Dari AMM ke Buku Pesanan: Menjelajahi Perubahan Mekanisme Penetapan Harga Pasar Prediksi
Pasar prediksi pada dasarnya adalah "bursa perdagangan probabilitas tentang peristiwa masa depan", di mana pengguna dapat mengekspresikan penilaian mereka terhadap peristiwa tersebut dengan membeli opsi tertentu. Karena pembelian peristiwa probabilitas berbeda dari perdagangan umum, mekanisme penetapan harga dan likuiditas yang awalnya digunakan oleh pasar prediksi juga berbeda dari algoritma AMM yang umum.
Mekanisme penetapan harga pasar prediksi telah mengalami perubahan besar dari versi awal hingga sekarang. Awalnya, digunakan mekanisme AMM untuk menyediakan likuiditas dan penetapan harga secara real-time, yang disebut aturan penilaian pasar logaritmik (LMSR). Algoritma ini saat ini juga digunakan oleh beberapa protokol kripto lainnya. Memahami karakteristik LMSR akan membantu memahami mekanisme penetapan harga pasar prediksi selama sebagian besar waktu, serta alasan mengapa protokol lain memilih LMSR, dan juga memahami alasan pasar prediksi beralih dari LMSR ke buku pesanan off-chain.
Karakteristik dan Kelebihan serta Kekurangan LMSR
Gambaran Umum LMSR
LMSR adalah mekanisme penetapan harga yang dirancang khusus untuk pasar prediksi, yang memungkinkan pengguna untuk membeli "saham" dari opsi tertentu berdasarkan penilaian mereka sendiri, sementara pasar secara otomatis menyesuaikan harga berdasarkan total permintaan. Ciri utama LMSR adalah: dapat menyelesaikan transaksi tanpa bergantung pada pihak lawan, bahkan jika Anda adalah trader pertama, sistem masih dapat menetapkan harga dan menyelesaikan transaksi untuk Anda. Ini memberikan pasar prediksi likuiditas "perpetual" yang mirip dengan DEX yang umum.
Secara sederhana, LMSR adalah model fungsi biaya yang menghitung harga berdasarkan "saham" dari berbagai opsi yang saat ini dimiliki pengguna. Mekanisme ini memastikan bahwa harga selalu mencerminkan probabilitas yang diharapkan untuk berbagai hasil peristiwa di pasar saat ini.
Rumus inti LMSR
Fungsi biaya C dari LMSR dihitung berdasarkan jumlah saham yang terjual untuk semua kemungkinan hasil di pasar. Rumusnya adalah:
C(q) = b * ln(Σexp(qi/b))
Simbol di sini mewakili:
C(...): Fungsi biaya, yang menunjukkan total biaya yang dikeluarkan oleh pembuat pasar untuk mempertahankan distribusi saham semua hasil saat ini.
n: Jumlah total kemungkinan hasil di pasar (misalnya, untuk pasar "ya/tidak", n=2).
qi: menunjukkan jumlah saham yang telah dibeli untuk opsi ke-i saat ini (dapat dipahami sebagai "hak suara" atau "jumlah taruhan")
b: adalah parameter likuiditas, semakin besar menunjukkan bahwa pasar semakin "stabil", reaksi harga terhadap transaksi baru semakin tidak sensitif.
C(q): menunjukkan biaya untuk mengubah pasar dari keadaan saat ini menjadi q
Karakteristik terpenting dari rumus ini adalah bahwa jumlah harga semua hasil selalu sama dengan 1(ΣPi=1). Ketika seorang pengguna membeli "ya" saham, q(YES) meningkat, menyebabkan P(YES) naik, sementara P(NO) turun, sehingga menjaga total harga tetap 1.
Bagaimana harga ditentukan?
