著者:前田大樹
コンパイラ: Deep Tide TechFlow
数ヶ月前のMKR/SKYレポートで、私は買い戻しの再開がリスク調整後の基準でほとんどの暗号資産を上回ることになると提案しました。2月20日に買い戻しが発表されて以来：
MKRはBTCに対して46%上昇しています。
MKRはETHに対して70%上昇しました。
MKRは年初から現在まで（YTD）価格が上昇した数少ない暗号通貨の一つです：+24%。
今回のアップデートでは、なぜこのトレンドが続くと考えるのか、3つの側面から議論します：
SKY ステーキングメカニズムを導入
強制SKYトークン移行（供給の10%以上が廃棄されます）
SPKトークンのマイニングプラン
SKYステーキングメカニズムの紹介
現在、MKR/SKYはすべてのプロトコル収益をトークンの買戻しに使用するトークンです。現在の買戻し速度に従えば、プロトコルは毎月約1500万ドル（1日あたり50万ドル）を買い戻し、これは毎月流通供給量の約1%に相当します（すべての暗号プロジェクトの中で最高の割合です）。
4月30日、Runeはフォーラムで提案を発表し、SKYステーキングメカニズムの開始を計画しています。この提案に基づき、プロトコルの収益の50%がSKYステーキング参加者にUSDSで配分されます。つまり、毎日約25万ドルが買い戻しに使用され、25万ドルがステーキング参加者に配分されるということです。
33%のSKY供給がステーキングされていると仮定すると、ステーキング者は7-8%のステーキング利回りを得られると予想されます。
SKYトークンの強制移行
同じアップデートで、MKRからSKYへの強制移行が行われることも言及されました：
MKRは最初のERC20トークンの一つであり（2017年に導入）、その中には永遠に失われたトークンがいくつか存在することが必然です。これは、プライベートキーの紛失、ウォレットの紛失、または保有者の死去などの理由によるものです。オンチェーンデータの分析を通じて、いくつかの「眠っているMKRトークン」を発見しました。これらのトークンは供給から不可避的に消失することになります。
私は合理的な仮定に基づいています。例えば、「過去4〜5年間に23,349枚のMKRトークンが一度も移転されなかった場合、約90%が永久に失われたと仮定できる。つまり、消失することになります。」これらの仮定に基づいて、約100,000枚のMKRが移転により消失すると予測しています（流通供給量の約11.4%）。他の失われたトークンのケース（Aragon DAOなど）を参考にすると、これは保守的な見積もりだと思います。
例えば、2023年のAragon DAOトークン($ANT)は、ヴォールトの価値を下回って取引されていました。 「Vault略奪者」またはRFVoorsは、純資産価値(NAV)よりも低い価格でトークンを購入し、利益のためにVaultを償還することを要求します。 操作は成功し、ANT トークンを新しいトークンに移行するプロセスが開始され、ヴォールト値を償還しました。 このプロセスでは、トークンの約27%が移行されず、これらのトークンは永久に失われたと推測できます。
したがって、今後数ヶ月または数年の間に、10～20％のMKRが焼失すると予想しており、これがトークン価格の支えとなるでしょう。また、この強制移行がより多くの中央集権型取引所（CEX）がSKYを上場させるきっかけとなり、追加の好材料をもたらすでしょう。
SPKトークンのローンチ
Sparkは、貸出市場とオンチェーン資産管理を組み合わせたプロジェクトで、ほとんどインセンティブがない状況下で2023年第1四半期に4000万ドルの収益を上げました。彼らは補助金利でSKYを借りてステーブルコインを調達し、オンチェーンで資本を配分することができました。
SPKは「フェアスタート/マイニング」トークンであり、USDSまたはSKYをステーキングすることによってのみマイニングできます(特定の経済モデルの関連ドキュメントを参照してください)。 トークンオファリングの最初の2年間で、$SPKインセンティブの50%が配布されます。 完全希薄化後評価額(FDV)が5億ドルと想定された場合、その価値のうち2億5,000万ドルがSKY/USDSのステーカーに分配されます。 これにより、ネイティブトークンのステーキング利回りが得られるだけでなく、USDSの成長が促進され、将来的にはさらに買い戻しが促進されます。
さらに、他のサブDAO（subDAOs）や「スター」プロジェクトが間もなく立ち上がります（例：Solana Star、RWA Starなど）。これらの新プロジェクトの導入は、買い戻しプランをさらに支援するでしょう。
ステーブルコイン法案
「ステーブルコイン法案」（GENIUS ACT）が7月または8月にトランプによって署名される見込みです。この法案は主に中央集権的なステーブルコイン発行者を対象としているため、分散型発行者にはあまり影響がありませんが、この政策のストーリーはMKR/SKYに対してポジティブな市場の推進力をもたらす可能性があります。業界の専門家によると、この法案は7月または8月に通過する見込みです。
まとめ
ステーブルコインは未来であり、暗号分野で最も収益性の高いプロジェクトの一つです。
