Setiap perusahaan teknologi finansial akan menjadi perusahaan stablecoin.
Meskipun stablecoin telah memicu banyak hype, keraguan, harapan, dan kekhawatiran, saya percaya kita telah melewati titik balik yang penting. Dari era "bank sebagai layanan" (BaaS), beralih ke era stablecoin sebagai infrastruktur. Perusahaan B2C, B2B, dan infrastruktur yang berfokus pada stablecoin akan membentuk industri dalam sepuluh tahun ke depan.
Perubahan ini akan lebih drastis sepuluh kali lipat dibandingkan dengan gelombang fintech dalam sepuluh tahun terakhir.
Karena kita sedang menuju ke lapisan infrastruktur yang baru. Orang-orang masih melihat stablecoin sebagai saluran pembayaran baru, dan ketika mereka melihatnya sebagai platform yang mengatasi semua lapisan lainnya, kita akhirnya akan sepenuhnya beralih ke stablecoin yang asli. Stablecoin adalah sebuah platform.
Inti dari artikel ini:
Era Sebelumnya: Bank sebagai Layanan (BaaS) dan Inspirasi untuk Stablecoin
Mengapa stablecoin adalah lapisan infrastruktur (dan bukan hanya saluran baru)
Hype Penambangan Stablecoin dan Pembukaan Regulasi
Aplikasi full stack
Penentuan strategi dan proyeksi masa depan
Pelajaran yang Didapat dari BaaS hingga Stablecoin
Pepatah mengatakan, orang bodoh selalu impulsif.
Kami baru saja menyaksikan hal ini di BaaS.
Era layanan keuangan tahun 2010-an ditandai dengan adopsi distribusi yang mengutamakan seluler oleh perusahaan dan infrastruktur yang mengutamakan cloud.
Kami melihat generasi baru penyedia infrastruktur yang dirancang khusus untuk layanan keuangan. Setiap departemen bank dan sistem TI sekarang dapat diakses melalui API. Ini termasuk onboarding pelanggan, anti-penipuan, pencucian uang (AML), layanan kartu kredit, dan dalam beberapa kasus bahkan layanan pelanggan. Ini memungkinkan perusahaan baru untuk meluncurkan aplikasi seluler, dompet, dan "akun", sehingga dapat memperoleh dan melayani pelanggan dengan biaya jauh lebih rendah dibandingkan perusahaan yang ada.
Dengan menggabungkan API, teknologi mobile, dan cloud, perusahaan fintech juga mendapatkan manfaat dari bantuan beberapa "bank sponsor" yang melihat peluang untuk menyediakan saluran perbankan, menyimpan dana, dan mentransfer dana ke bidang baru ini. Beberapa bank berhasil besar karena "mudah untuk diajak bekerja sama."
Sumber gambar: Klaros Partners
Untuk perusahaan teknologi keuangan, model bisnis awal mereka adalah:
Mendapatkan pendapatan melalui biaya pemrosesan kartu (Interchange)
Mengurangi biaya akuisisi pelanggan melalui onboarding digital tanpa gesekan (CAC)
Seperti ada pepatah: tunjukkan pada saya mekanisme insentif, dan saya akan menunjukkan hasilnya kepada Anda?
Beberapa (tidak semua) perusahaan fintech telah mengoptimalkan tingkat konversi, dan ketika kamu melakukannya, banyak norma layanan keuangan terlihat seperti hambatan. Misalnya, meminta pelanggan untuk menyediakan dokumen berhalaman banyak untuk pemeriksaan "kenali pelangganmu" (KYC), atau memantau apakah transaksi memiliki risiko terorisme internasional, padahal sebagian besar pelanggan adalah domestik.
Ketika saya menulis "BaaS sudah mati" pada Maret 2023, kami telah melihat tanda-tanda yang tidak menguntungkan.
Pembukaan akun adalah momen kunci bagi kedua belah pihak untuk menangkap pelaku kejahatan. Jika Anda memandang pembukaan akun sebagai proses centang yang harus diselesaikan dengan sedikit gesekan, maka pemahaman minimal tentang aturan "Undang-Undang Kerahasiaan Perbankan / Undang-Undang Anti Pencucian Uang" akan menghasilkan proses pembukaan yang memiliki tingkat konversi tinggi. Dalam dua tahun terakhir, ini memungkinkan penipuan dan pencucian uang dilakukan secara besar-besaran dari jarak jauh, menyerang bagian terlemah dari sistem. ——— Diambil dari "BaaS sudah mati"
Jika Anda adalah orang jahat, menyerang bank kecil dan bank digital adalah hal yang mudah.
Tapi hasilnya tidak baik.
Pada tanggal 22 April 2024, ketika penyedia Blockchain sebagai Layanan (BaaS) Synapse bangkrut, ribuan pelanggan kehilangan tabungan seumur hidup mereka. Aplikasi fintech tidak dapat mengakses dana ini, sementara bank yang mendasarinya juga tidak dapat melacak atau memverifikasi keberadaan dana.
Peristiwa ini memicu berita utama di media mainstream, di industri perbankan, regulator mengeluarkan serangkaian perintah persetujuan, yang menemukan bahwa bank memiliki kekurangan dalam hal berikut:
Manajemen risiko pihak ketiga (yaitu penyedia API dan perusahaan fintech)
Pencegahan pencucian uang (yaitu langkah-langkah pengendalian perusahaan ini mungkin tidak konsisten)
Tata kelola dewan direksi (yaitu apakah ada akuntabilitas terhadap manajemen)
Sumber gambar: Klaros Partners
Konsekuensi dari kegagalan ini sangat besar.
Jika Anda tidak dapat menghentikan aliran dana ke tangan orang jahat, para penjahat akan mendapatkan imbalan, yang pada gilirannya menyediakan dana untuk penderitaan umat manusia.
Namun, pelajaran di sini bukanlah bahwa BaaS atau fintech itu buruk; faktanya jauh dari itu.
Hari ini kami memiliki:
Kemampuan imigran dan penduduk dengan pendapatan rendah untuk membuka akun gratis
Kemampuan untuk menyetujui pinjaman menggunakan arus kas (uang yang Anda miliki), yang berarti lebih banyak orang dapat menghindari kebangkrutan.
