGA. "Pasar modal Asia, terutama di Asia Tenggara, relatif tertutup, tetapi volume di sini sebenarnya sangat besar, hanya saja banyak investor asing yang tidak memahami tingkat aktivitas pasar ini," kata Luke, mitra Sora Ventures, kepada Beating.
"Saat ini semua orang sedang berebut waktu, tetapi di pasar Asia, saya pikir sangat sedikit orang yang bisa bersaing dengan Sora." Menurut Luke, regulasi lokal adalah hambatan besar bagi banyak modal asing, sebagian besar VC tidak memiliki pengalaman lengkap dalam akuisisi dan komunikasi dengan regulator, dan sebenarnya tidak memahami pasar Asia.
Strategi Sora Ventures adalah untuk membawa banyak mitra lokal untuk membantu menghubungkan bursa efek dan regulator, guna mempercepat proses pelaksanaan proyek. Dalam kasus SGA di Korea, tim hanya membutuhkan waktu kurang dari sebulan dari awal pembicaraan hingga kesepakatan akhir, mencetak rekor akuisisi tercepat dalam sejarah bursa efek Korea.
Ritme pendanaan perusahaan dan strategi pasar adalah hambatan lain. "mNav adalah model valuasi yang sangat akhir, hanya berlaku setelah Bitcoin terakumulasi dalam jumlah tertentu. Dan perusahaan-perusahaan awal memiliki strategi dan logika premium yang sepenuhnya berbeda dari MicroStrategy." Berkat desain struktur ekuitas seperti hak suara super, perusahaan DAT di AS dapat memastikan kontrol tim sambil terus mendilusi ekuitas.
Namun, perusahaan yang terdaftar di Asia umumnya tidak memiliki mekanisme seperti itu, sehingga ruang dilusi tim relatif terbatas. Ini berarti tim perlu memahami dengan tepat ritme pembiayaan, sambil melakukan pembelian kembali saham melalui arus kas dari bisnis utama untuk melakukan dilusi terbalik. Diketahui bahwa DV8 di Thailand telah mendapatkan lisensi terkait setempat dan akan segera memulai bisnis platform perdagangan Aset Kripto.
Sekarang, Sora sedang mempercepat finalisasi akuisisi di pasar Taiwan, sambil memajukan perusahaan cadangan Bitcoin kedua di Jepang. Pada bulan Mei tahun ini, tim telah menguasai 90% saham perusahaan distribusi barang mewah yang terdaftar di AS, Top Win, yang juga akan segera berganti nama menjadi Asia Strategy. "Tujuan kami adalah untuk membuat 9 hingga 10 'Metaplanet' di Asia, dan kemudian mengintegrasikannya ke dalam perusahaan induk yang terdaftar di AS, sehingga investor di pasar saham AS dapat secara tidak langsung mendapatkan eksposur premium terhadap perusahaan Asia melalui kami."
Top Win terlibat dalam akuisisi beberapa perusahaan seperti Metaplanet, Hengyue Holdings, DV8, SGA, dan perusahaan tersebut akan segera menyelesaikan putaran pendanaan awalnya. Sora Ventures tetap menggunakan model "multi pemain + dana kecil", dengan total dana yang terkumpul kurang dari 10 juta dolar AS, dan memiliki periode kunci selama 6 bulan.
Luke berharap Top Win di masa depan akan menyajikan 30% kepemilikan perusahaan Asia dan 60% cadangan koin, untuk memberikan investor narasi yang relatif berbeda. Tentu saja, semua ini hanyalah ide dan cerita dari tim, apakah premi pasar Asia dapat dipertahankan dan apakah investor saham AS bersedia membayar untuk narasi Asia, semua ini masih perlu divalidasi oleh pasar dan waktu.
"Harus diakui bahwa pasar Asia memiliki lantai yang tinggi dan batas yang rendah, jika ingin mencapai ukuran tertentu, satu-satunya cara adalah di pasar saham AS, di mana menarik perhatian investor dan pemain dari seluruh dunia." Meskipun investor mencoba mengejar narasi Alpha dari cadangan Bitcoin di berbagai negara, semua investor memiliki satu kesepakatan, yaitu Beta yang menjaga segalanya masih berasal dari dorongan positif regulasi AS.
"Jika undang-undang seperti cadangan negara Bitcoin benar-benar diterapkan, tindakan pembelian pemerintah AS akan mendorong pemerintah daerah lainnya dan dana kekayaan negara untuk melakukan alokasi yang sama, Bitcoin mungkin akan terus naik," kata Nachi.
Orang yang diselamatkan oleh "koin saham"
Dengan pasar kripto yang lesu, jalur DAT saat ini terlihat sangat ramai. Gelombang baru ini tidak hanya menarik perhatian, tetapi juga tampaknya memberikan cara "melarikan diri" bagi modal yang terjebak di dunia kripto. "Sekarang, semua proyek kripto yang berada di peringkat seratus berdasarkan kapitalisasi pasar sedang mempertimbangkan untuk melakukan DAT," kata seorang investor kepada Dongcha Beating.
