RWA: Bidang ledakan berikutnya setelah DeFi di Ethereum
Katalisis Peraturan & Wawasan Pasar
PENGESAHAN RUU GENIUS BARU-BARU INI TELAH MENGHIDUPKAN KEMBALI BANYAK PERHATIAN PADA (RWA) ASET DUNIA NYATA. Selain kemajuan signifikan dalam regulasi stablecoin, ada sejumlah terobosan penting di ruang RWA: peluncuran saham dan ETF token Kraken, proposal Robinhood kepada SEC untuk memberikan aset token status yang sama dengan aset tradisional, dan dana JTRSY terdesentralisasi Centrifuge senilai $400 juta di Solana.
Dengan latar belakang perhatian pasar yang belum pernah terjadi sebelumnya dan adopsi keuangan tradisional yang akan segera terjadi, sangat penting untuk memiliki analisis mendalam tentang lanskap RWA saat ini, terutama posisi strategis platform terkemuka seperti Ethereum. RWA berbasis Ethereum telah menunjukkan tingkat pertumbuhan bulan-ke-bulan yang mencengangkan, seringkali mempertahankan pertumbuhan tinggi dua digit; Tingkat pertumbuhan pada tahun 2025 akan lebih signifikan daripada pada tahun 2024. Faktor kunci lain yang mendorong momentum ini adalah (Etherealize) "Ethereumisasi" sebagai katalis untuk pengembangan peraturan, dan fokus strategis Ethereum Foundation pada RWA. Artikel ini akan menyelami evolusi RWA di Ethereum dan jaringan Layer-2-nya.
Data tersebut dengan jelas menunjukkan bahwa nilai RWA Ethereum telah memasuki siklus pertumbuhan yang jelas. Melihat tren nilai total RWA non-stablecoin Ethereum, lintasan jangka panjangnya sangat mencolok - tetap berada di kisaran $1 miliar hingga $2 miliar selama bertahun-tahun hingga memasuki tahap pertumbuhan pesat pada April 2024. Momentum pertumbuhan ini akan terus meningkat di tahun 2025. Pendorong intinya adalah dana BUIDL BlackRock, yang sekarang bernilai $ 2,7 miliar. Sejak Maret 2025, BUIDL telah menunjukkan pertumbuhan parabola, yang sangat mendorong ekspansi ekosistem Ethereum RWA secara keseluruhan.
Berdasarkan kelas aset (tidak termasuk stablecoin), kapitalisasi pasar aset dunia nyata di Ethereum sangat terkonsentrasi dalam dua kategori utama: Proyek obligasi Treasury (75,9% ) dan komoditas ( didominasi oleh emas, 20,3% ). Sebaliknya, dalam komposisi kapitalisasi pasar RWA dari seluruh pasar kripto, kredit swasta menyumbang (57,4% ) tertinggi, diikuti oleh proyek obligasi perbendaharaan (30,9% ).
Lebih lanjut berfokus pada aset utama Ethereum RWA, BUIDL telah membentuk posisi dominan. Setahun yang lalu, BUIDL memiliki skala yang sebanding dengan PAXG, XAUT dan produk lainnya, dan sekarang telah melampaui secara signifikan. Meskipun komposisi 10 proyek teratas pada dasarnya stabil, tingkat pertumbuhan produk obligasi treasury secara signifikan di depan produk emas, dan pangsa pasar terus berkembang.
Dari sudut pandang protokol, pemimpin saat ini terutama adalah penerbit stablecoin — empat protokol teratas adalah Tether, Circle, MakerDAO, dan Ethena. Patut dicatat bahwa nilai total dari protokol sekuritisasi Securitize telah secara signifikan melampaui beberapa proyek stablecoin seperti FDUSD dan USDC, meloncat ke posisi terdepan. Protokol sekuritas lainnya yang masuk sepuluh besar juga termasuk Ondo dan Superstate.
Berfokus pada data bulanan untuk awal tahun 2024, gelombang pertumbuhan dimulai pada April 2024, dengan peningkatan mengejutkan sebesar 26,6% pada bulan tersebut - seperempat dari total peningkatan RWA Ethereum dalam satu bulan. Momentum ini berlanjut hingga bulan-bulan berikutnya, dan meskipun sedikit melambat antara Agustus dan Desember 2024, jaringan masih mempertahankan peningkatan sekitar $200 juta/bulan (sekitar 5% bulan-ke-bulan, lebih dari 60% tahunan).
Pada Januari 2025, tingkat pertumbuhan meledak lagi, melonjak 33,2% dari bulan ke bulan. Setelah koreksi singkat pada bulan Februari, Ethereum mempertahankan pertumbuhan dua digit selama empat bulan berturut-turut, dengan pertumbuhan bulan-ke-bulan melebihi angka 20% pada bulan April dan Mei.
BUIDL muncul
Dengan kebangkitan pesat BUIDL sebagai proyek terbesar di ekosistem Ethereum RWA berdasarkan kapitalisasi pasar, jalur pertumbuhannya patut dipelajari dengan cermat. Data pertumbuhan bulan-ke-bulan menunjukkan bahwa pada Maret 2025, indikator tersebut tetap relatif stabil, dan kemudian menunjukkan lonjakan eksplosif pada bulan Maret. Data Mei terbaru menunjukkan bahwa meskipun tren pertumbuhan ultra-cepat sedikit melambat, masih ada peningkatan sebesar 210 juta dolar AS, meningkat 8,38% secara bulanan ke bulan.
Pertumbuhan BUIDL yang eksplosif berasal dari sejumlah faktor. Terutama didorong oleh permintaan institusional, daya saing produk adalah pendorong utama: operasi 24/7, penyelesaian yang lebih cepat, dan hasil yang tinggi dalam kerangka kepatuhan. Perlu dicatat bahwa integrasi DeFi mewujudkan sinergi dan membuka lebih banyak utilitas, seperti produk USDtb Ethena Labs, yang memiliki 90% cadangannya yang didukung oleh BUIDL. Pada saat yang sama, pengakuan BUIDL sebagai jaminan berkualitas tinggi terus berkembang, dan peluncuran sBUIDL oleh Securitize semakin membuka skenario integrasi DeFi.
