Ketua SEC AS Menjelaskan Arah Baru Regulasi Aset Enkripsi
Saya sangat terhormat dapat berbagi pandangan dengan para tamu terhormat di meja bundar tokenisasi hari ini.
Tema yang sedang dibahas saat ini sangat penting, karena kita sedang menyaksikan proses migrasi yang dipercepat dari sekuritas dari basis data tradisional ( yang dikenal sebagai "off-chain" ) ke sistem buku besar terdistribusi berbasis blockchain ( yang dikenal sebagai "on-chain" ).
Peralihan sekuritas dari sistem off-chain ke on-chain dapat dibandingkan dengan evolusi rekaman audio dari piringan hitam ke kaset dan kemudian ke format digital beberapa dekade lalu. Setelah audio dikodekan menjadi file digital, ia menjadi mudah untuk ditransmisikan, dimodifikasi, dan disimpan, yang membawa inovasi besar bagi industri musik. Audio melampaui batasan format statis dan tetap, mampu beroperasi dan berkompatibilitas di berbagai perangkat dan aplikasi. Ia dapat disintesis, diuraikan, dan diprogram, menciptakan produk baru. Ini juga mendorong perkembangan perangkat keras baru dan model bisnis streaming, yang sangat menguntungkan konsumen dan seluruh ekonomi Amerika.
Seperti halnya digitalisasi yang sepenuhnya merombak industri musik, munculnya sekuritas di blockchain berpotensi mengubah berbagai aspek pasar sekuritas secara fundamental, karena ini membuka cara baru dalam penerbitan, perdagangan, kepemilikan, dan penggunaan sekuritas. Misalnya, sekuritas di blockchain dapat secara berkala dan transparan mendistribusikan dividen kepada pemegang saham melalui kontrak pintar. Tokenisasi juga dapat mengubah aset yang kurang likuid menjadi peluang investasi yang lebih likuid, sehingga memfasilitasi pembentukan modal. Teknologi blockchain mungkin membawa berbagai inovasi aplikasi untuk sekuritas, menciptakan aktivitas pasar baru yang belum dicakup oleh aturan regulasi yang ada.
Untuk mewujudkan visi menjadikan Amerika Serikat sebagai "pusat enkripsi global", Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat harus mengikuti langkah inovasi, mempertimbangkan apakah perlu menyesuaikan kerangka regulasi untuk mengakomodasi sekuritas on-chain dan aset enkripsi lainnya. Aturan yang dirancang untuk sekuritas off-chain mungkin tidak kompatibel atau tampak berlebihan dengan aset on-chain, yang dapat menghambat perkembangan teknologi blockchain.
Sebagai ketua SEC AS, salah satu tugas penting saya adalah merumuskan kerangka regulasi yang wajar untuk pasar aset enkripsi, menetapkan aturan yang jelas untuk penerbitan, penyimpanan, dan perdagangan aset enkripsi, sambil secara tegas memerangi tindakan ilegal. Aturan yang jelas sangat penting untuk melindungi investor dari penipuan, terutama dalam membantu mereka mengidentifikasi skema ilegal.
SEC Amerika Serikat sedang memasuki babak baru. Kebijakan tidak lagi bergantung pada tindakan penegakan hukum sementara, melainkan memanfaatkan aturan yang ada untuk menetapkan, menginterpretasikan, dan memberikan pengecualian, serta menetapkan standar yang dapat diterapkan bagi para pelaku pasar. Cara penegakan hukum akan kembali ke niat awal Kongres, yaitu mengawasi pelanggaran terhadap kewajiban yang telah ditetapkan ini, terutama tindakan penipuan dan manipulasi pasar.
Pekerjaan ini membutuhkan koordinasi dan kerjasama dari berbagai departemen di SEC, oleh karena itu saya sangat senang melihat para komisioner bekerja sama untuk membentuk kelompok kerja khusus cryptocurrency. Selama ini, SEC selalu menghadapi masalah karena masing-masing pembuat kebijakan bertindak secara terpisah. Kelompok kerja khusus ini menunjukkan bagaimana berbagai departemen kebijakan dapat bekerja sama untuk memberikan kejelasan dan kepastian regulasi yang telah lama dibutuhkan publik.
Sekarang, saya akan fokus pada tiga bidang utama kebijakan enkripsi aset - penerbitan, kustodian, dan perdagangan.
