Tinjauan Regulasi Aset Kripto di Malaysia

Kerangka Regulasi

Malaysia menerapkan model "dua regulasi" untuk Aset Kripto, yang terutama dilakukan oleh Bank Negara dan Komisi Sekuritas yang bersama-sama menjalankan fungsi pengawasan. Bank Negara bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan, dan tidak mengakui koin digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang resmi. Komisi Sekuritas akan memasukkan Aset Kripto yang memenuhi syarat ke dalam sistem pengawasan pasar modal dan mengaturnya sebagai produk sekuritas/investasi.

Dasar hukum dari sistem pengawasan berasal dari "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 yang mulai berlaku pada tahun 2019 ( perintah yang menyatakan bahwa mata uang digital dan token digital adalah sekuritas )." Komisi sekuritas kemudian mengeluarkan beberapa peraturan pendukung, termasuk "Pedoman Pengelola Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital," yang mengatur bursa aset digital, platform IEO, serta layanan kustodian aset digital.

Dalam hal langkah-langkah regulasi spesifik, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui, memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk pendaftaran lokal, memiliki modal minimum, mekanisme pengendalian risiko yang kuat, langkah-langkah anti pencucian uang, dan proses KYC. Selain itu, sistem "penjaga aset digital" juga diperkenalkan, yang mengharuskan lembaga yang menyediakan layanan penitipan aset untuk memiliki lisensi yang relevan.

Untuk layanan dompet, jika hanya menyediakan fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi, maka tidak termasuk dalam lingkup pengawasan; tetapi jika juga memiliki fungsi pertukaran mata uang fiat atau penyimpanan, maka perlu memperoleh kualifikasi pembayaran atau penyimpanan yang sesuai. Pendekatan perlakuan berbeda ini mempertimbangkan pengembangan inovasi dan pengawasan yang dapat dikendalikan.

Regulasi Pertukaran dan Struktur Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi yang disetujui oleh Komisi Sekuritas, termasuk Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital, dan Torum International. Semua platform ini diakui sebagai operator pasar dan terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung setoran, penarikan, dan pertukaran koin dalam Ringgit Malaysia.

Dalam hal dukungan koin, hingga awal 2025, jumlah Aset Kripto yang diizinkan untuk diperdagangkan adalah 22 jenis, mencakup koin utama, koin blockchain publik, koin DeFi, dll. Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin atau koin privasi yang mendapat persetujuan untuk diperdagangkan, menunjukkan bahwa lembaga pengatur memiliki sikap berhati-hati dalam pemilihan koin, dengan fokus pada pengendalian risiko valuta asing dan risiko pencucian uang.

Luno adalah platform dengan jumlah koin terbanyak yang terdaftar, hampir mencakup semua jenis koin yang diatur. Komisi Sekuritas memperbarui daftar persetujuan koin setiap tahun, misalnya, pada tahun 2024 ditambahkan Worldcoin, dan pada paruh pertama tahun 2025 Hedera dan The Graph diizinkan untuk terdaftar, sehingga jumlah koin meningkat dari 19 menjadi 22.

Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa berlisensi di Malaysia umumnya mendukung setoran dan penarikan menggunakan mata uang lokal Ringgit Malaysia. Pengguna dapat melakukan setoran fiat ke akun bursa melalui transfer bank lokal, kemudian menukarnya menjadi Aset Kripto; atau mereka juga dapat menjual Aset Kripto yang mereka miliki dan menariknya dalam bentuk Ringgit ke akun bank mereka. Sebagian besar platform tidak membebankan biaya untuk setoran bank, sedangkan penarikan biasanya dikenakan biaya simbolis, dengan keseluruhan ambang batas yang relatif rendah.

Selain itu, investor juga dapat mentransfer Aset Kripto dari dompet pribadi di blockchain ke bursa untuk diperdagangkan, dan setelah transaksi selesai, mereka juga dapat menarik aset ke dompet di blockchain. Namun, semua aliran dana masuk dan keluar harus melalui verifikasi identitas dan prosedur pemeriksaan anti pencucian uang, terutama untuk penarikan besar atau yang mencurigakan, platform akan menerapkan pemeriksaan tambahan.