Distribusi aset BUIDL menunjukkan konsentrasi yang tinggi: sekitar 93% terkonsentrasi di jaringan utama Ethereum. Sementara itu, seiring dengan terus meluasnya skala manajemen aset, dividen BUIDL setiap bulan terus mencetak rekor tertinggi, dengan dividen mencapai 4,17 juta dolar AS pada Maret 2025, dan pada Mei telah melonjak menjadi 7,9 juta dolar AS.
Mengingat dampak struktural yang akan ditimbulkan oleh Undang-Undang GENIUS terhadap kerangka peraturan stablecoin, penting untuk secara sistematis memeriksa lintasan pengembangan pasar stablecoin Ethereum. Sejak 2024, total kapitalisasi pasar sektor ini terus menunjukkan tren kenaikan yang stabil, dan meskipun tingkat pertumbuhannya sedikit lebih rendah daripada segmen RWA lainnya, sektor ini masih mempertahankan ritme pertumbuhan bulanan yang tangguh.
Dari ( $500 juta untuk proyek )< skala kecil, sebagian besar mengalami kontraksi yang berkelanjutan pada awal 2024. Namun, menjelang akhir tahun 2024, nilai pasar sebagian besar proyek terus meningkat, dan nilai pasar GHO, M, dan UDO terus tumbuh. Pada saat yang sama, sejumlah proyek stablecoin baru telah muncul di seluruh nilai pasar 50M, proyek ekosistem stablecoin Ethereum lebih beragam, dan proyek kapitalisasi kecil akan terus berkembang sejak 2025.
Proyek menengah (5-5 miliar dolar AS ) pada tahun 2024 hanya FDUSD dan FRAX; BUSD anjlok dari US$1 miliar pada Januari 2024 menjadi kurang dari US$500 juta pada Maret 2024 karena penghentian penawaran. Namun, pada tahun 2025, USD0 dan PYUSD akan menembus ambang batas $500 juta, dan stablecoin menengah akan lebih terdiversifikasi.
Stablecoin teratas (> $5 miliar ) terus didominasi oleh USDT dan USDC: USDT akan stabil pada $40 miliar untuk sebagian besar tahun 2024, melonjak menjadi $70 miliar pada awal Desember, dan kemudian secara bertahap stabil hingga nilai pasar baru-baru ini menurun; USDC terus tumbuh dari $22 miliar pada Januari 2024 menjadi $38 miliar pada Mei 2025. Pada awal tahun 2025, USDS dan USDe keduanya melebihi $5 miliar, tetapi USDT dan USDC masih jauh di depan dalam hal pangsa pasar.
USDT dan USDC menempati posisi dominan absolut, yang secara langsung memengaruhi seluruh ekosistem stablecoin. Pertumbuhan pada November 2024 sangat patut diperhatikan: USDT melonjak 30,16% dari bulan ke bulan, dan USDC mencapai pertumbuhan 16,31%. Lonjakan diikuti oleh pertumbuhan berbulan-bulan, dengan USDC tumbuh lebih solid di bulan-bulan berikutnya, dengan pertumbuhan bulanan lebih dari 5%.
Namun, momentum pasar baru-baru ini mengalami perubahan yang jelas—selama empat bulan terakhir, USDT di atas rantai Ethereum terjebak dalam stagnasi pertumbuhan, dan pada bulan Mei 2025, USDC mengalami penurunan untuk pertama kalinya setelah beberapa bulan pertumbuhan. Fenomena ini mungkin menandakan bahwa pasar sedang beralih ke fase siklus baru.
Dalam ekosistem RWA yang lebih luas, Ethereum mempertahankan dominasi absolut dengan pangsa pasar 59,23% ( tidak termasuk stablecoin ) tetapi masih menghadapi tantangan utama.
Khususnya, zkSync melompat ke tempat kedua dengan driver tunggal proyek Tradable, sementara Stellar mengandalkan sepenuhnya pada Franklin Templeton BENJI Fund ( $455,9 juta ) menempati posisi ketiga. Meskipun data buku RWA dari dua rantai publik sangat mengesankan, kekurangan strukturalnya tidak dapat diabaikan: kurangnya keragaman aset dan ketergantungan pada satu proyek.
Seperti yang ditunjukkan oleh zkSync dan Stellar, sebagian besar jaringan L2 saat ini menghadapi tantangan keragaman ekosistem yang tidak memadai - nilai pasar RWA mereka sangat bergantung pada 1-2 proyek inti. Misalnya, Arbitrum: Dari total kapitalisasi pasar sebesar US$256 juta, BENJI menyumbang US$111,9 juta ( terhitung 43,7% ), dan Spiko menyumbang US$93,5 juta ( terhitung 36,5% ), dan keduanya bersama-sama memonopoli lebih dari delapan puluh persen nilai pasar; Polygon juga menunjukkan pola distribusi yang serupa, dengan sumber kapitalisasi pasar inti terkonsentrasi di Spiko dan Mercado Bitcoin.
Memperluas pandangan ke seluruh ekosistem L2, nilai RWA dan pangsa pasar masing-masing jaringan menunjukkan perbedaan yang signifikan. Selain zkSync, hanya Polygon dan Arbitrum yang membentuk efek skala yang substansial, sementara L2 lainnya masih berada pada tahap pengembangan awal. Kesuksesan Polygon dan Arbitrum sangat bergantung pada satu pendorong tunggal Spiko—proyek ini menyumbang sekitar sepertiga dari total nilai RWA di kedua jaringan.
