Bagaimana Para Jenius Enkripsi Menguapkan Triliunan Dolar

Yacht ini bisa dianggap cantik: seberat sekitar 500 ton, dengan badan kapal setinggi 171 kaki terbuat dari kaca dan baja yang putih bersih seperti salju, juga dilengkapi dengan kolam renang dasar kaca. Kapal ini dijadwalkan selesai pada bulan Juli, saat itu dapat menikmati makan malam sambil menyaksikan matahari terbenam di Pulau Sisilia, atau menikmati koktail di pantai dangkal yang hijau di Ibiza. Kapal yacht senilai 50 juta dolar ini, calon kaptennya memamerkan foto-foto kepada teman-temannya di pesta, membanggakan bahwa ia "lebih besar daripada yacht para miliarder terkaya di Singapura", dan menggambarkan rencana untuk mendekorasi kabin dengan layar proyektor untuk memamerkan koleksi karya seni NFT mereka.

Superyacht senilai 150 juta dolar ini adalah yacht terbesar yang dijual oleh produsen yacht mewah Italia, Sanlorenzo, di Asia, dan dianggap sebagai simbol kegembiraan "kaya mendadak" dari cryptocurrency. "Ini menandakan awal perjalanan yang menarik," kata broker yacht dalam pengumuman lelang tahun lalu, "menantikan untuk menyaksikan banyak momen bahagia di atas kapal." Pembeli memberi nama menarik untuk kapal ini - Much Wow.

Pemilik kapal Su Zhu dan Kyle Davies adalah dua lulusan Universitas Andover, yang menjalankan hedge fund kripto bernama Three Arrows Capital di Singapura. Namun, mereka akhirnya tidak bisa menunggu momen untuk merayakan dengan sampanye di buritan kapal Much Wow. Sebaliknya, pada bulan Juli tahun ini, yaitu bulan yang sama ketika yacht tersebut akan diluncurkan, keduanya mengajukan kebangkrutan dan menghilang sebelum membayar angsuran terakhir, "meninggalkan" yacht tersebut di dermaga La Spezia, Italia. Meskipun belum secara resmi dijual, berita tentang yacht mewah ini sudah mulai beredar di kalangan dealer super yacht internasional.

Setelah itu, yacht ini menjadi bahan lelucon yang tak ada habisnya dan topik perbincangan di Twitter. Dari jutaan investor kecil hingga para profesional dan investor di industri, hampir setiap orang menyaksikan momen runtuhnya Three Arrows Capital - yang mungkin dulunya merupakan salah satu dana investasi yang paling dihormati di industri keuangan global yang berkembang pesat - dengan keterkejutan atau kekecewaan. Kebangkrutan perusahaan ini memicu reaksi berantai, yang tidak hanya menyebabkan penjualan besar-besaran Bitcoin dalam sejarah, tetapi juga "menghancurkan" banyak "hasil" industri enkripsi dalam dua tahun terakhir.

Banyak perusahaan enkripsi di New York dan Singapura adalah korban langsung dari keruntuhan Three Arrows Capital. Voyager Digital adalah bursa enkripsi yang terdaftar dengan kantor pusat di New York, yang pernah bernilai miliaran dolar, mengajukan perlindungan kebangkrutan pada bulan Juli, mengungkapkan bahwa Three Arrows Capital berutang lebih dari 650 juta dolar kepadanya. Genesis Global Trading memberikan pinjaman sebesar 2,3 miliar dolar kepada Three Arrows Capital. Blockchain.com adalah perusahaan enkripsi awal yang menyediakan dompet digital dan berkembang menjadi bursa besar, Three Arrows Capital masih berutang 270 juta dolar pinjaman yang belum dibayar, dan perusahaan telah memberhentikan seperempat karyawannya hingga saat ini.

