Pasar stablecoin memasuki era distribusi baru: penerbitan keuntungan tinggi berakhir, volume transaksi nyata hanya mencakup setengah dari data permukaan.
Kebenaran Pasar Stablecoin: Transformasi dari Penerbitan hingga Distribusi
Stablecoin bukan lagi pertanyaan "jika" mereka dapat membentuk kembali lanskap keuangan global, tetapi "bagaimana". Dengan diperkenalkannya Genius Act di Amerika Serikat, standarisasi penerbitan stablecoin akan datang, dan pasar bergerak dari tahap penerbitan ke tahap distribusi.
Era keuntungan tinggi bagi penerbit akan segera berakhir, distributor mulai menyadari nilai mereka. Mengetahui aplikasi, protokol, dan platform mana yang mencapai pertumbuhan nyata menjadi semakin penting, terutama untuk skenario stablecoin on-chain yang sudah matang.
Kebenaran dan Kesalahpahaman di Pasar Stablecoin
Meskipun nilai pasar stablecoin telah mencapai 2400 miliar USD dan volume transaksi tahunan mencapai 3,1 triliun USD, masih banyak salah paham di pasar. Penerbit membayar biaya besar kepada distributor untuk memperluas pangsa pasar - pada tahun 2023, Circle membayar biaya sebesar 900 juta USD kepada distributor seperti Coinbase, yang mewakili lebih dari setengah pendapatannya.
Jumlah transaksi tahunan sebesar 3,1 triliun dolar AS dianggap menyesatkan, di mana 31% berasal dari operasi siklus ribuan kali oleh robot MEV setiap hari, sementara volume transaksi yang dilakukan oleh manusia jauh lebih rendah daripada data yang terlihat.
Ada konsentrasi kekayaan yang serius di ruang stablecoin. Saat ini ada sekitar 150 juta dompet stablecoin, tetapi 99% memiliki saldo dompet kurang dari $10.000, sementara hanya 20.000 dompet yang tidak ditandai mengendalikan $76 miliar, atau 32% dari total pasokan.
Pertumbuhan eksplosif nyata dari stablecoin terjadi dalam enam bulan terakhir. Sejak musim panas 2023, volume perdagangan stablecoin DeFi melonjak dari 100 miliar USD menjadi 600 miliar USD, sementara perdagangan koin meme menghasilkan aliran stablecoin sebesar 500 miliar USD, yang menyumbang 12% dari total volume perdagangan tahunan.
Namun, ukuran keberhasilan stablecoin kami adalah menempatkan gerobak di depan kuda. Penurunan total nilai terkunci (TVL) mungkin bukan tanda berkurangnya penggunaan, tetapi mungkin merupakan cerminan dari kemajuan teknologi dan peningkatan efisiensi. Peningkatan volume perdagangan mungkin hanya mengindikasikan peningkatan aktivitas bot. Sementara pasar masih mengamati pertarungan untuk pangsa pasar antara USDC dan USDT, perubahan nyata diam-diam terjadi di tingkat distribusi.
Transformasi Industri Stablecoin
pihak penerbitan nilai sejarah secara bertahap memberikan tempat
Pada era awal stablecoin, nilai terutama terkonsentrasi pada penerbit. Mempertahankan rasio pengikatan 1:1 dan menangani penerbitan dan penebusan dalam skala besar, mengelola cadangan, serta bekerja sama dengan bank dalam berbagai tugas yang kompleks, membuat Tether dan Circle mendominasi. Melalui realisasi pendapatan cadangan, bahkan suku bunga biasa dapat menghasilkan pendapatan besar.
Distributor menjadi pusat nilai
Saat ini, kepercayaan dalam pengelolaan, likuiditas, dan penebusan bukan lagi faktor diferensiasi, melainkan merupakan syarat dasar. Dengan semakin banyak penerbit yang memiliki kemampuan serupa memasuki pasar, fokus stabilcoin beralih dari penerbit ke distributor.
Distributor yang mengendalikan hubungan dan pengalaman pengguna sedang memanfaatkan pengaruh mereka untuk mendapatkan nilai. Dokumen IPO Circle menunjukkan bahwa mereka membayar hampir 900 juta dolar AS kepada mitra seperti Coinbase untuk integrasi dan promosi USDC, lebih dari setengah total pendapatan 2023.
