暗号化された暗黒の森のキャラクター一覧

より明晰な視点を提供し、物語と現実を見分けることを学びます。

**執筆者: @**VannaCharmer

コンピレーション:Ismay、BlockBeats

編集者注:暗号通貨市場の継続的な拡大の物語では、トークンは単なる技術革新や金融革新の手段ではなく、構造的なゲームの交渉チップとなっています。 取引所、VC、KOL、コミュニティ、エアドロッププレーヤー、個人投資家など、誰もが「誰が最後のテイカーか」というゲームに参加しました。 この記事は、暗号自体の可能性を否定しようとするものではなく、現在のトークンの発行と流通のメカニズムの隠された真実を明らかにすることを目的としています:それがマルチレベルのねずみ講のようにどのように機能し、どのように体系的に利益を上方に集中させるか。 この記事が、より冷静な視点を提供し、幻想と希望が絡み合った市場で物語と現実を区別する方法を学ぶことを願っています。

以下は原文の内容です：

暗号通貨は、マルチ商法の最悪の側面を再現しました——今回の場合はインターネット原生版で、マーケティング効率はより高いものの、透明性はより低くなっています。ほとんどのトークンは洗練されたピラミッドゲームに進化しました：トップ層の人々が最大の利益を得る一方で、個人投資家は最終的に無価値な「エアコイン」の山だけが残ります。

これは偶然ではなく、構造的な問題です。

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伝統的なマルチ商法のプロジェクト、たとえばハーバライフ（Herbalife）やメイリンケイ（Mary Kay）では、製品の価格がしばしば高騰し、市場にある代替品よりも効果が劣ります。その核心的な違いは製品ではなく、販売方法にあります：小売店を通じてではなく、個人の代理人が先に購入し、その後引き受けてくれる顧客を探すのです。

結果はすぐに「製品を売る」から「人を引き込む」に変わりました。誰もが製品を購入する動機は使用するためではなく、将来的に他の人に高値で売るためです。最終的に、市場に「投機家」しか残らず、真のユーザーがいなくなったとき、ピラミッドは持ちこたえられません。頂点にいる人々はすべての非対称な利益を奪い、底辺の参加者は誰も見向きもしない在庫を抱えてぼんやりと立っているだけです。

トークンピラミッド

暗号トークンは、マルチレベルスキームと同じロジックで動作します。 トークン自体は「製品」であり、価格が高騰し、投機以外の有用性がほとんどないデジタル資産です。 MLMシステムのディストリビューターと同様に、トークン保有者は使用するためにトークンを購入するのではなく、後でより高い価格で次の人に販売するためにトークンを購入します。

このピラミッド構造は従来のMLMと似ていますが、暗号通貨には、さまざまな層を構成する参加者の独自のエコシステムがあります。 従来のMLM製品と比較して、トークンはより理想的なキャリアです:インターネットやソーシャルネットワークをより効率的に使用でき、取引と取得が容易で、より速く、より広く普及します。 操作ロジックは、おおよそ次のとおりです。

従来のMLMでは、ダウンラインを開発し、彼らがその製品を売ったり、買い続けたりすると、そこから利益を得ることができます。 トークンについても同じことが言えます:あなたは他の誰かにあなたの「商品」を拾うように頼み、その後、あなたより遅れて市場に参入する新参者を連れてくるのです。 これは、新参者が「出口流動性」を提供し、価格が上昇するため、あなたとあなたの上の人々にとって良いことです。 同時に、新規参入者もトークンを取ったため、率先して宣伝し始めます(今では「グッズ」も持っています! )、初期のコイン保有者は高水準でキャッシュアウトできます(利回り倍率が高くなりました! ）。 このメカニズムは MLM と同じですが、より強力です。

ピラミッドの位置が高いほど、新しいコインを発行し続け、このシステムを推進するモチベーションが高まります。

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神のような存在：取引所

暗号ピラミッドの頂点には、本物の「神々」——取引所がいます。ほぼすべての「成功した」トークンの背後には、取引所とその関連マーケットメーカーの深い操作が不可欠です。彼らはトークンの配布と流動性を掌握しており、プロジェクト側がプラットフォームに接続し、配布リソースを得るためには、しばしば「貢ぎ物」をしなければなりません——つまり、無償で一部のトークンを渡さなければならないのです。

