Evolusi Pasar Derivasi Enkripsi: Dari Kontrak Dasar ke Era Efisiensi Modal
Belakangan ini, bursa enkripsi terkemuka telah memicu gelombang akuisisi, secara agresif memperluas peta bisnis derivasi: sebuah bursa terkemuka mengakuisisi NinjaTrader senilai 1,5 miliar dolar, sementara platform terkenal lainnya sedang bernegosiasi untuk akuisisi Deribit senilai miliaran dolar. Dua transaksi besar ini tidak hanya menunjukkan komitmen para raksasa industri terhadap pasar derivasi, tetapi juga mencerminkan meningkatnya pentingnya strategis di bidang derivasi enkripsi.
Pada awal kelahiran Bitcoin, perdagangan spot adalah bentuk utama transaksi aset enkripsi. Seiring dengan berkembangnya ukuran pasar dan diversifikasi peserta, jual beli yang sederhana tidak lagi dapat memenuhi kebutuhan manajemen risiko, investasi, dan spekulasi yang kompleks. Seperti pasar keuangan tradisional yang memerlukan instrumen derivasi untuk penemuan harga, lindung nilai risiko, dan perdagangan dengan leverage, bidang enkripsi juga memerlukan alat ini untuk meningkatkan efisiensi pasar, memperluas pemanfaatan dana, dan menyediakan strategi yang beragam bagi trader profesional.
Dalam dekade terakhir, pasar derivatif kripto telah mengalami perubahan besar dari awal dan dari pinggiran ke arus utama, dan proses pengembangannya dapat dibagi menjadi empat tahap: derivatif (v0) awal, munculnya kontrak abadi, dan (v1) Model margin terpadu (v2) dan peminjaman otomatis dari (v3) derivatif berbunga. Setiap inovasi teknologi dan produk telah membawa peningkatan yang signifikan dalam efisiensi modal, pengalaman transaksi, dan mekanisme pengendalian risiko, dan secara mendalam membentuk kembali lanskap industri. Pada saat yang sama, dalam proses evolusi pertukaran terpusat, bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi) derivatif juga meningkat pesat, seperti dYdX, GMX, Hyperliquid dan proyek lainnya telah melakukan berbagai inovasi dalam model kontrak on-chain.
tahap v0 (2014～2015): awal dari derivasi enkripsi
Ciri-ciri Tahap: Peralihan Awal dari Kontrak Berjangka Tradisional ke Kontrak Berjangka Enkripsi
Sebelum tahun 2014, perdagangan cryptocurrency terutama terbatas pada pasar spot. Harga Bitcoin berfluktuasi secara tajam, penambang dan pemegang koin jangka panjang menghadapi kebutuhan untuk melindungi risiko, sementara spekulan juga ingin menggunakan leverage untuk mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi. Pada tahun 2014, sebuah platform perdagangan utama menjadi yang pertama memperkenalkan sistem margin dari kontrak berjangka tradisional, penyelesaian pada jatuh tempo, dan mekanisme likuidasi ke dalam perdagangan Bitcoin, meluncurkan produk futures Bitcoin. Ini memungkinkan pemegang koin untuk melindungi diri dari risiko penurunan harga di masa depan, dan juga memberikan peluang leverage tinggi bagi spekulan. Selanjutnya, bursa lain juga mengikuti untuk meluncurkan produk kontrak serupa, dan derivasi enkripsi mulai muncul di panggung sejarah.
wakil platform
Tahap v0 ditandai dengan kontrak penyelesaian berbasis mata uang: penyelesaian mingguan atau kuartalan, tanggal jatuh tempo tetap, mirip dengan model futures komoditas tradisional. Bagi penambang dan investor, ini adalah alat lindung nilai pertama yang dapat digunakan secara langsung; bagi spekulan, ini juga berarti dapat menggunakan modal yang lebih kecil untuk mendapatkan keuntungan yang lebih besar.
Dampak Pasar
Desain tanggal jatuh tempo tetap pada saat itu terasa tidak cukup fleksibel di pasar enkripsi yang sangat fluktuatif. Jika terjadi fluktuasi harga yang tajam, trader tidak dapat menyesuaikan posisi mereka secara bebas sebelum tanggal jatuh tempo. Selain itu, sistem manajemen risiko awal tidak sempurna, dan kejadian pembagian kerugian akibat likuidasi sering terjadi: begitu pasar berfluktuasi secara drastis mengakibatkan beberapa posisi leverage likuidasi dan kekurangan margin, platform akan mengurangi keuntungan akun yang menguntungkan untuk menutupi kekurangan, yang menyebabkan ketidakpuasan pengguna. Meskipun demikian, tahap v0 telah meletakkan dasar bagi pasar derivasi enkripsi dan mengumpulkan pengalaman berharga untuk inovasi berikutnya.
