公共企業がビットコインを蓄積する理由 — そしてリスク

企業のビットコイン蓄積のグローバル概要

複数のグローバル企業が公に保有量を増加させている:

• 2025年6月、欧州上場企業The Blockchain Groupは約720万ユーロを調達した後、75ビットコインの購入を発表し、保有量を約1,728通貨に増加させました。6月30日にはさらに60通貨を追加し、合計1,788通貨に達しました。
• スペインのヴァナディコーヒーの取締役会は、6月29日に20 BTCの増加を承認し、保有通貨を54通貨に引き上げ、株主は「ビットコイン優先」戦略を支持しました。
• カナダのビットコイン財務省は、初期の蓄積フェーズの完了を発表し、7,000万CADで478.57通貨を購入し、ビットコインの総バランスシート保有量を771.37通貨に引き上げました。
• 米国に本拠を置くSemler Scientificは、2025年末までに少なくとも10,000通貨を保有し、2027年までに105,000ビットコインを保有する計画を6月20日に発表しました。
• 初期のビットコイン保有企業であるMicroStrategyは、投資を追加し続けています：5月末の時点で、MicroStrategyは平均約106,237ドルの価格でさらに4,020 BTCを購入し、現在580,250通貨を保有しており、総投資額は約406.1億ドルです。
• 他の新規参入者には、日本のMetaplanet、イギリスのTwenty One Capital、SBC Medicalなどが含まれ、すべて大規模なビットコイン購入計画を発表しています。

企業のビットコイン保有の要約表 (出典: Gate Learn クリエイター Max)

開示方法：企業はプレスリリース、発表、または財務報告を通じて蓄積計画や完了状況を開示します。例えば、The Blockchain Groupは公式声明やメディア報道を通じて資金調達およびビットコイン購入の詳細を発表しました；Vanadi Coffeeはプレスリリースや取締役会の発表を通じて購入決定を開示しました；Semlerなどはプレスリリースを通じて自社のビットコイン戦略目標を明確に述べました。

企業のビットコイン購入における財務的および戦略的動機

企業のビットコイン保有動機のクアドラントチャート（出典：Gate LearnクリエイターMax）

インフレーションヘッジと資産配分：ビットコインの固定供給と分散型の特性は、インフレーションに対するヘッジ手段と見なされています。2024年の米国CPIが約3.5%であり、円の大幅な減価が進む中で、「デジタルゴールド」としてのビットコインが注目を集めています。低金利環境では、現金や伝統的な債券の利回りは非常に低く、企業は多様化した資産配分のために高リスク・高リターンのビットコインに目を向けるようになっています。

ブランドと市場ポジショニング：一部の企業は、ビットコインの保有をブランド革新戦略として利用し、若くてテクノロジー志向のユーザー層を引き付けています。例えば、ゲーム小売業者のGameStopと日本のMetaplanetは、"ビットコインファースト"戦略を通じてブランドイメージを再構築することを目的としたビットコイン購入計画を発表しました。

株主および投資家の圧力: 暗号資産に熱心な暗号専門のヘッジファンドや高額所得者の投資家が、中小型上場企業にビットコインを取り入れるよう圧力をかけています。例えば、Semler Scientificの投資家の背景には、同社にビットコインを通じてリターンを向上させるよう促す暗号ファンドが含まれています。

財政的苦境を逆転する必要がある: 一部の業績不振の企業は、ビットコインの購入を通じてパフォーマンスを改善しようとしています。2024年に約370万ドルの損失を出したバナジコーヒーは、損失を逆転させる戦略と見なされるビットコインを購入するために最大11億ドルを調達する計画を発表しました。

資金調達と株式インセンティブ：MicroStrategyのような企業は、優先株や普通株を発行するなどの資金調達手段を通じてビットコインを購入するための資金を調達し、ビットコインの保有を資産として報告します。その創設者であるセイラーは、「私は失っても構わないお金でしかビットコインを購入しない」と明言しており、長期投資の信念を強調しています。

典型的なケースの分析

1. ブロックチェーングループ（ヨーロッパ）

図：https://www.theblockchain-group.com/

蓄積アクション：2025年6月17日に「ATMスタイル」の資本増強計画を開始し、約720万ユーロを調達した後、690万ユーロで75ビットコインを購入；6月30日にさらに60ビットコインを追加し、約550万ユーロを支出し、総保有量を1,788通貨に増加させました。

資金調達方法：株式及び転換社債の発行を通じて資金を調達し、ビットコインの購入に専念；平均購入価格は約€90,155 per 通貨、総投資額は約€155.8 million。

影響とパフォーマンス：この会社は本質的にビットコインの準備会社であり、バランスシートのデジタル資産部分を増やすことを目指しています。この購入開示の後、株のパフォーマンスは市場の注目を集めましたが、全体の株価動向はビットコイン市場価格の変動に依存しており、これまでのところ過度のボラティリティは観察されていません。

