Pasar Aset Kripto sedang mempersiapkan putaran baru "alt season"

Dalam konteks emosi pasar yang umumnya lesu dan arah yang tidak jelas, kita mungkin sedang berada di periode tenang terakhir sebelum meledaknya "alt season" berikutnya. Berbeda dengan pasar yang naik secara umum, pasar di masa depan akan didorong oleh narasi inti seperti ETF, pendapatan nyata, dan adopsi institusi.

Kita mungkin berada di titik balik yang krusial—fase paling melelahkan dalam siklus pasar. Pada tahap ini, sebagian besar peserta pasar memilih untuk menunggu karena kelelahan atau keraguan, hanya sedikit orang yang diam-diam menyelesaikan pengaturan perdagangan yang mungkin mempengaruhi hidup mereka.

Sinyal alt season telah muncul

Baru-baru ini, Bitcoin mencetak harga penutupan bulanan tertinggi dalam sejarah, tetapi pangsa pasarannya mulai menurun. Pada saat yang sama, para whale telah menyerap sejumlah besar ETH dalam waktu singkat, sekitar 3 miliar USD, sementara saldo Bitcoin di bursa telah turun ke level terendah dalam beberapa tahun.

Investor ritel masih bersikap wait and see. Indikator sentimen berada di level rendah—ini justru merupakan kondisi pasar yang paling ideal bagi mereka yang masuk lebih awal.

Segalanya, sedang mulai berkembang saat ini.

Indeks spekulasi koin alt saat ini masih berada di posisi rendah, pasangan ETH/BTC akhirnya mencatatkan candlestick mingguan positif pertama dalam beberapa minggu. Perputaran modal di blockchain telah mulai secara diam-diam, dana secara halus mengalir ke bidang-bidang seperti DeFi, aset dunia nyata (RWA), dan Restaking yang sesuai dengan narasi pasar.

Tapi ini bukan tahun 2021, jenis pasar "semua orang terbang" tidak akan terulang.

Pasar selanjutnya akan lebih selektif dan sangat dipengaruhi oleh narasi. Modal sedang mengalir ke aset dengan imbal hasil nyata, infrastruktur abstrak lintas rantai, serta aset struktur ETF yang memiliki mekanisme imbal hasil staking.

Jika kamu terus mengumpulkan dengan diam-diam, ini adalah sinyalmu.

Perubahan Mendalam di Bidang DeFi

Kami sedang menyaksikan DeFi bergerak menuju tahap "lebih terinstitusi, lebih tersembunyi". Di satu sisi, istilah keuangan yang dirancang khusus untuk institusi, seperti obligasi penyetoran ulang, kredit perpanjangan otomatis dengan suku bunga tetap, dan kas stabilcoin, sedang berkembang pesat. Di sisi lain, beberapa lapisan komposabilitas sedang menyederhanakan kompleksitas operasi bagi pengguna biasa.

Namun pada akhirnya, hanya protokol yang melampaui "permainan poin", mengintegrasikan nilai ekonomi nyata atau skenario penggunaan, yang dapat terus menarik arus modal. Di balik ini, pemenang sejati akan menjadi protokol yang mampu menggabungkan pengalaman pengguna (UX) lintas rantai yang mulus, infrastruktur yang aman, dan pengembalian investasi yang dapat diprediksi serta mirip dengan dunia nyata.

Berikut adalah enam tren yang sedang terjadi di bidang DeFi:

1. Optimasi Pendapatan Stablecoin dan Pendapatan Tetap DeFi

DeFi semakin meniru keuangan tradisional dengan mengubah koin stabil menjadi aset berimbal hasil tinggi dan mirip pendapatan tetap untuk menarik dana. Dalam konteks meningkatnya volatilitas di pasar spot, berbagai protokol berfokus pada efisiensi modal dan struktur suku bunga tetap untuk memenuhi kebutuhan ganda institusi dan individu.

Namun perlu diperhatikan bahwa imbal hasil tinggi (15%+) yang dipromosikan biasanya memerlukan leverage, staking ulang, atau strategi siklus. Setelah dikurangi biaya, slippage, dan risiko, tingkat pengembalian bersih yang sebenarnya mungkin lebih mendekati 6-9%. Selain itu, kombinabilitas yang mendukung struktur siklus ini meskipun memberikan kemudahan, tetapi juga meningkatkan risiko sistemik dari likuidasi berantai dan depegging stablecoin.

2. Integrasi Likuiditas Lintas Rantai dan Pengalaman Pengguna

Cara pengguna berinteraksi dengan likuiditas multi-rantai sedang mengalami perubahan mendasar. Pengalaman pengguna lintas rantai sedang berkembang dari proses jembatan yang rumit menjadi sistem setoran berbasis niat yang tidak terasa, batas antara rantai secara efektif diabstraksikan.