Banyak distributor sedang meningkatkan arsitektur platform: PayPal meluncurkan PYUSD, Telegram bekerja sama dengan Ethena, Meta menjelajahi saluran stablecoin, platform fintech seperti Stripe, Robinhood, dan Revolut mengintegrasikan stablecoin ke dalam fungsi pembayaran, tabungan, dan perdagangan.
Penerbit juga aktif merespons. Tether membangun dompet dan saluran pembayaran, Circle melalui API, alat pengembang, dan akuisisi infrastruktur untuk mencapai pengembangan full-stack, sementara meluncurkan Circle Payment Network untuk membangun efek jaringan.
Kami sedang mengalami transformasi struktural: stablecoin tidak lagi dianggap sebagai "koin kripto", tetapi sebagai "infrastruktur global"; lembaga keuangan sedang memanfaatkan saluran baru ini untuk membentuk kembali produk; lingkungan persaingan terus berubah.
kemampuan pemrograman dan distribusi nilai yang tepat
Dengan semakin populernya stablecoin, infrastruktur baru muncul, bertujuan untuk mencapai programabilitas, kepatuhan, dan berbagi nilai. Penerbitan semata tidak lagi menjadi kunci, stablecoin harus dapat beradaptasi dengan kebutuhan platform yang mendorong tingkat penggunaan.
Stablecoin generasi berikutnya menyertakan fitur yang dapat diprogram seperti kemampuan kolusi, aturan kepatuhan, dan transfer bersyarat, menjadikannya aset sadar aplikasi yang secara otomatis merutekan nilai tanpa memerlukan protokol off-chain. Setiap kasus penggunaan memiliki latar belakang yang unik, dan tumpukan infrastruktur yang muncul mampu memenuhi beragam kebutuhan ini dan memungkinkan penangkapan nilai yang lebih tepat.
Analisis Kasus Penggunaan Stablecoin di Blockchain
Penggunaan stablecoin terutama terfokus pada tiga lingkungan: bursa terpusat, protokol DeFi, dan MEV. Tiga jenis alamat ini menyumbang 38% dari total pasokan stablecoin dan 63% dari volume perdagangan.
bursa terpusat (CEX)
Persentase dari total pasokan stablecoin: 27%
Persentase dari total volume perdagangan dalam 30 hari terakhir: 11%
Pendapatan cadangan: 30 juta dolar
Sejak titik terendah tahun 2023, pasokan CEX teratas hampir dua kali lipat. Pasokan Coinbase, Binance, dan Bybit berfluktuasi seiring dengan pergerakan pasar, sementara pertumbuhan Kraken dan OKX lebih stabil. Karena sebagian besar aktivitas terjadi di luar rantai, penggunaan stablecoin di dalam CEX sulit untuk dievaluasi secara menyeluruh.
keuangan terdesentralisasi ( DeFi )
Porsi dari total pasokan stablecoin: 11%
Persentase dari total volume perdagangan dalam 30 hari terakhir: 21%
Pendapatan cadangan: 11 miliar dolar
Pasokan stablecoin DeFi berasal dari jaminan, aset LP, serta pasar pinjaman, DEX, dan protokol derivatif. Selama enam bulan terakhir, pasokan CDP, pinjaman, kontrak abadi, dan staking hampir dua kali lipat, sementara pangsa pasokan DEX telah turun tajam, mencerminkan peningkatan efisiensi modal daripada penurunan pemanfaatan.
Volume perdagangan bulanan stablecoin DeFi meningkat dari 100 miliar dolar AS menjadi lebih dari 600 miliar dolar AS, sebagian besar berasal dari DEX. Baru-baru ini, volume perdagangan memecoin melonjak lebih dari 500 miliar dolar AS, menyumbang 12% dari total volume perdagangan.