Untuk mencegah pembentukan saluran aliran keluar dana melalui Aset Kripto, otoritas regulasi Malaysia menerapkan langkah-langkah berikut pada bursa:

1. Hanya transaksi yang dihargai dalam Ringgit: Bursa tidak boleh menawarkan pasangan perdagangan yang dihargai dalam Dolar AS atau mata uang asing lainnya, dan juga tidak diperbolehkan untuk memperdagangkan stablecoin.
2. Penarikan hanya dibatasi pada rekening bank lokal: Penarikan mata uang fiat harus dikirim ke rekening bank lokal atas nama pengguna sendiri, dilarang keras untuk ditransfer ke rekening pihak ketiga.
3. Pemeriksaan Penarikan Aset Kripto: Meskipun secara teknis memungkinkan pengguna untuk menarik koin ke dompet pribadi, platform biasanya akan menetapkan penundaan atau proses verifikasi tambahan.

Desain ini secara efektif menghindari aset kripto menjadi alat transfer dana, sehingga investor meskipun membeli koin dengan volatilitas tinggi seperti Bitcoin, Ethereum, dll., tetap sulit untuk mengubahnya menjadi aset mata uang asing untuk melakukan transfer valuta asing. Posisi dasar regulasi adalah: "tidak melarang perilaku perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas".

Mode Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Klien

Semua bursa berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan yang terpusat, yaitu pengguna harus menyetor aset ke dompet atau akun di platform untuk melakukan perdagangan, dan tidak dapat menggunakan dompet on-chain pribadi untuk mencocokkan atau melakukan transaksi on-chain. Dalam model ini, aset yang dimiliki oleh investor disimpan oleh pihak kustodian platform, dan individu hanya dapat melihat saldo dan melakukan perdagangan melalui akun platform.

Platform perlu memastikan bahwa aset pelanggan dan aset perusahaan disimpan secara terpisah dengan ketat, serta menerapkan mekanisme penyimpanan cold wallet/multi-signature yang sesuai. Persyaratan ini berasal dari "Panduan Aset Digital" dan "Panduan Perlindungan Aset Pelanggan" yang ditetapkan oleh Komisi Sekuritas, dengan tujuan untuk mencegah platform menyalahgunakan aset pengguna atau kehilangan aset.

Komisi Sekuritas memperkenalkan sistem "Penjaga Aset Digital", menetapkan ambang regulasi khusus bagi lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan koin. Hingga akhir tahun 2023, telah ada 3 lembaga termasuk CoKeeps yang mendapatkan persetujuan prinsip sebagai penjaga aset digital.

Sebelum mekanisme penjaga aset digital dilaksanakan secara menyeluruh, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga internasional untuk mengelola aset digital. Misalnya, Luno Malaysia bekerja sama dengan BitGo untuk menyimpan aset digital, sementara dana fiat dikelola oleh lembaga kepercayaan lokal MTrustee. Penjagaan aset Tokenize dilaksanakan oleh BitGo dan Universal Trustee secara bersama. SINEGY juga menggunakan solusi penjagaan independen untuk menjamin independensi aset pelanggan.

Komisi Sekuritas meminta semua bursa berlisensi:

1. Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh digunakan untuk tujuan lain.
2. Melaksanakan audit aset berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan.
3. Larangan bagi platform untuk melakukan segala bentuk peminjaman aset pelanggan atau kegiatan investasi dengan leverage.

Desain sistem ini, terutama setelah peristiwa FTX, memiliki makna penting dalam menjaga kepercayaan investor. Platform Malaysia, karena asetnya dikelola oleh pihak ketiga dan tidak boleh dialihkan dari aset pelanggan, menunjukkan ketahanan yang lebih kuat dan kredibilitas regulasi di tengah guncangan pasar global.

Status Pasar dan Pola Persaingan Platform

Pasar aset kripto di Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Pada akhir tahun 2021, volume perdagangan tahunan di pasar kripto nasional telah mencapai sekitar 21 miliar ringgit (sekitar 5 miliar USD). Pada tahun 2022, jumlah akun perdagangan aset digital baru mencapai 128.000, setara dengan jumlah pembukaan akun di pasar sekuritas tradisional.