Kartu manajemen konsumsi yang bagus
Menyediakan pinjaman terintegrasi untuk pasar, usaha kecil dan menengah, serta SaaS vertikal
Merek keuangan besar yang sukses telah merombak industri. Cash App, Venmo, Chime, Affirm, Revolut, Monzo, Nubank, Stripe, Adyen, dan merek yang Anda sukai telah menjadi nama rumah tangga di pasar dan industrinya. Fintech secara fundamental telah mengubah cara distribusi keuangan dan meningkatkan standar pengalaman pengguna.
Kami hanya belajar beberapa pengalaman dan pelajaran di sepanjang jalan.
Skala investasi stablecoin dan aktivitas lintas batas dapat menyebabkan setiap keruntuhan memiliki konsekuensi yang epik.
Meskipun saya tahu bahwa tidak mungkin untuk sepenuhnya mencegah hal-hal buruk terjadi, saya berharap perusahaan-perusahaan yang berfokus pada stablecoin dapat belajar dari kesalahan dan keberhasilan era BaaS, dan tidak terhanyut oleh demam emas yang akan datang.
Pembukaan Regulasi dan Lonjakan Dana
2.1 Pembebasan Regulasi
Draft undang-undang "GENIUS" saat ini dapat mengubah segalanya. Menurut rancangan tersebut, jika Anda adalah penerbit stablecoin yang disetujui, Anda dapat menganggap stablecoin sebagai setara kas pada neraca. Ini adalah hal yang sangat berarti.
Sebagai contoh, kartu prabayar. Mereka memerlukan izin transfer dana, aturan pengembalian, dan persyaratan perlindungan konsumen. Uang tunai seperti uang di saku Anda. Memegang dan mengelolanya jauh lebih sederhana. Stablecoin dapat mewarisi kesederhanaan ini.
2.2 Hype Pertambangan Stablecoin
Investasi dana terkait stablecoin diperkirakan akan tumbuh 10 kali lipat secara tahunan.
Kondisi keuangan terkait bisnis stablecoin
Jika RUU GENIUS disahkan, akan muncul saluran stablecoin baru yang diatur dan kategori bank sempit baru yang disebut penerbit stablecoin pembayaran berlisensi (PPSI).
Ini berarti setiap pengusaha, investor ventura, perusahaan pembayaran, bank bayangan, bahkan bank besar akan mengambil tindakan untuk mempertahankan atau memanfaatkan peluang baru ini.
Argumen: Stablecoin sebagai sebuah platform
Saat ini, stablecoin digunakan sebagai saluran pembayaran lintas batas alternatif, di masa depan, mereka mungkin akan menjadi saluran pembayaran domestik.
Tapi jika Anda hanya melihat ini, Anda akan kehilangan gambaran besarnya. Stablecoin juga merupakan platform yang melampaui saluran seperti SWIFT, ACH, PIX, dan UPI, menjadi infrastruktur yang menghubungkan semua saluran ini. Ini akan membuka kunci kasus dan peluang baru.
Akhirnya, stablecoin akan menciptakan lapisan abstrak di atas saluran pembayaran yang ada, sama seperti yang dilakukan internet terhadap operator telekomunikasi. Demikian juga, seluruh industri akan menjadi "distabilkan", seperti yang kita lihat pada video, pesan, dan e-commerce. Lapisan jaringan ini pada akhirnya akan menghilangkan perantara dan mengurangi biaya. ——— Diambil dari "Stablecoin tidak lebih murah; mereka lebih baik"
Saya membayangkannya sebagai berikut:
Stablecoin sebagai sebuah platform
Inilah tampilan dari disrupsi platform. Pertumbuhan lalu lintas telekomunikasi tahunan meningkat 60%, pendapatan tumbuh 1% setiap tahunnya. Dalam 15 tahun, pertumbuhan lalu lintas melebihi pertumbuhan pendapatan lebih dari 1000 kali.
Perusahaan yang tidak dapat beradaptasi dengan lapisan platform baru akan terkomodifikasi.
Dampak stablecoin terhadap pembayaran mirip dengan dampak internet terhadap telekomunikasi—menciptakan lapisan platform yang menjadikan infrastruktur dasar sebagai saluran yang diperdagangkan.
Kita dapat melihat lapisan infrastruktur ini secara bertahap muncul dalam setiap proses pembayaran dan model bisnis. Berikut adalah cara kerjanya.
4 Bagaimana Stablecoin Bekerja dalam Seluruh Sistem
Ya, stablecoin beroperasi hari ini sebagai saluran pembayaran alternatif. Tapi ini hanya dasar. Kebanyakan orang menganggapnya sebagai saluran pembayaran dalam gambar di bawah ini, bukan sebagai sebuah platform:
Stablecoin sebagai saluran pembayaran - mereka tidak hanya demikian, tetapi juga memiliki lebih banyak fungsi.
Peluang sebenarnya terletak pada fungsi yang dapat mereka capai sebagai infrastruktur.
4.1 Stablecoin untuk Pembayaran Internasional - Titik Awal
Tidak diragukan lagi, penggunaan utama stablecoin adalah pembayaran lintas batas. Rute mata uang utama adalah negara-negara Asia, diikuti oleh Amerika Serikat ke negara-negara Amerika Latin (Meksiko, Brasil, Argentina).
G20 Melalui Tron dan Tether Memimpin Kegiatan Pembayaran ke Negara-Negara Global Selatan
Ada berbagai jenis pembayaran lintas batas. Mari kita telusuri setiap proses pembayaran.
Kasus penggunaan awal B2B:
Perusahaan besar yang berkembang melakukan ekspansi pasar (misalnya, SpaceX): untuk manajemen keuangan, pembayaran vendor, dan pembayaran antar perusahaan.
Gaji dan pembayaran internasional (misalnya, Deel, Remote): Perwakilan kontraktor dan pemberi kerja akan membayar ke dompet stablecoin.