Melihat evolusi nilai pasar RWA secara keseluruhan dari jaringan Layer-2, siklus pertumbuhannya tidak sepenuhnya disinkronkan dengan Layer-1: tidak akan mulai tumbuh pada pertengahan 2024. Akses zkSync ke Tradable telah menghasilkan pertumbuhan kapitalisasi pasar $2 miliar. Tetapi bahkan ketika dampak ini dikeluarkan dari persamaan, tren pertumbuhan L2 masih akan bertahan, dengan pertumbuhan kuartal-ke-kuartal dua digit untuk jaringan L2 sejak September 2024. Singkatnya, akhir tahun 2024 menandai titik balik dalam pengembangan RWA ekologis L2: telah memasuki siklus pertumbuhan yang kuat.
Etherealize: Mesin Baru RWA Ethereum
Sebagai kekuatan kunci yang mendorong adopsi Ethereum RWA, Etherealize lahir dari wawasan mendalam tentang kemacetan industri: ketika terobosan lapisan protokol gagal diterjemahkan secara efektif ke dalam aplikasi fisik, keterlibatan institusional sering terhenti. Untuk tujuan ini, Etherealize secara sistematis menjembatani kesenjangan antara terobosan teknologi dan implementasi praktis dengan mengembangkan alat yang disesuaikan, membangun jaringan kemitraan strategis, dan terlibat secara mendalam dalam pembuatan kebijakan.
Saat ini, Etherealize terutama mempromosikan mempopulerkan dan penerapan Ethereum RWA melalui edukasi pasar dan penyebaran konten, serta alat panel data. Di satu sisi, tim telah menulis dan menerbitkan sejumlah artikel mendalam, dan berpartisipasi dalam wawancara dengan banyak podcast dan media terkenal. Di sisi lain, Etherealize secara aktif berkomunikasi dengan regulator, dan telah berhasil menyelenggarakan sejumlah seminar dan simposium tentang kepatuhan aset digital dan masalah peraturan, dan terus mengedepankan solusi konstruktif tentang cara menstandarisasi dan mempromosikan proses RWA.
Baru-baru ini, pendiri Ethereal, Vivek Raman, diundang untuk bersaksi di hadapan Komite Jasa Keuangan DPR tentang "Inovasi Amerika dan Masa Depan Aset Digital," yang semakin memperluas pengaruhnya dengan regulator.
Dalam peta jalan berikutnya, fokus pada Q2 2025 adalah pada rilis SDK tingkat institusional yang menggabungkan antarmuka kustodian, proses kepatuhan, dan modul pengoptimalan gas untuk membantu bank dan manajer aset membangun proses penerbitan yang aman dan dapat diaudit, secara signifikan menurunkan hambatan masuk bagi lembaga keuangan tradisional untuk berpartisipasi dalam Ethereum RWA.
Kuartal ketiga akan melihat peluncuran dompet perusahaan berbasis Noir percontohan untuk memastikan perlindungan privasi tingkat perusahaan. Pada kuartal keempat, kami mengarahkan pandangan kami pada pasar internasional, dan menjalin kerja sama dengan Singapore Digital Port dan Swiss Crypto Valley Association untuk melaksanakan fungsi produk lokal dan docking kepatuhan sesuai dengan lingkungan peraturan dan permintaan pasar di Asia Pasifik dan Eropa.
Pada saat yang sama, untuk mengurangi gesekan antara jaringan Layer-2 yang berbeda, tim akan memimpin dalam mempromosikan standarisasi rollup dan membangun antarmuka cross-link terpadu untuk mencapai aliran aset yang bebas dan meningkatkan interoperabilitas.
Proses pengambilan keputusan lembaga keuangan tradisional berbeda dari DeFi: pengawasan peraturan, verifikasi percontohan, dan bukti konsep (PoC) secara signifikan memperpanjang siklus penerapan. Pada tahap awal proyek, lembaga akan mengadopsi strategi yang hati-hati dan memulai ekspansi setelah hasil percontohan diverifikasi. Meskipun proyek utama Ethereum BUIDL mendominasi, itu masih mengantarkan pertumbuhan eksplosif setelah hampir satu tahun akumulasi. Kekuatan inti Ethereum terletak pada status penggerak pertama ekologisnya - jauh sebelum munculnya gelombang RWA, ia telah menyelesaikan kerja sama eksperimental dengan sejumlah lembaga keuangan terkemuka.
Selain kerja sama kelembagaan, kematangan ekosistem RWA membutuhkan curah hujan jangka panjang. Ethereum mempertahankan kepemimpinan:
Luas: Mencakup berbagai penerbit aset dan struktur protokol
Kedalaman: Beberapa proyek memiliki nilai pasar yang melampaui sepuluh miliar dolar, membentuk efek skala
Integrasi keuangan tradisional dan DeFi terus mendalam. Sebagian besar proyek RWA memprioritaskan penyebaran mainnet Ethereum dan secara langsung menggunakan protokol pinjaman terdesentralisasi, pembuatan pasar, dan derivatif ekosistem Ethereum yang matang untuk meningkatkan efisiensi modal. Contoh terbaru termasuk adopsi BUIDL oleh Ethena sebagai aset cadangan 90% untuk stablecoin USDtb. Kebijakan GENIUS Act yang memaksa cadangan stablecoin untuk mendukung Treasury AS mempromosikan integrasi obligasi Treasury AS, produk Treasury on-chain, dan protokol stablecoin.
Ethereum mempertahankan keunggulan dalam likuiditas RWA: jumlah alamat aktif, jenis token, dan kedalaman likuiditas semuanya unggul. Ekosistem Layer2 meskipun terdapat ketidakpastian dalam mekanisme kolaborasi, tetapi tetap menjadi jalur inti untuk penskalaan.
Manfaat keamanan
Keamanan adalah landasan ekosistem RWA, dan kematangan teknologi kontrak pintar adalah kuncinya. Karena logika proyek RWA menjadi lebih kompleks, persyaratan untuk kontrak pintar juga lebih tinggi. Pada Mei 2025, protokol Cetus pada rantai Sui diretas ( kehilangan $223 juta dalam ), mengekspos risiko mematikan manipulasi oracle dan kerentanan kontrak. Sebaliknya, kekuatan inti Ethereum terletak pada arsitektur yang lebih terdesentralisasi, rekam jejak operasi yang andal, dan ekosistem pengembang yang berkembang pesat.
