Krisis Utang Negara AS Memicu Eksperimen Keuangan, Sistem Moneter Global Menghadapi Perombakan
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, mencoba mengubah dunia kripto menjadi "pembeli obligasi AS", sementara sistem moneter global secara diam-diam sedang dibentuk ulang.
Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat sedang mempercepat kemajuan sebuah legislasi yang bernama "Undang-Undang Keindahan". Laporan terbaru Deutsche Bank mengkategorikannya sebagai "Rencana Pennsylvania" untuk menangani utang besar Amerika—dengan memaksa pembelian obligasi AS menggunakan stablecoin, memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan "GENIUS Act", yang telah secara wajib mengharuskan semua stablecoin dolar harus 100% didukung oleh uang tunai, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan mendasar dalam regulasi stablecoin. Undang-undang ini mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam rasio 1:1 dengan dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek) dan melarang stablecoin algoritma, sambil membangun kerangka regulasi ganda di tingkat federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin mengalir ke pasar utang AS. Diperkirakan, hingga 2028 nilai pasar stablecoin global akan mencapai 2 triliun dolar, di mana 1,6 triliun dolar akan mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang tersebut melaluinya "dolar→stablecoin→pembayaran global→pengembalian utang AS" membentuk siklus tertutup, memperkuat "hak mencetak uang di blockchain" dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong harapan penurunan suku bunga: Laporan Deutsche Bank menunjukkan bahwa melalui disahkannya undang-undang ini, tekanan akan diberikan kepada Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pembiayaan utang AS, sambil mengarahkan dolar untuk melemah dan meningkatkan daya saing ekspor AS.
Danau Penahan Utang AS, Stablecoin Menjadi Alat Kebijakan
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "danau penahanan utang" ini, pemerintah sangat membutuhkan saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, yang pernah berada di tepi regulasi sebagai inovasi keuangan, secara tak terduga menjadi penyelamat bagi para pembuat kebijakan.
Menurut sinyal yang disampaikan dalam seminar dana pasar uang Boston, stablecoin sedang dibina sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. CEO sebuah perusahaan penasihat investasi global secara gamblang menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi."
Data menunjukkan: total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke surat utang pemerintah AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, namun laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai antara 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, jumlah utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menempatkan mereka di antara pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS, misalnya, stablecoin terkemuka memiliki hampir 200 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS, setara dengan 0,5% dari total obligasi pemerintah AS; jika skala berkembang menjadi 2 triliun USD (80% dialokasikan untuk obligasi pemerintah AS), jumlah yang dimiliki akan melebihi negara mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Permintaan obligasi pemerintah AS jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal pasar berkembang: Aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
"Undang-Undang Kecantikan" dan "GENIUS Act" membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa koin stabil menjadi "penyerap" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang dipenuhi dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi AS senilai 1 dolar. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pendanaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin terbesar membeli bersih 33,1 miliar dolar obligasi AS pada tahun 2024, melompat ke posisi ketujuh sebagai pembeli obligasi AS terbesar di dunia.
Sistem regulasi yang tersegmentasi semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligopol: stablecoin dengan kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar dolar AS diawasi langsung oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang tersebut juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang koin stabil non-dolar beredar di AS, kecuali jika diizinkan pengawasan yang setara. Ini tidak hanya memperkuat dominasi dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi koin stabil yang didukung—koin ini telah mendapatkan komitmen investasi sebesar 2 miliar dolar dari sebuah perusahaan investasi.
Rantai Pengalihan Utang, Misi Stabilitas Koin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar utang negara AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi gelombang ini, penerbit koin stabil diharapkan dapat memberikan kontribusi. Seorang kepala strategi suku bunga di bank tertentu menunjukkan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh koin stabil akan memberikan ruang kebijakan bagi menteri keuangan."
Desain mekanisme dapat dianggap sangat cerdas:
Setiap penerbitan 1 dolar stablecoin, harus membeli 1 dolar utang jangka pendek AS, secara langsung menciptakan saluran pendanaan.