彼らのルールに従わない場合、トークンは上場しないか、流動性が極端に低い「地獄」にとどまり、最終的には静かに死にます。 取引所はいつでもマーケットメーカーを追い出したり、プロジェクト関係者に従業員にトークンを現金で貸すように要求したり、土壇場で一方的に利用規約を変更したりすることができます。 この覇権は誰にでもよく知られていますが、それは「流動性」と「分配」の代償であるため、沈黙してしか耐えられません。

起業家にとって、取引所は越えられない高い壁です。上場できるかどうかは、しばしば「人脈」に依存し、プロジェクト自体の質ではありません。これが、今や多くのプロジェクトに「隠れた共同創設者」や「元取引所の従業員」が現れる理由を説明しています。彼らは橋渡しをし、チャンネルを開通させる役割を担っています。経験や人脈がない場合、この上場プロセスを通過することはほぼ不可能な課題です。

半神：マーケットメイカー

マーケットメーカーは、理論的には市場に流動性を提供する役割ですが、実際にはプロジェクト側がOTCでひそかに出荷するのを助けることが多く、自身が掌握している情報の優位性を利用して一般ユーザーを逆に搾取します。彼らは通常、トークンの総供給量のかなりの部分（時には数パーセントに達することもあります）を保有し、それによって取引を操り、非対称なアービトラージの機会を得ます。流通量が非常に少ないトークンに対しては、この影響が極端に増幅され、取引において非常に有利な立場に置かれることになります。

単純に「流動性を提供する」ことで得られる利益は非常に限られていますが、無知なユーザーとの逆取引によっては、巨額の利益を得ることができます。そして、すべての市場参加者の中で、マーケットメイカーはトークンの流通量を最もよく理解しています——なぜなら、彼らは実際の市場の変動量を知っているだけでなく、大量のトークンを手にしているからです。彼らは情報の優位性の頂点に位置しています。

また、プロジェクトチームがマーケットメーカーの「見積もり」を評価することも非常に困難です。 明確な価格を持つヘアカットとは異なり、マーケットメイキングサービスの価格は人によって異なります。 スタートアップのプロジェクトでは、どの用語が合理的で、どの用語が水増しされているのかわからないため、目に見えない共同創業者や「マーケットメイキングコンサルタント」の急増という別のグレーな現象が生じています。 コンサルタントの名の下に、彼らはあなたを互いに一致させますが、コインの発行の複雑さとコストをさらに増加させます。

王：VC とプロジェクトチーム

取引所の下には、プロジェクトチームとVCがいます。彼らはプライベートセールの段階でほとんどの価値を掠め取っています。一般の人々がまだそのプロジェクトについて聞いていないうちに、彼らは非常に低い価格でトークンを手に入れ、その後、物語を作り出し、商品の「流動性出口」を生み出します。

暗号VCのビジネスモデルは、非常に歪んでいます。 暗号業界では、従来のベンチャーキャピタルよりも「流動性イベント」を得るのがはるかに簡単なため、長期的なビルダーをあまり奨励していません。 実際には、それは逆で、VCは、自分たちに有利である限り、見て見ぬふりをして、略奪的なトークノミクスを黙認することができます。 多くのVCは、サステナブルなビジネスを支援しているふりをして久しく、あらゆる種類のパンプ・アンド・ダンプの投機に組織的に参加し、支援しています。

トークンは、特異なインセンティブメカニズムを生み出しました：VCはファンドの管理手数料を引き上げるために、自らの投資ポートフォリオの評価を人為的に高める動機を持っています（実際には「LPを収穫する」ことになります）。これは流通量が少ないトークンで特に一般的です——彼らはFDVを利用して帳簿上の時価総額を示し、プロジェクトの評価を虚偽に膨らませることができます。このような行為は非常に非倫理的であり、一度トークンが完全に解除されると、その価格で退出することは不可能です。これが、多くのVCが今後新しいファンドを調達するのが難しくなる主要な理由の一つです。

Echoのようなプラットフォームがこの現実を少し改善しているものの、暗号業界の舞台裏には、一般投資家には全く見えない膨大なブラックボックス操作が存在しています。

インフルエンサー：KOL

さらに1つ下のレベルにはインフルエンサーがおり、通常、プロジェクトが稼働すると、プロモーションコンテンツと引き換えに無料のトークンを受け取ります。 「KOL資金調達ラウンド」は業界では当たり前になっています - KOLは投資に参加し、TGEまで完全なリターンを得るのを待ちます。 彼らは無料のチップと引き換えにコミュニケーションチャネルを使用し、フォロワーを洗脳し、フォロワーは最終的に「出口流動性」になります。