Penerbitan
Pertama, saya ingin menetapkan pedoman yang jelas dan wajar untuk penerbitan aset enkripsi yang termasuk dalam sekuritas atau terikat oleh kontrak investasi. Saat ini, hanya ada empat lembaga penerbit aset enkripsi yang telah menyelesaikan pendaftaran penerbitan dan penerbitan berdasarkan Pasal A. Sebagian besar lembaga penerbit menghindari jenis penerbitan ini, sebagian karena sulit untuk memenuhi persyaratan pengungkapan terkait. Jika lembaga penerbit berniat untuk menerbitkan bukan sekuritas biasa ( seperti saham, obligasi, atau nota ), mereka akan kesulitan untuk menentukan apakah aset enkripsi mereka merupakan "sekuritas" atau terikat oleh kontrak investasi.
Selama beberapa tahun terakhir, SEC awalnya mengadopsi "strategi burung unta" – mungkin dengan harapan bahwa cryptocurrency akan menghilang dengan sendirinya. Ini diikuti oleh strategi regulasi "menegakkan hukum terlebih dahulu dan kemudian mengajukan pertanyaan". Sementara SEC mengklaim bersedia berkomunikasi dengan calon pendaftar, pernyataan seperti itu sering menyesatkan karena SEC belum membuat penyesuaian yang diperlukan pada formulir pendaftaran untuk teknologi baru ini. Misalnya, formulir S-1 masih memerlukan rincian kompensasi eksekutif dan penggunaan pendapatan, yang mungkin tidak penting untuk keputusan investasi aset kripto. Sementara SEC sebelumnya telah menyesuaikan bentuknya untuk sekuritas beragun aset dan REIT, SEC belum melakukannya dalam menghadapi meningkatnya minat investor pada aset kripto dalam beberapa tahun terakhir. Kita tidak dapat menggunakan pendekatan "persegi dan bulat" untuk mendorong inovasi.
Saya berkomitmen untuk mendorong pengembangan pedoman baru. Staf SEC baru-baru ini mengeluarkan pernyataan mengenai kewajiban pengungkapan pendaftaran dan penawaran tertentu dan mengklarifikasi bahwa penawaran dan aset kripto tertentu tidak tunduk pada undang-undang sekuritas federal. Saya menantikan klarifikasi berkelanjutan dari staf tentang jenis penerbitan dan aset lainnya. Namun, pengecualian pendaftaran dan safe harbor yang ada mungkin tidak sepenuhnya cocok untuk jenis penawaran aset kripto tertentu. Saya percaya bahwa pernyataan ini hanyalah tindakan sementara – tindakan substantif oleh SEC adalah kuncinya. Pada saat yang sama, saya telah meminta staf untuk mempertimbangkan apakah panduan tambahan, pengabaian pendaftaran, dan safe harbor diperlukan untuk menciptakan jalur yang jelas bagi penerbitan aset kripto di Amerika Serikat. Di bawah undang-undang sekuritas, SEC memiliki kebijaksanaan yang luas untuk mengakomodasi kebutuhan industri kripto, dan saya berencana untuk memanfaatkan otoritas ini sebaik-baiknya.
Penitipan
Kedua, saya mendukung memberikan lebih banyak otonomi kepada pendaftar, memungkinkan mereka untuk memutuskan sendiri bagaimana mengelola aset enkripsi. Staf SEC baru-baru ini mencabut Pengumuman Akuntansi Karyawan Nomor 121, menghilangkan hambatan signifikan yang menghalangi perkembangan layanan pengelolaan aset enkripsi. Pengumuman itu sendiri adalah kesalahan serius, dan staf tidak memiliki wewenang untuk mengambil tindakan yang begitu luas tanpa prosedur pembuatan aturan resmi. Ini menyebabkan kebingungan yang tidak perlu, dengan dampak yang jauh melampaui yurisdiksi SEC. Namun, SEC dapat melakukan lebih dari sekadar mencabut SAB Nomor 121, tetapi juga dapat meningkatkan persaingan pasar layanan pengelolaan yang sah dan sesuai.
Kami perlu menjelaskan jenis-jenis kustodian mana yang memenuhi kriteria "kustodian yang memenuhi syarat" menurut Undang-Undang Konsultan dan Undang-Undang Perusahaan Investasi, serta menentukan pengecualian yang wajar untuk menyesuaikan dengan praktik umum di pasar aset enkripsi. Banyak konsultan dan dana dapat mengadopsi solusi penyimpanan mandiri yang lebih canggih secara teknis. Oleh karena itu, aturan kustodian mungkin perlu diperbarui untuk memungkinkan penyimpanan mandiri dalam situasi tertentu.
