著者ヤニス・バルファキスは経済学者であり、かつてギリシャの財務大臣を務めました。彼は数冊の経済関連のベストセラーを著しており、最新の出版物は『Another Now: Dispatches from an Alternative Present』です。フランシスコ・ゴヤはその版画作品『理性の眠り、怪物の誕生』において、理性が警戒を緩めたときに恐ろしい力が心の中に解き放たれることを世に警告しています。現在、トランプ大統領の暗号通貨の夢が理性に制約されることなく現実となり、ステーブルコインが世界経済に解き放たれる恐ろしい力となっています。火曜日に上院が通過させた『天才法案』により、ステーブルコインは世界金融の中心になる一歩に近づきました。! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7d10383b0256ea3f4c0df29bed46747b)ステーブルコインは、一見相反する二大陣営の私生児です：自由主義を崇拝する暗号コミュニティと、ドルを崇拝する国家主義者。ステーブルコインは、金融オリガルヒ（ウォール街と連邦準備制度）を打破することを目的としたブロックチェーン技術の上に構築されているにもかかわらず、1:1の為替レートで金融オリガルヒの最も強力なトーテムであるドルと密接に結びついています。その結果、非政治的とされる通貨が、最も政治的な通貨形式と緊密に結びつくことになります。ステーブルコインは、両方の利点を持つソリューションと見なされています。ビットコインの恐ろしいボラティリティはありませんが、匿名性と世界的な取引の自由を保持しています—政府の規制を受けることなく。マフィアなどの犯罪組織に対する利用についてはさておき—彼らは自然に取引を円滑にするあらゆる支払い手段を渇望しています—ステーブルコインは、通貨システムが脆弱な国々（特にアフリカ）の人々にとってはまさに神の恵みです。銀行口座を持たない人々にいつでも利用可能なドルの代替品を提供するだけでなく、ステーブルコインは、米国の制裁を回避し、揺らいでいる銀行間送金システム（SWIFTなど）よりも信頼性の高い国際送金手段を提供します。要するに、各国政府がステーブルコインを無視すれば、それは相当な利益をもたらし、大きな害を引き起こさない可能性がある。しかし、現在トランプ政権はそれを武器化し、自らの目的を達成しようとしており、その結果、深刻な損害を引き起こす可能性が指数関数的に増加している。トランプ大統領が発表した二つの行政命令（2025年1月23日発表のものと、2025年3月6日発表のもの）と現在の《天才法案》（Genius Act）は、ステーブルコインを世界経済の基盤に潜む巨大な時限爆弾に変えつつある。現在、流通しているステーブルコインの米ドル価値は約2500億ドルです。十分な準備金のサポートを得るために、昨年、発行者は400億ドルの米国債を購入したと推定されており、この数字は2024年の外国債券購入者の購入量を上回っています。同年、ステーブルコイン発行者のTetherは、約100人の従業員を持つオフショア企業としてはかなり良好な130億ドルの税引前利益を報告しました。「ステーブルコインは、両方の利点を持つソリューションと見なされています。」安定したコインを含む暗号財布の数は、昨年2700万から4600万に急増し、取引額は84%増加して4090億ドルから7520億ドルに達しました。安定したコインはすべての暗号取引の約80%を占めています。このような急速な成長は、本来は暗号通貨を覆そうとする金融機関をますます刺激するだけです。VisaやStripeなどの大手企業が次々とこの流れに参加し、大型テクノロジー企業も続いてウォール街から支払いシステムに排除されたことへの報復を求めるでしょう。ウーバー（Uber）でさえ、タクシープラットフォームから金融家に向かう資金を阻止しようとし、完全に独立したクロスボーダーステーブルコインの開発を急いでいます。トランプ政権が「天才法案」を導入してステーブルコインの発展を促進する前から、スタンダードチャータード銀行は、2028年までに流通するステーブルコインが8倍に増加し、2兆ドルを超えると予測していました。では、問題は、なぜドナルド・トランプ、JDバンス、そして彼らの「アメリカを再び偉大にする」仲間たちが、ステーブルコインの発展をさらに推進しようとしているのでしょうか？明らかな自己富裕の動機に加えて、より興味深い説明は、ステーブルコインがトランプ政権のグローバル貿易不均衡を縮小し、「アメリカを再び偉大にする」という目標に完璧に適合しているということです。「自分の銀行口座にとって有利なのはアメリカにとって有利である」という理念ほど、これらの人々を刺激するものはありません。