Penerbitan token Pump.fun: Permainan di balik perayaan

Setelah Circle mencari untuk go public, Pump.fun juga memulai perjalanan penerbitan token di blockchain. Acara pembuatan token (TGE) yang paling banyak diperhatikan di pasar baru-baru ini jelas adalah Pump.fun. Acara penerbitan token ini telah dipersiapkan sejak bulan Juni, terus berkembang dalam suasana harapan dan skeptisisme, hingga resmi diluncurkan pada 12 Juli. Meskipun ada banyak keraguan tentang valuasi sebesar 40 miliar dolar AS, data menunjukkan bahwa semangat investor tetap tinggi. Kuota publik terjual habis hanya dalam waktu 12 menit, bahkan beberapa investor mengungkapkan ketidakpuasan di media sosial karena tidak dapat berpartisipasi.

Saat ini, kinerja Pump.fun dapat dikatakan cukup baik. Setelah diluncurkan, harganya menunjukkan tren kenaikan yang stabil. Hari ini, Pump.fun juga mengumumkan bahwa mereka telah melakukan pembelian kembali token pertama dengan memanfaatkan biaya transaksi. Namun, apakah harga koin seperti ini dapat bertahan dalam jangka panjang, masih menjadi pertanyaan di hati banyak orang.

Dalam area aplikasi bull market saat ini, Pump.fun jelas merupakan salah satu yang terdepan. Kehadirannya berhasil membawa koin MEME ke tingkat yang baru. Ide peluncuran yang adil dan cara operasional yang mudahnya, benar-benar memecahkan hambatan tinggi dari model penerbitan token tradisional. Hanya dengan 3 dolar, Anda dapat menciptakan prospek menarik untuk sebuah token, bahkan di saat ketertarikan terhadap MEME sedikit menurun, tetap memiliki daya tarik yang sangat kuat.

Dari segi mekanisme, Pump.fun tidak memiliki tahap pra-penjualan dan penjualan pribadi, seluruhnya ditetapkan oleh kontrak pintar. Ini bahkan telah menetapkan mekanisme "kelulusan", yang secara otomatis membuat kolam likuiditas di bursa terdesentralisasi ketika kapitalisasi pasar mencapai 69.000 USD. Proses peluncuran token yang hampir sepenuhnya otomatis ini sangat disukai oleh pasar, dan menjadikan Pump.fun sebagai "mesin pencetak uang" terkuat dalam putaran pasar ini.

Sejak diluncurkan pada Januari 2024, catatan prestasi Pump.fun sangat mengesankan: jumlah total koin yang diterbitkan mencapai 11,44 juta, alamat yang digunakan melebihi 22 juta, dan total pendapatan mendekati 720 juta USD. Di antara itu, pendapatan biaya transaksi tertinggi dalam satu hari mencapai 5,43 juta USD, dan puncak pendapatan dalam satu hari bahkan mencapai 15,88 juta USD. Bisa dikatakan, keuntungan dari pasar MEME kali ini hampir sepenuhnya diraih oleh Pump.fun, dan lebih lanjut mendorong perkembangan ekosistem Solana.

Namun, proyek yang dimulai dengan MEME ini tiba-tiba mengumumkan penerbitan token, menarik perhatian luas di pasar. Rumor tentang penerbitan token oleh Pump.fun dapat ditelusuri kembali ke bulan Februari tahun ini. Pada saat itu, ada kabar bahwa Pump.fun berencana untuk menerbitkan token di bursa terpusat, bahkan sudah menyiapkan dokumen penerbitan token yang lengkap. Namun, kemudian ditangguhkan karena keluarga Trump sering menerbitkan koin MEME yang menyebabkan kekeringan likuiditas. Pada bulan Juni, rumor penerbitan token muncul kembali. Beberapa media mengutip sumber yang mengetahui situasi tersebut melaporkan bahwa Pump.fun berencana untuk mengumpulkan dana sebesar 1 miliar dolar AS melalui penjualan token, dengan penilaian mencapai 4 miliar dolar AS, dan token akan dijual kepada publik dan investor swasta.