tahap v1 (2016～2017): Kebangkitan kontrak berjangka dan ledakan pasar
Fitur Tahap: Kontrak Berkelanjutan + Leverage Tinggi = Pertumbuhan Eksplosif
Seiring berkembangnya pasar, trader membutuhkan alat derivatif yang lebih fleksibel dan efisien. Pada tahun 2016, sebuah bursa inovatif meluncurkan (Perpetual Swap) kontrak swap abadi Bitcoin, dan inovasi terbesar adalah tanggal kedaluwarsa dihilangkan dan harga kontrak dipatok ke tingkat pendanaan. Hal ini memungkinkan sisi panjang dan pendek untuk menahan posisi dalam mode "tidak pernah kirim", menghindari tekanan posisi bergulir ketika kontrak berjangka mendekati pengiriman. Platform ini juga telah meningkatkan leverage menjadi 100x, yang telah memicu minat besar di kalangan para pedagang. Selama pasar bullish kripto pada tahun 2017, volume perdagangan kontrak abadi meroket, menetapkan rekor volume perdagangan satu hari yang mengejutkan. Pada saat ini, kontrak abadi Bitcoin banyak ditiru oleh industri dan menjadi salah satu produk keuangan paling populer dalam sejarah kripto.
perwakilan platform
BitMEX: Dengan kontrak berkelanjutan, dengan cepat menguasai pasar, menggunakan dana asuransi dan mekanisme pemotongan paksa, secara signifikan mengurangi kemungkinan keuntungan pelanggan dibagi.
Deribit: Diluncurkan pada tahun 2016 dengan produk opsi enkripsi, meskipun volume perdagangan awal terbatas, namun memberikan pilihan strategi derivasi baru bagi institusi dan trader profesional, serta menandakan potensi masa depan pasar opsi.
Masuknya lembaga tradisional: Pada akhir 2017, CME ( dan CBOE ) di Chicago meluncurkan kontrak berjangka Bitcoin, sehingga derivasi enkripsi secara bertahap memasuki pengawasan yang diatur.
Dampak Pasar
Munculnya kontrak abadi telah mendorong derivatif kripto ke periode eksplosif, dan volume perdagangan derivatif bahkan telah menyalip beberapa pasar spot di pasar bullish pada tahun 2017, menjadi tempat penting untuk penemuan harga. Namun, kombinasi leverage tinggi dan volatilitas tinggi juga menyebabkan reaksi berantai likuidasi, dengan beberapa bursa turun atau dipaksa untuk mengurangi posisi, menyebabkan kontroversi di antara pengguna. Ini mengingatkan platform bahwa saat berinovasi, mereka harus memperkuat infrastruktur teknis dan kemampuan pengendalian risiko mereka. Pada saat yang sama, regulator juga mulai lebih memperhatikan derivatif kripto dengan leverage tinggi.
tahap v2 (2019～2020): jaminan terpadu dan multi-aset sebagai jaminan
Karakteristik Tahap: Dari "Apakah ada produk baru" ke "Bagaimana meningkatkan efisiensi modal"
Setelah pasar beruang 2018, pasar derivasi kembali aktif pada 2019, dengan permintaan pengguna beralih ke peningkatan efisiensi perdagangan, penggunaan dana, dan keragaman produk. Setelah bursa baru muncul diluncurkan pada 2019, mereka menjadi yang pertama memperkenalkan konsep "akun margin terintegrasi": pengguna dapat menggunakan satu kolam margin untuk berpartisipasi dalam berbagai perdagangan derivasi, dan menggunakan stablecoin sebagai margin umum. Dibandingkan dengan model sebelumnya yang mengharuskan setiap kontrak disimpan secara terpisah dan memindahkan dana secara rumit, ini sangat menyederhanakan proses operasi dan meningkatkan efisiensi perputaran dana. Platform ini juga menyempurnakan mekanisme penyelesaian berjenjang, yang secara efektif mengurangi masalah "pembagian kerugian" yang telah ada lama.
perwakilan platform
FTX: Menjadi pilihan favorit para trader profesional karena penyelesaian dengan stablecoin dan mekanisme margin antar akun; meluncurkan token lever, kontrak MOVE, dan banyak futures altcoin, sehingga lini produknya sangat kaya.
Bursa utama lainnya: juga secara bertahap meningkatkan lini produk, meluncurkan kontrak permanen berbasis USDT atau sistem akun terpadu, mekanisme manajemen risiko lebih matang dibandingkan dengan tahap v1.