Pengamat paling tajam di industri cryptocurrency umumnya percaya bahwa Three Arrows Capital memiliki tanggung jawab penting dalam kejatuhan cryptocurrency pada tahun 2022 ini, karena kekacauan pasar dan penjualan paksa menyebabkan Bitcoin dan aset digital lainnya merosot hingga 70% atau lebih, mengakibatkan nilai lebih dari satu triliun dolar menguap. CEO sebuah platform perdagangan menyatakan, "Penurunan ini diperkirakan memiliki 80% penyebab yang disebabkan oleh runtuhnya Three Arrows Capital," platform tersebut baru-baru ini menyelamatkan beberapa pemberi pinjaman yang hampir bangkrut, dan dia mungkin lebih memahami masalah ini daripada siapa pun. "Bukan hanya Three Arrows Capital yang memiliki masalah, hanya saja mereka melakukannya dengan lebih besar daripada yang lain. Karena itu, mereka mendapatkan lebih banyak kepercayaan di seluruh ekosistem cryptocurrency, yang akhirnya mengakibatkan hasil yang lebih parah."

Bagi sebuah perusahaan yang selalu menggambarkan dirinya sebagai hanya menggunakan uangnya sendiri - "Kami tidak memiliki investor eksternal," kata CEO Three Arrows Capital Su Zhu dalam sebuah wawancara bulan Februari tahun ini - tetapi cerita ini terhenti dengan mendalam, dampak dari Three Arrows Capital sangat mengejutkan. Hingga pertengahan Juli, jumlah klaim yang diajukan oleh kreditor telah melebihi 2,8 miliar dolar AS, dan angka ini seharusnya bukanlah seluruhnya. Dari pemberi pinjaman yang paling terkenal hingga investor terkaya, semua orang di bidang enkripsi tampaknya telah meminjamkan mata uang digital mereka ke Three Arrows Capital, termasuk karyawan Three Arrows Capital sendiri, yang juga menyimpan gaji mereka di platform sendiri untuk mendapatkan bunga. "Banyak orang merasa kecewa, dan beberapa merasa malu," kata CEO perusahaan analisis blockchain Nansen, Alex Svanevik. "Mereka seharusnya tidak melakukan ini, karena hidup banyak orang mungkin hancur karenanya, banyak orang telah memberikan uang kepada mereka."

Uang ini sekarang tampaknya telah menghilang, bersama dengan beberapa aset dana afiliasi dan sebagian dana dari berbagai proyek enkripsi yang dikelola oleh Three Arrows Capital. Skala kerugian yang sebenarnya mungkin tidak akan pernah diketahui, dan bagi banyak perusahaan rintisan enkripsi yang menempatkan dana mereka di perusahaan tersebut, pengungkapan hubungan ini dapat menghadapi risiko peningkatan pengawasan dari investor dan lembaga pemerintah.

Sementara itu, yacht tak bertuan ini tampaknya adalah perwujudan yang sedikit konyol dari kesombongan, keserakahan, dan kelalaian dari salah satu pendiri berusia 35 tahun perusahaan tersebut. Karena hedge fund mereka tengah dalam proses likuidasi yang kacau, Su Zhu dan Davies saat ini bersembunyi. Bagi industri yang terus-menerus membela dirinya sendiri, para praktisi enkripsi cryptocurrency sejak hari pertama berusaha membuktikan bahwa ini bukanlah sebuah penipuan, tetapi Three Arrows Capital tampaknya dengan sendirinya membuktikan argumen "lawan".

Su Zhu dan Davies adalah dua orang muda yang ambisius, mereka sangat pintar dan sangat memahami peluang struktural di dalam mata uang digital: cryptocurrency adalah permainan menciptakan kekayaan virtual dari ketiadaan dan meyakinkan orang lain dengan bentuk mata uang tradisional, mereka bersikeras bahwa kekayaan virtual tersebut harus menjadi kekayaan dunia nyata. Mereka membangun reputasi media sosial dengan berpura-pura menjadi jenius finansial miliarder, mengubahnya menjadi kredit finansial yang nyata, kemudian meminjam puluhan miliar dolar untuk investasi spekulatif, yang dapat mereka dorong kesuksesannya melalui platform besar yang mereka pengaruhi. Tanpa disadari, miliarder yang berpura-pura tersebut tumbuh menjadi miliarder sejati yang memiliki kekuatan finansial untuk membeli superyacht. Mereka meraba-raba dalam perjalanan, tetapi tampaknya selalu dapat membuat rencana mereka berjalan dengan sempurna, sampai hari kiamat tiba-tiba datang.