Selain itu, kami mungkin perlu membatalkan kerangka "pialang khusus" dan menggantinya dengan sistem yang lebih rasional. Saat ini, hanya ada dua pialang khusus yang beroperasi, yang jelas disebabkan oleh adanya pembatasan yang signifikan terhadap entitas-entitas ini. Pialang tidak pernah dilarang untuk bertindak sebagai kustodian untuk aset kripto non-sekuritas atau sekuritas aset kripto, tetapi SEC mungkin perlu menjelaskan penerapan perlindungan pelanggan dan aturan modal bersih terhadap kegiatan semacam itu.
Perdagangan
Ketiga, saya mendukung mengizinkan pendaftar untuk memperdagangkan lebih banyak variasi produk di platform dan untuk melakukan aktivitas yang sebelumnya dilarang sebagai tanggapan atas permintaan pasar. Misalnya, beberapa broker-dealer telah mencoba memasuki pasar melalui "aplikasi super" yang menawarkan perdagangan terintegrasi dalam sekuritas, non-sekuritas, dan layanan keuangan lainnya. Undang-undang sekuritas federal tidak melarang broker-dealer terdaftar dengan sistem perdagangan alternatif untuk memfasilitasi perdagangan non-sekuritas, termasuk melalui "perdagangan berpasangan" antara sekuritas dan non-sekuritas. Saya telah meminta staf SEC untuk membantu merancang rezim regulasi ATS modern untuk mengakomodasi aset kripto dengan lebih baik. Selain itu, saya meminta mereka untuk mengeksplorasi apakah panduan lebih lanjut atau pembuatan aturan diperlukan untuk memfasilitasi pencatatan dan perdagangan aset kripto di bursa saham nasional.
Sambil SEC dan stafnya berupaya untuk merumuskan kerangka regulasi aset enkripsi yang komprehensif, peserta pasar sekuritas tidak seharusnya dipaksa untuk pergi ke luar negeri untuk melakukan inovasi teknologi blockchain. Saya berencana untuk membahas apakah cocok untuk memberikan pengecualian bersyarat kepada pendaftar dan non-pendaftar yang mencari untuk meluncurkan produk dan layanan baru yang mungkin tidak sesuai dengan aturan yang ada.
Saya berharap dapat berkoordinasi dan bekerja sama dengan pemerintah dan rekan-rekan di Kongres untuk menjadikan Amerika Serikat sebagai tempat partisipasi pasar aset enkripsi terbaik di dunia.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Ketua SEC AS menjelaskan arah baru regulasi enkripsi: penerbitan kaki tangan perdagangan sepenuhnya dilonggarkan
Ketua SEC AS Menjelaskan Arah Baru Regulasi Aset Enkripsi
Saya sangat terhormat dapat berbagi pandangan dengan para tamu terhormat di meja bundar tokenisasi hari ini.
Tema yang sedang dibahas saat ini sangat penting, karena kita sedang menyaksikan proses migrasi yang dipercepat dari sekuritas dari basis data tradisional ( yang dikenal sebagai "off-chain" ) ke sistem buku besar terdistribusi berbasis blockchain ( yang dikenal sebagai "on-chain" ).
Peralihan sekuritas dari sistem off-chain ke on-chain dapat dibandingkan dengan evolusi rekaman audio dari piringan hitam ke kaset dan kemudian ke format digital beberapa dekade lalu. Setelah audio dikodekan menjadi file digital, ia menjadi mudah untuk ditransmisikan, dimodifikasi, dan disimpan, yang membawa inovasi besar bagi industri musik. Audio melampaui batasan format statis dan tetap, mampu beroperasi dan berkompatibilitas di berbagai perangkat dan aplikasi. Ia dapat disintesis, diuraikan, dan diprogram, menciptakan produk baru. Ini juga mendorong perkembangan perangkat keras baru dan model bisnis streaming, yang sangat menguntungkan konsumen dan seluruh ekonomi Amerika.
Seperti halnya digitalisasi yang sepenuhnya merombak industri musik, munculnya sekuritas di blockchain berpotensi mengubah berbagai aspek pasar sekuritas secara fundamental, karena ini membuka cara baru dalam penerbitan, perdagangan, kepemilikan, dan penggunaan sekuritas. Misalnya, sekuritas di blockchain dapat secara berkala dan transparan mendistribusikan dividen kepada pemegang saham melalui kontrak pintar. Tokenisasi juga dapat mengubah aset yang kurang likuid menjadi peluang investasi yang lebih likuid, sehingga memfasilitasi pembentukan modal. Teknologi blockchain mungkin membawa berbagai inovasi aplikasi untuk sekuritas, menciptakan aktivitas pasar baru yang belum dicakup oleh aturan regulasi yang ada.