Dampak pasar
Fase V2 melihat ekspansi lebih lanjut dan pengarusutamaan pasar derivatif, dengan volume perdagangan terus meningkat dan dana institusional memasuki pasar secara besar-besaran. Dengan kemajuan kepatuhan, volume perdagangan derivatif kripto di platform keuangan tradisional juga meningkat secara signifikan. Meskipun masalah seperti likuidasi dan pembagian berkurang pada tahap ini, selama pasar ekstrem "312" pada Maret 2020, banyak bursa masih mengalami fluktuasi harga yang hebat atau downtime sistem sementara, menyoroti pentingnya pengendalian risiko dan peningkatan sistem perjodohan. Secara keseluruhan, fitur terbesar dari tahap V2 adalah mempopulerkan "akun terpadu + penyelesaian stablecoin", ditambah dengan pengayaan kategori produk, yang membuat pasar derivatif kripto lebih matang.
fase v3 (2024～sekarang ): era baru produk derivasi peminjaman otomatis dan penghasilan
Ciri Tahap: Meningkatkan lebih lanjut penggunaan modal, margin tidak lagi "tidur"
Berdasarkan margin yang disatukan, pasar masih menghadapi titik nyeri jangka panjang: dana menganggur dalam akun biasanya tidak menghasilkan keuntungan. Pada tahun 2024, Backpack memperkenalkan mekanisme "automatis pinjaman (Auto Lending)" dan "kontrak perpetual yang menghasilkan bunga (Interest-Bearing Perpetuals)", yang mengintegrasikan akun margin dan kolam pinjaman. Secara khusus, dana menganggur dalam akun dan surplus yang mengambang dapat secara otomatis dipinjamkan kepada pengguna yang membutuhkan leverage, untuk menghasilkan bunga; jika terjadi kerugian mengambang, maka bunga harus dibayar. Inovasi ini menjadikan bursa tidak hanya sebagai tempat pertemuan, tetapi juga dapat berfungsi sebagai manajemen pinjaman dan bunga. Dengan mekanisme insentif poin yang baru-baru ini diluncurkan oleh Backpack, pengguna diharapkan dapat memperoleh pendapatan pasif yang memenuhi berbagai preferensi risiko.
Pada Maret 2023, dua bursa AS yang sudah lama berdiri juga mempercepat penyebaran bisnis derivatif mereka. akuisisi NinjaTrader senilai $1,5 miliar; Lainnya sedang dalam pembicaraan untuk membeli Deribit, yang bisa bernilai antara $ 4 miliar dan $ 5 miliar awal tahun ini. Percepatan pertukaran kepatuhan skala besar ke bidang derivatif menunjukkan bahwa masih ada ruang besar untuk pengembangan di jalur ini.
perwakilan platform
Backpack: Kontrak berjangka yang menghasilkan bunga akan menganggap margin yang tidak terpakai dan keuntungan mengambang sebagai "modal yang dapat dipinjam", memberikan pendapatan bunga kepada pemegangnya, sedangkan pengguna yang memiliki posisi rugi mengambang secara otomatis membayar bunga ke kolam pinjaman.
Platform menggunakan model suku bunga dinamis untuk menangani fluktuasi pasar; keuntungan mengambang dari posisi dapat sebagian ditarik dan tetap dipinjamkan, mencapai "keuntungan ganda dari posisi long dan short, serta menerima bunga".
Rencana Backpack mendukung jaminan multi-aset dan aset lintas rantai di masa depan, untuk memperluas cakupan dan efisiensi penggunaan dana.
Dampak Pasar
Mekanisme perpetual yield meningkatkan efisiensi modal lebih lanjut, jika berhasil dipromosikan dan diterapkan, mungkin akan menjadi tren perkembangan industri berikutnya. Bursa lainnya mungkin mempertimbangkan untuk memperkenalkan fungsi serupa atau bekerja sama dengan protokol DeFi untuk memberikan peluang penghasilan bagi dana margin. Namun, model ini menuntut persyaratan yang lebih tinggi untuk manajemen risiko platform dan manajemen aset, memerlukan pengelolaan yang cermat terhadap likuiditas kolam pinjaman, serta pengendalian risiko berantai di bawah kondisi pasar ekstrem. Selain itu, kepatuhan dalam operasi menjadi semakin penting; jika platform mengalami ketidakseimbangan dalam manajemen aset, risiko mungkin akan diperbesar. Namun, inovasi di fase v3 jelas membawa bentuk baru ke pasar derivasi enkripsi, semakin meningkatkan integrasi mendalam antara fungsi perdagangan dan keuangan.
DeFi derivasi支线：多样化的去中心化 eksplorasi
Sementara bursa terpusat (CEX) terus berevolusi, derivasi terdesentralisasi (DeFi) juga telah membentuk jalur pengembangan paralel dalam beberapa tahun terakhir. Klaim nilai inti adalah untuk mewujudkan fungsi perdagangan seperti futures dan opsi tanpa perantara yang dapat dipercaya melalui kontrak pintar dan teknologi blockchain. Bagaimana memberikan throughput tinggi, likuiditas yang cukup, dan manajemen risiko yang baik dalam arsitektur terdesentralisasi, selalu menjadi tantangan utama di jalur ini, dan mendorong berbagai proyek untuk menunjukkan variasi dalam desain teknis.
dYdX awalnya menyediakan model hibrida dari buku pesanan dan penyelesaian on-chain berdasarkan Ethereum L2 StarkEx, dan kemudian menyelesaikan migrasi ke ekosistem Cosmos V4, mencoba untuk lebih meningkatkan tingkat desentralisasi dan kinerja transaksi pada rantai yang dibangun sendiri. GMX telah memilih jalur yang berbeda, mengadopsi model (AMM) pembuat pasar otomatis, di mana pengguna berdagang langsung dengan kumpulan likuiditas, dan mewujudkan fungsi kontrak abadi dengan berbagi risiko dan memperoleh pengembalian dari penyedia likuiditas. Hyperliquid telah membangun blockchain berkinerja tinggi khusus untuk mendukung pencocokan buku pesanan, menempatkan transaksi, dan kliring sepenuhnya on-chain, dan berkomitmen untuk menggabungkan kecepatan tingkat platform terpusat dengan transparansi terdesentralisasi.
