原文タイトル：ステーブルコイン：デペッグ、詐欺師と分散化原文著者：メラブ・オザイアオリジナルソース: コンパイラ: Daisy, Mars Finance大手銀行や決済大手の参入に伴い、ステーブルコインは再び発展の勢いを得ていますが、その安定性、規制枠組み、中央集権化および詐欺リスクなどの問題は依然として未解決です。今、ステーブルコインは至る所に存在しています——そして今回は、先頭を行くのは「伝統的な」金融機関です。アメリカン・バンクとスタンダード・チャータード銀行は、自社のステーブルコインを導入することを検討しており、モルガン・スタンレーの仲間入りを果たしています。後者は、以前にJPM Coin（後にKinexysデジタル決済に改名）を発表し、そのブロックチェーンプラットフォームKinexys（元Onyx）上で機関顧客に取引サービスを提供しています。マスターカードは、暗号スタートアップのBleap Financeと提携し、ステーブルコインを主流に押し上げることを目指しています。目標は、ステーブルコインをチェーン上で直接消費できるようにし（交換や仲介なしで）、ブロックチェーン資産をマスターカードのグローバル決済ネットワークにシームレスに接続することです。2025年4月初、Visaはグローバルドルネットワーク（USDG）ステーブルコインアライアンスに参加し、伝統的金融機関として初めてこのアライアンスに加盟しました。2025年3月下旬、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取引所（ICE）は、自社のデリバティブ取引所、クリアリングハウス、データサービスなどの市場でUSDCステーブルコインと米国収益コイン（US Yield Coin）の利用方案を研究していることを発表しました。なぜステーブルコインが再び注目されているのか？規制の明確化と市場での受け入れ最近、ヨーロッパと米国の規制当局は、暗号通貨の使用についてより明確なガイドラインを設定しました。 米国議会は、銀行やフィンテック企業の信頼を高めるために、ステーブルコインの正式な基準を確立する法律を検討しています。EU暗号資産市場監視法は、国内のステーブルコイン発行者に対し、特別準備金要件やリスク軽減措置など、一定の金融基準を遵守することを義務付けています。 英国の金融当局は、ステーブルコインの使用ルールに関する公開協議を通じて、ステーブルコインの採用をさらに促進する予定です。トランプ政権第14067号行政命令『デジタル金融技術分野におけるアメリカのリーダーシップを強化する』は、「グローバルな合法的ドル担保ステーブルコインの開発を支持し促進する」と明確に述べており、同時に「アメリカ国内での中央銀行デジタル通貨（CBDC）の設立、発行、流通、使用を禁止する」としています。この命令が発布された後、トランプ傘下のWorld Liberty金融会社は、USD1という名前のステーブルコインを即座に発表し、ドルに裏打ちされたステーブルコインが主導する時代が到来したことを示しています。もっとステーブルコインが必要ですか?ステーブルコインエコシステムの現状現在存在する200種類以上のステーブルコインの大半はドルにペッグされています。その中で、2つの老舗ステーブルコインが主導的な地位を占めています：2014年に登場したテザー（USDT）と2018年に登場したUSDCで、それぞれ65%と28%の市場シェアを持ち、市場をリードしています——両者ともに中央集権的な法定通貨担保モデルを採用しています。3位は2024年2月に発売予定の新人USDeで、市場シェアは約2%です。 その運用メカニズムは独特で、暗号市場におけるデリバティブを通じた価格アンカリングです。 イーサリアムDeFiプロトコルで運営されていますが、デリバティブポジションを保持するために中央集権的な取引所に依存しているため、中央集権的な特徴があります。