Pada tahun 2005, Su Zhu dan Davies berada di tahun keempat di Universitas Andover. Su Zhu dan Davies bertemu di Phillips Academy di Andover, Massachusetts, yang dikenal banyak anak-anak di Andover berasal dari kekayaan besar atau keluarga terkemuka, tetapi Su Zhu dan Davies tumbuh di lingkungan yang relatif biasa di pinggiran kota Boston. "Orang tua kami tidak kaya," kata Davies dalam sebuah wawancara tahun lalu. "Kami adalah orang-orang yang sangat kelas menengah." Mereka juga tidak sangat populer. "Mereka semua disebut aneh, terutama Su," kata seorang teman sekelas. "Sebenarnya, mereka tidak aneh sama sekali - hanya pemalu."

Su Zhu, imigran China yang datang ke Amerika bersama keluarganya pada usia 6 tahun, dikenal karena GPA yang sempurna dan kursus AP yang luar biasa; dalam buku tahunan kelas akhirnya, ia mendapatkan penghargaan tertinggi untuk "yang paling rajin". Karyanya di bidang matematika mendapatkan penghargaan khusus, tetapi dia bukan hanya seorang ahli angka - dia juga memenangkan penghargaan tertinggi untuk novel di Andover saat lulus. "Su adalah orang terpandai di kelas kami," kenang seorang teman sekelas.

Davies juga merupakan bintang di kampus, tetapi teman-teman sekelasnya di aspek lain menganggapnya sebagai orang luar - jika mereka masih ingat padanya. Sebagai seorang Jepang yang baru muncul, Davies meraih penghargaan tertinggi dalam bahasa Jepang saat lulus. Menurut Davies, dia dan Su Zhu saat itu tidak terlalu dekat. "Kami bersama di SMA, bersama di universitas, bersama-sama menemukan pekerjaan pertama kami. Dia mengatakan dalam podcast enkripsi pada tahun 2021, kami tidak pernah menjadi teman terbaik. "Saya tidak terlalu mengenalnya saat SMA. Saya tahu dia adalah orang yang cerdas - dia seperti pembicara perpisahan kelas kami - tetapi di universitas, kami memiliki lebih banyak interaksi."

"Bersama ke universitas" adalah di Universitas Columbia, mereka semua mengikuti kursus yang berat dalam matematika dan bergabung dengan tim dinding. Su Zhu lulus setahun lebih awal dengan prestasi luar biasa, lalu pindah ke Tokyo untuk bekerja di bank tertentu yang bergerak dalam perdagangan derivatif, dan Davies mengikutinya untuk magang. Meja mereka berdampingan sampai Su Zhu dipecat selama krisis keuangan, kemudian bergabung dengan sebuah platform perdagangan frekuensi tinggi yang bernama Flow Traders di Singapura.

