Ondo Finance adalah perusahaan blockchain-as-a-service yang membuat dan mengelola produk keuangan tingkat institusional, seperti obligasi Treasury AS dan dana pasar uang, dan membangun protokol DeFi di sekitar produk ini. Ondo berkomitmen untuk mengembangkan protokol yang terdesentralisasi dan dapat disusun serta menyediakan layanan yang disesuaikan untuk memenuhi kebutuhan organisasi, DAO, dan individu berpenghasilan tinggi. Platform ini bertujuan untuk menjembatani kesenjangan antara TradFi dan DeFi dengan membawa aset dunia nyata (RWA) ke dalam DeFi.
Ondo Finance, didirikan oleh Nathan Allman pada tahun 2021, hingga saat ini telah mengumpulkan $24 juta dari investor termasuk Pantera Capital, Founders Fund, Coinbase Ventures, dan Tiger Global. Anggota tim memiliki latar belakang yang luas di berbagai institusi dan protokol termasuk Goldman Sachs, Fortress, Bridgewater, dan MakerDAO.
Struktur Hukum
Tautan: Dokumen Hukum Ondo
Ondo Finance menggunakan struktur dana standar, termasuk mitra terbatas dan mitra umum, serta penyedia layanan pihak ketiga seperti kustodian yang memenuhi syarat, administrator dana, dan auditor keuangan.
Berikut adalah ikhtisar struktur hukum Ondo sendiri:
· Ondo Finance Inc: perusahaan induk
· Ondo I GP: Mitra Umum (GP) yang mengelola dana dan membimbing penyedia layanan.
· Ondo Capital Management LLC: Manajer Investasi (Ondo IM), bekerja sama dengan GP untuk mengelola dana.
· Ondo I LP: Kemitraan terbatas Delaware yang menerima kontribusi modal dari investor dan memegang aset dengan penyedia layanan pihak ketiga. Ini adalah penerbit OUSG.
Ondo Finance menggunakan langkah-langkah keamanan yang luas, bermitra dengan penyedia layanan terkemuka seperti Coinbase dan Clear Street untuk memastikan dana dikelola dengan aman dan efisien. Kustodian yang memenuhi syarat adalah mereka yang disetujui oleh regulator untuk menyimpan aset klien secara terpisah dalam akun terpisah atas nama klien.
Ondo menggunakan penyedia layanan dana pihak ketiga berikut:
· Clear Street: pialang sekuritas dan kustodian yang memenuhi syarat, mengelola aset off-exchange dana dan pesanan perdagangan.
· NAV Consulting Inc.: Menyediakan layanan administrasi pihak ketiga, termasuk perhitungan harian dari nilai aset bersih dana.
Coinbase Prime: Pegang stablecoin, konversikan stablecoin ke USD, dan kirim uang ke Clear Street seperti yang diarahkan oleh manajer investasi.
Diagram berikut menunjukkan hubungan antara entitas ini (dari proposal forum MakerDAO):
Ondo Finance sepenuhnya memiliki manajer investasi dan mitra umum
Manajer investasi bertanggung jawab untuk membeli dan menjual ETF
Mitra umum bertindak sebagai mitra umum dana
Investor OUSG mengirim stablecoin ke akun Coinbase dana, membeli OUSG, dan dana mengirimkan OUSG ke investor OUSG
Dana menyewa Coinbase untuk menyimpan stablecoin, mengonversi stablecoin ke USD, dan mengirim uang ke Clear Street seperti yang diarahkan oleh manajer investasi
Dana melibatkan Clear Street untuk menyediakan layanan pialang utama dan menggunakan Clear Street untuk menyimpan dan memperdagangkan aset
Manajer investasi menginstruksikan Clear Street (CS) untuk melaksanakan transaksi, menyelesaikan dan menyimpan aset dana di rekening CS dana
Dana tersebut telah menetapkan kontrol akses untuk memastikan keamanan, terutama untuk transfer pihak ketiga. Akun Coinbase hanya diizinkan mengirim kabel USD ke akun Clear Street. Kabel akun Clear Street dikirim dan diterima melalui banknya, BMO Harris, sementara kabel Coinbase dikirim dan diterima melalui banknya, Bank Pelanggan. Untuk menyetujui akun lain untuk transfer kawat, dana harus terlebih dahulu menerima transfer kawat dari rekening bank tersebut, mengirimkannya ke akun Coinbase dana, dan kemudian bekerja sama dengan perwakilan Coinbase untuk mengonfigurasi bank sebagai tujuan penarikan tepercaya. Selain itu, Ondo juga mempertahankan kriteria persetujuan rekening bank baru sebagai tujuan transfer.
Ondo I LP: OUSG Fund
Tautan: Dokumentasi Investor Ondo I LP
Ondo I LP Fund dibentuk pada Februari 2023 dengan produk pertama Ondo Obligasi Pemerintah AS Jangka Pendek (OUSG). ETF Obligasi Jangka Pendek iShares (SHV), satu-satunya aset dasar dana, adalah indeks obligasi Treasury A.S. dengan jatuh tempo kurang dari satu tahun. Pada 15 Mei, ETF memiliki aset bersih sebesar $23,4 miliar dan rata-rata volume perdagangan harian lebih dari $300 juta.
Dana tersebut secara otomatis menginvestasikan kembali dividen dari posisi yang dipegang. Biaya dana termasuk biaya pengelolaan ETF untuk aset dasar (0,15%) dan biaya pengelolaan yang dibebankan oleh Ondo (0,15%), dengan total biaya dibatasi sebesar 0,3%.
NAV Consulting menerbitkan sertifikat saldo akun dan neraca harian. Berdasarkan perhitungan ini, Ondo memperbarui harga kontrak OUSG setiap hari. Investor OUSG juga akan menerima pembaruan bulanan rutin dari NAV Consulting mengenai nilai aset bersih dana tersebut dan dana tersebut akan menjalani audit tahunan.
Bagan di bawah menunjukkan dokumen pengesahan terkini dari Fund Administrator yang mengungkapkan Akun Aset Portofolio ("Nilai Portofolio Panjang") dan berbagai akun kas untuk kewajiban Dana.
Bukti ini dapat dibandingkan dengan persediaan OUSG yang beredar dan pembaruan harga saham on-chain terakhir (lastSetMintExchangeRate() dalam kontrak CashManager). Nilai on-chain saat ini adalah $118,4 juta, yang cocok dengan bukti NAV pada gambar di atas.
Dengan memeriksa dokumen Ondo Finance, termasuk neraca saldo, laporan akun, dan neraca, dan membandingkannya dengan data on-chain, kami tidak menemukan perbedaan material antara laporan NAV Consulting dan data on-chain.
Dalam hal perlindungan di luar pasar, pemegang OUSG memiliki pertanggungan asuransi SIPC di Clear Street hingga $500.000 karena Ondo Finance memiliki akun di Clear Street, yang merupakan broker anggota SIPC. Namun, jumlah yang ditanggung oleh asuransi SIPC tidak material dibandingkan dengan nilai aset dana LP Ondo I. Perlu juga disebutkan bahwa akun "Ondo I LP" adalah "akun tunai" (bukan "akun margin"), jadi Clear Street tidak dapat menjaminkan kembali sekuritas akun.
Dokumen hukum yang terlibat dalam Pendanaan tersedia di Dropbox ini, termasuk pengungkapan mendetail tentang faktor risiko yang terkait dengan Pendanaan dalam Memorandum Penempatan Pribadi.
proses investasi
Saham OUSG diterbitkan sebagai Token di blockchain Ethereum dan dapat dicetak/ditebus pada hari kerja AS. Operasi ini ditangani oleh tim Operasi Ondo dan administrator dana (NAV Consulting) menyediakan layanan akuntansi. Ketika permintaan penebusan besar, dana mungkin tidak memiliki cukup likuiditas, dan Ondo memperkirakan permintaan penebusan dapat memakan waktu 2-3 hari untuk diproses.
OUSG dapat dicetak dengan USDC atau DAI minimal $100.000. Ini tersedia untuk AS dan non-AS, meskipun akses untuk mencetak, menebus, dan mentransfer OUSG dibatasi. Ondo menggunakan smart contract untuk memberlakukan pembatasan transfer ini. Investor harus menjalani pemeriksaan KYC/AML/CFT, dan harus merupakan "investor yang memenuhi syarat" dan "pembeli yang memenuhi syarat". Pengguna daftar putih hanya dapat mentransfer Token mereka ke alamat daftar putih lainnya di rantai. Alamat yang masuk daftar putih disimpan dalam kontrak pendaftaran KYC dan pemrosesan multi-tanda tangan dikelola oleh Ondo.
Alur kerja berikut menguraikan proses berlangganan dan penebusan untuk investor yang berinvestasi di stablecoin:
Proses langganan (penerbitan):
Selesaikan proses KYC/AML menggunakan Ondo, berikan dokumen yang diperlukan dan lolos penyaringan otomatis.
Meninjau dan menandatangani dokumen dana.
Berikan alamat dompet Ethereum untuk pemrosesan daftar putih untuk berlangganan, menerima Token dana, dan menebusnya.
Kirim USDC ke smart contract dana untuk berlangganan.
Kontrak cerdas mencatat permintaan langganan Anda dan segera mentransfer USDC ke akun dana Coinbase Custody.
Setelah menghitung NAB harian berikutnya dan menerima permintaan berlangganan Anda, Anda akan menerima OUSG yang mewakili bagian Anda dalam dana tersebut.
IM Ondo membeli ETF menggunakan dolar Clear Street.
Tingkatkan nilai dana dengan membeli lebih banyak saham ETF dan menginvestasikan kembali.
Proses penukaran:
Kirim permintaan penebusan dengan mengirimkan OUSG ke smart contract manajer kas.
Kontrak pintar mencatat permintaan penebusan Anda.
Setelah NAB harian berikutnya dihitung dan permintaan penebusan Anda diterima, Ondo IM akan menjual saham ETF yang cukup untuk menutup jumlah penebusan Anda.
Clear Street akan mengirimkan USD yang sesuai ke Coinbase dan mengubahnya menjadi USDC.
IM Ondo akan menyelesaikan permintaan penebusan dan mendistribusikan USDC ke dompet pengguna.
Kontrol Akses OUSG
Ondo memberdayakan pergerakan dana antara blockchain dan penyedia layanan akun dananya (Coinbase Prime untuk konversi stablecoin-ke-USD, dan akun broker Clear Street untuk penyimpanan dan perdagangan ETF). Perjanjian escrow telah dibuat antara Ondo, Coinbase, dan Clear Street untuk otoritas dan persetujuan transfer dana. Langkah-langkah telah diambil untuk menyusun akses antara broker dan rekening bank dengan aman untuk meminimalkan akses staf ke rekening dana.