2. バナディコーヒー（スペイン）

図：https://vanadi.es/

戦略的変革：2025年6月29日に20BTCの増加を発表（54通貨を保有）、ビットコイン購入戦略を会社のコア戦略として位置付け。ビットコインへの最大10億ユーロの投資を目指し、新株発行を通じて資金調達を計画。

財務背景：2024年に約370万ドルを失い、ビットコイン資産を通じて財務の困難を逆転させることを期待しています。取締役会と株主はこの「ビットコイン最優先」戦略を支持しています。

市場の反応：バナディの株価は発表後に大きく変動しました。会長のマルティは、戦略への信頼を示すために2週間前に5 BTC（約500,000ドル）を個人的に購入しましたが、同時に投資家に株価の変動リスクについて警告しました。

3. Semler Scientific (アメリカ合衆国)

図：https://www.semlerscientific.com/

リザーブプラン：2025年6月20日にビットコイン戦略ディレクターの任命を発表し、2025年末までに≥10,000ビットコインを保有し、2027年までに105,000ビットコインを保有する計画。

達成した購入: 6月3日現在、セムラーのビットコイン資産は287%のリターンを実現し、市場価値は約1億7700万ドル増加しました。株価の上昇に伴う短期的な蓄積努力: 日々の利益は最大45%に達し、23ドルの低値から33ドルに上昇しました。

モチベーション分析：セムラーのCFOは、ビットコインの分散化と反インフレ特性が同社の「長期的価値」哲学と一致していることを明らかにしました；一部の株主は暗号ファンドであり、この戦略的決定を推進しています。

4. マイクロストラテジー (アメリカ)

図：https://www.strategysoftware.com/

購入スケール：2025年5月26日に発表され、その週に平均価格約106,237ドルで4,020ビットコインを購入し、4億2700万ドルを支出しました；以前に平均103,498ドル（7億6500万ドル）で7,390通貨を購入しました。現在まで、マイクロストラテジーの総保有量は580,250通貨に達し、ビットコインの平均投資コストは約69,979ドルです。

資金調達メカニズム：複数回の公募株式発行（ATM発行）と永久優先株を通じて集めた資金は、ビットコイン購入計画を支援します。その「42/42戦略」は、2027年までに株式と転換社債を通じて840億ドルを調達し、継続的なビットコイン購入を目指しています。

市場価値への影響：ビットコインの価格上昇は約227億ドルの未実現利益をもたらしました。マイクロストラテジーのCEOであるマイケル・セイラーは、ビットコインの価値を長年にわたり推進しており、市場の認識を高めています。同社の巨額の保有と資金調達の行動はメディアの焦点となり、他の機関にも追随を促しています。

ビットコイン市場への短期から中期の影響

価格刺激と市場センチメント：大口機関投資家の買い注文が市場センチメントを高め、最近の価格反発を引き起こしました。報告によると、ビットコインは先週6.5％以上上昇し、$109,000を突破して新たな高値に達し、機関投資家からの重要な貢献がありました。このような企業の参入は、「ビットコインが主流の資産になった」という市場の物語を強化します。

投資家の信頼とFOMO効果：MicroStrategyなどの主要企業や様々な企業のビットコイン購入への参入は、投資家の間にFOMO（見逃すことへの恐れ）感情を引き起こしました。CEOの発言（サイラーが長期的な価値を強調するなど）や継続的な蓄積ニュースは、常に市場の注目を集めています。アナリストは、企業の準備金需要によって、ビットコイン価格が2025年後半に$115,000-130,000の範囲に達する可能性があると予測しています。

ナラティブ強化：この企業によるビットコインの購入の波は、しばしば「デジタルゴールド時代」や「企業レベルのブルマーケット」の兆しと比較され、「マイクロストラテジー効果」と同様の影響が期待されており、より多くの機関投資家の参加を引き寄せるとされています。機関の予測によると、この力は今後数年でビットコインに数千億ドルの追加需要と市場価値の増加をもたらす可能性があります。

機関投資家の蓄積と小売投資家のFOMO：不一致な信念とリスクのダンス

上場企業による大規模なビットコイン購入の背後には、市場は表面的には「全体的に楽観的」に見えるが、実際には静かに二つの異なる行動論理と動機構造に分岐している：機関の戦略的参入と小売投資家の感情的追跡。この「シナジーのない連携」の構造は、リスクを増幅する可能性を秘めている。

1. 企業の保有とETF機関：市場の原動力は「内向化」している

2024年から2025年にかけて、ビットコインETF（例えば、ブラックロックのIBIT）は、BTC資金を増加させる主要な手段となりました。Kaikoのデータによると、ETF商品は現在、週に数億ドルの純流入を見ており、マイクロストラテジーやセムラーサイエンティフィックのような上場企業は同時に数千BTCを購入しています。一見「共鳴」しているように見えますが、戦略的な違いがあります。