Untuk mewujudkan visi menjadikan Amerika Serikat sebagai "pusat enkripsi global", Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat harus mengikuti langkah inovasi, mempertimbangkan apakah perlu menyesuaikan kerangka regulasi untuk mengakomodasi sekuritas on-chain dan aset enkripsi lainnya. Aturan yang dirancang untuk sekuritas off-chain mungkin tidak kompatibel atau tampak berlebihan dengan aset on-chain, yang dapat menghambat perkembangan teknologi blockchain.
Sebagai ketua SEC AS, salah satu tugas penting saya adalah merumuskan kerangka regulasi yang wajar untuk pasar aset enkripsi, menetapkan aturan yang jelas untuk penerbitan, penyimpanan, dan perdagangan aset enkripsi, sambil secara tegas memerangi tindakan ilegal. Aturan yang jelas sangat penting untuk melindungi investor dari penipuan, terutama dalam membantu mereka mengidentifikasi skema ilegal.
SEC Amerika Serikat sedang memasuki babak baru. Kebijakan tidak lagi bergantung pada tindakan penegakan hukum sementara, melainkan memanfaatkan aturan yang ada untuk menetapkan, menginterpretasikan, dan memberikan pengecualian, serta menetapkan standar yang dapat diterapkan bagi para pelaku pasar. Cara penegakan hukum akan kembali ke niat awal Kongres, yaitu mengawasi pelanggaran terhadap kewajiban yang telah ditetapkan ini, terutama tindakan penipuan dan manipulasi pasar.
Pekerjaan ini membutuhkan koordinasi dan kerjasama dari berbagai departemen di SEC, oleh karena itu saya sangat senang melihat para komisioner bekerja sama untuk membentuk kelompok kerja khusus cryptocurrency. Selama ini, SEC selalu menghadapi masalah karena masing-masing pembuat kebijakan bertindak secara terpisah. Kelompok kerja khusus ini menunjukkan bagaimana berbagai departemen kebijakan dapat bekerja sama untuk memberikan kejelasan dan kepastian regulasi yang telah lama dibutuhkan publik.
Sekarang, saya akan fokus pada tiga bidang utama kebijakan enkripsi aset - penerbitan, kustodian, dan perdagangan.
Penerbitan
Pertama, saya ingin menetapkan pedoman yang jelas dan wajar untuk penerbitan aset enkripsi yang termasuk dalam sekuritas atau terikat oleh kontrak investasi. Saat ini, hanya ada empat lembaga penerbit aset enkripsi yang telah menyelesaikan pendaftaran penerbitan dan penerbitan berdasarkan Pasal A. Sebagian besar lembaga penerbit menghindari jenis penerbitan ini, sebagian karena sulit untuk memenuhi persyaratan pengungkapan terkait. Jika lembaga penerbit berniat untuk menerbitkan bukan sekuritas biasa ( seperti saham, obligasi, atau nota ), mereka akan kesulitan untuk menentukan apakah aset enkripsi mereka merupakan "sekuritas" atau terikat oleh kontrak investasi.
Selama beberapa tahun terakhir, SEC awalnya mengadopsi "strategi burung unta" – mungkin dengan harapan bahwa cryptocurrency akan menghilang dengan sendirinya. Ini diikuti oleh strategi regulasi "menegakkan hukum terlebih dahulu dan kemudian mengajukan pertanyaan". Sementara SEC mengklaim bersedia berkomunikasi dengan calon pendaftar, pernyataan seperti itu sering menyesatkan karena SEC belum membuat penyesuaian yang diperlukan pada formulir pendaftaran untuk teknologi baru ini. Misalnya, formulir S-1 masih memerlukan rincian kompensasi eksekutif dan penggunaan pendapatan, yang mungkin tidak penting untuk keputusan investasi aset kripto. Sementara SEC sebelumnya telah menyesuaikan bentuknya untuk sekuritas beragun aset dan REIT, SEC belum melakukannya dalam menghadapi meningkatnya minat investor pada aset kripto dalam beberapa tahun terakhir. Kita tidak dapat menggunakan pendekatan "persegi dan bulat" untuk mendorong inovasi.