ステーブルコインの3つの主要メカニズム中央集権的な法定通貨担保：中央集権的な企業が銀行/信託（通貨）または金庫（黄金）に準備資産を保有し、それに対応する資産のトークン（すなわちステーブルコイン）を発行する。分散型暗号資産ステーキング:他の分散型暗号資産に支えられています。 例えば、MakerDAOのDAIステーブルコインは、米ドルに固定されていますが、分散化の特徴を完全に体現しており、その発行を制御する単一のエンティティはありません。分散型で無担保:トークンの供給は、安定した価値を維持するためにスマートコントラクトアルゴリズムによって制御されます。 これは、中央銀行の運営方法とある程度似ていますが、中央銀行も通貨の安定性を維持するために準備資産に依存していません。 違いは、米国連邦準備制度理事会(FRB)などの中央銀行は、明確なパラメーターに基づいて金融政策を公的に設定しているのに対し、不換紙幣の発行者はその政策に信頼性を提供していることです。デカップリングリスクと詐欺の罠ステーブルコインは安定しているべきであり、その誕生の目的は暗号通貨の自然なボラティリティを克服することです。安定性を維持するためには、2つの条件を満たす必要があります：(1)安定した資産にペッグすること；(2)ペッグを維持するための有効なメカニズムを持つことです。金や電気などの不安定な資産に固定されている場合、ステーブルコインは低リスクの選択肢である可能性は低いです。 例えば、USDeはデルタヘッジを通じて米ドルに対するペッグを維持しており、ロング・ショート先物ポジションは年率27%のリターンを生み出しており、これは他の米ドル建てステーブルコインの平均リターン12%よりもはるかに高くなっています。 しかし、デリバティブのポジションは本質的に高リスクであり、これはステーブルコインの本来の設計意図に反しています。安定した通貨の発展は十年以上にわたり、Terra事件を除いて重大なデリンク危機は発生していない。Terraの崩壊は、準備不足やメカニズムの欠陥に起因するものではなく、詐欺と操作の悪影響である。TerraUSD(UST)はもともと、USTとLUNAトークンの間の裁定取引メカニズムを設計しました:USTはLUNAを燃やすことで生成できます。 トレーダーの参加を促すために、TerraチームはAnchorプロトコルを通じて19.5%のステーキング利回り(預金利息)を提供しています。 このような高金利は明らかに持続不可能であり、借り手は貸し手が19.5%の利回りを受け取るために同等またはそれ以上の金利を支払わなければなりません。 2022年1月の分析では、Anchorプロトコルはすでに赤字であることが示されています。 Terraform Labsの創設者に対する訴訟の主な主張の1つは、Anchor Protocolがネズミ講であるという認定です。2025年3月、Galaxy Digitalは、LUNAトークンのプロモーションにおける非公開の利害関係について、ニューヨーク州司法長官と2億ドルの和解に達しました。 同年1月、Terraの創業者であるDo Kwon氏は、証券詐欺で有罪となり、電信詐欺や商品詐欺など、米国で複数の罪に問われました。 規制当局が同様の事件を防ぎたいのであれば、詐欺師がステーブルコインを発行または操作するのをいかに阻止するかに焦点を当てるべきです。分散化：ビットコインの初心を再燃させる多くのステーブルコインは中央集権的な資産担保モデルを採用しており、企業によって管理されています。これにより、顧客の資金が流用されるリスクや、十分な準備金があると虚偽の主張をする可能性があります。このような行為を防ぐために、規制当局は密接に監視し、証券に類似した規制を策定する必要があります。