Poin kunci lainnya dari LMSR adalah bahwa harga adalah turunan marginal dari fungsi biaya. Artinya, harga dari opsi ke-i, pi, adalah biaya marginal yang harus dibayar saat Anda membeli satu unit opsi tersebut:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Ini berarti:
Jika jumlah pembelian untuk suatu opsi semakin besar (artinya semakin banyak orang bertaruh bahwa itu akan terjadi), harganya akan perlahan-lahan naik;
Harga akhir akan cenderung mencerminkan probabilitas subjektif pasar untuk setiap opsi yang terjadi.
Misalnya, dalam pasar prediksi dengan pilihan "ya/tidak", jika mayoritas orang membeli "ya", maka harga "ya" mungkin naik menjadi 0,80, sementara "tidak" turun menjadi 0,20, ini seperti mengatakan "pasar memperkirakan probabilitas terjadinya peristiwa adalah 80%".
Selain itu, terlepas dari jenis likuiditas, kurva fungsi biaya selalu meluas ke atas. Ini berarti semakin banyak saham yang dibeli, semakin tinggi total biaya yang harus dibayar.
Fungsi parameter likuiditas b: Besar nilai b secara langsung menentukan tingkat "kelancaran" kurva, yaitu likuiditas atau "ketebalan" pasar.
Likuiditas tinggi (b=100): Kurvanya relatif datar. Ini berarti bahwa meskipun Anda membeli sejumlah besar saham, kecepatan kenaikan harga relatif lambat. Pasar semacam ini dapat "menyerap" transaksi besar tanpa menghasilkan fluktuasi harga yang tajam.
Likuiditas rendah (b=20): Kurvanya sangat curam. Ini berarti bahwa bahkan pembelian kecil pun dapat menyebabkan lonjakan harga yang tajam. Pasar seperti ini sangat sensitif dan memiliki likuiditas yang buruk.
Likuiditas tinggi (nilai b yang besar) seperti "bantalan", memungkinkan pasar menyerap daya beli yang lebih besar tanpa perubahan harga yang drastis (kurva datar); likuiditas rendah sangat sensitif (kurva curam).
Mekanisme LMSR dan Perpindahan Paradigma Pasar Prediksi
Sebelum membahas evolusi pasar prediksi menuju model buku pesanan, perlu untuk terlebih dahulu menganalisis mekanisme LMSR yang diadopsi lebih awal. LMSR bukanlah pilihan teknologi yang sederhana, melainkan sekumpulan protokol dasar dengan filosofi desain yang jelas dan trade-off yang melekat, yang karakternya menentukan posisi historisnya di berbagai tahap perkembangan pasar prediksi.
Mekanisme inti LMSR dan pertimbangan desain
Tujuan dasar desain LMSR adalah penggabungan informasi, bukan keuntungan bagi pembuat pasar. Ini menyelesaikan masalah "cold start" yang paling sulit untuk pasar prediksi dengan model matematis otomatis, yaitu penyediaan likuiditas pada awal ketika kekurangan lawan transaksi.
1. Analisis Keunggulan: Penyediaan likuiditas tanpa syarat dan risiko pasar yang dapat dikendalikan
Kontribusi inti dari LMSR adalah bahwa ia memastikan adanya pihak lawan perdagangan di pasar pada setiap titik waktu. Terlepas dari seberapa tidak populernya atau ekstremnya pandangan pasar, pembuat pasar selalu dapat memberikan penawaran untuk membeli atau menjual. Ini secara fundamental menyelesaikan masalah bahwa buku pesanan tradisional tidak dapat dieksekusi di pasar awal karena likuiditas yang tipis.
Sejalan dengan itu, untuk memberikan jaminan bagi pembuat pasar dengan "likuiditas" yang "tak terbatas", potensi kerugian maksimum mereka dapat diprediksi dan terbatas. Kerugian maksimum ditentukan oleh parameter likuiditas "b" dan jumlah hasil pasar "n", dengan rumus "kerugian maksimum = b⋅ln(n)". Ketidakpastian risiko ini membuat biaya untuk mendukung pasar prediksi menjadi terjangkau, menghilangkan risiko kerugian tak terbatas, yang sangat penting bagi pihak atau organisasi yang perlu memulai pasar baru.