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意見：なぜ私は MakerDAO の MKR がほとんどの資産を上回ると考えるのか？
著者:前田大樹
コンパイラ: Deep Tide TechFlow
数ヶ月前のMKR/SKYレポートで、私は買い戻しの再開がリスク調整後の基準でほとんどの暗号資産を上回ることになると提案しました。2月20日に買い戻しが発表されて以来：
MKRはBTCに対して46%上昇しています。
MKRはETHに対して70%上昇しました。
MKRは年初から現在まで（YTD）価格が上昇した数少ない暗号通貨の一つです：+24%。
今回のアップデートでは、なぜこのトレンドが続くと考えるのか、3つの側面から議論します：
SKY ステーキングメカニズムを導入
強制SKYトークン移行（供給の10%以上が廃棄されます）
SPKトークンのマイニングプラン
SKYステーキングメカニズムの紹介
現在、MKR/SKYはすべてのプロトコル収益をトークンの買戻しに使用するトークンです。現在の買戻し速度に従えば、プロトコルは毎月約1500万ドル（1日あたり50万ドル）を買い戻し、これは毎月流通供給量の約1%に相当します（すべての暗号プロジェクトの中で最高の割合です）。
4月30日、Runeはフォーラムで提案を発表し、SKYステーキングメカニズムの開始を計画しています。この提案に基づき、プロトコルの収益の50%がSKYステーキング参加者にUSDSで配分されます。つまり、毎日約25万ドルが買い戻しに使用され、25万ドルがステーキング参加者に配分されるということです。
33%のSKY供給がステーキングされていると仮定すると、ステーキング者は7-8%のステーキング利回りを得られると予想されます。
SKYトークンの強制移行
同じアップデートで、MKRからSKYへの強制移行が行われることも言及されました：
MKRは最初のERC20トークンの一つであり（2017年に導入）、その中には永遠に失われたトークンがいくつか存在することが必然です。これは、プライベートキーの紛失、ウォレットの紛失、または保有者の死去などの理由によるものです。オンチェーンデータの分析を通じて、いくつかの「眠っているMKRトークン」を発見しました。これらのトークンは供給から不可避的に消失することになります。
私は合理的な仮定に基づいています。例えば、「過去4〜5年間に23,349枚のMKRトークンが一度も移転されなかった場合、約90%が永久に失われたと仮定できる。つまり、消失することになります。」これらの仮定に基づいて、約100,000枚のMKRが移転により消失すると予測しています（流通供給量の約11.4%）。他の失われたトークンのケース（Aragon DAOなど）を参考にすると、これは保守的な見積もりだと思います。
例えば、2023年のAragon DAOトークン($ANT)は、ヴォールトの価値を下回って取引されていました。 「Vault略奪者」またはRFVoorsは、純資産価値(NAV)よりも低い価格でトークンを購入し、利益のためにVaultを償還することを要求します。 操作は成功し、ANT トークンを新しいトークンに移行するプロセスが開始され、ヴォールト値を償還しました。 このプロセスでは、トークンの約27%が移行されず、これらのトークンは永久に失われたと推測できます。
したがって、今後数ヶ月または数年の間に、10～20％のMKRが焼失すると予想しており、これがトークン価格の支えとなるでしょう。また、この強制移行がより多くの中央集権型取引所（CEX）がSKYを上場させるきっかけとなり、追加の好材料をもたらすでしょう。
SPKトークンのローンチ
Sparkは、貸出市場とオンチェーン資産管理を組み合わせたプロジェクトで、ほとんどインセンティブがない状況下で2023年第1四半期に4000万ドルの収益を上げました。彼らは補助金利でSKYを借りてステーブルコインを調達し、オンチェーンで資本を配分することができました。
SPKは「フェアスタート/マイニング」トークンであり、USDSまたはSKYをステーキングすることによってのみマイニングできます(特定の経済モデルの関連ドキュメントを参照してください)。 トークンオファリングの最初の2年間で、$SPKインセンティブの50%が配布されます。 完全希薄化後評価額(FDV)が5億ドルと想定された場合、その価値のうち2億5,000万ドルがSKY/USDSのステーカーに分配されます。 これにより、ネイティブトークンのステーキング利回りが得られるだけでなく、USDSの成長が促進され、将来的にはさらに買い戻しが促進されます。
さらに、他のサブDAO（subDAOs）や「スター」プロジェクトが間もなく立ち上がります（例：Solana Star、RWA Starなど）。これらの新プロジェクトの導入は、買い戻しプランをさらに支援するでしょう。
ステーブルコイン法案
「ステーブルコイン法案」（GENIUS ACT）が7月または8月にトランプによって署名される見込みです。この法案は主に中央集権的なステーブルコイン発行者を対象としているため、分散型発行者にはあまり影響がありませんが、この政策のストーリーはMKR/SKYに対してポジティブな市場の推進力をもたらす可能性があります。業界の専門家によると、この法案は7月または8月に通過する見込みです。
まとめ
ステーブルコインは未来であり、暗号分野で最も収益性の高いプロジェクトの一つです。