中央集権型ステーブルコインは、ブロックチェーンの理念やビットコインの初心と矛盾しています。ビットコインは誕生した際、企業、銀行、政府の管理を受けない非仲介型の決済プラットフォームとして構想されました——人々による自治の非中央集権型メカニズムです。もしステーブルコインが中央集権型のモデルを採用するのであれば、他の中央集権型資産と同様の規制を受け入れるべきです。今こそ、より「安定した」方法でビットコインの初心を再燃させる時かもしれません：企業、銀行、政府に制御されないアルゴリズムによる非中央集権型ステーブルコインを開発し、ブロックチェーンの核心精神を真に復興させることです。
ステーブルコインの"聖なる三位一体"：銀行の巨頭がビットコインの初心にぶつかる
原文タイトル：ステーブルコイン：デペッグ、詐欺師と分散化
原文著者：メラブ・オザイア
オリジナルソース:
コンパイラ: Daisy, Mars Finance
大手銀行や決済大手の参入に伴い、ステーブルコインは再び発展の勢いを得ていますが、その安定性、規制枠組み、中央集権化および詐欺リスクなどの問題は依然として未解決です。
今、ステーブルコインは至る所に存在しています——そして今回は、先頭を行くのは「伝統的な」金融機関です。アメリカン・バンクとスタンダード・チャータード銀行は、自社のステーブルコインを導入することを検討しており、モルガン・スタンレーの仲間入りを果たしています。後者は、以前にJPM Coin（後にKinexysデジタル決済に改名）を発表し、そのブロックチェーンプラットフォームKinexys（元Onyx）上で機関顧客に取引サービスを提供しています。
マスターカードは、暗号スタートアップのBleap Financeと提携し、ステーブルコインを主流に押し上げることを目指しています。目標は、ステーブルコインをチェーン上で直接消費できるようにし（交換や仲介なしで）、ブロックチェーン資産をマスターカードのグローバル決済ネットワークにシームレスに接続することです。
2025年4月初、Visaはグローバルドルネットワーク（USDG）ステーブルコインアライアンスに参加し、伝統的金融機関として初めてこのアライアンスに加盟しました。2025年3月下旬、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取引所（ICE）は、自社のデリバティブ取引所、クリアリングハウス、データサービスなどの市場でUSDCステーブルコインと米国収益コイン（US Yield Coin）の利用方案を研究していることを発表しました。
なぜステーブルコインが再び注目されているのか？
規制の明確化と市場での受け入れ
最近、ヨーロッパと米国の規制当局は、暗号通貨の使用についてより明確なガイドラインを設定しました。 米国議会は、銀行やフィンテック企業の信頼を高めるために、ステーブルコインの正式な基準を確立する法律を検討しています。
EU暗号資産市場監視法は、国内のステーブルコイン発行者に対し、特別準備金要件やリスク軽減措置など、一定の金融基準を遵守することを義務付けています。 英国の金融当局は、ステーブルコインの使用ルールに関する公開協議を通じて、ステーブルコインの採用をさらに促進する予定です。
トランプ政権第14067号行政命令『デジタル金融技術分野におけるアメリカのリーダーシップを強化する』は、「グローバルな合法的ドル担保ステーブルコインの開発を支持し促進する」と明確に述べており、同時に「アメリカ国内での中央銀行デジタル通貨（CBDC）の設立、発行、流通、使用を禁止する」としています。この命令が発布された後、トランプ傘下のWorld Liberty金融会社は、USD1という名前のステーブルコインを即座に発表し、ドルに裏打ちされたステーブルコインが主導する時代が到来したことを示しています。
もっとステーブルコインが必要ですか?