Platform desentralisasi ini menarik sebagian pengguna yang lebih memilih pengelolaan diri karena regulasi yang semakin ketat atau pertimbangan keamanan aset. Namun, secara keseluruhan, volume perdagangan derivasi DeFi masih jauh lebih kecil dibandingkan dengan platform terpusat, terutama terbatas oleh kedalaman likuiditas dan kematangan ekosistem. Seiring dengan perbaikan teknologi yang terus berlanjut dan lebih banyak dana yang masuk, jika derivasi desentralisasi dapat menyeimbangkan antara kinerja dan kepatuhan, diharapkan dapat membentuk hubungan komplementer yang mendalam dengan CEX, sehingga semakin memperkaya keseluruhan pola pasar enkripsi.
Tren Integrasi dan Prospek Masa Depan
Mereview evolusi produk derivasi enkripsi dari v0 hingga v3, setiap tahap berfokus pada inovasi teknologi dan peningkatan efisiensi:
v0: Membawa kerangka futures tradisional ke dalam bidang enkripsi, tetapi fleksibilitas dan mekanisme pengendalian risiko masih cukup awal;
v1: Lahirnya kontrak berjangka abadi secara signifikan meningkatkan likuiditas dan ketertarikan pasar, derivasi mulai mendominasi proses penemuan harga;
v2: Jaminan terpusat, kolateral multi-aset dan produk beragam meningkatkan efisiensi penggunaan dana dan tingkat profesionalisme.
v3: Mengintegrasikan fitur pinjaman dan penghasilan ke dalam bursa, mencoba untuk mencapai maksimalisasi efisiensi modal.
Sementara itu, jalur derivasi DeFi juga sedang menjelajahi jalur yang layak untuk perdagangan terdesentralisasi melalui berbagai solusi teknologi seperti buku pesanan, AMM, dan rantai khusus, menyediakan pilihan perdagangan yang mandiri dan tanpa kepercayaan.
Melihat ke depan, perkembangan pasar derivasi enkripsi mungkin akan menunjukkan beberapa tren besar:
Penggabungan model terpusat dan terdesentralisasi: CEX mungkin mengejar transparansi yang lebih tinggi atau meluncurkan derivasi on-chain, sementara DEX berusaha meningkatkan kecepatan dan likuiditas perdagangan.
Manajemen risiko dan pembangunan kepatuhan: Seiring dengan berkembangnya skala perdagangan, tuntutan terhadap sistem manajemen risiko, dana asuransi, mekanisme likuidasi dinamis, dan kepatuhan regulasi akan semakin tinggi.
Skala pasar dan diversifikasi produk: lebih banyak kelas aset dan produk struktural yang lebih kompleks akan muncul secara bertahap, dan volume perdagangan derivasi diharapkan akan melampaui pasar spot.
Inovasi Berkelanjutan: Produk inovatif seperti mekanisme akumulasi otomatis, derivasi volatilitas, bahkan kontrak prediktif yang menggabungkan AI memiliki kesempatan untuk muncul. Platform yang dapat meluncurkan solusi inovatif yang memenuhi kebutuhan pasar lebih awal akan memiliki keunggulan dalam kompetisi putaran baru.
Secara keseluruhan, pasar derivasi enkripsi sedang secara bertahap menuju tahap perkembangan yang matang dan beragam. Melalui inovasi berkelanjutan dalam teknologi, model bisnis, dan sistem kepatuhan, bidang ini akan lebih baik memenuhi kebutuhan beragam dari investor institusi dan ritel, menjadi salah satu sektor paling dinamis dan memiliki potensi pertumbuhan dalam ekosistem keuangan global.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
15 Suka
Hadiah
15
7
Bagikan
Komentar
0/400
GasWrangler
· 06-17 14:39
secara teknis, strategi dex orang lain adalah sub-optimal
Balas0
DaisyUnicorn
· 06-17 12:27
Kembali melihat bunga mekar Posisi Penuh, aku berikan kamu satu hari kaya mendadak~
Balas0
CryptoGoldmine
· 06-16 11:54
ROI dari perdagangan arbitrase jelas lebih tinggi
Balas0
Rekt_Recovery
· 06-16 11:54
rip untuk portofolio 2021 saya... masih hodl kok
Balas0
Layer2Arbitrageur
· 06-16 11:51
lmao baru saja melakukan arbitrase 47bps antara perps deribit... ngmi jika kamu masih perdagangan spot
Balas0
NonFungibleDegen
· 06-16 11:51
bullish af pada derivatif ser... musim alpha dimuat
Balas0
GhostAddressMiner
· 06-16 11:37
Gelombang lain dari lubang hitam dana telah datang, jalur penurunan terlalu jelas, mengikuti petunjuk dan menunggu untuk melihat.