Pada 10 Juli, Pump.fun akhirnya mengumumkan secara resmi bahwa mereka akan meluncurkan penjualan publik token asli PUMP pada 12 Juli pukul 22:00, dan airdrop PUMP juga akan segera hadir. Rencana penjualan kali ini adalah 150 miliar koin, dengan harga satuan 0,004 USDT, yang mencakup 15% dari total pasokan (1 triliun koin). Berdasarkan estimasi valuasi 4 miliar dolar, jumlah pendanaan pada putaran ini adalah 600 juta dolar. Karena pertimbangan kepatuhan, investor dari Inggris dan Amerika Serikat tidak diperbolehkan untuk berpartisipasi dalam penjualan ini. Dalam desain ekonomi token PUMP, 33% digunakan untuk penjualan publik, 24% untuk insentif komunitas dan ekosistem, 20% dialokasikan untuk tim, 2,4% untuk dana ekosistem, 2% milik yayasan, 13% dialokasikan untuk investor yang ada, 3% untuk kegiatan terkait siaran langsung, dan 2,6% untuk menyediakan likuiditas serta kerjasama dengan bursa.

Namun, dibandingkan dengan harapan sebelumnya, saat momen penerbitan token benar-benar tiba, pasar justru muncul beberapa suara negatif. Kontroversi terutama terfokus pada valuasi 4 miliar dolar AS. Perlu diketahui, baru-baru ini di bursa saham New York, raksasa stablecoin Circle, valuasinya hanya sekitar 7 miliar dolar AS. Sebuah platform perjudian on-chain justru menyebutkan valuasi 4 miliar dolar AS, bahkan melebihi sebagian besar protokol DeFi blue chip saat ini, yang membuat pasar menganggapnya telah terlalu membebani potensi masa depan.

Lebih penting lagi, lingkungan pasar saat ini telah berubah. Melihat pasar cryptocurrency saat ini, selain adanya sedikit rebound dalam beberapa hari terakhir, sebagian besar altcoin dan koin MEME menunjukkan tren yang cukup lesu. Dari volume perdagangan dapat terlihat jelas, menurut statistik dari platform analisis data, volume perdagangan Pump.fun mencapai puncaknya sebesar 5,44 juta dolar pada 23 Januari 2025, setelah itu menunjukkan tren penurunan yang tajam. Volume perdagangan harian terbaru stabil di bawah 700 ribu dolar, dengan penurunan dari titik tertinggi mencapai 87,2%. Dari jumlah pembuatan token, jumlah pembuatan harian turun dari puncak 70 ribu menjadi sekitar 30 ribu, hampir terpotong setengah. "Tingkat kelulusan" token sangat mengejutkan, turun dari 1,6% yang pernah ada pada tahun 2024 menjadi di bawah 1% saat ini. Data-data ini cukup menunjukkan bahwa efek penciptaan kekayaan di pasar MEME sedang melemah, dan antusiasme pengguna juga cepat memudar. Tidak peduli sekuat apa Pump.fun, pada akhirnya itu hanyalah sebuah alat yang perlu bergantung pada panasnya pasar MEME. Ini juga merupakan salah satu alasan mengapa pasar meragukan valuasinya.

Di sisi lain, meskipun pasar secara keseluruhan menyusut, pesaing Pump.fun dengan cepat muncul. Pump.fun, yang dulu menguasai pasar, baru-baru ini menghadapi tekanan yang cukup besar. Tak lama yang lalu, pesaing berbasis BONK, letsbonk.fun, berkembang pesat, beberapa kali melampaui jumlah penerbitan token Pump.fun, sekali menduduki puncak pangsa pasar. Meskipun Pump.fun dengan cepat melakukan perlawanan, persaingan antara keduanya tetap sangat ketat, dan posisi terdepan Pump.fun menghadapi tantangan yang serius.