トランプチームの意図は非常に明確である：ドルを減価させ、アメリカの貿易赤字を縮小し、同時に関税の脅威を利用してその主導地位を維持すること。ステーブルコインはこの計画において重要な役割を果たしている。例えば、日本が1.2兆ドルの資産のかなりの部分をドル建てのステーブルコインを購入するために使用せざるを得ないと仮定する。ドルの総供給量が増加し、ドルが減価することになる。ステーブルコインの発行者は受け取ったドルを使ってアメリカ国債を購入し、アメリカ政府の借入コストを引き下げ、その過程でドルの覇権を強化することになる。JDバンスの言葉を借りれば、ステーブルコインのさらなる普及は「私たちの経済力を強化する」ことになる。しかし、ステーブルコインにはシステミックリスクが存在し、トランプチームはそれを無視すべきではありません。ステーブルコインの発行者は、調達したドルよりも多くのトークンを発行したり、流動性が比較的低い（しかし金利が高い）証券を購入することで利益を得ることができます。ステーブルコインがまだ小規模な段階にあるとき（例えば、2021年、ニューヨークの規制当局はTetherの未開示の準備金違反に対して2100万ドルの罰金を科しました）、不良準備金の脅威は微々たるものであり、夜も眠れなくなることはありません。しかし、ステーブルコインの規模が2兆ドルの大台を突破するにつれて、そのリスクは2007年のサブプライム危機よりも大きくなる可能性があります。米ドルがアメリカの国内銀行口座からステーブルコインへ流れるにつれて、アメリカ国債への需要が高まり、その利回りは低下しています。銀行は資金流出を防ぐために金利を引き上げなければならず、財務省は増大する需要に応えるためにより多くの国債を発行しなければなりません。異なる種類の金利の間に突然の分化が見られます：銀行金利と長期国債利回りが上昇する一方、短期国債利回りは低下し、いわゆる利回り曲線が急勾配になるという、金融の不安定性の明確な兆候です。2023年、USDC（第2のステーブルコイン）の発行元であるCircleは、33億ドルの準備金をシリコンバレー銀行（SVB）に保管しました。後者が崩壊した際、USDCは取り付け騒ぎが発生し、米ドルとのペッグが崩れました。もし連邦準備制度がSVBを救わなかったら、Circleは崩壊の危機に直面していたでしょう。この小さな出来事は、トランプ政権が暗号通貨を称賛し、《天才法案》によって形成された新たな環境下で、6.6兆ドルの米国銀行預金がステーブルコインに移行していると米財務省が予測している今となっては、ほんの些細なことに過ぎないようです。ウォール街は、ブロックチェーン技術を利用して証券取引の安全性を高め、コストを削減することに熱心であり、伝統的な脆弱な証券取引システムを覆そうとしています。それは、ステーブルコインがSWIFTを覆すのと同様です。しかし、株式、債券、デリバティブ、およびさまざまな奇妙な金融契約の取引をブロックチェーンに移行するには、契約とトークンが同じブロックチェーンに埋め込まれる必要があります。これは「軍拡競争」の幕開けを意味し、どのドル支援のステーブルコインが証券取引を支配するかを争うことになります。答えが明らかになると、その使用量は急増することは間違いありません。しかし、そのステーブルコインを発行する民間企業が困難に直面すると、株式市場全体と29兆ドル規模の米国債市場が危機に瀕することになります。アメリカ国外で発行されたステーブルコインが崩壊した場合、何が起こるのでしょうか？ヨーロッパの機関を含む非アメリカの機関は、連邦準備制度の救済メカニズムを利用できません。トランプ政権は2008年のように、ヨーロッパの銀行に連邦準備制度の通貨スワップ枠を提供するのでしょうか？これは疑わしいです。そのため、ヨーロッパ、アジア、アフリカ、またはラテンアメリカで発行されたドル支援のステーブルコインは、金融の脆弱性を世界に輸出する可能性があります。欧州中央銀行でさえ、ヨーロッパのドル建てステーブルコイン保有者を救済するためにドルを探さなければならないという見通しに恐慌を感じています。その一方で、発展途上国は三つの難しい選択に直面しています：ステーブルコインを禁止する（その巨大な利点を放棄する）、主権の代替品を作成する、またはより深いドル化を受け入れることです。中国はデジタル人民元を用いて、ステーブルコインを徹底的に禁止するという賢明な選択をし、自国の金融システムを守りました。しかし、その4.5兆ドルのドル準備はジレンマを引き起こします——ドルを売却することはトランプ政権のドル安を助けますが、ドルを保有することは米国主導のボラティリティリスクにさらされることになります。