Tren sangat jelas: penangkapan nilai secara bertahap berpindah dari blockchain publik itu sendiri, menuju infrastruktur yang dapat digabungkan dan lapisan komunikasi.

3. Staking Ulang dan Pasar Keamanan On-Chain

Re-staking terus berkembang menjadi pasar keamanan on-chain yang independen, pada dasarnya menginjeksikan ETH re-staking ke dalam produk terstruktur, membangun mekanisme pengembalian yang mirip dengan obligasi perusahaan atau obligasi negara.

Dengan modal yang secara bertahap mengalir ke ekosistem re-staking, kita sedang melihat bentuk baru dari "kurva imbal hasil re-staking" yang mulai muncul: harga utang jangka pendek dan jangka panjang akan ditentukan berdasarkan pemahaman risiko, likuiditas keluar, dan risiko penalti, muncul diskon atau premi.

Namun, kombinabilitas juga membawa kerentanan. Misalnya, struktur obligasi tanpa bunga berarti pokok harus terkunci hingga tanggal jatuh tempo, setiap peristiwa hukuman atau penghentian validator dapat merusak pokok secara serius—bahkan tanpa adanya kerentanan kontrak pintar.

4. Monetisasi dan Pemrograman Infrastruktur Data

Ruang blok tidak lagi menjadi kendala, tetapi keterlambatan data dan komposabilitaslah yang menjadi masalah. Beberapa proyek bertujuan untuk menyediakan infrastruktur baca/tulis waktu nyata yang dapat dimonetisasi bagi pengembang Web3.

Tren ini sedang memunculkan model bisnis middleware baru: menyediakan layanan akses data yang tidak bergantung pada rantai dengan latensi rendah kepada pengembang, dan mengenakan biaya sesuai permintaan. Di masa depan, mungkin akan diperkenalkan model pen定价 yang mirip dengan layanan cloud dan sistem peringkat pengembang yang berdasarkan latensi.

5. Infrastruktur Kredit Institusi dan Integrasi RWA

Peminjaman di blockchain sedang bergerak menuju institusionalisasi, batas kredit yang diperpanjang secara otomatis, suku bunga mengambang yang tersedia, dan strategi RWA yang terleverase menjadi sorotan.

Kami semakin mendekati bisnis perantara besar di blockchain, produk pendapatan tetap yang sesuai dan terstruktur akan memimpin putaran pertumbuhan baru. Namun, strategi RWA membutuhkan oracle yang sangat akurat dan logika penebusan yang kuat. Setiap ketidakcocokan di luar rantai dapat memicu risiko penyimpangan besar atau risiko margin tambahan.

6. Ekonomi Airdrop dan Penambangan Berbasis Insentif

Airdrop masih menjadi strategi utama untuk mendapatkan pengguna, meskipun data retensi pengguna terus menurun.

Namun data menunjukkan bahwa setelah dua minggu dari airdrop, hanya sekitar 15% dari total nilai yang akan tersisa. Oleh karena itu, pihak proyek terpaksa menawarkan kelipatan poin yang lebih tinggi atau mengikat manfaat tambahan untuk menarik pengguna.

Proyek yang ingin memiliki likuiditas jangka panjang harus beralih ke mekanisme insentif yang berorientasi pada retensi, seperti penguncian, mekanisme imbalan berbasis waktu, atau akses staking ulang, bukan hanya bergantung pada poin spekulatif untuk menarik pengguna baru.

Narasi Makro dan Kerangka Investasi

Meskipun gejolak geopolitik masih dapat secara tajam mempengaruhi pasar, pembeli struktural terus menyerap setiap penurunan. Koin alt tidak akan mengalami pasar "naik bersama" seperti pada tahun 2021; sebaliknya, narasi yang memiliki katalis nyata (seperti ETF, pendapatan nyata, saluran distribusi bursa) akan menarik perhatian dari spekulasi murni.

1. Latar Belakang Makro: Volatilitas yang Terkait dengan Berita Utama

Selama konflik geopolitik baru-baru ini, harga Bitcoin berfluktuasi secara signifikan, yang sekali lagi membuktikan bahwa pasar tahun 2025 didorong oleh berita utama.

Interpretasi Pasar: Setelah tiga bulan sideways, tekanan short leverage semakin menumpuk, kepanikan geopolitik hanya memicu perebutan likuiditas, mendorong perpindahan saham dari pemegang yang tidak yakin ke akun jangka panjang. ETF terus menyerap saham yang beredar, setiap kali gejolak makro mempercepat perpindahan ini.