Dalam hal pola persaingan platform, muncul struktur yang sangat terpusat. Luno Malaysia sebagai bursa pertama yang disetujui, telah berada di posisi terdepan di pasar. Menurut data publik mereka tahun 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform tersebut telah melampaui 1 juta orang, dengan total transaksi melebihi 72 juta kali, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Volume transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, mewakili lebih dari sembilan puluh persen dari seluruh pasar bursa berlisensi.

Sisa pangsa pasar bursa relatif terbatas, tetapi juga memiliki ciri khas dan jalur perkembangan masing-masing:

• Tokenize Malaysia memiliki pengakuan tertentu di kalangan pengguna keuangan tradisional lokal berkat latar belakang investasi Kenanga dan telah meluncurkan beberapa koin yang tidak tercakup oleh Luno;
• MX Global karena mendapatkan investasi dari Binance, mengalami pertumbuhan pengguna yang signifikan setelah tahun 2022, menjadi platform dengan pertumbuhan tercepat setelah Luno;
• HATA Digital mulai melakukan uji coba pada tahun 2024, karena memiliki zona perdagangan dolar AS dan fungsi integrasi likuiditas eksternal, menarik perhatian pengguna profesional.

Secara keseluruhan, pasar kepatuhan Malaysia masih didominasi oleh Luno, sementara platform lain berkembang secara diferensiasi. Jumlah pengguna dan volume perdagangan di platform seperti Tokenize, MX, SINEGY, dan HATA jauh lebih rendah dibandingkan Luno, tetapi mereka berusaha menarik kelompok tertentu melalui strategi yang berbeda.

Dari segi profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan tren yang semakin muda. Data Luno menunjukkan bahwa rata-rata usia investor adalah 34,8 tahun, dengan proporsi laki-laki mencapai 76%. Rata-rata setiap setoran adalah 100 ringgit, mencerminkan karakteristik pasar ritel yang "kecil, sering". Pada saat yang sama, proporsi pengguna perempuan meningkat setiap tahun, dengan pertumbuhan mencapai 17% pada tahun 2024, menunjukkan bahwa tingkat penerimaan pasar terus berkembang.

Aktivitas perdagangan di pasar sangat terkait dengan kondisi internasional. Setelah peristiwa FTX pada tahun 2022, volume perdagangan sempat menurun, tetapi sejak harga Bitcoin meningkat pada tahun 2023, didorong oleh berita positif ETF dan lainnya, nilai transaksi pada kuartal ketiga tahun 2023 meningkat lebih dari 300% dibandingkan kuartal sebelumnya, dan pada tahun 2024, Bitcoin pertama kali menembus 100 ribu dolar, yang semakin meningkatkan minat perdagangan dan pembukaan akun.

Secara keseluruhan, pasar enkripsi Malaysia telah membangun ekosistem perdagangan yang didominasi oleh ritel muda, dengan konsentrasi platform yang tinggi dan aktivitas perdagangan yang dipengaruhi secara jelas oleh tren global, berdasarkan pada kebijakan regulasi yang jelas dan kepatuhan serta keamanan platform. Dengan dibukanya secara bertahap jenis token dan penyempurnaan sistem alat kepatuhan, pasar masih memiliki potensi pertumbuhan lebih lanjut.

Fenomena Penggunaan Platform yang Tidak Diberikan Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem lisensi yang ketat, di pasar nyata, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar. Platform ini menawarkan lebih banyak jenis koin untuk diperdagangkan, alat leverage, dan produk derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi trader frekuensi tinggi dan pengguna yang mengejar hasil tinggi. Banyak investor menganggap bursa lokal yang berlisensi sebagai "saluran masuk dan keluar dana", yaitu setelah mendapatkan keuntungan dari perdagangan di platform yang tidak terdaftar, mereka kemudian mentransfer aset ke platform berlisensi untuk diuangkan menjadi ringgit.

Fenomena ini mencerminkan keterbatasan pasar kepatuhan lokal dalam hal jenis koin, variasi produk, dan alat investasi, serta mengungkapkan kontradiksi antara globalisasi industri enkripsi dan regulasi lokal.