BRICS諸国の準備作業は、大多数の経済体がドル依存と暗号通貨実験による不安定性の間に陥っているのとは対照的です。したがって、「天才法案」は批判しにくい——その目的が金融崩壊の脅威を最大化することであるなら。本質的に、この法案はステーブルコインを武器化して通貨の民営化を実現し、実質的にドルの優位性を親トランプのテクノロジー大手にアウトソーシングする。多くの民主党員がこの法案を支持しており、これは彼らの無比の愚かさを証明しています。まず、この法案は、彼らのウォール街の親友を守るために、利息を支払うステーブルコインを禁止するという馬鹿げた禁止令を通過させることになります。次に、この法案はトランプの新しいデジタル「ワイルドウェスト」を規制するとされています。どう規制するのでしょうか？500億ドル未満の価値のステーブルコインを発行する機関は州政府の監督を受けることになり、これによりアメリカ各地で千を超える小規模なステーブルコインが繁栄することが可能になります。システム上重要なステーブルコイン、特にアメリカ国外に登録された発行機関（例えば、エルサルバドルに本社を置くテザー）については、彼らのドル準備資産の質について「独立した」監査を受けることが求められます。天才法は、大規模な暴落への道を開きました。 法案の起草者は、準備金をどのように規制すべきかを明確に定義しておらず、悪循環のリスクを許しがたいことに無視しました。 しかし、この法案にはもっと悪い側面があります。 それは、中国人民銀行がすでに使用しているデジタル人民元に対抗するために、FRBが独自のステーブルコイン、デジタルドルを発行する権限を奪うものです。 さらに、FRBは、連邦預金保険公社(FDIC)のような必要なツールの規制能力を奪われ、民間のステーブルコイン発行者が引き起こすはずの混乱を一掃するよう求められることになります。金融革新の分野で間違いを犯すことは人間の性です。しかし、完全に台無しにするためには、アメリカ政府が民間ステーブルコインの発行を推進し、わずかな規制の合法性の外衣をかぶせ、美連邦準備制度が同じ技術を使用することを禁止し、その混乱を整理する手段を奪うだけで済みます。《天才法案》の制定に伴い、私たちはほぼその段階に達しました。今こそ、それに反対し、妨害し、廃止する時です。
ギリシャの元財務大臣が突如警告：ステーブルコインは時限爆弾のようだ
著者ヤニス・バルファキスは経済学者であり、かつてギリシャの財務大臣を務めました。彼は数冊の経済関連のベストセラーを著しており、最新の出版物は『Another Now: Dispatches from an Alternative Present』です。
フランシスコ・ゴヤはその版画作品『理性の眠り、怪物の誕生』において、理性が警戒を緩めたときに恐ろしい力が心の中に解き放たれることを世に警告しています。現在、トランプ大統領の暗号通貨の夢が理性に制約されることなく現実となり、ステーブルコインが世界経済に解き放たれる恐ろしい力となっています。火曜日に上院が通過させた『天才法案』により、ステーブルコインは世界金融の中心になる一歩に近づきました。
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ステーブルコインは、一見相反する二大陣営の私生児です：自由主義を崇拝する暗号コミュニティと、ドルを崇拝する国家主義者。ステーブルコインは、金融オリガルヒ（ウォール街と連邦準備制度）を打破することを目的としたブロックチェーン技術の上に構築されているにもかかわらず、1:1の為替レートで金融オリガルヒの最も強力なトーテムであるドルと密接に結びついています。その結果、非政治的とされる通貨が、最も政治的な通貨形式と緊密に結びつくことになります。
ステーブルコインは、両方の利点を持つソリューションと見なされています。ビットコインの恐ろしいボラティリティはありませんが、匿名性と世界的な取引の自由を保持しています—政府の規制を受けることなく。マフィアなどの犯罪組織に対する利用についてはさておき—彼らは自然に取引を円滑にするあらゆる支払い手段を渇望しています—ステーブルコインは、通貨システムが脆弱な国々（特にアフリカ）の人々にとってはまさに神の恵みです。銀行口座を持たない人々にいつでも利用可能なドルの代替品を提供するだけでなく、ステーブルコインは、米国の制裁を回避し、揺らいでいる銀行間送金システム（SWIFTなど）よりも信頼性の高い国際送金手段を提供します。