2. Kesunyian musim panas, atau persiapan sebelum melompat?

Meskipun statistik musiman menunjukkan bahwa pasar Q3 mungkin akan cukup datar, dua kekuatan struktural telah memecahkan tren ini:

• Pembelian stabil ETF: Pengalaman tahun 2024 menunjukkan bahwa aliran dana ETF yang stabil menciptakan dasar struktural. Setelah tekanan jual dari penambang semakin berkurang dan koin terus mengalir ke kas perusahaan, BTC dapat dengan cepat meningkat ke level yang lebih tinggi jika volume perdagangan meningkat.
• Kepemimpinan pasar saham AS: Indeks S&P 500 baru-baru ini mencetak rekor tertinggi, sementara Bitcoin menunjukkan kinerja yang tertinggal. Secara historis, selisih ini biasanya diperbaiki oleh BTC dalam waktu 4 hingga 8 minggu. Jika preferensi risiko secara keseluruhan tetap optimis, pasar kripto mungkin hanya "tertahan" dan bukan "gagal".

3. Narasi altcoin yang saat ini layak diperhatikan: Solana ETF

Di pasar yang sangat kekurangan narasi "acara besar berikutnya", ETF spot Solana menjadi satu-satunya topik yang memiliki bobot tingkat institusi.

Jika struktur ETF Solana di masa depan mencakup hadiah staking, perannya akan beralih dari "aset trading L1 beta tinggi" menjadi "ekuitas digital dengan pendapatan yang lebih pasti". Ini akan mendorong aset terkait staking juga dimasukkan ke dalam narasi ETF. Harga SOL saat ini, tidak lagi murni spekulatif, tetapi untuk "transaksi kemasan ETF" yang disiapkan lebih awal.

4. Dukungan dasar dari DeFi

Meskipun beberapa koin dengan narasi rotasi mendominasi topik di platform sosial, namun protokol on-chain yang benar-benar memiliki arus kas justru semakin menguat.

5. koin spekulatif

Beberapa platform perdagangan baru-baru ini meluncurkan kontrak berjangka yang menunjukkan model perdagangan "menarik harga untuk menjual": Aset-aset dengan likuiditas rendah ini dinaikkan melalui kontrak berjangka, dan biaya modal dengan cepat berbalik negatif, sementara pemasar mengemasnya sebagai "rotasi sektor". Pada dasarnya, sebagian besar perdagangan ini bersifat ekstraktif—bukan menciptakan nilai. Disarankan untuk menerima bahwa ini adalah "permainan Ponzi" dan menetapkan titik stop loss dan take profit yang jelas, atau mengabaikannya sepenuhnya.

6. Proyek baru yang diterbitkan dan manfaat struktural

• Sebuah platform perdagangan memasuki L2: Platform ini memilih Arbitrum Orbit sebagai solusi L2-nya dan mendorong perkembangan saham yang ter-tokenisasi. Ini memperkuat teori "rantai bursa" yang dipelopori oleh platform lain. Platform ini mungkin dapat meningkatkan aktivitas pengguna Ethereum L2 dengan memanfaatkan basis penggunanya yang mencapai jutaan, menciptakan gelombang semangat di tengah periode sepi perdagangan musim panas yang biasa.
• Harga token dari beberapa proyek baru menunjukkan bahwa meskipun terjadi penjualan besar di awal, selama tim memiliki perencanaan yang dapat dipercaya dan peta jalan yang dapat diverifikasi, token mereka masih dapat memperoleh pembelian positif di pasar dalam perdagangan kedua.

7. Kerangka investasi kuartal ketiga 2025

• Posisi inti: terus banyak mengalokasikan BTC, sampai skala aliran keluar ETF secara signifikan melebihi aliran masuk (saat ini belum ada tanda-tanda tersebut).
• Rotasi Beta: Membangun posisi SOL secara berkelanjutan di bawah harga tertentu, menjadikannya pilihan alternatif untuk ETF, dan dipadukan dengan koin terkait untuk memperoleh potensi peningkatan imbal hasil.
• Kombinasi DeFi berbasis fundamental: mengalokasikan bobot yang sama untuk beberapa proyek DeFi utama; ketika salah satu proyek menunjukkan kinerja yang menonjol, keuntungan akan dipindahkan ke proyek yang berkinerja lebih rendah.
• Posisi spekulatif: Batasi eksposur risiko koin spekulatif dalam total nilai aset bersih tidak lebih dari 5%; Anggap setiap koin spekulatif pada kontrak berkelanjutan sebagai perdagangan opsi mingguan — gunakan biaya kecil untuk mendapatkan pengembalian tinggi, dan tetapkan stop loss yang ketat.
• Peristiwa yang dipicu: Melacak peristiwa penting dari milestone L2 platform; menempatkan katalis yang terkait dengan pertumbuhan pengguna di token ekosistem yang relevan.