Evolusi enkripsi derivasi: dari kontrak dasar hingga empat generasi teknologi perdagangan dengan bunga otomatis.
Evolusi Pasar Derivasi Enkripsi: Dari Kontrak Dasar ke Era Efisiensi Modal
Belakangan ini, bursa enkripsi terkemuka telah memicu gelombang akuisisi, secara agresif memperluas peta bisnis derivasi: sebuah bursa terkemuka mengakuisisi NinjaTrader senilai 1,5 miliar dolar, sementara platform terkenal lainnya sedang bernegosiasi untuk akuisisi Deribit senilai miliaran dolar. Dua transaksi besar ini tidak hanya menunjukkan komitmen para raksasa industri terhadap pasar derivasi, tetapi juga mencerminkan meningkatnya pentingnya strategis di bidang derivasi enkripsi.
Pada awal kelahiran Bitcoin, perdagangan spot adalah bentuk utama transaksi aset enkripsi. Seiring dengan berkembangnya ukuran pasar dan diversifikasi peserta, jual beli yang sederhana tidak lagi dapat memenuhi kebutuhan manajemen risiko, investasi, dan spekulasi yang kompleks. Seperti pasar keuangan tradisional yang memerlukan instrumen derivasi untuk penemuan harga, lindung nilai risiko, dan perdagangan dengan leverage, bidang enkripsi juga memerlukan alat ini untuk meningkatkan efisiensi pasar, memperluas pemanfaatan dana, dan menyediakan strategi yang beragam bagi trader profesional.
Dalam dekade terakhir, pasar derivatif kripto telah mengalami perubahan besar dari awal dan dari pinggiran ke arus utama, dan proses pengembangannya dapat dibagi menjadi empat tahap: derivatif (v0) awal, munculnya kontrak abadi, dan (v1) Model margin terpadu (v2) dan peminjaman otomatis dari (v3) derivatif berbunga. Setiap inovasi teknologi dan produk telah membawa peningkatan yang signifikan dalam efisiensi modal, pengalaman transaksi, dan mekanisme pengendalian risiko, dan secara mendalam membentuk kembali lanskap industri. Pada saat yang sama, dalam proses evolusi pertukaran terpusat, bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi) derivatif juga meningkat pesat, seperti dYdX, GMX, Hyperliquid dan proyek lainnya telah melakukan berbagai inovasi dalam model kontrak on-chain.
tahap v0 (2014～2015): awal dari derivasi enkripsi
Ciri-ciri Tahap: Peralihan Awal dari Kontrak Berjangka Tradisional ke Kontrak Berjangka Enkripsi
Sebelum tahun 2014, perdagangan cryptocurrency terutama terbatas pada pasar spot. Harga Bitcoin berfluktuasi secara tajam, penambang dan pemegang koin jangka panjang menghadapi kebutuhan untuk melindungi risiko, sementara spekulan juga ingin menggunakan leverage untuk mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi. Pada tahun 2014, sebuah platform perdagangan utama menjadi yang pertama memperkenalkan sistem margin dari kontrak berjangka tradisional, penyelesaian pada jatuh tempo, dan mekanisme likuidasi ke dalam perdagangan Bitcoin, meluncurkan produk futures Bitcoin. Ini memungkinkan pemegang koin untuk melindungi diri dari risiko penurunan harga di masa depan, dan juga memberikan peluang leverage tinggi bagi spekulan. Selanjutnya, bursa lain juga mengikuti untuk meluncurkan produk kontrak serupa, dan derivasi enkripsi mulai muncul di panggung sejarah.
wakil platform
Tahap v0 ditandai dengan kontrak penyelesaian berbasis mata uang: penyelesaian mingguan atau kuartalan, tanggal jatuh tempo tetap, mirip dengan model futures komoditas tradisional. Bagi penambang dan investor, ini adalah alat lindung nilai pertama yang dapat digunakan secara langsung; bagi spekulan, ini juga berarti dapat menggunakan modal yang lebih kecil untuk mendapatkan keuntungan yang lebih besar.