Peta jalan teknologi Ethereum akan mempercepat pengembangan RWA. Pertama-tama, tingkatkan kinerja L1 dan menutupi kesenjangan inti dengan rantai publik berkinerja tinggi. Kedua, mempromosikan interoperabilitas L2 dan fokus pada lapisan aplikasi, dan membuka saluran docking antara keuangan tradisional dan RWA on-chain.
Sementara itu, peta jalan privasi Ethereum, memperkuat standar keamanan dan mekanisme perlindungan privasi ( seperti mengintegrasikan alat privasi ke dalam dompet arus utama, menyederhanakan proses transaksi anti-sensor, dll ), memberikan jaminan untuk transaksi RWA, membangun sistem kerahasiaan aset yang memenuhi persyaratan tingkat institusi.
《Genius Act》: Pedang Bermata Dua Regulasi
Sistem regulasi stablecoin baru tidak hanya memperkuat kontrol terpusat, tetapi juga menyuntikkan kepastian regulasi ke pasar. Saat ini, Pasal 4(6) Undang-Undang tidak secara eksplisit mengizinkan penerbit stablecoin untuk membayar bunga kepada pemegang, dan meskipun pasar dapat menelurkan alternatif, masalah ini tetap tidak pasti. Pada saat yang sama, RUU tersebut mengharuskan cadangan stablecoin menjadi 1:1 dari aset aman yang sangat likuid seperti dolar AS atau Treasury AS.
Cadangan stablecoin USDC telah dialokasikan hampir seluruhnya ke obligasi Treasury AS, sejalan dengan aturan baru. Emiten besar lainnya, bagaimanapun, harus sepenuhnya merestrukturisasi cadangan mereka atau berisiko dipaksa untuk keluar dari pasar AS. Ini akan berdampak langsung pada desain tertentu seperti stablecoin algoritmik dan stablecoin Delta Neutral.
Dengan mengikat jaminan pada kredit kedaulatan AS, regulator memperoleh kemampuan intervensi yang lebih kuat ( dan secara bersamaan mendorong permintaan obligasi pemerintah ), tetapi celah yang ada dalam legislasi dapat menyebabkan risiko sistemik baru.
Sisi positifnya adalah, batas kepatuhan yang jelas dalam undang-undang tersebut dapat mempercepat masuknya institusi: kepastian regulasi yang lama dicari oleh bank dan lembaga manajemen aset dapat terpenuhi. Lebih banyak perusahaan besar dan institusi akan mendapatkan izin untuk menerbitkan stablecoin.
Ketahanan Ethereum: Ekosistem yang Beragam
Ketahanan ekosistem stablecoin Ethereum berasal dari keragamannya. Sejak awal tahun 2025, nilai pasar sejumlah penerbit stablecoin telah meningkat secara signifikan, dan banyak proyek stablecoin baru telah muncul, termasuk dimensi desain yang kaya: beberapa struktur jaminan, strategi pendapatan, dan model tata kelola. Undang-Undang GENIUS, yang memberlakukan persyaratan cadangan 1:1 pada obligasi Treasury, memberikan tekanan kepatuhan pada sebagian besar proyek, memaksa mereka untuk memilih antara menyesuaikan struktur cadangan mereka atau menarik sementara dari pasar AS.
Ketahanan ekosistem Ethereum membedakannya dari rantai publik yang didominasi oleh segelintir proyek stablecoin/RWA – yang mengurangi risiko homogenisasi setelah proyek secara umum diatur. Struktur yang beragam membentuk mekanisme isolasi risiko alami: bahkan jika beberapa stablecoin menyesuaikan strategi mereka karena persyaratan kepatuhan, masih akan ada proyek yang terus mempromosikan inovasi dan mempertahankan inti terdesentralisasi.
Ekosistem RWA Ethereum telah mengalami pertumbuhan eksplosif selama beberapa bulan terakhir. BUIDL menjadi pendorong terkuat pengembangan RWA dalam beberapa waktu terakhir, sementara sejumlah besar proyek treasury bond juga menunjukkan momentum pertumbuhan yang kuat. Di balik ekspansi skala, proyek treasury bond semakin menunjukkan tren integrasi dengan ekosistem DeFi dan RWA Ethereum yang ada, seperti BUIDL sebagai jaminan untuk pinjaman atau proyek stablecoin.
Ethereum masih memiliki keunggulan signifikan di bidang RWA. Baik itu keunggulan waktu awal, keamanan, penguatan ekosistem yang mendalam, pembaruan peta jalan teknologi yang besar, maupun kepemimpinan kuat dalam BUIDL, diversifikasi Layer2, dan pemberdayaan mendalam oleh Etherealize, semua faktor ini bersama-sama membentuk penghalang inti Ethereum dalam gelombang digitalisasi keuangan tradisional.
Dengan promosi Genius Act, integrasi kredit dolar AS ke dalam dunia on-chain semakin cepat. Ini tidak hanya membawa masuknya dana yang lebih besar, menciptakan lebih banyak pendapatan dan peluang pertumbuhan, tetapi juga menimbulkan tantangan: ini membuat dukungan yang mendasari sistem keuangan Ethereum lebih bias terhadap mata uang fiat ( ) dolar AS, sehingga memperkenalkan risiko kredit mata uang fiat dan memungkinkan sistem penyelesaian on-chain untuk menjadi perpanjangan dari hegemoni dolar AS; Dunia on-chain bukan lagi sistem keuangan paralel yang independen. Dalam konteks pertumbuhan eksplosif, ada juga kekhawatiran tersembunyi, yang intinya terletak pada eksplorasi Ethereum terhadap posisinya sendiri - apakah mendukung pengikatan mendalam dengan sistem dolar.