Pertumbuhan permintaan koin stabil mengubah menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pendanaan pemerintah
Penerbit terpaksa terus menambah aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri
Seorang kepala portofolio perusahaan fintech mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan pembicaraan mengenai kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana cara meluncurkan solusi stablecoin dalam delapan minggu". Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tetapi iblis ada di dalam rincian: stablecoin terutama terikat pada obligasi AS jangka pendek, dan tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidakseimbangan penawaran dan permintaan untuk obligasi AS jangka panjang. Selain itu, saat ini ukuran stablecoin masih sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi AS - total ukuran stablecoin global adalah 232 miliar dolar AS, sementara bunga tahunan obligasi AS melebihi 1 triliun dolar AS.
Dominasi Dolar Baru, Kebangkitan Kolonialisme di Atas Rantai
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada peningkatan digital dari dominasi dolar. 95% dari koin stabil di seluruh dunia terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di kawasan Asia Tenggara, Afrika, dan lainnya melakukan remitansi lintas batas melalui suatu koin stabil, menghindari sistem tradisional, dan menurunkan biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar negara berkembang.
Dampak yang lebih mendalam terletak pada revolusi paradigma sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin disematkan dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mencapai peningkatan "dominasi digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi MiCA-nya membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin non-euro, dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin besar, Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengadopsi strategi yang berbeda: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka berencana untuk meluncurkan sistem izin ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas moneter juga berencana untuk merilis panduan operasional tokenisasi aset dunia nyata (RWA), untuk mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk diunggah ke blockchain.
Jaringan Penyampaian Risiko, Hitung Mundur Bom Waktu
RUU menanamkan tiga risiko struktural:
Lapisan Pertama: Utang AS - Spiral Kematian Stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus suatu stablecoin, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → Harga utang AS anjlok → Cadangan stablecoin lain terdepresiasi → Kehancuran total. Pada tahun 2022, suatu stablecoin pernah terlepas sementara dari ikatannya karena kepanikan pasar, dan kejadian serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena skala yang lebih besar.
Lapisan kedua: Risiko dalam keuangan terdesentralisasi diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui penambangan likuiditas, peminjaman, dan staking, terjadi penggandaan leverage secara berlapis. Mekanisme Restaking memungkinkan aset untuk dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, sehingga risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar jatuh drastis, dapat memicu likuidasi berantai.
Tingkat ketiga: Kehilangan independensi kebijakan moneter. Laporan Deutsche Bank secara langsung menunjukkan bahwa undang-undang tersebut akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengabaikan independensi Federal Reserve - Powell baru-baru ini menolak tekanan politik, menunjukkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melampaui 100%, dan risiko kredit utang AS sendiri semakin meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul ekspektasi default, atribut safe haven dari stablecoin akan terancam.
Papan Catur Baru Global, Rekonstruksi Urutan Ekonomi di Atas Rantai
Menghadapi tindakan Amerika Serikat, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi pengaturan terintegrasi: Otoritas pengawas bank Kanada mengumumkan siap untuk mengatur koin stabil, kerangka kerja sedang disusun. Ini selaras dengan arah regulasi di AS, membentuk situasi kolaboratif di Amerika Utara. Sebuah platform perdagangan akan meluncurkan kontrak berkelanjutan gaya AS pada bulan Juli, menggunakan koin stabil untuk menyelesaikan biaya modal.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan jalur regulasi. Hong Kong mengambil pendekatan ketat dengan menempatkan koin stabil sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "kotak pasir koin stabil", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi dan melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi akan menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang melemahkan sirkulasi mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang berat.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", proposal reformasi saat ini menunjukkan tiga jalur:
Aliansi mata uang yang terdiversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), Renminbi digital telah diuji coba dalam perdagangan lintas batas, yang dapat merombak efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya kubu mata uang dolar AS, euro, dan BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan melonjak.
CEO sebuah perusahaan pembayaran menunjukkan kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi koin stabil." Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah adopsi, sementara sebuah bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan Deutsche Bank memprediksi bahwa dengan berlakunya "Undang-Undang Indah", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar akan melemah secara signifikan. Dan pada tahun 2030, ketika stablecoin memegang utang AS sebesar 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin sudah dengan diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain - kekuasaan dolar tersemat dalam setiap transaksi blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan kekuatan dari tatanan lama sedang dipentaskan di medan pertempuran baru!
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
8 Suka
Hadiah
8
7
Bagikan
Komentar
0/400
Anon32942
· 21jam yang lalu
Bermain koin dan menonton pertunjukan itu sangat mendebarkan.