Dampak Pasar
Desain tanggal jatuh tempo tetap pada saat itu terasa tidak cukup fleksibel di pasar enkripsi yang sangat fluktuatif. Jika terjadi fluktuasi harga yang tajam, trader tidak dapat menyesuaikan posisi mereka secara bebas sebelum tanggal jatuh tempo. Selain itu, sistem manajemen risiko awal tidak sempurna, dan kejadian pembagian kerugian akibat likuidasi sering terjadi: begitu pasar berfluktuasi secara drastis mengakibatkan beberapa posisi leverage likuidasi dan kekurangan margin, platform akan mengurangi keuntungan akun yang menguntungkan untuk menutupi kekurangan, yang menyebabkan ketidakpuasan pengguna. Meskipun demikian, tahap v0 telah meletakkan dasar bagi pasar derivasi enkripsi dan mengumpulkan pengalaman berharga untuk inovasi berikutnya.
tahap v1 (2016～2017): Kebangkitan kontrak berjangka dan ledakan pasar
Fitur Tahap: Kontrak Berkelanjutan + Leverage Tinggi = Pertumbuhan Eksplosif
Seiring berkembangnya pasar, trader membutuhkan alat derivatif yang lebih fleksibel dan efisien. Pada tahun 2016, sebuah bursa inovatif meluncurkan (Perpetual Swap) kontrak swap abadi Bitcoin, dan inovasi terbesar adalah tanggal kedaluwarsa dihilangkan dan harga kontrak dipatok ke tingkat pendanaan. Hal ini memungkinkan sisi panjang dan pendek untuk menahan posisi dalam mode "tidak pernah kirim", menghindari tekanan posisi bergulir ketika kontrak berjangka mendekati pengiriman. Platform ini juga telah meningkatkan leverage menjadi 100x, yang telah memicu minat besar di kalangan para pedagang. Selama pasar bullish kripto pada tahun 2017, volume perdagangan kontrak abadi meroket, menetapkan rekor volume perdagangan satu hari yang mengejutkan. Pada saat ini, kontrak abadi Bitcoin banyak ditiru oleh industri dan menjadi salah satu produk keuangan paling populer dalam sejarah kripto.
perwakilan platform
BitMEX: Dengan kontrak berkelanjutan, dengan cepat menguasai pasar, menggunakan dana asuransi dan mekanisme pemotongan paksa, secara signifikan mengurangi kemungkinan keuntungan pelanggan dibagi.
Deribit: Diluncurkan pada tahun 2016 dengan produk opsi enkripsi, meskipun volume perdagangan awal terbatas, namun memberikan pilihan strategi derivasi baru bagi institusi dan trader profesional, serta menandakan potensi masa depan pasar opsi.
Masuknya lembaga tradisional: Pada akhir 2017, CME ( dan CBOE ) di Chicago meluncurkan kontrak berjangka Bitcoin, sehingga derivasi enkripsi secara bertahap memasuki pengawasan yang diatur.
Dampak Pasar
Munculnya kontrak abadi telah mendorong derivatif kripto ke periode eksplosif, dan volume perdagangan derivatif bahkan telah menyalip beberapa pasar spot di pasar bullish pada tahun 2017, menjadi tempat penting untuk penemuan harga. Namun, kombinasi leverage tinggi dan volatilitas tinggi juga menyebabkan reaksi berantai likuidasi, dengan beberapa bursa turun atau dipaksa untuk mengurangi posisi, menyebabkan kontroversi di antara pengguna. Ini mengingatkan platform bahwa saat berinovasi, mereka harus memperkuat infrastruktur teknis dan kemampuan pengendalian risiko mereka. Pada saat yang sama, regulator juga mulai lebih memperhatikan derivatif kripto dengan leverage tinggi.
tahap v2 (2019～2020): jaminan terpadu dan multi-aset sebagai jaminan
Karakteristik Tahap: Dari "Apakah ada produk baru" ke "Bagaimana meningkatkan efisiensi modal"
Setelah pasar beruang 2018, pasar derivasi kembali aktif pada 2019, dengan permintaan pengguna beralih ke peningkatan efisiensi perdagangan, penggunaan dana, dan keragaman produk. Setelah bursa baru muncul diluncurkan pada 2019, mereka menjadi yang pertama memperkenalkan konsep "akun margin terintegrasi": pengguna dapat menggunakan satu kolam margin untuk berpartisipasi dalam berbagai perdagangan derivasi, dan menggunakan stablecoin sebagai margin umum. Dibandingkan dengan model sebelumnya yang mengharuskan setiap kontrak disimpan secara terpisah dan memindahkan dana secara rumit, ini sangat menyederhanakan proses operasi dan meningkatkan efisiensi perputaran dana. Platform ini juga menyempurnakan mekanisme penyelesaian berjenjang, yang secara efektif mengurangi masalah "pembagian kerugian" yang telah ada lama.
perwakilan platform
FTX: Menjadi pilihan favorit para trader profesional karena penyelesaian dengan stablecoin dan mekanisme margin antar akun; meluncurkan token lever, kontrak MOVE, dan banyak futures altcoin, sehingga lini produknya sangat kaya.
Bursa utama lainnya: juga secara bertahap meningkatkan lini produk, meluncurkan kontrak permanen berbasis USDT atau sistem akun terpadu, mekanisme manajemen risiko lebih matang dibandingkan dengan tahap v1.