Ledakan kapitalisasi pasar RWA: Ethereum mendominasi jalur digitalisasi aset nyata
RWA: Bidang ledakan berikutnya setelah DeFi di Ethereum
Katalisis Peraturan & Wawasan Pasar
PENGESAHAN RUU GENIUS BARU-BARU INI TELAH MENGHIDUPKAN KEMBALI BANYAK PERHATIAN PADA (RWA) ASET DUNIA NYATA. Selain kemajuan signifikan dalam regulasi stablecoin, ada sejumlah terobosan penting di ruang RWA: peluncuran saham dan ETF token Kraken, proposal Robinhood kepada SEC untuk memberikan aset token status yang sama dengan aset tradisional, dan dana JTRSY terdesentralisasi Centrifuge senilai $400 juta di Solana.
Dengan latar belakang perhatian pasar yang belum pernah terjadi sebelumnya dan adopsi keuangan tradisional yang akan segera terjadi, sangat penting untuk memiliki analisis mendalam tentang lanskap RWA saat ini, terutama posisi strategis platform terkemuka seperti Ethereum. RWA berbasis Ethereum telah menunjukkan tingkat pertumbuhan bulan-ke-bulan yang mencengangkan, seringkali mempertahankan pertumbuhan tinggi dua digit; Tingkat pertumbuhan pada tahun 2025 akan lebih signifikan daripada pada tahun 2024. Faktor kunci lain yang mendorong momentum ini adalah (Etherealize) "Ethereumisasi" sebagai katalis untuk pengembangan peraturan, dan fokus strategis Ethereum Foundation pada RWA. Artikel ini akan menyelami evolusi RWA di Ethereum dan jaringan Layer-2-nya.
Analisis Data: Pemandangan Pertumbuhan RWA Ethereum
Data tersebut dengan jelas menunjukkan bahwa nilai RWA Ethereum telah memasuki siklus pertumbuhan yang jelas. Melihat tren nilai total RWA non-stablecoin Ethereum, lintasan jangka panjangnya sangat mencolok - tetap berada di kisaran $1 miliar hingga $2 miliar selama bertahun-tahun hingga memasuki tahap pertumbuhan pesat pada April 2024. Momentum pertumbuhan ini akan terus meningkat di tahun 2025. Pendorong intinya adalah dana BUIDL BlackRock, yang sekarang bernilai $ 2,7 miliar. Sejak Maret 2025, BUIDL telah menunjukkan pertumbuhan parabola, yang sangat mendorong ekspansi ekosistem Ethereum RWA secara keseluruhan.
Berdasarkan kelas aset (tidak termasuk stablecoin), kapitalisasi pasar aset dunia nyata di Ethereum sangat terkonsentrasi dalam dua kategori utama: Proyek obligasi Treasury (75,9% ) dan komoditas ( didominasi oleh emas, 20,3% ). Sebaliknya, dalam komposisi kapitalisasi pasar RWA dari seluruh pasar kripto, kredit swasta menyumbang (57,4% ) tertinggi, diikuti oleh proyek obligasi perbendaharaan (30,9% ).
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
Lebih lanjut berfokus pada aset utama Ethereum RWA, BUIDL telah membentuk posisi dominan. Setahun yang lalu, BUIDL memiliki skala yang sebanding dengan PAXG, XAUT dan produk lainnya, dan sekarang telah melampaui secara signifikan. Meskipun komposisi 10 proyek teratas pada dasarnya stabil, tingkat pertumbuhan produk obligasi treasury secara signifikan di depan produk emas, dan pangsa pasar terus berkembang.
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
Dari sudut pandang protokol, pemimpin saat ini terutama adalah penerbit stablecoin — empat protokol teratas adalah Tether, Circle, MakerDAO, dan Ethena. Patut dicatat bahwa nilai total dari protokol sekuritisasi Securitize telah secara signifikan melampaui beberapa proyek stablecoin seperti FDUSD dan USDC, meloncat ke posisi terdepan. Protokol sekuritas lainnya yang masuk sepuluh besar juga termasuk Ondo dan Superstate.
Berfokus pada data bulanan untuk awal tahun 2024, gelombang pertumbuhan dimulai pada April 2024, dengan peningkatan mengejutkan sebesar 26,6% pada bulan tersebut - seperempat dari total peningkatan RWA Ethereum dalam satu bulan. Momentum ini berlanjut hingga bulan-bulan berikutnya, dan meskipun sedikit melambat antara Agustus dan Desember 2024, jaringan masih mempertahankan peningkatan sekitar $200 juta/bulan (sekitar 5% bulan-ke-bulan, lebih dari 60% tahunan).
Pada Januari 2025, tingkat pertumbuhan meledak lagi, melonjak 33,2% dari bulan ke bulan. Setelah koreksi singkat pada bulan Februari, Ethereum mempertahankan pertumbuhan dua digit selama empat bulan berturut-turut, dengan pertumbuhan bulan-ke-bulan melebihi angka 20% pada bulan April dan Mei.
BUIDL muncul
Dengan kebangkitan pesat BUIDL sebagai proyek terbesar di ekosistem Ethereum RWA berdasarkan kapitalisasi pasar, jalur pertumbuhannya patut dipelajari dengan cermat. Data pertumbuhan bulan-ke-bulan menunjukkan bahwa pada Maret 2025, indikator tersebut tetap relatif stabil, dan kemudian menunjukkan lonjakan eksplosif pada bulan Maret. Data Mei terbaru menunjukkan bahwa meskipun tren pertumbuhan ultra-cepat sedikit melambat, masih ada peningkatan sebesar 210 juta dolar AS, meningkat 8,38% secara bulanan ke bulan.
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
Pertumbuhan BUIDL yang eksplosif berasal dari sejumlah faktor. Terutama didorong oleh permintaan institusional, daya saing produk adalah pendorong utama: operasi 24/7, penyelesaian yang lebih cepat, dan hasil yang tinggi dalam kerangka kepatuhan. Perlu dicatat bahwa integrasi DeFi mewujudkan sinergi dan membuka lebih banyak utilitas, seperti produk USDtb Ethena Labs, yang memiliki 90% cadangannya yang didukung oleh BUIDL. Pada saat yang sama, pengakuan BUIDL sebagai jaminan berkualitas tinggi terus berkembang, dan peluncuran sBUIDL oleh Securitize semakin membuka skenario integrasi DeFi.