Saya berkomitmen untuk mendorong pengembangan pedoman baru. Staf SEC baru-baru ini mengeluarkan pernyataan mengenai kewajiban pengungkapan pendaftaran dan penawaran tertentu dan mengklarifikasi bahwa penawaran dan aset kripto tertentu tidak tunduk pada undang-undang sekuritas federal. Saya menantikan klarifikasi berkelanjutan dari staf tentang jenis penerbitan dan aset lainnya. Namun, pengecualian pendaftaran dan safe harbor yang ada mungkin tidak sepenuhnya cocok untuk jenis penawaran aset kripto tertentu. Saya percaya bahwa pernyataan ini hanyalah tindakan sementara – tindakan substantif oleh SEC adalah kuncinya. Pada saat yang sama, saya telah meminta staf untuk mempertimbangkan apakah panduan tambahan, pengabaian pendaftaran, dan safe harbor diperlukan untuk menciptakan jalur yang jelas bagi penerbitan aset kripto di Amerika Serikat. Di bawah undang-undang sekuritas, SEC memiliki kebijaksanaan yang luas untuk mengakomodasi kebutuhan industri kripto, dan saya berencana untuk memanfaatkan otoritas ini sebaik-baiknya.
Penitipan
Kedua, saya mendukung memberikan lebih banyak otonomi kepada pendaftar, memungkinkan mereka untuk memutuskan sendiri bagaimana mengelola aset enkripsi. Staf SEC baru-baru ini mencabut Pengumuman Akuntansi Karyawan Nomor 121, menghilangkan hambatan signifikan yang menghalangi perkembangan layanan pengelolaan aset enkripsi. Pengumuman itu sendiri adalah kesalahan serius, dan staf tidak memiliki wewenang untuk mengambil tindakan yang begitu luas tanpa prosedur pembuatan aturan resmi. Ini menyebabkan kebingungan yang tidak perlu, dengan dampak yang jauh melampaui yurisdiksi SEC. Namun, SEC dapat melakukan lebih dari sekadar mencabut SAB Nomor 121, tetapi juga dapat meningkatkan persaingan pasar layanan pengelolaan yang sah dan sesuai.
Kami perlu menjelaskan jenis-jenis kustodian mana yang memenuhi kriteria "kustodian yang memenuhi syarat" menurut Undang-Undang Konsultan dan Undang-Undang Perusahaan Investasi, serta menentukan pengecualian yang wajar untuk menyesuaikan dengan praktik umum di pasar aset enkripsi. Banyak konsultan dan dana dapat mengadopsi solusi penyimpanan mandiri yang lebih canggih secara teknis. Oleh karena itu, aturan kustodian mungkin perlu diperbarui untuk memungkinkan penyimpanan mandiri dalam situasi tertentu.
Selain itu, kami mungkin perlu membatalkan kerangka "pialang khusus" dan menggantinya dengan sistem yang lebih rasional. Saat ini, hanya ada dua pialang khusus yang beroperasi, yang jelas disebabkan oleh adanya pembatasan yang signifikan terhadap entitas-entitas ini. Pialang tidak pernah dilarang untuk bertindak sebagai kustodian untuk aset kripto non-sekuritas atau sekuritas aset kripto, tetapi SEC mungkin perlu menjelaskan penerapan perlindungan pelanggan dan aturan modal bersih terhadap kegiatan semacam itu.
Perdagangan
Ketiga, saya mendukung mengizinkan pendaftar untuk memperdagangkan lebih banyak variasi produk di platform dan untuk melakukan aktivitas yang sebelumnya dilarang sebagai tanggapan atas permintaan pasar. Misalnya, beberapa broker-dealer telah mencoba memasuki pasar melalui "aplikasi super" yang menawarkan perdagangan terintegrasi dalam sekuritas, non-sekuritas, dan layanan keuangan lainnya. Undang-undang sekuritas federal tidak melarang broker-dealer terdaftar dengan sistem perdagangan alternatif untuk memfasilitasi perdagangan non-sekuritas, termasuk melalui "perdagangan berpasangan" antara sekuritas dan non-sekuritas. Saya telah meminta staf SEC untuk membantu merancang rezim regulasi ATS modern untuk mengakomodasi aset kripto dengan lebih baik. Selain itu, saya meminta mereka untuk mengeksplorasi apakah panduan lebih lanjut atau pembuatan aturan diperlukan untuk memfasilitasi pencatatan dan perdagangan aset kripto di bursa saham nasional.
Sambil SEC dan stafnya berupaya untuk merumuskan kerangka regulasi aset enkripsi yang komprehensif, peserta pasar sekuritas tidak seharusnya dipaksa untuk pergi ke luar negeri untuk melakukan inovasi teknologi blockchain. Saya berencana untuk membahas apakah cocok untuk memberikan pengecualian bersyarat kepada pendaftar dan non-pendaftar yang mencari untuk meluncurkan produk dan layanan baru yang mungkin tidak sesuai dengan aturan yang ada.
Saya berharap dapat berkoordinasi dan bekerja sama dengan pemerintah dan rekan-rekan di Kongres untuk menjadikan Amerika Serikat sebagai tempat partisipasi pasar aset enkripsi terbaik di dunia.