Dampak pasar
Fase V2 melihat ekspansi lebih lanjut dan pengarusutamaan pasar derivatif, dengan volume perdagangan terus meningkat dan dana institusional memasuki pasar secara besar-besaran. Dengan kemajuan kepatuhan, volume perdagangan derivatif kripto di platform keuangan tradisional juga meningkat secara signifikan. Meskipun masalah seperti likuidasi dan pembagian berkurang pada tahap ini, selama pasar ekstrem "312" pada Maret 2020, banyak bursa masih mengalami fluktuasi harga yang hebat atau downtime sistem sementara, menyoroti pentingnya pengendalian risiko dan peningkatan sistem perjodohan. Secara keseluruhan, fitur terbesar dari tahap V2 adalah mempopulerkan "akun terpadu + penyelesaian stablecoin", ditambah dengan pengayaan kategori produk, yang membuat pasar derivatif kripto lebih matang.
fase v3 (2024～sekarang ): era baru produk derivasi peminjaman otomatis dan penghasilan
Ciri Tahap: Meningkatkan lebih lanjut penggunaan modal, margin tidak lagi "tidur"
Berdasarkan margin yang disatukan, pasar masih menghadapi titik nyeri jangka panjang: dana menganggur dalam akun biasanya tidak menghasilkan keuntungan. Pada tahun 2024, Backpack memperkenalkan mekanisme "automatis pinjaman (Auto Lending)" dan "kontrak perpetual yang menghasilkan bunga (Interest-Bearing Perpetuals)", yang mengintegrasikan akun margin dan kolam pinjaman. Secara khusus, dana menganggur dalam akun dan surplus yang mengambang dapat secara otomatis dipinjamkan kepada pengguna yang membutuhkan leverage, untuk menghasilkan bunga; jika terjadi kerugian mengambang, maka bunga harus dibayar. Inovasi ini menjadikan bursa tidak hanya sebagai tempat pertemuan, tetapi juga dapat berfungsi sebagai manajemen pinjaman dan bunga. Dengan mekanisme insentif poin yang baru-baru ini diluncurkan oleh Backpack, pengguna diharapkan dapat memperoleh pendapatan pasif yang memenuhi berbagai preferensi risiko.
Pada Maret 2023, dua bursa AS yang sudah lama berdiri juga mempercepat penyebaran bisnis derivatif mereka. akuisisi NinjaTrader senilai $1,5 miliar; Lainnya sedang dalam pembicaraan untuk membeli Deribit, yang bisa bernilai antara $ 4 miliar dan $ 5 miliar awal tahun ini. Percepatan pertukaran kepatuhan skala besar ke bidang derivatif menunjukkan bahwa masih ada ruang besar untuk pengembangan di jalur ini.
perwakilan platform
Backpack: Kontrak berjangka yang menghasilkan bunga akan menganggap margin yang tidak terpakai dan keuntungan mengambang sebagai "modal yang dapat dipinjam", memberikan pendapatan bunga kepada pemegangnya, sedangkan pengguna yang memiliki posisi rugi mengambang secara otomatis membayar bunga ke kolam pinjaman.
Platform menggunakan model suku bunga dinamis untuk menangani fluktuasi pasar; keuntungan mengambang dari posisi dapat sebagian ditarik dan tetap dipinjamkan, mencapai "keuntungan ganda dari posisi long dan short, serta menerima bunga".
Rencana Backpack mendukung jaminan multi-aset dan aset lintas rantai di masa depan, untuk memperluas cakupan dan efisiensi penggunaan dana.
Dampak Pasar
Mekanisme perpetual yield meningkatkan efisiensi modal lebih lanjut, jika berhasil dipromosikan dan diterapkan, mungkin akan menjadi tren perkembangan industri berikutnya. Bursa lainnya mungkin mempertimbangkan untuk memperkenalkan fungsi serupa atau bekerja sama dengan protokol DeFi untuk memberikan peluang penghasilan bagi dana margin. Namun, model ini menuntut persyaratan yang lebih tinggi untuk manajemen risiko platform dan manajemen aset, memerlukan pengelolaan yang cermat terhadap likuiditas kolam pinjaman, serta pengendalian risiko berantai di bawah kondisi pasar ekstrem. Selain itu, kepatuhan dalam operasi menjadi semakin penting; jika platform mengalami ketidakseimbangan dalam manajemen aset, risiko mungkin akan diperbesar. Namun, inovasi di fase v3 jelas membawa bentuk baru ke pasar derivasi enkripsi, semakin meningkatkan integrasi mendalam antara fungsi perdagangan dan keuangan.
