ステーキングの状況は不確かで、SECがETFにブレーキをかける

証券取引委員会 (SEC) は、2つの提案された取引所上場投資信託 (ETFs) の所有者に対して、彼らの製品のステーキングコンポーネントが規制された取引所上場の資格を失う可能性があることを警告する書簡を送付しました。

この2つのファンドは、1つはSolanaをベースとし、もう1つはEthereumをベースとすることを意図しており、ETFをローンチするための特別目的ビークルであるETF Opportunities Trustによって1月に正式に提案されました。この例では、合弁会社であり、ファンドの最終的な提案者であるREX-Ospreyを表しています。

これらのファンドを特別なものにしているのは、その構造によりデジタル資産が「ステーキング」できることです。言い換えれば、さらなる報酬を得るためにネットワークのコンセンサスメカニズムに配置されることを意味します。

最初の申請は1月21日に行われ、5月30日に「稼働開始」日が指定されました。その間の数ヶ月間、トラストは提案の詳細をめぐってSECと行ったり来たりしましたが、これには明らかに、トラストがSECに対して行われた開示を繰り返し微調整することが含まれていました。5月30日の発効日が来て過ぎたとき、SECが先週送った警告書によると、トラストはまだSECのすべての質問を解決していませんでした。

SECの懸念の中心には、提案されたステーキング機能を考慮した場合に、ファンドが投資会社法の下での「投資会社」の定義を満たしているかどうかがあります。取引所上場のためにSECの承認を求めるファンドは、この定義を遵守しなければなりません。法の下で、「投資会社」は次のように定義されています:

「いかなる発行者…が、主に証券の投資、再投資または取引に従事している、または従事することを提案していると自らを示している場合。」

SECは、REX-Opsrey ETFによって提案されたステーキングが、その定義から資金を除外するものと考えているようです。

明示的に関連しているわけではありませんが、SECの不安は、規制当局が最近発行した広範なガイダンスに起因すると推測できます。これは、ステーキング活動がSECによって規制されるような「証券」の定義を明確に満たしていないことを示唆しています。業界はこれをSECの新たな仮想通貨支持の傾向の表れとして称賛しましたが、ステーキング対応ETFの承認を得るのをより困難にするという意図しない効果をもたらした可能性があります。

ステーキングは新旧の規制アプローチの間の新たな戦場になりつつある SECがETFバウンドのデジタル資産のステーキングを許可すれば、従来の金融商品モデルにおける暗号の役割の最新の拡大となります。業界の特定のセクターは、トランプ政権の登場と、より暗号に前向きなポール・アトキンス氏のSEC委員長の任命により、このような拡大を熱望していました。

前の委員長ゲイリー・ゲンスラーは、ステーキングを提供するデジタル資産が証券の定義に該当する可能性があることを示唆していました。しかし、今年初めの業界からの圧力を受けて、SECは5月に新しいガイダンスを発表しました。このガイダンスは法的拘束力はありませんが、規制当局がステーキングを証券商品として見なさないことを示しています。

特に、最新のSECガイダンスは、SEC自体から批判を浴びました。コミッショナーのキャロライン・クレンショーは、ガイダンスが規制に対して「成功するまで偽る」アプローチを取っていると非難し、よく踏まれた証券ルールがすでにステーキングサービスに適用されており、場合によっては証券としての資格があると認定されていると指摘しました。

「これは、SECの進行中の『やってみてから考える』アプローチの別の例です。未来の変化を期待して行動し、既存の法律を無視しています」とコミッショナーは書いています。

クレンショーの批判が、SECがステーキングを証券活動と見なしていれば、REX-Osprey ETFの承認がもっとスムーズに進んだであろうという保留において、少なくとも議論の余地があると言える。

視聴：ブロックチェーン規制の障害に対する解決策を分析する