Akhir 2024 hingga awal 2025, merupakan titik kunci di mana sebagian besar dana VC kripto akan jatuh tempo dan memulai putaran baru penggalangan dana, namun data DPI yang buruk membuat banyak LP mundur. Sejak awal tahun, banyak dana kripto yang ditutup.
Sejak tahun 2022, valuasi pasar primer di bidang enkripsi terus membengkak, banyak proyek yang dapat mengumpulkan puluhan juta dolar pada tahap putaran benih, tetapi yang memiliki inovasi nyata dan skenario penerapan sangat sedikit. Dengan perkembangan ETF Aset Kripto dan bidang FinTech+Crypto, VC menjadi pilihan terakhir bagi LP untuk mengalokasikan aset kripto.
Di sisi lain, likuiditas pasar yang terus menyusut juga menambah kesulitan bagi proyek untuk keluar. Investor ritel tidak lagi bersedia untuk membayar koin "VC", sementara itu, proyek juga perlu membayar biaya tinggi untuk "memasukkan koin". "Sekarang, platform perdagangan teratas biasanya meminta setidaknya 5% dari kuota token, jika dihitung dengan nilai pasar satu miliar dolar, biayanya adalah 5 juta dolar. Mengambil perusahaan cangkang di pasar saham AS juga mendekati harga ini."
Namun, terbukanya lingkungan regulasi di Amerika Serikat telah memberikan harapan baru. Perusahaan penyimpan aset kripto tidak hanya menemukan saluran keluar terbaik untuk token, tetapi juga menyediakan skenario baru untuk menarik dana institusi ke dalam dunia kripto.
Selain VC dunia kripto, bank investasi menengah juga menjadi penerima manfaat dari gelombang ini. Menurut laporan Bloomberg, transaksi DAT menyita 80% waktu kerja banyak broker bank investasi menengah, dan diperkirakan bisnis di bidang ini akan tumbuh 300% sebelum akhir tahun.
Sekarang, industri sangat ingin memindahkan pasar Aset Kripto senilai 2 triliun dolar AS ke saham AS. Dalam waktu kurang dari dua bulan, puluhan perusahaan DAT muncul di pasar.
Menurut pandangan Pantera, bidang DAT akan mengalami konsolidasi besar dalam tiga hingga lima tahun ke depan. Ketika tren penurunan tiba, perusahaan DAT kecil yang tidak dapat membentuk efek skala akan terjebak dalam kesulitan diskon negatif dan akan diakuisisi oleh pesaing yang lebih besar dengan harga yang sangat rendah. "DAT adalah 'laboratorium model keuangan baru', bukan pusat inovasi teknologi. Pada akhirnya, hanya dua hingga tiga perusahaan yang akan bertahan."
Namun sekarang musik tampaknya baru saja dimulai, Cosmo percaya bahwa masih ada waktu sekitar 6 bulan sebelum persaingan menjadi sangat ketat, "Siapa yang akan menang sepenuhnya masih menjadi misteri, yang bisa kami lakukan hanyalah mendukung tim-tim yang kami anggap memiliki kemungkinan untuk menjadi salah satu dari "dua atau tiga" di masa depan."
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
dunia kripto VC, membawa cerita 20 triliun dolar AS ke Wall Street
Penulisan: Ritme BlockBeats
Tiba-tiba, yang paling menarik perhatian di pasar saham AS sepertinya bukan lagi AI, melainkan sekumpulan perusahaan rongsokan yang terancam delisting. Selama beberapa bulan terakhir, pasar modal Amerika Serikat telah mengalami kasus akuisisi balik dengan jumlah yang semakin besar dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Perusahaan publik sepenuhnya meninggalkan bisnis utama mereka yang lama, menjadikan Aset Kripto sebagai dasar mereka, harga saham melonjak beberapa kali lipat dalam waktu singkat, bahkan mencapai puluhan kali lipat. Sekarang, pasar saham AS telah menjadi taman hiburan untuk eksperimen keuangan besar-besaran di dunia kripto. Kali ini, VC dunia kripto benar-benar telah menceritakan kisah ini hingga ke telinga Wall Street.
Pasar saham AS, "penembak" sedang menyalakan kembang api DAT
Tiga bulan yang lalu ketika berinvestasi di Sharplink, Primitive Ventures sama sekali tidak menyangka bahwa jalur baru enkripsi di pasar saham AS ini akan menjadi begitu ramai dalam waktu yang begitu singkat. "Saat itu tidak banyak orang yang membahas kasus investasi ini, tidak bisa dibandingkan dengan panasnya pasar saat ini, tetapi sebenarnya hanya butuh satu atau dua bulan saja," kata Yetta, mitra dari Primitive.