2. Cacat internal: likuiditas statis dan orientasi non-profit
Namun, keunggulan LMSR juga membawa cacat struktural yang tidak dapat diatasi.
Dilema parameter b dan likuiditas statis: Ini adalah batasan inti dari LMSR. Parameter likuiditas "b" ditetapkan saat pasar dibuat, dan biasanya tetap tidak berubah selama siklus hidup pasar. Nilai "b" yang besar berarti likuiditas dalam, harga stabil, tetapi reaksi terhadap informasi baru lambat; nilai "b" yang kecil berarti harga sensitif, dapat dengan cepat mengumpulkan pandangan, tetapi pasar rentan dan berfluktuasi tajam. Pengaturan statis ini membuat pasar tidak dapat menyesuaikan kedalaman dan sensitivitasnya secara adaptif berdasarkan peningkatan dan penurunan likuiditas yang sebenarnya serta perubahan aliran informasi.
Peran subsidi dari pembuat pasar: Model LMSR secara teoretis memiliki harapan matematis yang merugikan. Kerugian pembuat pasar dianggap sebagai "biaya informasi" yang dibayarkan untuk mendapatkan kebijaksanaan kolektif pasar (yaitu harga akurat akhir yang terbentuk dari semua transaksi). Penempatan ini menentukan bahwa pada dasarnya ini adalah sistem yang disubsidi oleh pihak yang memulai transaksi, tidak cocok untuk model pembuat pasar yang mengejar keuntungan, dan sulit untuk membangun ekosistem yang menguntungkan dengan banyak LP terdesentralisasi yang berpartisipasi bersama.
Selain itu, saat LMSR diimplementasikan di blockchain, operasi logaritma dan eksponensial yang terlibat, dibandingkan dengan operasi aritmatika dasar yang umum di DEX, akan menghabiskan lebih banyak Gas, yang semakin meningkatkan gesekan transaksi di lingkungan terdesentralisasi.
Paradigma Migrasi: Keterpaksaan Logika Pasar Prediksi untuk Meninggalkan LMSR
Berdasarkan analisis di atas, LMSR adalah alat yang efisien dan praktis pada tahap awal platform, di mana likuiditas terbatas. Namun, ketika jumlah pengguna dan dana di pasar prediksi melewati titik kritis, desainnya yang mengorbankan efisiensi untuk mendapatkan likuiditas berubah dari keunggulan menjadi belenggu bagi perkembangan. Perpindahan ke model buku pesanan didasarkan pada beberapa pertimbangan strategis berikut:
Permintaan fundamental untuk efisiensi kapital: LMSR mengharuskan pembuat pasar untuk menyediakan likuiditas di seluruh rentang harga dari 0% hingga 100%, yang menyebabkan banyak modal terjebak di titik harga dengan probabilitas transaksi yang sangat rendah, sehingga efisiensi kapital menjadi rendah. Buku pesanan memungkinkan pembuat pasar dan pengguna untuk secara akurat memusatkan likuiditas di rentang harga yang paling aktif di pasar, yang sangat sesuai dengan strategi pembuatan pasar profesional.
Optimalisasi pengalaman trading: Karakteristik algoritma LMSR menentukan bahwa perdagangan dalam skala apa pun tidak terhindarkan menghasilkan slippage. Untuk pasar yang semakin likuid, gesekan perdagangan yang melekat ini dapat menghalangi masuknya dana besar. Sementara itu, pasar buku pesanan yang matang dapat menyerap pesanan besar melalui kedalaman lawan yang padat, menyediakan eksekusi trading dengan slippage yang lebih rendah dan pengalaman yang lebih baik.