Menghadapi situasi di atas, Komisi Sekuritas Malaysia mengambil tindakan regulasi yang ditingkatkan secara bertahap, membentuk seperangkat mekanisme pembatasan dan sanksi yang sistematis:

1. Sistem Daftar Peringatan Investor: Komisi Sekuritas secara jangka panjang memelihara dan menerbitkan secara terbuka "Daftar Peringatan Investor", yang mencantumkan platform luar negeri yang menyediakan layanan kepada pengguna lokal tanpa terdaftar.

2. Penegakan hukum resmi dan larangan: Komisi Sekuritas telah beberapa kali mengeluarkan perintah tertulis dan kecaman publik kepada platform besar, meminta mereka untuk menghentikan layanan kepada pengguna Malaysia, menutup situs web, aplikasi, dan saluran pemasaran.

3. Kombinasi pemblokiran antara teknik dan alat keuangan:

   • Penyedia telekomunikasi lokal memblokir URL platform tanpa lisensi;
   • Google Play dan App Store telah menghapus aplikasi terkait di wilayah Malaysia;
   • Bank sentral dan otoritas pajak berkolaborasi, melarang bank lokal memberikan layanan pengisian/penarikan untuk platform yang belum terdaftar;
   • Larangan untuk menyediakan perdagangan koin stabil dolar AS, untuk mencegah aliran valuta asing.

4. Pendidikan Investor dan Peringatan Publik: Komisi Sekuritas telah berulang kali mengingatkan publik untuk tidak berinvestasi di platform yang tidak berlisensi, jika tidak, akan menanggung seluruh risiko dan tidak dapat mencari ganti rugi hukum.

Tindakan penegakan ini telah mencapai hasil yang signifikan. Beberapa bursa internasional telah mengumumkan atau secara diam-diam keluar dari pasar Malaysia dan menghentikan layanan terkait ringgit; akses lokal dan volume deposit telah menurun secara drastis. Meskipun masih ada beberapa pengguna yang menggunakan VPN dan teknik lainnya untuk menghindari pembatasan, tingkat aktivitas mereka telah menurun secara signifikan, dan investor utama secara bertahap kembali ke pasar berlisensi lokal.

Secara keseluruhan, otoritas Malaysia mengadopsi sikap nol toleransi terhadap platform perdagangan tanpa lisensi, dengan menggunakan tiga pendekatan yaitu perintah administratif, pemblokiran finansial, dan propaganda publik, untuk menetapkan "kepatuhan sebagai dasar, risiko ditanggung sendiri" sebagai batas regulasi. Serangkaian langkah ini tidak hanya mempersempit ruang bagi platform perdagangan ilegal, tetapi juga semakin mendorong perkembangan pasar berlisensi lokal dan pembangunan kredibilitas.

Sistem Penerbitan Koin dan Pengawasan Platform IEO

Malaysia menerapkan desain sistem kepatuhan yang sangat hati-hati terhadap penerbitan token digital. Berdasarkan "Panduan Aset Digital" yang diterbitkan oleh Komisi Sekuritas, semua aktivitas penerbitan token yang melibatkan penggalangan dana publik dianggap sebagai penerbitan sekuritas dan harus masuk dalam sistem pengawasan di bawah "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan". Inti dari mekanisme ini adalah memperkenalkan model platform "Penawaran Pertukaran Awal (Initial Exchange Offering, IEO)" untuk menggantikan kekosongan pemeriksaan proyek dan perlindungan investor yang lemah yang ada dalam ICO tradisional.

Kualifikasi Penerbitan Koin

Sesuai dengan permintaan komisi sekuritas, perusahaan yang berencana menerbitkan koin melalui IEO harus memenuhi syarat berikut:

• Pendaftaran dan lokasi operasional: Harus merupakan entitas hukum yang terdaftar di Malaysia dan beroperasi secara utama di dalam negeri;
• Modal disetor minimum: tidak boleh kurang dari 500.000 ringgit.
• Tata Kelola Perusahaan dan Struktur Kepemilikan: Setidaknya dua anggota dewan direksi penerbit harus merupakan penduduk tetap Malaysia, dan eksekutif harus memiliki setidaknya 50% saham perusahaan, serta tidak boleh mengalihkan sebagian besar saham awal sebelum proyek selesai;
• Standar Karakter Kepatuhan: Eksekutif dan pemegang saham utama harus memenuhi "calon yang tepat".