Pada bulan Juni tahun ini, Sharplink Gaming mengumumkan telah menyelesaikan pendanaan sebesar 425 juta USD, menjadi perusahaan cadangan Ethereum pertama yang terdaftar di bursa saham AS. Setelah berita tersebut diumumkan, harga saham perusahaan melambung, bahkan sempat naik lebih dari 10 kali lipat. Primitive, sebagai satu-satunya dana yang terlibat dalam kasus investasi ini di dunia kripto berbahasa Mandarin, menarik perhatian di dalam komunitas.
"Karena kami menemukan bahwa likuiditas pasar kripto tidak baik, namun kekuatan beli dari institusi sangat kuat, volume ETF Bitcoin selalu bagus, OI opsi Bitcoin di CME bahkan melebihi Binance." Pada bulan April tahun lalu, Primitive mengadakan rapat internal untuk melakukan tinjauan besar-besaran, setelah itu menetapkan arah investasi baru "integrasi CeFi (keuangan terpusat) dan DeFi (keuangan terdesentralisasi)." Sekarang, mereka menjadi salah satu VC yang paling sibuk di dunia kripto.
Saat ini, Primitive setiap hari menerima email dari bank investasi yang mengundang dana untuk berpartisipasi dalam investasi perusahaan penyimpanan enkripsi. Dalam gelombang investasi baru ini, bank investasi berperan sebagai perantara yang mengorganisir, bertanggung jawab untuk membantu pihak proyek mencari dan mengoordinasikan semua investor, serta membantu tim melakukan roadshow untuk pihak pemberi dana.
Selama sebulan terakhir, Primitive telah berbicara tentang tidak kurang dari 20 proyek cadangan Aset Kripto. Namun saat ini, mereka hanya secara terbuka terlibat dalam investasi proyek Sharplink dan satu perusahaan lain yang melakukan cadangan Litecoin, MEI Pharma. Tindakan investasi yang hati-hati ini berasal dari kekhawatiran tentang pasar yang terlalu panas, sejak bulan Mei tahun ini, tim telah mulai memantau berbagai sinyal puncak dengan cermat.
"Kami memang merasa bahwa tingkat gelembung di pasar saat ini jauh lebih tinggi dibandingkan beberapa bulan yang lalu," kata Yetta kepada Dongcha Beating. Tim sekarang membuat laporan pasar setiap hari dan selalu menilai cara keluar yang tepat berdasarkan situasi, "Perusahaan cadangan enkripsi adalah inovasi keuangan, Anda dapat melihat aset dasarnya dalam jangka panjang, tetapi juga ada risiko penurunan yang tajam dan penggelembungan yang tertekan saat pasar turun."
Berbeda dengan Primitive, Pantera sedang mempersiapkan diri untuk beraksi, perusahaan VC kripto yang telah berusia 12 tahun ini bahkan menciptakan istilah baru untuk bidang ini—DAT (Digital Asset Treasury). Pada awal Juli, Pantera mendirikan sebuah dana baru dan menamakannya DAT Fund.
Dalam memo penggalangan dana, mitra Pantera Cosmo Jiang menulis: "Sebagai seorang investor, sangat jarang menemukan diri Anda berada di titik awal kategori investasi baru, menyadari hal ini dan segera bereaksi, serta memanfaatkan peluang investasi awal sangat penting."
Cerita yang disampaikan Pantera kepada para investor sangat sederhana: jika jumlah Bitcoin per saham (Bitcoin Per Share) yang dimiliki sebuah perusahaan terus meningkat setiap tahun, maka memiliki saham perusahaan ini akan membuat Anda memiliki semakin banyak Bitcoin.
Logika dasar dari perusahaan cadangan Bitcoin yang dipimpin oleh MicroStrategy, serta perusahaan cadangan aset kripto lainnya, adalah ketika nilai aset kripto di pasar memiliki premium dibandingkan dengan nilai pasar, mereka membiayai pasar dengan menggunakan alat keuangan seperti penerbitan saham baru, obligasi konversi, dan saham preferen, dan membeli lebih banyak aset kripto. Karena saham memiliki premium, perusahaan dapat mengakumulasi lebih banyak aset dengan biaya yang lebih rendah.
Investor umumnya menggunakan indikator mNav (Market Cap To Net Asset Value) untuk mengukur multiplier premium mereka, guna menilai kemampuan pendanaan perusahaan. "Jelas bahwa pasar saham itu berfluktuasi, kadang-kadang pasar akan melebih-lebihkan beberapa aset, saat itulah meluncurkan alat keuangan untuk pendanaan, pada dasarnya adalah menjual volatilitas tersebut, dari sudut pandang ini, premium sebenarnya dapat dipertahankan dalam jangka panjang" kata Cosmo kepada Dongcha Beating.
Pada bulan April tahun ini, Pantera berinvestasi di Defi Development Corps (DFDV) yang menyimpan token Solana SOL, yang merupakan perusahaan pertama di pasar saham AS yang menggunakan Aset Kripto selain Bitcoin sebagai aset cadangan, dan harga sahamnya telah meningkat lebih dari 20 kali lipat dalam 6 bulan terakhir.