ETFはパッシブな配分（流入はサブスクリプションに依存します）が、企業の蓄積はアクティブなタイミングの展開です。

ETFが保有する資産は企業の株主に直接的な影響を与えませんが、上場企業のビットコイン保有は、彼らの一株当たりの純資産価値や利益の変動に大きな影響を与えます。

ETFは通常、流動性ヘッジツールを備えた保管および決済メカニズムを持っていますが、企業の購入はリスクヘッジが欠如しており、急激な通貨価格の変動は株価に反映されます。

これは、ETFは「パイプ」のようなものであり、企業の購入は「ポンプ」のようなものであることを意味します。流れは同じ方向に向かっていますが、その力とリズムは完全に異なります。

2. 小売の視点：「企業の購入 = 強気の信念」という誤謬

ソーシャルプラットフォームやトレーディングコミュニティでは、企業のビットコイン購入がしばしば「強気のシグナル」や「支持」と見なされ、多くの個人投資家の間でFOMO（見逃すことへの恐れ）を引き起こします:

SemlerやMetaplanetのような企業がビットコインの購入を発表した後、彼らの株価は短期間で数十パーセント上昇し、多くの個人投資家が関連株、デリバティブトークン、またはアルトコイン市場に殺到しました。

マイクロストラテジーのCEO、マイケル・セイラーは「ビットコインの伝道者」と呼ばれ、彼のビットコイン購入に関するツイートは増幅され、「フォローアップシグナル」となっています。

小口投資家は、企業のビットコイン購入の背後にはしばしば複雑な資金調達構造、会計処理、ガバナンスのゲームが存在し、単純な信仰の表現ではないことを見落としがちである。

ケーススタディ：ゲームストップ小売業の誤判断「ビットコインを変革のために購入する」というナラティブの下で

図：https://www.tradingview.com/chart/VT9TJA2s/?symbol=NYSE%3AGME

2025年6月、アメリカのゲーム小売大手GameStop（GME）は、いくつかの余剰資金をビットコインに割り当て、今後6ヶ月間で15億ドルを上限にBTCを購入することを検討していると発表しました。これは、同社の「デジタル資産変革」の一環です。このニュースを受けて、GMEの株価はプレマーケット取引でほぼ30%急騰し、「小売投資家が戻ってきた」や「GMEが次のマイクロストラテジーになる」といったトピックが、迅速にRedditやX（旧Twitter）プラットフォームを賑わせました。

しかし、このイベントは、企業の蓄積行動と小売業の期待との間に深刻なミスマッチが存在することを実際に反映しています。

出典: Gate LearnのクリエイターMax

核心の問題は、GameStopのビットコイン購入行動が、MicroStrategyのような「全力投資」に近い戦略的試みであるということです。しかし、小売投資家はしばしば「企業がビットコインを購入する」ことを「長期的な信頼の結束」と自動的に同一視し、ビジネスの基盤、リスク管理能力、資本量の間の広範な違いを無視します。

アービトラージ構造の違い：企業アービトラージ対小売投機

企業のビットコインの蓄積は、しばしば次のようなアービトラージパスを伴います:

「株価-通貨価格」の連動アービトラージ：例えば、マイクロストラテジーは株価の上昇を通じて評価を高め、再融資してさらにビットコインを購入し、「ポジティブフライホイール」を形成します；

税金と会計のアービトラージ：ビットコインの書籍の価格設定ルールは、特定の法域下で企業に有利です。

流動性アービトラージ：資金を調達するために優先株や債券を発行し、BTCを購入した後、通貨の価格上昇を待つ。

一方、小口投資家は、通常、メカニズムのサポートやリスク保護が欠如した感情に駆動された投機的な行動に従事します。両者の構造的な違いは、同じ市場条件下で想定されるリスクに大きな違いをもたらします。

結論：信仰の共鳴と現実のギャップ

GameStopの事件は私たちに思い出させます：企業のビットコイン購入は単なる「強気の賭け」ではなく、非常に戦略的で構造化された資産配分行動であり、しばしば複雑な資金調達構造、会計処理、リスク管理が関与しています。それに対して、個人投資家は直感や世間の感情に基づいて判断する傾向があり、企業のビットコイン購入における重要な要素を見落としがちです：「なぜ買うのか、どうやって買うのか、どの金を使うのか、購入後はどう扱うのか。」