Artemis menyelidiki lebih dari 30 perusahaan yang bergerak di bidang stablecoin dan menemukan bahwa B2B sebagai kategori mengalami pertumbuhan tahunan sebesar 400% (dan semakin cepat), menjadikannya kategori dengan pertumbuhan tercepat. (Catatan: Volume transaksi yang ditampilkan di bawah hanya merupakan bagian dari keseluruhan pasar)
Seperti yang ditunjukkan oleh kurva pertumbuhan, ini adalah pertumbuhan yang signifikan.
Saat ini, likuiditas last mile dan selisih harga forex adalah kendala, tetapi perusahaan baru seperti Stablesea, OpenFX, dan Velocity sedang memasuki pasar untuk mengubah keadaan ini.
Kasus penggunaan stablecoin lintas batas bagi konsumen meliputi:
Pengiriman uang dan P2P (misalnya, Sling Money): pelanggan menggunakan stablecoin untuk pengiriman uang lintas batas, lebih cepat dan biasanya biaya lebih rendah.
Kartu stablecoin: juga dikenal sebagai "kartu dolar", memungkinkan konsumen di negara-negara belahan selatan untuk membeli layanan Netflix, ChatGPT, atau Amazon.
Penelitian Artemis juga menunjukkan bahwa hubungan antara P2P dan stablecoin meningkat lebih dari 100% year-on-year, dengan volume pemrosesan transaksi (TPV) setidaknya sebesar 1 miliar dolar AS dalam sampel mereka.
Stablecoin semakin menjadi fitur baru bagi bank-bank baru (seperti Revolut dan Nubank), meskipun penggunaan mereka saat ini masih relatif sempit, namun kemungkinan akan berkembang di masa depan. Aplikasi seperti Revolut yang awalnya berfokus pada pengiriman uang dan P2P, dengan posisi uniknya, dapat memanfaatkan saluran baru ini dengan baik.
Saat ini, selisih harga forex untuk perdagangan mata uang lokal biasanya cukup tinggi dan likuiditasnya rendah. Namun, situasi ini sedang berubah.
Pemandangan pembayaran domestik masih dalam proses pembentukan, tetapi sangat menarik.
4.2 Stablecoin untuk pembayaran domestik (arah masa depan)
Kasus penggunaan B2B domestik termasuk:
Stablecoin dengan hasil sepanjang waktu (seperti ONDO atau BUIDL): saat ini, departemen keuangan asli kripto mengubah stablecoin menjadi obligasi tokenisasi untuk menghindari konversi ke mata uang fiat. Jika fitur sepanjang waktu ini dapat diimplementasikan dalam sistem perencanaan sumber daya perusahaan (ERP), hal itu bisa sangat menarik bagi setiap kepala keuangan perusahaan.
Stablecoin sebagai alternatif struktur FBO (misalnya Modern Treasury): Salah satu ciri regulasi AS adalah, sebagai institusi non-bank, untuk mewakili klien dalam mentransfer dana, biasanya memerlukan struktur "untuk akun penerima" (FBO). Pengaturan akun ini rumit. Produk stablecoin Modern Treasury memungkinkan tim keuangan untuk mengatur proses pembayaran untuk klien tanpa perlu struktur FBO.
Akun B2B asli stablecoin (misalnya Altitude): "Akun tanpa batas" yang disediakan oleh Wise atau Airwallex dapat berupa akun asli stablecoin. Akun ini menggunakan dolar AS sebagai mata uang utama, tetapi menyediakan antarmuka untuk mengelola faktur, biaya, dan keuangan.
Kasus penggunaan konsumen domestik masih berada di tahap awal, termasuk:
Akun "cek" asli stablecoin (misalnya Fuse): Mirip dengan pengalaman konsumen dari Wise, Revolut, atau aplikasi pengiriman uang, tetapi secara default bersifat global. Layanan ini saat ini muncul di negara-negara belahan selatan, tetapi bisa menjadi model baru yang berbiaya rendah untuk proyek fintech konsumen.
Proyek kartu prabayar: Karena stablecoin mungkin memiliki kesetaraan kas, kepala keuangan tidak perlu mengelola masalah utang prabayar yang rumit, dan dapat memperoleh mata uang terprogram yang dicatat di neraca seperti kas, tetapi memiliki likuiditas seperti pembayaran digital.
Stablecoin P2P: Zelle, Venmo, Pix, dan Pembayaran Lebih Cepat mendominasi pasar domestik mereka, tetapi jika stablecoin menjadi model pengembangan lain, maka aplikasi-aplikasi ini mungkin hanya perlu berfungsi sebagai frontend untuk mendukungnya.
4.3 Keuangan dan Infrastruktur (Lapisan Tersembunyi)
Lapisan tersembunyi adalah infrastruktur. Teknologi perbankan itu sendiri sedang menjadi teknologi asli dari stablecoin.
Layanan penerbitan stablecoin (misalnya Brale, M^0): Bank dan lembaga non-bank mungkin ingin membuat stablecoin mereka sendiri untuk menarik simpanan, atau menghindari biaya yang dikenakan oleh penerbit lain.
Stablecoin sebagai inti samping (misalnya Stablecore): Bank mungkin ingin membuat sistem pencatatan yang berinteraksi dengan stablecoin, terpisah dari platform tradisionalnya. "Inti samping" dapat mewujudkan hal ini, tetapi tetap melakukan rekonsiliasi dengan inti utama.
Stablecoin menyediakan infrastruktur seperti BaaS (misalnya Squads Grid): memberikan API sederhana bagi pengembang untuk dengan cepat membuat produk keuangan konsumen, B2B, atau tersemat.
Sebagian besar perusahaan di pasar telah meremehkan seberapa besar pengembang menyukai kemudahan stablecoin. Bagi perusahaan seperti Stripe, kemudahan telah menjadi kunci kesuksesan.
Anda dapat membayangkan kemungkinan lain. Sebagai eksperimen pemikiran, anggap stablecoin sebagai sistem pencatatan global yang dapat diprogram, di mana setiap orang dapat mencocokkan dan melihat catatan.
Setiap alamat dompet dapat dialokasikan untuk frontend atau pembuat dompet yang diketahui, dan ketika masalah KYC atau AML terjadi, perusahaan-perusahaan ini dapat segera berkolaborasi.