Krisis utang AS memicu eksperimen keuangan, pasar stablecoin membentuk kembali sistem mata uang global
Krisis Utang Negara AS Memicu Eksperimen Keuangan, Sistem Moneter Global Menghadapi Perombakan
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, mencoba mengubah dunia kripto menjadi "pembeli obligasi AS", sementara sistem moneter global secara diam-diam sedang dibentuk ulang.
Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat sedang mempercepat kemajuan sebuah legislasi yang bernama "Undang-Undang Keindahan". Laporan terbaru Deutsche Bank mengkategorikannya sebagai "Rencana Pennsylvania" untuk menangani utang besar Amerika—dengan memaksa pembelian obligasi AS menggunakan stablecoin, memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan "GENIUS Act", yang telah secara wajib mengharuskan semua stablecoin dolar harus 100% didukung oleh uang tunai, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan mendasar dalam regulasi stablecoin. Undang-undang ini mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam rasio 1:1 dengan dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek) dan melarang stablecoin algoritma, sambil membangun kerangka regulasi ganda di tingkat federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin mengalir ke pasar utang AS. Diperkirakan, hingga 2028 nilai pasar stablecoin global akan mencapai 2 triliun dolar, di mana 1,6 triliun dolar akan mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang tersebut melaluinya "dolar→stablecoin→pembayaran global→pengembalian utang AS" membentuk siklus tertutup, memperkuat "hak mencetak uang di blockchain" dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong harapan penurunan suku bunga: Laporan Deutsche Bank menunjukkan bahwa melalui disahkannya undang-undang ini, tekanan akan diberikan kepada Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pembiayaan utang AS, sambil mengarahkan dolar untuk melemah dan meningkatkan daya saing ekspor AS.
Danau Penahan Utang AS, Stablecoin Menjadi Alat Kebijakan
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "danau penahanan utang" ini, pemerintah sangat membutuhkan saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, yang pernah berada di tepi regulasi sebagai inovasi keuangan, secara tak terduga menjadi penyelamat bagi para pembuat kebijakan.
Menurut sinyal yang disampaikan dalam seminar dana pasar uang Boston, stablecoin sedang dibina sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. CEO sebuah perusahaan penasihat investasi global secara gamblang menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi."
Data menunjukkan: total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke surat utang pemerintah AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, namun laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai antara 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, jumlah utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menempatkan mereka di antara pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar AS, misalnya, stablecoin terkemuka memiliki hampir 200 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS, setara dengan 0,5% dari total obligasi pemerintah AS; jika skala berkembang menjadi 2 triliun USD (80% dialokasikan untuk obligasi pemerintah AS), jumlah yang dimiliki akan melebihi negara mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Permintaan obligasi pemerintah AS jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal pasar berkembang: Aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Scapel undang-undang, rekayasa keuangan arbitrase regulasi
"Undang-Undang Kecantikan" dan "GENIUS Act" membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa koin stabil menjadi "penyerap" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang dipenuhi dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi AS senilai 1 dolar. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pendanaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin terbesar membeli bersih 33,1 miliar dolar obligasi AS pada tahun 2024, melompat ke posisi ketujuh sebagai pembeli obligasi AS terbesar di dunia.
Sistem regulasi yang tersegmentasi semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligopol: stablecoin dengan kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar dolar AS diawasi langsung oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang tersebut juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang koin stabil non-dolar beredar di AS, kecuali jika diizinkan pengawasan yang setara. Ini tidak hanya memperkuat dominasi dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi koin stabil yang didukung—koin ini telah mendapatkan komitmen investasi sebesar 2 miliar dolar dari sebuah perusahaan investasi.
Rantai Pengalihan Utang, Misi Stabilitas Koin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar utang negara AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi gelombang ini, penerbit koin stabil diharapkan dapat memberikan kontribusi. Seorang kepala strategi suku bunga di bank tertentu menunjukkan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh koin stabil akan memberikan ruang kebijakan bagi menteri keuangan."
Desain mekanisme dapat dianggap sangat cerdas:
Setiap penerbitan 1 dolar stablecoin, harus membeli 1 dolar utang jangka pendek AS, secara langsung menciptakan saluran pendanaan.