要するに、各国政府がステーブルコインを無視すれば、それは相当な利益をもたらし、大きな害を引き起こさない可能性がある。しかし、現在トランプ政権はそれを武器化し、自らの目的を達成しようとしており、その結果、深刻な損害を引き起こす可能性が指数関数的に増加している。トランプ大統領が発表した二つの行政命令（2025年1月23日発表のものと、2025年3月6日発表のもの）と現在の《天才法案》（Genius Act）は、ステーブルコインを世界経済の基盤に潜む巨大な時限爆弾に変えつつある。
現在、流通しているステーブルコインの米ドル価値は約2500億ドルです。十分な準備金のサポートを得るために、昨年、発行者は400億ドルの米国債を購入したと推定されており、この数字は2024年の外国債券購入者の購入量を上回っています。同年、ステーブルコイン発行者のTetherは、約100人の従業員を持つオフショア企業としてはかなり良好な130億ドルの税引前利益を報告しました。
「ステーブルコインは、両方の利点を持つソリューションと見なされています。」
安定したコインを含む暗号財布の数は、昨年2700万から4600万に急増し、取引額は84%増加して4090億ドルから7520億ドルに達しました。安定したコインはすべての暗号取引の約80%を占めています。
このような急速な成長は、本来は暗号通貨を覆そうとする金融機関をますます刺激するだけです。VisaやStripeなどの大手企業が次々とこの流れに参加し、大型テクノロジー企業も続いてウォール街から支払いシステムに排除されたことへの報復を求めるでしょう。ウーバー（Uber）でさえ、タクシープラットフォームから金融家に向かう資金を阻止しようとし、完全に独立したクロスボーダーステーブルコインの開発を急いでいます。
トランプ政権が「天才法案」を導入してステーブルコインの発展を促進する前から、スタンダードチャータード銀行は、2028年までに流通するステーブルコインが8倍に増加し、2兆ドルを超えると予測していました。では、問題は、なぜドナルド・トランプ、JDバンス、そして彼らの「アメリカを再び偉大にする」仲間たちが、ステーブルコインの発展をさらに推進しようとしているのでしょうか？
明らかな自己富裕の動機に加えて、より興味深い説明は、ステーブルコインがトランプ政権のグローバル貿易不均衡を縮小し、「アメリカを再び偉大にする」という目標に完璧に適合しているということです。「自分の銀行口座にとって有利なのはアメリカにとって有利である」という理念ほど、これらの人々を刺激するものはありません。
トランプチームの意図は非常に明確である：ドルを減価させ、アメリカの貿易赤字を縮小し、同時に関税の脅威を利用してその主導地位を維持すること。ステーブルコインはこの計画において重要な役割を果たしている。例えば、日本が1.2兆ドルの資産のかなりの部分をドル建てのステーブルコインを購入するために使用せざるを得ないと仮定する。ドルの総供給量が増加し、ドルが減価することになる。ステーブルコインの発行者は受け取ったドルを使ってアメリカ国債を購入し、アメリカ政府の借入コストを引き下げ、その過程でドルの覇権を強化することになる。JDバンスの言葉を借りれば、ステーブルコインのさらなる普及は「私たちの経済力を強化する」ことになる。
しかし、ステーブルコインにはシステミックリスクが存在し、トランプチームはそれを無視すべきではありません。ステーブルコインの発行者は、調達したドルよりも多くのトークンを発行したり、流動性が比較的低い（しかし金利が高い）証券を購入することで利益を得ることができます。ステーブルコインがまだ小規模な段階にあるとき（例えば、2021年、ニューヨークの規制当局はTetherの未開示の準備金違反に対して2100万ドルの罰金を科しました）、不良準備金の脅威は微々たるものであり、夜も眠れなくなることはありません。しかし、ステーブルコインの規模が2兆ドルの大台を突破するにつれて、そのリスクは2007年のサブプライム危機よりも大きくなる可能性があります。
米ドルがアメリカの国内銀行口座からステーブルコインへ流れるにつれて、アメリカ国債への需要が高まり、その利回りは低下しています。銀行は資金流出を防ぐために金利を引き上げなければならず、財務省は増大する需要に応えるためにより多くの国債を発行しなければなりません。異なる種類の金利の間に突然の分化が見られます：銀行金利と長期国債利回りが上昇する一方、短期国債利回りは低下し、いわゆる利回り曲線が急勾配になるという、金融の不安定性の明確な兆候です。