兵士：コミュニティメンバーとルマオ党

「コミュニティ」とエアドロッププレイヤーはピラミッドの底辺の労働力を構成しています。彼らは最も基本的なタスクを担っています：製品をテストし、コンテンツを生産し、アクティビティを生み出すことでトークンの配布と引き換えにします。しかし、これらの活動でさえ、今では「工業化」されています：報酬はますます少なくなり、支払う労力はますます多くなっています。

ほとんどのコミュニティメンバーは、プロジェクトのために無償で「働く」ことが長い間続いた後、自分たちが実際にはプロジェクト側のマーケティング部門のアウトソーシングであることに気づくことがよくあります。そして、TGEの後、プロジェクトが容赦なく価格を下げ始めるのです。彼らがこのことに気づいたとき、怒りが広がり、「武器を取る」ことになります。このような「怒れるコミュニティ」は、実際に製品を作ろうとするプロジェクトにとって非常に不利です。なぜなら、それは追加の干渉とノイズを生み出すからです。

ネギ:個人投資家

ピラミッドの最底層は、理想的な個人投資家であり、上にいるすべての人々の「退出ルート」です。彼らはさまざまな物語やナarrとを与えられ、特定の資産に「ミームプレミアム」を与えられ、より多くの人々を引き寄せて購入させ、ファンドなどの上位プレイヤーがスムーズに売却できるようにしています。

しかし、このサイクルは前のサイクルとは異なり、個人投資家は実際には市場に参入していません。 今日の個人投資家はより慎重で懐疑的であり、インサイダーが店頭取引を通じて長い間現金化してきた価値のないエアドロップチップの山をコミュニティのメンバーに残しています。 これが、トークンの崩壊やエアドロップの無価値さについて怒って不平を言う人々をタイムライン上で見続ける理由の1つだと思います:このサイクルのために、個人投資家はそれをあまり受け取らず、創設者は大金を稼ぎました。

結果

現在の暗号業界では、コアは製品を作ることではなく、物語を語ることにあります——「高い幻想的な収益率」のストーリーを語り、他の人に特定のトークンを購入させることです。製品の構築に焦点を当てることは、むしろ奨励されない行動となっています（ただし、この点は徐々に変わりつつあります）。

トークンの評価システムは完全に歪んでおり、もはやファンダメンタルに基づいていない。代わりに「時価総額のベンチマーク」による横の比較が行われている。プロジェクトの核心的な問題は「このトークンは何を解決するのか？」から「最大でどれだけ上昇するか？」に変わった。このような環境では、プロジェクトは合理的に価格設定されたり評価されたりすることがほとんど不可能である。あなたが購入しているのは、構築中の会社ではなく、一枚の宝くじであることを暗号通貨に投資する際には認識しなければならない。

物語を販売するためのスクリプトは非常に簡単です：ただ「合理的に聞こえるが実際には価格を設定できない」物語を作る必要があります。例えば：

「これはピーター・ティールが支援するステーブルコインプロジェクトであり、そのトークンはテザーの株式への間接的なエクスポージャーと見なすことができます。 このトークンに強気なのは、Circleの時価総額が270億ドルであるのに対し、TetherはCircleよりもはるかに多くの収益と利益を持ち、運用コストが低いためです。 現在、テザーに直接投資できる商品は市場に出回っておらず、このトークンはそのギャップを埋めます。 また、Circle決済ネットワークと同様のインフラを構築しており、プライバシー機能の導入を計画しています。 これが金融の未来であり、時価総額は1,000億です!」

友達にトークンを購入させたい場合、この種のストーリーは非常に役立ちます。重要なのは、ストーリーを「十分に明確に」伝えることですが、「想像の余地を残す」ことも重要です。そうすることで、彼らは高評価の未来を想像できる可能性があります。

次に何をすべきですか？トークンの市場構造を修正する

私は依然として、暗号業界が一般の人々に大きな非対称的利益をもたらす数少ない分野の一つであると信じていますが、その優位性は徐々に消失しています。投機は暗号のコア製品適合点（PMF）であり、私たちが構築しているすべてに市場参加者の関心を引く「フック」でもあります。だからこそ、私たちは市場全体の構造を修復する必要があります。

この記事の第二部では、Hyperliquidのようなプラットフォームがどのようにゲームのルールを根本的に変える可能性があるかを探ります。