4.4 Penempatan Strategis Stablecoin
Saat ini, pasar memiliki penyerang, oportunis, dan peserta yang masih mengamati dan merumuskan strategi.
Saat ini, sebagian besar aktivitas terjadi di platform baru seperti bursa kripto dan dompet, tetapi para oportunis adalah beberapa perusahaan yang sekarang sedang berusaha memanfaatkan stablecoin sebagai saluran pembayaran baru:
Berikut adalah pemikiran saya tentang mana yang mana.
Tim penyerang:
Perusahaan manajemen aset: BlackRock, Franklin Templeton, dan Fidelity bergantung pada bank untuk penyelesaian transfer kawat. Sejak krisis keuangan, mereka telah mengambil pangsa pasar dari bank di pasar kredit dan dana pasar uang. Stablecoin menghubungkan semua ini melalui lapisan penyelesaian instan yang tersedia sepanjang waktu.
Perusahaan pembayaran, seperti Stripe, WorldPay, dan Dlocal, sedang memperluas jumlah pasar yang dapat mereka operasikan dan jenis proses pembayaran yang mereka tawarkan. "Akun keuangan" menggerogoti inti bisnis bank-bank pusat mata uang besar, tetapi biasanya ditujukan untuk kelompok pelanggan yang lebih baru.
Pihak Pertahanan:
Bank-bank besar: JPMorgan Chase, Bank of America, Citibank, dan bank-bank Amerika lainnya sebelumnya telah mendiskusikan peluncuran stablecoin mereka sendiri. Saya percaya, ini mungkin untuk merebut pangsa pasar dari "saluran" pembayaran domestik dan lintas batas yang baru ini, seperti bank-bank yang mendominasi pembayaran P2P melalui Zelle, mereka mungkin "tidak dapat dihindari" juga akan mendominasi saluran baru ini.
Bank kecil: telah mulai melobi menentang stablecoin. Penerbit stablecoin, perusahaan manajemen aset, dan bank besar mungkin akan menarik simpanan dari rekening cek mereka yang memiliki imbal hasil lebih rendah, sehingga kerugian bank kecil menjadi yang terbesar.
Akan ada sekelompok bank oportunis, seperti yang kita lihat dalam bisnis bank sponsor, yang akan mendapatkan peluang besar melalui disrupsi stablecoin.
Kenyataannya adalah, kesempatan bervariasi tergantung pada kasus penggunaan. Perusahaan rintisan sedang menjelajahi proses pembayaran baru, sementara penyedia layanan pembayaran (PSP) memperluas akses pasar melalui proses yang sudah ada. Di masa depan, perusahaan manajemen aset dan bank akan menemukan posisi mereka di pasar, mungkin lebih dekat dengan bisnis inti yang sudah ada.
Kritik, kekhawatiran, dan mengapa kebanyakan dari mereka dibesar-besarkan
Saya akan merangkum kritik sebagai berikut:
Kritik: Stablecoin akan memicu skenario bank run. Bantahan: Ini mengasumsikan stablecoin algoritma gaya Terra, bukan penerbit stablecoin berbasis utang negara yang didukung di bawah Undang-Undang GENIUS (PPSIs).
Kritik: Perusahaan teknologi besar akan membentuk oligopoli mata uang. Bantahan: Ini adalah kekhawatiran yang wajar, tetapi kerangka kerja ini membuat kemungkinan perusahaan teknologi besar untuk menerbitkan stablecoin secara langsung sangat rendah—mereka akan menggunakan stablecoin, bukan menerbitkannya. Menjadi PPSI adalah hambatan regulasi yang tinggi bagi mereka.
Kritik: Akan menyebabkan kehilangan simpanan bank komunitas. Bantahan: Dana pasar uang sudah menyebabkan situasi ini. Bank komunitas yang beradaptasi untuk menyediakan layanan stablecoin akan berkembang pesat.
Kritik: "Ini adalah cryptocurrency," berarti penuh dengan kejahatan dan penipuan. Bantahan: Sudah saatnya untuk meninggalkan pandangan ini. Masa depan finansial ada di atas rantai, modal institusi sedang membangun infrastruktur. Ada risiko yang nyata dan baru, seperti manajemen kunci, kustodian, likuiditas, integrasi, dan risiko kredit, yang perlu diperhatikan.
Kritik: Stablecoin hanyalah arbitrase regulasi, karena "memegang USDC seharusnya sama sulitnya dengan memegang dolar." Bantahan: Teknologi keuangan itu sendiri telah mencapai arbitrase regulasi melalui Amandemen Dodd-Frank. Pengembangan di stablecoin lebih mudah, tetapi juga ada sistem lisensi yang lengkap.
Saya percaya perdebatan ini akan terus berlanjut.
Stablecoin akan mendorong era keuangan berikutnya, dan pandangan kita tentang masa depan baru saja dimulai.
Terakhir, mengapa setiap perusahaan memerlukan strategi stablecoin
Segala yang kita lakukan hari ini dapat mewujudkan native stablecoin, dan saat itu keuangan akan mendapatkan superpower. Kita dapat membangun keuangan yang instan, global, dan tersedia 24/7. Kita dapat menggabungkan kembali blok bangunan keuangan seperti LEGO, dan lebih ramah terhadap pengembang.
Era BaaS mengajarkan kita bahwa infrastruktur baru menciptakan peluang besar dan risiko besar. Perusahaan yang belajar dari keberhasilan dan kegagalan era ini akan menang di era yang berfokus pada stablecoin.
Setiap perusahaan membutuhkan strategi stablecoin. Setiap perusahaan fintech, setiap bank, setiap tim keuangan membutuhkannya. Karena ini bukan hanya saluran pembayaran baru. Ini adalah lapisan platform di mana semua hal lainnya akan dibangun.
Saya mohon kepada setiap pembaca untuk membangun berdasarkan pelajaran masa lalu.
Kekacauan tidak terhindarkan, hal-hal akan salah, dan itu adalah sesuatu yang pasti.
Ini termasuk bagaimana Anda akan melindungi diri Anda ketika segala sesuatunya tidak dapat dihindari runtuh.