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
Distribusi aset BUIDL menunjukkan konsentrasi yang tinggi: sekitar 93% terkonsentrasi di jaringan utama Ethereum. Sementara itu, seiring dengan terus meluasnya skala manajemen aset, dividen BUIDL setiap bulan terus mencetak rekor tertinggi, dengan dividen mencapai 4,17 juta dolar AS pada Maret 2025, dan pada Mei telah melonjak menjadi 7,9 juta dolar AS.
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
Pengembangan Stablecoin
Mengingat dampak struktural yang akan ditimbulkan oleh Undang-Undang GENIUS terhadap kerangka peraturan stablecoin, penting untuk secara sistematis memeriksa lintasan pengembangan pasar stablecoin Ethereum. Sejak 2024, total kapitalisasi pasar sektor ini terus menunjukkan tren kenaikan yang stabil, dan meskipun tingkat pertumbuhannya sedikit lebih rendah daripada segmen RWA lainnya, sektor ini masih mempertahankan ritme pertumbuhan bulanan yang tangguh.
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
Dari ( $500 juta untuk proyek )< skala kecil, sebagian besar mengalami kontraksi yang berkelanjutan pada awal 2024. Namun, menjelang akhir tahun 2024, nilai pasar sebagian besar proyek terus meningkat, dan nilai pasar GHO, M, dan UDO terus tumbuh. Pada saat yang sama, sejumlah proyek stablecoin baru telah muncul di seluruh nilai pasar 50M, proyek ekosistem stablecoin Ethereum lebih beragam, dan proyek kapitalisasi kecil akan terus berkembang sejak 2025.
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
Proyek menengah (5-5 miliar dolar AS ) pada tahun 2024 hanya FDUSD dan FRAX; BUSD anjlok dari US$1 miliar pada Januari 2024 menjadi kurang dari US$500 juta pada Maret 2024 karena penghentian penawaran. Namun, pada tahun 2025, USD0 dan PYUSD akan menembus ambang batas $500 juta, dan stablecoin menengah akan lebih terdiversifikasi.
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
Stablecoin teratas (> $5 miliar ) terus didominasi oleh USDT dan USDC: USDT akan stabil pada $40 miliar untuk sebagian besar tahun 2024, melonjak menjadi $70 miliar pada awal Desember, dan kemudian secara bertahap stabil hingga nilai pasar baru-baru ini menurun; USDC terus tumbuh dari $22 miliar pada Januari 2024 menjadi $38 miliar pada Mei 2025. Pada awal tahun 2025, USDS dan USDe keduanya melebihi $5 miliar, tetapi USDT dan USDC masih jauh di depan dalam hal pangsa pasar.
USDT dan USDC menempati posisi dominan absolut, yang secara langsung memengaruhi seluruh ekosistem stablecoin. Pertumbuhan pada November 2024 sangat patut diperhatikan: USDT melonjak 30,16% dari bulan ke bulan, dan USDC mencapai pertumbuhan 16,31%. Lonjakan diikuti oleh pertumbuhan berbulan-bulan, dengan USDC tumbuh lebih solid di bulan-bulan berikutnya, dengan pertumbuhan bulanan lebih dari 5%.
Namun, momentum pasar baru-baru ini mengalami perubahan yang jelas—selama empat bulan terakhir, USDT di atas rantai Ethereum terjebak dalam stagnasi pertumbuhan, dan pada bulan Mei 2025, USDC mengalami penurunan untuk pertama kalinya setelah beberapa bulan pertumbuhan. Fenomena ini mungkin menandakan bahwa pasar sedang beralih ke fase siklus baru.
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
Ekosistem Layer-2
Dalam ekosistem RWA yang lebih luas, Ethereum mempertahankan dominasi absolut dengan pangsa pasar 59,23% ( tidak termasuk stablecoin ) tetapi masih menghadapi tantangan utama.
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
Khususnya, zkSync melompat ke tempat kedua dengan driver tunggal proyek Tradable, sementara Stellar mengandalkan sepenuhnya pada Franklin Templeton BENJI Fund ( $455,9 juta ) menempati posisi ketiga. Meskipun data buku RWA dari dua rantai publik sangat mengesankan, kekurangan strukturalnya tidak dapat diabaikan: kurangnya keragaman aset dan ketergantungan pada satu proyek.
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
Seperti yang ditunjukkan oleh zkSync dan Stellar, sebagian besar jaringan L2 saat ini menghadapi tantangan keragaman ekosistem yang tidak memadai - nilai pasar RWA mereka sangat bergantung pada 1-2 proyek inti. Misalnya, Arbitrum: Dari total kapitalisasi pasar sebesar US$256 juta, BENJI menyumbang US$111,9 juta ( terhitung 43,7% ), dan Spiko menyumbang US$93,5 juta ( terhitung 36,5% ), dan keduanya bersama-sama memonopoli lebih dari delapan puluh persen nilai pasar; Polygon juga menunjukkan pola distribusi yang serupa, dengan sumber kapitalisasi pasar inti terkonsentrasi di Spiko dan Mercado Bitcoin.
Memperluas pandangan ke seluruh ekosistem L2, nilai RWA dan pangsa pasar masing-masing jaringan menunjukkan perbedaan yang signifikan. Selain zkSync, hanya Polygon dan Arbitrum yang membentuk efek skala yang substansial, sementara L2 lainnya masih berada pada tahap pengembangan awal. Kesuksesan Polygon dan Arbitrum sangat bergantung pada satu pendorong tunggal Spiko—proyek ini menyumbang sekitar sepertiga dari total nilai RWA di kedua jaringan.