Ondo menggunakan dua multi-signature untuk mengelola bagian on-chain dari sistemnya. Tim mengklaim bahwa setiap anggota adalah karyawan Ondo dan harus masuk dengan dompet perangkat keras.
Ondo 3-dari-6 Manajemen Kas Multisig
· Konfigurasi penebusan minimum dan jumlah langganan pada kontrak CashManager.
· Konfigurasikan parameter pembatas tarif (yaitu jumlah langganan dan penukaran yang dapat diproses dalam sehari) pada kontrak CashManager.
· Konfigurasikan penerima biaya pada kontrak CashManager (biaya saat ini dimatikan).
· Tetapkan nilai tukar untuk pencetakan OUSG.
· Mencetak OUSG untuk memenuhi kebutuhan langganan.
· Tangguhkan fungsionalitas kontrak CashManager jika terjadi keadaan darurat.
· Dalam keadaan darurat, hancurkan OUSG.
· Dalam keadaan darurat, perbarui kontrak implementasi OUSG.
· Jalankan fungsi all-in-one dalam kontrak CashManager jika pengguna secara tidak sengaja mentransfer Token ke kontrak CashManager.
Ondo 3-dari-7 Tukarkan Multisig
· Itu dapat dikirim ke stablecoin yang dimilikinya melalui kontrak CashManager untuk memenuhi permintaan penebusan.
Pengantar Flux Finance
Flux Finance adalah protokol pinjaman terdesentralisasi yang dikembangkan oleh tim Ondo Finance dan diatur oleh Ondo DAO (pemegang ONDO). Ini adalah cabang dari Compound V2, dengan sedikit modifikasi untuk menangani token izin yang mirip dengan OUSG. Protokol menyediakan berbagai token yang tersedia untuk dipinjamkan, seperti USDC, DAI, USDT, dan FRAX. OUSG adalah satu-satunya aset agunan dan tidak dapat dipinjam.
Tujuan utama Flux adalah menciptakan utilitas untuk aset OUSG dan memfasilitasi proses membawa aset dunia nyata ke dalam blockchain dengan cara yang sesuai dengan peraturan. Pendekatan keuangan terdesentralisasi (DeFi) ini bertujuan untuk memastikan bahwa setiap token beroperasi dalam kerangka kerja yang sesuai, mempromosikan lingkungan yang menyeimbangkan aksesibilitas dan kepatuhan.
Diagram di bawah menunjukkan bagaimana ekosistem Ondo dan Flux berinteraksi:
fToken
fToken mirip dengan standar cToken umum Compound. Flux Finance memungkinkan pemberi pinjaman untuk mendapatkan bunga dengan menyediakan stablecoin ke platform dan mencetak fToken. Token ERC-20 ini mewakili saldo pada perjanjian dan mendapatkan bunga melalui nilai tukar fToken/Token. Bunga yang diperoleh dari perjanjian tidak akan langsung didistribusikan ke pemberi pinjaman, tetapi tingkat konversi fToken akan meningkat seiring waktu, memungkinkan pengguna untuk mengonversi lebih banyak aset saat bunga terakumulasi. Tingkat pasokan dan pinjaman Flux Finance ditentukan secara algoritme berdasarkan penawaran dan permintaan.
fToken memiliki fitur tambahan untuk mendukung pembatasan izin token, sehingga fOUSG hanya dapat ditransfer antar alamat yang masuk daftar putih. Setiap interaksi dengan fOUSG, termasuk pencetakan, penukaran, atau transfer, diperiksa oleh kontrak kycRegistry, yang menyimpan alamat yang masuk daftar putih. Selain itu, jika transfer menyebabkan akun peminjam memiliki likuiditas negatif, transfer akan gagal, memastikan stabilitas dan keamanan protokol.
Beberapa parameter yang mempengaruhi pasar peminjaman OUSG diatur dalam kontrak Unitroller:
· Collateralization Factor: Nilai antara 0 dan 98% yang mewakili nilai yang dapat dipinjam relatif terhadap nilai yang ditawarkan.
· Faktor Penutup: Nilai antara 5% dan 90% yang mewakili jumlah pinjaman rekening yang dilikuidasi yang dapat dilunasi dalam satu transaksi likuidasi.
Premi Likuidasi: Bagian persentase tambahan dari nilai likuidasi yang dikirim ke likuidator sebagai kompensasi.
Saat ini, faktor jaminan OUSG ditetapkan menjadi 92%, faktor penutupan ditetapkan menjadi 50%, dan premi likuidasi ditetapkan menjadi 5%.
Token yang dapat dipinjam dan dipinjam di Flux adalah sebagai berikut (dengan kontrak fToken):
· Fluks USDC（fUSDC）
Fluks DAI（fDAI）
· Fluks USDT（fUSDT）
· Fluks FRAX（fFRAX）
Token yang bisa dijadikan jaminan pada Flux adalah sebagai berikut (dengan kontrak fToken):
· Fluks OUSG (fOUSG)
Menurut metode penghitungan TVL yang digunakan oleh DeFi Llama, yang mencakup jumlah pinjaman, total nilai terkunci dari protokol Flux adalah 57,95 juta dolar AS pada awal Mei 2023, di mana 60% di antaranya adalah OUSG. USDC merupakan aset dengan penawaran terbanyak (borrowable), diikuti oleh DAI.
Dinamika Pasar OUSG/fToken
Saat ini, ada 33 pemegang OUSG. Pemegang terbesar adalah Flux Finance (fOUSG), terhitung sekitar 31,05% dari total pasokan. Mempertimbangkan bahwa OUSG saat ini hanya menghasilkan keuntungan modal sebagai jaminan pada protokol Flux, hubungan antara suplai fOUSG dan keseluruhan suplai OUSG dapat digunakan sebagai indikator untuk mengukur hubungan antara pemanfaatan dan potensi (maksimum) kapasitas OUSG.
Mengenai bagian tanpa izin dari protokol, fUSDC memiliki 420 pemegang Token, fDAI memiliki 160, fUSDT memiliki 76, dan fFRAX hanya memiliki 7 pemegang. Sementara tingkat pasokan (pinjaman) bersaing dengan protokol pasar uang yang lebih besar, adopsi on-chain tampaknya relatif rendah.
Dari gambar di atas, kita dapat menemukan bahwa tingkat pemanfaatan fToken tanpa izin adalah sekitar 90%, mencapai keadaan keseimbangan, di mana pendapatan OUSG (aset dasar - pendapatan SHV ETF) cocok dengan biaya pinjaman dari stablecoin yang didukung. Mengingat bahwa fToken tanpa izin hanya dapat dipinjam, dan Token OUSG yang diizinkan digunakan secara eksklusif sebagai jaminan, dapat disimpulkan bahwa tingkat pemanfaatan 90% dari fToken tanpa izin berarti bahwa peminjam dapat meminjam tanpa hasil tahunan maksimum (APY) dari tanggung jawab. kapasitas.
· Meminjam APY dengan utilisasi 90%: 4,41%
· Meminjam APY dengan utilisasi 91%: 4,78%
Dengan menghitung biaya manajemen dan mengurangi tingkat pengembalian tahunan dari agunan yang mendasarinya, tingkat pengembalian saat ini untuk deposan OUSG adalah 4,3%. Sebagai perbandingan, rata-rata biaya pinjaman adalah 4,575%, biaya keseluruhan yang kecil bagi peminjam.
Mengingat pemanfaatan protokol pinjaman saat ini (dan fToken yang sesuai), akan bermanfaat untuk menambah/mengalokasikan beberapa produksi eksternal ke fToken untuk memenuhi kebutuhan untuk menggunakan OUSG sebagai jaminan.
Kurva fUSDC/fDAI 池
Kumpulan Flux Curve telah melihat penggunaan yang sangat rendah sejauh ini, meskipun hanya diterapkan sebulan sebelum artikel ini ditulis. Pool ini didanai dengan $2 juta yang diinvestasikan oleh tim multisig. Belum ada volume perdagangan yang substansial.
Kumpulan diterapkan sebagai kumpulan V2 untuk aset yang tidak mempertahankan pasak 1:1. Ini untuk memperhitungkan perbedaan akrual bunga antara fUSDC dan fDAI. Tim berharap mendapatkan kumpulan parameter sedekat mungkin dengan XY=k sambil menyeimbangkan kembali likuiditas. Mereka memilih untuk menggunakan nilai minimum untuk parameter A dan gamma, pilihan yang sangat tidak biasa yang menurut tim paling sesuai untuk tujuan kumpulan.
Protokol ini dirancang untuk mencapai tingkat pinjaman yang optimal, di mana tingkat pinjaman meningkat dengan cepat. Curve pool dapat membantu arbitrase fToken mendekati tingkat optimal, dan insentif tambahan pada Curve dapat meningkatkan permintaan pinjaman Flux.
Jenis integrasi DeFi lainnya
Tim Ondo Finance sudah mulai mengerjakan komposisi fToken. Selain proposal Curve saat ini, mereka juga memiliki proposal ke MakerDAO. MIP119 mengusulkan pembuatan cadangan 500 juta DAI untuk kumpulan pinjaman DAI Flux Finance.
Baru-baru ini, proposal lain dengan Frax melalui pemungutan suara snapshot untuk mengaktifkan AMO yang meminjamkan hingga 2 juta FRAX di Flux. Pendanaan untuk proposal masih menunggu penyebaran.
Tata Kelola Keuangan Fluks
Flux Finance diatur oleh Ondo DAO. Pemegang ONDO memiliki kendali atas parameter ekonomi perjanjian, peningkatan kontrak pintar melalui proposal on-chain, dan oracle OUSG dan kontrak model suku bunga perjanjian peminjaman. Meskipun ONDO saat ini tidak dapat dialihkan, pengguna dapat menggunakan Token untuk memilih proposal DAO atau mendelegasikan hak suara ke akun lain.
Tata kelola Ondo DAO mengikuti proses dua langkah standar:
· Forum diskusi
· Pemungutan suara berantai (dikelola oleh Tally)
dokumen
Total pasokan maksimum ONDO ditetapkan sebesar 10 miliar ONDO, yang akan didistribusikan sesuai dengan rencana distribusi dan pembukaan kunci Token berikut:
Saat tulisan ini dibuat, ONDO memiliki 9.770 pemegang, semuanya telah menyelesaikan KYC dalam penjualan publik dan penjualan pribadi. Distribusi token ini direncanakan melalui platform Coinlist, di mana 11,31% dari total suplai ONDO dialokasikan. ONDO yang tidak teralokasi yang tersisa, yang mewakili 88,69% dari pasokan, disimpan di dompet vault multisig.
Menurut profil tata kelola Ondo DAO di Boardroom, platform tersebut telah mengajukan enam proposal sejak diluncurkan, dengan 762 pemilih yang berpartisipasi memberikan total 1.589 suara. Saat meninjau delegasi, dua akun terbesar (Akun 1 dan Akun 2) bersama-sama menyumbang sekitar 70% dari total hak suara DAO. Meskipun akun ini memiliki batasan voting, mereka dapat membuat dan mengirimkan proposal baru.