Namun bagi Pantera, ini pasti merupakan investasi yang bertentangan dengan konsensus, karena pada awal proyek tidak ada yang mau berinvestasi, hampir seluruh pendanaan perusahaan sebesar 24 juta dolar berasal dari Pantera.
Sebagian besar anggota DFDV berasal dari tingkat atas Kraken, CFO juga pernah mengoperasikan node verifikasi Solana, pemahaman mendalam tim tentang Solana serta tingkat profesionalisme dalam keuangan tradisional menjadi faktor kunci yang menarik perhatian Pantera. "Meskipun demikian, kami tetap menetapkan beberapa langkah perlindungan terhadap penurunan dalam struktur perdagangan, tetapi keberhasilan luar biasa DFDV adalah sesuatu yang sama sekali tidak kami perkirakan."
"Saya percaya bahwa katalis sebenarnya adalah Coinbase yang dimasukkan ke dalam indeks S&P 500, yang memaksa semua manajer dana di seluruh dunia untuk mempertimbangkan enkripsi." Sejak pemilihan Trump, industri enkripsi telah melaju pesat di pasar modal tradisional, IPO Circle menarik perhatian global terhadap stablecoin, Robinhood memasuki RWA yang mendorong tokenisasi sekuritas ke jalur utama. Sekarang, DAT sedang menjadi konsep baru yang diteruskan.
Investasi DFDV kurang dari sebulan, Cantor Equity Partners juga datang. Keberhasilan DFDV mempercepat rencana perusahaan cadangan Bitcoin SoftBank dan Tether, akhirnya CEP mengumpulkan sekitar 300 juta dolar AS dalam pendanaan eksternal, Pantera kembali menjadi investor eksternal terbesar.
Investasi DFDV dan CEP berasal dari dana ventura flagship Pantera (Venture Fund) dan dana token likuid (Liquid Token Fund), tim awalnya mengira bahwa ini akan menjadi dua investasi tunggal dana di bidang ini.
Namun, perkembangan pasar dengan cepat melampaui ekspektasi Pantera. Karena adanya batasan dalam kerangka portofolio dan konsentrasi dari dua dana tersebut, Pantera segera memutuskan untuk mendirikan dana baru.
Pada 1 Juli, DAT Fund mulai mengumpulkan dana dengan target 100 juta dolar AS. Pada 7 Juli, resmi mengumumkan bahwa pengumpulan dana telah selesai. Karena antusiasme LP yang sangat tinggi, Pantera kemudian membuka pengumpulan dana untuk DAT Fund kedua. Saat menerima wawancara Beating di pertengahan bulan, seluruh dana DAT Fund pertama telah sepenuhnya dikerahkan.
Dalam kasus investasi yang telah dipublikasikan, Pantera sering kali berperan sebagai "Anchor", yaitu sebagai penyetor terbesar. Karena likuiditas awal perusahaan DAT yang rendah, hal ini dapat menyebabkan diskon, sehingga tim perlu terlebih dahulu melibatkan investor besar secara OTC untuk membangun dasar, memastikan likuiditas dan penyempitan spread.
Di sisi lain, "Anchor Investor" itu sendiri juga merupakan salah satu strategi Pantera untuk memasuki pasar. "Dalam dua bulan terakhir, kami telah menerima hampir seratus proposal dari perusahaan DAT. Pantera biasanya adalah yang pertama mereka hubungi, karena kami masuk cukup awal, membentuk keunggulan kognitif di bidang ini, dan mereka juga melihat bahwa ketika kami berinvestasi, kami adalah investor yang benar-benar mampu bertaruh besar dan berani mengeluarkan nota besar."
Tentu saja, Pantera tidak sembarangan berinvestasi. Dan bagi perusahaan DAT, dana juga memperhatikan kemampuan mereka dalam menciptakan pemasaran "kepemimpinan kognitif". Investasi mereka pada Sharplink dan Bitmine sebagian besar didasarkan pada pertimbangan ini. Di antara keduanya, Bitmine adalah investasi pertama dari DAT Fund, dan Pantera juga berperan sebagai "Anchor" dalam transaksi tersebut.
Pada 2 Juni, tokoh utama komunitas Ethereum Joseph Lubin memimpin penyelesaian akuisisi terbalik Sharplink, melahirkan perusahaan cadangan Ethereum pertama. Pada 12 Juni, Joseph dan inti Ethereum lainnya merilis laporan fundamental Ethereum melalui Etherealize, memperkenalkan nilai investasi Ethereum kepada institusi.
Pada 30 Juni, perusahaan cadangan Ethereum kedua Bitmine lahir, "ahli kripto Wall Street" Thomas Lee tampil mendukung, dan mulai muncul secara sering di media mainstream, menginterpretasikan peluang investasi Ethereum. Pada saat yang sama, harga saham Sharplink mulai meningkat, "perlombaan senjata Ethereum" dengan cepat menjadi topik terpanas di industri.