Melihat evolusi nilai pasar RWA secara keseluruhan dari jaringan Layer-2, siklus pertumbuhannya tidak sepenuhnya disinkronkan dengan Layer-1: tidak akan mulai tumbuh pada pertengahan 2024. Akses zkSync ke Tradable telah menghasilkan pertumbuhan kapitalisasi pasar $2 miliar. Tetapi bahkan ketika dampak ini dikeluarkan dari persamaan, tren pertumbuhan L2 masih akan bertahan, dengan pertumbuhan kuartal-ke-kuartal dua digit untuk jaringan L2 sejak September 2024. Singkatnya, akhir tahun 2024 menandai titik balik dalam pengembangan RWA ekologis L2: telah memasuki siklus pertumbuhan yang kuat.
Etherealize: Mesin Baru RWA Ethereum
Sebagai kekuatan kunci yang mendorong adopsi Ethereum RWA, Etherealize lahir dari wawasan mendalam tentang kemacetan industri: ketika terobosan lapisan protokol gagal diterjemahkan secara efektif ke dalam aplikasi fisik, keterlibatan institusional sering terhenti. Untuk tujuan ini, Etherealize secara sistematis menjembatani kesenjangan antara terobosan teknologi dan implementasi praktis dengan mengembangkan alat yang disesuaikan, membangun jaringan kemitraan strategis, dan terlibat secara mendalam dalam pembuatan kebijakan.
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
Saat ini, Etherealize terutama mempromosikan mempopulerkan dan penerapan Ethereum RWA melalui edukasi pasar dan penyebaran konten, serta alat panel data. Di satu sisi, tim telah menulis dan menerbitkan sejumlah artikel mendalam, dan berpartisipasi dalam wawancara dengan banyak podcast dan media terkenal. Di sisi lain, Etherealize secara aktif berkomunikasi dengan regulator, dan telah berhasil menyelenggarakan sejumlah seminar dan simposium tentang kepatuhan aset digital dan masalah peraturan, dan terus mengedepankan solusi konstruktif tentang cara menstandarisasi dan mempromosikan proses RWA.
Baru-baru ini, pendiri Ethereal, Vivek Raman, diundang untuk bersaksi di hadapan Komite Jasa Keuangan DPR tentang "Inovasi Amerika dan Masa Depan Aset Digital," yang semakin memperluas pengaruhnya dengan regulator.
Dalam peta jalan berikutnya, fokus pada Q2 2025 adalah pada rilis SDK tingkat institusional yang menggabungkan antarmuka kustodian, proses kepatuhan, dan modul pengoptimalan gas untuk membantu bank dan manajer aset membangun proses penerbitan yang aman dan dapat diaudit, secara signifikan menurunkan hambatan masuk bagi lembaga keuangan tradisional untuk berpartisipasi dalam Ethereum RWA.
Kuartal ketiga akan melihat peluncuran dompet perusahaan berbasis Noir percontohan untuk memastikan perlindungan privasi tingkat perusahaan. Pada kuartal keempat, kami mengarahkan pandangan kami pada pasar internasional, dan menjalin kerja sama dengan Singapore Digital Port dan Swiss Crypto Valley Association untuk melaksanakan fungsi produk lokal dan docking kepatuhan sesuai dengan lingkungan peraturan dan permintaan pasar di Asia Pasifik dan Eropa.
Pada saat yang sama, untuk mengurangi gesekan antara jaringan Layer-2 yang berbeda, tim akan memimpin dalam mempromosikan standarisasi rollup dan membangun antarmuka cross-link terpadu untuk mencapai aliran aset yang bebas dan meningkatkan interoperabilitas.
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
Parit strategis Ethereum RWA
keunggulan awal
Proses pengambilan keputusan lembaga keuangan tradisional berbeda dari DeFi: pengawasan peraturan, verifikasi percontohan, dan bukti konsep (PoC) secara signifikan memperpanjang siklus penerapan. Pada tahap awal proyek, lembaga akan mengadopsi strategi yang hati-hati dan memulai ekspansi setelah hasil percontohan diverifikasi. Meskipun proyek utama Ethereum BUIDL mendominasi, itu masih mengantarkan pertumbuhan eksplosif setelah hampir satu tahun akumulasi. Kekuatan inti Ethereum terletak pada status penggerak pertama ekologisnya - jauh sebelum munculnya gelombang RWA, ia telah menyelesaikan kerja sama eksperimental dengan sejumlah lembaga keuangan terkemuka.
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
Akumulasi Ekosistem
Selain kerja sama kelembagaan, kematangan ekosistem RWA membutuhkan curah hujan jangka panjang. Ethereum mempertahankan kepemimpinan:
Integrasi keuangan tradisional dan DeFi terus mendalam. Sebagian besar proyek RWA memprioritaskan penyebaran mainnet Ethereum dan secara langsung menggunakan protokol pinjaman terdesentralisasi, pembuatan pasar, dan derivatif ekosistem Ethereum yang matang untuk meningkatkan efisiensi modal. Contoh terbaru termasuk adopsi BUIDL oleh Ethena sebagai aset cadangan 90% untuk stablecoin USDtb. Kebijakan GENIUS Act yang memaksa cadangan stablecoin untuk mendukung Treasury AS mempromosikan integrasi obligasi Treasury AS, produk Treasury on-chain, dan protokol stablecoin.
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
Ethereum mempertahankan keunggulan dalam likuiditas RWA: jumlah alamat aktif, jenis token, dan kedalaman likuiditas semuanya unggul. Ekosistem Layer2 meskipun terdapat ketidakpastian dalam mekanisme kolaborasi, tetapi tetap menjadi jalur inti untuk penskalaan.
Manfaat keamanan
Keamanan adalah landasan ekosistem RWA, dan kematangan teknologi kontrak pintar adalah kuncinya. Karena logika proyek RWA menjadi lebih kompleks, persyaratan untuk kontrak pintar juga lebih tinggi. Pada Mei 2025, protokol Cetus pada rantai Sui diretas ( kehilangan $223 juta dalam ), mengekspos risiko mematikan manipulasi oracle dan kerentanan kontrak. Sebaliknya, kekuatan inti Ethereum terletak pada arsitektur yang lebih terdesentralisasi, rekam jejak operasi yang andal, dan ekosistem pengembang yang berkembang pesat.