Pertumbuhan permintaan koin stabil mengubah menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pendanaan pemerintah
Penerbit terpaksa terus menambah aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri
Seorang kepala portofolio perusahaan fintech mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan pembicaraan mengenai kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana cara meluncurkan solusi stablecoin dalam delapan minggu". Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tetapi iblis ada di dalam rincian: stablecoin terutama terikat pada obligasi AS jangka pendek, dan tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidakseimbangan penawaran dan permintaan untuk obligasi AS jangka panjang. Selain itu, saat ini ukuran stablecoin masih sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi AS - total ukuran stablecoin global adalah 232 miliar dolar AS, sementara bunga tahunan obligasi AS melebihi 1 triliun dolar AS.
Dominasi Dolar Baru, Kebangkitan Kolonialisme di Atas Rantai
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada peningkatan digital dari dominasi dolar. 95% dari koin stabil di seluruh dunia terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di kawasan Asia Tenggara, Afrika, dan lainnya melakukan remitansi lintas batas melalui suatu koin stabil, menghindari sistem tradisional, dan menurunkan biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar negara berkembang.
Dampak yang lebih mendalam terletak pada revolusi paradigma sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin disematkan dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mencapai peningkatan "dominasi digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi MiCA-nya membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin non-euro, dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin besar, Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengadopsi strategi yang berbeda: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka berencana untuk meluncurkan sistem izin ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas moneter juga berencana untuk merilis panduan operasional tokenisasi aset dunia nyata (RWA), untuk mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk diunggah ke blockchain.
Jaringan Penyampaian Risiko, Hitung Mundur Bom Waktu
RUU menanamkan tiga risiko struktural:
Lapisan Pertama: Utang AS - Spiral Kematian Stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus suatu stablecoin, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → Harga utang AS anjlok → Cadangan stablecoin lain terdepresiasi → Kehancuran total. Pada tahun 2022, suatu stablecoin pernah terlepas sementara dari ikatannya karena kepanikan pasar, dan kejadian serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena skala yang lebih besar.
Lapisan kedua: Risiko dalam keuangan terdesentralisasi diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui penambangan likuiditas, peminjaman, dan staking, terjadi penggandaan leverage secara berlapis. Mekanisme Restaking memungkinkan aset untuk dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, sehingga risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar jatuh drastis, dapat memicu likuidasi berantai.
Tingkat ketiga: Kehilangan independensi kebijakan moneter. Laporan Deutsche Bank secara langsung menunjukkan bahwa undang-undang tersebut akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengabaikan independensi Federal Reserve - Powell baru-baru ini menolak tekanan politik, menunjukkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melampaui 100%, dan risiko kredit utang AS sendiri semakin meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul ekspektasi default, atribut safe haven dari stablecoin akan terancam.
Papan Catur Baru Global, Rekonstruksi Urutan Ekonomi di Atas Rantai
Menghadapi tindakan Amerika Serikat, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi pengaturan terintegrasi: Otoritas pengawas bank Kanada mengumumkan siap untuk mengatur koin stabil, kerangka kerja sedang disusun. Ini selaras dengan arah regulasi di AS, membentuk situasi kolaboratif di Amerika Utara. Sebuah platform perdagangan akan meluncurkan kontrak berkelanjutan gaya AS pada bulan Juli, menggunakan koin stabil untuk menyelesaikan biaya modal.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan jalur regulasi. Hong Kong mengambil pendekatan ketat dengan menempatkan koin stabil sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "kotak pasir koin stabil", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi dan melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi akan menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang melemahkan sirkulasi mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang berat.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", proposal reformasi saat ini menunjukkan tiga jalur:
Aliansi mata uang yang terdiversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), Renminbi digital telah diuji coba dalam perdagangan lintas batas, yang dapat merombak efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya kubu mata uang dolar AS, euro, dan BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan melonjak.
CEO sebuah perusahaan pembayaran menunjukkan kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi koin stabil." Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah adopsi, sementara sebuah bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan Deutsche Bank memprediksi bahwa dengan berlakunya "Undang-Undang Indah", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar akan melemah secara signifikan. Dan pada tahun 2030, ketika stablecoin memegang utang AS sebesar 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin sudah dengan diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain - kekuasaan dolar tersemat dalam setiap transaksi blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan kekuatan dari tatanan lama sedang dipentaskan di medan pertempuran baru!