ステーブルコインエコシステムの現状
現在存在する200種類以上のステーブルコインの大半はドルにペッグされています。その中で、2つの老舗ステーブルコインが主導的な地位を占めています：2014年に登場したテザー（USDT）と2018年に登場したUSDCで、それぞれ65%と28%の市場シェアを持ち、市場をリードしています——両者ともに中央集権的な法定通貨担保モデルを採用しています。
3位は2024年2月に発売予定の新人USDeで、市場シェアは約2%です。 その運用メカニズムは独特で、暗号市場におけるデリバティブを通じた価格アンカリングです。 イーサリアムDeFiプロトコルで運営されていますが、デリバティブポジションを保持するために中央集権的な取引所に依存しているため、中央集権的な特徴があります。
ステーブルコインの3つの主要メカニズム
中央集権的な法定通貨担保：中央集権的な企業が銀行/信託（通貨）または金庫（黄金）に準備資産を保有し、それに対応する資産のトークン（すなわちステーブルコイン）を発行する。
分散型暗号資産ステーキング:他の分散型暗号資産に支えられています。 例えば、MakerDAOのDAIステーブルコインは、米ドルに固定されていますが、分散化の特徴を完全に体現しており、その発行を制御する単一のエンティティはありません。
分散型で無担保:トークンの供給は、安定した価値を維持するためにスマートコントラクトアルゴリズムによって制御されます。 これは、中央銀行の運営方法とある程度似ていますが、中央銀行も通貨の安定性を維持するために準備資産に依存していません。 違いは、米国連邦準備制度理事会(FRB)などの中央銀行は、明確なパラメーターに基づいて金融政策を公的に設定しているのに対し、不換紙幣の発行者はその政策に信頼性を提供していることです。
デカップリングリスクと詐欺の罠
ステーブルコインは安定しているべきであり、その誕生の目的は暗号通貨の自然なボラティリティを克服することです。安定性を維持するためには、2つの条件を満たす必要があります：(1)安定した資産にペッグすること；(2)ペッグを維持するための有効なメカニズムを持つことです。
金や電気などの不安定な資産に固定されている場合、ステーブルコインは低リスクの選択肢である可能性は低いです。 例えば、USDeはデルタヘッジを通じて米ドルに対するペッグを維持しており、ロング・ショート先物ポジションは年率27%のリターンを生み出しており、これは他の米ドル建てステーブルコインの平均リターン12%よりもはるかに高くなっています。 しかし、デリバティブのポジションは本質的に高リスクであり、これはステーブルコインの本来の設計意図に反しています。
安定した通貨の発展は十年以上にわたり、Terra事件を除いて重大なデリンク危機は発生していない。Terraの崩壊は、準備不足やメカニズムの欠陥に起因するものではなく、詐欺と操作の悪影響である。
TerraUSD(UST)はもともと、USTとLUNAトークンの間の裁定取引メカニズムを設計しました:USTはLUNAを燃やすことで生成できます。 トレーダーの参加を促すために、TerraチームはAnchorプロトコルを通じて19.5%のステーキング利回り(預金利息)を提供しています。 このような高金利は明らかに持続不可能であり、借り手は貸し手が19.5%の利回りを受け取るために同等またはそれ以上の金利を支払わなければなりません。 2022年1月の分析では、Anchorプロトコルはすでに赤字であることが示されています。 Terraform Labsの創設者に対する訴訟の主な主張の1つは、Anchor Protocolがネズミ講であるという認定です。
2025年3月、Galaxy Digitalは、LUNAトークンのプロモーションにおける非公開の利害関係について、ニューヨーク州司法長官と2億ドルの和解に達しました。 同年1月、Terraの創業者であるDo Kwon氏は、証券詐欺で有罪となり、電信詐欺や商品詐欺など、米国で複数の罪に問われました。 規制当局が同様の事件を防ぎたいのであれば、詐欺師がステーブルコインを発行または操作するのをいかに阻止するかに焦点を当てるべきです。
分散化：ビットコインの初心を再燃させる
多くのステーブルコインは中央集権的な資産担保モデルを採用しており、企業によって管理されています。これにより、顧客の資金が流用されるリスクや、十分な準備金があると虚偽の主張をする可能性があります。このような行為を防ぐために、規制当局は密接に監視し、証券に類似した規制を策定する必要があります。
中央集権型ステーブルコインは、ブロックチェーンの理念やビットコインの初心と矛盾しています。ビットコインは誕生した際、企業、銀行、政府の管理を受けない非仲介型の決済プラットフォームとして構想されました——人々による自治の非中央集権型メカニズムです。
もしステーブルコインが中央集権型のモデルを採用するのであれば、他の中央集権型資産と同様の規制を受け入れるべきです。今こそ、より「安定した」方法でビットコインの初心を再燃させる時かもしれません：企業、銀行、政府に制御されないアルゴリズムによる非中央集権型ステーブルコインを開発し、ブロックチェーンの核心精神を真に復興させることです。