"Untuk benar-benar membuka saluran leveran keuangan, valuasi pasar perusahaan DAT harus mencapai setidaknya 1 hingga 2 miliar dolar AS," kata Cosmo kepada Beating, hanya dengan mencapai tingkat ini, perusahaan dapat benar-benar mendapatkan premi valuasi di pasar dan membuka pintu lain menuju modal institusi melalui instrumen seperti obligasi konversi atau saham preferen.
Tetapi sebelum itu, perusahaan DAT perlu menceritakan kisah ini kepada investor biasa, bukan hanya kepada investor asli enkripsi, tetapi juga kepada kelompok ritel arus utama yang lebih luas di pasar saham. "Kita harus membuat mereka memahami kisah ini dan bersedia untuk terlibat. Pasar harus terlebih dahulu 'percaya bahwa itu akan terwujud', agar seluruh model dapat terwujud."
Membangun kepercayaan yang berkelanjutan dengan pasar adalah faktor kunci lain dari kesuksesan perusahaan DAT. Pasar keuangan tradisional membutuhkan jaminan "transparansi + disiplin", tim harus cukup "Crypto Native" sekaligus memiliki ketajaman tradisional dalam keuangan, melakukan manajemen dan pengungkapan informasi perusahaan yang terdaftar dengan baik, serta memahami aturan dan proses SEC dengan jelas, untuk memastikan perusahaan dapat mengakses pasar modal Amerika dengan efisien dan profesional.
"Kami akan menghabiskan banyak waktu untuk melakukan due diligence, yang benar-benar penting bukanlah angka statis mNav ini. Apakah ada struktur manajemen yang jelas? Apakah dapat melakukan pendanaan secara stabil? Apakah ada kemampuan untuk membangun model bisnis baru? Inilah yang sebenarnya membuat sebuah 'tim startup DAT' yang sangat baik."
Selain cadangan Bitcoin, Ethereum, dan Solana, Pantera baru-baru ini juga berinvestasi di beberapa perusahaan cadangan altcoin besar lainnya. Dari Bitcoin ke token utama hingga altcoin, dunia kripto memberikan cerita yang semakin mendalam kepada para investor: dibandingkan dengan Bitcoin yang sepenuhnya bergantung pada rekayasa keuangan untuk mencapai pertumbuhan, token utama dapat menghasilkan pendapatan melalui partisipasi dalam staking dan aktivitas DeFi, sementara protokol altcoin memiliki aplikasi dan pendapatan yang matang di pasar enkripsi sebagai dasar, investor pasar saham dapat memperoleh eksposur pertumbuhan mereka melalui DAT.
Berbeda dengan jalur pendanaan Bitcoin dan koin mainstream DAT, banyak koin altcoin DAT memiliki cadangan awal yang langsung berasal dari dana yayasan protokol itu sendiri atau investor tokennya.
Hyperliquid Strategic Reserve Company Sonnet BioTherapeutics (SONN) memiliki cadangan awal yang merupakan lebih dari 10 juta HYPE yang dibeli langsung oleh VC kripto terkemuka Paradigm pada akhir tahun lalu. Menurut informasi dari Beating, pendirian Ethena Strategic Reserve Company StablecoinX juga dipimpin oleh Ethena Foundation, di mana investor putaran PIPE dapat langsung menggunakan token ENA atau USDC yang mereka miliki untuk berpartisipasi dalam pendanaan.
Karena likuiditas yang rendah, koin DAT seringkali mengalami lonjakan besar setelah berita pendanaan diumumkan, yang juga memberikan kesempatan bagi banyak peserta yang mengetahui informasi dalam untuk melakukan perdagangan pribadi. Dalam kasus SONN, pengumuman resmi dirilis pada 14 Juli, tetapi harga saham sudah mulai meningkat drastis sejak 1 Juli, dan telah meningkat 4 kali lipat pada malam sebelum berita diumumkan.
Baru-baru ini, perusahaan cadangan BNB CEA yang didukung oleh YZi Labs juga menghadapi masalah serupa. Menurut informasi dari Beating, untuk mencegah pihak yang terlibat mengetahui nama perusahaan lebih awal, tim membeli beberapa perusahaan cangkang saham AS sebelumnya dan memilih secara acak pada saat terakhir. Namun, meskipun begitu, masih terjadi situasi di mana informasi bocor beberapa jam sebelum pengumuman resmi pada 28 Juli.
Di sisi lain, banyak investor juga khawatir tentang risiko potensial "tangan kiri memegang tangan kanan" dari koin DAT. Karena likuiditas pasar kripto yang buruk, token dengan kapitalisasi pasar besar dan harga tinggi sulit untuk keluar tanpa diskon. Namun, dengan menyuntikkan aset kripto ke dalam perusahaan DAT, likuiditas palsu dari token itu sendiri menjadi likuiditas nyata di pasar saham AS.