DeFi derivasi支线：多样化的去中心化 eksplorasi
Sementara bursa terpusat (CEX) terus berevolusi, derivasi terdesentralisasi (DeFi) juga telah membentuk jalur pengembangan paralel dalam beberapa tahun terakhir. Klaim nilai inti adalah untuk mewujudkan fungsi perdagangan seperti futures dan opsi tanpa perantara yang dapat dipercaya melalui kontrak pintar dan teknologi blockchain. Bagaimana memberikan throughput tinggi, likuiditas yang cukup, dan manajemen risiko yang baik dalam arsitektur terdesentralisasi, selalu menjadi tantangan utama di jalur ini, dan mendorong berbagai proyek untuk menunjukkan variasi dalam desain teknis.
dYdX awalnya menyediakan model hibrida dari buku pesanan dan penyelesaian on-chain berdasarkan Ethereum L2 StarkEx, dan kemudian menyelesaikan migrasi ke ekosistem Cosmos V4, mencoba untuk lebih meningkatkan tingkat desentralisasi dan kinerja transaksi pada rantai yang dibangun sendiri. GMX telah memilih jalur yang berbeda, mengadopsi model (AMM) pembuat pasar otomatis, di mana pengguna berdagang langsung dengan kumpulan likuiditas, dan mewujudkan fungsi kontrak abadi dengan berbagi risiko dan memperoleh pengembalian dari penyedia likuiditas. Hyperliquid telah membangun blockchain berkinerja tinggi khusus untuk mendukung pencocokan buku pesanan, menempatkan transaksi, dan kliring sepenuhnya on-chain, dan berkomitmen untuk menggabungkan kecepatan tingkat platform terpusat dengan transparansi terdesentralisasi.
Platform desentralisasi ini menarik sebagian pengguna yang lebih memilih pengelolaan diri karena regulasi yang semakin ketat atau pertimbangan keamanan aset. Namun, secara keseluruhan, volume perdagangan derivasi DeFi masih jauh lebih kecil dibandingkan dengan platform terpusat, terutama terbatas oleh kedalaman likuiditas dan kematangan ekosistem. Seiring dengan perbaikan teknologi yang terus berlanjut dan lebih banyak dana yang masuk, jika derivasi desentralisasi dapat menyeimbangkan antara kinerja dan kepatuhan, diharapkan dapat membentuk hubungan komplementer yang mendalam dengan CEX, sehingga semakin memperkaya keseluruhan pola pasar enkripsi.
Tren Integrasi dan Prospek Masa Depan
Mereview evolusi produk derivasi enkripsi dari v0 hingga v3, setiap tahap berfokus pada inovasi teknologi dan peningkatan efisiensi:
v0: Membawa kerangka futures tradisional ke dalam bidang enkripsi, tetapi fleksibilitas dan mekanisme pengendalian risiko masih cukup awal;
v1: Lahirnya kontrak berjangka abadi secara signifikan meningkatkan likuiditas dan ketertarikan pasar, derivasi mulai mendominasi proses penemuan harga;
v2: Jaminan terpusat, kolateral multi-aset dan produk beragam meningkatkan efisiensi penggunaan dana dan tingkat profesionalisme.
v3: Mengintegrasikan fitur pinjaman dan penghasilan ke dalam bursa, mencoba untuk mencapai maksimalisasi efisiensi modal.
Sementara itu, jalur derivasi DeFi juga sedang menjelajahi jalur yang layak untuk perdagangan terdesentralisasi melalui berbagai solusi teknologi seperti buku pesanan, AMM, dan rantai khusus, menyediakan pilihan perdagangan yang mandiri dan tanpa kepercayaan.
Melihat ke depan, perkembangan pasar derivasi enkripsi mungkin akan menunjukkan beberapa tren besar:
Penggabungan model terpusat dan terdesentralisasi: CEX mungkin mengejar transparansi yang lebih tinggi atau meluncurkan derivasi on-chain, sementara DEX berusaha meningkatkan kecepatan dan likuiditas perdagangan.
Manajemen risiko dan pembangunan kepatuhan: Seiring dengan berkembangnya skala perdagangan, tuntutan terhadap sistem manajemen risiko, dana asuransi, mekanisme likuidasi dinamis, dan kepatuhan regulasi akan semakin tinggi.
Skala pasar dan diversifikasi produk: lebih banyak kelas aset dan produk struktural yang lebih kompleks akan muncul secara bertahap, dan volume perdagangan derivasi diharapkan akan melampaui pasar spot.
Inovasi Berkelanjutan: Produk inovatif seperti mekanisme akumulasi otomatis, derivasi volatilitas, bahkan kontrak prediktif yang menggabungkan AI memiliki kesempatan untuk muncul. Platform yang dapat meluncurkan solusi inovatif yang memenuhi kebutuhan pasar lebih awal akan memiliki keunggulan dalam kompetisi putaran baru.
Secara keseluruhan, pasar derivasi enkripsi sedang secara bertahap menuju tahap perkembangan yang matang dan beragam. Melalui inovasi berkelanjutan dalam teknologi, model bisnis, dan sistem kepatuhan, bidang ini akan lebih baik memenuhi kebutuhan beragam dari investor institusi dan ritel, menjadi salah satu sektor paling dinamis dan memiliki potensi pertumbuhan dalam ekosistem keuangan global.