Dimana DAO
Dua akun dengan kekuatan voting tertinggi memiliki 202.806.000 ONDO, menyumbang sekitar 70% dari bobot voting DAO. Namun, akun-akun ini tunduk pada pembatasan pemungutan suara, dan sisa 30% dari kekuatan pemungutan suara tertimbang tersedia, setara dengan sekitar 86.916.850 ONDO. Tiga perwakilan bersama-sama menyumbang 65,28% dari total suara voting tertimbang, termasuk:
1glassmarkets.eth - sekitar 240,63 juta VP (894 delegator)
20xcd7979e12E2A502a280270827077Fd7f206f9a44 (tidak aktif di proposal sebelumnya) - ~205.200 VP (193 delegator)
3vexmachina.eth - 12,164 juta VP (33 delegator)
Batas voting untuk dua akun di atas diatur oleh administrator halaman Tally.
Terlihat jelas bahwa tim Ondo Finance memiliki kendali atas semua keputusan protokol Flux. Meskipun disebutkan di laman Tally bahwa dua akun dengan voting power tertinggi adalah akun non-voting, ketentuan ini tidak diberlakukan (dibatasi) dalam smart contract Gubernur. Dalam hal ini, akun "non-voting" dapat berpartisipasi dalam proses pemungutan suara kapan saja.
Akun multi-tanda tangan Flux Finance
Selain dua akun multi-tanda tangan yang digunakan Ondo untuk mengelola aset OUSG, Flux juga menggunakan dua akun multi-tanda tangan untuk manajemen perbendaharaan dan operasional. Flux mengklaim bahwa semua anggotanya adalah karyawan Flux Finance, sebuah perusahaan yang berbasis di British Virgin Islands. Dompet ini meliputi:
· Mengontrol model laju dan kontrak oracle dari protokol Flux hingga penerapan FIP-04. Otoritas multi-tanda tangan telah dialihkan ke DAO.
fluxfinance.eth terus memberikan data harga terbaru untuk OUSG secara teratur, tetapi membatasi perubahan harga harian tidak lebih dari 100 basis poin. Pembatasan diberlakukan oleh alamat. Integrasi dengan Chainlink sedang diuji di mainnet dan diharapkan selesai dalam waktu dekat.
Vektor risiko
Risiko Kontrak Cerdas
Kontrak pintar Ondo Finance telah diaudit oleh code4rena, yang mengevaluasi kode untuk keamanan dan potensi kerentanan. Audit tersebut mengevaluasi 19 smart contract, 5 digest, dan 6 interface, dengan total 4.365 baris kode Solidity.
Tim Ondo bekerja dengan C4A untuk mengatasi setiap kerentanan kritis dalam kontrak pintar. Auditor C4A menemukan enam kerentanan unik, satu diklasifikasikan sebagai tingkat keparahan tinggi dan lima diklasifikasikan sebagai tingkat keparahan sedang. Selain itu, audit mencakup 54 laporan yang merinci masalah berisiko rendah atau tidak kritis, dan 24 laporan optimalisasi gas yang direkomendasikan.
Masalah berisiko tinggi utama disebut "Kehilangan dana pengguna saat menyelesaikan penebusan tunai", yang melibatkan fungsi completeRedemptions dalam kontrak CashManager. Terjadi masalah bahwa untuk jangka waktu tertentu, jumlah yang dikembalikan tidak diperbarui dalam variabel penyimpanan totalBurned untuk jangka waktu tertentu. Jika administrator menyelesaikan pengembalian uang dan penukaran menggunakan beberapa panggilan ke fungsi complete Redemptions pada langkah atau tahapan yang berbeda dalam periode tertentu, setiap jumlah yang dikembalikan tidak akan dipertimbangkan dalam panggilan berikutnya ke fungsi ini. Bahkan jika pengguna menebus jumlah TUNAI yang sama, perbedaan ini dapat menyebabkan pengguna mendapatkan Token agunan lebih sedikit dari yang diharapkan, yang mengakibatkan hilangnya dana pengguna. Tim Ondo bekerja dengan C4A untuk mengatasi kerentanan ini.
Di antara masalah berisiko menengah, perlu diperhatikan "bug setoran pertama" yang ditemukan dalam kontrak pintar Compound v2. Kerentanan ini memungkinkan penyerang mengambil alih dana deposan awal dari kontrak cToken yang baru digunakan. Tim Ondo memecahkan masalah ini dengan memberlakukan setoran minimum, yang dicapai pada setoran pertama dengan mencetak sejumlah kecil unit cToken ke alamat 0x0 (bakar), yang tidak dapat ditarik.
Flux Finance mempertahankan program hadiah bug aktif pada kontrak pintar protokolnya, yang dihosting di ImmuneFi. Program ini menawarkan pembayaran hadiah mulai dari $1.000 hingga $550.000 dalam empat kategori berdasarkan tingkat keparahan atau dampak dari kerentanan yang ditemukan:
Ondo Finance telah membayar hadiah bug kepada peneliti keamanan Ashiq Amien pada 26 Januari 2022. Pertanyaan ini terkait dengan kontrak pintar TrancheToken, yang merupakan bagian dari produk Ondo Finance pertama, Ondo Vaults. Ondo Vaults adalah protokol keuangan yang dibangun di atas Uniswap, yang sudah ada sebelum OUSG dan telah dihentikan.
Risiko Tata Kelola
Flux Finance menggunakan proses tata kelola dua tahap, termasuk diskusi forum dan voting on-chain, untuk memastikan keterlibatan komunitas dan memitigasi potensi risiko. Proposal tata kelola biasanya dipublikasikan di Flux Finance Governance Forum, tempat anggota komunitas dan tim dapat memberikan umpan balik. Meskipun langkah ini tidak wajib, langkah ini meningkatkan kemungkinan kesepakatan yang baik dan keberhasilan proposal.
Setelah diskusi dalam forum, proposal akhir akan diajukan untuk pemungutan suara berantai yang mengikat. DAO Flux Finance adalah cabang dari Gubernur Compound Bravo, yang mengelola voting on-chain melalui Tally. Hak suara ditentukan oleh kepemilikan ONDO, dan pemegang dapat mendelegasikan hak suara mereka ke dompet lain.
Parameter utama DAO meliputi:
Ambang Batas Proposal: Diperlukan minimal 100 juta kekuatan voting ONDO untuk mengirimkan proposal, yang membantu mencegah spam atau proposal berbahaya.
· Periode pemungutan suara: Anggota komunitas dapat memberikan suara dalam waktu 3 hari.
· Kuorum: Proposal harus memiliki setidaknya 1 juta hak suara ONDO untuk lulus.
· Timelock: Ada penundaan 1 hari setelah akhir periode pemungutan suara hingga proposal yang berhasil dieksekusi.
Struktur tata kelola ini memastikan partisipasi masyarakat, mengurangi risiko, dan mendorong transparansi dalam proses pengambilan keputusan Flux Finance.
Saat meninjau distribusi hak suara Ondo DAO di Tally, kami mengamati bahwa tata kelola tampaknya sangat tersentralisasi. Dua akun tata kelola "glassmarkets.eth" dan "vexmachina.eth" memiliki total sekitar 34,91 juta ONDO (termasuk Token yang didelegasikan). Dibandingkan dengan proposal dengan tingkat partisipasi tertinggi, kedua akun ini secara bersama-sama memiliki voting power yang cukup besar, sekitar 73,57%.
Selain itu, distribusi hak suara di dalam platform relatif terpusat, dan ketiga dompet tersebut memegang 65,28% dari total hak suara (saat ini berhak untuk memilih). Konsentrasi pengaruh ini dapat menimbulkan kekhawatiran tentang tata kelola platform dan desentralisasi, menekankan perlunya distribusi kekuatan suara yang lebih seimbang di antara para peserta.
Sentralisasi hak suara ini menimbulkan kekhawatiran tentang pengaruh entitas ini pada proses pengambilan keputusan tata kelola DAO Ondo. Misalnya, entitas seperti GlassMarkets hanya memiliki 57 Ondos, tetapi memiliki 894 alamat yang mendelegasikan hak suaranya, menjadikannya pemilih terbesar di DAO.
Risiko eskro
Saat menilai risiko sentralisasi, penting untuk mempertimbangkan aset dan infrastruktur dasar yang mendukung ekosistem Ondo Finance. OUSG tidak didukung langsung oleh Departemen Keuangan AS, tetapi oleh ETF SHV yang melacak Indeks Keamanan Keuangan AS Jangka Pendek ICE. SHV adalah ETF Obligasi Negara Jangka Pendek iShares yang dikelola oleh Blackrock dengan aset sekitar $23 miliar.
Aspek risiko sentralisasi lainnya dalam platform Ondo Finance adalah ketergantungannya pada pertukaran terpusat seperti platform broker Coinbase dan Clear Street. Ketergantungan pada penyedia layanan terpusat dapat membuka platform terhadap risiko rekanan tambahan dan ketidakpastian peraturan dari lembaga-lembaga ini.
Untuk mengatasi kekhawatiran tentang dukungan token dan transparansi, Ondo Finance menggunakan penyedia layanan pihak ketiga seperti NAV Consulting, sebuah perusahaan pengelola dana yang bertanggung jawab untuk memverifikasi aset dana langsung dari bank dan rekening penyimpanan. Selain itu, IMF menjalani audit tahunan independen. Sementara Ondo Finance mengelola tokenisasi melalui kontrak cerdasnya, administrator dana bertanggung jawab untuk memelihara catatan off-chain dan memberikan laporan bulanan kepada investor. Proses ini memastikan rekonsiliasi harian catatan Token dan catatan off-chain.
Risiko Hipotek / Risiko Solvabilitas
Selama periode volatilitas pasar yang ekstrim, ada kemungkinan kredit macet akan terakumulasi, meskipun risiko ini dapat dianggap cukup rendah. Pengguna harus menyadari keterbatasan dan kerentanan yang dapat menyebabkan risiko solvabilitas.
Likuidasi pada Flux mirip dengan Compound V2, ketika rasio pinjaman terhadap nilai (LTV) akun tidak mencukupi, akun akan dilikuidasi. Pada titik ini, likuidator pihak ketiga dapat membayar sebagian utang peminjam dan menyita agunan terkait dengan harga diskon. Namun, tidak seperti Compound, likuidasi Flux memenuhi persyaratan KYC OUSG. **Untuk melikuidasi dengan OUSG sebagai jaminan, likuidator harus menyelesaikan KYC dan masuk daftar putih untuk memegang Token. ** Kumpulan likuidator resmi yang terbatas dapat meningkatkan kemungkinan bahwa likuidasi tidak akan diselesaikan tepat waktu.