Strategi untuk menarik likuiditas profesional membutuhkan: Buku pesanan adalah model pasar yang paling umum dan paling dikenal oleh trader profesional dan lembaga pembuat pasar. Beralih ke buku pesanan berarti pasar prediksi mengirimkan sinyal undangan yang jelas kepada penyedia likuiditas profesional di dunia kripto dan bahkan keuangan tradisional. Ini adalah langkah kunci bagi platform untuk beralih dari menarik partisipasi ritel, menuju membangun kedalaman pasar tingkat profesional.
Mekanisme Penetapan Harga dan Likuiditas di Pasar Prediksi Saat Ini
Peningkatan pasar prediksi adalah pilihan yang tak terhindarkan setelah skala pengguna dan kedewasaan platform mencapai titik kritis. Di balik perubahan ini, terdapat pertimbangan sistematis terhadap tiga tujuan: pengalaman perdagangan, biaya Gas, dan kedalaman pasar. Struktur saat ini dapat dianalisis dari dua aspek: mekanisme likuiditas dan logika penetapan harga.
mode campuran penyelesaian on-chain dan buku pesanan off-chain
Mekanisme likuiditas pasar prediksi mengadopsi arsitektur hibrida yang menggabungkan on-chain dan off-chain, bertujuan untuk mempertimbangkan keamanan penyelesaian terdesentralisasi dan pengalaman perdagangan yang lancar.
Buku pesanan off-chain: Pengajuan dan pencocokan order limit pengguna dilakukan sepenuhnya di server off-chain, dengan operasi yang instan dan tanpa biaya Gas. Ini membuat pengalaman perdagangan di pasar prediksi serupa dengan bursa terpusat, di mana pengguna dapat dengan intuitif melihat kedalaman pasar yang terdiri dari semua order limit (tawaran dan permintaan). Likuiditas dengan demikian berasal langsung dari semua peserta perdagangan itu sendiri, bukan dari kolam likuiditas pasif.
Penyelesaian di blockchain: Ketika pesanan beli dan jual dalam buku pesanan off-chain berhasil dicocokkan, langkah akhir penyampaian aset akan dilaksanakan di blockchain melalui kontrak pintar. Model "pencocokan off-chain, penyelesaian on-chain" ini, sambil mempertahankan fleksibilitas buku pesanan, memastikan kepastian hasil perdagangan dan ketidakberubahan kepemilikan aset. "Harga" yang ditampilkan adalah titik tengah antara harga beli dan harga jual di buku pesanan off-chain.
Logika dasar pengikatan harga - siklus pencetakan dan arbitrase berbagi
Untuk pasar prediksi, mekanisme inti adalah bagaimana memastikan bahwa jumlah probabilitas hasil "ya" (YES) dan "tidak" (NO) selalu sama dengan 100% (yaitu "$1"). Model buku pesanan itu sendiri tidak secara kode memaksa harga pesanan yang ditetapkan, melainkan melalui desain aset dasar yang canggih dan mekanisme arbitrase, memanfaatkan kekuatan perbaikan pasar itu sendiri, untuk memastikan bahwa jumlah harga selalu berkonvergensi menuju "$1".
1. Dasar Inti: Pencetakan dan Penebusan Pasangan Penuh
Dasar dari mekanisme ini adalah sebuah persamaan nilai yang tidak dapat digoyahkan yang dibangun di lapisan kontrak.
Mencetak: Setiap peserta dapat menyetor "$1" USDC ke dalam kontrak dan secara bersamaan mendapatkan 1 saham YES dan 1 saham NO. Operasi ini menetapkan "1 saham YES + 1 saham NO = $1" sebagai dasar nilai yang terikat.
Penebusan: Dengan cara yang sama, peserta yang memegang 1 saham YES dan 1 saham NO secara bersamaan dapat kapan saja menggabungkannya dan mengembalikannya kepada kontrak, menebus "$1" USDC.
Saluran dua arah ini memastikan bahwa nilai total dari satu set hasil terikat dengan kuat pada "$1".