2023年、USDC（第2のステーブルコイン）の発行元であるCircleは、33億ドルの準備金をシリコンバレー銀行（SVB）に保管しました。後者が崩壊した際、USDCは取り付け騒ぎが発生し、米ドルとのペッグが崩れました。もし連邦準備制度がSVBを救わなかったら、Circleは崩壊の危機に直面していたでしょう。この小さな出来事は、トランプ政権が暗号通貨を称賛し、《天才法案》によって形成された新たな環境下で、6.6兆ドルの米国銀行預金がステーブルコインに移行していると米財務省が予測している今となっては、ほんの些細なことに過ぎないようです。
ウォール街は、ブロックチェーン技術を利用して証券取引の安全性を高め、コストを削減することに熱心であり、伝統的な脆弱な証券取引システムを覆そうとしています。それは、ステーブルコインがSWIFTを覆すのと同様です。しかし、株式、債券、デリバティブ、およびさまざまな奇妙な金融契約の取引をブロックチェーンに移行するには、契約とトークンが同じブロックチェーンに埋め込まれる必要があります。これは「軍拡競争」の幕開けを意味し、どのドル支援のステーブルコインが証券取引を支配するかを争うことになります。答えが明らかになると、その使用量は急増することは間違いありません。しかし、そのステーブルコインを発行する民間企業が困難に直面すると、株式市場全体と29兆ドル規模の米国債市場が危機に瀕することになります。
アメリカ国外で発行されたステーブルコインが崩壊した場合、何が起こるのでしょうか？ヨーロッパの機関を含む非アメリカの機関は、連邦準備制度の救済メカニズムを利用できません。トランプ政権は2008年のように、ヨーロッパの銀行に連邦準備制度の通貨スワップ枠を提供するのでしょうか？これは疑わしいです。そのため、ヨーロッパ、アジア、アフリカ、またはラテンアメリカで発行されたドル支援のステーブルコインは、金融の脆弱性を世界に輸出する可能性があります。欧州中央銀行でさえ、ヨーロッパのドル建てステーブルコイン保有者を救済するためにドルを探さなければならないという見通しに恐慌を感じています。
その一方で、発展途上国は三つの難しい選択に直面しています：ステーブルコインを禁止する（その巨大な利点を放棄する）、主権の代替品を作成する、またはより深いドル化を受け入れることです。中国はデジタル人民元を用いて、ステーブルコインを徹底的に禁止するという賢明な選択をし、自国の金融システムを守りました。しかし、その4.5兆ドルのドル準備はジレンマを引き起こします——ドルを売却することはトランプ政権のドル安を助けますが、ドルを保有することは米国主導のボラティリティリスクにさらされることになります。BRICS諸国の準備作業は、大多数の経済体がドル依存と暗号通貨実験による不安定性の間に陥っているのとは対照的です。
したがって、「天才法案」は批判しにくい——その目的が金融崩壊の脅威を最大化することであるなら。本質的に、この法案はステーブルコインを武器化して通貨の民営化を実現し、実質的にドルの優位性を親トランプのテクノロジー大手にアウトソーシングする。
多くの民主党員がこの法案を支持しており、これは彼らの無比の愚かさを証明しています。まず、この法案は、彼らのウォール街の親友を守るために、利息を支払うステーブルコインを禁止するという馬鹿げた禁止令を通過させることになります。次に、この法案はトランプの新しいデジタル「ワイルドウェスト」を規制するとされています。どう規制するのでしょうか？500億ドル未満の価値のステーブルコインを発行する機関は州政府の監督を受けることになり、これによりアメリカ各地で千を超える小規模なステーブルコインが繁栄することが可能になります。システム上重要なステーブルコイン、特にアメリカ国外に登録された発行機関（例えば、エルサルバドルに本社を置くテザー）については、彼らのドル準備資産の質について「独立した」監査を受けることが求められます。
天才法は、大規模な暴落への道を開きました。 法案の起草者は、準備金をどのように規制すべきかを明確に定義しておらず、悪循環のリスクを許しがたいことに無視しました。 しかし、この法案にはもっと悪い側面があります。 それは、中国人民銀行がすでに使用しているデジタル人民元に対抗するために、FRBが独自のステーブルコイン、デジタルドルを発行する権限を奪うものです。 さらに、FRBは、連邦預金保険公社(FDIC)のような必要なツールの規制能力を奪われ、民間のステーブルコイン発行者が引き起こすはずの混乱を一掃するよう求められることになります。
金融革新の分野で間違いを犯すことは人間の性です。しかし、完全に台無しにするためには、アメリカ政府が民間ステーブルコインの発行を推進し、わずかな規制の合法性の外衣をかぶせ、美連邦準備制度が同じ技術を使用することを禁止し、その混乱を整理する手段を奪うだけで済みます。《天才法案》の制定に伴い、私たちはほぼその段階に達しました。今こそ、それに反対し、妨害し、廃止する時です。