Oleh karena itu, apakah itu "memberikan eksposur pertumbuhan" atau "mencari likuiditas keluar", masih perlu dibedakan dengan hati-hati oleh para investor. "Banyak DAT memilih untuk beroperasi di celah regulasi, seperti terdaftar di papan perdagangan dengan hambatan rendah. Namun, operasi jangka pendek semacam ini sangat sulit untuk membangun mekanisme pengungkapan informasi dan kepatuhan yang stabil. Jika tidak bisa mendapatkan premi modal yang nyata, itu hanya akan menjadi permainan 'passing the parcel'."
Regulasi juga merupakan salah satu risiko yang dihadapi perusahaan DAT, jika SEC mengklasifikasikan aset on-chain seperti koin alternatif sebagai sekuritas, maka struktur DAT harus disesuaikan secara signifikan. Namun demikian, Primitive dan Pantera tetap percaya bahwa ini adalah medan yang lebih baik, "karena likuiditas saham AS memang lebih baik, dan investor perusahaan yang terdaftar memiliki lebih banyak perlindungan, jadi bagi kami, saat ini berinvestasi di DAT lebih baik daripada berinvestasi di Crypto murni dalam hal peluang dan rasio," kata Yetta.
Dunia di luar pasar saham AS masih bersaing untuk "strategi mikro pertama"
Pasar saham AS adalah pasar modal yang paling efisien, inklusif, dan likuid, ini adalah konsensus para investor, dan jika ingin meniru strategi mikro berikutnya, Nasdaq masih merupakan tempat terbaik. Namun, ini tidak berarti bahwa pasar modal lainnya tidak memiliki peluang, di luar pasar saham AS, semua orang bertujuan untuk menjadi Metaplanet berikutnya.
Selama setahun terakhir, premi saham Metaplanet terus meningkat, memberikan lebih dari 10 kali lipat pengembalian bagi para investor. Kesuksesan fenomenal dari "keajaiban Asia" ini telah membuka lebih banyak peluang arbitrase di kawasan tersebut.
Pasar Asia adalah pelopor cadangan Bitcoin. Pada pertengahan tahun 2023, Waterdrop Capital bekerja sama dengan China Taiping Investment Management (Hong Kong) Limited untuk mendirikan Pacific Waterdrop Fund, kemudian berinvestasi di perusahaan yang terdaftar di saham Hong Kong, Boyaa Interactive, yang baru saja memulai rencana pembelian Bitcoin. Pada tahun 2024, saham MicroStrategy melonjak secara signifikan, Waterdrop semakin mengonfirmasi tren industri ini. Saat ini, Waterdrop telah berinvestasi di 5 perusahaan yang terdaftar di saham Hong Kong dan berencana untuk berinvestasi di setidaknya 10 perusahaan sebelum akhir tahun.
"Sangat jelas bahwa saat ini pasar Bitcoin dan perusahaan penyimpanan koin utama di Amerika sudah sangat padat, langkah berikutnya kemungkinan besar adalah datang dari pasar modal di luar Amerika." Nachi adalah seorang trader dunia kripto, kini ia juga terlibat dalam gelombang investasi perusahaan penyimpanan. Tahun ini, ia berinvestasi di perusahaan penyimpanan Bitcoin Nakamoto Holdings dan segera mendapatkan imbal hasil 10 kali lipat.
Pada awal tahun, Nachi berinvestasi di Mythos Venture sebagai LP pribadi, yang merupakan dana yang khusus mengelola "cadangan Bitcoin Asia". Investasi terbaru adalah pada perusahaan terdaftar di Thailand, DV8, yang baru-baru ini mengumumkan telah menyelesaikan pendanaan sebesar 241 juta baht, menjadi perusahaan cadangan Bitcoin pertama di Asia Tenggara.
Selain itu, ia juga berpartisipasi secara pribadi dalam beberapa proyek investasi cadangan Bitcoin di berbagai daerah, dengan jumlah yang sebagian besar berada di angka tujuh digit dolar. Misalnya, pada bulan April tahun ini, akuisisi perusahaan cadangan Bitcoin pertama di Amerika Latin, Oranje, yang didukung oleh bank komersial terbesar di Brasil, Itaú BBA, berhasil mengumpulkan hampir 400 juta dolar dalam putaran pendanaan pertamanya.
"Kami merasa bahwa pasar Jepang, Korea, India, dan Australia masih memiliki ruang untuk melakukan (perusahaan cadangan Bitcoin) ini." Setelah bergabung dengan Mythos, peran Nachi secara bertahap berubah dari LP menjadi "GP yang hampir siap", bersama anggota lainnya melihat peluang investasi. Tugasnya adalah mencari perusahaan publik yang tertarik untuk melakukan akuisisi, dan "pemilik cangkang" di kawasan Asia menjadi objek pertemuan intensif Nachi baru-baru ini.