Faktor-faktor inilah yang menyebabkan valuasi sebesar 4 miliar dolar AS dari Pump.fun dipertanyakan keras oleh pasar. Setelah munculnya rumor penerbitan token pada bulan Juni, pasar sempat mengalami suasana ketidakpastian, dengan koin MEME populer di ekosistem Solana umumnya mengalami penurunan, dan dana mengalir keluar dengan cepat. Beberapa orang dalam industri bahkan secara gamblang mengatakan bahwa ICO kali ini lebih mirip dengan upaya untuk mencairkan dana daripada rencana pengembangan jangka panjang. Ada juga peneliti cryptocurrency yang menunjukkan bahwa Pump.fun sedang menjalani "aksi panen" yang menyeluruh.

Menariknya, pada bulan Maret 2024, salah satu pendiri Pump.fun pernah menyatakan di media sosial bahwa setiap presale adalah penipuan. Dan kebetulan, Pump.fun kali ini menggunakan metode presale untuk menerbitkan token, membuat orang tidak bisa tidak mengagumi betapa tidak terduganya keadaan. Penerbitan token kali ini mengumpulkan 33% dari total pasokan, di mana putaran private untuk institusi menyumbang 18%, dan putaran publik menyumbang 15%, semua token akan dibuka sepenuhnya pada hari peluncuran.

Dari hasil akhir, meskipun para ahli industri umumnya bersikap pesimis, para pendukung dan investor institusi tampaknya tidak berpikir demikian. Situasi publik menunjukkan bahwa hanya dalam 12 menit, PUMP Token telah mencapai target penggalangan dana sebesar 500 juta dolar AS. Enam bursa besar, termasuk beberapa bursa terkenal, berpartisipasi dalam publikasi PUMP. Data menunjukkan bahwa jumlah alamat dompet yang berpartisipasi dalam pra-penjualan di situs resmi dan menyelesaikan KYC adalah 23.959, jumlah alamat dompet yang berhasil membeli adalah 10.145, dan rata-rata jumlah pembelian adalah 44.209 dolar AS. Sebanyak 89,7% dari pra-penjualan PUMP Token dilakukan melalui situs resmi, sementara total penjualan di bursa hanya menyumbang 10,3%. Di antara alamat pra-penjualan di situs resmi, pengguna dengan jumlah kecil adalah kelompok utama, dengan 5.758 pengguna melakukan pembelian di bawah 1.000 dolar AS, sementara jumlah alamat dengan pembelian lebih dari satu juta dolar AS adalah 202, yang juga menunjukkan minat besar dari investor institusi.

Proses ini secara sempurna menggambarkan fenomena "mulut benci tubuh benar" yang khas di dunia cryptocurrency. Karena beberapa bursa mengalami masalah teknis selama proses publikasi, menyebabkan sebagian pengguna kesulitan untuk menyelesaikan pembelian, bahkan memicu ketidakpuasan di media sosial dari beberapa pengguna. Saat itu, komunitas memiliki perbedaan pendapat yang besar tentang kinerja masa depan Pump, satu pihak berpendapat bahwa valuasi terlalu tinggi, dan setelah kepopuleran mereda pasti akan runtuh, sementara pihak lain berpendapat bahwa Pump, sebagai produk paling representatif di bidang MEME, memiliki logika pendapatan dan dasar pemahaman yang lengkap, tidak akan mudah jatuh dari puncaknya.

Berdasarkan situasi saat ini, tampaknya yang terakhir sementara ini mendominasi. Setelah diluncurkan di suatu bursa pada 15 Juli, Pump meskipun sempat turun dari 0,0065 dolar menjadi 0,0042 dolar, namun kemudian berfluktuasi dan mulai menunjukkan tren kenaikan. Saat ini harganya 0,0066 dolar, dibandingkan dengan harga penggalangan dana 0,004 dolar, kenaikannya mencapai 55%, dan nilai pasar juga meningkat dari 4 miliar dolar menjadi 6,6 miliar dolar, memberikan efek kekayaan tertentu bagi para pemesan.