Di sana, Su Zhu mempelajari seni arbitrase - mencoba menangkap perubahan kecil dalam nilai relatif antara dua aset terkait, biasanya menjual aset yang dipatok terlalu tinggi, membeli aset yang dipatok terlalu rendah. Dia fokus pada dana yang diperdagangkan di bursa ( yang pada dasarnya adalah reksa dana yang terdaftar seperti saham ), membeli dan menjual dana terkait untuk mendapatkan keuntungan kecil. Dia menunjukkan kinerja yang sangat baik dalam hal ini, menempati peringkat teratas dalam keuntungan Flow. Kesuksesan ini memberinya kepercayaan diri baru. Dikenal sebagai orang yang blak-blakan mengkritik kinerja rekan-rekannya, bahkan menyalahkan bosnya. Su Zhu menonjol dengan cara lain: kantor Flow dipenuhi server, sangat panas, dia akan datang bekerja mengenakan celana pendek dan kaos, lalu melepas bajunya, bahkan saat melintasi aula gedung tidak akan mengenakan pakaian dengan rapi. "Su akan berjalan-jalan tanpa baju dengan celana pendek mini-nya," kenang seorang mantan rekan. "Dia adalah satu-satunya orang yang akan melepas bajunya saat berdagang."

Setelah Flow, Su Zhu bekerja di sebuah bank untuk beberapa waktu, mengikuti jejak seorang legenda enkripsi dan miliarder salah satu pendiri platform perdagangan. Davies tetap berada di bank tersebut, tetapi saat itu keduanya sudah merasa bosan dengan kehidupan di bank besar. Su Zhu mengeluh kepada kenalannya tentang rendahnya kualitas rekan-rekan banknya, yang membuat orang kehilangan uang perusahaan dalam perdagangan tanpa konsekuensi. Menurutnya, orang-orang terbaik sudah meninggalkan hedge fund, atau mandiri. Dia dan Davies yang berusia 24 tahun memutuskan untuk membuka platform mereka sendiri. "Keluar hampir tidak ada kerugian," jelas Davies dalam wawancara tahun lalu. "Seperti, jika kami keluar dan benar-benar membuat segalanya berantakan, kami pasti akan mendapatkan pekerjaan lain."

Pada tahun 2012, Su Zhu dan Davies tinggal sementara di San Francisco, Su Zhu dan Davies mengumpulkan tabungan, meminjam uang dari orang tua mereka, untuk mengumpulkan sekitar 1 juta USD sebagai modal awal untuk Three Arrows Capital. Nama ini berasal dari legenda Jepang, di mana seorang daimyo atau jenderal yang terkenal mengajarkan kepada putranya untuk membedakan antara mencoba mematahkan satu anak panah - tanpa usaha - dan mencoba mematahkan tiga anak panah sekaligus - mustahil.

Davies mengatakan dalam sebuah podcast bahwa dalam waktu kurang dari dua bulan, uang mereka telah berlipat ganda. Keduanya segera pergi ke Singapura yang tidak memiliki pajak capital gain, dan pada tahun 2013, mereka mendaftarkan dana tersebut di sana, serta merencanakan untuk melepaskan paspor Amerika mereka dan menjadi warga negara. Su Zhu dapat berbicara bahasa Mandarin dan Inggris dengan lancar, bergerak dengan bebas dalam lingkaran sosial di Singapura, dan sesekali mengadakan permainan poker dan pertandingan persahabatan bersama Davies. Namun, mereka tampaknya frustrasi karena tidak bisa membawa Three Arrows Capital ke level yang lebih tinggi. Pada sekitar tahun 2015, dalam sebuah makan malam, Davies mengeluh kepada seorang trader lain tentang betapa sulitnya mengumpulkan dana dari para investor. Trader tersebut tidak terkejut - bagaimanapun, Su Zhu dan Davies tidak memiliki banyak keturunan, dan juga tidak memiliki banyak rekam jejak.

Pada tahap awal ini, Three Arrows Capital fokus pada pasar niche: arbitrase pasar valuta asing ( atau "FX" ) derivatif - produk keuangan yang terkait dengan harga masa depan mata uang kecil ( seperti Baht atau Rupiah ). Pendiri sebuah platform perdagangan baru-baru ini menulis dalam sebuah artikel bahwa memasuki pasar ini tergantung pada membangun hubungan perdagangan yang kuat dengan bank-bank besar, dan untuk memasuki pasar ini "hampir tidak mungkin". "Ketika Su dan Kyle memberi tahu saya bagaimana mereka memulai,