Likuidasi diperkirakan akan jarang terjadi. Flux saat ini hanya mendukung pasar stablecoin, yang umumnya kurang stabil. Namun, dalam kasus volatilitas ekstrim, ketika LTV meningkat dengan cepat ke titik di mana likuidasi tepat waktu tidak memungkinkan, ekuitas akun dapat menjadi negatif, menyebabkan protokol dan peminjamnya mengakumulasikan kredit macet. Aset Flux Finance biasanya sangat stabil, sehingga sangat kecil kemungkinannya untuk menumpuk utang buruk. Sebagai mekanisme keamanan tambahan, oracle stablecoin Flux tidak akan pernah menetapkan harga stablecoin di atas 1 USDC, sehingga mengurangi risiko manipulasi oracle eksternal.
Penilaian tim Flux tentang kemungkinan kredit macet adalah sebagai berikut:
Mempertimbangkan bahwa aset Flux (obligasi yang diberi token) biasanya sangat stabil, akumulasi kredit macet di Flux seharusnya sangat tidak mungkin terjadi. Sejak dimulai pada tahun 2007, ETF Obligasi Jangka Pendek SHV telah melihat pergerakan mingguan maksimum kurang dari 0,5%. Mempertimbangkan bahwa likuidasi pinjaman terhadap OUSG dimulai dengan LTV 92%, ini memberikan margin keamanan yang sangat besar bagi peminjam Flux.
Jika terjadi akumulasi kredit macet, cadangan pasar Flux akan digunakan terlebih dahulu untuk menutupi kerugian. Beberapa peminjam mungkin tidak dapat menarik aset mereka jika cadangan tidak mencukupi.
Risiko Oracle
Tokenized Securities Protocol menggunakan layanan NAV Consulting untuk memberikan mekanisme umpan balik harga yang diperbarui setiap hari untuk memastikan penilaian yang akurat dari agunan yang mendasarinya. Ini hanya solusi sementara, tim Ondo sedang mengerjakan oracle on-chain untuk memberikan pembaruan harga waktu nyata.
NAV Consulting memiliki akses API terbatas ke akun dana Coinbase dan Clear Street, memungkinkan mereka untuk melihat data tanpa melakukan perubahan apa pun. NAV Consulting menggunakan metode khusus untuk menghitung nilai aset bersih (NAV) setiap Token setiap hari, yang dapat digambarkan sebagai tiga langkah berikut:
· Menjumlahkan nilai sekarang dari semua aset dana (saham SHV, uang tunai, dan stablecoin)
· Kemudian kurangi akrual dana dan biaya manajemen
· Akhirnya membagi hasilnya dengan jumlah Token
Menggunakan perhitungan NAV Consulting, Ondo memperbarui harga kontrak setiap hari.
Flux Finance baru-baru ini menerapkan proposal tata kelola untuk meningkatkan transparansi feed harga dan mengurangi ketergantungan pada tim. Salah satu komponen kunci dari proposal tersebut adalah penyebaran oracle baru yang dikendalikan oleh Ondo DAO. Oracle ini akan berfungsi sebagai mekanisme utama untuk protokol Flux Finance untuk mengambil harga aset dasar. Proposal juga menerapkan batas 100 basis poin pada fluktuasi harga harian OUSG, yang secara efektif mengurangi risiko yang terkait dengan fluktuasi harga.
Oracle harga yang baru diimplementasikan, FluxOracle, digunakan untuk mengelola pasar. Kontrak mengimplementasikan harga hard-code dari aset dasar stablecoin fToken (Oracle Type-1), dan menggunakan RWAOracleRateCheck untuk memeriksa fToken "resmi", saat ini hanya harga aset dasar fOUSG (Oracle Type-2). Selain itu, kontrak menyediakan opsi untuk mengonfigurasi oracle Chainlink (tipe oracle-3).
Kontrak FluxOracle juga mengimplementasikan kontrol akses berbasis peran, di mana DEFAULT_ADMIN_ROLE dapat menetapkan peran untuk alamat sewenang-wenang dari setiap tipe oracle:
· STABLECOIN_HARDCODE_SETTER_ROLE
· TOKENIZED_RWA_SETTER_ROLE
· CHAINLINK_ORACLE_SETTER_ROLE
Semua peran diatur ke kontrak timelock yang dikendalikan oleh Ondo DAO.
Flux telah menguji feed harga Chainlink untuk SHV/USD. Umpan harga telah diterapkan dan mereka sedang menguji kontrak di mainnet yang membatasi pembaruan harga berdasarkan umpan SHV/USD. Dalam waktu dekat, kontrak ini akan digunakan oleh oracle resmi Flux.
Kriteria Penilaian Risiko Llama
Faktor Sentralisasi
**1. Mungkinkah satu entitas menipu pengguna? **
Meskipun dimungkinkan untuk satu entitas mengeksploitasi protokol untuk manipulasi, beberapa pengamanan telah dilakukan untuk meminimalkan risiko ini. Ondo Finance menggunakan tiga dompet multi-tanda tangan (Ondo Management Multi-Signature, OUSG Redemption Multi-Signature, dan ONDO Holder Multi-Signature), yang masing-masing memerlukan setidaknya tiga tanda tangan untuk dijalankan.
Meskipun pengaturan ini secara teoritis memungkinkan tiga penanda tangan multi-tanda tangan untuk mengoordinasikan pengoperasian sistem, persyaratan multi-tanda tangan menambah lapisan keamanan tambahan. Struktur ini membantu mengurangi risiko satu entitas melanggar protokol dan memastikan bahwa kekuatan pengambilan keputusan didistribusikan di antara banyak pihak.
**2. Bisakah proyek tetap berjalan jika tim menghilang? **
Sebagai penerbit sekuritas fisik, OUSG memiliki ketergantungan penuh pada operasi tim yang berkelanjutan untuk pengelolaan Ondo I LP (dana).
Protokol Flux saat ini memerlukan pembaruan harga manual dari tim, meskipun transisi ke feed harga Chainlink mungkin akan dilakukan dalam waktu dekat. Pada saat itu, Flux dapat terus beroperasi dengan otonomi penuh (walaupun karena tim Flux juga merupakan tim Ondo, proyek tersebut masih bergantung pada kelanjutan operasi Ondo).
faktor-faktor ekonomi
**1. Apakah kelayakan proyek bergantung pada insentif tambahan? **
Kelangsungan hidup Ondo Finance tidak bergantung pada insentif tambahan. Proyek ini dikembangkan dengan fokus pada layanan keuangan dasarnya, menunjukkan bahwa keberlanjutannya tidak bergantung pada insentif eksternal. Namun, sangat penting untuk memantau perkembangan di masa mendatang atau setiap perubahan dalam struktur proyek yang dapat memengaruhi profil risikonya.
**2. Jika besok permintaan turun menjadi nol, apakah semua pengguna akan diganti? **
OUSG didukung oleh SHV ETF yang dirancang untuk memberikan dasar penebusan jika permintaan turun hingga nol besok. Dalam hal ini, backstop SHV ETF dirancang untuk memastikan bahwa Ondo Finance memiliki kemampuan untuk terus memenuhi permintaan penebusan, agar semua pengguna dilunasi, dan untuk memberikan tingkat keamanan dan keamanan finansial. SHV sangat likuid, dengan volume perdagangan harian rata-rata lebih dari $300 juta, sedangkan obligasi jangka pendek tidak terlalu terpengaruh oleh perubahan suku bunga.
Biasanya risiko pendapatan tetap tetap ada, di mana risiko suku bunga dan risiko kredit menjadi perhatian utama. Secara umum, saat suku bunga naik, nilai obligasi cenderung turun. Risiko kredit melibatkan kemungkinan bahwa penerbit obligasi mungkin tidak memenuhi kewajibannya terkait pembayaran pokok dan bunga. Investor perlu memahami secara tegas bahwa investasi dalam dana ini tidak diasuransikan atau dijamin oleh FDIC atau lembaga pemerintah lainnya. Risiko ini terkait dengan pasar Treasury AS secara umum dan bukan pada Blackrock/Ondo.
Audit C4A atas kontrak pintar Ondo Finance mengungkap beberapa kerentanan, termasuk satu masalah berisiko tinggi dan lima masalah berisiko menengah.
Namun, tim Ondo bekerja sama dengan C4A untuk mengatasi setiap kerentanan kritis dalam kontrak pintar. Temuan berisiko tinggi berjudul "Kehilangan dana pengguna saat menyelesaikan pencairan TUNAI" ditangani bekerja sama dengan tim audit.
Saran dari Tim Risiko
Setelah mengevaluasi Ondo Finance dan Flux Protocol, kami yakin keduanya bekerja dengan baik dalam parameter risiko yang dapat diterima, tetapi kami juga menyadari bahwa ada area yang perlu ditingkatkan untuk meningkatkan keamanan, desentralisasi, dan transparansi platform:
Memecahkan masalah sentralisasi tata kelola dan hak suara di Ondo DAO. Menerapkan mekanisme untuk mengurangi sentralisasi kekuasaan pemungutan suara dapat mendorong sistem pemerintahan yang lebih terdesentralisasi dan demokratis. Penting untuk memastikan bahwa proses pengambilan keputusan lebih inklusif dan pengaruhnya didistribusikan di antara lebih banyak peserta.
Tingkatkan keamanan dan stabilitas Ondo Finance dengan mengatasi potensi risiko smart contract, oracle, dan jaminan. Melakukan audit rutin dan memperbarui fitur keamanan platform akan membantu membangun ekosistem yang lebih kuat dan andal. Sangat penting untuk memastikan bahwa semua kerentanan yang teridentifikasi ditangani dan langkah-langkah diambil untuk mencegah masalah di masa mendatang.
Meningkatkan transparansi operasi Ondo Finance dengan memberikan dokumentasi yang lebih detail tentang fungsionalitas platform, risiko, dan strategi mitigasi. Ini akan memungkinkan pengguna untuk membuat keputusan berdasarkan informasi tentang berpartisipasi dalam platform dan meningkatkan pemahaman tentang tujuan proyek dan potensi risiko.
Dalam pekerjaan kami dengan tim Ondo dan Flux, kami menemukan mereka sangat profesional, mengambil setiap tindakan pencegahan yang wajar untuk menjaga keamanan sistem dan memberikan jaminan kepada pengguna. Menurut kami Flux adalah demonstrasi luar biasa dalam menghadirkan aset nyata yang memenuhi persyaratan peraturan ke dalam DeFi, dan berharap untuk integrasi lebih lanjut dengan Curve.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Jelaskan secara detail protokol RWA DeFi Ondo Finance, yang mengumpulkan $24 juta
Pengantar Ondo Finance
Ondo Finance adalah perusahaan blockchain-as-a-service yang membuat dan mengelola produk keuangan tingkat institusional, seperti obligasi Treasury AS dan dana pasar uang, dan membangun protokol DeFi di sekitar produk ini. Ondo berkomitmen untuk mengembangkan protokol yang terdesentralisasi dan dapat disusun serta menyediakan layanan yang disesuaikan untuk memenuhi kebutuhan organisasi, DAO, dan individu berpenghasilan tinggi. Platform ini bertujuan untuk menjembatani kesenjangan antara TradFi dan DeFi dengan membawa aset dunia nyata (RWA) ke dalam DeFi.