Tentu saja, sebagian dari kenaikan ini juga tidak terlepas dari faktor manusia. Berdasarkan analisis data on-chain, hingga pagi ini pukul 8, Pump.fun mulai menggunakan pendapatan biaya transaksi untuk membeli kembali PUMP setelah penerbitan token. Dalam 7 jam terakhir, mereka telah mengalihkan pendapatan biaya transaksi sebesar 187.770 SOL ke alamat tertentu untuk membeli PUMP, kemudian mentransfer token yang dibeli ke alamat lain untuk disimpan. Saat ini, telah digunakan 111.953 SOL (setara dengan 1,83 juta dolar AS) untuk membeli 3,04 miliar PUMP, dengan harga rata-rata di 0,006 dolar AS. Meskipun tindakan pembelian kembali ini dapat mendukung harga, tapi juga tidak dapat dihindari membuat orang berpikir tentang kecurigaan pengalihan dari tangan kiri ke tangan kanan. Namun, bagi pemegang token, tidak peduli apa pun tujuannya, selama bisa mendorong harga naik, pada akhirnya itu adalah hal yang baik.

Baik itu untuk keluar dan mencairkan uang atau murni untuk pembangunan ekosistem, kontroversi yang mengelilingi valuasi Pump.fun justru mencerminkan keadaan pasar saat ini. Koin MEME yang dulunya dikenal dengan likuiditasnya kini terjebak dalam kesulitan secara kolektif, dan ekonomi perhatian yang pernah sangat diminati sepertinya perlahan-lahan berubah menjadi sebuah proposisi palsu. Sekarang, bahkan aplikasi yang paling representatif pun terpaksa mengikuti jalan penerbitan token, yang mungkin mengisyaratkan bahwa suatu narasi akan segera berakhir. Bagaimana arah masa depan MEME, kinerja token Pump adalah sebuah indikator. Investasi pasar terhadapnya akan menjadi pengukuran yang efektif untuk menilai nilai ekonomi perhatian. Jika token terus meningkat, paling tidak itu menunjukkan bahwa pasar mengakui penetapannya; namun jika token turun drastis, orang-orang harus memikirkan kembali nilai sebenarnya dari pasar MEME, yang mungkin akan memicu lebih banyak emosi jual. Ini mungkin juga menjadi salah satu alasan mengapa Pump memilih untuk melakukan pembelian kembali.

Kembali ke pertanyaan judul: Siapa pemenang dalam penerbitan token Pump.fun? Tidak diragukan lagi, pihak proyek adalah pemenang terbesar. Peserta publik dan privat juga tampaknya telah mendapatkan keuntungan, begitu pula investor yang melakukan pembelian jangka pendek. Namun, seberapa lama keuntungan ini dapat bertahan, dan pada tingkat apa pihak proyek dapat mempertahankan harga koin, masih merupakan pertanyaan yang belum terjawab. Beberapa pemilik besar sudah mulai memilih untuk mengambil keuntungan. Menurut pemantauan, salah satu pemilik besar menghabiskan 5 juta USDC melalui 5 dompet untuk berpartisipasi dalam penjualan publik PUMP, membeli 1,25 miliar PUMP, dan hari ini menjual semuanya dengan harga rata-rata 0,0067 dolar, meraih keuntungan sebesar 3,416 juta dolar.

Di sisi lain, dari sudut pandang latar belakang nyata, perbaikan makro pasar saat ini juga akan mempengaruhi koin MEME sampai batas tertentu. Berita baik tentang Ethereum terus bermunculan, dengan token utama yang dipimpin oleh Ethereum terus mengalami kenaikan, secara langsung mendorong ledakan koin-koin blue chip di ekosistem Ethereum. Sebagai contoh, ENS, hari ini mengalami kenaikan lebih dari 18%, mencetak rekor tertinggi baru sejak Februari tahun ini. Dalam jangka panjang, meskipun ada ketidakpastian di pasar saat ini, kebijakan penurunan suku bunga yang dapat diperkirakan sudah dalam perjalanan, pasar koin mungkin akan menyambut gelombang kecil kenaikan. Koin MEME mungkin menunjukkan tren pemisahan dua kutub, koin MEME berkualitas tinggi mendapat manfaat dari perputaran sektor dan mengalami kenaikan, sementara likuiditas koin MEME lainnya mungkin ditarik, sebagian besar akan terjebak dalam keadaan tanpa.