Verifikasi penambang/node MEV
Bagian dari total pasokan stablecoin: <1%
Persentase dari total volume perdagangan dalam 30 hari terakhir: 31%
Pendapatan cadangan: tidak berlaku
Robot MEV mendapatkan nilai dengan menyusun ulang transaksi, perilaku frekuensi tingginya menyebabkan proporsi volume transaksi di dalam rantai terlalu tinggi, dan biasanya menggunakan dana yang sama berulang kali. Volume transaksi MEV meningkat pesat selama puncak transaksi, dan berfluktuasi seiring dengan strategi MEV yang diterapkan oleh blockchain dan aplikasi.
dompet yang belum terasosiasi
Persentase dari total pasokan stablecoin: 54%
Persentase dari total volume perdagangan dalam 30 hari terakhir: 35%
Pendapatan cadangan: 5,6 miliar dolar AS
Aktivitas stablecoin di dompet yang tidak terlabeli lebih sulit dijelaskan, tetapi menyumbang sebagian besar dari pasokan dan volume perdagangan. Dompet ini mencakup pengguna ritel, lembaga yang tidak teridentifikasi, startup, pemegang pasif, dan kontrak pintar yang tidak terklasifikasi.
Meskipun jumlah dompet yang tidak divestasi sangat besar ( lebih dari 150 juta ), kekayaan sangat terkonsentrasi. Lebih dari 60% dompet memegang kurang dari $1, sementara kurang dari 20.000 dompet ( menampung lebih dari $1 juta ) mengendalikan $76 miliar, atau 32% dari total pasokan. Dompet dengan saldo kurang dari $10.000 ( menyumbang 99% ) total kepemilikan hanya $9 miliar, kurang dari 4% dari total pasokan.
Kesimpulan
Ekosistem stablecoin telah memasuki tahap baru, di mana nilai akan semakin banyak mengalir kepada pengembang yang membangun aplikasi dan infrastruktur. Ini menandai kematangan kunci pasar, dengan fokus bergeser dari mata uang itu sendiri ke sistem yang dapat diprogram yang membuat mata uang berfungsi.
Seiring dengan perbaikan kerangka regulasi dan munculnya aplikasi yang ramah pengguna, stablecoin akan mengalami pertumbuhan eksponensial. Mereka menggabungkan stabilitas mata uang fiat dengan kemampuan pemrograman blockchain, menjadi fondasi keuangan global di masa depan.
Masa depan stablecoin milik para pembangun yang menciptakan aplikasi, infrastruktur, dan pengalaman untuk melepaskan seluruh potensinya. Seiring percepatan perubahan ini, kita dapat mengharapkan lebih banyak inovasi dalam cara menciptakan, mendistribusikan, dan mendapatkan nilai. Dunia keuangan di masa depan akan didefinisikan oleh ekosistem yang terbentuk di sekitar stablecoin.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Pasar stablecoin memasuki era distribusi baru: penerbitan keuntungan tinggi berakhir, volume transaksi nyata hanya mencakup setengah dari data permukaan.
Kebenaran Pasar Stablecoin: Transformasi dari Penerbitan hingga Distribusi
Stablecoin bukan lagi pertanyaan "jika" mereka dapat membentuk kembali lanskap keuangan global, tetapi "bagaimana". Dengan diperkenalkannya Genius Act di Amerika Serikat, standarisasi penerbitan stablecoin akan datang, dan pasar bergerak dari tahap penerbitan ke tahap distribusi.
Era keuntungan tinggi bagi penerbit akan segera berakhir, distributor mulai menyadari nilai mereka. Mengetahui aplikasi, protokol, dan platform mana yang mencapai pertumbuhan nyata menjadi semakin penting, terutama untuk skenario stablecoin on-chain yang sudah matang.
Kebenaran dan Kesalahpahaman di Pasar Stablecoin
Meskipun nilai pasar stablecoin telah mencapai 2400 miliar USD dan volume transaksi tahunan mencapai 3,1 triliun USD, masih banyak salah paham di pasar. Penerbit membayar biaya besar kepada distributor untuk memperluas pangsa pasar - pada tahun 2023, Circle membayar biaya sebesar 900 juta USD kepada distributor seperti Coinbase, yang mewakili lebih dari setengah pendapatannya.
Jumlah transaksi tahunan sebesar 3,1 triliun dolar AS dianggap menyesatkan, di mana 31% berasal dari operasi siklus ribuan kali oleh robot MEV setiap hari, sementara volume transaksi yang dilakukan oleh manusia jauh lebih rendah daripada data yang terlihat.