2. Penemuan harga: perdagangan buku pesanan yang independen
Berdasarkan dasar tersebut, bagian YES dan bagian NO sebagai dua aset independen diperdagangkan dengan USDC di buku pesanan masing-masing. Peserta dapat dengan bebas mengajukan pesanan limit pada harga berapa pun, dan lapisan protokol tidak menetapkan batasan untuk ini. Mekanisme penetapan harga yang bebas ini pasti akan menyebabkan penyimpangan harga, sehingga menciptakan peluang bagi para arbitrase.
3. Pembatasan harga: Perbaikan arbitrase yang dipasarkan
Tindakan mencari keuntungan oleh arbitrator (biasanya robot otomatis) adalah pasti
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Dari LMSR ke Buku Pesanan: Menganalisis Evolusi Mekanisme Penetapan Harga Pasar Prediksi
Dari AMM ke Buku Pesanan: Menjelajahi Perubahan Mekanisme Penetapan Harga Pasar Prediksi
Pasar prediksi pada dasarnya adalah "bursa perdagangan probabilitas tentang peristiwa masa depan", di mana pengguna dapat mengekspresikan penilaian mereka terhadap peristiwa tersebut dengan membeli opsi tertentu. Karena pembelian peristiwa probabilitas berbeda dari perdagangan umum, mekanisme penetapan harga dan likuiditas yang awalnya digunakan oleh pasar prediksi juga berbeda dari algoritma AMM yang umum.
Mekanisme penetapan harga pasar prediksi telah mengalami perubahan besar dari versi awal hingga sekarang. Awalnya, digunakan mekanisme AMM untuk menyediakan likuiditas dan penetapan harga secara real-time, yang disebut aturan penilaian pasar logaritmik (LMSR). Algoritma ini saat ini juga digunakan oleh beberapa protokol kripto lainnya. Memahami karakteristik LMSR akan membantu memahami mekanisme penetapan harga pasar prediksi selama sebagian besar waktu, serta alasan mengapa protokol lain memilih LMSR, dan juga memahami alasan pasar prediksi beralih dari LMSR ke buku pesanan off-chain.
Karakteristik dan Kelebihan serta Kekurangan LMSR
Gambaran Umum LMSR
LMSR adalah mekanisme penetapan harga yang dirancang khusus untuk pasar prediksi, yang memungkinkan pengguna untuk membeli "saham" dari opsi tertentu berdasarkan penilaian mereka sendiri, sementara pasar secara otomatis menyesuaikan harga berdasarkan total permintaan. Ciri utama LMSR adalah: dapat menyelesaikan transaksi tanpa bergantung pada pihak lawan, bahkan jika Anda adalah trader pertama, sistem masih dapat menetapkan harga dan menyelesaikan transaksi untuk Anda. Ini memberikan pasar prediksi likuiditas "perpetual" yang mirip dengan DEX yang umum.
Secara sederhana, LMSR adalah model fungsi biaya yang menghitung harga berdasarkan "saham" dari berbagai opsi yang saat ini dimiliki pengguna. Mekanisme ini memastikan bahwa harga selalu mencerminkan probabilitas yang diharapkan untuk berbagai hasil peristiwa di pasar saat ini.
Rumus inti LMSR
Fungsi biaya C dari LMSR dihitung berdasarkan jumlah saham yang terjual untuk semua kemungkinan hasil di pasar. Rumusnya adalah:
C(q) = b * ln(Σexp(qi/b))
Simbol di sini mewakili:
Karakteristik terpenting dari rumus ini adalah bahwa jumlah harga semua hasil selalu sama dengan 1(ΣPi=1). Ketika seorang pengguna membeli "ya" saham, q(YES) meningkat, menyebabkan P(YES) naik, sementara P(NO) turun, sehingga menjaga total harga tetap 1.
Bagaimana harga ditentukan?