Ondo Finance, didirikan oleh Nathan Allman pada tahun 2021, hingga saat ini telah mengumpulkan $24 juta dari investor termasuk Pantera Capital, Founders Fund, Coinbase Ventures, dan Tiger Global. Anggota tim memiliki latar belakang yang luas di berbagai institusi dan protokol termasuk Goldman Sachs, Fortress, Bridgewater, dan MakerDAO.
Struktur Hukum
Tautan: Dokumen Hukum Ondo
Ondo Finance menggunakan struktur dana standar, termasuk mitra terbatas dan mitra umum, serta penyedia layanan pihak ketiga seperti kustodian yang memenuhi syarat, administrator dana, dan auditor keuangan.
Berikut adalah ikhtisar struktur hukum Ondo sendiri:
· Ondo Finance Inc: perusahaan induk
· Ondo I GP: Mitra Umum (GP) yang mengelola dana dan membimbing penyedia layanan.
· Ondo Capital Management LLC: Manajer Investasi (Ondo IM), bekerja sama dengan GP untuk mengelola dana.
· Ondo I LP: Kemitraan terbatas Delaware yang menerima kontribusi modal dari investor dan memegang aset dengan penyedia layanan pihak ketiga. Ini adalah penerbit OUSG.
Ondo Finance menggunakan langkah-langkah keamanan yang luas, bermitra dengan penyedia layanan terkemuka seperti Coinbase dan Clear Street untuk memastikan dana dikelola dengan aman dan efisien. Kustodian yang memenuhi syarat adalah mereka yang disetujui oleh regulator untuk menyimpan aset klien secara terpisah dalam akun terpisah atas nama klien.
Ondo menggunakan penyedia layanan dana pihak ketiga berikut:
· Clear Street: pialang sekuritas dan kustodian yang memenuhi syarat, mengelola aset off-exchange dana dan pesanan perdagangan.
· NAV Consulting Inc.: Menyediakan layanan administrasi pihak ketiga, termasuk perhitungan harian dari nilai aset bersih dana.
Coinbase Prime: Pegang stablecoin, konversikan stablecoin ke USD, dan kirim uang ke Clear Street seperti yang diarahkan oleh manajer investasi.
Diagram berikut menunjukkan hubungan antara entitas ini (dari proposal forum MakerDAO):
Ondo Finance sepenuhnya memiliki manajer investasi dan mitra umum
Manajer investasi bertanggung jawab untuk membeli dan menjual ETF
Mitra umum bertindak sebagai mitra umum dana
Investor OUSG mengirim stablecoin ke akun Coinbase dana, membeli OUSG, dan dana mengirimkan OUSG ke investor OUSG
Dana menyewa Coinbase untuk menyimpan stablecoin, mengonversi stablecoin ke USD, dan mengirim uang ke Clear Street seperti yang diarahkan oleh manajer investasi
Dana melibatkan Clear Street untuk menyediakan layanan pialang utama dan menggunakan Clear Street untuk menyimpan dan memperdagangkan aset
Manajer investasi menginstruksikan Clear Street (CS) untuk melaksanakan transaksi, menyelesaikan dan menyimpan aset dana di rekening CS dana
Dana tersebut telah menetapkan kontrol akses untuk memastikan keamanan, terutama untuk transfer pihak ketiga. Akun Coinbase hanya diizinkan mengirim kabel USD ke akun Clear Street. Kabel akun Clear Street dikirim dan diterima melalui banknya, BMO Harris, sementara kabel Coinbase dikirim dan diterima melalui banknya, Bank Pelanggan. Untuk menyetujui akun lain untuk transfer kawat, dana harus terlebih dahulu menerima transfer kawat dari rekening bank tersebut, mengirimkannya ke akun Coinbase dana, dan kemudian bekerja sama dengan perwakilan Coinbase untuk mengonfigurasi bank sebagai tujuan penarikan tepercaya. Selain itu, Ondo juga mempertahankan kriteria persetujuan rekening bank baru sebagai tujuan transfer.
Ondo I LP: OUSG Fund
Tautan: Dokumentasi Investor Ondo I LP
Ondo I LP Fund dibentuk pada Februari 2023 dengan produk pertama Ondo Obligasi Pemerintah AS Jangka Pendek (OUSG). ETF Obligasi Jangka Pendek iShares (SHV), satu-satunya aset dasar dana, adalah indeks obligasi Treasury A.S. dengan jatuh tempo kurang dari satu tahun. Pada 15 Mei, ETF memiliki aset bersih sebesar $23,4 miliar dan rata-rata volume perdagangan harian lebih dari $300 juta.
Dana tersebut secara otomatis menginvestasikan kembali dividen dari posisi yang dipegang. Biaya dana termasuk biaya pengelolaan ETF untuk aset dasar (0,15%) dan biaya pengelolaan yang dibebankan oleh Ondo (0,15%), dengan total biaya dibatasi sebesar 0,3%.
NAV Consulting menerbitkan sertifikat saldo akun dan neraca harian. Berdasarkan perhitungan ini, Ondo memperbarui harga kontrak OUSG setiap hari. Investor OUSG juga akan menerima pembaruan bulanan rutin dari NAV Consulting mengenai nilai aset bersih dana tersebut dan dana tersebut akan menjalani audit tahunan.
Bagan di bawah menunjukkan dokumen pengesahan terkini dari Fund Administrator yang mengungkapkan Akun Aset Portofolio ("Nilai Portofolio Panjang") dan berbagai akun kas untuk kewajiban Dana.
Bukti ini dapat dibandingkan dengan persediaan OUSG yang beredar dan pembaruan harga saham on-chain terakhir (lastSetMintExchangeRate() dalam kontrak CashManager). Nilai on-chain saat ini adalah $118,4 juta, yang cocok dengan bukti NAV pada gambar di atas.
Dengan memeriksa dokumen Ondo Finance, termasuk neraca saldo, laporan akun, dan neraca, dan membandingkannya dengan data on-chain, kami tidak menemukan perbedaan material antara laporan NAV Consulting dan data on-chain.
Dalam hal perlindungan di luar pasar, pemegang OUSG memiliki pertanggungan asuransi SIPC di Clear Street hingga $500.000 karena Ondo Finance memiliki akun di Clear Street, yang merupakan broker anggota SIPC. Namun, jumlah yang ditanggung oleh asuransi SIPC tidak material dibandingkan dengan nilai aset dana LP Ondo I. Perlu juga disebutkan bahwa akun "Ondo I LP" adalah "akun tunai" (bukan "akun margin"), jadi Clear Street tidak dapat menjaminkan kembali sekuritas akun.
Dokumen hukum yang terlibat dalam Pendanaan tersedia di Dropbox ini, termasuk pengungkapan mendetail tentang faktor risiko yang terkait dengan Pendanaan dalam Memorandum Penempatan Pribadi.
proses investasi
Saham OUSG diterbitkan sebagai Token di blockchain Ethereum dan dapat dicetak/ditebus pada hari kerja AS. Operasi ini ditangani oleh tim Operasi Ondo dan administrator dana (NAV Consulting) menyediakan layanan akuntansi. Ketika permintaan penebusan besar, dana mungkin tidak memiliki cukup likuiditas, dan Ondo memperkirakan permintaan penebusan dapat memakan waktu 2-3 hari untuk diproses.
OUSG dapat dicetak dengan USDC atau DAI minimal $100.000. Ini tersedia untuk AS dan non-AS, meskipun akses untuk mencetak, menebus, dan mentransfer OUSG dibatasi. Ondo menggunakan smart contract untuk memberlakukan pembatasan transfer ini. Investor harus menjalani pemeriksaan KYC/AML/CFT, dan harus merupakan "investor yang memenuhi syarat" dan "pembeli yang memenuhi syarat". Pengguna daftar putih hanya dapat mentransfer Token mereka ke alamat daftar putih lainnya di rantai. Alamat yang masuk daftar putih disimpan dalam kontrak pendaftaran KYC dan pemrosesan multi-tanda tangan dikelola oleh Ondo.
Alur kerja berikut menguraikan proses berlangganan dan penebusan untuk investor yang berinvestasi di stablecoin:
Proses langganan (penerbitan):
Selesaikan proses KYC/AML menggunakan Ondo, berikan dokumen yang diperlukan dan lolos penyaringan otomatis.
Meninjau dan menandatangani dokumen dana.
Berikan alamat dompet Ethereum untuk pemrosesan daftar putih untuk berlangganan, menerima Token dana, dan menebusnya.
Kirim USDC ke smart contract dana untuk berlangganan.
Kontrak cerdas mencatat permintaan langganan Anda dan segera mentransfer USDC ke akun dana Coinbase Custody.
Setelah menghitung NAB harian berikutnya dan menerima permintaan berlangganan Anda, Anda akan menerima OUSG yang mewakili bagian Anda dalam dana tersebut.
IM Ondo membeli ETF menggunakan dolar Clear Street.
Tingkatkan nilai dana dengan membeli lebih banyak saham ETF dan menginvestasikan kembali.
Proses penukaran:
Kirim permintaan penebusan dengan mengirimkan OUSG ke smart contract manajer kas.
Kontrak pintar mencatat permintaan penebusan Anda.
Setelah NAB harian berikutnya dihitung dan permintaan penebusan Anda diterima, Ondo IM akan menjual saham ETF yang cukup untuk menutup jumlah penebusan Anda.
Clear Street akan mengirimkan USD yang sesuai ke Coinbase dan mengubahnya menjadi USDC.
IM Ondo akan menyelesaikan permintaan penebusan dan mendistribusikan USDC ke dompet pengguna.
Kontrol Akses OUSG
Ondo memberdayakan pergerakan dana antara blockchain dan penyedia layanan akun dananya (Coinbase Prime untuk konversi stablecoin-ke-USD, dan akun broker Clear Street untuk penyimpanan dan perdagangan ETF). Perjanjian escrow telah dibuat antara Ondo, Coinbase, dan Clear Street untuk otoritas dan persetujuan transfer dana. Langkah-langkah telah diambil untuk menyusun akses antara broker dan rekening bank dengan aman untuk meminimalkan akses staf ke rekening dana.
Ondo menggunakan dua multi-signature untuk mengelola bagian on-chain dari sistemnya. Tim mengklaim bahwa setiap anggota adalah karyawan Ondo dan harus masuk dengan dompet perangkat keras.