Ada konsentrasi kekayaan yang serius di ruang stablecoin. Saat ini ada sekitar 150 juta dompet stablecoin, tetapi 99% memiliki saldo dompet kurang dari $10.000, sementara hanya 20.000 dompet yang tidak ditandai mengendalikan $76 miliar, atau 32% dari total pasokan.
Pertumbuhan eksplosif nyata dari stablecoin terjadi dalam enam bulan terakhir. Sejak musim panas 2023, volume perdagangan stablecoin DeFi melonjak dari 100 miliar USD menjadi 600 miliar USD, sementara perdagangan koin meme menghasilkan aliran stablecoin sebesar 500 miliar USD, yang menyumbang 12% dari total volume perdagangan tahunan.
Namun, ukuran keberhasilan stablecoin kami adalah menempatkan gerobak di depan kuda. Penurunan total nilai terkunci (TVL) mungkin bukan tanda berkurangnya penggunaan, tetapi mungkin merupakan cerminan dari kemajuan teknologi dan peningkatan efisiensi. Peningkatan volume perdagangan mungkin hanya mengindikasikan peningkatan aktivitas bot. Sementara pasar masih mengamati pertarungan untuk pangsa pasar antara USDC dan USDT, perubahan nyata diam-diam terjadi di tingkat distribusi.
Transformasi Industri Stablecoin
pihak penerbitan nilai sejarah secara bertahap memberikan tempat
Pada era awal stablecoin, nilai terutama terkonsentrasi pada penerbit. Mempertahankan rasio pengikatan 1:1 dan menangani penerbitan dan penebusan dalam skala besar, mengelola cadangan, serta bekerja sama dengan bank dalam berbagai tugas yang kompleks, membuat Tether dan Circle mendominasi. Melalui realisasi pendapatan cadangan, bahkan suku bunga biasa dapat menghasilkan pendapatan besar.
Distributor menjadi pusat nilai
Saat ini, kepercayaan dalam pengelolaan, likuiditas, dan penebusan bukan lagi faktor diferensiasi, melainkan merupakan syarat dasar. Dengan semakin banyak penerbit yang memiliki kemampuan serupa memasuki pasar, fokus stabilcoin beralih dari penerbit ke distributor.
Distributor yang mengendalikan hubungan dan pengalaman pengguna sedang memanfaatkan pengaruh mereka untuk mendapatkan nilai. Dokumen IPO Circle menunjukkan bahwa mereka membayar hampir 900 juta dolar AS kepada mitra seperti Coinbase untuk integrasi dan promosi USDC, lebih dari setengah total pendapatan 2023.
Banyak distributor sedang meningkatkan arsitektur platform: PayPal meluncurkan PYUSD, Telegram bekerja sama dengan Ethena, Meta menjelajahi saluran stablecoin, platform fintech seperti Stripe, Robinhood, dan Revolut mengintegrasikan stablecoin ke dalam fungsi pembayaran, tabungan, dan perdagangan.
Penerbit juga aktif merespons. Tether membangun dompet dan saluran pembayaran, Circle melalui API, alat pengembang, dan akuisisi infrastruktur untuk mencapai pengembangan full-stack, sementara meluncurkan Circle Payment Network untuk membangun efek jaringan.
Kami sedang mengalami transformasi struktural: stablecoin tidak lagi dianggap sebagai "koin kripto", tetapi sebagai "infrastruktur global"; lembaga keuangan sedang memanfaatkan saluran baru ini untuk membentuk kembali produk; lingkungan persaingan terus berubah.
kemampuan pemrograman dan distribusi nilai yang tepat
Dengan semakin populernya stablecoin, infrastruktur baru muncul, bertujuan untuk mencapai programabilitas, kepatuhan, dan berbagi nilai. Penerbitan semata tidak lagi menjadi kunci, stablecoin harus dapat beradaptasi dengan kebutuhan platform yang mendorong tingkat penggunaan.
Stablecoin generasi berikutnya menyertakan fitur yang dapat diprogram seperti kemampuan kolusi, aturan kepatuhan, dan transfer bersyarat, menjadikannya aset sadar aplikasi yang secara otomatis merutekan nilai tanpa memerlukan protokol off-chain. Setiap kasus penggunaan memiliki latar belakang yang unik, dan tumpukan infrastruktur yang muncul mampu memenuhi beragam kebutuhan ini dan memungkinkan penangkapan nilai yang lebih tepat.