Poin kunci lainnya dari LMSR adalah bahwa harga adalah turunan marginal dari fungsi biaya. Artinya, harga dari opsi ke-i, pi, adalah biaya marginal yang harus dibayar saat Anda membeli satu unit opsi tersebut:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Ini berarti:
Misalnya, dalam pasar prediksi dengan pilihan "ya/tidak", jika mayoritas orang membeli "ya", maka harga "ya" mungkin naik menjadi 0,80, sementara "tidak" turun menjadi 0,20, ini seperti mengatakan "pasar memperkirakan probabilitas terjadinya peristiwa adalah 80%".
Selain itu, terlepas dari jenis likuiditas, kurva fungsi biaya selalu meluas ke atas. Ini berarti semakin banyak saham yang dibeli, semakin tinggi total biaya yang harus dibayar.
Fungsi parameter likuiditas b: Besar nilai b secara langsung menentukan tingkat "kelancaran" kurva, yaitu likuiditas atau "ketebalan" pasar.
Likuiditas tinggi (nilai b yang besar) seperti "bantalan", memungkinkan pasar menyerap daya beli yang lebih besar tanpa perubahan harga yang drastis (kurva datar); likuiditas rendah sangat sensitif (kurva curam).
Mekanisme LMSR dan Perpindahan Paradigma Pasar Prediksi
Sebelum membahas evolusi pasar prediksi menuju model buku pesanan, perlu untuk terlebih dahulu menganalisis mekanisme LMSR yang diadopsi lebih awal. LMSR bukanlah pilihan teknologi yang sederhana, melainkan sekumpulan protokol dasar dengan filosofi desain yang jelas dan trade-off yang melekat, yang karakternya menentukan posisi historisnya di berbagai tahap perkembangan pasar prediksi.
Mekanisme inti LMSR dan pertimbangan desain
Tujuan dasar desain LMSR adalah penggabungan informasi, bukan keuntungan bagi pembuat pasar. Ini menyelesaikan masalah "cold start" yang paling sulit untuk pasar prediksi dengan model matematis otomatis, yaitu penyediaan likuiditas pada awal ketika kekurangan lawan transaksi.
1. Analisis Keunggulan: Penyediaan likuiditas tanpa syarat dan risiko pasar yang dapat dikendalikan
Kontribusi inti dari LMSR adalah bahwa ia memastikan adanya pihak lawan perdagangan di pasar pada setiap titik waktu. Terlepas dari seberapa tidak populernya atau ekstremnya pandangan pasar, pembuat pasar selalu dapat memberikan penawaran untuk membeli atau menjual. Ini secara fundamental menyelesaikan masalah bahwa buku pesanan tradisional tidak dapat dieksekusi di pasar awal karena likuiditas yang tipis.
Sejalan dengan itu, untuk memberikan jaminan bagi pembuat pasar dengan "likuiditas" yang "tak terbatas", potensi kerugian maksimum mereka dapat diprediksi dan terbatas. Kerugian maksimum ditentukan oleh parameter likuiditas "b" dan jumlah hasil pasar "n", dengan rumus "kerugian maksimum = b⋅ln(n)". Ketidakpastian risiko ini membuat biaya untuk mendukung pasar prediksi menjadi terjangkau, menghilangkan risiko kerugian tak terbatas, yang sangat penting bagi pihak atau organisasi yang perlu memulai pasar baru.
2. Cacat internal: likuiditas statis dan orientasi non-profit
Namun, keunggulan LMSR juga membawa cacat struktural yang tidak dapat diatasi.
Dilema parameter b dan likuiditas statis: Ini adalah batasan inti dari LMSR. Parameter likuiditas "b" ditetapkan saat pasar dibuat, dan biasanya tetap tidak berubah selama siklus hidup pasar. Nilai "b" yang besar berarti likuiditas dalam, harga stabil, tetapi reaksi terhadap informasi baru lambat; nilai "b" yang kecil berarti harga sensitif, dapat dengan cepat mengumpulkan pandangan, tetapi pasar rentan dan berfluktuasi tajam. Pengaturan statis ini membuat pasar tidak dapat menyesuaikan kedalaman dan sensitivitasnya secara adaptif berdasarkan peningkatan dan penurunan likuiditas yang sebenarnya serta perubahan aliran informasi.