Ondo 3-dari-6 Manajemen Kas Multisig
· Konfigurasi penebusan minimum dan jumlah langganan pada kontrak CashManager.
· Konfigurasikan parameter pembatas tarif (yaitu jumlah langganan dan penukaran yang dapat diproses dalam sehari) pada kontrak CashManager.
· Konfigurasikan penerima biaya pada kontrak CashManager (biaya saat ini dimatikan).
· Tetapkan nilai tukar untuk pencetakan OUSG.
· Mencetak OUSG untuk memenuhi kebutuhan langganan.
· Tangguhkan fungsionalitas kontrak CashManager jika terjadi keadaan darurat.
· Dalam keadaan darurat, hancurkan OUSG.
· Dalam keadaan darurat, perbarui kontrak implementasi OUSG.
· Jalankan fungsi all-in-one dalam kontrak CashManager jika pengguna secara tidak sengaja mentransfer Token ke kontrak CashManager.
Ondo 3-dari-7 Tukarkan Multisig
· Itu dapat dikirim ke stablecoin yang dimilikinya melalui kontrak CashManager untuk memenuhi permintaan penebusan.
Pengantar Flux Finance
Flux Finance adalah protokol pinjaman terdesentralisasi yang dikembangkan oleh tim Ondo Finance dan diatur oleh Ondo DAO (pemegang ONDO). Ini adalah cabang dari Compound V2, dengan sedikit modifikasi untuk menangani token izin yang mirip dengan OUSG. Protokol menyediakan berbagai token yang tersedia untuk dipinjamkan, seperti USDC, DAI, USDT, dan FRAX. OUSG adalah satu-satunya aset agunan dan tidak dapat dipinjam.
Tujuan utama Flux adalah menciptakan utilitas untuk aset OUSG dan memfasilitasi proses membawa aset dunia nyata ke dalam blockchain dengan cara yang sesuai dengan peraturan. Pendekatan keuangan terdesentralisasi (DeFi) ini bertujuan untuk memastikan bahwa setiap token beroperasi dalam kerangka kerja yang sesuai, mempromosikan lingkungan yang menyeimbangkan aksesibilitas dan kepatuhan.
Diagram di bawah menunjukkan bagaimana ekosistem Ondo dan Flux berinteraksi:
fToken
fToken mirip dengan standar cToken umum Compound. Flux Finance memungkinkan pemberi pinjaman untuk mendapatkan bunga dengan menyediakan stablecoin ke platform dan mencetak fToken. Token ERC-20 ini mewakili saldo pada perjanjian dan mendapatkan bunga melalui nilai tukar fToken/Token. Bunga yang diperoleh dari perjanjian tidak akan langsung didistribusikan ke pemberi pinjaman, tetapi tingkat konversi fToken akan meningkat seiring waktu, memungkinkan pengguna untuk mengonversi lebih banyak aset saat bunga terakumulasi. Tingkat pasokan dan pinjaman Flux Finance ditentukan secara algoritme berdasarkan penawaran dan permintaan.
fToken memiliki fitur tambahan untuk mendukung pembatasan izin token, sehingga fOUSG hanya dapat ditransfer antar alamat yang masuk daftar putih. Setiap interaksi dengan fOUSG, termasuk pencetakan, penukaran, atau transfer, diperiksa oleh kontrak kycRegistry, yang menyimpan alamat yang masuk daftar putih. Selain itu, jika transfer menyebabkan akun peminjam memiliki likuiditas negatif, transfer akan gagal, memastikan stabilitas dan keamanan protokol.
Beberapa parameter yang mempengaruhi pasar peminjaman OUSG diatur dalam kontrak Unitroller:
· Collateralization Factor: Nilai antara 0 dan 98% yang mewakili nilai yang dapat dipinjam relatif terhadap nilai yang ditawarkan.
· Faktor Penutup: Nilai antara 5% dan 90% yang mewakili jumlah pinjaman rekening yang dilikuidasi yang dapat dilunasi dalam satu transaksi likuidasi.
Premi Likuidasi: Bagian persentase tambahan dari nilai likuidasi yang dikirim ke likuidator sebagai kompensasi.
Saat ini, faktor jaminan OUSG ditetapkan menjadi 92%, faktor penutupan ditetapkan menjadi 50%, dan premi likuidasi ditetapkan menjadi 5%.
Token yang dapat dipinjam dan dipinjam di Flux adalah sebagai berikut (dengan kontrak fToken):
· Fluks USDC（fUSDC）
Fluks DAI（fDAI）
· Fluks USDT（fUSDT）
· Fluks FRAX（fFRAX）
Token yang bisa dijadikan jaminan pada Flux adalah sebagai berikut (dengan kontrak fToken):
· Fluks OUSG (fOUSG)
Menurut metode penghitungan TVL yang digunakan oleh DeFi Llama, yang mencakup jumlah pinjaman, total nilai terkunci dari protokol Flux adalah 57,95 juta dolar AS pada awal Mei 2023, di mana 60% di antaranya adalah OUSG. USDC merupakan aset dengan penawaran terbanyak (borrowable), diikuti oleh DAI.
Dinamika Pasar OUSG/fToken
Saat ini, ada 33 pemegang OUSG. Pemegang terbesar adalah Flux Finance (fOUSG), terhitung sekitar 31,05% dari total pasokan. Mempertimbangkan bahwa OUSG saat ini hanya menghasilkan keuntungan modal sebagai jaminan pada protokol Flux, hubungan antara suplai fOUSG dan keseluruhan suplai OUSG dapat digunakan sebagai indikator untuk mengukur hubungan antara pemanfaatan dan potensi (maksimum) kapasitas OUSG.
Mengenai bagian tanpa izin dari protokol, fUSDC memiliki 420 pemegang Token, fDAI memiliki 160, fUSDT memiliki 76, dan fFRAX hanya memiliki 7 pemegang. Sementara tingkat pasokan (pinjaman) bersaing dengan protokol pasar uang yang lebih besar, adopsi on-chain tampaknya relatif rendah.
Dari gambar di atas, kita dapat menemukan bahwa tingkat pemanfaatan fToken tanpa izin adalah sekitar 90%, mencapai keadaan keseimbangan, di mana pendapatan OUSG (aset dasar - pendapatan SHV ETF) cocok dengan biaya pinjaman dari stablecoin yang didukung. Mengingat bahwa fToken tanpa izin hanya dapat dipinjam, dan Token OUSG yang diizinkan digunakan secara eksklusif sebagai jaminan, dapat disimpulkan bahwa tingkat pemanfaatan 90% dari fToken tanpa izin berarti bahwa peminjam dapat meminjam tanpa hasil tahunan maksimum (APY) dari tanggung jawab. kapasitas.
· Meminjam APY dengan utilisasi 90%: 4,41%
· Meminjam APY dengan utilisasi 91%: 4,78%
Dengan menghitung biaya manajemen dan mengurangi tingkat pengembalian tahunan dari agunan yang mendasarinya, tingkat pengembalian saat ini untuk deposan OUSG adalah 4,3%. Sebagai perbandingan, rata-rata biaya pinjaman adalah 4,575%, biaya keseluruhan yang kecil bagi peminjam.
Mengingat pemanfaatan protokol pinjaman saat ini (dan fToken yang sesuai), akan bermanfaat untuk menambah/mengalokasikan beberapa produksi eksternal ke fToken untuk memenuhi kebutuhan untuk menggunakan OUSG sebagai jaminan.
Kurva fUSDC/fDAI 池
Kumpulan Flux Curve telah melihat penggunaan yang sangat rendah sejauh ini, meskipun hanya diterapkan sebulan sebelum artikel ini ditulis. Pool ini didanai dengan $2 juta yang diinvestasikan oleh tim multisig. Belum ada volume perdagangan yang substansial.
Kumpulan diterapkan sebagai kumpulan V2 untuk aset yang tidak mempertahankan pasak 1:1. Ini untuk memperhitungkan perbedaan akrual bunga antara fUSDC dan fDAI. Tim berharap mendapatkan kumpulan parameter sedekat mungkin dengan XY=k sambil menyeimbangkan kembali likuiditas. Mereka memilih untuk menggunakan nilai minimum untuk parameter A dan gamma, pilihan yang sangat tidak biasa yang menurut tim paling sesuai untuk tujuan kumpulan.
Protokol ini dirancang untuk mencapai tingkat pinjaman yang optimal, di mana tingkat pinjaman meningkat dengan cepat. Curve pool dapat membantu arbitrase fToken mendekati tingkat optimal, dan insentif tambahan pada Curve dapat meningkatkan permintaan pinjaman Flux.
Jenis integrasi DeFi lainnya
Tim Ondo Finance sudah mulai mengerjakan komposisi fToken. Selain proposal Curve saat ini, mereka juga memiliki proposal ke MakerDAO. MIP119 mengusulkan pembuatan cadangan 500 juta DAI untuk kumpulan pinjaman DAI Flux Finance.
Baru-baru ini, proposal lain dengan Frax melalui pemungutan suara snapshot untuk mengaktifkan AMO yang meminjamkan hingga 2 juta FRAX di Flux. Pendanaan untuk proposal masih menunggu penyebaran.
Tata Kelola Keuangan Fluks
Flux Finance diatur oleh Ondo DAO. Pemegang ONDO memiliki kendali atas parameter ekonomi perjanjian, peningkatan kontrak pintar melalui proposal on-chain, dan oracle OUSG dan kontrak model suku bunga perjanjian peminjaman. Meskipun ONDO saat ini tidak dapat dialihkan, pengguna dapat menggunakan Token untuk memilih proposal DAO atau mendelegasikan hak suara ke akun lain.
Tata kelola Ondo DAO mengikuti proses dua langkah standar:
· Forum diskusi
· Pemungutan suara berantai (dikelola oleh Tally)
dokumen Total pasokan maksimum ONDO ditetapkan sebesar 10 miliar ONDO, yang akan didistribusikan sesuai dengan rencana distribusi dan pembukaan kunci Token berikut:
Saat tulisan ini dibuat, ONDO memiliki 9.770 pemegang, semuanya telah menyelesaikan KYC dalam penjualan publik dan penjualan pribadi. Distribusi token ini direncanakan melalui platform Coinlist, di mana 11,31% dari total suplai ONDO dialokasikan. ONDO yang tidak teralokasi yang tersisa, yang mewakili 88,69% dari pasokan, disimpan di dompet vault multisig.
Menurut profil tata kelola Ondo DAO di Boardroom, platform tersebut telah mengajukan enam proposal sejak diluncurkan, dengan 762 pemilih yang berpartisipasi memberikan total 1.589 suara. Saat meninjau delegasi, dua akun terbesar (Akun 1 dan Akun 2) bersama-sama menyumbang sekitar 70% dari total hak suara DAO. Meskipun akun ini memiliki batasan voting, mereka dapat membuat dan mengirimkan proposal baru.