Analisis Kasus Penggunaan Stablecoin di Blockchain
Penggunaan stablecoin terutama terfokus pada tiga lingkungan: bursa terpusat, protokol DeFi, dan MEV. Tiga jenis alamat ini menyumbang 38% dari total pasokan stablecoin dan 63% dari volume perdagangan.
bursa terpusat (CEX)
Sejak titik terendah tahun 2023, pasokan CEX teratas hampir dua kali lipat. Pasokan Coinbase, Binance, dan Bybit berfluktuasi seiring dengan pergerakan pasar, sementara pertumbuhan Kraken dan OKX lebih stabil. Karena sebagian besar aktivitas terjadi di luar rantai, penggunaan stablecoin di dalam CEX sulit untuk dievaluasi secara menyeluruh.
keuangan terdesentralisasi ( DeFi )
Pasokan stablecoin DeFi berasal dari jaminan, aset LP, serta pasar pinjaman, DEX, dan protokol derivatif. Selama enam bulan terakhir, pasokan CDP, pinjaman, kontrak abadi, dan staking hampir dua kali lipat, sementara pangsa pasokan DEX telah turun tajam, mencerminkan peningkatan efisiensi modal daripada penurunan pemanfaatan.
! "Ledakan palsu" di balik stablecoin senilai $240 miliar: 31% volume perdagangan berasal dari bot, dan 99% dompet kurang dari $10.000
Volume perdagangan bulanan stablecoin DeFi meningkat dari 100 miliar dolar AS menjadi lebih dari 600 miliar dolar AS, sebagian besar berasal dari DEX. Baru-baru ini, volume perdagangan memecoin melonjak lebih dari 500 miliar dolar AS, menyumbang 12% dari total volume perdagangan.
Verifikasi penambang/node MEV
Robot MEV mendapatkan nilai dengan menyusun ulang transaksi, perilaku frekuensi tingginya menyebabkan proporsi volume transaksi di dalam rantai terlalu tinggi, dan biasanya menggunakan dana yang sama berulang kali. Volume transaksi MEV meningkat pesat selama puncak transaksi, dan berfluktuasi seiring dengan strategi MEV yang diterapkan oleh blockchain dan aplikasi.
dompet yang belum terasosiasi
Aktivitas stablecoin di dompet yang tidak terlabeli lebih sulit dijelaskan, tetapi menyumbang sebagian besar dari pasokan dan volume perdagangan. Dompet ini mencakup pengguna ritel, lembaga yang tidak teridentifikasi, startup, pemegang pasif, dan kontrak pintar yang tidak terklasifikasi.
Meskipun jumlah dompet yang tidak divestasi sangat besar ( lebih dari 150 juta ), kekayaan sangat terkonsentrasi. Lebih dari 60% dompet memegang kurang dari $1, sementara kurang dari 20.000 dompet ( menampung lebih dari $1 juta ) mengendalikan $76 miliar, atau 32% dari total pasokan. Dompet dengan saldo kurang dari $10.000 ( menyumbang 99% ) total kepemilikan hanya $9 miliar, kurang dari 4% dari total pasokan.
Kesimpulan
Ekosistem stablecoin telah memasuki tahap baru, di mana nilai akan semakin banyak mengalir kepada pengembang yang membangun aplikasi dan infrastruktur. Ini menandai kematangan kunci pasar, dengan fokus bergeser dari mata uang itu sendiri ke sistem yang dapat diprogram yang membuat mata uang berfungsi.
Seiring dengan perbaikan kerangka regulasi dan munculnya aplikasi yang ramah pengguna, stablecoin akan mengalami pertumbuhan eksponensial. Mereka menggabungkan stabilitas mata uang fiat dengan kemampuan pemrograman blockchain, menjadi fondasi keuangan global di masa depan.
Masa depan stablecoin milik para pembangun yang menciptakan aplikasi, infrastruktur, dan pengalaman untuk melepaskan seluruh potensinya. Seiring percepatan perubahan ini, kita dapat mengharapkan lebih banyak inovasi dalam cara menciptakan, mendistribusikan, dan mendapatkan nilai. Dunia keuangan di masa depan akan didefinisikan oleh ekosistem yang terbentuk di sekitar stablecoin.