Peran subsidi dari pembuat pasar: Model LMSR secara teoretis memiliki harapan matematis yang merugikan. Kerugian pembuat pasar dianggap sebagai "biaya informasi" yang dibayarkan untuk mendapatkan kebijaksanaan kolektif pasar (yaitu harga akurat akhir yang terbentuk dari semua transaksi). Penempatan ini menentukan bahwa pada dasarnya ini adalah sistem yang disubsidi oleh pihak yang memulai transaksi, tidak cocok untuk model pembuat pasar yang mengejar keuntungan, dan sulit untuk membangun ekosistem yang menguntungkan dengan banyak LP terdesentralisasi yang berpartisipasi bersama.
Selain itu, saat LMSR diimplementasikan di blockchain, operasi logaritma dan eksponensial yang terlibat, dibandingkan dengan operasi aritmatika dasar yang umum di DEX, akan menghabiskan lebih banyak Gas, yang semakin meningkatkan gesekan transaksi di lingkungan terdesentralisasi.
Paradigma Migrasi: Keterpaksaan Logika Pasar Prediksi untuk Meninggalkan LMSR
Berdasarkan analisis di atas, LMSR adalah alat yang efisien dan praktis pada tahap awal platform, di mana likuiditas terbatas. Namun, ketika jumlah pengguna dan dana di pasar prediksi melewati titik kritis, desainnya yang mengorbankan efisiensi untuk mendapatkan likuiditas berubah dari keunggulan menjadi belenggu bagi perkembangan. Perpindahan ke model buku pesanan didasarkan pada beberapa pertimbangan strategis berikut:
Permintaan fundamental untuk efisiensi kapital: LMSR mengharuskan pembuat pasar untuk menyediakan likuiditas di seluruh rentang harga dari 0% hingga 100%, yang menyebabkan banyak modal terjebak di titik harga dengan probabilitas transaksi yang sangat rendah, sehingga efisiensi kapital menjadi rendah. Buku pesanan memungkinkan pembuat pasar dan pengguna untuk secara akurat memusatkan likuiditas di rentang harga yang paling aktif di pasar, yang sangat sesuai dengan strategi pembuatan pasar profesional.
Optimalisasi pengalaman trading: Karakteristik algoritma LMSR menentukan bahwa perdagangan dalam skala apa pun tidak terhindarkan menghasilkan slippage. Untuk pasar yang semakin likuid, gesekan perdagangan yang melekat ini dapat menghalangi masuknya dana besar. Sementara itu, pasar buku pesanan yang matang dapat menyerap pesanan besar melalui kedalaman lawan yang padat, menyediakan eksekusi trading dengan slippage yang lebih rendah dan pengalaman yang lebih baik.
Strategi untuk menarik likuiditas profesional membutuhkan: Buku pesanan adalah model pasar yang paling umum dan paling dikenal oleh trader profesional dan lembaga pembuat pasar. Beralih ke buku pesanan berarti pasar prediksi mengirimkan sinyal undangan yang jelas kepada penyedia likuiditas profesional di dunia kripto dan bahkan keuangan tradisional. Ini adalah langkah kunci bagi platform untuk beralih dari menarik partisipasi ritel, menuju membangun kedalaman pasar tingkat profesional.