Membangun sesuatu yang keren.
dan tetap aman.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Kebangkitan stablecoin: revolusi platform dari saluran pembayaran ke infrastruktur keuangan
Ditulis oleh: Simon Taylor
Kompilasi: Block unicorn
Pendahuluan
Setiap perusahaan teknologi finansial akan menjadi perusahaan stablecoin.
Meskipun stablecoin telah memicu banyak hype, keraguan, harapan, dan kekhawatiran, saya percaya kita telah melewati titik balik yang penting. Dari era "bank sebagai layanan" (BaaS), beralih ke era stablecoin sebagai infrastruktur. Perusahaan B2C, B2B, dan infrastruktur yang berfokus pada stablecoin akan membentuk industri dalam sepuluh tahun ke depan.
Perubahan ini akan lebih drastis sepuluh kali lipat dibandingkan dengan gelombang fintech dalam sepuluh tahun terakhir.
Karena kita sedang menuju ke lapisan infrastruktur yang baru. Orang-orang masih melihat stablecoin sebagai saluran pembayaran baru, dan ketika mereka melihatnya sebagai platform yang mengatasi semua lapisan lainnya, kita akhirnya akan sepenuhnya beralih ke stablecoin yang asli. Stablecoin adalah sebuah platform.
Inti dari artikel ini:
Era Sebelumnya: Bank sebagai Layanan (BaaS) dan Inspirasi untuk Stablecoin
Mengapa stablecoin adalah lapisan infrastruktur (dan bukan hanya saluran baru)
Hype Penambangan Stablecoin dan Pembukaan Regulasi
Aplikasi full stack
Penentuan strategi dan proyeksi masa depan
Pepatah mengatakan, orang bodoh selalu impulsif.
Kami baru saja menyaksikan hal ini di BaaS.
Era layanan keuangan tahun 2010-an ditandai dengan adopsi distribusi yang mengutamakan seluler oleh perusahaan dan infrastruktur yang mengutamakan cloud.
Kami melihat generasi baru penyedia infrastruktur yang dirancang khusus untuk layanan keuangan. Setiap departemen bank dan sistem TI sekarang dapat diakses melalui API. Ini termasuk onboarding pelanggan, anti-penipuan, pencucian uang (AML), layanan kartu kredit, dan dalam beberapa kasus bahkan layanan pelanggan. Ini memungkinkan perusahaan baru untuk meluncurkan aplikasi seluler, dompet, dan "akun", sehingga dapat memperoleh dan melayani pelanggan dengan biaya jauh lebih rendah dibandingkan perusahaan yang ada.
Dengan menggabungkan API, teknologi mobile, dan cloud, perusahaan fintech juga mendapatkan manfaat dari bantuan beberapa "bank sponsor" yang melihat peluang untuk menyediakan saluran perbankan, menyimpan dana, dan mentransfer dana ke bidang baru ini. Beberapa bank berhasil besar karena "mudah untuk diajak bekerja sama."
Sumber gambar: Klaros Partners
Untuk perusahaan teknologi keuangan, model bisnis awal mereka adalah:
Mendapatkan pendapatan melalui biaya pemrosesan kartu (Interchange)
Mengurangi biaya akuisisi pelanggan melalui onboarding digital tanpa gesekan (CAC)
Seperti ada pepatah: tunjukkan pada saya mekanisme insentif, dan saya akan menunjukkan hasilnya kepada Anda?
Beberapa (tidak semua) perusahaan fintech telah mengoptimalkan tingkat konversi, dan ketika kamu melakukannya, banyak norma layanan keuangan terlihat seperti hambatan. Misalnya, meminta pelanggan untuk menyediakan dokumen berhalaman banyak untuk pemeriksaan "kenali pelangganmu" (KYC), atau memantau apakah transaksi memiliki risiko terorisme internasional, padahal sebagian besar pelanggan adalah domestik.
Ketika saya menulis "BaaS sudah mati" pada Maret 2023, kami telah melihat tanda-tanda yang tidak menguntungkan.
Pembukaan akun adalah momen kunci bagi kedua belah pihak untuk menangkap pelaku kejahatan. Jika Anda memandang pembukaan akun sebagai proses centang yang harus diselesaikan dengan sedikit gesekan, maka pemahaman minimal tentang aturan "Undang-Undang Kerahasiaan Perbankan / Undang-Undang Anti Pencucian Uang" akan menghasilkan proses pembukaan yang memiliki tingkat konversi tinggi. Dalam dua tahun terakhir, ini memungkinkan penipuan dan pencucian uang dilakukan secara besar-besaran dari jarak jauh, menyerang bagian terlemah dari sistem. ——— Diambil dari "BaaS sudah mati"
Jika Anda adalah orang jahat, menyerang bank kecil dan bank digital adalah hal yang mudah.
Tapi hasilnya tidak baik.
Pada tanggal 22 April 2024, ketika penyedia Blockchain sebagai Layanan (BaaS) Synapse bangkrut, ribuan pelanggan kehilangan tabungan seumur hidup mereka. Aplikasi fintech tidak dapat mengakses dana ini, sementara bank yang mendasarinya juga tidak dapat melacak atau memverifikasi keberadaan dana.
Peristiwa ini memicu berita utama di media mainstream, di industri perbankan, regulator mengeluarkan serangkaian perintah persetujuan, yang menemukan bahwa bank memiliki kekurangan dalam hal berikut:
Manajemen risiko pihak ketiga (yaitu penyedia API dan perusahaan fintech)
Pencegahan pencucian uang (yaitu langkah-langkah pengendalian perusahaan ini mungkin tidak konsisten)
Tata kelola dewan direksi (yaitu apakah ada akuntabilitas terhadap manajemen)
Sumber gambar: Klaros Partners
Konsekuensi dari kegagalan ini sangat besar.
Jika Anda tidak dapat menghentikan aliran dana ke tangan orang jahat, para penjahat akan mendapatkan imbalan, yang pada gilirannya menyediakan dana untuk penderitaan umat manusia.
Namun, pelajaran di sini bukanlah bahwa BaaS atau fintech itu buruk; faktanya jauh dari itu.
