CircleとTetherは同じ種の競争ではないかもしれません。ステーブルコインの価値実現層級モデルはそのように言っています。

原著者 | ネイサン(@proofofnathan)

コンパイル | Oデイリーデイリー (@OdailyChina)

翻訳者 | ジングルベル(@XiaMiPP**)*

*編集部注:Circleの上場発表以来、ステーブルコイン市場には目に見えない線が正式に引かれました:USDCとUSDTは、2つの異なる開発パスを歩み始めています。 **コンプライアンスと透明性を中核とするUSDCは、徐々に米国の金融システムに組み込まれ、機関投資家やフィンテックのシナリオにサービスを提供するための「許可されたドル」となっています。 USDTは、その広範なオンチェーン流動性と深い市場基盤に依存しており、グローバルな取引、支払い、資産ヘッジのシナリオで重要な役割を果たし続けています。 *

*この違いは、基本的に、市場ごとに「価値実現」のためのステーブルコインの優先順位が異なることを反映しています。 一部のユーザーにとっては、コンプライアンスとプログラマビリティが重要です。 また、モビリティ、アクセシビリティ、パーミッションレスな体験を最優先する人もいます。 このため、さまざまなタイプのユーザーがステーブルコインを通じてどのように価値を実現するかを理解するための新しい認知モデルが必要です。 これこそまさに「ステーブルコインの価値実現の階層システム」が議論したいことです。 *

誰もがステーブルコインから得る利益の方法は異なりますが、結局のところ、これらの利益は四つのコアバリューに由来しています：低コスト、高速、許可不要、プログラム可能性。

*別の記事では、元の記事「The What and Why of Programmable Money」の著者であるNathanが、プログラマブルマネーとは、コードのように動作のロジックを設定できるお金であると説明しています。 これはステーブルコインであり、スマートコントラクトの燃料です。 いつ、何のために、どのように設定することができます。 そして、これらすべてが、もはや銀行に頼らず、信頼に頼らず、コード自体だけに頼るようになりました。 *

この4つの価値提案は、それぞれ4つの主要な使用シーンに対応しています：貯蓄、支払い、送金、収益。

「ステーブルコインの価値実現の階層体系」（The Hierarchy of Value Realisation）は、異なるタイプのユーザーがステーブルコインから最も重視する価値のポイントを説明するための新しい認知モデルです。

この記事では、二つのユーザーグループに焦点を当てます：「ステーブルコインを必要とする人」と「それほどステーブルコインを必要としない人」、つまり、新興市場のユーザーと西洋市場のユーザーです。

ステーブルコインの二大ユーザーグループ

簡単に言うと、新興市場では、ステーブルコインが全く新しい金融インフラを構築しています。一方、西洋市場では、ステーブルコインは主に補完として機能し、既存の金融テクノロジー（Fintech）や伝統的な金融システム（TradFi）に統合されています。

新興のステーブルコインプロジェクトであれ、老舗のプレイヤーであれ、この法則は広く適用されます。

これに基づいて、私たちは二つのタイプのユーザーのために異なる「価値実現の階層」を描くことができます。

一、西方市場ユーザーの価値実現レベル

! サークルとテザーは同じ種類の競争ではない可能性があるため、ステーブルコインの価値実現階層モデルは述べています

西洋市場は主に「グローバルノース」諸国に対応しています：政治は安定しており、金融システムは発展しており、大多数の人々が銀行口座を持ち、貯蓄に利息を得ることができます。

これらの市場では、「プログラマビリティ」がステーブルコインのイノベーションの中核的な推進力となっています。 これは、インターネット、iPhone、スマートコントラクトの爆発的な普及と似ていますが、プログラマビリティは、西洋世界が愛し、強みとする新しい金融イノベーションにつながります。

次に「スピード」です。国境を越えた支払いまたはローカルな支払いの決済速度は、長い間フィンテック分野の重要な課題であり、決済の遅延は流動性を消耗し、機会コストをもたらします。そのため、西洋市場では第二位にランクされています。

「コスト」は第3位です。送金コストを削減することはステーブルコインの大きな特徴ですが、西洋市場の取引手数料はもともと高くなく、新興市場での200ドルの送金に対して115ドルの手数料というような非現実的なものではありません。