"Bersaing untuk menjadi yang pertama" adalah kunci untuk unggul di pasar modal di luar saham AS. Ini tidak hanya memungkinkan tim untuk mengumpulkan keunggulan awal, tetapi juga membantu perusahaan mendapatkan lebih banyak perhatian pasar. Namun, ini juga berarti bahwa narasi perusahaan cadangan Bitcoin dalam arbitrase regional adalah perlombaan waktu.
Dalam tahap akuisisi, perbedaan antara perusahaan cangkang sangat besar, beberapa perusahaan dapat membeli dengan biaya 5 juta dolar, sementara dalam kasus DV8 di Thailand, beberapa pihak yang terlibat mengeluarkan sekitar 20 juta dolar.
Dari membeli shell hingga terdaftar dan diperdagangkan, seluruh proses biasanya memerlukan waktu 1 hingga 3 bulan, di mana efisiensi persetujuan regulasi adalah variabel utama. Namun, dari menemukan kesempatan hingga menyelesaikan urusan, setidaknya memerlukan waktu 6 bulan bahkan lebih lama.
DV8 menghabiskan waktu hampir satu tahun untuk akuisisi ini, dan baru selesai secara resmi pada bulan Juli tahun ini. Pihak yang memimpin akuisisi ini adalah UTXO Management dan Sora Venture, yang juga merupakan desainer utama di balik Metaplanet.
Dalam beberapa waktu terakhir, Sora juga telah merampungkan akuisisi perusahaan layanan perangkat lunak yang terdaftar di Korea, SGA. "Pasar modal Asia, terutama di Asia Tenggara, relatif tertutup, tetapi volume di sini sebenarnya sangat besar, hanya saja banyak investor asing yang tidak memahami tingkat aktivitas pasar ini," kata Luke, mitra Sora Ventures, kepada Beating.
"Saat ini semua orang sedang berebut waktu, tetapi di pasar Asia, saya pikir sangat sedikit orang yang bisa bersaing dengan Sora." Menurut Luke, regulasi lokal adalah hambatan besar bagi banyak modal asing, sebagian besar VC tidak memiliki pengalaman lengkap dalam akuisisi dan komunikasi dengan regulator, dan sebenarnya tidak memahami pasar Asia.
Strategi Sora Ventures adalah untuk membawa banyak mitra lokal untuk membantu menghubungkan bursa efek dan regulator, guna mempercepat proses pelaksanaan proyek. Dalam kasus SGA di Korea, tim hanya membutuhkan waktu kurang dari sebulan dari awal pembicaraan hingga kesepakatan akhir, mencetak rekor akuisisi tercepat dalam sejarah bursa efek Korea.
Ritme pendanaan perusahaan dan strategi pasar adalah hambatan lain. "mNav adalah model valuasi yang sangat akhir, hanya berlaku setelah Bitcoin terakumulasi dalam jumlah tertentu. Dan perusahaan-perusahaan awal memiliki strategi dan logika premium yang sepenuhnya berbeda dari MicroStrategy." Berkat desain struktur ekuitas seperti hak suara super, perusahaan DAT di AS dapat memastikan kontrol tim sambil terus mendilusi ekuitas.
Namun, perusahaan yang terdaftar di Asia umumnya tidak memiliki mekanisme seperti itu, sehingga ruang dilusi tim relatif terbatas. Ini berarti tim perlu memahami dengan tepat ritme pembiayaan, sambil melakukan pembelian kembali saham melalui arus kas dari bisnis utama untuk melakukan dilusi terbalik. Diketahui bahwa DV8 di Thailand telah mendapatkan lisensi terkait setempat dan akan segera memulai bisnis platform perdagangan Aset Kripto.
Sekarang, Sora sedang mempercepat finalisasi akuisisi di pasar Taiwan, sambil memajukan perusahaan cadangan Bitcoin kedua di Jepang. Pada bulan Mei tahun ini, tim telah menguasai 90% saham perusahaan distribusi barang mewah yang terdaftar di AS, Top Win, yang juga akan segera berganti nama menjadi Asia Strategy. "Tujuan kami adalah untuk membuat 9 hingga 10 'Metaplanet' di Asia, dan kemudian mengintegrasikannya ke dalam perusahaan induk yang terdaftar di AS, sehingga investor di pasar saham AS dapat secara tidak langsung mendapatkan eksposur premium terhadap perusahaan Asia melalui kami."
Top Win terlibat dalam akuisisi beberapa perusahaan seperti Metaplanet, Hengyue Holdings, DV8, SGA, dan perusahaan tersebut akan segera menyelesaikan putaran pendanaan awalnya. Sora Ventures tetap menggunakan model "multi pemain + dana kecil", dengan total dana yang terkumpul kurang dari 10 juta dolar AS, dan memiliki periode kunci selama 6 bulan.