Hari ini kami memiliki:
Kemampuan imigran dan penduduk dengan pendapatan rendah untuk membuka akun gratis
Kemampuan untuk menyetujui pinjaman menggunakan arus kas (uang yang Anda miliki), yang berarti lebih banyak orang dapat menghindari kebangkrutan.
Kartu manajemen konsumsi yang bagus
Menyediakan pinjaman terintegrasi untuk pasar, usaha kecil dan menengah, serta SaaS vertikal
Merek keuangan besar yang sukses telah merombak industri. Cash App, Venmo, Chime, Affirm, Revolut, Monzo, Nubank, Stripe, Adyen, dan merek yang Anda sukai telah menjadi nama rumah tangga di pasar dan industrinya. Fintech secara fundamental telah mengubah cara distribusi keuangan dan meningkatkan standar pengalaman pengguna.
Kami hanya belajar beberapa pengalaman dan pelajaran di sepanjang jalan.
Skala investasi stablecoin dan aktivitas lintas batas dapat menyebabkan setiap keruntuhan memiliki konsekuensi yang epik.
Meskipun saya tahu bahwa tidak mungkin untuk sepenuhnya mencegah hal-hal buruk terjadi, saya berharap perusahaan-perusahaan yang berfokus pada stablecoin dapat belajar dari kesalahan dan keberhasilan era BaaS, dan tidak terhanyut oleh demam emas yang akan datang.
2.1 Pembebasan Regulasi
Draft undang-undang "GENIUS" saat ini dapat mengubah segalanya. Menurut rancangan tersebut, jika Anda adalah penerbit stablecoin yang disetujui, Anda dapat menganggap stablecoin sebagai setara kas pada neraca. Ini adalah hal yang sangat berarti.
Sebagai contoh, kartu prabayar. Mereka memerlukan izin transfer dana, aturan pengembalian, dan persyaratan perlindungan konsumen. Uang tunai seperti uang di saku Anda. Memegang dan mengelolanya jauh lebih sederhana. Stablecoin dapat mewarisi kesederhanaan ini.
2.2 Hype Pertambangan Stablecoin
Investasi dana terkait stablecoin diperkirakan akan tumbuh 10 kali lipat secara tahunan.
Kondisi keuangan terkait bisnis stablecoin
Jika RUU GENIUS disahkan, akan muncul saluran stablecoin baru yang diatur dan kategori bank sempit baru yang disebut penerbit stablecoin pembayaran berlisensi (PPSI).
Ini berarti setiap pengusaha, investor ventura, perusahaan pembayaran, bank bayangan, bahkan bank besar akan mengambil tindakan untuk mempertahankan atau memanfaatkan peluang baru ini.
Saat ini, stablecoin digunakan sebagai saluran pembayaran lintas batas alternatif, di masa depan, mereka mungkin akan menjadi saluran pembayaran domestik.
Tapi jika Anda hanya melihat ini, Anda akan kehilangan gambaran besarnya. Stablecoin juga merupakan platform yang melampaui saluran seperti SWIFT, ACH, PIX, dan UPI, menjadi infrastruktur yang menghubungkan semua saluran ini. Ini akan membuka kunci kasus dan peluang baru.
Akhirnya, stablecoin akan menciptakan lapisan abstrak di atas saluran pembayaran yang ada, sama seperti yang dilakukan internet terhadap operator telekomunikasi. Demikian juga, seluruh industri akan menjadi "distabilkan", seperti yang kita lihat pada video, pesan, dan e-commerce. Lapisan jaringan ini pada akhirnya akan menghilangkan perantara dan mengurangi biaya. ——— Diambil dari "Stablecoin tidak lebih murah; mereka lebih baik"
Saya membayangkannya sebagai berikut:
Stablecoin sebagai sebuah platform
Inilah tampilan dari disrupsi platform. Pertumbuhan lalu lintas telekomunikasi tahunan meningkat 60%, pendapatan tumbuh 1% setiap tahunnya. Dalam 15 tahun, pertumbuhan lalu lintas melebihi pertumbuhan pendapatan lebih dari 1000 kali.
Perusahaan yang tidak dapat beradaptasi dengan lapisan platform baru akan terkomodifikasi.
Dampak stablecoin terhadap pembayaran mirip dengan dampak internet terhadap telekomunikasi—menciptakan lapisan platform yang menjadikan infrastruktur dasar sebagai saluran yang diperdagangkan.
Kita dapat melihat lapisan infrastruktur ini secara bertahap muncul dalam setiap proses pembayaran dan model bisnis. Berikut adalah cara kerjanya.
4 Bagaimana Stablecoin Bekerja dalam Seluruh Sistem
Ya, stablecoin beroperasi hari ini sebagai saluran pembayaran alternatif. Tapi ini hanya dasar. Kebanyakan orang menganggapnya sebagai saluran pembayaran dalam gambar di bawah ini, bukan sebagai sebuah platform:
Stablecoin sebagai saluran pembayaran - mereka tidak hanya demikian, tetapi juga memiliki lebih banyak fungsi.
Peluang sebenarnya terletak pada fungsi yang dapat mereka capai sebagai infrastruktur.
4.1 Stablecoin untuk Pembayaran Internasional - Titik Awal
Tidak diragukan lagi, penggunaan utama stablecoin adalah pembayaran lintas batas. Rute mata uang utama adalah negara-negara Asia, diikuti oleh Amerika Serikat ke negara-negara Amerika Latin (Meksiko, Brasil, Argentina).
G20 Melalui Tron dan Tether Memimpin Kegiatan Pembayaran ke Negara-Negara Global Selatan
Ada berbagai jenis pembayaran lintas batas. Mari kita telusuri setiap proses pembayaran.
Kasus penggunaan awal B2B:
Perusahaan besar yang berkembang melakukan ekspansi pasar (misalnya, SpaceX): untuk manajemen keuangan, pembayaran vendor, dan pembayaran antar perusahaan.
Gaji dan pembayaran internasional (misalnya, Deel, Remote): Perwakilan kontraktor dan pemberi kerja akan membayar ke dompet stablecoin.