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
evolusi teknologi
Peta jalan teknologi Ethereum akan mempercepat pengembangan RWA. Pertama-tama, tingkatkan kinerja L1 dan menutupi kesenjangan inti dengan rantai publik berkinerja tinggi. Kedua, mempromosikan interoperabilitas L2 dan fokus pada lapisan aplikasi, dan membuka saluran docking antara keuangan tradisional dan RWA on-chain.
Sementara itu, peta jalan privasi Ethereum, memperkuat standar keamanan dan mekanisme perlindungan privasi ( seperti mengintegrasikan alat privasi ke dalam dompet arus utama, menyederhanakan proses transaksi anti-sensor, dll ), memberikan jaminan untuk transaksi RWA, membangun sistem kerahasiaan aset yang memenuhi persyaratan tingkat institusi.
《Genius Act》: Pedang Bermata Dua Regulasi
Sistem regulasi stablecoin baru tidak hanya memperkuat kontrol terpusat, tetapi juga menyuntikkan kepastian regulasi ke pasar. Saat ini, Pasal 4(6) Undang-Undang tidak secara eksplisit mengizinkan penerbit stablecoin untuk membayar bunga kepada pemegang, dan meskipun pasar dapat menelurkan alternatif, masalah ini tetap tidak pasti. Pada saat yang sama, RUU tersebut mengharuskan cadangan stablecoin menjadi 1:1 dari aset aman yang sangat likuid seperti dolar AS atau Treasury AS.
Cadangan stablecoin USDC telah dialokasikan hampir seluruhnya ke obligasi Treasury AS, sejalan dengan aturan baru. Emiten besar lainnya, bagaimanapun, harus sepenuhnya merestrukturisasi cadangan mereka atau berisiko dipaksa untuk keluar dari pasar AS. Ini akan berdampak langsung pada desain tertentu seperti stablecoin algoritmik dan stablecoin Delta Neutral.
Dengan mengikat jaminan pada kredit kedaulatan AS, regulator memperoleh kemampuan intervensi yang lebih kuat ( dan secara bersamaan mendorong permintaan obligasi pemerintah ), tetapi celah yang ada dalam legislasi dapat menyebabkan risiko sistemik baru.
Sisi positifnya adalah, batas kepatuhan yang jelas dalam undang-undang tersebut dapat mempercepat masuknya institusi: kepastian regulasi yang lama dicari oleh bank dan lembaga manajemen aset dapat terpenuhi. Lebih banyak perusahaan besar dan institusi akan mendapatkan izin untuk menerbitkan stablecoin.
Ketahanan Ethereum: Ekosistem yang Beragam
Ketahanan ekosistem stablecoin Ethereum berasal dari keragamannya. Sejak awal tahun 2025, nilai pasar sejumlah penerbit stablecoin telah meningkat secara signifikan, dan banyak proyek stablecoin baru telah muncul, termasuk dimensi desain yang kaya: beberapa struktur jaminan, strategi pendapatan, dan model tata kelola. Undang-Undang GENIUS, yang memberlakukan persyaratan cadangan 1:1 pada obligasi Treasury, memberikan tekanan kepatuhan pada sebagian besar proyek, memaksa mereka untuk memilih antara menyesuaikan struktur cadangan mereka atau menarik sementara dari pasar AS.
Ketahanan ekosistem Ethereum membedakannya dari rantai publik yang didominasi oleh segelintir proyek stablecoin/RWA – yang mengurangi risiko homogenisasi setelah proyek secara umum diatur. Struktur yang beragam membentuk mekanisme isolasi risiko alami: bahkan jika beberapa stablecoin menyesuaikan strategi mereka karena persyaratan kepatuhan, masih akan ada proyek yang terus mempromosikan inovasi dan mempertahankan inti terdesentralisasi.
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
Kesimpulan
Ekosistem RWA Ethereum telah mengalami pertumbuhan eksplosif selama beberapa bulan terakhir. BUIDL menjadi pendorong terkuat pengembangan RWA dalam beberapa waktu terakhir, sementara sejumlah besar proyek treasury bond juga menunjukkan momentum pertumbuhan yang kuat. Di balik ekspansi skala, proyek treasury bond semakin menunjukkan tren integrasi dengan ekosistem DeFi dan RWA Ethereum yang ada, seperti BUIDL sebagai jaminan untuk pinjaman atau proyek stablecoin.
! RWA: Setelah DeFi, titik nyala Ethereum berikutnya
Ethereum masih memiliki keunggulan signifikan di bidang RWA. Baik itu keunggulan waktu awal, keamanan, penguatan ekosistem yang mendalam, pembaruan peta jalan teknologi yang besar, maupun kepemimpinan kuat dalam BUIDL, diversifikasi Layer2, dan pemberdayaan mendalam oleh Etherealize, semua faktor ini bersama-sama membentuk penghalang inti Ethereum dalam gelombang digitalisasi keuangan tradisional.
Dengan promosi Genius Act, integrasi kredit dolar AS ke dalam dunia on-chain semakin cepat. Ini tidak hanya membawa masuknya dana yang lebih besar, menciptakan lebih banyak pendapatan dan peluang pertumbuhan, tetapi juga menimbulkan tantangan: ini membuat dukungan yang mendasari sistem keuangan Ethereum lebih bias terhadap mata uang fiat ( ) dolar AS, sehingga memperkenalkan risiko kredit mata uang fiat dan memungkinkan sistem penyelesaian on-chain untuk menjadi perpanjangan dari hegemoni dolar AS; Dunia on-chain bukan lagi sistem keuangan paralel yang independen. Dalam konteks pertumbuhan eksplosif, ada juga kekhawatiran tersembunyi, yang intinya terletak pada eksplorasi Ethereum terhadap posisinya sendiri - apakah mendukung pengikatan mendalam dengan sistem dolar.
![RWA: Setelah DeFi, titik ledak berikutnya di Ethereum](