Luke berharap Top Win di masa depan akan menyajikan 30% kepemilikan perusahaan Asia dan 60% cadangan koin, untuk memberikan investor narasi yang relatif berbeda. Tentu saja, semua ini hanyalah ide dan cerita dari tim, apakah premi pasar Asia dapat dipertahankan dan apakah investor saham AS bersedia membayar untuk narasi Asia, semua ini masih perlu divalidasi oleh pasar dan waktu.
"Harus diakui bahwa pasar Asia memiliki lantai yang tinggi dan batas yang rendah, jika ingin mencapai ukuran tertentu, satu-satunya cara adalah di pasar saham AS, di mana menarik perhatian investor dan pemain dari seluruh dunia." Meskipun investor mencoba mengejar narasi Alpha dari cadangan Bitcoin di berbagai negara, semua investor memiliki satu kesepakatan, yaitu Beta yang menjaga segalanya masih berasal dari dorongan positif regulasi AS.
"Jika undang-undang seperti cadangan negara Bitcoin benar-benar diterapkan, tindakan pembelian pemerintah AS akan mendorong pemerintah daerah lainnya dan dana kekayaan negara untuk melakukan alokasi yang sama, Bitcoin mungkin akan terus naik," kata Nachi.
Orang yang diselamatkan oleh "koin saham"
Dengan pasar kripto yang lesu, jalur DAT saat ini terlihat sangat ramai. Gelombang baru ini tidak hanya menarik perhatian, tetapi juga tampaknya memberikan cara "melarikan diri" bagi modal yang terjebak di dunia kripto. "Sekarang, semua proyek kripto yang berada di peringkat seratus berdasarkan kapitalisasi pasar sedang mempertimbangkan untuk melakukan DAT," kata seorang investor kepada Dongcha Beating.
Akhir 2024 hingga awal 2025, merupakan titik kunci di mana sebagian besar dana VC kripto akan jatuh tempo dan memulai putaran baru penggalangan dana, namun data DPI yang buruk membuat banyak LP mundur. Sejak awal tahun, banyak dana kripto yang ditutup.
Sejak tahun 2022, valuasi pasar primer di bidang enkripsi terus membengkak, banyak proyek yang dapat mengumpulkan puluhan juta dolar pada tahap putaran benih, tetapi yang memiliki inovasi nyata dan skenario penerapan sangat sedikit. Dengan perkembangan ETF Aset Kripto dan bidang FinTech+Crypto, VC menjadi pilihan terakhir bagi LP untuk mengalokasikan aset kripto.
Di sisi lain, likuiditas pasar yang terus menyusut juga menambah kesulitan bagi proyek untuk keluar. Investor ritel tidak lagi bersedia untuk membayar koin "VC", sementara itu, proyek juga perlu membayar biaya tinggi untuk "memasukkan koin". "Sekarang, platform perdagangan teratas biasanya meminta setidaknya 5% dari kuota token, jika dihitung dengan nilai pasar satu miliar dolar, biayanya adalah 5 juta dolar. Mengambil perusahaan cangkang di pasar saham AS juga mendekati harga ini."
Namun, terbukanya lingkungan regulasi di Amerika Serikat telah memberikan harapan baru. Perusahaan penyimpan aset kripto tidak hanya menemukan saluran keluar terbaik untuk token, tetapi juga menyediakan skenario baru untuk menarik dana institusi ke dalam dunia kripto.
Selain VC dunia kripto, bank investasi menengah juga menjadi penerima manfaat dari gelombang ini. Menurut laporan Bloomberg, transaksi DAT menyita 80% waktu kerja banyak broker bank investasi menengah, dan diperkirakan bisnis di bidang ini akan tumbuh 300% sebelum akhir tahun.
Sekarang, industri sangat ingin memindahkan pasar Aset Kripto senilai 2 triliun dolar AS ke saham AS. Dalam waktu kurang dari dua bulan, puluhan perusahaan DAT muncul di pasar.
Menurut pandangan Pantera, bidang DAT akan mengalami konsolidasi besar dalam tiga hingga lima tahun ke depan. Ketika tren penurunan tiba, perusahaan DAT kecil yang tidak dapat membentuk efek skala akan terjebak dalam kesulitan diskon negatif dan akan diakuisisi oleh pesaing yang lebih besar dengan harga yang sangat rendah. "DAT adalah 'laboratorium model keuangan baru', bukan pusat inovasi teknologi. Pada akhirnya, hanya dua hingga tiga perusahaan yang akan bertahan."
Namun sekarang musik tampaknya baru saja dimulai, Cosmo percaya bahwa masih ada waktu sekitar 6 bulan sebelum persaingan menjadi sangat ketat, "Siapa yang akan menang sepenuhnya masih menjadi misteri, yang bisa kami lakukan hanyalah mendukung tim-tim yang kami anggap memiliki kemungkinan untuk menjadi salah satu dari "dua atau tiga" di masa depan."