Artemis menyelidiki lebih dari 30 perusahaan yang bergerak di bidang stablecoin dan menemukan bahwa B2B sebagai kategori mengalami pertumbuhan tahunan sebesar 400% (dan semakin cepat), menjadikannya kategori dengan pertumbuhan tercepat. (Catatan: Volume transaksi yang ditampilkan di bawah hanya merupakan bagian dari keseluruhan pasar)
Seperti yang ditunjukkan oleh kurva pertumbuhan, ini adalah pertumbuhan yang signifikan.
Saat ini, likuiditas last mile dan selisih harga forex adalah kendala, tetapi perusahaan baru seperti Stablesea, OpenFX, dan Velocity sedang memasuki pasar untuk mengubah keadaan ini.
Kasus penggunaan stablecoin lintas batas bagi konsumen meliputi:
Pengiriman uang dan P2P (misalnya, Sling Money): pelanggan menggunakan stablecoin untuk pengiriman uang lintas batas, lebih cepat dan biasanya biaya lebih rendah.
Kartu stablecoin: juga dikenal sebagai "kartu dolar", memungkinkan konsumen di negara-negara belahan selatan untuk membeli layanan Netflix, ChatGPT, atau Amazon.
Penelitian Artemis juga menunjukkan bahwa hubungan antara P2P dan stablecoin meningkat lebih dari 100% year-on-year, dengan volume pemrosesan transaksi (TPV) setidaknya sebesar 1 miliar dolar AS dalam sampel mereka.
Stablecoin semakin menjadi fitur baru bagi bank-bank baru (seperti Revolut dan Nubank), meskipun penggunaan mereka saat ini masih relatif sempit, namun kemungkinan akan berkembang di masa depan. Aplikasi seperti Revolut yang awalnya berfokus pada pengiriman uang dan P2P, dengan posisi uniknya, dapat memanfaatkan saluran baru ini dengan baik.
Saat ini, selisih harga forex untuk perdagangan mata uang lokal biasanya cukup tinggi dan likuiditasnya rendah. Namun, situasi ini sedang berubah.
Pemandangan pembayaran domestik masih dalam proses pembentukan, tetapi sangat menarik.
4.2 Stablecoin untuk pembayaran domestik (arah masa depan)
Kasus penggunaan B2B domestik termasuk:
Stablecoin dengan hasil sepanjang waktu (seperti ONDO atau BUIDL): saat ini, departemen keuangan asli kripto mengubah stablecoin menjadi obligasi tokenisasi untuk menghindari konversi ke mata uang fiat. Jika fitur sepanjang waktu ini dapat diimplementasikan dalam sistem perencanaan sumber daya perusahaan (ERP), hal itu bisa sangat menarik bagi setiap kepala keuangan perusahaan.
Stablecoin sebagai alternatif struktur FBO (misalnya Modern Treasury): Salah satu ciri regulasi AS adalah, sebagai institusi non-bank, untuk mewakili klien dalam mentransfer dana, biasanya memerlukan struktur "untuk akun penerima" (FBO). Pengaturan akun ini rumit. Produk stablecoin Modern Treasury memungkinkan tim keuangan untuk mengatur proses pembayaran untuk klien tanpa perlu struktur FBO.
Akun B2B asli stablecoin (misalnya Altitude): "Akun tanpa batas" yang disediakan oleh Wise atau Airwallex dapat berupa akun asli stablecoin. Akun ini menggunakan dolar AS sebagai mata uang utama, tetapi menyediakan antarmuka untuk mengelola faktur, biaya, dan keuangan.
Kasus penggunaan konsumen domestik masih berada di tahap awal, termasuk:
Akun "cek" asli stablecoin (misalnya Fuse): Mirip dengan pengalaman konsumen dari Wise, Revolut, atau aplikasi pengiriman uang, tetapi secara default bersifat global. Layanan ini saat ini muncul di negara-negara belahan selatan, tetapi bisa menjadi model baru yang berbiaya rendah untuk proyek fintech konsumen.
Proyek kartu prabayar: Karena stablecoin mungkin memiliki kesetaraan kas, kepala keuangan tidak perlu mengelola masalah utang prabayar yang rumit, dan dapat memperoleh mata uang terprogram yang dicatat di neraca seperti kas, tetapi memiliki likuiditas seperti pembayaran digital.
Stablecoin P2P: Zelle, Venmo, Pix, dan Pembayaran Lebih Cepat mendominasi pasar domestik mereka, tetapi jika stablecoin menjadi model pengembangan lain, maka aplikasi-aplikasi ini mungkin hanya perlu berfungsi sebagai frontend untuk mendukungnya.
4.3 Keuangan dan Infrastruktur (Lapisan Tersembunyi)
Lapisan tersembunyi adalah infrastruktur. Teknologi perbankan itu sendiri sedang menjadi teknologi asli dari stablecoin.
Layanan penerbitan stablecoin (misalnya Brale, M^0): Bank dan lembaga non-bank mungkin ingin membuat stablecoin mereka sendiri untuk menarik simpanan, atau menghindari biaya yang dikenakan oleh penerbit lain.
Stablecoin sebagai inti samping (misalnya Stablecore): Bank mungkin ingin membuat sistem pencatatan yang berinteraksi dengan stablecoin, terpisah dari platform tradisionalnya. "Inti samping" dapat mewujudkan hal ini, tetapi tetap melakukan rekonsiliasi dengan inti utama.
Stablecoin menyediakan infrastruktur seperti BaaS (misalnya Squads Grid): memberikan API sederhana bagi pengembang untuk dengan cepat membuat produk keuangan konsumen, B2B, atau tersemat.
Sebagian besar perusahaan di pasar telah meremehkan seberapa besar pengembang menyukai kemudahan stablecoin. Bagi perusahaan seperti Stripe, kemudahan telah menjadi kunci kesuksesan.
Anda dapat membayangkan kemungkinan lain. Sebagai eksperimen pemikiran, anggap stablecoin sebagai sistem pencatatan global yang dapat diprogram, di mana setiap orang dapat mencocokkan dan melihat catatan.
