暗号通貨のアルトコインシーズンが株式市場にあると言われており、日本のMetaplanetとアメリカのMicroStrategyがビットコインの準備戦略の代表として、両者の株価が大幅に上昇しています。

2025年6月25日現在、Metaplanetの株価は年初から約300%上昇し、市場資本は約60億USD（8548億JPY）に達しています。一方、MicroStrategyは過去6ヶ月でわずか35%の上昇にとどまり、市場資本は約1050億です。

メタプラネットは「マイクロストラテジーの日本版」と呼ばれていますが、公開データによると、そのビットコインの準備はわずか11,111通貨で、マイクロストラテジーの590,000通貨には遥かに及びません。

比較すると、Metaplanetは市場価値が低く、ビットコインの準備金も少ないが、その株価はより上昇している。

したがって、単純に結論を出すと—「ビットコイン準備会社の市場資本が低いほど、株価上昇の可能性が大きい」というこの論理は妥当ですか？

はい、しかしそうではありません。

ペーパーデータだけを見ると、この論理は確かに大きな問題ではなく、暗号空間における高い市場キャップの通貨と低い市場キャップの通貨を比較するのにも同様に適用可能です。

しかし、メタプラネットのユニークさは、より多くの財務データにも隠されています。

メタプラネット、高い評価プレミアム

現在、市場にはさまざまな暗号準備会社の比較分析が存在しますが、すべてのデータを総合的に見ると、重要な指標は評価プレミアムです。

先週、プリミティブ・ベンチャーズ投資パートナー@YettaSingその表は、2社の市場評価プレミアムの違いを大きく指摘しています。

例えば、下の表にあるmNAV指標（純資産価値の倍数）は、純資産価値の倍数です。MetaplanetのmNAVは10.35と高いのに対し、MicroStrategyはわずか2.10で、差はほぼ5倍です。

この5倍のギャップは何を意味しますか？

簡単に言うと、mNAVは企業の評価を保有するビットコイン資産の価値に対して測定する指標です。価値が高いほど、投資家はその企業のビットコインへのエクスポージャーに対してプレミアムを支払う意欲が高くなります。

したがって、これはある程度感情的な指標にもなり得るものであり、ビットコイン投資および関連企業に対する市場の信頼の強さを反映しています。定量的には、これはメタプラネットが1ドルのビットコインを保有することにほぼ相当し、株式市場は約9.35ドルの追加プレミアムを支払い、マイクロストラテジーはわずか1.10ドルを支払います。

言い換えれば、日本の株式市場における参加者がメタプラネットの株を買う意欲は、アメリカの株式市場におけるマイクロストラテジーのそれを上回っている。

私たちは表の他のデータについてさらなる分析を行いません。この1つの指標から見ると、Metaplanetは小規模なビットコインの準備金と高いプレミアムに依存しているのに対し、MicroStrategyは大量の資産に依存して安定した評価を達成しています。

しかし、ビットコインの準備高に数十倍の差がある中で、なぜメタプラネットはそれよりも高いプレミアムを実現したのでしょうか？それはメタプラネット社が小さいからだけなのでしょうか？

メタプラネットを購入することは、税金がかからないBTCを購入することに相当します

コイン界と異なる点の一つは、特定の国の株式市場が国内の経済環境や政策の影響を受けやすいということです。日本経済は、メタプラネットの高いプレミアムに独自の土壌を提供しています。

日本では、暗号通貨取引からの所得は雑所得として分類され、最高55%（地方税を含む）の累進税率が適用されます。この税率は、暗号通貨を直接保有し販売する個人投資家に適用され、取引所取引またはピアツーピア取引のいずれかを通じて行われます。

対照的に、株式投資に対するキャピタルゲイン税は、地方税を含めてわずか20%です。

さらに、日本には個人の貯蓄と投資を促進するために設計された、税金が免除される口座システムを通じてのNISAプログラム（日本個人貯蓄口座）があり、好意的です。

NISAプランの下では、個人投資家は年間360万円（約25,000ドル）まで投資でき、この投資部分からのキャピタルゲインと配当収入は完全に非課税です。2024年から、NISAプランの投資限度額はさらに600万円に引き上げられ、より広範なカバレッジを提供します。

言い換えれば、NISAプログラムを通じてメタプラネットの株に投資することで、一定の範囲内でリターンが完全に非課税になります。この重要な税負担の違いにより、日本市場でのビットコインを直接保有するコストが特に高く見えるようになります。

Metaplanetの「ビットコインリザーブ」戦略は、投資家に税金最適化されたソリューションを提供します。Metaplanetの株式を購入することで、投資家はビットコインに間接的にアクセスできるだけでなく、税金コストも低減できます。

この税制上の優遇措置は、メタプラネット株の市場需要を直接的に促進し、マイクロストラテジーの5倍に達する前述の評価プレミアムの重要な源となりました。

さらに、日本のマクロ経済状況もメタプラネットの評価プレミアムを支持しています。

日本の債務対GDP比率は235%に達し、30年国債の利回りは3.20%に上昇しており、債券市場における構造的圧力を示しています。このようなマクロ環境下で、投資家の円安とインフレに対する懸念が高まっています。

メタプラネットのビットコイン準備は、円の価値下落リスクに対するヘッジツールとして見なされており、国内のインフレ環境における価値保存も提供します。このマクロヘッジ需要は、市場プレミアムをさらに高めます。

次に、日本の資本市場の投資家構造は個人投資家が主導しているのに対し、米国市場は機関投資家が主導しています。個人投資家は政策や市場のセンチメントに影響を受けやすく、それがMetaplanetのプレミアムを高める要因となる可能性があります。

対照的に、米国市場の機関投資家はファンダメンタルズと資産規模により多くの注意を払っており、これがMicroStrategyが「巨大なビットコインの準備」をそのコアアピールとしている理由を説明しています。一方、Metaplanetは「高いプレミアムと小規模」で自らを位置づけています。

環境が新しい変数になるとき

したがって、メタプラネットの高い評価プレミアムは偶然ではなく、日本の独自の政策環境の産物です。税制政策からNISAプログラム、そして資本市場の構造的特徴まで、これらの要因が相まって、その株式の高いプレミアムを形成しています。

ビットコインの準備金と会社の市場価値だけを見ていると、これらの側面を分析することは実際には不可能です。株式市場は、環境が重要な暗号市場よりも、地域の習慣や文化を重視するかもしれません。

政策主導のプレミアムは、暗号投資の新たな機会を開きました。

株式市場でオルトコインシーズンが発生する際、ビットコインの準備額や市場価値だけでなく、政策の配当、投資家構造、マクロ経済的圧力が「通貨株」の評価を共同で決定することが合意されています。

ますます多くの中小規模の暗号資産準備会社が急速に登場しており、Metaplanetの高いプレミアムモデルを模倣していますが、プレミアムの理由は異なります。

ある程度、これはコインサークルのオルトコインを取引する際に考慮すべき要因よりも、投資家にとってますます複雑になっています。

コイン株の上昇は、ビットコインやその他の暗号通貨投資の地理的な景観を拡大するだけでなく、世界的な資本の流れを再形成する可能性があり、コイン界の投資家にとってエネルギーや理解に対するより大きな課題を提示しています。

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