Dimana DAO Dua akun dengan kekuatan voting tertinggi memiliki 202.806.000 ONDO, menyumbang sekitar 70% dari bobot voting DAO. Namun, akun-akun ini tunduk pada pembatasan pemungutan suara, dan sisa 30% dari kekuatan pemungutan suara tertimbang tersedia, setara dengan sekitar 86.916.850 ONDO. Tiga perwakilan bersama-sama menyumbang 65,28% dari total suara voting tertimbang, termasuk:
1glassmarkets.eth - sekitar 240,63 juta VP (894 delegator)
20xcd7979e12E2A502a280270827077Fd7f206f9a44 (tidak aktif di proposal sebelumnya) - ~205.200 VP (193 delegator)
3vexmachina.eth - 12,164 juta VP (33 delegator)
Batas voting untuk dua akun di atas diatur oleh administrator halaman Tally.
Terlihat jelas bahwa tim Ondo Finance memiliki kendali atas semua keputusan protokol Flux. Meskipun disebutkan di laman Tally bahwa dua akun dengan voting power tertinggi adalah akun non-voting, ketentuan ini tidak diberlakukan (dibatasi) dalam smart contract Gubernur. Dalam hal ini, akun "non-voting" dapat berpartisipasi dalam proses pemungutan suara kapan saja.
Akun multi-tanda tangan Flux Finance
Selain dua akun multi-tanda tangan yang digunakan Ondo untuk mengelola aset OUSG, Flux juga menggunakan dua akun multi-tanda tangan untuk manajemen perbendaharaan dan operasional. Flux mengklaim bahwa semua anggotanya adalah karyawan Flux Finance, sebuah perusahaan yang berbasis di British Virgin Islands. Dompet ini meliputi:
Akun Vault Protokol Flux****3/6 Multi-signature
· Tahan lebih dari 88,7% pasokan ONDO
**Neptune Foundation（fluxfinance.eth）**3/6 multi-signature
· Mengontrol model laju dan kontrak oracle dari protokol Flux hingga penerapan FIP-04. Otoritas multi-tanda tangan telah dialihkan ke DAO.
fluxfinance.eth terus memberikan data harga terbaru untuk OUSG secara teratur, tetapi membatasi perubahan harga harian tidak lebih dari 100 basis poin. Pembatasan diberlakukan oleh alamat. Integrasi dengan Chainlink sedang diuji di mainnet dan diharapkan selesai dalam waktu dekat.
Vektor risiko
Risiko Kontrak Cerdas
Kontrak pintar Ondo Finance telah diaudit oleh code4rena, yang mengevaluasi kode untuk keamanan dan potensi kerentanan. Audit tersebut mengevaluasi 19 smart contract, 5 digest, dan 6 interface, dengan total 4.365 baris kode Solidity.
Tim Ondo bekerja dengan C4A untuk mengatasi setiap kerentanan kritis dalam kontrak pintar. Auditor C4A menemukan enam kerentanan unik, satu diklasifikasikan sebagai tingkat keparahan tinggi dan lima diklasifikasikan sebagai tingkat keparahan sedang. Selain itu, audit mencakup 54 laporan yang merinci masalah berisiko rendah atau tidak kritis, dan 24 laporan optimalisasi gas yang direkomendasikan.
Masalah berisiko tinggi utama disebut "Kehilangan dana pengguna saat menyelesaikan penebusan tunai", yang melibatkan fungsi completeRedemptions dalam kontrak CashManager. Terjadi masalah bahwa untuk jangka waktu tertentu, jumlah yang dikembalikan tidak diperbarui dalam variabel penyimpanan totalBurned untuk jangka waktu tertentu. Jika administrator menyelesaikan pengembalian uang dan penukaran menggunakan beberapa panggilan ke fungsi complete Redemptions pada langkah atau tahapan yang berbeda dalam periode tertentu, setiap jumlah yang dikembalikan tidak akan dipertimbangkan dalam panggilan berikutnya ke fungsi ini. Bahkan jika pengguna menebus jumlah TUNAI yang sama, perbedaan ini dapat menyebabkan pengguna mendapatkan Token agunan lebih sedikit dari yang diharapkan, yang mengakibatkan hilangnya dana pengguna. Tim Ondo bekerja dengan C4A untuk mengatasi kerentanan ini.
Di antara masalah berisiko menengah, perlu diperhatikan "bug setoran pertama" yang ditemukan dalam kontrak pintar Compound v2. Kerentanan ini memungkinkan penyerang mengambil alih dana deposan awal dari kontrak cToken yang baru digunakan. Tim Ondo memecahkan masalah ini dengan memberlakukan setoran minimum, yang dicapai pada setoran pertama dengan mencetak sejumlah kecil unit cToken ke alamat 0x0 (bakar), yang tidak dapat ditarik.
Flux Finance mempertahankan program hadiah bug aktif pada kontrak pintar protokolnya, yang dihosting di ImmuneFi. Program ini menawarkan pembayaran hadiah mulai dari $1.000 hingga $550.000 dalam empat kategori berdasarkan tingkat keparahan atau dampak dari kerentanan yang ditemukan:
Ondo Finance telah membayar hadiah bug kepada peneliti keamanan Ashiq Amien pada 26 Januari 2022. Pertanyaan ini terkait dengan kontrak pintar TrancheToken, yang merupakan bagian dari produk Ondo Finance pertama, Ondo Vaults. Ondo Vaults adalah protokol keuangan yang dibangun di atas Uniswap, yang sudah ada sebelum OUSG dan telah dihentikan.
Risiko Tata Kelola
Flux Finance menggunakan proses tata kelola dua tahap, termasuk diskusi forum dan voting on-chain, untuk memastikan keterlibatan komunitas dan memitigasi potensi risiko. Proposal tata kelola biasanya dipublikasikan di Flux Finance Governance Forum, tempat anggota komunitas dan tim dapat memberikan umpan balik. Meskipun langkah ini tidak wajib, langkah ini meningkatkan kemungkinan kesepakatan yang baik dan keberhasilan proposal.
Setelah diskusi dalam forum, proposal akhir akan diajukan untuk pemungutan suara berantai yang mengikat. DAO Flux Finance adalah cabang dari Gubernur Compound Bravo, yang mengelola voting on-chain melalui Tally. Hak suara ditentukan oleh kepemilikan ONDO, dan pemegang dapat mendelegasikan hak suara mereka ke dompet lain.
Parameter utama DAO meliputi:
Ambang Batas Proposal: Diperlukan minimal 100 juta kekuatan voting ONDO untuk mengirimkan proposal, yang membantu mencegah spam atau proposal berbahaya.
· Periode pemungutan suara: Anggota komunitas dapat memberikan suara dalam waktu 3 hari.
· Kuorum: Proposal harus memiliki setidaknya 1 juta hak suara ONDO untuk lulus.
· Timelock: Ada penundaan 1 hari setelah akhir periode pemungutan suara hingga proposal yang berhasil dieksekusi.
Struktur tata kelola ini memastikan partisipasi masyarakat, mengurangi risiko, dan mendorong transparansi dalam proses pengambilan keputusan Flux Finance.
Saat meninjau distribusi hak suara Ondo DAO di Tally, kami mengamati bahwa tata kelola tampaknya sangat tersentralisasi. Dua akun tata kelola "glassmarkets.eth" dan "vexmachina.eth" memiliki total sekitar 34,91 juta ONDO (termasuk Token yang didelegasikan). Dibandingkan dengan proposal dengan tingkat partisipasi tertinggi, kedua akun ini secara bersama-sama memiliki voting power yang cukup besar, sekitar 73,57%.
Selain itu, distribusi hak suara di dalam platform relatif terpusat, dan ketiga dompet tersebut memegang 65,28% dari total hak suara (saat ini berhak untuk memilih). Konsentrasi pengaruh ini dapat menimbulkan kekhawatiran tentang tata kelola platform dan desentralisasi, menekankan perlunya distribusi kekuatan suara yang lebih seimbang di antara para peserta.
Sentralisasi hak suara ini menimbulkan kekhawatiran tentang pengaruh entitas ini pada proses pengambilan keputusan tata kelola DAO Ondo. Misalnya, entitas seperti GlassMarkets hanya memiliki 57 Ondos, tetapi memiliki 894 alamat yang mendelegasikan hak suaranya, menjadikannya pemilih terbesar di DAO.
Risiko eskro
Saat menilai risiko sentralisasi, penting untuk mempertimbangkan aset dan infrastruktur dasar yang mendukung ekosistem Ondo Finance. OUSG tidak didukung langsung oleh Departemen Keuangan AS, tetapi oleh ETF SHV yang melacak Indeks Keamanan Keuangan AS Jangka Pendek ICE. SHV adalah ETF Obligasi Negara Jangka Pendek iShares yang dikelola oleh Blackrock dengan aset sekitar $23 miliar.
Aspek risiko sentralisasi lainnya dalam platform Ondo Finance adalah ketergantungannya pada pertukaran terpusat seperti platform broker Coinbase dan Clear Street. Ketergantungan pada penyedia layanan terpusat dapat membuka platform terhadap risiko rekanan tambahan dan ketidakpastian peraturan dari lembaga-lembaga ini.
Untuk mengatasi kekhawatiran tentang dukungan token dan transparansi, Ondo Finance menggunakan penyedia layanan pihak ketiga seperti NAV Consulting, sebuah perusahaan pengelola dana yang bertanggung jawab untuk memverifikasi aset dana langsung dari bank dan rekening penyimpanan. Selain itu, IMF menjalani audit tahunan independen. Sementara Ondo Finance mengelola tokenisasi melalui kontrak cerdasnya, administrator dana bertanggung jawab untuk memelihara catatan off-chain dan memberikan laporan bulanan kepada investor. Proses ini memastikan rekonsiliasi harian catatan Token dan catatan off-chain.
Risiko Hipotek / Risiko Solvabilitas
Selama periode volatilitas pasar yang ekstrim, ada kemungkinan kredit macet akan terakumulasi, meskipun risiko ini dapat dianggap cukup rendah. Pengguna harus menyadari keterbatasan dan kerentanan yang dapat menyebabkan risiko solvabilitas.
Likuidasi pada Flux mirip dengan Compound V2, ketika rasio pinjaman terhadap nilai (LTV) akun tidak mencukupi, akun akan dilikuidasi. Pada titik ini, likuidator pihak ketiga dapat membayar sebagian utang peminjam dan menyita agunan terkait dengan harga diskon. Namun, tidak seperti Compound, likuidasi Flux memenuhi persyaratan KYC OUSG. **Untuk melikuidasi dengan OUSG sebagai jaminan, likuidator harus menyelesaikan KYC dan masuk daftar putih untuk memegang Token. ** Kumpulan likuidator resmi yang terbatas dapat meningkatkan kemungkinan bahwa likuidasi tidak akan diselesaikan tepat waktu.