Setiap alamat dompet dapat dialokasikan untuk frontend atau pembuat dompet yang diketahui, dan ketika masalah KYC atau AML terjadi, perusahaan-perusahaan ini dapat segera berkolaborasi.
4.4 Penempatan Strategis Stablecoin
Saat ini, pasar memiliki penyerang, oportunis, dan peserta yang masih mengamati dan merumuskan strategi.
Saat ini, sebagian besar aktivitas terjadi di platform baru seperti bursa kripto dan dompet, tetapi para oportunis adalah beberapa perusahaan yang sekarang sedang berusaha memanfaatkan stablecoin sebagai saluran pembayaran baru:
Berikut adalah pemikiran saya tentang mana yang mana.
Tim penyerang:
Perusahaan manajemen aset: BlackRock, Franklin Templeton, dan Fidelity bergantung pada bank untuk penyelesaian transfer kawat. Sejak krisis keuangan, mereka telah mengambil pangsa pasar dari bank di pasar kredit dan dana pasar uang. Stablecoin menghubungkan semua ini melalui lapisan penyelesaian instan yang tersedia sepanjang waktu.
Perusahaan pembayaran, seperti Stripe, WorldPay, dan Dlocal, sedang memperluas jumlah pasar yang dapat mereka operasikan dan jenis proses pembayaran yang mereka tawarkan. "Akun keuangan" menggerogoti inti bisnis bank-bank pusat mata uang besar, tetapi biasanya ditujukan untuk kelompok pelanggan yang lebih baru.
Pihak Pertahanan:
Bank-bank besar: JPMorgan Chase, Bank of America, Citibank, dan bank-bank Amerika lainnya sebelumnya telah mendiskusikan peluncuran stablecoin mereka sendiri. Saya percaya, ini mungkin untuk merebut pangsa pasar dari "saluran" pembayaran domestik dan lintas batas yang baru ini, seperti bank-bank yang mendominasi pembayaran P2P melalui Zelle, mereka mungkin "tidak dapat dihindari" juga akan mendominasi saluran baru ini.
Bank kecil: telah mulai melobi menentang stablecoin. Penerbit stablecoin, perusahaan manajemen aset, dan bank besar mungkin akan menarik simpanan dari rekening cek mereka yang memiliki imbal hasil lebih rendah, sehingga kerugian bank kecil menjadi yang terbesar.
Akan ada sekelompok bank oportunis, seperti yang kita lihat dalam bisnis bank sponsor, yang akan mendapatkan peluang besar melalui disrupsi stablecoin.
Kenyataannya adalah, kesempatan bervariasi tergantung pada kasus penggunaan. Perusahaan rintisan sedang menjelajahi proses pembayaran baru, sementara penyedia layanan pembayaran (PSP) memperluas akses pasar melalui proses yang sudah ada. Di masa depan, perusahaan manajemen aset dan bank akan menemukan posisi mereka di pasar, mungkin lebih dekat dengan bisnis inti yang sudah ada.
Saya akan merangkum kritik sebagai berikut:
Kritik: Stablecoin akan memicu skenario bank run. Bantahan: Ini mengasumsikan stablecoin algoritma gaya Terra, bukan penerbit stablecoin berbasis utang negara yang didukung di bawah Undang-Undang GENIUS (PPSIs).
Kritik: Perusahaan teknologi besar akan membentuk oligopoli mata uang. Bantahan: Ini adalah kekhawatiran yang wajar, tetapi kerangka kerja ini membuat kemungkinan perusahaan teknologi besar untuk menerbitkan stablecoin secara langsung sangat rendah—mereka akan menggunakan stablecoin, bukan menerbitkannya. Menjadi PPSI adalah hambatan regulasi yang tinggi bagi mereka.
Kritik: Akan menyebabkan kehilangan simpanan bank komunitas. Bantahan: Dana pasar uang sudah menyebabkan situasi ini. Bank komunitas yang beradaptasi untuk menyediakan layanan stablecoin akan berkembang pesat.
Kritik: "Ini adalah cryptocurrency," berarti penuh dengan kejahatan dan penipuan. Bantahan: Sudah saatnya untuk meninggalkan pandangan ini. Masa depan finansial ada di atas rantai, modal institusi sedang membangun infrastruktur. Ada risiko yang nyata dan baru, seperti manajemen kunci, kustodian, likuiditas, integrasi, dan risiko kredit, yang perlu diperhatikan.
Kritik: Stablecoin hanyalah arbitrase regulasi, karena "memegang USDC seharusnya sama sulitnya dengan memegang dolar." Bantahan: Teknologi keuangan itu sendiri telah mencapai arbitrase regulasi melalui Amandemen Dodd-Frank. Pengembangan di stablecoin lebih mudah, tetapi juga ada sistem lisensi yang lengkap.
Saya percaya perdebatan ini akan terus berlanjut.
Stablecoin akan mendorong era keuangan berikutnya, dan pandangan kita tentang masa depan baru saja dimulai.
Segala yang kita lakukan hari ini dapat mewujudkan native stablecoin, dan saat itu keuangan akan mendapatkan superpower. Kita dapat membangun keuangan yang instan, global, dan tersedia 24/7. Kita dapat menggabungkan kembali blok bangunan keuangan seperti LEGO, dan lebih ramah terhadap pengembang.
Era BaaS mengajarkan kita bahwa infrastruktur baru menciptakan peluang besar dan risiko besar. Perusahaan yang belajar dari keberhasilan dan kegagalan era ini akan menang di era yang berfokus pada stablecoin.
Setiap perusahaan membutuhkan strategi stablecoin. Setiap perusahaan fintech, setiap bank, setiap tim keuangan membutuhkannya. Karena ini bukan hanya saluran pembayaran baru. Ini adalah lapisan platform di mana semua hal lainnya akan dibangun.
Saya mohon kepada setiap pembaca untuk membangun berdasarkan pelajaran masa lalu.
Kekacauan tidak terhindarkan, hal-hal akan salah, dan itu adalah sesuatu yang pasti.
Ini termasuk bagaimana Anda akan melindungi diri Anda ketika segala sesuatunya tidak dapat dihindari runtuh.
Membangun sesuatu yang keren.
dan tetap aman.