Mekanisme Penetapan Harga dan Likuiditas di Pasar Prediksi Saat Ini
Peningkatan pasar prediksi adalah pilihan yang tak terhindarkan setelah skala pengguna dan kedewasaan platform mencapai titik kritis. Di balik perubahan ini, terdapat pertimbangan sistematis terhadap tiga tujuan: pengalaman perdagangan, biaya Gas, dan kedalaman pasar. Struktur saat ini dapat dianalisis dari dua aspek: mekanisme likuiditas dan logika penetapan harga.
mode campuran penyelesaian on-chain dan buku pesanan off-chain
Mekanisme likuiditas pasar prediksi mengadopsi arsitektur hibrida yang menggabungkan on-chain dan off-chain, bertujuan untuk mempertimbangkan keamanan penyelesaian terdesentralisasi dan pengalaman perdagangan yang lancar.
Buku pesanan off-chain: Pengajuan dan pencocokan order limit pengguna dilakukan sepenuhnya di server off-chain, dengan operasi yang instan dan tanpa biaya Gas. Ini membuat pengalaman perdagangan di pasar prediksi serupa dengan bursa terpusat, di mana pengguna dapat dengan intuitif melihat kedalaman pasar yang terdiri dari semua order limit (tawaran dan permintaan). Likuiditas dengan demikian berasal langsung dari semua peserta perdagangan itu sendiri, bukan dari kolam likuiditas pasif.
Penyelesaian di blockchain: Ketika pesanan beli dan jual dalam buku pesanan off-chain berhasil dicocokkan, langkah akhir penyampaian aset akan dilaksanakan di blockchain melalui kontrak pintar. Model "pencocokan off-chain, penyelesaian on-chain" ini, sambil mempertahankan fleksibilitas buku pesanan, memastikan kepastian hasil perdagangan dan ketidakberubahan kepemilikan aset. "Harga" yang ditampilkan adalah titik tengah antara harga beli dan harga jual di buku pesanan off-chain.
Logika dasar pengikatan harga - siklus pencetakan dan arbitrase berbagi
Untuk pasar prediksi, mekanisme inti adalah bagaimana memastikan bahwa jumlah probabilitas hasil "ya" (YES) dan "tidak" (NO) selalu sama dengan 100% (yaitu "$1"). Model buku pesanan itu sendiri tidak secara kode memaksa harga pesanan yang ditetapkan, melainkan melalui desain aset dasar yang canggih dan mekanisme arbitrase, memanfaatkan kekuatan perbaikan pasar itu sendiri, untuk memastikan bahwa jumlah harga selalu berkonvergensi menuju "$1".
1. Dasar Inti: Pencetakan dan Penebusan Pasangan Penuh
Dasar dari mekanisme ini adalah sebuah persamaan nilai yang tidak dapat digoyahkan yang dibangun di lapisan kontrak.
Mencetak: Setiap peserta dapat menyetor "$1" USDC ke dalam kontrak dan secara bersamaan mendapatkan 1 saham YES dan 1 saham NO. Operasi ini menetapkan "1 saham YES + 1 saham NO = $1" sebagai dasar nilai yang terikat.
Penebusan: Dengan cara yang sama, peserta yang memegang 1 saham YES dan 1 saham NO secara bersamaan dapat kapan saja menggabungkannya dan mengembalikannya kepada kontrak, menebus "$1" USDC.
Saluran dua arah ini memastikan bahwa nilai total dari satu set hasil terikat dengan kuat pada "$1".
2. Penemuan harga: perdagangan buku pesanan yang independen
Berdasarkan dasar tersebut, bagian YES dan bagian NO sebagai dua aset independen diperdagangkan dengan USDC di buku pesanan masing-masing. Peserta dapat dengan bebas mengajukan pesanan limit pada harga berapa pun, dan lapisan protokol tidak menetapkan batasan untuk ini. Mekanisme penetapan harga yang bebas ini pasti akan menyebabkan penyimpangan harga, sehingga menciptakan peluang bagi para arbitrase.
3. Pembatasan harga: Perbaikan arbitrase yang dipasarkan
Tindakan mencari keuntungan oleh arbitrator (biasanya robot otomatis) adalah pasti