Likuidasi diperkirakan akan jarang terjadi. Flux saat ini hanya mendukung pasar stablecoin, yang umumnya kurang stabil. Namun, dalam kasus volatilitas ekstrim, ketika LTV meningkat dengan cepat ke titik di mana likuidasi tepat waktu tidak memungkinkan, ekuitas akun dapat menjadi negatif, menyebabkan protokol dan peminjamnya mengakumulasikan kredit macet. Aset Flux Finance biasanya sangat stabil, sehingga sangat kecil kemungkinannya untuk menumpuk utang buruk. Sebagai mekanisme keamanan tambahan, oracle stablecoin Flux tidak akan pernah menetapkan harga stablecoin di atas 1 USDC, sehingga mengurangi risiko manipulasi oracle eksternal.
Penilaian tim Flux tentang kemungkinan kredit macet adalah sebagai berikut:
Mempertimbangkan bahwa aset Flux (obligasi yang diberi token) biasanya sangat stabil, akumulasi kredit macet di Flux seharusnya sangat tidak mungkin terjadi. Sejak dimulai pada tahun 2007, ETF Obligasi Jangka Pendek SHV telah melihat pergerakan mingguan maksimum kurang dari 0,5%. Mempertimbangkan bahwa likuidasi pinjaman terhadap OUSG dimulai dengan LTV 92%, ini memberikan margin keamanan yang sangat besar bagi peminjam Flux.
Jika terjadi akumulasi kredit macet, cadangan pasar Flux akan digunakan terlebih dahulu untuk menutupi kerugian. Beberapa peminjam mungkin tidak dapat menarik aset mereka jika cadangan tidak mencukupi.
Risiko Oracle
Tokenized Securities Protocol menggunakan layanan NAV Consulting untuk memberikan mekanisme umpan balik harga yang diperbarui setiap hari untuk memastikan penilaian yang akurat dari agunan yang mendasarinya. Ini hanya solusi sementara, tim Ondo sedang mengerjakan oracle on-chain untuk memberikan pembaruan harga waktu nyata.
NAV Consulting memiliki akses API terbatas ke akun dana Coinbase dan Clear Street, memungkinkan mereka untuk melihat data tanpa melakukan perubahan apa pun. NAV Consulting menggunakan metode khusus untuk menghitung nilai aset bersih (NAV) setiap Token setiap hari, yang dapat digambarkan sebagai tiga langkah berikut:
· Menjumlahkan nilai sekarang dari semua aset dana (saham SHV, uang tunai, dan stablecoin)
· Kemudian kurangi akrual dana dan biaya manajemen
· Akhirnya membagi hasilnya dengan jumlah Token
Menggunakan perhitungan NAV Consulting, Ondo memperbarui harga kontrak setiap hari.
Flux Finance baru-baru ini menerapkan proposal tata kelola untuk meningkatkan transparansi feed harga dan mengurangi ketergantungan pada tim. Salah satu komponen kunci dari proposal tersebut adalah penyebaran oracle baru yang dikendalikan oleh Ondo DAO. Oracle ini akan berfungsi sebagai mekanisme utama untuk protokol Flux Finance untuk mengambil harga aset dasar. Proposal juga menerapkan batas 100 basis poin pada fluktuasi harga harian OUSG, yang secara efektif mengurangi risiko yang terkait dengan fluktuasi harga.
Oracle harga yang baru diimplementasikan, FluxOracle, digunakan untuk mengelola pasar. Kontrak mengimplementasikan harga hard-code dari aset dasar stablecoin fToken (Oracle Type-1), dan menggunakan RWAOracleRateCheck untuk memeriksa fToken "resmi", saat ini hanya harga aset dasar fOUSG (Oracle Type-2). Selain itu, kontrak menyediakan opsi untuk mengonfigurasi oracle Chainlink (tipe oracle-3).
Kontrak FluxOracle juga mengimplementasikan kontrol akses berbasis peran, di mana DEFAULT_ADMIN_ROLE dapat menetapkan peran untuk alamat sewenang-wenang dari setiap tipe oracle:
· STABLECOIN_HARDCODE_SETTER_ROLE
· TOKENIZED_RWA_SETTER_ROLE
· CHAINLINK_ORACLE_SETTER_ROLE
Semua peran diatur ke kontrak timelock yang dikendalikan oleh Ondo DAO.
Flux telah menguji feed harga Chainlink untuk SHV/USD. Umpan harga telah diterapkan dan mereka sedang menguji kontrak di mainnet yang membatasi pembaruan harga berdasarkan umpan SHV/USD. Dalam waktu dekat, kontrak ini akan digunakan oleh oracle resmi Flux.
Kriteria Penilaian Risiko Llama
Faktor Sentralisasi
**1. Mungkinkah satu entitas menipu pengguna? **
Meskipun dimungkinkan untuk satu entitas mengeksploitasi protokol untuk manipulasi, beberapa pengamanan telah dilakukan untuk meminimalkan risiko ini. Ondo Finance menggunakan tiga dompet multi-tanda tangan (Ondo Management Multi-Signature, OUSG Redemption Multi-Signature, dan ONDO Holder Multi-Signature), yang masing-masing memerlukan setidaknya tiga tanda tangan untuk dijalankan.
Meskipun pengaturan ini secara teoritis memungkinkan tiga penanda tangan multi-tanda tangan untuk mengoordinasikan pengoperasian sistem, persyaratan multi-tanda tangan menambah lapisan keamanan tambahan. Struktur ini membantu mengurangi risiko satu entitas melanggar protokol dan memastikan bahwa kekuatan pengambilan keputusan didistribusikan di antara banyak pihak.
**2. Bisakah proyek tetap berjalan jika tim menghilang? **
Sebagai penerbit sekuritas fisik, OUSG memiliki ketergantungan penuh pada operasi tim yang berkelanjutan untuk pengelolaan Ondo I LP (dana).
Protokol Flux saat ini memerlukan pembaruan harga manual dari tim, meskipun transisi ke feed harga Chainlink mungkin akan dilakukan dalam waktu dekat. Pada saat itu, Flux dapat terus beroperasi dengan otonomi penuh (walaupun karena tim Flux juga merupakan tim Ondo, proyek tersebut masih bergantung pada kelanjutan operasi Ondo).
faktor-faktor ekonomi
**1. Apakah kelayakan proyek bergantung pada insentif tambahan? **
Kelangsungan hidup Ondo Finance tidak bergantung pada insentif tambahan. Proyek ini dikembangkan dengan fokus pada layanan keuangan dasarnya, menunjukkan bahwa keberlanjutannya tidak bergantung pada insentif eksternal. Namun, sangat penting untuk memantau perkembangan di masa mendatang atau setiap perubahan dalam struktur proyek yang dapat memengaruhi profil risikonya.
**2. Jika besok permintaan turun menjadi nol, apakah semua pengguna akan diganti? **
OUSG didukung oleh SHV ETF yang dirancang untuk memberikan dasar penebusan jika permintaan turun hingga nol besok. Dalam hal ini, backstop SHV ETF dirancang untuk memastikan bahwa Ondo Finance memiliki kemampuan untuk terus memenuhi permintaan penebusan, agar semua pengguna dilunasi, dan untuk memberikan tingkat keamanan dan keamanan finansial. SHV sangat likuid, dengan volume perdagangan harian rata-rata lebih dari $300 juta, sedangkan obligasi jangka pendek tidak terlalu terpengaruh oleh perubahan suku bunga.
Biasanya risiko pendapatan tetap tetap ada, di mana risiko suku bunga dan risiko kredit menjadi perhatian utama. Secara umum, saat suku bunga naik, nilai obligasi cenderung turun. Risiko kredit melibatkan kemungkinan bahwa penerbit obligasi mungkin tidak memenuhi kewajibannya terkait pembayaran pokok dan bunga. Investor perlu memahami secara tegas bahwa investasi dalam dana ini tidak diasuransikan atau dijamin oleh FDIC atau lembaga pemerintah lainnya. Risiko ini terkait dengan pasar Treasury AS secara umum dan bukan pada Blackrock/Ondo.
faktor keamanan
**1. Apakah audit mengungkapkan tanda-tanda kekhawatiran? **
Audit C4A atas kontrak pintar Ondo Finance mengungkap beberapa kerentanan, termasuk satu masalah berisiko tinggi dan lima masalah berisiko menengah.
Namun, tim Ondo bekerja sama dengan C4A untuk mengatasi setiap kerentanan kritis dalam kontrak pintar. Temuan berisiko tinggi berjudul "Kehilangan dana pengguna saat menyelesaikan pencairan TUNAI" ditangani bekerja sama dengan tim audit.
Saran dari Tim Risiko
Setelah mengevaluasi Ondo Finance dan Flux Protocol, kami yakin keduanya bekerja dengan baik dalam parameter risiko yang dapat diterima, tetapi kami juga menyadari bahwa ada area yang perlu ditingkatkan untuk meningkatkan keamanan, desentralisasi, dan transparansi platform:
Memecahkan masalah sentralisasi tata kelola dan hak suara di Ondo DAO. Menerapkan mekanisme untuk mengurangi sentralisasi kekuasaan pemungutan suara dapat mendorong sistem pemerintahan yang lebih terdesentralisasi dan demokratis. Penting untuk memastikan bahwa proses pengambilan keputusan lebih inklusif dan pengaruhnya didistribusikan di antara lebih banyak peserta.
Tingkatkan keamanan dan stabilitas Ondo Finance dengan mengatasi potensi risiko smart contract, oracle, dan jaminan. Melakukan audit rutin dan memperbarui fitur keamanan platform akan membantu membangun ekosistem yang lebih kuat dan andal. Sangat penting untuk memastikan bahwa semua kerentanan yang teridentifikasi ditangani dan langkah-langkah diambil untuk mencegah masalah di masa mendatang.
Meningkatkan transparansi operasi Ondo Finance dengan memberikan dokumentasi yang lebih detail tentang fungsionalitas platform, risiko, dan strategi mitigasi. Ini akan memungkinkan pengguna untuk membuat keputusan berdasarkan informasi tentang berpartisipasi dalam platform dan meningkatkan pemahaman tentang tujuan proyek dan potensi risiko.
Dalam pekerjaan kami dengan tim Ondo dan Flux, kami menemukan mereka sangat profesional, mengambil setiap tindakan pencegahan yang wajar untuk menjaga keamanan sistem dan memberikan jaminan kepada pengguna. Menurut kami Flux adalah demonstrasi luar biasa dalam menghadirkan aset nyata yang memenuhi persyaratan peraturan ke dalam DeFi, dan berharap untuk integrasi lebih lanjut dengan Curve.