企業と個人投資家の両方がビットコインを「資産の安全な避難所」と見なすと、市場はしばしば「信仰の共鳴」の幻想を生み出します。実際には、機関投資家はより強力な資源配分能力、ヘッジツール、および情報の透明性の利点を持っているのに対し、個人投資家はより断片的な情報と感情的な判断に依存しています。市場が劇的に変動すると、高価格を追い求めたのは個人投資家であり、ビットコインを保有する企業がその影響を最も受けることはありません。

信仰が合意となると、リスクはしばしば物語の盲点に潜んでいます。投資家は警戒が必要です：企業の行動はあなたの信仰の根拠にはなりません。

潜在的リスクとネガティブな波及効果

金融のボラティリティリスク：ビットコインの価格の急激な変動は、財務報告に大きな変動を引き起こす可能性があります。例えば、ゲームストップが15億ドル相当のビットコインを購入する計画は、支持者によって変革と見なされていますが、批評家はそのような投資が財務諸表を「ジェットコースター」に変えてしまうのではないかと懸念しています。ビットコインの価格に応じて利益と損失が上下する可能性があります。企業が過度に保有している場合、市場の逆転は彼らのバランスシートを深刻に侵食する可能性があります。

監査および会計のコンプライアンス：大量の暗号資産を保有することは、監査人にとって課題をもたらします。暗号市場の高いボラティリティと評価および準備金の証明の複雑さにより、既存の会計基準は統一された開示を提供するのに苦労しています。監査人はデジタル資産会計のフレームワークがないことを懸念しており、透明性と一貫性を確保するための明確なガイドラインを求めています。規制の監視が厳しくなると、企業は追加のリスク情報を開示し、高いコンプライアンスコストを負担する必要があるかもしれません。

市場増幅効果：複数の上場企業によるビットコインの同時購入は、市場のボラティリティを悪化させる可能性があります。ビットコインの価格が急速に上昇すると、追随行動を引き起こす可能性があります。もしネガティブなセンチメントや規制の介入が起こると、集団的な売却が劇的な価格修正を引き起こす可能性があります。このような群集効果は、市場のボラティリティを増幅し、システミックリスクを増加させる可能性があります。

コーポレートガバナンスリスク：ビットコイン保有の過度な重視は、企業の主要なビジネス目標から逸脱する可能性があります。成熟したリスク管理がない場合、従業員のインセンティブや取締役会の決定が暗号資産のパフォーマンスに過度に依存することは、長期的な株主価値を損なう可能性があります。

世界の規制対応と展望

米国（SEC）：2025年5月、SECの議長ポール・アトキンズは、"代替取引システム"（ATS）ライセンスを持つブローカーがビットコインやイーサリアムを合法的に取引できるようにすることを検討しているとの計画を述べました。これは、将来的に準拠した投資チャネルが増加する可能性を示唆していますが、SECは依然として暗号資産の発行、保管、および取引に関する明確な規制枠組みを確立する必要性を強調しています。バイデン政権の下で、SECのリスクの焦点は投資家保護にあり、企業のビットコイン保有についての直接的な禁止はありませんが、慎重な評価が行われています。

香港：香港証券先物委員会はオープンな姿勢を採用し、2024年4月にHKEXで上場する最初のビットコインとイーサリアムの現物ETFの第一弾を承認しました。2025年5月には、法定通貨ペッグのステーブルコイン発行にライセンスを要求する「ステーブルコイン条例」の草案が立法会で通過しました。これらの措置は、国際基準に合致した仮想資産規制システムを確立し、金融イノベーションを促進しようとする香港の意向を示しています。香港の規制当局は、上場企業による合理的なビットコイン購入のためのルールガイダンスを提供し、取引および保管サービスの規制を引き続き改善することが期待されています。

シンガポール（MAS）：シンガポール金融管理局は2025年にデジタルトークンサービスプロバイダー（DTSP）規制を発表し、すべてのデジタルトークン関連の取引、保管、アドバイザリーおよびその他のサービスに対してライセンスを要求します。これは6月30日から施行されます。この政策は、マネーロンダリング防止およびリスク管理要件を強調し、企業のビットコイン購入および転売ビジネスに厳しい規制を課しています。今後、シンガポールは、金融の安定を守るために、規制の枠組みを通じて市場参加者の行動を規制する傾向があります。

他の地域：EUおよび他の地域は、暗号資産に対する統一規制基準を実施するためにMiCA規制を通過させました。中国本土は引き続き暗号通貨取引を禁止していますが、デジタル人民元の開発に注力しています。全体として、世界的な規制は明確になりつつあります。一方では、コンプライアンスに準拠した暗号金融革新を許可し、他方では投資家保護と市場安定メカニズムを強化しています。将来の企業によるビットコイン購入行動は、より多くのコンプライアンス制約と報告要件の対象となるでしょう。

結論

2025年6月にビットコインを蓄積する上場企業の波は、企業がビットコインを新しい資産配分と見なす傾向を示しています。