「許可不要」は西洋市場においては重要性が最も低い。なぜなら、ほとんどの人が銀行口座を開設しており、現金や振込での支払いを簡単に利用できるため、金融サービスを得るためにステーブルコインに依存する必要がないからである。

その結果、CircleとUSDCは欧米市場で優位に立っています。 **フィンテック中心の企業として、Circleはプログラマビリティ、低コスト、効率性を重視しており、これらはすべて欧米のユーザーの好みと一致しています。 今日、ますます多くの西洋企業がステーブルコインソリューションを構築する際にUSDCで構築することを選択しています。

さらに、「利回り」（Yield）は西洋のユーザーの追加の関心事となってきています。彼らは銀行預金から利息を得ることに慣れているため、ステーブルコインを保有しても同様の利回りが得られない理由を疑問に思うでしょう。

この点は新興市場ではまったく異なり、新興市場のユーザーは安定した通貨がもたらす通貨の安定性、特にドルを取得する能力に関心を持っており、利益ではありません。

*著者によると、実際、これらの市場でのステーブルコインの成功において、利回りが決定的な要因になったことはありません。 業界アナリストが指摘しているように、USDTは、国債利回りをユーザーに分配する必要がなく、強力なアクセス性と深い流動性基盤で支配できるという理由だけで、世界で最も流動性の高いステーブルコインです。 高インフレや資本に制約のある地域の多くのユーザーにとって、現地通貨の下落リスクを回避することは、年率3%の金利よりもはるかに関連性があります。 それよりも、私が安全に資産を米ドルに変換できるかどうか、いつでも送金できるかどうか、現地で使えるかどうかなどを心配しています。 ***

*つまり、実際の「製品と市場の一致」があるこれらの地域では、ステーブルコインの流動性は収益性よりもはるかに重要です。 流動性は集中する傾向があり、それが最終的にヘッドステーブルコインのネットワーク効果を形成します。 そのため、USDTのようなステーブルコインは、イールドメカニズムがなくても世界中で広く採用されています。 *

2. 新興市場ユーザーの価値実現レベル

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西洋と比べて、新興市場（いわゆる「グローバルサウス」）の金融基盤は相対的に脆弱であり、現地通貨は一般的に深刻なインフレーションに見舞われており、銀行サービスの浸透率も低い。

ステーブルコインの出現により、これらの地域のユーザーは初めて自由にドルなどの安定した通貨を取得、送金、使用できるようになりました。これは過去には想像もできなかったことです。

したがって、新興市場のユーザーにとって、「許可不要」は最も核心的で、変革的な価値提案です。銀行口座の有無にかかわらず、ユーザーは直接ドルシステムにアクセスできるため、金融の自由を解き放つことができます。

次に「低コスト」です。新興市場では、クロスボーダー送金の手数料が依然として高いです。例えば、父親が家族を養うためにお金を送る際、手数料が送金額の大部分を占めることがあります。ステーブルコインは、この送金コストを大幅に削減しました。

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第三は「スピード」です。現在のクロスボーダー送金システムは効率が悪く、資金の到着には数日から数週間かかることがよくあります。一方、ステーブルコインは秒単位での送金を可能にし、資金の遅延による生活や経済的な困難を解決します。

最後は「プログラム可能性」です。この価値提案は新興市場にも深い影響を与えます（例えば、保険の解放、貸付、契約の支払いなどのサービス）が、前三者と比べて短期的な認識価値はやや低いです。

総合的に見て、**テザーのUSDTは新興市場で大きな成功を収めています。**テザーは自由に使用でき、広く受け入れられ、高い流動性を持つUSDTを通じて、数百万の銀行口座を持たない人々に重要な金融サービスを提供しています。その成功は、まさにこれらの基本的な価値の実現に基づいています。

まとめと思考

• Circleは西洋市場に適しており、金融テクノロジー企業のニーズにより合致しています；
• テザーは、特にステーブルコインに真に依存しているユーザー層を含む、より広範なユーザー層にサービスを提供します。

言い換えれば、Circleは「ツール属性」で勝ち、Tetherは「生存の必需品」で勝つ。

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